金融學(xué)第五講信用工具

金融學(xué)浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院章華信譽(yù)與信譽(yù)工具

PartTwo:信譽(yù)工具本次講課的主要內(nèi)容直接融資與間接融資金融工具概述非貨幣性金融工具：票據(jù)非貨幣性金融工具：有價(jià)證券直接融資與間接融資直接融資與間接融資的定義直接融資：由投資部門直接發(fā)行有價(jià)證券以借取儲(chǔ)蓄部門手中暫時(shí)不用的貨幣資金。間接融資：以銀行、信托、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)為中介，經(jīng)過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)提供一定的金融工具，吸收儲(chǔ)蓄部門的貨幣資金，然后又經(jīng)過(guò)出賣債券等方式將貨幣資金融通給投資部門。直接融資投資部門儲(chǔ)蓄部門貨幣資金有價(jià)證券間接融資投資部門金融中介機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄部門金融工具貨幣資金貨幣資金債務(wù)兩種融資方式的共同點(diǎn)都是撮合資金供需雙方的方式，提高了經(jīng)濟(jì)效率。都要面臨資金供需雙方之間的信息不對(duì)稱的問(wèn)題。Google上市Google是最流行的搜索引擎Google的稱號(hào)來(lái)源于googol——10的100次方——顯示了google開(kāi)創(chuàng)人的雄心Google的商業(yè)方式Google變成一種生活方式最新動(dòng)向：提供地圖效力，讓每個(gè)人都有時(shí)機(jī)俯視本人的“狗窩〞。Google上市融資2004年4月30日，美國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)搜索公司Google向美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)提交了上市懇求報(bào)告(IPO)。Google的報(bào)告中，詳細(xì)標(biāo)明了其初次上市的融資目的〔常數(shù)e的值〕:2718281828美圓Google上市融資“這種發(fā)行方式對(duì)于金額如此大的IPO來(lái)說(shuō)還聞所未聞。〞——<華爾街日?qǐng)?bào)>Google的IPO規(guī)模在美國(guó)歷史上名列第15位。直接融資中的信息不對(duì)稱以公司發(fā)行股票為例，投資者如何識(shí)別公司質(zhì)地的好壞并進(jìn)展監(jiān)控？直接融資中的信息不對(duì)稱主要會(huì)發(fā)生委托－代理問(wèn)題例子：拉面店老板的煩惱——拉面師傅的行為與鼓勵(lì)每碗提成的話：牛肉狂放——客人多，但本錢高固定工資的話：牛肉很少——客人少，師傅任務(wù)輕松直接融資中的信息不對(duì)稱處理方法：本人研討，本人調(diào)查金融中介機(jī)構(gòu)：股評(píng)、分析師的意見(jiàn)羊群效應(yīng)[herbeffect]：集中反映在股價(jià)上。直接融資中的信息不對(duì)稱當(dāng)發(fā)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)不良的時(shí)候，投資者怎樣辦？直接融資中的信息不對(duì)稱處理方法：用腳投票[votingbyfeet]：退出收買[Merge&Acquisition]：撤換管理層公司中本身也有自我約束機(jī)制：職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)；獨(dú)立董事間接融資中的信息不對(duì)稱以銀行發(fā)放貸款為例信貸風(fēng)險(xiǎn)的存在：利率與風(fēng)險(xiǎn)成正比保險(xiǎn)市場(chǎng)的例子：逆向選擇。質(zhì)量好的客戶往往不愿來(lái)保險(xiǎn)；來(lái)保險(xiǎn)的人往往是風(fēng)險(xiǎn)較大的人，且傾向于隱瞞現(xiàn)實(shí)。由于銀行追求一定的穩(wěn)健性，銀行貸款會(huì)出現(xiàn)，來(lái)貸款的人隱瞞風(fēng)險(xiǎn)，使得銀行風(fēng)險(xiǎn)增大。