第4章貨幣、利率和匯率

序論貨幣定義：簡短的回想個人貨幣需求貨幣總需求平衡利率：貨幣供應和貨幣需求的相互作用第4章貨幣、利率、與匯率序論為了充分了解匯率是如何決議的，必需了解利率和對未來匯率的預期是如何決議的。為此，首先要弄清一國的貨幣供應和貨幣需求對利率和匯率的影響。那些影響一國貨幣的供求的要素，也是決議匯率的重要要素。本章結合了外匯市場和貨幣市場分析短期匯率。貨幣定義：簡短的回想作為交換媒介的貨幣一種被廣泛接受的支付手段作為計價單位的貨幣一種被廣泛認可的價值衡量規(guī)范作為價值貯藏的貨幣把現(xiàn)實的購買力轉移到未來什么是貨幣被廣泛接受和運用的作為支付手段的資產(chǎn)。貨幣具有很強的流動性，但是貨幣存放在個人手里不會有收益。一切其他資產(chǎn)都比貨幣的流動性差但具有更高的收益。貨幣供應(Ms)貨幣供應=現(xiàn)金+可開支票的銀行存款貨幣定義：簡短的回想貨幣供應是如何決議一國的貨幣供應都由其中央銀行控制。中央銀行:直接控制現(xiàn)存的現(xiàn)金量間接控制私人銀行發(fā)行的支票存款貨幣定義：簡短的回想影響貨幣需求的三個要素:預期收益風險流動性預期收益預期收益的上升會使人們更少地持有貨幣方式的財富。利率衡量了持有貨幣而非支付市場利率的非貨幣資產(chǎn)時機本錢。利率上升使持有貨幣的本錢上升并引起貨幣需求下降。個人貨幣需求風險持有貨幣存在風險。未預期到的商品和效力價錢上漲會降低用消費品衡量的貨幣價值。風險的變化不一定會呵斥人們對貨幣需求的減少。任何持有貨幣的風險變動會使持有債券的風險也產(chǎn)生同樣的變動。個人貨幣需求流動性持有貨幣的主要益處在于它的流動性。家庭和企業(yè)持有的貨幣，是可以支付日常購買的便利手段。家庭和企業(yè)的平均買賣價值量的上升，會使貨幣需求添加。個人貨幣需求貨幣總需求貨幣總需求經(jīng)濟中一切家庭和企業(yè)對貨幣總的需求。決議貨幣總需求的三個主要要素:利率利率的上升會降低貨幣需求。價錢程度價錢程度的上升會升高貨幣需求。實踐國民收入實踐的國民收入添加時，會使貨幣需求添加。貨幣總需求可以表示為:Md=PxL(R,Y)(4-1)其中: P是價錢程度 Y是實踐GNP L(R,Y)是實踐貨幣總需求關系式(4-1)也可以表示為:Md/P=L(R,Y) (4-2)L(R,Y)被稱為實踐貨幣總需求，流動性總需求L(R,Y)不是對一定數(shù)量現(xiàn)金的需求，而是對一定數(shù)量的、以流動方式持有的購買力的需求貨幣總需求貨幣總需求圖4-1所表示的是實踐貨幣需求曲線，對于任何給定的實踐收入程度Y，實踐貨幣需求量會隨著利率的下降而添加。圖4-1:實踐貨幣總需求與利率L(R,Y)利率,R實踐貨幣總需求貨幣總需求貨幣總需求對于任何給定的實踐GNP程度，利率變化只會呵斥貨幣需求量沿著L(R,Y)曲線的運動。但是，當實踐GNP變化是，L(R,Y)曲線本身會發(fā)生挪動當利率一定時，實踐GNP的上升會使貨幣總需求添加。圖4-2:實踐收入添加對實踐貨幣需求的影響L(R,Y2)實踐收入添加L(R,Y1)利率,R實踐貨幣總需求貨幣總需求貨幣市場平衡貨幣市場平衡條件: Ms=Md(4-3)貨幣市場平衡條件可以以實踐貨幣需求來表示: Ms/P=L(R,Y)(4-4)假設價錢和產(chǎn)出不變，那么平衡利率為實踐貨幣總需求與實踐貨幣總供應相等時的利率如圖4-3所示，實踐貨幣總供應與實踐貨幣總需求曲線的交點所對應的利率為平衡利率

