2023年電子廢棄物回收處理行業(yè)分析報(bào)告

2023年電子廢棄物回收處理行業(yè)分析報(bào)告2023目錄一、行業(yè)概述：核心競(jìng)爭(zhēng)在于對(duì)廢舊家電的爭(zhēng)奪 41、行業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)體系 42、市場(chǎng)空間測(cè)算：超過140億元/年，增速17% 53、拆解處理產(chǎn)業(yè)鏈：初級(jí)拆解和深度處理 64、行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力：廢舊家電的回收能力 7二、行業(yè)現(xiàn)狀：辭舊迎新 81、舊有回收和處理體系不可持續(xù) 8（1）回收環(huán)節(jié)：流動(dòng)商販為主，多渠道回收 8（2）拆解處理環(huán)節(jié)：正規(guī)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不過手工作坊 92、政策導(dǎo)向：多渠道回收、集中拆解 103、發(fā)達(dá)國(guó)家成功模式：生產(chǎn)商、零售商、處理企業(yè)的三方協(xié)作 11三、行業(yè)政策：“征收處理基金”模式和整合 111、政策引導(dǎo)下，行業(yè)模式由“以舊換新”過渡到“征收處理基金” 11（1）以舊換新模式 11（2）征收處理基金模式 122、政策導(dǎo)向下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入整合階段，正規(guī)拆解企業(yè)將做大 143、未來正規(guī)拆解企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)模式 15（1）廢品資源獲取能力 15（2）深加工能力 15（3）不得不考慮的地域因素—符合中國(guó)人口結(jié)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)布局 16四、標(biāo)桿分析：格林美 171、公司概況—電子廢棄物業(yè)務(wù)是未來增長(zhǎng)的重點(diǎn) 17（1）主營(yíng)業(yè)務(wù)—鈷鎳與電子廢棄物雙軌驅(qū)動(dòng) 17（2）鈷鎳產(chǎn)品的產(chǎn)量和毛利率趨于穩(wěn)定；電子廢棄物拆解和處理產(chǎn)能逐步投放，是未來主要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn) 192、造就核心競(jìng)爭(zhēng)力，新建產(chǎn)能有望充分釋放，進(jìn)入下一個(gè)快速增長(zhǎng)期 20（1）公司核心競(jìng)爭(zhēng)力—全方位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，保證原料市場(chǎng)采購(gòu)定價(jià)權(quán) 20（2）公司近三年增速放緩，電子廢棄物業(yè)務(wù)是未來再次快速增長(zhǎng)的關(guān)鍵 24（4）公司產(chǎn)能建設(shè)和布局：進(jìn)入產(chǎn)能投放期，“處理基金”政策助力，保證產(chǎn)能充分釋放 253、盈利預(yù)測(cè)：2012-2014年復(fù)合增速35% 26一、行業(yè)概述：核心競(jìng)爭(zhēng)在于對(duì)廢舊家電的爭(zhēng)奪1、行業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)體系電子廢棄物主要包括廢舊的電視、冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)、電腦（總稱四機(jī)一腦）等。另外，在電子產(chǎn)品的生產(chǎn)過程中，還會(huì)產(chǎn)生富含金屬的生產(chǎn)廢料和廢渣廢液?；厥掌髽I(yè)或商販將電子廢棄物進(jìn)行收集，然后按某種約定計(jì)價(jià)方式銷售給拆解處理企業(yè)。拆解處理企業(yè)向回收企業(yè)采購(gòu)、或者自己回收獲得電廢后，用物理工藝和化學(xué)工藝，將采購(gòu)的廢品進(jìn)一步拆解、處理，得到各種金屬并銷售。另外，部分企業(yè)還會(huì)直接向PCB電子廠回收含銅生產(chǎn)廢料和廢渣廢液，制取銅鹽等產(chǎn)品。