假設(shè)銀行預(yù)期到這一點(diǎn)，會(huì)提高利率，又使某些需求貸款的人貸不到款。銀行如何減弱信息不對(duì)稱銀行中專業(yè)人員的專業(yè)知識(shí)將放貸人員的收入同貸款企業(yè)的業(yè)績(jī)掛鉤審貸小結(jié)：信息不對(duì)稱的處理方法信息的私人消費(fèi)和銷售；金融中介；貸款承諾；抵押和凈值；外部監(jiān)管思索：直接融資和間接融資之間能轉(zhuǎn)化嗎？間接融資轉(zhuǎn)化為直接融資：資產(chǎn)證券化：處理銀行流動(dòng)性問(wèn)題金融工具概述金融工具的定義金融工具的分類金融工具的特征金融工具的定義金融工具：貨幣資金融通的工具。資金融通的三種方式：口頭協(xié)定——帳面信譽(yù)——書(shū)面憑證現(xiàn)代金融工具：書(shū)面憑證，明確債務(wù)債務(wù)關(guān)系并可以流通轉(zhuǎn)讓。金融工具的雙重性質(zhì)：對(duì)于工具的發(fā)行者，是一種金融負(fù)債；對(duì)持有者，是一種金融資產(chǎn)。金融工具的分類按發(fā)行者的性質(zhì)按期限的長(zhǎng)短按能否具有貨幣性質(zhì)按發(fā)行者的性質(zhì)直接金融工具：商業(yè)票據(jù)、股票債券間接金融工具：紙幣、存款單[CD]、銀行票據(jù)、保險(xiǎn)單。。。按期限的長(zhǎng)短：短期：1〕1年以下；2〕票據(jù)、國(guó)庫(kù)券長(zhǎng)期：1〕1年以上；2〕股票、公債券不定期：銀行券和紙幣按能否具有貨幣性質(zhì)貨幣性金融工具：現(xiàn)金和存款貨幣非貨幣性金融工具：票據(jù)和有價(jià)證券金融工具的特征金融工具的特征歸還期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)性收益性歸還期定義：歸還期是債務(wù)人還債前所剩余的時(shí)間。歸還期對(duì)于債務(wù)人和債務(wù)人的不贊同義。債務(wù)人：金融工具從發(fā)行到歸還的全部期限。債務(wù)人：接受工具時(shí)還剩下多少歸還期。例子：1985年發(fā)行，2000年兌現(xiàn)，1990年買進(jìn)。流動(dòng)性定義：金融工具在短時(shí)間轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而本金不受損失的才干，又稱變現(xiàn)才干：價(jià)錢下跌要素和傭金要素。影響要素：歸還期的長(zhǎng)短債務(wù)人的信譽(yù)等級(jí)風(fēng)險(xiǎn)性定義：投入的本金和利息收入遭到損失的能夠性。分類：違約風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)性違約風(fēng)險(xiǎn)：信譽(yù)等級(jí)、同一債務(wù)人的清償順序市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：利率上升而導(dǎo)致證券價(jià)錢下跌的風(fēng)險(xiǎn)。與歸還期成正比。購(gòu)買力：實(shí)踐購(gòu)買力受通貨膨脹的影響。思索通貨膨脹率>名義利率時(shí)的情況流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：證券不能以接近市場(chǎng)價(jià)值的價(jià)錢迅速轉(zhuǎn)讓。期權(quán)、國(guó)有股收益性收益：利息或股息/資本利得〔差價(jià)〕收益率：票面收益率當(dāng)期收益率實(shí)踐收益率：兩塊收益1〕債務(wù)人承諾的收益；2〕差價(jià)；一塊本錢：當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)錢實(shí)踐收益率的計(jì)算面額100元，年利率8%，票面收益率為8%。歸還期為10年，某人以95元的價(jià)錢在第一年年終購(gòu)入。那么：非貨幣性金融工具：票據(jù)票據(jù)的概念定義：P34。我國(guó)規(guī)定：主要是三種，匯票、本票和支票。票據(jù)的根本當(dāng)事人：出票人、收款人和付款人。