第九章公債收入

第九章公債收入

1本章提要1.公債實際2.公債制度3.公債市場2引言根本概念：公債是一國政府根據(jù)借貸原那么，從社會上吸收資金，以滿足政府支出需求的一種方式。公債是政府以債務(wù)人身份獲得的一種收入。在現(xiàn)代經(jīng)濟中，公債既是政府添加收入的一種特殊方式，也是宏觀財政管理的一種重要手段。3政府信譽是指政府以債務(wù)人的身份獲得的信譽，或以債務(wù)人的身份提供信譽及其信譽活動。其中，政府以債務(wù)人的身份經(jīng)過發(fā)行公債券和其他借款方式獲得信譽的主要方式包括在國內(nèi)發(fā)行國庫券、公債券、建立債券等，國庫向中央銀行借款或透支，國家向外國政府、私人企業(yè)和國際金融組織借款等等。政府以債務(wù)人的身份提供信譽是指政府作為債務(wù)人以有償發(fā)放貸款的方式供應(yīng)財政資金或組織財政支出。41.公債實際1.1公債的特點1.2公債的產(chǎn)生條件1.3公債的性質(zhì)1.4公債實際的開展1.5公債的經(jīng)濟影響1.6公債負擔及其衡量51.1公債的特點自愿性公債的發(fā)行和認購建立在認購者自愿的根底上。能否認購、認購多少，完全由認購人自主決議。有償性政府舉借公債，到期必需還本付息。靈敏性公債的發(fā)行與否、采用何種方式發(fā)行、發(fā)行多少，普通由政府視詳細情況而定，既不具有時間上的延續(xù)性，也不具有發(fā)行數(shù)額上的固定性。6公債與私債公債的主體是政府部門，普通將中央政府舉借的債務(wù)稱為國債，地方政府舉借的債務(wù)稱為地方債。個人和企業(yè)等私人部門舉借的債務(wù)稱為私債。71.2公債的產(chǎn)生條件作為國家信譽的主要方式，公債是在政府職能擴展以后出現(xiàn)的。由于公債可以迅速籌集資金，因此被各國政府廣泛運用。其產(chǎn)生的根本條件是商品經(jīng)濟和信譽經(jīng)濟的開展。開展的緣由：支出需求；發(fā)行條件；實際與制度81.3公債的性質(zhì)〔1〕公債是一種虛擬的借貸資本

