2-商貿(mào)系畢業(yè)論文模板

公司治理對(duì)公司價(jià)值的影響——基于財(cái)務(wù)困境上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)傳導(dǎo)效應(yīng)的研究PAGEPAGEIII公司治理對(duì)公司價(jià)值的影響——基于財(cái)務(wù)困境上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)傳導(dǎo)效應(yīng)的研究四號(hào)、黑體，字間空2格四號(hào)、黑體，字間空2格摘要前需有論文題目，三號(hào)黑體居中，上下各空一行?？找恍姓找恍姓男∷奶?hào)宋體，首行縮進(jìn)二個(gè)字，字?jǐn)?shù)300－500字，1.5倍行距。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展，上市公司在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中顯示了重要地位和作用，大部分上市公司迅速成長(zhǎng)，但也有一些公司陷入財(cái)務(wù)困境。這些公司經(jīng)營(yíng)成果的不理想的原因是否受公司治理對(duì)于公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)的安排不合理的影響，使得激勵(lì)監(jiān)督等機(jī)制無(wú)法適當(dāng)?shù)倪\(yùn)行從而影響了公司價(jià)值，還是與公司的行業(yè)、規(guī)模、地區(qū)等因素相關(guān)。本文以公司股權(quán)結(jié)構(gòu)為視角，從理論和實(shí)證兩方面研究我國(guó)財(cái)務(wù)困境上市公司的公司治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值之間的關(guān)系，研究其三者之間是否存在傳導(dǎo)關(guān)系。摘要正文小四號(hào)宋體，首行縮進(jìn)二個(gè)字，字?jǐn)?shù)300－500字，1.5倍行距。本文第一部分回顧了公司治理與股權(quán)結(jié)構(gòu)以及公司價(jià)值與股權(quán)結(jié)構(gòu)的國(guó)內(nèi)外研究，第二、三部分分別對(duì)公司治理、公司價(jià)值進(jìn)行了概述，并介紹了傳導(dǎo)效應(yīng)的研究方法。第四部分運(yùn)用回歸分析法研究公司治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司價(jià)值之間的關(guān)系，得出了股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理對(duì)公司價(jià)值的中介變量影響公司價(jià)值，三者之間存在傳導(dǎo)關(guān)系的結(jié)論。第五部分針對(duì)研究的結(jié)果提出了相關(guān)對(duì)策?？找恍锌找恍嘘P(guān)鍵詞：公司治理，股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司價(jià)值，傳導(dǎo)效應(yīng)頁(yè)腳為頁(yè)碼，非正文用羅馬數(shù)字編碼頁(yè)腳為頁(yè)碼，非正文用羅馬數(shù)字編碼，小五號(hào)TimesNewRoman。小四號(hào)宋體，逗號(hào)分開(kāi)，最后一個(gè)關(guān)鍵字后面無(wú)標(biāo)點(diǎn)符號(hào)。小四號(hào)黑體CORPORATEGOVERNANCEIMPACTONCORPORATEVALUE英文題目，三號(hào)、TimesNewRoman、居中、加黑，行距1.5倍，題目上下各空一行。英文題目，三號(hào)、TimesNewRoman、居中、加黑，行距1.5倍，題目上下各空一行。四號(hào)四號(hào)TimesNewRoman居中加黑空一行ABSTRACT空一行WiththedevelopmentofChina'ssecuritiesmarket,listedcompaniesplayamoreandmoreimportantroleinChina'snationaleconomy.Mostofthelistedcompaniesgrowrapidly,buttherearealsosomeinfinancialdistress.Whethertheunsatisfactoryoperatingresultcomesfromirrationalownershipstructurearrangedbycorporategovernance,orinfluencedbyfactorssuchasindustrysector,sizeandregion.Withtheperspectiveoftheownershipstructure,thispaperstudiestherelationsofcorporategovernance,ownershipstructureandcorporatevaluefromboththeoreticalandempiricalwaystofindoutwhetherconductioneffectexistence.小四號(hào)TimesNewRoman,首行縮進(jìn)兩格，行距1.25倍。