企業(yè)A〔出票人〕企業(yè)B〔收款人〕銀行〔付款人〕貨物票據(jù)票據(jù)貨款票據(jù)的分類1：商業(yè)匯票銀行匯票支票本票匯票銀行本票商業(yè)本票現(xiàn)金支票轉(zhuǎn)帳支票票據(jù)票據(jù)的分類2：商業(yè)匯票銀行匯票銀行票據(jù)商業(yè)票據(jù)銀行本票商業(yè)本票現(xiàn)金支票轉(zhuǎn)帳支票票據(jù)銀行支票票據(jù)的經(jīng)濟(jì)功能匯兌功能信譽(yù)功能支付功能結(jié)算功能融資功能：經(jīng)過(guò)貼現(xiàn)實(shí)現(xiàn)非貨幣性金融工具：有價(jià)證券有價(jià)證券有價(jià)證券的概念股權(quán)證券債券證券基金證券金融衍生工具有價(jià)證券概念：對(duì)某種有價(jià)物具有一定權(quán)益的證明書(shū)或憑證。分類：貨幣證券：匯票、支票等資本證券：股權(quán)證券/債務(wù)證券貨人證券：提貨單等股權(quán)證券股票的概念：股份公司發(fā)行的用于證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。股票一經(jīng)認(rèn)購(gòu)，持有者普通不能要求退還股本。股票的收益：股息+資本利得股票的種類按股東權(quán)益分：普通股/優(yōu)先股按票面能否記名分：記名股/無(wú)記名股按能否有面額分：面值股票/無(wú)面值股票普通股運(yùn)營(yíng)參與權(quán)盈余分配權(quán)優(yōu)先購(gòu)買權(quán)：增發(fā)新股時(shí)剩余資產(chǎn)分配權(quán)：有限責(zé)任我國(guó)的普通股：國(guó)家股法人股社會(huì)公眾股內(nèi)部職工股特殊股票：B股、H股、N股優(yōu)先股的特征股息固定，股息支付陳列于普通股前；清償時(shí)，優(yōu)先股優(yōu)先于普通股，后于債務(wù)。不能參與公司的運(yùn)營(yíng)管理債券證券概念：承諾按一定利率定期支付利息和到期歸還債務(wù)。債券的根本要素票面價(jià)值發(fā)行價(jià)錢：溢價(jià)/平價(jià)/折價(jià)買賣價(jià)錢歸還期限債券的分類發(fā)行主體：政府－，金融－，公司－，國(guó)際－。利率浮動(dòng)：固定利率－，浮動(dòng)利率－利息支付方式：到期一次還本付息－；附息－；貼現(xiàn)－擔(dān)保：信譽(yù)－；抵押－；保證－記名：記名－；不記名；轉(zhuǎn)換性：可轉(zhuǎn)換－/不可轉(zhuǎn)換－發(fā)行地域：本國(guó)－/國(guó)際－基金證券定義：由基金發(fā)起人向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的，表示持有人按其所持的份額享用資產(chǎn)一切權(quán)、收益分配權(quán)和剩余資產(chǎn)分配權(quán)的憑證。產(chǎn)生緣由：資產(chǎn)組合實(shí)際＋專家理財(cái)〔不把雞蛋放在一個(gè)籃子里〕特點(diǎn)：利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)特殊的基金證券：風(fēng)險(xiǎn)投資基金證券的分類公司型封鎖型開(kāi)放型契約型單位型基金型公司型投資基金公司型投資基金，是具有共同投資目的的投資者根據(jù)公司法組成以盈利為目的、投資于特定對(duì)象〔如各種有價(jià)證券、貨幣〕的股份制投資公司。這種基金經(jīng)過(guò)發(fā)行股份的方式籌集資金、是具有法人資歷的經(jīng)濟(jì)實(shí)體?；鸪钟腥思仁腔鹜顿Y者又是公司股東，按照公司章程的規(guī)定，享用權(quán)益、履行義務(wù)。公司型投資基金投資公司股東管理公司保管公司承銷公司出賣股份出賣股份委托－代理投資保管、核算契約型投資基金契約型投資基金也稱信托型投資基金，是根據(jù)一定的信托契約原理，由基金發(fā)起人和基金管理人、基金托管人訂立基金契約而組建的投資基金。英國(guó)、日本和我國(guó)香港、臺(tái)灣地域多是契約型基金。契約型投資基金受害人委托人信托人發(fā)行、投資〔相當(dāng)于投資公司＋管理公司〕保管、核算相當(dāng)于股東

Differencesbetween

