第三章決定匯率的理論

第三章決議匯率的實(shí)際第一節(jié)國際借貸說國際借貸說，是英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家葛遜于1861年提出的一國貨幣的匯率外匯的供應(yīng)與需求該國的對外流動(dòng)借貸一國的對外流動(dòng)借貸指處于實(shí)踐收支階段的對外債務(wù)與對外債務(wù)國際收支中的經(jīng)常賬戶與資本賬戶的收支對外債務(wù)小于對外債務(wù)國際借貸逆差該國貨幣匯率上漲國際借貸順差對外債務(wù)大于對外債務(wù)該國貨幣匯率下跌第二節(jié)購買力平價(jià)說什么叫購買力？單位貨幣在發(fā)行國所能買到的商品和勞務(wù)數(shù)量，表現(xiàn)為該國商品和勞務(wù)的普通物價(jià)程度的倒數(shù)購買力平價(jià)的實(shí)際根底一價(jià)定律Pdi=E╳Pfi(i=1,2.3….,N)例1：紐約的黃金價(jià)錢為每盎司400美圓，而倫敦的黃金價(jià)錢為每盎司250英鎊。假設(shè)一價(jià)定律存在，那么匯率是多少？購買力平價(jià)類型絕對購買力平價(jià)相對購買力平價(jià)一價(jià)定律存在的條件條件一：不存在買賣費(fèi)用條件二：存在一個(gè)沒有貿(mào)易壁壘的理性市場條件三：同類商品〔沒有差別〕絕對購買力平價(jià)兩種貨幣之間的匯率等于它們的物價(jià)程度之比E=Pd/Pf直接標(biāo)價(jià)法Pd＝∑Wd(i)Pd(i〕Pf＝∑Wf(i)Pf(i〕相對購買力平價(jià)-------物價(jià)指數(shù)E'/E0=(P'd/P'f)/(P0d/P0f)E'=E0(P'd/P'f)/(P0d/P0f)=E0(P'd/P0d)/(P'f/P0f)=E0*(1+Id)/(1+If)分子分母分別加1減1匯率變化率E'/E0=(1+Id)/(1+If)E'/E0-1=(1+Id)/(1+If)-1〔E'-E0〕/E0=(1+Id-1-If)/(1+If)=〔Id-If)/(1+If)=Id-If此公式反映了匯率變化的百分比等于兩國通貨膨脹率之差兩國貨幣的匯率變化，決議于兩國物價(jià)指數(shù)的相對變動(dòng)率〔通貨膨脹率〕---------與基期相比例題2假設(shè)美國的物價(jià)一年漲5%，而中國的物價(jià)上漲2%，那么根據(jù)相對購買力平價(jià)實(shí)際預(yù)測，美圓是升值還是貶值？購買力平價(jià)的檢驗(yàn)國別漢堡包本地價(jià)購買力平價(jià)要求的匯率美圓的名義匯率美國2.28美圓阿根廷3.6比索1.58比索/美圓1.0比索/美圓中國8.5元3.72元/美圓5.68元/美圓購買力平價(jià)說的評價(jià)正面平價(jià)：購買力平價(jià)說把一國貨幣的對內(nèi)價(jià)值和對外價(jià)值聯(lián)絡(luò)起來，較合理地表達(dá)了匯率的決議根底。缺陷：一是購買力平價(jià)要求一切商品都必需是國際貿(mào)易商品。二是合理的基期匯率難以選擇。三是由于受時(shí)代局限，它過于偏重國際貿(mào)易關(guān)系而忽視了國際資本流動(dòng)及其他要素對匯率決議的影響。第三節(jié)利率平價(jià)說利率平價(jià)說的根本觀念是：開放經(jīng)濟(jì)下，一國與外國的金融市場親密相關(guān)，國際資金的流動(dòng)使匯率與利率嚴(yán)密聯(lián)絡(luò)起來，二者存在著較為穩(wěn)定的平價(jià)關(guān)系。假設(shè)利率、匯率偏離平價(jià)關(guān)系將引發(fā)跨國套利行為?，F(xiàn)假定(1)美國和瑞士是兩個(gè)金融完全自在化的國家，資金幾乎可以無本錢地在兩個(gè)國家之間自在流動(dòng)。(2)一個(gè)瑞士人持有一筆一年內(nèi)可自在支配的瑞士法郎資金，如今需求自主進(jìn)展利潤最大化的投資；此時(shí)，美國利率剛剛提高。那么外匯市場與貨幣市場會(huì)產(chǎn)生何種影響？跨國套利過程即期美圓匯率上升遠(yuǎn)期美圓匯率下降美國市場利率下降瑞士市場利率上升利率提高一、抵補(bǔ)利率平價(jià)的普通方式假設(shè)國內(nèi)利率為Rd，外國利率為Rf，即期匯率為E0,遠(yuǎn)期匯率為Ef，E為直接標(biāo)價(jià)假設(shè)1單位本國貨幣在國內(nèi)投資，一年后本利和為：1*(1+Rd)假設(shè)1單位本國貨幣在國外投資，一年后本利和為：1／E0·(1+Rf)·Ef1*(1+Rd)=1／E0·(1+Rf)·Efρ=〔Ef-E0〕/E0=〔Rd–Rf〕/(1+Rf)Ef/E0=(1+Rd)/(1+Rf)Ef/E0–1=(1+Rd)/(1+Rf)-1假設(shè)國內(nèi)投資收益等于國外投資收益=Rd–Rfρ＞i—iρ<i—i資本流出資本流入對拋補(bǔ)的利率平價(jià)的修正添加買賣本錢經(jīng)濟(jì)含義：利率高的國家的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率必然貼水利率低的國家的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率必然升水遠(yuǎn)期匯率的升水、貼水率大約等于兩種貨幣的利率差二、非抵補(bǔ)利率平價(jià)非拋補(bǔ)的利率平價(jià)是指在即期外匯市場上買進(jìn)外匯進(jìn)展利息套利時(shí)、自愿承當(dāng)遠(yuǎn)期匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，沒有在遠(yuǎn)期外匯市場上賣出外匯進(jìn)展拋補(bǔ)暴露的外匯頭寸，而是根據(jù)自已對未來即期匯率變動(dòng)的預(yù)期值計(jì)算獲取的收益進(jìn)展投機(jī)。假設(shè)本國利率為i，外國利率為i*，即那么匯率為s(直接標(biāo)價(jià)法)．預(yù)期未來某—時(shí)點(diǎn)的即期匯率為?；，那么非拋補(bǔ)的利率平價(jià)平衡的條件為：(1十i*)?/s＝1十i令預(yù)期的貨幣升值率或貶值率為X=(?-s)/sX=i-i*利率平價(jià)說的簡單評價(jià)正面評價(jià)：1．利率平價(jià)說把研討角度從商品流動(dòng)轉(zhuǎn)移到資金流動(dòng)，指出匯率與利率之間存在的親密關(guān)系，這對于正確認(rèn)識(shí)外匯市場上匯率的構(gòu)成機(jī)制是非常重要的。2．資金迅速而頻繁的流動(dòng)，使利率平價(jià)一直成立，從而得到廣泛的運(yùn)用。表如今中央銀行的宏觀調(diào)控方面和在市場買賣的微觀指點(diǎn)方面，缺陷：一是利率平價(jià)說是以國際間資本流動(dòng)不受任何限制為前提，即要求存在一個(gè)一體化的、資金自在流動(dòng)的國際貨幣市場，這一條件過于嚴(yán)厲。二是利率平價(jià)說的另一前提是各國間的證券可以完全替代，但是不同國家的資產(chǎn)、賦稅、風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益率難以完全一樣，因此難以完全替代。三是利率平價(jià)說忽略了外匯買賣的本錢，這不符合實(shí)踐情況。第四節(jié)資產(chǎn)市場說

