動態(tài)宏觀經(jīng)濟學課件

動態(tài)宏觀經(jīng)濟學課件菲利普斯曲線失業(yè)率和通貨膨脹有反向關(guān)系滯脹：高通脹和高失業(yè)率并存的局面通貨膨脹率失業(yè)率彭博解碼：消費者價格指數(shù)：CPICHNGIndex；除食品能源的核心CPI：CPUPAXFEIndex；GDP平減指數(shù)：GDPDEFLIndex;預(yù)期增加型菲利普斯曲線考慮預(yù)期的通脹與周期性失業(yè)的關(guān)系自然失業(yè)率u*摩擦性失業(yè)：正在花時間找工作的失業(yè)人口結(jié)構(gòu)性失業(yè)：由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型導致的工作崗位空缺與勞動供給的錯配周期性失業(yè)：實際失業(yè)率u與自然失業(yè)率u*之差彭博解碼：失業(yè)率USURTOTIndex；首次失業(yè)人數(shù)INJCJCIndex；持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)救濟金人數(shù)INJCSPIndex；非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增減NFPTCHIndex預(yù)期增加型菲利普斯曲線Wt=E(Pt)*(1-)*(ut-ut*)Pt=(1+)*Wt=(1+)*E(Pt)*(1-)*(ut-ut*)(1+t)=(1+)*(1+E(

t))*(1-)*(ut-ut*)

t=E(

t)+

-*(ut-ut*)被看作是短期的菲利普斯曲線預(yù)期通貨膨脹或自然失業(yè)率的增長，都會導致菲利普斯曲線PC1向右上方移動PC2長期而言，人們正確預(yù)期了通貨膨脹率，失業(yè)率是完全不受通貨膨脹率所影響的，處于u*，但通脹率卻因而可能長期釘在更高的水平上預(yù)期增加型菲利普斯曲線通貨膨脹率失業(yè)率短期菲利普斯曲線PC1u*p1p2長期菲利普斯曲線短期菲利普斯曲線PC２經(jīng)濟增長一個國家總產(chǎn)出的增長，可為本國居民提供更高的收入，更多的消費品和更高的生活質(zhì)量人均GDP能更佳反映生活質(zhì)量彭博解碼：美國實際GDPGDPCHWGIndex美國名義GDPGDPCUR$Index美國實際GNPGNPCHAWIndex美國名義GNPGNPCUR$Index美國名義人均GDP.GDPPERCPIndex美國實際人均GDP.RGDPPERCIndex增長的計量研究經(jīng)濟增長的工具是總產(chǎn)出函數(shù)，這是一個關(guān)于要素投入和總產(chǎn)出的關(guān)系函數(shù)Y=A*F(K,N)Y=總產(chǎn)出A=生產(chǎn)率因子，代表技術(shù)進步K=總資本存量N=總勞動供給彭博解碼美國ISM制造業(yè)NAPMPMIIndex；

美國ISM非制造業(yè)綜合NAPMNMIIndex；美國工業(yè)產(chǎn)量環(huán)比IPCHNGIndex；美國產(chǎn)能利用率CPTICHNGIndex；芝加哥PMI指數(shù)CHPMINDXIndex

費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)OUTFGAFIndex里士滿聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)RCHSINDXIndex紐約州制造業(yè)調(diào)查指數(shù)EMPRGBCIIndex達拉斯聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)DFEDGBAIndex

增長的計量

K=[K/F(K,N)]*F/K(資本的產(chǎn)出彈性)

N

=[N/F(K,N)]*F/N(勞動的產(chǎn)出彈性)dY/Y=dA/A+

K*dK/K+

N*dN/N（增長計量方程）總收入增長被分解成生產(chǎn)率增長、資本存量增長和勞動供給量增長假設(shè)總產(chǎn)出函數(shù)接近于規(guī)模報酬不變資本和勞動的產(chǎn)出彈性加起來等于１如果方程乘上一個正數(shù)，那就相當于把勞動和資本投入都乘上同樣的數(shù)字Y/N=A*F(K/N,1)，這樣可只關(guān)注于資本積累對經(jīng)濟增長的作用例子日本的產(chǎn)出增長率為11%，dN/N=3.13%,dK/K=8.88%,