Inthefirstpart,thispaperreviewsthestudiesontherelationofcorporategovernance,ownershipstructureandcorporatevaluefrombothdomesticandabroad.Inthesecondandthirdpart,thispapergivesanoverviewoncorporategovernanceandcorporatevalue.Andabriefintroductionofconductioneffectisgiven.Andthenstudyrelationshipofcorporategovernance,ownershipstructureandcorporatevalue,reachtheconclusionthatownershipstructureactedastheintermediatevariablesbetweencorporategovernanceandcorporatevalue,conduction小四號(hào)TimesNewRoman,首行縮進(jìn)兩格，行距1.25倍。小四號(hào)TimesNewRoman，各關(guān)鍵詞之間逗號(hào)分開(kāi)，逗號(hào)后加一空格。Keywords:corporategovernance,ownershipstructure,corporatevalue,小四號(hào)TimesNewRoman，各關(guān)鍵詞之間逗號(hào)分開(kāi)，逗號(hào)后加一空格。小四號(hào)TimesNewRoman加黑,Keywords之間加一空格。小四號(hào)TimesNewRoman加黑,Keywords之間加一空格。注：請(qǐng)用Word插入引用功能進(jìn)行編制目錄。公司治理對(duì)公司價(jià)值的影響——基于財(cái)務(wù)困境上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)傳導(dǎo)效應(yīng)的研究PAGE1本科畢業(yè)論文正文字?jǐn)?shù)要求：理工科研究類(lèi)論文一般不少于2萬(wàn)字，設(shè)計(jì)類(lèi)一般不少于1.5萬(wàn)字；文科類(lèi)論文不少于1.2萬(wàn)字。本科畢業(yè)論文正文字?jǐn)?shù)要求：理工科研究類(lèi)論文一般不少于2萬(wàn)字，設(shè)計(jì)類(lèi)一般不少于1.5萬(wàn)字；文科類(lèi)論文不少于1.2萬(wàn)字。一級(jí)標(biāo)題用三號(hào)黑體，居中。第1章字間空2格，第2章以后不空格，上下各空一行。一級(jí)標(biāo)題獨(dú)立成頁(yè)。二級(jí)標(biāo)題序數(shù)頂格寫(xiě)，空一格寫(xiě)標(biāo)題，黑體四號(hào)，1.5倍行距。1緒論一級(jí)標(biāo)題用三號(hào)黑體，居中。第1章字間空2格，第2章以后不空格，上下各空一行。一級(jí)標(biāo)題獨(dú)立成頁(yè)。二級(jí)標(biāo)題序數(shù)頂格寫(xiě)，空一格寫(xiě)標(biāo)題，黑體四號(hào)，1.5倍行距。1.1選題背景參考文獻(xiàn)標(biāo)注用中括號(hào)，以上標(biāo)的形式標(biāo)注。正文:中文為小四號(hào)宋體，英文為小四號(hào)TimesNewRoman，首行縮進(jìn)二個(gè)字，1.5倍行距。對(duì)公司治理問(wèn)題的研究興起于20世紀(jì)70-80年代的西方國(guó)家。由于當(dāng)時(shí)美英等西方國(guó)家公司的管理人員采取犧牲股東利益的方法來(lái)對(duì)抗敵意收購(gòu)頻繁出現(xiàn)，并且公司高管人員薪酬增長(zhǎng)過(guò)快引起股東和社會(huì)的普遍不滿，以及機(jī)構(gòu)投資者的興起與發(fā)展使得人們重視公司治理的研究。到了20世紀(jì)90年代后，公司治理日益受到國(guó)際社會(huì)的關(guān)注，至90年代后期參考文獻(xiàn)標(biāo)注用中括號(hào)，以上標(biāo)的形式標(biāo)注。正文:中文為小四號(hào)宋體，英文為小四號(hào)TimesNewRoman，首行縮進(jìn)二個(gè)字，1.5倍行距。股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理中的組成部分同樣受到理論界和實(shí)務(wù)界的極大關(guān)注。一個(gè)好的公司治理需要有相應(yīng)適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)配合才能實(shí)現(xiàn)。由于受到我國(guó)體制和國(guó)情客觀條件的影響，在最初我國(guó)建立股票市場(chǎng)時(shí)發(fā)行了大量的非流通股，非流通股和流通股在持股成本和流通權(quán)存在巨大差異，這種制度安排不僅使上市公司或大股東不關(guān)心股價(jià)的漲跌，不利于維護(hù)中小投資者的利益，以其為基礎(chǔ)的公司治理結(jié)構(gòu)已經(jīng)難以適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，也越來(lái)越影響到上市公司通過(guò)股權(quán)交易進(jìn)行兼并達(dá)到資產(chǎn)市場(chǎng)化配置的目的，妨礙了中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的深化。各種缺陷日益凸現(xiàn)，因此調(diào)整和優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)已勢(shì)在必行。