分析廣生堂研究

021-廣生堂A 要（1）核苷類抗乙肝病毒 021-廣生堂A 要（1）核苷類抗乙肝病毒藥物研發(fā)、生產與銷司行業(yè)內排行第6 公司主營及產 專業(yè)從事核苷類抗乙肝病毒藥物研發(fā)、生產與銷 2 3 行業(yè)基本情 行業(yè)基本情 1、乙型病毒性肝炎是由乙肝病毒（HBV）引起的、以肝臟炎性病變?yōu)橹鞑⒖梢鸲嗥鞴贀p亡嚴重者可轉化為肝硬化或肝癌并導 2、較高的傳染性：我國70%以上的乙肝患者均來自母嬰傳播以及家族性的 42 世界范圍內還沒有一種能迅速、直2 世界范圍內還沒有一種能迅速、直接徹底清除乙肝病毒的有效藥 核苷類藥 干擾 其他3 目前在乙肝臨床治療中，主要還是以抗病毒治療為主5 乙肝疾病分 乙肝疾病分 乙肝用藥市場規(guī)2 迄今為止，世界上還沒有一種能完全治愈乙肝的藥 乙肝疾病整體情2、龐大的乙肝病毒人群使得肝癌成為最常見癌癥中的第3位，我國也因此成為世界上乙肝和癌患者最多的國家 乙肝用藥市場情1 在各類乙肝用藥中，抗病毒類藥物市場份額較大，且增長較6 2、抗病毒藥物仍將是 2、抗病毒藥物仍將是乙肝用藥的主要選 7 拉米夫 阿德 拉米夫 阿德福韋8 恩替卡9 恩替卡9 替比夫 百時美施貴寶公、 替比夫 百時美施貴寶公、、3、2013年，該公司核苷類抗乙肝病毒藥物在國內市場占有率為18.22%，排名第 正大天晴藥業(yè)集團股份有限公2該公司在國內醫(yī)藥行業(yè)、尤其是肝健康領域有著較高的知名104、2013年，該公司核苷類抗乙肝病毒藥物在國內4、2013年，該公司核苷類抗乙肝病毒藥物在國內市場占有率為17.45%，排名第二。同時， 葛蘭素史克公、位2 主要包括化學藥品和疫苗，該公司是全球制藥行業(yè)的領導者之一，亦是全球最大的疫苗公3、2013年，該公司核苷類抗乙肝病毒藥物在國內市場占有率為15.04%，排名第三 天津藥物研究院藥業(yè)有限責任 、 2 核苷類抗乙肝病毒藥物的利潤水平高于醫(yī)藥行業(yè)的平均水 公司的的行業(yè)競爭地 11品 公司經營情 122、本公司是國內13家擁有拉2、本公司是國內13家擁有拉米夫定原料藥生產資質的廠家之一，自身具備拉米夫定原料藥產能、和組織關于拉米夫定原料藥的認證。龍澤制藥的品牌在國內同行業(yè)中享有較高知名 1 阿德福韋酯、恩替卡韋原料藥由公司根據生產計劃，按批次合成生 1 指經銷商買斷商品后，在約定的區(qū)域內，自行負責醫(yī)院或藥店等銷售終端的銷售和配送的 1 采取專業(yè)化學術推廣的方式，通過公司銷售人員開發(fā)銷售渠道、維護終端，再由配送商購1355 僅在福建、北京、上海開展直銷，其余地區(qū)采用經銷模式2-3 14 品牌、學術推15 品牌、學術推15 公司未來發(fā)展規(guī)1、立志讓中國更多的乙 公司未來發(fā)展規(guī)1、立志讓中國更多的乙肝患者都用得起抗乙肝病毒類 【公司研究021-廣生堂B：資產和負債結構 要現金較預付賬款主要為“土地購買誠意金”&”上市中介費應收賬款：跟蹤上市后的變存貨無有息負債，資產負債率控制在30%以下，主要為應付賬款、預收賬款、應付工資、應交稅 資產結 資產構 流動資16 貨幣資 貨幣資金占 貨幣資 貨幣資金占總資產比 同行17 