K=0.33,

N

=0.67。dA/A=11%-0.33*8.88%-0.67*3.13%=5.97%資本積累和經(jīng)濟增長y=Y/N;k=K/N（資本／勞動比例）y=A*f(k)如果邊際資本產(chǎn)出是遞減，產(chǎn)出函數(shù)是凹的，因此增加一單位的資本投入導致的產(chǎn)出增量中，低位人均資本的產(chǎn)出增量要比高位人均資本高資本積累是經(jīng)濟增長的引擎短期而言，儲蓄率提高會導致資本存量的增加和單位工人產(chǎn)出的增長長期而言，一旦單位工人的產(chǎn)出在高位達到均衡，增長效應(yīng)將會趨于停頓資本積累和經(jīng)濟增長ykA*f(k)k1k2y1y2彭博解碼美國名義GDP的總固定資本形成：OEUSN010Index國內(nèi)私人投資：GDP%GPDIIndex固定投資：GDP%FIXIIndex住宅投資：GDP%RESIndex非住宅投資：GDP%NONRIndex非農(nóng)就業(yè)人數(shù)：NFPTIndex技術(shù)進步和經(jīng)濟增長要素生產(chǎn)率指多種因素的綜合效應(yīng)，如生產(chǎn)技術(shù)、資本利用率、能源價格、生產(chǎn)過程的組織形式和工會力量等其中一技術(shù)進步（發(fā)明和創(chuàng)新）最為重要長期而言，只有生產(chǎn)技術(shù)的改進才能持續(xù)的促進經(jīng)濟增長，尤其是人力資本的投入技術(shù)進步和經(jīng)濟增長ykA1*f(k)A2*f(k)經(jīng)濟周期反復交替的衰退和擴張就是經(jīng)濟周期經(jīng)濟衰退就是總產(chǎn)出連續(xù)兩個季度下降從谷底到頂峰，是一個擴張期；由頂峰到谷底，經(jīng)濟就進入了收縮期實際GDP時間頂峰頂峰頂峰谷底谷底經(jīng)濟周期順周期變量：經(jīng)濟變量在一個經(jīng)濟周期當中都傾向于同一走向反周期變量：經(jīng)濟變量在一個經(jīng)濟周期當中有相反地走向先行指標：當前的經(jīng)濟和過去的某些經(jīng)濟指標存在相關(guān)性同步指標：指標與經(jīng)濟周期走勢基本一致滯后指標：變量的拐點滯后于波峰或波谷彭博解碼—領(lǐng)先指標諮商會領(lǐng)先指標LEITOTLIndex；ECRI周領(lǐng)先指數(shù)ECRWUSWLIndexECRI周領(lǐng)先指數(shù)增長率ECRDUSWLIndex彭博全球經(jīng)濟信心指數(shù)BPGCGIIndex 芝加哥聯(lián)儲全國活動指數(shù)CFNAIIndex周平均工作時間 LEIAVGWIndex周平均首次申請失業(yè)救濟金人數(shù) LEIWKIJIndex消費品及原料新訂單 LEINWCNIndex非防御型資本貨物新訂單 LEIPECOIndex建筑許可 LEIBPIndex前500家股價 LEISTKPIndexM2貨幣供應(yīng) LEIM2Index利差 LEIIRTEIndex消費者預(yù)期 LEICEXPIndex彭博解碼—同步指標四大同步指標 COITOTLIndex非農(nóng)就業(yè)人口 COIEMPIndex個人收入除轉(zhuǎn)移支出 COIPIIndex工業(yè)產(chǎn)量 COIIPIndex制造業(yè)銷售 COIMANUIndex彭博解碼—滯后指標綜合指數(shù) LAGITOTLIndex平均失業(yè)期 LAGIAVGUIndex庫存與銷售比率 LAGIISRIndex單位勞動成本 LAGILABCIndex平均優(yōu)惠利率 LAGIPRIMIndex商業(yè)與工業(yè)貸款 LAGILOANIndex分期付款/收入 LAGICREDIndex服務(wù)業(yè)CPI LAGICPIIndex古典模式：外生性經(jīng)濟周期理論古典模式：假設(shè)經(jīng)濟波動時有對總產(chǎn)出函數(shù)（勞動和資本存量生產(chǎn)出來的產(chǎn)品數(shù)量）的隨機擾動造成的（總供給沖擊）市場完全競爭，工資和價格是可以迅速調(diào)整的（具有強大的自我糾正機制）Yt=F(Kt,Nt)*At*