契約型投資基金&公司型投資基金契約型投資基金公司型投資基金法律依據(jù)信托法公司法法人資格不具有具有投資者地位受益人不干涉決策作為股東，可以決策融資渠道一般不向銀行借款可以向銀行借款經(jīng)營(yíng)財(cái)產(chǎn)的依據(jù)基金契約公司章程基金運(yùn)營(yíng)依據(jù)基金契約建立、運(yùn)作永久性，公司存在即基金存在。封鎖式與開(kāi)放式封鎖式：發(fā)行的股票數(shù)量不變，募集完成后基金規(guī)模就封鎖起來(lái)，不再添加和減少股份。新投資人只能經(jīng)過(guò)二級(jí)市場(chǎng)上的轉(zhuǎn)讓獲得股份。開(kāi)放式：股票數(shù)量和基金規(guī)模不封鎖，投資者可以隨時(shí)購(gòu)買基金公司的股票或者回售股票撤出投資。價(jià)錢以基金的凈資產(chǎn)為參照〔主要利用銀行or券商的網(wǎng)點(diǎn)〕?；饍糁怠?005年7月4日〕代碼名稱/種類凈值(元)000011華夏大盤精選/股票基金0.9470180002銀華保本增值/保本基金1.0055202301南方現(xiàn)金增利/貨幣市場(chǎng)基金0.6532510080長(zhǎng)盛債券基金/債券基金1.0267510050上證50ETF/指數(shù)基金0.7610162605鼎益（LOF）基金/LOF基金0.9360基金類型股票型、債券型、貨幣市場(chǎng)、混合型每一類內(nèi)部還可以細(xì)分：如股票型。以全市場(chǎng)為投資對(duì)象的，又可以被稱為股票型基金之中的混合化基金。以小盤股為主要投資對(duì)象的，又可以被稱為股票型基金之中的專業(yè)化基金。自動(dòng)型vs.被動(dòng)型〔后者如指數(shù)基金〕特殊的基金：ETF和LOFETF基金“買賣型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金〞〔ExchangeTradedFund，ETF〕，簡(jiǎn)稱“買賣型開(kāi)放式指數(shù)基金〞，又稱“買賣所買賣基金〞。ETF是一種跟蹤“標(biāo)的指數(shù)〞變化、且既可以在買賣所上市買賣，又可以經(jīng)過(guò)一級(jí)市場(chǎng)用一攬子證券進(jìn)展創(chuàng)設(shè)和置換的基金種類。ETF特征之一ETF通常由基金管理公司管理，基金資產(chǎn)為一籃子股票組合，組合中的股票種類與某一特定指數(shù)〔如上證50指數(shù)〕包含的成份股票一樣，股票數(shù)量比例與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致。例如，上證50指數(shù)包含中國(guó)聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票，上證50指數(shù)ETF的投資組合也應(yīng)該包含中國(guó)聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票，且投資比例同指數(shù)樣本中各只股票的權(quán)重對(duì)應(yīng)一致。因此，買入上證50指數(shù)ETF等于買入了一個(gè)報(bào)酬率涵蓋50只股票而風(fēng)險(xiǎn)分散的投資組合。ETF特征之二上證50ETF的基金份額凈值設(shè)計(jì)為上證50指數(shù)的千分之一，因此當(dāng)上證指數(shù)為1000點(diǎn)時(shí)，對(duì)于上證50ETF的基金凈值為1元；當(dāng)上證50指數(shù)為1500點(diǎn)時(shí)，那么對(duì)于基金凈值為1.5元。也就是說(shuō)上證50指數(shù)每上漲或下跌10點(diǎn)，對(duì)于基金凈值的變動(dòng)為0.01元。ETF與普通開(kāi)放式基金的不同ETF的申購(gòu)是指投資者用指定的一籃子指數(shù)成份股實(shí)物〔開(kāi)放式基金用的是現(xiàn)金〕向基金管理公司換取固定數(shù)量的ETF基金份額；而贖回那么是用固定數(shù)量的ETF基金份額向基金管理公司換取一籃子指數(shù)成份股〔而非現(xiàn)金〕。在買賣本錢方面：傳統(tǒng)開(kāi)放式基金每年需支付約1.0%-1.5%之間的管理費(fèi)，較ETF的管理費(fèi)〔約0.3%-0.5%〕高出很多。ETF的管理方式屬于“被動(dòng)式管理〞，ETF管理人不會(huì)自動(dòng)選股，指數(shù)的成份股就是ETF這只基金的選股，ETF操作的重點(diǎn)不是在打敗指數(shù)，而是在追蹤指數(shù)。在買賣方式方面。ETF上市后，買賣方式就如股票一樣，價(jià)錢會(huì)在盤中隨時(shí)變動(dòng)，投資人可在盤中下單買賣，非常方便；而傳統(tǒng)開(kāi)放式基金那么是根據(jù)每日收盤后的基金份額凈值作為當(dāng)日的買賣價(jià)錢。