2、市場(chǎng)空間測(cè)算：超過140億元/年，增速17%電子廢棄物的價(jià)值，以四機(jī)一腦為例，主要分兩步、由兩部分組成：第一步是前端初級(jí)拆解：對(duì)回收的電廢進(jìn)行初級(jí)拆解、分類后得到的銅、鋁、塑料等大宗商品，每處理一噸電廢理論回收價(jià)值大約4500元。第二步是后端深度加工：對(duì)拆出的印刷線路板（PCB）集中深度處理得到的金、銀等稀貴金屬，每處理一噸PCB可獲得價(jià)值大約9萬元。按平均3%的PCB含量計(jì)算，每噸電廢所含的PCB理論回收價(jià)值為2700元/噸。在90年代家電普及后，當(dāng)前中國(guó)正進(jìn)入家電報(bào)廢的高峰期，同時(shí)社會(huì)環(huán)保意識(shí)也不斷增強(qiáng)。目前，中國(guó)每年四機(jī)一腦的理論報(bào)廢量已經(jīng)達(dá)到200萬噸以上，市場(chǎng)價(jià)值超過144億元。預(yù)計(jì)2015年將達(dá)到300萬噸，12-15年復(fù)合增速17%！(主要假設(shè)：銅4.8萬元/噸、鋁1.4萬元/噸、分類塑料6000元/噸、鐵3400元/噸、金320元/克、銀5元/克）四機(jī)一腦中金屬含量百分比（前端初級(jí)拆解）資料來源：《中國(guó)有色金屬學(xué)報(bào)》每噸PCB中主要含量?jī)r(jià)值（后端深度處理）資料來源：《中國(guó)有色金屬學(xué)報(bào)》中國(guó)四機(jī)一腦理論報(bào)廢量（單位：萬噸）資料來源：《我國(guó)家用電器理論報(bào)廢量測(cè)算方法研究及結(jié)果分析》3、拆解處理產(chǎn)業(yè)鏈：初級(jí)拆解和深度處理電子廢棄物的拆解處理，分為初級(jí)拆解和深度處理兩個(gè)階段，前階段主要是物理工藝，后階段主要用化學(xué)工藝。深度處理產(chǎn)出的金銀、銅板、分類塑料產(chǎn)品，產(chǎn)出價(jià)值要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于初級(jí)拆解產(chǎn)品。電子廢棄物拆解處理全產(chǎn)業(yè)鏈（粗體為終端銷售產(chǎn)品）4、行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力：廢舊家電的回收能力電子廢棄物拆解企業(yè)最核心的競(jìng)爭(zhēng)力，仍然在于對(duì)資源的爭(zhēng)奪，即對(duì)廢舊家電的回收能力。拆解處理企業(yè)的核心盈利模式表現(xiàn)為：在同等市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)可以做到“永遠(yuǎn)比對(duì)手多出一分錢”來收購(gòu)廢舊資源，以保證生產(chǎn)原料的供應(yīng)；同時(shí)，充足的原料供應(yīng)，意味著更高的開工率&成本攤銷，意味著更高的收入&毛利率水平，意味著更高的盈利水平，這反過來又可以出高出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的回收價(jià)格，繼續(xù)搶占原料市場(chǎng)。電子廢棄物拆解企業(yè)核心盈利模式二、行業(yè)現(xiàn)狀：辭舊迎新1、舊有回收和處理體系不可持續(xù)（1）回收環(huán)節(jié)：流動(dòng)商販為主，多渠道回收舊有的回收體系下，流動(dòng)商販處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。個(gè)體流動(dòng)商販上門回收占總量80%，主要通過走街串巷，上門收購(gòu)，隨行就市，就地成交?；厥蘸蟛糠滞ㄟ^舊貨市場(chǎng)維修拼裝再出售，部分被販賣到廢棄物集散地，最終作為廢品進(jìn)行拆解。個(gè)體商販在回收價(jià)格和回收速度上具有優(yōu)勢(shì)，是電子廢棄回收的主力軍。多渠道回收過去以舊貨經(jīng)營(yíng)業(yè)主、廢品收購(gòu)站為主；近年來又新增—商場(chǎng)“以舊換新”、社區(qū)集中點(diǎn)回收、機(jī)關(guān)事業(yè)單位統(tǒng)一交投等形式。舊貨經(jīng)營(yíng)業(yè)主主要面向個(gè)體回收戶或其他舊貨經(jīng)營(yíng)業(yè)主收購(gòu)收購(gòu)后將有直接再用價(jià)值的整機(jī)，經(jīng)過維修拼裝直接出售。其他則經(jīng)簡(jiǎn)單拆解后將具有再生價(jià)值的部件：CRT玻殼、電路板、壓縮機(jī)、塑料外殼、金屬部件、電線等出售給小企業(yè)小作坊。