t=F(Kt,Nt)*

t=(t

是隨機的生產(chǎn)率沖擊，

t是全要素生產(chǎn)率）負面沖擊可能來自于原油價格的飆升或是地震，并具有相當?shù)某掷m(xù)性正面沖擊可能來自于技術(shù)進步古典模式：外生性經(jīng)濟周期理論PYADP1Y1*ASL1P2Y2*ASL2r凱因斯模式：內(nèi)生性經(jīng)濟周期理論由于物價和工資的剛性，經(jīng)濟對干擾的反映將首先是數(shù)量上的調(diào)整而非價格短期總供給曲線ASS是出于水平狀態(tài)總需求沖擊是經(jīng)濟周期的主要原因，如政府支出和稅收的變化、消費者對于未來收入和資本回報預(yù)期的變化和貨幣供給和需求的變化等經(jīng)濟衰退只是階段性的不均衡而已凱因斯模式：內(nèi)生性經(jīng)濟周期理論PYAD1P1Y1*ASSY2*AD2總需求沖擊財政政策、貨幣政策和經(jīng)濟周期古典模式：中性的貨幣政策、平衡的政府預(yù)算、倚重自我糾正機制凱因斯模式：價格和工資只會緩慢的調(diào)整（自我糾正機制不行），政府應(yīng)在衰退時用擴張性的政策來刺激總需求，但長期而言，貨幣政策是中性的，所以政府應(yīng)用支出的增加來推動經(jīng)濟第三章開放經(jīng)濟條件下的宏觀經(jīng)濟學：國際收支和匯率開放經(jīng)濟的條件實際市場的開放金融市場的開放要素市場的開放國際收支反映一個國家與其他國家之間商品和服務(wù)、收入、轉(zhuǎn)移支付和資本的流動的會計記錄貨幣的流入記做貸方（+）貨幣的流出記做借方（-）國際收支平衡表（BP）總是保持借貸平衡，即等于零國際收支平衡表（BP）三個組成部分（各項目會出現(xiàn)赤字或盈余)經(jīng)常項目（CB

）：記錄商品和服務(wù)的進出口、外商投資收入和單邊轉(zhuǎn)移支付資本項目（KA

）：記錄政府部門和私人部門的投資和借貸活動官方儲備項目（

RA

）：記錄本國央行外匯儲備的變化誤差項：由于數(shù)據(jù)統(tǒng)計誤差和數(shù)據(jù)來源的可靠性問題引致以上三項目的總和不等于零CB+KA-

RA=0CB+KA=

RA如果官方儲備項目沒有變動，CB+KA=0

國際收支平衡表（BP）彭博解碼--國際收支平衡表通過WECO—經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)—美國—國際收支平衡查看美國經(jīng)常賬戶余額USCABALIndex商品USCAGOODIndex；勞務(wù)USCASERVIndex；收入USCAINCMIndex；單邊轉(zhuǎn)移USCIUNILIndex美國資本賬戶余額CAFATOTIndex美國儲備資產(chǎn)CAFARSASIndex誤差CAFASTATIndex全球外匯儲備可通過WIRA查看國內(nèi)儲蓄和經(jīng)常項目收支一個國家在消費和投資方面的支出超過其產(chǎn)出，那么它就必須從外國借款經(jīng)常項目的赤字必須以資本項目的盈余或者中央銀行外匯儲備的減少來沖抵NX=凈出口NIRA=