LOF基金LOF基金〔ListedOpen-EndedFund，上市型開(kāi)放式基金〕。也就是上市型開(kāi)放式基金發(fā)行終了后，投資者：既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)與贖回基金份額。也可以在買賣所買賣該基金。兼具開(kāi)放式和封鎖式兩者之便利?；鸬囊恍┠康幕鸱蓊~的凈值：基金份額凈值〔NAY〕是指每份基金所代表的證券投資組合〔包括現(xiàn)金部分〕的價(jià)值，即以基金凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的基金份額總數(shù)。貨幣基金的七天年化收益率：指一只貨幣基金7個(gè)自然日每萬(wàn)份基金份額平均收益折算的年收益率。在詳細(xì)的計(jì)算上，七天年化收益率＝最近七個(gè)自然日的每萬(wàn)份基金份額收益〔把貨幣基金每天運(yùn)作的收益平均攤到每一份額上，然后以1萬(wàn)份為規(guī)范進(jìn)展衡量和比較的一個(gè)數(shù)據(jù)〕之和／7〕×365／10000×100％。特殊的投資基金：風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資又稱生長(zhǎng)基金產(chǎn)業(yè)基金風(fēng)險(xiǎn)投資的特殊性對(duì)于處于初創(chuàng)階段的企業(yè)，要處理資金融通的問(wèn)題，從資本市場(chǎng)和銀行渠道都不是特別理想，難～～～風(fēng)險(xiǎn)投資的介入：偏好風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資＋一定的勝利概率＋專業(yè)的管理人員風(fēng)險(xiǎn)投資的退出：IPO初次公開(kāi)發(fā)行硅谷為什么會(huì)勝利？開(kāi)放式的分工協(xié)作體系人才流動(dòng)較為寬松容忍失敗任務(wù)狂的認(rèn)識(shí)興隆的金融支持風(fēng)險(xiǎn)投資與控制權(quán)不斷接受風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)稀釋股權(quán)，使得公司開(kāi)創(chuàng)人有能夠喪失控制權(quán)。“資本意志〞“新浪〞王志東事件后續(xù)：王志東在2004年2月又獲得富達(dá)投資的1300萬(wàn)美金的風(fēng)險(xiǎn)投資，“點(diǎn)擊科技〞——協(xié)同軟件。這次接受教訓(xùn)了，本來(lái)可以獲得2600萬(wàn)美金。中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)存的問(wèn)題由政府設(shè)立資金投向：二級(jí)市場(chǎng)或普通企業(yè)IPO：發(fā)起人股－協(xié)議轉(zhuǎn)讓管理人員：政府任務(wù)人員金融衍生工具概述金融衍生工具什么叫衍生：相對(duì)于可以產(chǎn)生派生物的傳統(tǒng)產(chǎn)品而言。功能：厭惡風(fēng)險(xiǎn)者鎖定風(fēng)險(xiǎn)；偏好風(fēng)險(xiǎn)者套利。金融衍生工具分類：合約類型合約：載明買賣雙方贊同的買賣種類、價(jià)錢、數(shù)量、交割時(shí)間及地點(diǎn)。類型：遠(yuǎn)期期貨期權(quán)互換遠(yuǎn)期〔forwards〕和期貨〔futures〕遠(yuǎn)期普通比較靈敏，由雙方商定，不用在買賣所買賣。主要有貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期。期貨普通對(duì)象為規(guī)范化的物品，如糧食、石油、銅、黃金等。普通在買賣所買賣。在上例中，賣石油的人鎖定了風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)100天后原油跌到35美圓時(shí)，雖然在現(xiàn)貨市場(chǎng)上B損失了，但在期貨市場(chǎng)上他獲得了收益，可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失，從而鎖定風(fēng)險(xiǎn)。買石油的人由于期貨合同承當(dāng)了風(fēng)險(xiǎn)，但假設(shè)石油價(jià)錢上漲，他那么能獲得利潤(rùn)。