平衡利率：貨幣供應和貨幣需求的相互作用平衡利率：貨幣供應和貨幣需求的相互作用圖4-3:平衡利率的決議實踐貨幣總需求,L(R,Y)利率,R實踐貨幣總量實踐貨幣供應MSP(=Q1)R2Q22R11R3Q33平衡利率：貨幣供應和貨幣需求的相互作用利率傾向于在平衡程度上堅持穩(wěn)定：·在點2處，實踐貨幣的需求小于實踐貨幣供應，存在過量的貨幣供應→人們將經(jīng)過購買生息資產(chǎn)來減少對流動性的需求→由于情愿借出貨幣的人多于情愿借入貨幣的人，為了吸引潛在的借入者，必需降低利率。利率降低的壓力不斷繼續(xù)到利率降至R1?！ぴ邳c3處，那么會出現(xiàn)利率上升的趨勢，直到利率上升到R1為止?？偨Y：貨幣市場總是朝著平衡利率的方向運動，在平衡利率程度上，實踐貨幣的供應與需求相等。假設最初存在著過量的貨幣供應，利率會下降；相反，利率會上升。利率和貨幣供應當價錢程度和產(chǎn)出一定時，實踐貨幣供應的添加〔下降〕使利率下降〔上升〕。當價錢程度一定時，貨幣供應添加對利率的影響如圖4-4所示。平衡利率：貨幣供應和貨幣需求的相互作用M2PR22M1P實踐貨幣供應實踐貨幣供應添加平衡利率：貨幣供應和貨幣需求的相互作用圖4-4:貨幣供應添加對利率的影響L(R,Y1)R11利率,R實踐貨幣總量產(chǎn)出與利率當價錢程度和貨幣供應一定時，實踐產(chǎn)出的添加〔減少〕使利率上升〔下降〕。圖4-5闡明，當貨幣供應和價錢程度一定時，產(chǎn)出程度添加對利率的影響。平衡利率：貨幣供應和貨幣需求的相互作用Q21'平衡利率：貨幣供應和貨幣需求的相互作用圖4-5:實踐收入添加對利率的影響L(R,Y1)L(R,Y2)實踐收入添加實踐貨幣供應MSP(=Q1)R22R11利率,R實踐貨幣總量短期貨幣供應與匯率短期分析價錢程度與實踐產(chǎn)出不變長期分析價錢程度完全調整并且各消費要素均被充分利用把貨幣、利率和匯率聯(lián)絡起來圖4-6強調美國貨幣市場〔下面部分〕與外匯市場〔上面部分〕的聯(lián)絡。上面的圖闡明在利率和預期匯率均堅持不變的情況下，外匯市場上的平衡匯率是如何決議的；下面的圖闡明在貨幣市場上平衡利率是如何決議的美國的貨幣市場決議美圓的利率，美圓利率那么影響維持利率平價的匯率。短期貨幣供應與匯率短期貨幣供應與匯率圖4-6:美國貨幣市場與外匯市場的同時平衡美圓存款的收益歐元存款的預期收益L(R$,YUS)美國實踐貨幣總量收益率〔用美圓表示〕美圓/歐元匯率,E$/€0(上升)外匯市場貨幣市場E1$/€1'R1$1美國實踐貨幣供應MSUSPUS短期貨幣供應與匯率圖4-7解釋了上述這些聯(lián)絡。美聯(lián)儲和歐洲中央銀行分別決議美國和歐洲的貨幣供應，當兩國價錢程度和國民收入給定時，貨幣市場的平衡決議美圓利率和歐元利率。當美圓對歐元的預期匯率不變時，上述兩國利率作用于外匯市場，按利率平價條件決議當前的匯率。短期貨幣供應與匯率圖4-7:貨幣市場與匯率的聯(lián)絡歐洲貨幣市場美國貨幣市場歐洲中央銀行系統(tǒng)美國聯(lián)邦貯藏系統(tǒng)(美國貨幣供應)MSUSMSE(歐洲貨幣供應)R$(美圓利率)R€(歐元利率)外匯市場E$/€(美圓/歐元匯率)美國貨幣供應與美圓/歐元匯率當美聯(lián)儲改動美圓貨幣供應時，美圓/歐元匯率將如何變化?一國貨幣供應的添加〔減少〕使該國貨幣在外匯市場上貶值〔升值〕短期貨幣供應與匯率美國實踐貨幣供應添加歐元的預期收益短期貨幣供應與匯率圖4-8:美國貨幣供應添加對美圓/歐元匯率和美圓利率的影響E2$/€2'美國實踐貨幣總量收益率〔用美圓表示〕美圓/歐元匯率,E$/€0美圓收益L(R$,YUS)E1$/€1'R1$1M1USPUSR2$2M2USPUS歐洲貨幣供應與美圓/歐元匯率歐洲貨幣供應的添加導致歐元的貶值〔也就是說，美圓的升值，或美圓/歐元匯率的下降〕。歐洲貨幣供應的減少導致歐元的升值〔也就是說，美圓的貶值，或美圓/歐元匯率的上升〕。歐洲貨幣供應的變動并沒有對美國貨幣市場的平衡產(chǎn)生影響。平衡利率：貨幣供應和貨幣需求的相互作用圖4-9:歐洲貨幣供應添加對美圓/歐元匯率的影響歐洲貨幣供應添加美國實踐貨幣總量收益率〔用美圓表示〕美圓/歐元匯率,E$/€0歐元的預期收益L(R$,YUS)美國實踐貨幣供應MSUSPUSR1$1E1$/€1'美圓收益平衡利率：貨幣供應和貨幣需求的相互作用E2$/€2'長期貨幣、價錢程度和匯率經(jīng)濟的長期平衡是指在向充分就業(yè)形狀的調整過程中，假設不出現(xiàn)新的經(jīng)濟震蕩，經(jīng)濟最終可以到達的形狀。