國外投資凈收入NX+NIRA=CBY=C+I+G+NX+NIRA(SP–I)–(G–T)=NX=NIRA=CB彭博解碼：美國實際凈出口GDPTNETindex美國出口TBEXTOTIndex；美國進口TBIMTOTIndex美國實際消費GDPCTOTIndex；美國實際投資GDPITOTIndex美國實際政府支出GPGSTOTCindex；債務(wù)危機一個國家可否保持經(jīng)常項目赤字，主要取決于投資者的信心如果國際投資者對一個債務(wù)國償還債務(wù)的能力失去信心，便會大量拋售這個債務(wù)國的貨幣，導致這個國家無力償還其累積下來的巨額債務(wù)而被迫宣布拒絕支付其某些下國際債務(wù)，成為“債務(wù)危機”匯率它對消費者在本國商品和服務(wù)與外國商品和服務(wù)之間的選擇、投資者在本國金融資產(chǎn)和外國金融資產(chǎn)之間的選擇都有重要的影響匯率也決定了一國國際收支狀況彭博解碼：通過Curncy可登錄全球外匯信息平臺名義匯率和實際匯率匯率是以本國貨幣標價的一個單位外幣的價格S=S單位國內(nèi)貨幣/1單位國外貨幣，成為美式法或直接法以外國貨幣來標記一單位本國貨幣的匯率成為歐式法或間接法歐式法表示的匯率等于相同美式法匯率的倒數(shù)以下討論以美式法來標識國內(nèi)貨幣成為本幣，國外貨幣成為外幣彭博解碼：美元指數(shù)DXYIndex歐元/美元EURUSDCurncy英鎊/美元GBPCurncy美元/日元JPYCurncy美元/人民幣USDCNYCurncy外匯市場參與者出售外幣的出口商需要外幣的進口商買賣國外金融資產(chǎn)的基金經(jīng)理外匯做市商商業(yè)銀行外匯投機者各國中央銀行外匯交易即期交易：以當日價格簽訂合約并在兩個營業(yè)日內(nèi)交割的交易(匯率為S)遠期交易：以當日價格簽訂合約并在未來一個特定日起交割的交易(匯率為F)如果F>S，稱為升水如果F<S，稱為貼水以基點為單位衡量升水或貼水的幅度如果St>St-1，表示本幣對外幣將貶值如果St<St-1，表示本幣對外幣將升值st=(St–St-1)/St-1=St/St-1–1st=ln(St)–ln(St-1)實際匯率國外一攬子商品和服務(wù)與國內(nèi)一攬子商品和服務(wù)的價格比例（商品和服務(wù)的相對價格變化，而不是貨幣的相對價格變化）Sreal=S*PF/P匯率制度自由浮動匯率/清潔浮動：貨幣的供求關(guān)系決定了匯率有管理的浮動匯率/骯臟浮動：實行浮動匯率制度的國家采取措施避免匯率的大幅度波動平滑日常的波動逆經(jīng)濟風險而行非官方盯?。号Ρ３謪R率在一個區(qū)間范圍之內(nèi)目標區(qū)間管理：一個國家的中央銀行將調(diào)整其貨幣政策以保持匯率在一個以中心匯率為基準上下浮動的區(qū)間內(nèi)匯率制度固定匯率：政府將匯率維持在某一個目標水平貨幣聯(lián)盟：各國使用統(tǒng)一的貨幣并有一個獨立的中央銀行來制定貨幣政策）在安排：一個國家迫于市場壓力放棄原先的目標匯率而實行新的匯率如何在固定匯率下減輕貶值壓力央行可以通過在外匯市場操作來支持其匯率央行可以提高本幣的利率同時消減政府支出和增加稅收，減低通脹壓力控制國內(nèi)的工資和價格水平外匯控制三元悖論全面資本控制自由浮動匯率貨幣聯(lián)盟獨立的貨幣政策固定的匯率自由的資本流動增加資本流動性匯率、價格水平和利率1+iCHF1+iUSD1+E(

CHF)1+E(

USD)E(S1,CHF/USD)S0,CHF/USD國際費雪方程式相對購買力平價理論F1,CHF/USDS0,CHF/USD無有套期保值的利率平價理論有套期保值的利率平價理論無偏預(yù)期理論

購買力平價理論（PPP）如果市場完全有效，任何相同的商品在世界范圍都應(yīng)該以相同的價格銷售單一價格法則：如果我們用一種貨幣來衡量一件商品，把在不同國家的價格應(yīng)該是相等的（價差會導致國際間的套利貿(mào)易）（PCHF=SCHF/USD*PUSD,P=單一商品的價格）絕對購買力平價理論：兩個不同國家一攬子商品和服務(wù)的價格在以同一種貨幣表示是應(yīng)該相等（PCHF=SCHF/USD*PUSD,P=一攬子商品和服務(wù)的價格）相對購買力平價理論：一個國家匯率的變化幅度等于這個國家與另一國通脹率的差額（St,CHF/USD/St-1,CHF/USD=(1+