從2005年開(kāi)始的股權(quán)分置改革，這有利于公司引進(jìn)市場(chǎng)化的激勵(lì)和約束機(jī)制，形成良好的自我約束機(jī)制和有效的外部監(jiān)督機(jī)制，進(jìn)一步完善公司法人治理結(jié)構(gòu)。頁(yè)腳為頁(yè)碼，正文用阿拉伯?dāng)?shù)字編碼，小五號(hào)黑體。自1990年12月和1991年7月上海、深圳證券交易所相繼成立以來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)得到了巨大發(fā)展，上市公司在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)隕星中顯示了重要地位和作用，其盈利水平和成長(zhǎng)性明顯高于全國(guó)水平頁(yè)腳為頁(yè)碼，正文用阿拉伯?dāng)?shù)字編碼，小五號(hào)黑體。第三級(jí)和第四級(jí)標(biāo)題均空兩格書(shū)寫(xiě)序數(shù)，空一格，用小四號(hào)宋體寫(xiě)標(biāo)題第三級(jí)和第四級(jí)標(biāo)題均空兩格書(shū)寫(xiě)序數(shù)，空一格，用小四號(hào)宋體寫(xiě)標(biāo)題1.2文獻(xiàn)回顧經(jīng)典的公司理論通常假設(shè)公司是由分散的股東所持有的，同時(shí)，股東具有同質(zhì)性，因此股權(quán)結(jié)構(gòu)不會(huì)對(duì)公司的價(jià)值產(chǎn)生影響。但是很多實(shí)證研究表明，股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生影響。這些對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究只要涉及到的是股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度和股權(quán)性質(zhì)這三個(gè)方面，其中，大量的研究是關(guān)于股權(quán)集中度與公司價(jià)值的關(guān)系。1.2.1國(guó)外文獻(xiàn)回顧對(duì)總項(xiàng)包括的分項(xiàng)采用（1）、（2）、（3）…的序號(hào)。對(duì)總項(xiàng)包括的分項(xiàng)采用（1）、（2）、（3）…的序號(hào)。（1）Demsets和Lehn（1985）對(duì)美國(guó)511公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效并沒(méi)有顯著的內(nèi)在相關(guān)關(guān)系[1]。而Levy（1983）等人的研究卻發(fā)現(xiàn)，美國(guó)公司的股價(jià)和股權(quán)集中度之間存在正相關(guān)性[2]。（2）Fan和Lang(1998)[3]對(duì)東亞地區(qū)企業(yè)的企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究，均發(fā)現(xiàn)這些國(guó)家和地區(qū)的企業(yè)股權(quán)高度集中，并且與企業(yè)價(jià)值正相關(guān)。但一些學(xué)者從資源分配的角度（Fama、Jensen，1983）[4]、從利益沖突市價(jià)角度的研究結(jié)果表明，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。（3）另一種研究結(jié)論是公司價(jià)值與區(qū)全結(jié)構(gòu)存在非線性關(guān)系。Morck(1988)提出的證據(jù)說(shuō)明:當(dāng)企業(yè)股東的股權(quán)比例在0-5%之間時(shí)，企業(yè)贏利能力開(kāi)始上升；當(dāng)股權(quán)比例進(jìn)一步上升到25%時(shí)，贏利能力開(kāi)始下降；若該股權(quán)比例超過(guò)了25%，贏利能力以很慢的速度上升[5]。國(guó)外的研究表明公司治理改善的結(jié)果導(dǎo)致了公司價(jià)值的提升。Klapper和Lover(2002)研究發(fā)現(xiàn)公司治理與公司市場(chǎng)價(jià)值之間的正相關(guān)關(guān)系[6]。Beiner、Drobetz和Schmid(2006)選取一系列綜合衡量公司治理機(jī)制的變量，采取三步回歸（3SLS）的方法，驗(yàn)證公司治理機(jī)制和公司價(jià)值（用Tobin’sQ）之間的關(guān)系，認(rèn)為公司治理“質(zhì)量”較好的公司，其Tobin’sQ值也較高。1.2.2國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)回顧張紅軍(2000)認(rèn)為應(yīng)從兩方面分析股權(quán)結(jié)構(gòu)，一是股權(quán)構(gòu)成，如國(guó)家股東、法人股東及社會(huì)公眾股東的持股比例；二是股權(quán)集中度，比如前五大股東、前十大股東的持股比例[7]。盡管目前學(xué)術(shù)界對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的認(rèn)識(shí)和劃分還存在一些差異，但張紅軍的觀點(diǎn)具有較強(qiáng)的代表性。