（2）拆解處理環(huán)節(jié)：正規(guī)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不過手工作坊拆解處理環(huán)節(jié)包括不正規(guī)的小型手工拆解作坊和正規(guī)的大型拆解企業(yè)。不正規(guī)手工作坊的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更強(qiáng)：1、不考慮環(huán)境污染，拆解處理成本低；2、回收可使用的零部件或者整機(jī)進(jìn)入二手市場(chǎng)獲得較高收益；3、小作坊和小企業(yè)散落各地，處理量小物流半徑小，物流成本低。正規(guī)拆解企業(yè)處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)：1、項(xiàng)目投入大，每萬噸拆解產(chǎn)能投資約1億元；2、物流成本大，正規(guī)企業(yè)規(guī)劃處理量大，物流半徑較大；3、拆解處理整體技術(shù)壁壘低，深加工的精細(xì)化程度低，很難獲取超額利潤(rùn)；4、受國(guó)家信息系統(tǒng)管理，不能將可再使用的零部件或者整機(jī)投放二手市場(chǎng)。舊有電子廢棄物回收拆解體系2、政策導(dǎo)向：多渠道回收、集中拆解國(guó)家對(duì)產(chǎn)業(yè)的政策導(dǎo)向是：“多渠道回收、集中拆解”。也就是說，回收環(huán)節(jié)仍將以流動(dòng)商販為主，同時(shí)搭建其它多種渠道；拆解環(huán)節(jié)則要將廢舊家電集中到少數(shù)正規(guī)拆解企業(yè)處理，不正規(guī)企業(yè)和小企業(yè)將退出或被整合。將電子廢棄物引導(dǎo)向正規(guī)企業(yè)集中拆解，好處是便于監(jiān)管和降低環(huán)境污染，有利于產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。目前看，相關(guān)配套政策已分三階段逐步兌現(xiàn)：1）2009年2月，國(guó)務(wù)院簽署《廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理管理?xiàng)l例》，并于2011年1月正式實(shí)施，標(biāo)志著中國(guó)廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理法制漸成體系。它規(guī)定了多渠道回收和集中處理制度，提高了拆解處理企業(yè)的門檻，規(guī)定了生產(chǎn)者應(yīng)當(dāng)承擔(dān)綠色設(shè)計(jì)和繳納廢棄電器電子產(chǎn)品處理專項(xiàng)基金的責(zé)任。2）為配合《條例》的實(shí)施，2009年6月-2011年底，開展了政府財(cái)政補(bǔ)貼的家電以舊換新試點(diǎn)活動(dòng)，其目的在于引導(dǎo)廢棄電器電子產(chǎn)品的回收，通過規(guī)范的回收渠道，使廢棄電器電子產(chǎn)品流向正規(guī)的拆解處理企業(yè)。同時(shí)，2010年底，環(huán)保部制定《廢棄電器電子產(chǎn)品處理企業(yè)資格審查和許可指南》，對(duì)行業(yè)門檻設(shè)置了嚴(yán)格的硬性標(biāo)準(zhǔn)。3）按照“誰(shuí)生產(chǎn)，誰(shuí)負(fù)責(zé)”的原則，2012年7月1日，國(guó)務(wù)院正式實(shí)施《廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金征收使用管理辦法》：一方面，將對(duì)生產(chǎn)者定額征收處理基金；另一方面，將對(duì)拆解處理企業(yè)實(shí)施定額補(bǔ)貼。3、發(fā)達(dá)國(guó)家成功模式：生產(chǎn)商、零售商、處理企業(yè)的三方協(xié)作發(fā)達(dá)國(guó)家的電子廢棄物產(chǎn)業(yè)，成功模式以歐洲、日本為代表；美國(guó)則將電子垃圾大量出口到亞洲進(jìn)行處理。對(duì)比日歐電子廢棄物產(chǎn)業(yè)的運(yùn)作模式，我們認(rèn)為：生產(chǎn)商、零售商、處理企業(yè)的三方協(xié)作，是中國(guó)未來行業(yè)體系逐步完善的方向。