應收賬 應收賬款占總 應收賬 應收賬款占總資產比 應收賬款/營業(yè)收1、北京、上海的直銷：現貨后2 福建地區(qū)：采用直銷模式為主，實施“先款后貨”的銷售政3經銷方式：先款18 同行應收賬款周轉率遠高于同 應收 同行應收賬款周轉率遠高于同 應收賬款賬齡分1 壞賬計提政策和比 存 存貨占總資產比19 存貨/營業(yè)成 同行 存貨/營業(yè)成 同行在同行處于較優(yōu)水20 存貨結 預付賬 預付賬 存貨結 預付賬 預付賬款占總資產比3、年：為土地購買誠意金及預付給中介機構的上市費預付賬款結21 同行其他資小預付賬 同行其他資小預付賬應收賬存非流動資長期股22 固定資產&在建工 無形 固定資產&在建工 無形資1、土地使用權&藥品生產技 其他非流動資 小 負債結 負債構23 流動負 應付賬 流動負 應付賬24 預收賬 其他應 預收賬 其他應 小 非流動負 其他非流動負25 小 有息負無 小 小 有息負無 小 資產負債 資產負債率變 同行比26 【公司研究021-廣生堂C：盈利能 【公司研究021-廣生堂C：盈利能力 要收入構成：恩替卡韋->阿德福韋酯->拉米夫收入增長：主要依賴恩替卡毛利率：三個主打產品毛利率都超高毛利率貢獻度：恩替卡韋42%、阿德福34%、拉米夫 收入構成（分產品 收入構恩替卡韋->阿德福韋酯->拉米夫 收入構27 收入構 收入增 收入構 收入增主要依賴恩替卡韋的增28 收入增 毛利 毛利率 收入增 毛利 毛利率又一個高毛利率的醫(yī)藥類公司 主要產品毛利率的變 恩替卡 阿德福韋29 拉米夫 與同行 主要產品對毛利率的貢獻 主要產品對毛利率變動的貢 小 拉米夫 與同行 主要產品對毛利率的貢獻 主要產品對毛利率變動的貢 小 收入（按地域 按地域構30毛利率貢獻恩替卡韋阿德福韋酯拉米夫定 按地域變 按地域增 按地域變 按地域增 三項費 三項費 費用構（1）主要為31同行比營業(yè)費營業(yè)費用變同行比營業(yè)費營業(yè)費用變 營業(yè)費主要是：職工薪酬&研發(fā)費32 管理費 財務費 管理費 財務費33 營業(yè)外收每年有2%為營業(yè) 營業(yè)外收每年有2%為營業(yè)外收入，主要為“政府補助 所得15%企業(yè)所得 銷售凈利 銷售凈利率變34銷售凈利率分同行比ROE變35科銷售毛利率銷售稅金率三項費用比例營業(yè)費用比例管理費用比例財務費用比例---投資收益/銷售凈利率分同行比ROE變35科銷售毛利率銷售稅金率三項費用比例營業(yè)費用比例管理費用比例財務費用比例---投資收益/營業(yè)收入營業(yè)利潤/營業(yè)收入營業(yè)外收支凈額/營業(yè)收入利潤總額/營業(yè)收入所得稅/營業(yè)收入少數股東損益/營業(yè)收入銷售凈利率 ROE分 同行比 ROE分 同行比 現金 經營現金 經營現金流/凈利36 4.10季度數4.10.1銷售毛利率（季度4.10.2三項費用（季度 4.10季度數4.10.1銷售毛利率（季度4.10.2三項費用（季度4.10.3銷售凈利率（季度4.10.4收入&凈利潤增長（季度4.10.5現金流（季度 021-廣生堂D 最新數 PE估 PE（1）公司年度最低37公司年度最低PE公司年度最低PE （1）歷史最（