t,CHF)/(1+t,USD）(s1,CHF/USD

t,CHF-t,USD,短期無效，長期有效）有套期保值的利率平價理論（CIP）遠期交易匯率與即期交易匯率之比取決于兩個國家之間的利率比遠期匯率貼水FPt+1=(Ft+1–St)/StF1,CHF/USD/S0,CHF/USD=(1+iCHF)/(1+iUSD)FP1,CHF/USD

iCHF-iUSD彭博解碼：FRD可查看各種幣種之間的遠期匯率

CBRT可查看各國央行貨幣政策利率

FXFR可以查看現(xiàn)貨/遠期行情有套期保值的利率平價理論（CIP）tt+1CHFCHF(1+iCHF)投資于CHF市場USD(1/St,CHF/USD)以CHF即期買入USD

以遠期賣出CHF換取USDCHFCHF[(1+iUSD)*Ft+1,CHF/USD/St,CHF/USD]投資于USD市場USD[(1+iUSD)/St,CHF/USD]=無套期保值的利率平價理論（UIP）如果預(yù)期外幣存款的期末值與本幣存款的期末值不一樣，便可進行套利操作，而使兩者最終相等E(St+1,CHF/USD)/St,CHF/USD=(1+iCHF)/(1+iUSD)st+1

iCHF–iUSD無套期保值的利率平價理論（UIP）如果投資者要求匯率風險貼水（

）和系統(tǒng)風險補償（

），iCHF=iUSD+(E(St+1,CHF/USD)-St,CHF/USD)/St,CHF/USD+

t+

t或St,CHF/USD=E(St+1,CHF/USD)/(1+iCHF-iUSD-

t-

t)超調(diào)：匯率對于相關(guān)沖擊的短期反應(yīng)較長期反應(yīng)激烈（即期匯率的上升彌補了當前的低利率，直至利率回到新的長期均衡水平）匯率的統(tǒng)計特征匯率時間序列為服從無趨勢隨機游走過程的時間序列（即不能用歷史數(shù)據(jù)來預(yù)測未來匯價走勢）匯價平方化的相對變化是正相關(guān)的，稱為波動聚集開放經(jīng)濟條件下實際市場和金融市場基本模型模型的擴展，稱為蒙代爾-弗萊明模型（Mundell-Fleming）實際市場Z=C+I+G–Sreal*M+XZD(r,Y)=C(Y-T)+I(r,Y)+GMM(Y,Sreal)=m1*Y–m2*SrealXX(YF,Sreal)=x1*YF+x2*SrealNX=X–Sreal*MZ(r,Y,YF,Sreal)=ZD(r,Y)+NX(Y,YF,Sreal)實際市場均衡Y=C(Y-T)+I(r,Y)+G–Sreal*M(Y,Sreal)+X(YF,Sreal)Y=c0+c1*(Y-T)+(d0–d1*r+d2*Y)+G–Sreal*(m1*Y–m2*Sreal)+(x1*YF+x2*Sreal)Y={1/[1-(c1+d2-Sreal*m1)]}*(c0+d0+G-c1*T-d1*r+(Sreal*m2+x2)*Sreal+x1*YF實際市場均衡Y=C+I+G–NXSP=Y–T-CSP=I+G–T+NXNX=SP+(T–G)-ICB=NX=SP+SG–I經(jīng)常項目等于國內(nèi)儲蓄和投資的差額實際市場均衡ZZD(r,Y)0YNX=0NXYY45oZ(r,Y,Sreal)YYYNX=0AABB貿(mào)易盈余實際市場均衡ZZD(r,Y)0YNX=0NXYY45oZ(r,Y,Sreal)YYYNX=0AABB貿(mào)易盈余ZD’(r,Y)Z’(r,Y,Sreal)