日歐電子廢棄物產(chǎn)業(yè)的運(yùn)作模式三、行業(yè)政策：“征收處理基金”模式和整合1、政策引導(dǎo)下，行業(yè)模式由“以舊換新”過渡到“征收處理基金”（1）以舊換新模式2009年6月開展的“家電以舊換新”，是“征收處理基金”政策的前身，兩項(xiàng)政策的最終目的，都是引導(dǎo)廢棄電器電子產(chǎn)品的回收，通過規(guī)范的回收渠道，使廢棄電器電子產(chǎn)品流向正規(guī)的拆解處理企業(yè)。家電以舊換新活動(dòng)，通過財(cái)政補(bǔ)貼的方式，有效地把家電零售商納入到正規(guī)回收拆解體系。同時(shí)，配套的《廢棄電器電子產(chǎn)品處理企業(yè)資格審查和許可指南》，界定了正規(guī)回收處理企業(yè)的數(shù)量和范圍。以舊換新模式（2）征收處理基金模式2012年7月，“征收處理基金”政策正式實(shí)施，拆解企業(yè)補(bǔ)貼資質(zhì)參照以舊換新資質(zhì)，但數(shù)量略少，并且補(bǔ)貼力度也超過以舊換新。我們認(rèn)為，“征收處理基金”的意義有三個(gè)方面：1）借鑒日歐經(jīng)驗(yàn)，首次將家電生產(chǎn)商納入到正規(guī)回收拆解體系，從源頭上搭建正規(guī)的循環(huán)體系。2）通過補(bǔ)貼的作用，幫助正規(guī)拆解企業(yè)用市場(chǎng)化手段，從流動(dòng)商販?zhǔn)种蝎@取更多廢品貨源。3）鼓勵(lì)了生產(chǎn)商參與到正規(guī)回收體系，增強(qiáng)了生產(chǎn)商、零售商、處理企業(yè)的三方協(xié)作的可能性。征收處理基金模式2、政策導(dǎo)向下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入整合階段，正規(guī)拆解企業(yè)將做大通過前面分析，我們總結(jié)電子廢棄物行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀和變化趨勢(shì)，得出主要結(jié)論：如果基于同樣的收益，成本優(yōu)勢(shì)使得小企業(yè)和小作坊可以提高廢棄電器電子產(chǎn)品的回收價(jià)格，以擠壓正規(guī)處理企業(yè)的生存空間。出于集中拆解的政策導(dǎo)向，政府通過對(duì)正規(guī)企業(yè)定向補(bǔ)貼的形式，大大提升了正規(guī)企業(yè)在回收價(jià)格上的競(jìng)爭(zhēng)力。以電視機(jī)為例，2012年之前的“家電以舊換新”，給予正規(guī)回收和拆解企業(yè)每臺(tái)舊電視機(jī)共計(jì)40-55元補(bǔ)貼。而最新出臺(tái)的專項(xiàng)處理基金政策，直接給予拆解企業(yè)每臺(tái)舊電視機(jī)85元的補(bǔ)貼。在產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)下，中國(guó)電子廢棄物拆解迎來行業(yè)整合階段?！疤幚砘稹闭呗涞?，引發(fā)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入新模式。以電視機(jī)為例，能夠取得拆解資質(zhì)、享受定向補(bǔ)貼的企業(yè)，收購(gòu)廢品資源的議價(jià)空間驟升85元/臺(tái)，一舉扭轉(zhuǎn)對(duì)手工拆解作坊的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。12年7月“處理基金”政策實(shí)施以來，拆解企業(yè)對(duì)每臺(tái)廢舊電視機(jī)收購(gòu)價(jià)格由40元上升至70元，而沒有補(bǔ)貼資格的企業(yè)，無疑將面臨被整合的境地。未來很有可能出現(xiàn)家電生產(chǎn)企業(yè)、零售商、正規(guī)處理企業(yè)三方協(xié)作的回收體系。利用生產(chǎn)企業(yè)和零售商售后維修和服務(wù)，通過三方協(xié)作：處理企業(yè)拓寬了回收渠道；生產(chǎn)企業(yè)可以將繳納基金的成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者；零售商則增加了銷量。同時(shí)，處理基金補(bǔ)貼的蛋糕也得到更加合理地分配。根據(jù)我們行業(yè)調(diào)研得到的信息：今年上半年，全行業(yè)基本處于停滯狀態(tài)，坐等政策出臺(tái)。5月底政策落地兩個(gè)月來，拆解企業(yè)對(duì)每臺(tái)廢舊電視機(jī)收購(gòu)價(jià)格由40-50元上升至70-80元。