財(cái)務(wù)管理07資本預(yù)算與現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)

第12章資本預(yù)算與現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)資本預(yù)算與現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)資本預(yù)算步驟提出投資工程建議預(yù)測(cè)工程的稅后增量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量什么是資本預(yù)算?提出長(zhǎng)期投資方案〔其回收期長(zhǎng)于一年〕并進(jìn)展分析、選擇的過(guò)程.資本預(yù)算步驟提出與公司戰(zhàn)略目的相一致的投資方案.預(yù)測(cè)投資工程的稅后增量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量.根據(jù)收益最大化規(guī)范選擇投資工程.繼續(xù)評(píng)價(jià)修正后的投資工程，審計(jì)已完成的投資工程.投資工程分類(lèi)1.新產(chǎn)品或現(xiàn)有產(chǎn)品改良2.設(shè)備或廠房的改換3.研討和開(kāi)發(fā)4.勘探5.其他(e.g.,平安性或污染控制設(shè)備)對(duì)各種投資方案進(jìn)展決策的管理層1.部門(mén)主管2.工廠經(jīng)理3.主管營(yíng)業(yè)的副總裁4.財(cái)務(wù)經(jīng)理下的資本支出委員會(huì)5.總裁6.董事會(huì)投資方案最終由哪一層批準(zhǔn)，取決于其投資費(fèi)用和戰(zhàn)略重要性.預(yù)測(cè)工程的稅后增量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金(不是會(huì)計(jì)收入)流營(yíng)業(yè)(不是融資)流稅后增量相關(guān)工程現(xiàn)金流量的根本特征預(yù)測(cè)工程的稅后增量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量忽略沉沒(méi)本錢(qián)思索時(shí)機(jī)本錢(qián)思索由工程投資引起的凈營(yíng)運(yùn)資金的投資思索通貨膨脹的影響預(yù)測(cè)稅后增量現(xiàn)金流量的根本原那么稅收的影響和折舊出于稅收上的思索，許多盈利的公司更情愿采用加速折舊的方法(MACRS)——這樣可以更快地扣除，從而應(yīng)納稅額更低.折舊是在一段時(shí)期內(nèi)對(duì)某一資本性資產(chǎn)的本錢(qián)進(jìn)展系統(tǒng)分配的過(guò)程，目的是為了編制財(cái)務(wù)報(bào)表，或?yàn)榱吮阌诒芏?，或二者兼而有?折舊和MACRS法公司折舊金額越大，應(yīng)納稅額就會(huì)越小.折舊本身是一種非現(xiàn)金費(fèi)用.MACRS將機(jī)器、設(shè)備和不動(dòng)產(chǎn)等資產(chǎn)分為八個(gè)折舊類(lèi)別.一切機(jī)器和設(shè)備等資產(chǎn)都必需適用“半年慣例〞.即某項(xiàng)資產(chǎn)在其被獲取的那一年計(jì)提半年的折舊，在本錢(qián)回收的最后一年也一樣.MACRS折舊率折舊基數(shù)在稅收計(jì)算中某項(xiàng)資產(chǎn)的一切安頓本錢(qián)，這是稅法也許在一定時(shí)間內(nèi)從應(yīng)稅所得中扣除的數(shù)目.折舊基數(shù)=資產(chǎn)本錢(qián)+資本性支出〔運(yùn)輸和安裝費(fèi)用〕資本性支出資本性支出應(yīng)被視為資本支出而不是當(dāng)期費(fèi)用的，可以帶來(lái)未來(lái)收益的支出.例:運(yùn)輸和安裝已折舊資產(chǎn)的處置或出賣(mài)過(guò)去，在美國(guó)資本收益稅比運(yùn)營(yíng)所得稅要優(yōu)惠.通常，某項(xiàng)已折舊資產(chǎn)出賣(mài)產(chǎn)生資本收益(出賣(mài)價(jià)錢(qián)高于其帳面價(jià)值)或資本損失(出賣(mài)價(jià)錢(qián)低于其帳面價(jià)值).資本收益/損失資本損失可從公司普通收入中扣除.結(jié)果可少交所得稅，導(dǎo)致了“現(xiàn)金〞的節(jié)余.目前,資本收益稅稅率與公司普通收入稅率相等，最大為35%.計(jì)算增量現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流出量--初始凈現(xiàn)金投資量.期間增量?jī)衄F(xiàn)金流量--在初始現(xiàn)金投資后，但在最后一期現(xiàn)金流量之前所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量.期末增量現(xiàn)金流量--最后一期凈現(xiàn)金流量.