所以他情愿為獲得投機(jī)收入而冒險(xiǎn)。遠(yuǎn)期〔forwards〕和期貨〔futures〕雙方商定在未來(lái)某一日期以商定的價(jià)錢買賣商定數(shù)量的資產(chǎn)?！怖浩诜俊橙纾?00天之后，A公司向B公司以40美圓/桶的價(jià)錢買進(jìn)10000桶石油。假設(shè)100天后，當(dāng)時(shí)的價(jià)錢為45美圓/桶，那么普通由B公司支付給A公司50000美圓。假設(shè)100天后，當(dāng)時(shí)的價(jià)錢為35美圓/桶，那么普通由A公司支付給B公司50000美圓。期貨買賣的根本特征期貨買賣是在有組織的買賣所進(jìn)展的，屬于場(chǎng)內(nèi)買賣買賣是集中在買賣所以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)展，不是一對(duì)一私下簽署契約，只需買賣所會(huì)員或其委托的代表有資歷直接進(jìn)入買賣所進(jìn)展期貨買賣，普通投資者只能委托經(jīng)紀(jì)公司代理買賣。期貨買賣合約是規(guī)范化的。每一份期貨合約都有固定的金額、交割時(shí)間、交割期限等，期貨投資者無(wú)法自行決議。芝加哥買賣所CBOT玉米期貨合約合約項(xiàng)目合約內(nèi)容交易單位5,000蒲式耳最小變動(dòng)價(jià)位每蒲式耳1/4美分（每張合約12.50美元）每日價(jià)格最大波動(dòng)限制每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盤價(jià)10美分，（每張合約約500美元）。敲定價(jià)格交割月份每年3、5、7、9月份交易時(shí)間芝加哥時(shí)間上午9：30－下午1：15，到期合約最后交易日交易截至?xí)r間為當(dāng)日中午。最后交易日交割月份最后營(yíng)業(yè)日往回?cái)?shù)的第7個(gè)營(yíng)業(yè)日交割等級(jí)2號(hào)黃玉米，其他替代品種價(jià)格差距由交易所規(guī)定期貨買賣的根本特征〔續(xù)〕市場(chǎng)必需是高流動(dòng)性的，并以高流動(dòng)性的二級(jí)市場(chǎng)做為根底，這樣就普通不用實(shí)物交割。買賣的目的不是為了獲得實(shí)物商品，而是為了轉(zhuǎn)移有關(guān)商品的價(jià)錢風(fēng)險(xiǎn)，或賺取期貨合約的買賣差價(jià)收益。杠桿投資。投資者在進(jìn)展期貨買賣時(shí)，只需交納少量的保證金和傭金即可。這一點(diǎn)尤其受投機(jī)者青睞。買賣對(duì)象的價(jià)錢的動(dòng)搖必需頻繁到：使保值者覺(jué)得保值有價(jià)值；使投機(jī)者覺(jué)得投機(jī)有價(jià)值。套期保值套期保值是指買賣者在現(xiàn)貨市場(chǎng)買賣某種原消費(fèi)品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)中設(shè)立與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的頭寸，從而將現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)錢動(dòng)搖的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)過(guò)期貨市場(chǎng)上的買賣轉(zhuǎn)嫁給第三方的一種買賣行為。如某公司90天后要收到一筆以美圓計(jì)價(jià)的款項(xiàng)，擔(dān)憂匯率風(fēng)險(xiǎn)〔美圓匯率下跌〕。那么賣出一張以90天的遠(yuǎn)期匯率計(jì)價(jià)的期貨〔or購(gòu)買一份賣出期權(quán)〕。并非追求盈利，能夠套期保值的結(jié)果比不套期還要不好〔萬(wàn)一美圓上漲〕。但畢竟是本人可以接受的比較確定的結(jié)果。重要的是“保值〞。有效的套期保值應(yīng)遵照的原那么買賣方向相反原消費(fèi)品一樣買賣的數(shù)量相等月份一樣期貨投機(jī)期貨投機(jī)買賣的目的不是為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，而是投機(jī)者經(jīng)過(guò)預(yù)測(cè)未來(lái)價(jià)錢的變化，利用本人的資金買賣期貨合約，以期在價(jià)錢出現(xiàn)對(duì)本人有利的變動(dòng)時(shí)對(duì)沖平倉(cāng)獲取利潤(rùn)的行為。