正規(guī)企業(yè)收購(gòu)廢舊家電情況良好，預(yù)計(jì)下半年將進(jìn)入開工旺季；而沒有補(bǔ)貼資格的企業(yè)，無疑將面臨被整合的境地。3、未來正規(guī)拆解企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)模式我們認(rèn)為，在同樣具備補(bǔ)貼資格的條件下，正規(guī)拆解企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵：一是比對(duì)手獲取更多的廢品資源，以保證規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢(shì)；二是比對(duì)手深加工能力更強(qiáng)，以保證同等量廢舊家電能夠產(chǎn)出更多的再生資源價(jià)值；另外，合理的地域產(chǎn)業(yè)布局，會(huì)比對(duì)手更接近廢舊家電的產(chǎn)生源，綜合生產(chǎn)成本更低。（1）廢品資源獲取能力1）取得拆解基金補(bǔ)貼資質(zhì)，是“處理基金”行業(yè)模式下拆解企業(yè)生存的根本。企業(yè)首先要獲得拆解資質(zhì)，拿到政府補(bǔ)貼，這樣就可以比沒有資質(zhì)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手出更高廢品回收價(jià)格，獲取更多廢品資源。2）企業(yè)還要不斷進(jìn)行回收渠道的建設(shè)和創(chuàng)新，特別是與生產(chǎn)商、零售商三方合作，共建回收體系。這樣就可以獲得更多廢品來源或供應(yīng)信息，建立比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更完善的廢品回收體系。（2）深加工能力1）企業(yè)要通過持續(xù)研發(fā)，具備超出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的深度處理能力，同等量廢品資源能產(chǎn)出更多的再生資源價(jià)值。企業(yè)的拆解分類精細(xì)化程度高一點(diǎn)，回收率高一點(diǎn)，都意味著高出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的毛利率，意味著可以比對(duì)手出更高價(jià)收購(gòu)原料。2）深加工能力強(qiáng)的企業(yè)，還可以面向深加工能力欠缺的拆解企業(yè)，收購(gòu)其初級(jí)拆解產(chǎn)物，做進(jìn)一步深度處理，這樣就大大拓寬了原料來源。比如初級(jí)拆解后剩下的印刷電路板（PCB），富含銅和稀貴金屬，再生價(jià)值很高，可以出售給具備復(fù)雜的物理和化學(xué)工藝處理生產(chǎn)線的企業(yè)。另外，PCB的體積和重量都較小，回收起來沒有運(yùn)輸半徑，更能發(fā)揮深加工企業(yè)生產(chǎn)線的規(guī)模效應(yīng)。（3）不得不考慮的地域因素—符合中國(guó)人口結(jié)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)布局家電保有量一般與家庭戶數(shù)成正比，因此，從電子廢棄物產(chǎn)生量角度，東部沿海地區(qū)略高于中部；但是從土地、人工、交通、環(huán)保等綜合成本考慮，中部地區(qū)優(yōu)勢(shì)更大。綜合考慮，我們認(rèn)為，從產(chǎn)業(yè)布局角度看，中部>東部>西部。四、標(biāo)桿分析：格林美1、公司概況—電子廢棄物業(yè)務(wù)是未來增長(zhǎng)的重點(diǎn)（1）主營(yíng)業(yè)務(wù)—鈷鎳與電子廢棄物雙軌驅(qū)動(dòng)公司譽(yù)為中國(guó)“城市礦山循環(huán)經(jīng)濟(jì)”第一股，歷史發(fā)展路徑大致分兩個(gè)階段：第一階段（2001-2010）：發(fā)展并做強(qiáng)鈷鎳再生業(yè)務(wù)，進(jìn)軍電子廢棄物產(chǎn)業(yè)2001-2004年，主要在深圳寶安做鈷鎳再生的研發(fā)；2005年開始主打再生鈷鎳產(chǎn)品—超細(xì)鈷粉和超細(xì)鎳粉，主要用于下游硬質(zhì)合金和電池生產(chǎn)，產(chǎn)品性能達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平；2010年通過IPO融資，進(jìn)行鈷鎳項(xiàng)目產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，擴(kuò)大鈷鎳粉市場(chǎng)份額；2009年，公司啟動(dòng)電子廢棄物拆解項(xiàng)目，2009-2010年為研發(fā)階段。