初始現(xiàn)金流出量a) 新資產(chǎn)的本錢(qián)b) + 資本性支出c) +(-) 凈營(yíng)運(yùn)資本的添加(減少)d) - 當(dāng)投資始一項(xiàng)以新資產(chǎn)替代舊資產(chǎn)的決策時(shí)，舊資產(chǎn)出賣(mài)所得收入e) +(-) 與舊資產(chǎn)出賣(mài)相關(guān)的稅負(fù)〔稅收抵免〕f) = 初始現(xiàn)金流出量期間增量現(xiàn)金流量a)=稅后利潤(rùn)+折舊.b) =銷(xiāo)售收入-運(yùn)營(yíng)本錢(qián)-銷(xiāo)售稅金及附加-所得稅c) =稅后收入-稅后付現(xiàn)本錢(qián)+折舊抵稅 = 期間增量?jī)衄F(xiàn)金流量期末增量現(xiàn)金流量a) 期間增量現(xiàn)金流量b) +(-) 資產(chǎn)的最后殘值c) -(+) 資產(chǎn)最后殘值的稅收〔稅收抵免〕d) +(-) 凈營(yíng)運(yùn)資本的減少〔添加〕e) = 期末增量現(xiàn)金流量資產(chǎn)擴(kuò)張舉例BW正思索引進(jìn)一新的設(shè)備.設(shè)備本錢(qián)$50,000再加上$20,000的安裝和運(yùn)輸費(fèi)用，設(shè)備運(yùn)用期4年，在稅法中屬于3年期財(cái)富類(lèi)型.凈營(yíng)運(yùn)資金將添加$5,000.LisaMiller估計(jì)收入每年收入將添加$110,000，預(yù)期4年后有殘值$10,000,運(yùn)營(yíng)本錢(qián)每年將添加$70,000.BW的所得稅率為40%.初始現(xiàn)金流a) $50,000b) + 20,000c) + 5,000 = $75,000期間現(xiàn)金流(why?) Year1Year2Year3Year4a) $40,000$40,000$40,000$40,000b) - 23,33131,11510,3675,187c) = $16,669$8,885$29,633$34,813d) - 6,6683,55411,85313,925e) = $10,001$5,331$17,780$20,888f) + 23,33131,11510,3675,187g) = $33,332$36,446$28,147$26,075期末現(xiàn)金流a) $26,075 第4年的期間現(xiàn)金流b) + 10,000 殘值c) - 4,000 殘值的稅收，由于折舊已提完d) + 5,000 凈營(yíng)運(yùn)資金的回收.e) = $37,075 第4的現(xiàn)金流設(shè)備更新舉例某公司有一臺(tái)設(shè)備，購(gòu)于三年前，如今思索能否更新。該公司所得稅率為40%，其他有關(guān)資料如表：舊設(shè)備〔直線折舊〕新設(shè)備〔年數(shù)總和法〕原價(jià)6000050000稅法規(guī)定殘值60005000稅法規(guī)定運(yùn)用年限65已運(yùn)用年限30每年操作本錢(qián)86005000兩年后大修本錢(qián)28000最終報(bào)廢殘值700010000目前變現(xiàn)價(jià)值10000繼續(xù)運(yùn)用舊設(shè)備的初始現(xiàn)金流a) - 10000時(shí)機(jī)本錢(qián)b) - 〔10000-33000〕*40%舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅的時(shí)機(jī)本錢(qián)c) =-19200繼續(xù)運(yùn)用舊設(shè)備的期間現(xiàn)金流 Year1Year2Year3Year4a) -8600*60%8600*60%8600*60%8600*60%b) +9000*40%9000*40%9000*40%c) - 28000*60%d)=-1560-18360-1560-5160 a) 這里只比較本錢(qián)，假定兩方案產(chǎn)出相等 b) 舊設(shè)備的折舊在第6年即提完，在第7年不存在折舊抵稅.

繼續(xù)運(yùn)用舊設(shè)備的期末現(xiàn)金流a) - 5160 第4年的期間現(xiàn)金流.b) + 7,000 殘值c) - 〔7000-6000〕*40%殘值凈收入納稅d)=+1440繼續(xù)運(yùn)用舊設(shè)備的凈現(xiàn)金流繼續(xù)運(yùn)用舊設(shè)備Year0 Year1Year2Year3Year4-19200 -1560 -18360-1560+1440改換新設(shè)備Year0 Year1Year2Year3Year4-50000 +4200 +2400+600+10800改換新設(shè)備的初始現(xiàn)金流a)- 50000購(gòu)買(mǎi)本錢(qián)改換新設(shè)備的期間現(xiàn)金流 Year1Year2Year3Year4a) -5000*60%5000*60%5000*60%5000*60%b) +18000