1、三個(gè)假定：垂直的供應(yīng)曲線：商品市場價(jià)錢有完全彈性，貨幣供應(yīng)只能引起商品價(jià)錢程度的迅速調(diào)整而不影響產(chǎn)出。穩(wěn)定的貨幣需求購買力平價(jià)存在2、本國貨幣市場平衡的條件：實(shí)踐貨幣供應(yīng)：Ms/P=Md=L〔i，Y〕=kYαdI-βd3、根據(jù)購買力平價(jià)實(shí)際得出：e=〔Ms-M*s〕-α〔Y-Y*〕+β〔i-i*)一、匯率的彈性價(jià)錢貨幣分析法PYSD4、結(jié)論匯率決議于兩國利率程度、貨幣供應(yīng)程度、實(shí)踐國民收程度，經(jīng)過各自對物價(jià)程度的影響而決議了匯率程度5、討論：本國國民收入添加對匯率的影響本國貨幣供應(yīng)添加對匯率的影響本幣利率上升對匯率的影響二、匯率的粘性價(jià)錢貨幣分析法

超調(diào)模型—多恩布什1、假定：穩(wěn)定的貨幣需求非套補(bǔ)利率平價(jià)成立商品市場供應(yīng)存在粘性：價(jià)錢在短期內(nèi)不發(fā)生變動(dòng)，總供應(yīng)曲線是程度的2、定義：由于商品市場價(jià)錢粘性的存在，當(dāng)貨幣供應(yīng)一次性添加以后，本幣匯率的瞬時(shí)貶值程度大于其長期貶值程度，客觀存在，它是短期價(jià)錢程度那么性與利率平價(jià)條件共同作用的結(jié)果。PYDS貨幣供應(yīng)增長對匯率的短期和長期影響的途徑M時(shí)間M1M2toii1i2to時(shí)間PP1P2to