第二階段（2011-？）：做大并穩(wěn)固鈷鎳再生業(yè)務(wù)，做大做強(qiáng)電子廢棄物產(chǎn)業(yè)2011年，IPO募投項(xiàng)目建成，鈷粉產(chǎn)能達(dá)到2000噸/年，鎳粉產(chǎn)能達(dá)到1300噸/年。2012年，通過收購(gòu)江蘇凱力克，拓寬了電池用鈷酸鋰和超級(jí)合金用電積鈷產(chǎn)業(yè)鏈，新增鈷產(chǎn)品產(chǎn)能達(dá)到8300噸/年。自此，公司鈷鎳業(yè)務(wù)進(jìn)入成熟穩(wěn)定期。2011-2012年，先后用IPO超募資金和定增資金投入電子廢棄物產(chǎn)能建設(shè)，在湖北、江西、河南三個(gè)廢舊資源大省建立拆解基地，并配套電積銅、塑木型材、PCB電路板中稀貴金屬提取等深加工項(xiàng)目。在第一批公布的43家獲得基金補(bǔ)貼資質(zhì)的企業(yè)名單中，公司三個(gè)拆解基地全部在列，已經(jīng)占得行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)制高點(diǎn)。2011年，公司鈷鎳業(yè)務(wù)占總銷售收入比例61%，電子廢棄物（包括塑木型材與銅）等新業(yè)務(wù)占總銷售收入比例39%，形成鈷鎳業(yè)務(wù)與電子廢棄物循環(huán)再造業(yè)務(wù)的雙軌驅(qū)動(dòng)模式。（2）鈷鎳產(chǎn)品的產(chǎn)量和毛利率趨于穩(wěn)定；電子廢棄物拆解和處理產(chǎn)能逐步投放，是未來主要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)公司的電子廢棄物業(yè)務(wù)，自2010年開始產(chǎn)能逐步投放，2010年利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比為18%，2011年達(dá)到39%。2010年電子廢棄物板塊收入主要來自初級(jí)拆解產(chǎn)品；2011年，銅、塑料等深加工產(chǎn)能逐步建成投產(chǎn)。從公司各產(chǎn)品的歷史毛利率看：鈷鎳產(chǎn)品保持穩(wěn)定；塑木型材毛利率持續(xù)下滑，主要原因是原材料、輔料、及人工成本上漲；電積銅毛利率在2011年下滑，主要因?yàn)樾陆姺e銅產(chǎn)能投產(chǎn)，采購(gòu)了較多高價(jià)廢銅作為生產(chǎn)原料，成本增加。2、造就核心競(jìng)爭(zhēng)力，新建產(chǎn)能有望充分釋放，進(jìn)入下一個(gè)快速增長(zhǎng)期（1）公司核心競(jìng)爭(zhēng)力—全方位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，保證原料市場(chǎng)采購(gòu)定價(jià)權(quán)我們認(rèn)為，作為國(guó)內(nèi)電子廢棄物拆解行業(yè)的龍頭企業(yè)，格林美公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于：通過渠道建設(shè)、技術(shù)、規(guī)模、資金、成本等全方位比拼，做到“永遠(yuǎn)比對(duì)手多出一分錢”以保證原料采購(gòu)，占領(lǐng)原料市場(chǎng)。①渠道建設(shè)優(yōu)勢(shì)公司主要通過兩個(gè)途徑建設(shè)回收渠道：1）爭(zhēng)取拆解資質(zhì)，持續(xù)異地?cái)U(kuò)張只有具備拆解資質(zhì)的企業(yè)才能獲得拆解補(bǔ)貼，一般一個(gè)省只批3-5家名額。公司依靠在業(yè)內(nèi)強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢(shì)，先后在湖北、江西、河南三個(gè)中部大省獲得拆解資質(zhì)和報(bào)廢汽車回收拆解資質(zhì)，并建成3個(gè)、共計(jì)13萬噸電子廢棄物集中拆解基地，2011年在湖北、江西兩省廢舊家電處理的市場(chǎng)占有率均達(dá)到30%。對(duì)公司而言，未來拿到其他省份拆解資質(zhì)，是實(shí)現(xiàn)異地?cái)U(kuò)張的重要路徑。但由于各省區(qū)已陸續(xù)劃定進(jìn)入補(bǔ)貼名單的拆解企業(yè)，因此，通過異地建廠爭(zhēng)取新的資質(zhì)的難度較大。