chapter2企業(yè)融資決策

第二章企業(yè)融資決策2024/1/71第一節(jié)融資管理概述一、企業(yè)融資的動(dòng)機(jī)擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)：企業(yè)因擴(kuò)展消費(fèi)運(yùn)營(yíng)規(guī)?；蛱砑訉?duì)外投資的需求而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)，其直接結(jié)果是企業(yè)資產(chǎn)總額和資本總額的添加。償債性籌資動(dòng)機(jī)：企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資本構(gòu)造或歸還債務(wù)的需求而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)?；旌闲曰I資動(dòng)機(jī)：同時(shí)既為擴(kuò)張規(guī)模又為調(diào)整資本構(gòu)造而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。2024/1/72二、企業(yè)融資的根本原那么效益性原那么：本錢(qián)與收益的權(quán)衡合理性原那么：構(gòu)造合理、期限匹配及時(shí)性原那么平安性原那么合法性原那么2024/1/73三、企業(yè)融資的渠道政府財(cái)政資本：政策性強(qiáng)，國(guó)企主要來(lái)源銀行信貸資本：各類企業(yè)籌資的重要來(lái)源非銀行金融機(jī)構(gòu)資本其他法人資本民間資本：居民個(gè)人資本企業(yè)內(nèi)部資本國(guó)外和港澳臺(tái)資本2024/1/74四、企業(yè)融資的方式吸收直接投資發(fā)行股票留存收益銀行借款商業(yè)信譽(yù)發(fā)行債券融資租賃2024/1/75第二節(jié)企業(yè)的資本金制度資本金是企業(yè)在工商行政管理部門(mén)登記的注冊(cè)資金。非發(fā)行股票籌集資本金的主要方式：吸收直接投資企業(yè)內(nèi)部積累〔留存收益融資〕2024/1/76一、吸收直接投資按投資者不同分為：吸收國(guó)家投資、吸收法人投資、吸收社會(huì)公眾投資投資者的出資方式現(xiàn)金投資非現(xiàn)金投資：包括實(shí)物資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)投資，應(yīng)評(píng)價(jià)確定或按照協(xié)議商定的金額計(jì)價(jià)2024/1/77吸收直接投資評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)：可以提高企業(yè)的信譽(yù)和借款才干；能盡快構(gòu)成消費(fèi)才干；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低缺陷：資本本錢(qián)較高；分散企業(yè)控制權(quán)；不便于產(chǎn)權(quán)買(mǎi)賣(mài)2024/1/78二、留存收益融資企業(yè)凈利潤(rùn)的分配順序：彌補(bǔ)以前年度虧損提取法定盈余公積提取恣意盈余公積向投資者分配利潤(rùn)構(gòu)成未分配利潤(rùn)留存收益主要包括法定盈余公積、恣意盈余公積和未分配利潤(rùn)2024/1/79評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)：融資費(fèi)用低；使企業(yè)一切者獲得稅收上的利益；可以提高企業(yè)的借款才干缺陷：留存收益的數(shù)量會(huì)遭到某些股東的限制；留存收益過(guò)多會(huì)影響企業(yè)的外部融資和在證券市場(chǎng)上的籠統(tǒng)2024/1/710一、股票的含義和特征股票是股份公司發(fā)行的，用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲取股息和紅利的可轉(zhuǎn)讓書(shū)面憑證。普通股的特征：期限的永久性決策的參與性報(bào)酬的剩余性責(zé)任的有限性清償?shù)母綄傩再I(mǎi)賣(mài)的流動(dòng)性投資的風(fēng)險(xiǎn)性權(quán)益的同一性第三節(jié)發(fā)行股票融資2024/1/711二、股票的分類按股東權(quán)益劃分：普通股、優(yōu)先股按能否記名：記名股票與不記名股票按面額形狀分：面值股票與份額股票持股主體：國(guó)家股、法人股、個(gè)人股按發(fā)行對(duì)象和上市地域：本幣股票〔A股〕、外資股〔B股、H股、N股〕2024/1/712普通股：構(gòu)成公司資本的根底。普通股的持有人是公司的根本股東。優(yōu)先股：給予投資者某些優(yōu)惠特權(quán)的股票。與普通股比較優(yōu)先——優(yōu)先領(lǐng)取固定股息優(yōu)先按票面清償缺乏——不能參與運(yùn)營(yíng)決策無(wú)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)普通股與優(yōu)先股2024/1/713三、股票的發(fā)行1.