G

G貿(mào)易赤字Y’Y’貨幣貶值、貿(mào)易收支和總產(chǎn)出Sreal越大（貶值），國內(nèi)商品價格比國外商品價格更為便宜，國外需求以及出口將增加，進口減少但Sreal*M則不能判斷貿(mào)易收支是改善還是惡化如果滿足馬歇爾-勒納條件，則貨幣貶值將導致凈出口上升馬歇爾-勒納條件Sreal/X*X/Sreal–Sreal/M*M/Sreal>1Sreal出口需求彈性Sreal進口需求彈性X/X-M/M-Sreal/Sreal>0J曲線短期而言，初始階段凈出口有所惡化，因為進出口數(shù)量還需要一段時間逐步調(diào)整，而國內(nèi)商品價格下跌，進口訂單的價格上升，價格變化的效應(yīng)強于數(shù)量變化的效應(yīng)隨著時間的推移，進出口數(shù)量逐漸調(diào)整如果馬歇爾-勒納條件成立，數(shù)量變化的效應(yīng)逐漸超過價格變化的效應(yīng)，最終，凈出口量大于貨幣貶值前的情況J曲線就是將此調(diào)整的過程用曲線描述出來J曲線NX時間貶值的時間初始效應(yīng)長期效應(yīng)金融市場均衡：開放經(jīng)濟中LM曲線假定資本可以自由流動，國內(nèi)投資者和國外投資者將根據(jù)更高的期望收益率選擇國內(nèi)和外國債券MS/P=L(Y,i)=b0+b1*Y–b2*i根據(jù)無套期保值的利率平價理論，S=E(S)/(1+i-iF),本幣利率和匯率的關(guān)系是負相關(guān)的如果利率發(fā)生變化，匯率必須隨之改變金融市場均衡：開放經(jīng)濟中LM曲線國內(nèi)名義利率S開放經(jīng)濟條件下一般均衡：蒙代爾-弗萊明模型假定資本可以自由的進行國際流動，匯率完全浮動，蒙代爾-弗萊明模型描述了宏觀經(jīng)濟的一般均衡情況假定在短期內(nèi)不存在通貨膨脹，P=PF=1和Sreal=S=E(S)/(1+i-iF)實際市場均衡：Y=C(Y-T)+I(i,Y)+G+NX[Y,YF,E(S)/(1+i-iF)]金融市場均衡：MS/P=L(Y,i)開放經(jīng)濟條件下一般均衡：蒙代爾-弗萊明模型國內(nèi)利率的變化影響投資水平，從而影響產(chǎn)出水平引致匯率變動，影響貿(mào)易收支，從而影響產(chǎn)出水平iYi*Y*iSi*S*UIPISLM開放經(jīng)濟條件下財政政策效應(yīng)政府支出增加，利率上升，產(chǎn)出水平增加，對于投資的最終影響并不明確（取決于投資關(guān)于Y和i的敏感度），但令本幣升值和凈出口減少iYi*Y*iSi*S*UIPISLMi**IS’i**Y**S**開放經(jīng)濟條件下貨幣政策效應(yīng)貨幣供給增加，利率下降，產(chǎn)出水平增加，令投資上升，本幣貶值，但對于凈出口的最終影響則是不明確的(取決于Y的增加和NX減少降低的幅度)iYi*Y*iSi*S*UIPISLMi**i**Y**S**LM’開放經(jīng)濟條件下總供給和總需求總需求關(guān)系可以從存在國際貿(mào)易情況下的實際市場（蒙代爾-弗萊明模型）和貨幣市場的均衡中推出（費雪平價）；總供給關(guān)系可以從勞動力市場的均衡中推出假設(shè)是固定匯率制度(i=iF)，一般物價水平的預(yù)期是適應(yīng)性的E(Pt)=Pt-1Pt=Pt-1*(1+