我們認(rèn)為，未來通過兼并收購(gòu)規(guī)模小、有資質(zhì)的正規(guī)企業(yè)，來實(shí)現(xiàn)異地?cái)U(kuò)張，是比較可行的途徑。2）多種回收模式的創(chuàng)新公司與家電廠商四川長(zhǎng)虹，家電銷售商國(guó)美、蘇寧均簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，這在“處理基金政策”的模式下具有重要意義。我們認(rèn)為，未來拆解企業(yè)、生產(chǎn)商、零售商三方聯(lián)合，一方面，可以將處理基金費(fèi)用轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者；另一方面，可以從商品流通到售后維修和服務(wù)環(huán)節(jié)，全方位控制廢舊家電產(chǎn)生的信息和回收渠道。公司還通過建立循環(huán)經(jīng)濟(jì)園區(qū)、3R循環(huán)消費(fèi)社區(qū)連鎖超市等創(chuàng)新模式，一方面使區(qū)域內(nèi)再生資源交易集中化、正規(guī)化；另一方面還增加了廢品流動(dòng)和回收的信息來源，大大拓寬了回收渠道和數(shù)量。②技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)電子廢棄物的拆解，在技術(shù)上并不存在行業(yè)進(jìn)入壁壘，不同企業(yè)只是在回收率上做到多少分的問題；但回收率高的處理企業(yè)，無疑可以做到：同等廢品資源量的再生價(jià)值高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。公司領(lǐng)先于一般拆解企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)主要在于兩點(diǎn)：一是可以完成塑料碎片的分類，每噸混合塑料碎片僅售2000-3000元，而分類后的塑料碎片售價(jià)6000-7000元。二是可以深度處理廢舊電器中的PCB電路板，從中提取銅、金銀等貴金屬?；厥章屎突厥諆r(jià)值處于行業(yè)領(lǐng)先水平。相對(duì)于大宗廢舊家電，PCB電路板沒有運(yùn)輸半徑限制，公司可以面向回收深加工能力欠缺的處理企業(yè)，收購(gòu)其初級(jí)拆解產(chǎn)物，做進(jìn)一步深度處理，更容易發(fā)揮生產(chǎn)線的規(guī)模效應(yīng)。③資金、規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)正規(guī)的電子廢棄物拆解，對(duì)企業(yè)的融資能力要求很高。企業(yè)要取得拆解資質(zhì)、獲得政府認(rèn)可，首先必須展現(xiàn)出其具備“集中合格拆解、環(huán)保達(dá)標(biāo)”的能力—即符合《廢棄電器電子產(chǎn)品處理企業(yè)資格審查和許可指南》的硬性規(guī)定。這就要求企業(yè)必須具備很強(qiáng)的融資能力，在產(chǎn)出效益前，先期投入進(jìn)行合格拆解基地的建設(shè)。行業(yè)運(yùn)營(yíng)的特征，也要求企業(yè)有充足的流動(dòng)資金和庫(kù)存規(guī)模。拆解企業(yè)通常需保持3個(gè)月的庫(kù)存采購(gòu)規(guī)模，以保證較高開工率。另外，基金補(bǔ)貼制度是按季度結(jié)算，應(yīng)收賬款占比較高，影響企業(yè)現(xiàn)金流。強(qiáng)大的融資能力和資金實(shí)力：公司是行業(yè)內(nèi)唯一A股上市公司，2010年IPO和2011年定向增發(fā)先后共募資16億元；2011年11月，與三家銀行簽署了《銀企戰(zhàn)略合作協(xié)議》，獲得共60億元的融資支持；2012年12月，獲準(zhǔn)發(fā)行8億元8年期公司債，補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司具備拆解產(chǎn)能5萬臺(tái)/月，3個(gè)月庫(kù)存規(guī)模+1個(gè)季度未結(jié)算補(bǔ)貼，共計(jì)超過2億元的占用資金。而行業(yè)內(nèi)多為民營(yíng)企業(yè)，具備同等資金實(shí)力的很少。前瞻性產(chǎn)業(yè)布局保證生產(chǎn)規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)：與沿海省份相比，