股票發(fā)行的要求股份的資本劃分為股份，每一股的金額相等。同股同權(quán)同次發(fā)行的同種類股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)錢(qián)該當(dāng)一樣股票發(fā)行價(jià)錢(qián)可以平價(jià)，也可以溢價(jià)，但不得低于票面金額〔即折價(jià)〕。2024/1/7142.股票發(fā)行的條件公司的組織機(jī)構(gòu)健全、運(yùn)轉(zhuǎn)良好公司的盈利才干具有可繼續(xù)性公司的財(cái)務(wù)情況良好公司募集資金的數(shù)額和運(yùn)用符合規(guī)定2024/1/7153、股票的發(fā)行方式公開(kāi)發(fā)行：公募。擴(kuò)展股東范圍；提高公司知名度；發(fā)行本錢(qián)高；受市場(chǎng)影響大非公開(kāi)發(fā)行：私募。降低發(fā)行本錢(qián)、流動(dòng)性差、發(fā)行范圍小2024/1/7164.股票的銷(xiāo)售方式自銷(xiāo)：適用于非公開(kāi)發(fā)行，是指股份自行直接將股票出賣(mài)給認(rèn)購(gòu)股東，而不經(jīng)過(guò)證券運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)。承銷(xiāo)：適用于公開(kāi)發(fā)行，是指發(fā)行公司將股票銷(xiāo)售業(yè)務(wù)委托給證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)代理。包銷(xiāo)代銷(xiāo)不同發(fā)行方式在本錢(qián)、風(fēng)險(xiǎn)、能否提高企業(yè)知名度、資金獲取速度等方面有區(qū)別2024/1/7175.股票的發(fā)行價(jià)錢(qián)股票發(fā)行價(jià)錢(qián)的種類：通常有等價(jià)、時(shí)價(jià)和中間價(jià)三種股票發(fā)行的定價(jià)原那么：同次發(fā)行同價(jià)、認(rèn)購(gòu)每股同價(jià)、發(fā)行價(jià)≥票面價(jià)等2024/1/718四、股票的上市上市是指在證券買(mǎi)賣(mài)所掛牌買(mǎi)賣(mài)股票上市的意義：提高股票的流動(dòng)性和變現(xiàn)性；防止股權(quán)過(guò)于集中；提高公司的知名度；能在更大范圍內(nèi)籌措大量資本；便于確定公司的價(jià)值。對(duì)公司能夠的不利方面：信息公開(kāi)的要求；股市的動(dòng)搖能夠歪曲公司的實(shí)踐情況；能夠分散公司的控制權(quán)。2024/1/719股票上市的條件〔P57〕股票已向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元開(kāi)業(yè)時(shí)間在3年以上，最近3年延續(xù)盈利千人千股公司股本總額超越人民幣4億元的，其向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份的比例為15%以上公司在最近3年內(nèi)無(wú)艱苦違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛偽記載2024/1/720股票上市的決策〔P57〕調(diào)查公司上市的利弊得失上市股票的股利決策：包括股利政策和股利分配方式的選擇股票上市方式的選擇股票上市時(shí)機(jī)的選擇2024/1/721五、普通股籌資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)；永久性資本；可以提高企業(yè)的信譽(yù)和借款才干；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低缺陷：資本本錢(qián)較高；分散企業(yè)控制權(quán)；能夠?qū)е鹿蓛r(jià)下跌2024/1/722一、發(fā)行債券融資〔一〕概述債券是一種有價(jià)證券，是發(fā)行主體為籌措資金依法定程序發(fā)行，商定在一定期限內(nèi)以一定利率還本付息的債務(wù)債務(wù)憑證。債券的票面要素：債券的面值；歸還期限；票面利率；發(fā)行人第四節(jié)企業(yè)負(fù)債融資2024/1/723債券與股票的區(qū)別區(qū)別股票債券發(fā)行者股份公司股份公司和其他部門(mén)是否還本不還本到期還本付息收益來(lái)源來(lái)源于公司利潤(rùn)債息記入成本權(quán)益參與管理、利潤(rùn)和剩余財(cái)產(chǎn)分配無(wú)參與權(quán)收益不同股息不固定利息固定2024/1/724〔二〕債券的種類根據(jù)能否記名可分為記名債券、無(wú)記名債券按能否轉(zhuǎn)換為公司股票分可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券債券〔只需上市公司可發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券〕按利率不同分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債券按有無(wú)擔(dān)保分信譽(yù)債券、擔(dān)保債