對(duì)于股權(quán)構(gòu)成對(duì)公司價(jià)值的影響在我國(guó)進(jìn)行股權(quán)分置改革之前比較盛行。許小年、王燕(2000)的研究表明，國(guó)有股所占比重與公司業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系[8]。陳曉、江東(2000)的研究在考慮了行業(yè)因素后發(fā)現(xiàn)，國(guó)有股比例與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)只在競(jìng)爭(zhēng)性強(qiáng)的行業(yè)成立，在競(jìng)爭(zhēng)性弱的行業(yè)則不成立[9]。而張紅軍(2000)、陳小悅、徐曉東(2001)通過(guò)實(shí)證研究得到的結(jié)論卻是，國(guó)有股比例與上市公司業(yè)績(jī)不呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系[10]，施東暉(2000)、高明華(2001)的研究結(jié)果是二者沒(méi)有明顯相關(guān)關(guān)系[11]。而周業(yè)安(1999)、于東智(2001)得到的研究結(jié)論卻是國(guó)有股比例與上市公司凈資產(chǎn)收益率之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系[12]。由上可見(jiàn)，關(guān)于國(guó)有股與公司績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究得出的結(jié)論還很不一致。對(duì)于股權(quán)集中度與公司價(jià)值的實(shí)證研究文獻(xiàn)比較多，得到三種不同的研究結(jié)論。高明華（2000）的研究表明股權(quán)集中度與公司績(jī)效基本不相關(guān)。許小年、王燕（2000），張紅軍（2000），徐二明、王智慧（2000）[13]的研究均標(biāo)明股權(quán)集中度與公司業(yè)績(jī)正相關(guān)。陳小悅、徐曉東（2001）的研究結(jié)論是，在非保護(hù)性行業(yè)，第一大股東持有股比例與企業(yè)績(jī)效(ROE、CROA)正相關(guān)。劉國(guó)亮、王加勝（2000）研究證明股權(quán)集中度與公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系[14]。此外孫永祥、黃祖輝(1999)通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司的Tobin’Q與股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系實(shí)證分析認(rèn)為：有一定集中度、有相對(duì)控股股東并且有其他大股東存在的股權(quán)結(jié)構(gòu)在總體上有利于公司治理機(jī)制(包括經(jīng)營(yíng)激勵(lì)、收購(gòu)兼并、代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)、監(jiān)督機(jī)制)作用的發(fā)揮，具有這種特征的股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司的績(jī)效趨于最大。得出的一個(gè)結(jié)論是：公司Tobin’Q與第一大股東的持股比例之間具有曲線關(guān)系。該曲線呈現(xiàn)為一個(gè)平坦的倒U形[15]。這個(gè)結(jié)論與國(guó)外某些研究,如McConnelln和Servaes(1990)[16]的結(jié)果基本相似。1.3研究思路與本文結(jié)構(gòu)本文的研究目的在于通過(guò)對(duì)我國(guó)滬市2008年特別處理上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理關(guān)系、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值關(guān)系，來(lái)分析處于財(cái)務(wù)困境的上市公司，其經(jīng)營(yíng)成果不理想的原因是否與其股權(quán)結(jié)構(gòu)有關(guān)。股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理的一部分，處于財(cái)務(wù)困境公司的公司治理是否能夠通過(guò)影響公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)從而對(duì)公司價(jià)值有所作用。本文運(yùn)用理論和實(shí)證相結(jié)合并引入傳導(dǎo)效應(yīng)的方法，對(duì)我國(guó)滬市財(cái)務(wù)困境上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理與公司價(jià)值三者之間的關(guān)系進(jìn)行研究，以及如何通過(guò)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)提高公司價(jià)值等問(wèn)題進(jìn)行探索和研究。本文結(jié)構(gòu)：第一章介紹了本文的研究背景，以及國(guó)內(nèi)外對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理和公司價(jià)值之間關(guān)系的研究成果，提出了本文的研究目的、方法和意義。