)/A*F[1-Yt/(A*L)]Sreal=S*PF/PY=C(Y-T)+I[iF-E(

),Y]+G+NX(Y,YF,S*PF/P)MS/P=L(Y,i)Yf(T,G,iF-E(

),YF,S*PF/P,MS)開放經(jīng)濟條件下總供給和總需求政府支付增加，產(chǎn)出水平增加稅收減少，產(chǎn)出水平增加國內(nèi)實際利率下降，產(chǎn)出水平增加實際匯率增加，凈出口增加，產(chǎn)出水平增加（馬歇爾-勒納條件成立）固定匯率制度下，假定國外價格水平不變，如果國內(nèi)一般物價水平下降，實際匯率Sreal增加貨幣供給的擴張也會提高產(chǎn)出水平貨幣不貶值的調(diào)整過程如果產(chǎn)出水平低于自然產(chǎn)出水平，當前價格水平較自然水平的價格高，因此預(yù)期下一期價格水平將比當前價格水平降低，AS曲向右移動由于名義匯率不發(fā)生變化，AD曲線不發(fā)生變化實際匯率上升，導致本幣實際貶值在短期內(nèi)，固定名義匯率意味著固定實際匯率貨幣不貶值的調(diào)整過程PYY*ADASP*PnYnAS’貨幣貶值的調(diào)整過程固定匯率下，本幣貶值通過增加凈出口刺激商品和服務(wù)需求，從而提高料產(chǎn)出水平貨幣貶值導致AD曲線向右邊移動貨幣貶值的調(diào)整過程PYY*ADASP*PnYnAD’匯率決定理論國際收支法：匯率是一個和世界其他國家間的商品和服務(wù)的國際貿(mào)易的結(jié)果，因而匯率調(diào)整使得國際商品和服務(wù)貿(mào)易趨于均衡資產(chǎn)法：匯率調(diào)整使得國際金融資產(chǎn)交易趨于均衡，因為匯率應(yīng)當比商品價格更加容易變動國際收支法匯率決定模型需要給定需求和供給曲線，它們的焦點決定了匯率價格影響進出口的主要因素是通脹率和實際國民收入?yún)R率與通脹率有正相關(guān)，即通脹率上升，匯率上升，本幣貶值實際國民收入通過消費影響經(jīng)常項目，實際收入增加，國民消費水平上升，對外國商品和服務(wù)的需求增加，匯率上升，本幣貶值國際收支法SCHF/USDQUSDQ*DSS*SHSL瑞士經(jīng)常項目盈余瑞士經(jīng)常項目赤字SCHF/USDQUSDQ*DSS*S’D’Q’SCHF/USDQUSDQ*DSS*S’Q’S’資產(chǎn)法貨幣模型資產(chǎn)組合平衡模型貿(mào)易平衡-資產(chǎn)法匯率超調(diào)模型貨幣模型購買力平價理論和貨幣數(shù)量理論的直接應(yīng)用，匯率反映了兩種貨幣供給和需求的相對變動狀況S=P/PF=MS/L(Y,i)/MSF/L(YF,iF)本國貨幣供應(yīng)增加，價格上升，本幣相應(yīng)幅度貶值外國貨幣供應(yīng)增加，價格下降，本幣相應(yīng)幅度升值即期匯率取決于未來所有時間點與其匯率的變動水平資產(chǎn)組合平衡模型綜合了貨幣法和國際收支法的特點根據(jù)不同國家的供給需求狀況，持有不同國家的貨幣、債券和外匯等不同資產(chǎn)認為兩國債券不能完全替代，投資者投資國外債券要面對外匯風險，需要更高的溢價水平如果本國債券供給相對外國債券上升，本國債券的風險溢價上升，導致即期市場本幣貶值假定本國投資者可以將其財富（W）自由配置到本國貨幣（M）、本國債券（B）和外國債券（BF），W=M+B+BF資產(chǎn)組合平衡模型本國債券的本國需求與本國利率水平成正相關(guān)