即當一切的工資、價錢都有足夠時間調整到市場出清程度后所能堅持的一種平衡。也可以看做是價錢可以充分變動，并且可以迅速調整以堅持充分就業(yè)時會出項的平衡。貨幣與貨幣價錢在長期，R、Y和P在一定時期內是變動的，貨幣市場平衡(等式4-4)可以表示如下: P=Ms/L(R,Y)(4-5)當其他條件不變時，一國貨幣供應的添加，將使該國價錢程度同比例提高。

貨幣供應變動的長期影響貨幣供應的變動對長期利率或實踐產(chǎn)出沒有影響。(注：在短期貨幣供應添加會使利率下降，反之會使利率上升)貨幣供應的永久性添加將使價錢程度長期相應添加。這個預測是基于貨幣市場平衡等式:Ms/P=LorP=Ms/L.這個條件闡明P/P=Ms/Ms-L/L.通貨膨脹率等于貨幣供應增長率減貨幣需求增長率。長期貨幣、價錢程度和匯率關于貨幣供應和價錢程度的實證研討在一些典型的國家，貨幣供應和價錢程度的長期變動顯示了較強的正相關關系。長期貨幣、價錢程度和匯率圖4-10:1973-1997年七個主要工業(yè)化國家的貨幣增長與價錢程度的變化長期貨幣、價錢程度和匯率長期中的貨幣與匯率在其他條件一樣時，一國貨幣供應的永久性添加〔減少〕，使該國貨幣相對于外國貨幣在長期內產(chǎn)生一樣比例的貶值〔升值〕。

長期貨幣、價錢程度和匯率通貨膨脹和匯率的動態(tài)變化通貨膨脹一國總體價錢程度的上升。通貨緊縮一國總體價錢程度的下降。短期價錢剛性與長期價錢靈敏性圖4-11反映了這種短期價錢粘性，即價錢程度在短期內是給定的，它不會對政策變動立刻做出反響。但是這一規(guī)律最適用于價錢程度相對穩(wěn)定的國家，而不適用于發(fā)生惡性通貨膨脹的國家。*案例：玻利維亞的惡性通貨膨脹〔參照教科書數(shù)據(jù)〕圖4-11:1974-2001年美圓/馬克匯率的逐月變化與美國/德國價錢程度比率的逐月變化通貨膨脹和匯率的動態(tài)變化貨幣供應的變動產(chǎn)生對需求和本錢的壓力，最終使未來的價錢程度上升，這些壓力主要來自于三個方面：對產(chǎn)出和勞動的過度需求貨幣供應的添加，對經(jīng)濟有擴張作用，會提高對最終商品和效力的需求。通貨膨脹的預期原資料價錢貨幣供應的添加會使原資料價錢上漲。通貨膨脹和匯率的動態(tài)變化永久性貨幣供應變動與匯率美國貨幣供應的永久性添加對美圓/歐元匯率的影響圖4-12顯示了美國貨幣供應添加在短期和長期利的影響。圖4-13顯示的是上述美國貨幣供應、美圓利率、美圓價錢程度和美圓對歐元匯率變動的時間途徑。改圖顯示，長期價錢程度和匯率的提高與貨幣供應的添加是成比例的。通貨膨脹和匯率的動態(tài)變化圖4-12:美國貨幣供應添加的短期和長期影響美圓收益美圓收益M1USP1USM2USP1US美國實踐貨幣供應M2USP2USM2USP1US美圓/歐元匯率,E$/€收益率〔用美圓表示〕美國實踐貨幣總量0(a)短期效果0(b)向長期平衡調整美圓/歐元匯率,E$/€美國實踐貨幣供應E2$/€2'E3$/€4'R1$4R2$2R1$1通貨膨脹和匯率的動態(tài)變化3'2'E2$/€歐元的預期收益歐元的預期收益L(R$,YUS)R2$2L(R$,YUS)E1$/€1'圖4-13:美國貨幣供應永久性添加后各經(jīng)濟變量變動的時間途徑通貨膨脹和匯率的動態(tài)變化P2USE3$/€E1$/€t0(a)美國的貨幣供應,MUS時間(c)美國的價錢程度,PUS時間(b)美國利率,R$時間M1USt0t0R1$M2USP1USt0R2$E2$/€(d)美圓/歐元匯率,E$/€時間匯率超調當匯率對于貨幣動搖的即刻反映超越了長期反映時我們