投機(jī)者無(wú)需擁有頭寸，他普通會(huì)選擇對(duì)沖來(lái)平倉(cāng)，防止實(shí)物交割。平倉(cāng)是指期貨買賣者買入或者賣出與其所持期貨合約的種類、數(shù)量及交割月份一樣但買賣方向相反的期貨合約，了結(jié)期貨買賣的行為。保證金與每日無(wú)負(fù)債結(jié)算初始保證金是買賣者新開(kāi)倉(cāng)時(shí)所需交納的資金。它是根據(jù)買賣額和保證金比率確定的，比如大連商品買賣所的大豆保證金比率為5％，假設(shè)投資者以2700元／噸的價(jià)錢買入5張大豆期貨合約〔每張10噸〕，那么，他必需向買賣所支付6750元〔即2700×50×5％〕的初始保證金。而買賣者在持倉(cāng)過(guò)程中，會(huì)因市場(chǎng)行情的不斷變化而產(chǎn)生浮動(dòng)盈虧〔結(jié)算價(jià)與成交價(jià)之差〕，因此保證金賬戶中實(shí)踐可用來(lái)彌補(bǔ)虧損和提供擔(dān)保的資金就隨時(shí)發(fā)生增減。浮動(dòng)盈利將添加保證金賬戶余額，浮動(dòng)虧損將減少保證金賬戶余額。保證金賬戶中必需維持的最低余額叫維持保證金。當(dāng)保證金賬面余額低于維持保證金時(shí)，買賣者必需在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)充保證金，否那么在下一買賣日，買賣所或代理機(jī)構(gòu)有權(quán)實(shí)施強(qiáng)行平倉(cāng)。這部分需求新補(bǔ)充的保證金就稱追加保證金。假設(shè)投資者以2700元／噸的價(jià)錢買入50噸大豆后，大豆結(jié)算價(jià)下跌至2600元一噸，他的浮動(dòng)虧損為5000元［即〔2700－2600〕×50］，保證金賬戶余額就為1750元〔即6750－5000〕，由于這一余額小于維持保證金〔2700×50×5％×0.75＝5062.5元〕，需將保證金補(bǔ)足至6750元〔初始保證金程度〕，需補(bǔ)充的保證金為5000元〔6750－1750〕就是追加保證金。期貨買賣的實(shí)例2005年5月9日，一位投資者買入2份同年12月到期的黃金期貨合約。目前的期貨價(jià)錢為$400/盎司，每份合約100盎司。總金額$80000，初始保證金5％＝$4000，維持保證金＝初始保證金×75%＝$3000。當(dāng)保證金帳戶內(nèi)余額缺乏$3000時(shí)，需追加保證金，使之回到$4000。日期期貨價(jià)格當(dāng)日損益累計(jì)損益保證金余額追加保證金5月9日400.00040009日397.00-600-600340010日396.20-160-760324011日398.10380-380362012日397.10-200-580342013日396.10-200-780322016日395.40-140-920308017日393.20-440-13602640136018日393.5060-1300406019日391.80-340-1640372020日387.00-960-26002760124023日387.000-2600400024日388.80360-22404360中航油的空難期權(quán)〔options〕有權(quán)益以商定的價(jià)錢購(gòu)買或者出賣，但是也可以不行使這個(gè)權(quán)益。期權(quán)的買方向賣方付出一定的費(fèi)用，稱為期權(quán)費(fèi)。期權(quán)分：看漲期權(quán)：有權(quán)購(gòu)買〔calloption〕和看跌期權(quán)：有權(quán)出賣〔putoption〕。美式期權(quán)〔有效期內(nèi)行使〕和歐式期權(quán)〔當(dāng)天行使〕。期權(quán)的例子A公司以5000美圓的代價(jià)購(gòu)買了如下的看漲期權(quán)——100天之后，A公司有權(quán)益向B公司以40美圓/桶的價(jià)錢買進(jìn)10000桶石油。假設(shè)100天后，當(dāng)時(shí)的價(jià)錢為45美圓/桶，那么A行使期權(quán)，獲得50000美金。前后共獲得45000美金。假設(shè)100天后，當(dāng)時(shí)的價(jià)錢為35美圓/桶，那么A不行使期權(quán)，損失5000美金。B公司為什么出賣該期權(quán)？雖然1