券〔抵押、質(zhì)押、保證〕按能否上市，分上市債券、非上市債券按歸還方式，分到期一次歸還債券、分期債券2024/1/725〔三〕發(fā)行債券的資歷與條件：見(jiàn)教材P63〔四〕債券的發(fā)行價(jià)錢(qián)平價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)票面利率高于市場(chǎng)利率，溢價(jià)發(fā)行；反之，折價(jià)發(fā)行；兩者一致時(shí)，平價(jià)發(fā)行債券價(jià)錢(qián)的計(jì)算--內(nèi)在價(jià)值〔現(xiàn)值〕其中，i是合理的收益率，F(xiàn)為票面金額，I為利息2024/1/726〔五〕債券的信譽(yù)評(píng)級(jí)：表示債券質(zhì)量的優(yōu)劣，評(píng)價(jià)發(fā)行人的償債才干、資信情況、風(fēng)險(xiǎn)程度等〔六〕債券籌資評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：本錢(qián)低；保證股東的控制權(quán)；財(cái)務(wù)杠桿作用；便于調(diào)整資本構(gòu)造缺陷：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高；限制條件多；籌資數(shù)額有限2024/1/727二、長(zhǎng)期借款融資長(zhǎng)期借款是企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限一年以上的借款。長(zhǎng)期借款的維護(hù)性條款：普通性維護(hù)條款：對(duì)企業(yè)的流動(dòng)資金、現(xiàn)金股利、資本支出、其他長(zhǎng)期債務(wù)進(jìn)展限制例行性維護(hù)條款：定期提交財(cái)務(wù)報(bào)表、如期交納稅金、不準(zhǔn)以企業(yè)資產(chǎn)作擔(dān)保或抵押等特殊性維護(hù)條款產(chǎn)：?？罟?、限制高級(jí)職員的薪金等2024/1/728長(zhǎng)期借款的利率：固定利率、浮動(dòng)利率歸還方式：定期支付利息、到期一次還本定期等額歸還本息平常逐期歸還小額本息、期末歸還剩余部分長(zhǎng)期借款融資評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)：融資速度快；本錢(qián)低；靈敏性強(qiáng)缺陷：風(fēng)險(xiǎn)高；限制條款多；數(shù)額有限2024/1/729三、短期負(fù)債融資〔一〕短期借款1、短期借款的種類按用途分：消費(fèi)周轉(zhuǎn)借款、暫時(shí)借款、結(jié)算借款、賣(mài)方信貸按歸還方式分：一次性歸還借款、分期歸還借款按利息支付方法分：收款法借款、貼現(xiàn)法借款、加息法借款按有無(wú)擔(dān)保分：抵押借款、信譽(yù)借款2024/1/7302、短期借款的信譽(yù)條件〔1〕信貸限額信貸限額是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無(wú)擔(dān)保貸款的最高限額。企業(yè)在同意的信貸限額內(nèi)，可隨時(shí)運(yùn)用銀行借款。但是，銀行并不承當(dāng)必需提供全部信貸限額的法律責(zé)任。2024/1/731〔2〕周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超越某一最高限額的貸款協(xié)定。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要對(duì)貸款限額的未運(yùn)用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。例：企業(yè)與銀行商定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定額為1000萬(wàn)元，年度內(nèi)運(yùn)用了600萬(wàn)元，假設(shè)貸款的年利率為12%，年承諾費(fèi)率為0.5％。那么企業(yè)年終向銀行支付的利息和承諾費(fèi)各多少萬(wàn)元？2024/1/732〔3〕補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額是銀行要求借款人在銀行中堅(jiān)持按貸款限額或?qū)嵺`借用額一定百分比計(jì)算的最低存款余額。補(bǔ)償性余額提高了企業(yè)借款的實(shí)踐利率；可降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)。例：見(jiàn)教材P712024/1/733〔4〕借款抵押銀行向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大或?qū)ζ湫抛u(yù)不甚把握的企業(yè)發(fā)放貸款，有時(shí)需求有抵押品擔(dān)保。