第二章介紹了公司治理的相關(guān)理論，包括公司治理產(chǎn)生的背景，多重含義，介紹了公司治理與股權(quán)結(jié)構(gòu)的關(guān)系。第三章介紹了公司價(jià)值的相關(guān)理論，包括公司治理的理論基礎(chǔ)，度量方法，介紹了公司價(jià)值與股權(quán)結(jié)構(gòu)的關(guān)系。此外，對(duì)傳導(dǎo)效應(yīng)研究法進(jìn)行了介紹。第四章是本文的核心，采用統(tǒng)計(jì)的方法并引入傳導(dǎo)效應(yīng)的方法，對(duì)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理和公司價(jià)值之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)并得出一系列相對(duì)系統(tǒng)和完整的檢驗(yàn)結(jié)果。第五章是研究啟示，根據(jù)前文的研究結(jié)論提出了對(duì)我國(guó)財(cái)務(wù)困境上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)配置提出建議。

2公司治理理論概述“治理”一詞源于拉丁語(yǔ)“Gubernare”，公司治理（CorporateGovernance）又名公司管治、企業(yè)管治和企業(yè)管理。該領(lǐng)域一直受到國(guó)內(nèi)外理論界和實(shí)務(wù)界學(xué)者的關(guān)注的是自20世紀(jì)80年代以來(lái)的熱點(diǎn)問(wèn)題之一。2.1公司治理產(chǎn)生的背景2.1.1委托—代理關(guān)系的出現(xiàn)。。。。。。。。。。。。。。。。。2.1.2不完全契約的客觀存在。。。。。。。。。。。。。。。。。（1）制度安排角度給出解釋。。。。。。。。。。。。。。（2）從組織結(jié)構(gòu)角度給予解釋公式應(yīng)另起一行，正文中的公式、算式或方程式等應(yīng)編排序號(hào)公式應(yīng)另起一行，正文中的公式、算式或方程式等應(yīng)編排序號(hào)，公式的編號(hào)用圓括號(hào)括起，序號(hào)標(biāo)注于該式所在行(當(dāng)有續(xù)行時(shí)，應(yīng)標(biāo)注于最后一行)的行末。公式可按章節(jié)順序編號(hào)或按全文統(tǒng)一編號(hào)。公式序號(hào)必須連續(xù)，不得重復(fù)或跳缺。重復(fù)引用的公式不得另編新序號(hào)。（2-1）較長(zhǎng)的公式，如必須轉(zhuǎn)行時(shí)，最好在等號(hào)處轉(zhuǎn)行,如做不到這一點(diǎn),要在較長(zhǎng)的公式，如必須轉(zhuǎn)行時(shí)，最好在等號(hào)處轉(zhuǎn)行,如做不到這一點(diǎn),要在+，-，×，÷等數(shù)學(xué)符號(hào)處轉(zhuǎn)行。數(shù)學(xué)符號(hào)應(yīng)寫(xiě)在轉(zhuǎn)行處的行首。上下式盡可能在等號(hào)“＝”處對(duì)齊。（2-2）

3公司價(jià)值理論概述3.1公司價(jià)值的理論基礎(chǔ)目前國(guó)內(nèi)外理論界對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)定主要有五種，這五種公司價(jià)值理論都在某些方面存在著合理性，但其本身也在不同程度存在著局限性。（1）勞動(dòng)價(jià)值理論：公司價(jià)值是凝結(jié)在公司這一特殊載體上的無(wú)差別的人類(lèi)勞動(dòng)，其大小是由其社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間決定的。杠前與杠后都空一格。杠前與杠后都空一格。（3）成本價(jià)值理論：這種觀點(diǎn)是從會(huì)計(jì)核算角度出發(fā)，認(rèn)為公司價(jià)值是建立公司的0%-5%成本費(fèi)用的貨幣化表現(xiàn)，其大小是由組建公司的全部支出構(gòu)成的。因此，公司價(jià)值可由公司各單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估值匯總求得。表題用小四號(hào)宋體加黑，表格內(nèi)中文用小四表題用小四號(hào)宋體加黑，表格內(nèi)中文用小四號(hào)宋體，英文用小四號(hào)TimesNewRoman字體。表后序是章序，杠后是本章表序。表題應(yīng)寫(xiě)在表格上方正中，表序?qū)懺诒眍}左方不加標(biāo)點(diǎn)，空一格寫(xiě)表題，表題末尾不加標(biāo)點(diǎn)，全文的表格統(tǒng)一編序，也可以逐章編序，表序必須連續(xù)（5）未來(lái)價(jià)值理論：公司價(jià)值是由公司的未來(lái)獲利能力決定的。具體對(duì)以上各種公司價(jià)值合理性與局限性的對(duì)比見(jiàn)表3-1。