《wqs》課件第7章 互換

第7章互換-1互換未來(lái)若干時(shí)間現(xiàn)金流的交換交換時(shí)間、現(xiàn)金流交換數(shù)量的計(jì)算方法第7章互換-2遠(yuǎn)期合約未來(lái)單一時(shí)間現(xiàn)金流交換課堂舉例：P99互換的設(shè)計(jì)、應(yīng)用及估值第7章互換-3互換種類普通利率互換：本章關(guān)注類型一固定對(duì)固定貨幣互換：本章關(guān)注類型二其它互換7.1互換合約的機(jī)制-1普通利率互換名義本金利息交換：固定利率VS.浮動(dòng)利率7.1.1LIBOR國(guó)際金融市場(chǎng)貸款參照利率7.1.2舉例-1首期支付利息無(wú)不確定性利息交換支付差額7.1.2舉例-27.1.2舉例-37.1.2舉例-4看待互換交易的方式微軟頭寸：

浮動(dòng)利率債券長(zhǎng)頭寸+固定利率債券短頭寸英特爾頭寸：

相反7.1.3利用互換轉(zhuǎn)變負(fù)債的性質(zhì)-17.1.4利用互換轉(zhuǎn)變資產(chǎn)的性質(zhì)-17.1.5金融中介的作用-17.1.5金融中介的作用-27.1.6做市商-17.2天數(shù)計(jì)算慣例-1天數(shù)計(jì)算慣例影響現(xiàn)金流支付固定利率與浮動(dòng)利率的可比性本章剩余部分的計(jì)算不考慮天數(shù)計(jì)算慣例7.3確認(rèn)書-17.3確認(rèn)書-27.3確認(rèn)書-37.4比較優(yōu)勢(shì)的觀點(diǎn)-17.4比較優(yōu)勢(shì)的觀點(diǎn)-27.4比較優(yōu)勢(shì)的觀點(diǎn)-3對(duì)比較優(yōu)勢(shì)觀點(diǎn)的批評(píng)套利活動(dòng)消除差異合約的性質(zhì)差異違約風(fēng)險(xiǎn)不同7.5互換利率的實(shí)質(zhì)-1互換利率、LIBOR、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率用LIBOR鎖定互換利率在LIBOR市場(chǎng)拆出資金互換：LIBOR現(xiàn)金流----互換利率現(xiàn)金流7.6確定LIBOR/互換零息利率-1LIBOR/互換曲線期限不超過(guò)1年：LIBOR零息曲線期限處于1至2年（5年）：歐洲美元期貨利率期限長(zhǎng)于2年（5年）：互換零息曲線7.6確定LIBOR/互換零息利率-1平價(jià)收益率平價(jià)債券到期收益率等于平價(jià)債券息票利率互換利率平價(jià)債券收益率課堂舉例：P114，例7-1，息票剝離法7.7利率互換的估值-1互換價(jià)值在互換交易達(dá)成時(shí)刻等于零或近似等于零，并隨時(shí)間變化估值方式兩個(gè)債券的價(jià)值差FRA構(gòu)成的組合7.7.1由債券價(jià)格來(lái)計(jì)算互換的價(jià)值-1浮動(dòng)利率支付者的角度固定利率支付者的角度7.7.1由債券價(jià)格來(lái)計(jì)算互換的價(jià)值-2固定利率債券的價(jià)值計(jì)算方法見(jiàn)4.4節(jié)浮動(dòng)利率債券的價(jià)值課堂舉例：P114例7-27.7.2利用FRA來(lái)對(duì)互換定價(jià)-3估值方法計(jì)算遠(yuǎn)期利率遠(yuǎn)期利率等于未來(lái)LIBOR現(xiàn)金流貼現(xiàn)課堂舉例：P115例7-37.7.2利用FRA來(lái)對(duì)互換定價(jià)-4互換利率選擇保證交易初始時(shí)刻互換價(jià)值等于零所有構(gòu)成互換的FRA的價(jià)值總和等于零每個(gè)FRA的價(jià)值一般不等于零課堂舉例：P1157.7.2利用FRA來(lái)對(duì)互換定價(jià)-57.7.2利用FRA來(lái)對(duì)互換定價(jià)-57.8貨幣互換定義不同貨幣起始時(shí)刻：按即期匯率進(jìn)行本金交換存續(xù)期：按利率進(jìn)行利息交換終止時(shí)刻：本金反方向交換7.8.1例示-17.8.1例示-27.8.2利用貨幣互換來(lái)改變

負(fù)債及資產(chǎn)的性態(tài)改變負(fù)債性態(tài)課堂舉例：P111，IBM美元負(fù)債改變?yōu)橛㈡^負(fù)債改變資產(chǎn)性態(tài)課堂舉例：P111，IBM英鎊投資改變?yōu)槊涝顿Y7.8.3比較優(yōu)勢(shì)-17.8.3比較優(yōu)勢(shì)-27.8.3比較優(yōu)勢(shì)-37.8.3比較優(yōu)勢(shì)-47.9貨幣互換的估值固定息對(duì)固定息貨幣互換估值兩個(gè)債券價(jià)值差遠(yuǎn)期合約的組合7.9.1以債權(quán)形式進(jìn)行估值收入美元支付外幣收入外幣支付美元課堂舉例：P113例7-47.9.2以遠(yuǎn)期合約組合的形式估值固定利息與固定利息貨幣互換外匯遠(yuǎn)期合約組合外匯遠(yuǎn)期合約估值：見(jiàn)5.7節(jié)遠(yuǎn)期外匯匯率：式（5-9）課堂舉例：P113例7-57.9.2以遠(yuǎn)期合約組合的形式估值貨幣互換合約中遠(yuǎn)期合約的價(jià)值高利率支付者早期負(fù)價(jià)值后面的正價(jià)值低利率支付者：相反7.10信用風(fēng)險(xiǎn)課堂舉例：P114金融機(jī)構(gòu)與微軟7.10信用風(fēng)險(xiǎn)潛在損失大小比較互換小于同本金貸款貨幣互換大于利率互換：本金交換信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)業(yè)界事例7-2：P115，課外閱讀7.11其他類型的互換信用衍生產(chǎn)品：第23章寬客：第29章其他互換：第32章互換：一系列的現(xiàn)金流交換7.11.1標(biāo)準(zhǔn)利率互換的變形利率：種類、期限、浮動(dòng)對(duì)浮動(dòng)、固定期限互換、固定期限的國(guó)債互換本金：攤還互換、本金逐步增加互換、固定利率對(duì)應(yīng)本金與浮動(dòng)利率對(duì)應(yīng)本金不同7.11.1標(biāo)準(zhǔn)利率互換的變形期限：支付頻率其他：延期/遠(yuǎn)期互換、復(fù)合利率互換、LIBOR后置互換、區(qū)間互換7.11.2其他貨幣互換交叉貨幣互換：固定利息對(duì)浮動(dòng)利息固定-浮動(dòng)利率互換+固定-固定貨幣互換浮動(dòng)對(duì)浮動(dòng)貨幣互換跨貨幣互換/Quanto互換7.11.3股權(quán)互換股指整體收益固定利率或浮動(dòng)利率實(shí)現(xiàn)收益轉(zhuǎn)換7