貸款金額占抵押品價(jià)值的比率取決于抵押品的變現(xiàn)才干和銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)限制企業(yè)財(cái)富的運(yùn)用和借款才干〔5〕歸還條件：到期一次歸還、定期等額歸還〔6〕其他承諾2024/1/7343、短期借款利率的類型優(yōu)惠利率：向信譽(yù)最好的客戶貸款時(shí)收取的利率浮動(dòng)優(yōu)惠利率非優(yōu)惠利率：與優(yōu)惠利率差距的大小，取決于借款企業(yè)的信譽(yù)、與銀行的往來(lái)關(guān)系及信貸市場(chǎng)的情況2024/1/7354、短期借款利息的支付方式〔P73〕〔1〕收款法〔利隨本清法〕：借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。采用這種方法，借款的名義利率等于實(shí)踐利率?！?〕貼現(xiàn)法：銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)再歸還全部本金。這種方法將導(dǎo)致實(shí)踐利率高于名義利率。〔例：見(jiàn)教材P73〕2024/1/736〔3〕加息法：將根據(jù)名義利率計(jì)算的利息加到貸款本金上，要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期歸還本息之和。這種方法使企業(yè)負(fù)擔(dān)的實(shí)踐利率高于名義利率約一倍。例：見(jiàn)教材P74總結(jié)通用公式：實(shí)踐利率＝年利息/實(shí)踐可用借款額×100%2024/1/7375、短期借款融資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：籌資比較方便、彈性較高缺陷：風(fēng)險(xiǎn)較高、限制較多2024/1/738〔二〕商業(yè)信譽(yù)商業(yè)信譽(yù)是指在商品買(mǎi)賣(mài)中由于延期付款或預(yù)收貨款所構(gòu)成的企業(yè)間的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信譽(yù)關(guān)系。

應(yīng)付賬款

賒購(gòu)

主要方式應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款2024/1/7391、應(yīng)付賬款〔P75〕①應(yīng)付賬款的本錢(qián)免費(fèi)信譽(yù)：折扣期內(nèi)付款有代價(jià)信譽(yù)：超越折扣期但在信譽(yù)期內(nèi)付款，放棄折扣展期信譽(yù)：超越信譽(yù)期推遲付款2024/1/740②利用現(xiàn)金折扣的決策原那么假設(shè)放棄現(xiàn)金折扣本錢(qián)＞短期融資本錢(qián)率折扣期內(nèi)付款；反之，那么應(yīng)放棄折扣，信譽(yù)期付款假設(shè)折扣期內(nèi)的短期投資收益率＞放棄現(xiàn)金折扣本錢(qián)，那么應(yīng)放棄折扣，追求更高的收益2024/1/7412、應(yīng)付票據(jù)商業(yè)匯票籌資本錢(qián)低，但有期限限制。假設(shè)延期，那么要支付罰金，風(fēng)險(xiǎn)較大。3、預(yù)收賬款4、商業(yè)信譽(yù)融資評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：籌資便利、本錢(qián)低、限制條件少缺陷：期限較短2024/1/742一、租賃融資1.租賃的含義及種類租賃是出租人以收取租金為條件，在合同期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人運(yùn)用的經(jīng)濟(jì)行為。運(yùn)營(yíng)租賃：通常為短期租賃融資租賃：普通由租賃公司融資購(gòu)進(jìn)設(shè)備租給承租企業(yè)運(yùn)用；租賃期限較長(zhǎng)；租賃合同比較穩(wěn)定；承租企業(yè)擔(dān)任設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險(xiǎn)；租賃期滿時(shí)通常由承租企業(yè)留購(gòu)。第五節(jié)企業(yè)其他融資戰(zhàn)略2024/1/7432.融資租賃的方式直接租賃：融資租賃的典型方式。售后租回：承租企業(yè)因出賣(mài)資產(chǎn)而獲得了一筆現(xiàn)金，同時(shí)因?qū)⑵渥饣囟９芰速Y產(chǎn)的運(yùn)用權(quán)。杠桿租賃：租賃公司既是出租人又是借資人，既要收取租金又要支付債務(wù)。2024/1/7443.融資租賃的租金〔P80〕租金的構(gòu)成：資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)本錢(qián)、租息、相關(guān)費(fèi)用租金的測(cè)算方法平均分?jǐn)偡ǎ旱阮~年金法：2024/1/7454.融資租賃的優(yōu)缺陷優(yōu)點(diǎn)：可以迅速獲得所需資產(chǎn)、限制條件較少、可以防止設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)缺陷：籌資本錢(qián)較高；固定的租金能夠成為企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)2024/1/746二、可轉(zhuǎn)換債券1.