=i–iF-E(s)為匯率的風險溢價，與資產(chǎn)組合中本國債券和外國債券的比例(B/BF)有正相關(guān)國內(nèi)利率上升，外國利率下降，預(yù)期本幣貶值速度減緩，將使得投資者重新配置其資產(chǎn)組合，減少外國債券投資，增加本國債券投資資產(chǎn)組合平衡模型如果財富增加，投資者個人持有更多資產(chǎn)，但不同資產(chǎn)之間的財富配置取決于投資者的個人偏好一致偏好模型：各國投資者對于不同資產(chǎn)具有相同的偏好，財富增加，對于匯率沒有影響，因為他們回以相同比例增加其資產(chǎn)配置本地偏好模型：各國投資者對其本國債券更加偏好，投資比例更大；如果外國財富水平增長速度超過本國增長，資產(chǎn)組合配置傾向于增加外國資產(chǎn)資產(chǎn)組合平衡模型S=S(M,BF,B,MF,BF’,B’)(BF’和B’分別為對外國債券和本國債券的外國需求)貨幣供應(yīng)量M和MF由央行確定政府為公共支出融資，則本國債券供應(yīng)增加財富增加意味著對外國債券的需求增加，因而本幣貶值新債發(fā)行導致本國利率上升，因而本幣升值影響并不明確擴張性貨幣政策導致本國利率下降，因而本貨貶值貿(mào)易平衡-資產(chǎn)法貿(mào)易赤字可以通過國內(nèi)外匯儲備彌補，貿(mào)易盈余意味著一國持有會增加如果匯率調(diào)整已使外匯市場達到均衡，那么貿(mào)易盈余國外匯增加，由于所持外匯相對于國內(nèi)貨幣增加，外匯的相對價值降低，本幣升值未來匯率預(yù)期將受到未來貿(mào)易收支狀況以及貨幣持有情況預(yù)期的影響，即期匯率將由貿(mào)易流量以及貨幣持有變動決定貿(mào)易平衡-資產(chǎn)法假定初始時刻，貿(mào)易收支處于長期均衡水平如果預(yù)期未來貿(mào)易收支將出現(xiàn)大的赤字，人們預(yù)期國內(nèi)持有的外幣將逐漸減少短期而言，外幣立即升值以維持外匯市場的均衡長期而言，所有商品價格和數(shù)量已經(jīng)對此做出調(diào)整，回歸到貿(mào)易收支的長期均衡時期匯率水平將比初始時刻高，而遠期匯率在t0會上升S1的水平貿(mào)易平衡-資產(chǎn)法S時間t0S0S1匯率超調(diào)模型多恩布什(Dornbusch)提出的粘性價格貨幣模型假定商品價格的調(diào)整速度比資產(chǎn)價格的調(diào)整速度慢，其結(jié)果是匯率將經(jīng)歷一個動態(tài)調(diào)整過程，實際匯率在短期內(nèi)發(fā)生變化貨幣供給增加后，在短期內(nèi)，收入和價格水平都相對不變?yōu)榱耸关泿判枨蟮扔诠┙o，利率必須下降我們有更多的現(xiàn)金去購買商品，國內(nèi)價格勢必上漲根據(jù)購買力平價關(guān)系，未來較高的價格導致未來的匯率較高長期來看，我們可以認為長期的均衡匯率與購買力平價得出的結(jié)果一致，即SLR=P/PF匯率超調(diào)模型國外的價格給定，國內(nèi)價格上漲，匯率也就上升，預(yù)期未來較高的即期匯率將導致現(xiàn)在較高的遠期匯率根據(jù)有套期保值的利率評價關(guān)系，遠期匯率貼水等于利率的差異國外利率給定，當國內(nèi)利率下降，遠期貼水必然下降如果F上升，為了維持利率平價關(guān)系成立，實際即期匯率S必須比F上升的更多隨著時間推移和兩國之間資本流動，為了保持利率平價關(guān)系，所以S最初的上升幅度將超過SLR匯率超調(diào)模型MS時間t1MS0MS1P時間t1P0PLR時間t1i0i1i時間t1S0S1SSLR匯率決定：實證檢驗短期內(nèi)，匯率的最佳預(yù)測就是以今天的事實說話，匯率并不受宏觀經(jīng)濟變量的影響單一價格法則完全被否定購買力平價關(guān)系描述的是一個長期現(xiàn)象實證檢驗結(jié)果表明，在某些特定時間內(nèi)和長期來看，匯率變動和基本經(jīng)濟變量顯著相關(guān)第四章貨幣政策貨幣定義基本功能：支付工具、保值功能和價值尺度基礎(chǔ)貨幣MB或M0：現(xiàn)金（包括中央銀行發(fā)行的紙幣和硬幣）和儲備（銀行體系存放在中央銀行的頭寸）（央行的負債）貨幣總量M1:M0+活期存款+（儲蓄存款中的）支票賬戶貨幣總量M2:M1+儲蓄存款-支票賬戶貨幣總量M3:M2+定期存款貨幣等價值數(shù)（迪維薩Divisia指數(shù)）反映了金融創(chuàng)新的發(fā)展彭博解碼：M1M1Index;M2M2Index;M3M3Index;

貨幣供給與貨幣成數(shù)基礎(chǔ)貨幣(M0)

=現(xiàn)金(Cu)+銀行儲備(BR)

=國內(nèi)信貸+外匯儲備為了刺激經(jīng)濟，央行可以通過購買外國貨幣或增加對銀行和公共部門的貸款來增加基礎(chǔ)貨幣央行的資產(chǎn)負債表現(xiàn)金銀行儲備國內(nèi)信貸外匯儲備貨幣供給與貨幣