表3-1公司價(jià)值的合理性與局限性對(duì)比公司價(jià)值理論合理性局限性勞動(dòng)價(jià)值性理論對(duì)公司價(jià)值評(píng)價(jià)準(zhǔn)確有較高的理論意義缺乏實(shí)際意義難以計(jì)量效用價(jià)值理論對(duì)公司價(jià)值評(píng)價(jià)準(zhǔn)確有較高的理論意義主觀性強(qiáng)，難以計(jì)量沒(méi)有考慮時(shí)間因素成本價(jià)值理論便于計(jì)量沒(méi)有考慮如商譽(yù)等潛在影響公司價(jià)值的因素市場(chǎng)價(jià)值理論對(duì)公司價(jià)值評(píng)價(jià)準(zhǔn)確有穩(wěn)定性差，難以計(jì)量續(xù)表3－1較高的理論意義表題允許下頁(yè)接寫(xiě)，接寫(xiě)時(shí)表題省略，表頭應(yīng)重復(fù)書(shū)寫(xiě)，并在右上方寫(xiě)表題允許下頁(yè)接寫(xiě)，接寫(xiě)時(shí)表題省略，表頭應(yīng)重復(fù)書(shū)寫(xiě)，并在右上方寫(xiě)“續(xù)表xx”。3.2公司價(jià)值的度量方法從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)說(shuō)，公司價(jià)值的評(píng)價(jià)指標(biāo)一般分為兩類(lèi)：會(huì)計(jì)指標(biāo)（財(cái)務(wù)指標(biāo)）和非會(huì)計(jì)指標(biāo)。會(huì)計(jì)指標(biāo)主要包括凈資產(chǎn)收益率(ROE)、總資產(chǎn)收益率(ROA)、每股收益(EPS)、邊際利潤(rùn)(PM)等。但單純的會(huì)計(jì)指標(biāo)是一種事后衡量，不具有前瞻性。并且沒(méi)有考慮到資本的時(shí)間價(jià)值、投入與產(chǎn)出比如圖3-1以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等情況。。。。。。。。。。。每幅插圖應(yīng)有圖序和圖題，全文插圖可以統(tǒng)一編序，也可以逐章單獨(dú)編序，圖序必須連續(xù)，不得重復(fù)或跳缺每幅插圖應(yīng)有圖序和圖題，全文插圖可以統(tǒng)一編序，也可以逐章單獨(dú)編序，圖序必須連續(xù)，不得重復(fù)或跳缺。圖3-1時(shí)間價(jià)值、投入與產(chǎn)出比曲線圖后序是章序，杠后是本章圖序。圖后序是章序，杠后是本章圖序。圖序和圖題寫(xiě)在圖的下方，小四號(hào)宋體加黑。3.3公司價(jià)值與股權(quán)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系。。。。。。。。。。3.4傳導(dǎo)效應(yīng)研究法傳導(dǎo)效應(yīng)研究法又稱(chēng)中介效應(yīng)(mediatoreffect)研究法，是指對(duì)中介變量的效應(yīng)分析，包括中介變量在回歸分析中的絕對(duì)效應(yīng)以及相對(duì)效應(yīng)（即中介效應(yīng)占全部效應(yīng)的比例）,并進(jìn)行必要的檢驗(yàn)。(1)中介變量考慮自變量X對(duì)因變量Y的影響,如果X通過(guò)影響變量M來(lái)影響Y,則稱(chēng)M為中介變量。具體作用方式見(jiàn)圖3-1。(2)中介效應(yīng)檢驗(yàn)如何檢驗(yàn)M是否真正起到了中介變量的作用,或者說(shuō)M的中介效應(yīng)是否顯著目前可以采用三種不同的做法[31]。傳統(tǒng)的做法是依次檢驗(yàn)回歸系數(shù)。如果下面兩個(gè)條件成立,則中介效應(yīng)顯著。首先，自變量顯著影響因變量；其次，在因果鏈中任一個(gè)變量,當(dāng)控制了它前面的變量(包括自變量)后,顯著影響它的后繼變量。第二種做法是檢驗(yàn)經(jīng)過(guò)中介變量的路徑上的回歸系數(shù)的乘積（ab）是否顯著，即檢驗(yàn)中介變量的路徑上的回歸系數(shù)的乘積為零的假設(shè)，如果拒絕原假設(shè),中介效應(yīng)顯著，這種做法其實(shí)是將中介變量的路徑上的回歸系數(shù)的乘積作為中介效應(yīng)。第三種做法是檢驗(yàn)C’與C的差異是否顯著,即檢驗(yàn)假設(shè)C’與C之差為零，如果拒絕原假設(shè)，中介效應(yīng)顯著。本文選取股權(quán)結(jié)構(gòu)作為傳導(dǎo)效應(yīng)中的中介變量。采取第三種方法對(duì)中介變量的顯著性進(jìn)行檢驗(yàn)。

4實(shí)證分析4.1研究假設(shè)本文研究公司治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值之間的傳導(dǎo)關(guān)系，因此參照傳導(dǎo)效應(yīng)的研究框架，本文提出如下的研究假設(shè)：4.2研究樣本本文選取滬市財(cái)務(wù)困境上市公司為樣本。對(duì)于財(cái)務(wù)困境，國(guó)外學(xué)者普遍從“破產(chǎn)”開(kāi)始對(duì)公司進(jìn)行界定。M.E.Zmijewski（1984）將財(cái)務(wù)困境解釋為“若企業(yè)失敗，那么等同于企業(yè)陷入了財(cái)務(wù)困境”[32]；AmyHing-LingLau（1987）將破產(chǎn)作為財(cái)務(wù)困境程度最高形式[33]；Altman（1990）總結(jié)了學(xué)術(shù)界都與財(cái)務(wù)困境的研究，將破產(chǎn)作為財(cái)務(wù)困境的情形之一。。。。。。。。。4.3研究變量的選取(1)公司治理指數(shù)（Gov）：本文主要研究中國(guó)滬市財(cái)務(wù)困境公司其公司治理與公司價(jià)值的關(guān)系，因此本文運(yùn)用南開(kāi)大學(xué)公司治理研究中心建立的中國(guó)公司治理指數(shù)CCGINK[41]。。。。。。。。。。。