可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)可轉(zhuǎn)換債券有時(shí)簡(jiǎn)稱可轉(zhuǎn)債，是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按商定的條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司普通股的債券。從籌資公司的角度看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有債務(wù)與權(quán)益籌資的雙重屬性。2024/1/7472.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺陷優(yōu)點(diǎn)：有利于降低資本本錢(qián)、有利于籌集更多資本、有利于調(diào)整資本構(gòu)造缺陷：轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的益處；持有人不愿轉(zhuǎn)股時(shí)發(fā)行公司將接受償債壓力；假設(shè)轉(zhuǎn)股時(shí)股價(jià)高于轉(zhuǎn)換價(jià)錢(qián)，那么發(fā)行蒙受籌資損失2024/1/748三、認(rèn)股權(quán)證融資認(rèn)股權(quán)證是股份發(fā)行的可認(rèn)購(gòu)其股票的買(mǎi)入期權(quán)。它賦予持有者在一定期限內(nèi)以事先商定的價(jià)錢(qián)購(gòu)買(mǎi)發(fā)行公司一定股份的權(quán)益。認(rèn)股權(quán)證的持有者在認(rèn)購(gòu)股份之前，對(duì)發(fā)行公司既不擁有債務(wù)也不擁有股權(quán)，而只是擁有股票認(rèn)購(gòu)權(quán)。認(rèn)股權(quán)證的作用：為公司籌集額外的現(xiàn)金、促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用2024/1/749四、期權(quán)融資期權(quán)，也稱選擇權(quán)，是期權(quán)買(mǎi)方向賣(mài)方支付了期權(quán)費(fèi)后獲得的，在規(guī)定期限內(nèi)按雙方商定的價(jià)錢(qián)購(gòu)買(mǎi)或出賣(mài)一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)益。按權(quán)益內(nèi)容，分為看漲期權(quán)〔買(mǎi)權(quán)〕和看跌期權(quán)〔賣(mài)權(quán)〕區(qū)別于其他買(mǎi)賣(mài)方式的特征在于其較易對(duì)象是一種權(quán)益具有杠桿作用2024/1/750一、資本本錢(qián)的內(nèi)涵資本本錢(qián)是指企業(yè)為籌措和運(yùn)用資本而付出的代價(jià)。它包括資本籌集費(fèi)和資本運(yùn)用費(fèi)兩部分。個(gè)別資本本錢(qián)：用于比較各種融資方式加權(quán)平均資本本錢(qián)：用于資本構(gòu)造決策邊沿資本本錢(qián)：用于追加籌資決策第六節(jié)資本本錢(qián)和資本構(gòu)造2024/1/751資本本錢(qián)的作用是選擇融資方式、進(jìn)展資本構(gòu)造決策和選擇追加融資方案的重要根據(jù)是評(píng)價(jià)投資方案、進(jìn)展投資決策的重要規(guī)范是評(píng)價(jià)企業(yè)運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要根據(jù)2024/1/752二、個(gè)別資本本錢(qián)債務(wù)資本本錢(qián)：長(zhǎng)期借款本錢(qián)、債券本錢(qián)權(quán)益資本本錢(qián)：普通股本錢(qián)、留存收益本錢(qián)2024/1/7531、長(zhǎng)期借款本錢(qián)〔KL〕

式中：L為長(zhǎng)期借款本金；F為籌資費(fèi)率；I為年利息；T為所得稅稅率；i為年利率當(dāng)籌資費(fèi)很小時(shí)，可忽略不計(jì)，那么：例：見(jiàn)教材P88【例1】2024/1/7542、債券本錢(qián)〔KB〕

式中：B為債券籌資額〔按照發(fā)行價(jià)錢(qián)確定〕當(dāng)發(fā)行價(jià)錢(qián)與面值一致時(shí)，那么：例：見(jiàn)教材P89【例2】【例3】【例4】2024/1/7553、普通股本錢(qián)〔KC〕固定增長(zhǎng)的股利模型

式中：P為每股融資凈額；D1為第一年每股預(yù)期股利；g為股利增長(zhǎng)率例：某企業(yè)發(fā)行普通股籌資，每股發(fā)行價(jià)錢(qián)12元，發(fā)行費(fèi)2元，預(yù)定第一年每股分派現(xiàn)金股利1元，以后每年股利增長(zhǎng)5%，求該普通股的資本本錢(qián)？2024/1/7564、留存收益本錢(qián)〔KR〕計(jì)算方法與普通股類似，區(qū)別是留存收益不思索籌資費(fèi)用。例：見(jiàn)教材P90【例5】【例6】2024/1/757三、加權(quán)平均資