4.4中介變量方法簡(jiǎn)述如果自變量X通過(guò)影響變量M來(lái)影響因變量Y，則稱(chēng)M為中介變量。當(dāng)一個(gè)變量能夠在某種程度上結(jié)識(shí)自變量和因變量之間的關(guān)系時(shí)，我們就認(rèn)為它可能起到了中介作用，具體見(jiàn)圖4-1。。。。。。。。。4.5建立回歸模型根據(jù)以上的分析，構(gòu)建以下三個(gè)模型分別檢驗(yàn)上文的三個(gè)假設(shè)。(1)構(gòu)建公司治理指數(shù)與公司價(jià)值的計(jì)量模型如下：（4-1）。。。。。。。。4.6實(shí)證結(jié)果4.6.1描述性統(tǒng)計(jì)。。。。。。。。4.6.2回歸結(jié)果。。。。。。。。。（1）關(guān)于公司治理指數(shù)與公司價(jià)值的回歸結(jié)果如下。。。。。。。。。（2）關(guān)于公司股權(quán)集中度與公司治理指數(shù)的回歸結(jié)果如表4-3。。。。。。。。。（3）關(guān)于公司治理機(jī)制、公司股權(quán)集中度共同對(duì)公司價(jià)值的回歸結(jié)果。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。4.7實(shí)證結(jié)論本文利用中國(guó)滬市財(cái)務(wù)困境上市公司的樣本數(shù)據(jù)，通過(guò)構(gòu)建公司治理指數(shù)檢驗(yàn)公司治理水、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值之間是否存在傳導(dǎo)機(jī)制。我們的主要發(fā)現(xiàn)是：三號(hào)、黑體、居中，字間空2格，上下各空一行。5結(jié)論三號(hào)、黑體、居中，字間空2格，上下各空一行。（1）對(duì)于處在財(cái)務(wù)困境中的上市公司，可以通過(guò)加強(qiáng)公司治理來(lái)提升公司價(jià)值，從而擺脫經(jīng)營(yíng)成果不理想的局面。。。。。。。。。。。（2）本文的研究表明，對(duì)處于財(cái)務(wù)困境的上市公司，股權(quán)過(guò)度集中不利于公司治理。。。。。。。。（3）處于財(cái)務(wù)困境中的上市公司，在安排公司治理機(jī)制時(shí)應(yīng)充分考慮到其可能對(duì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響。。。。。。。。。。（4）處于財(cái)務(wù)困境中的上市公司要建立股權(quán)結(jié)構(gòu)與治理機(jī)制協(xié)調(diào)發(fā)展的機(jī)制，以期提升公司價(jià)值，擺脫財(cái)務(wù)困境。。。。。。。。。中文小四號(hào)中文小四號(hào)宋體，英文用小四號(hào)TimesNewRoman，首行縮進(jìn)二個(gè)字，1.25倍行距。三號(hào)、宋體加粗、居中，上下各空一行。參考文獻(xiàn)三號(hào)、宋體加粗、居中，上下各空一行。[1]DemsetsH.andK.Lehn(1985).TheStructureofCorporateOwnership:CauseandConsequences.JournalofPoliticalEconomy，1985，11:55.[2]LevyJ.TheEffectofShareholdingDispersionontheDegreeofControl.EconomicJournal，1983，93:351.[3]J.P.H.FanandL.H.P.Lang.ThePatternandvaluationeffectsofcorporatediversification:AComarisionoftheU.S.JapanandOtherEastAsianEconomies.WorkingPaperofWorldBank，1998，3:45.[4]FamaE.F.andM.C.Jensen.SeparationofOwnershipandControl.JournalofLawandEconomics，1983，26:301.[5]Morck，Randall，AndreiShleiferandR.Vishny.ManagementOwnershipandCorporatePerformance:AnEmpiricalAnalysis.JournalofFinancialEconomics，1988，3:321.[6]KlapperLeoraFandInessaLover.CorporateGovernance,InvestorProtectionandPerformanceinEmergingMarkets.WorkingPaperofWorldBank，2002，5:612.[7]張紅軍.中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的理論及實(shí)證分析.經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2000，4:34.[8]許小年，王燕.中國(guó)上市公司的所有制結(jié)構(gòu)與公司治理.公司治理結(jié)構(gòu)：中國(guó)的實(shí)踐與美國(guó)的經(jīng)驗(yàn).北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2000:42.[9]陳曉，江東.股權(quán)多元化、公司業(yè)績(jī)與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性.經(jīng)濟(jì)研究，2000，8:32.[10]陳曉悅，徐曉東.股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)績(jī)效與投資者利益保護(hù).經(jīng)濟(jì)研究，2001，11:124.[11]高明華.公司治理：理論演進(jìn)與實(shí)證分析.北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2000:34.[12]于東智.股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理效率與公司績(jī)效.中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2001，5:26.[13]徐二明，王智慧.我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)與戰(zhàn)略績(jī)效的相關(guān)性研究.南開(kāi)管理評(píng)論，2000，4:4.[14]劉國(guó)亮，王加勝.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、激勵(lì)制度及績(jī)效的實(shí)證研究.經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2000，5:36.[15]孫永祥，黃祖輝.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效.經(jīng)濟(jì)研究，1999，12:23.[16]McConnelln.JandServaes.H.AdditionalEvidenceonEquityOwnershipandCorporateValue.JoumalofFinancialEconomies，1990，27:595.[17]JensenandMeckling.企業(yè)理論:管理行為、代理成本與所有權(quán)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)引自陳郁.所有權(quán)、控制權(quán)與激勵(lì).上海：上海三聯(lián)出版社，1998:23.[18]費(fèi)方域.公司治理的理論前提及其意義.上海經(jīng)濟(jì)研究，1996，6:46.[19]陳工孟，支曉強(qiáng)，周清杰.公司治理概論.北京：清華大學(xué)出版社，2003：12.[20]CochranP.L,WartickS.L.Corporategovernance:Areviewoftheliterature，1998，9:5.[21]朱義坤.公司治理論.廣州：廣東人民出版社，1999:19.[22]田志龍.經(jīng)營(yíng)者監(jiān)督與激勵(lì)：公司治理的理論與實(shí)踐——大市場(chǎng)視窗.北京：中國(guó)發(fā)展出版社會(huì)，1999:85.[23]費(fèi)方域.什么是公司治理.上海經(jīng)濟(jì)研究，1996，5:36.[24]錢(qián)穎一，青木昌彥．轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中的公司治理結(jié)構(gòu)．北京：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，1995:21.[25]張維迎.隱藏在制度安排背后的邏輯關(guān)系.中國(guó)圖書(shū)商報(bào)，2005，11:B06.[26]梅慎實(shí).現(xiàn)代股份公司經(jīng)營(yíng)監(jiān)督模式比較與評(píng)析.中國(guó)法學(xué)，1996，6:16.[27]HartOliver.Corporategovernance:Sometheoryandimplications.TheEconomicJournal，1995，5:678.[28]梁能.公司治理結(jié)構(gòu)：中國(guó)的實(shí)踐與美國(guó)的經(jīng)驗(yàn).北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2000:107.[29]Crossman,SanfordandOliverHart.Takeoverbids,thefree-raidproblem,andthetheoryofthecorporation.Journalofeconomics，1980，11:41.[30]MartinK,Meconnel.Corporateperformance,corporatetakeoversandmanagementturnover.Journaloffinance，1991，46:671.[31]溫忠麟.中介效應(yīng)檢驗(yàn)程序及其應(yīng)用.心理學(xué)報(bào)，2004，36:614.[32]M.E.Zmijewski.MethodologicalIssuesRelatedtotheEstimationofFinancialDistressPredictionModels.JournalofAccountingResearch.1984，22:59.[33]AmyHing-LingLau.AFive-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