〔2〕公債是一種“延期的稅收〞91.4公債實際的開展從早期較流行的公債有害的觀念，再到后來成認公債有利有弊的兩重實際，直至凱恩斯主義盛行時代的公債無害論，人們對于公債范疇的認識不斷加深，對公債的評價也變得更為客觀。1018世紀英國的休漠(Hume,D.)以為，“假設(shè)不消滅公債，公債必然消滅國家〞，他主張政府任何時候都不應(yīng)舉債。斯密(Smith,A.)和李嘉圖(Ricardo,D.)等均持有類似的觀念。11穆勒(Mill,J.)和瓦格納提出了公債的兩重實際。他們成認公債有利有弊，應(yīng)從公債的資金來源和運用方向詳細分析。這一觀念為現(xiàn)代公債實際奠定了根底。12在凱恩斯主義盛行的時代，公債無害的實際廣為流行。該學派將公債視為政府干涉經(jīng)濟的手段，以為在有效需求缺乏的情況下，發(fā)行公債可以擴展財政支出，添加就業(yè)時機，使經(jīng)濟穩(wěn)定增長。13薩繆爾森(Samulson,P.)對公債持不否認態(tài)度。他以為在找不到其他方法提高總需求，實現(xiàn)充分就業(yè)時，公債可導致更大的資本構(gòu)成和消費。只需在到達充分就業(yè)時，政府支出沒有構(gòu)成資本時，或私人投資減少時，公債才是負擔。假設(shè)公債與GDP同步增長，即公債占GDP的比重變化不大，就缺乏為慮。14英國新劍橋?qū)W派的羅賓遜(Robinson,J.)反對凱恩斯主張的赤字財政政策。她以為龐大公債的存在對經(jīng)濟是不利的，一切稅收都會產(chǎn)生反常景象和不滿心情，發(fā)生有害的副作用，假設(shè)為支付公債和利息面大量納稅，就很難實現(xiàn)納稅的其他目的。151.5公債的經(jīng)濟影響對公債作用的認識兩種觀念：反對：1、減少了消費資本，妨礙工商業(yè)的正當投資；2、用于彌補財政赤字會助長為所欲為，不擔任任之風；3、添加財政風險；4、添加市場信譽，促使物價上漲支持：1、會添加凈收入；2、是國家的資產(chǎn)；3、會促進經(jīng)濟昌盛和充分就業(yè)；4、不會添加人民負擔16公債的積極影響公債可以調(diào)理總供應(yīng)與總需求，使社會資金得到充分運用，熨平經(jīng)濟動搖。公債可以廣泛吸收社會小額游資于集中用于公共投資，有助于社會經(jīng)濟的開展。公債可以有效調(diào)理金融市場的運轉(zhuǎn)。17公債的消極影響在金融市場上資金一定的情況下，經(jīng)過擠出效應(yīng)排斥了一部分私人投資。公債除了一部分由企業(yè)個人購買外，假設(shè)還經(jīng)過中央銀行承購一部分，中央銀行購買公債的過程，也是向流通中投入貨幣的過程，且經(jīng)過貨幣乘數(shù)，進一步擴展貨幣流通，會引起通貨膨脹。累積的公債使政府支出中的利息費用迅速添加，成為財政的繁重負擔，限制了財政政策功能的發(fā)揚。18公債對我國財政經(jīng)濟的作用：1、財政方面：公債是財政收入的補充方式，是彌補財政赤字、處理財政困難的最可靠、最迅速的手段。〔1〕暫時急需；〔2〕籌集長期建立資金2、經(jīng)濟方面：調(diào)控經(jīng)濟的重要政策工具〔1〕調(diào)理積累與消費；〔2〕調(diào)理投資構(gòu)造，促進產(chǎn)業(yè)構(gòu)造優(yōu)化；〔3〕調(diào)理金融市場，維持經(jīng)濟穩(wěn)定；〔4〕調(diào)理社會總需求，促進社會總量和供應(yīng)平衡。19我國公債的開展歷程第一個階段為1980—1985年，為經(jīng)濟改革初期。這一階段公債發(fā)行額占同期財政收入的比重不大，年發(fā)行額都在40億元～60億元之間。第二個階段為1986—1993年，為改革全面深化時期。這一階段公債規(guī)模迅速擴展，非加權(quán)年平均增長速度為31．48%，比上一階段添加12．36個百分點。第三個階段為1994—1997年。除了財政赤字添加、經(jīng)濟建立需求外，發(fā)行規(guī)模不斷擴展，遠高于同期財政收入和GDP的年均增長速度。第四個階段為1998年至今。進入1998年，為了拉動內(nèi)需，中央政府采取了擴展國債發(fā)行、添加財政投資的積極財政政策，導致國債年發(fā)行額連創(chuàng)新高，至2002年已突破5000億元。201.6公債負擔及其衡量公債負擔債務(wù)人負擔納稅人負擔代際負擔21債務(wù)人負擔指公債到期還本付息的負擔。政府借債是有償?shù)?，這就要求政府在安排預(yù)算時要有一定數(shù)量的資金用于還本付息。政府舉債要思索本身的償債才干。22納稅人負擔指政府還本付息的資金來源最終來自于納稅人交納的稅收。公債在未來還本付息時才構(gòu)成納稅人的負擔。23代際負擔指當代人的債務(wù)負擔轉(zhuǎn)移給后代人，或者說當代人把該當承當?shù)墓伯a(chǎn)品的本錢轉(zhuǎn)移給后代人承當。公債的發(fā)行能否引起代際負擔，該當視政府會采取哪一類型的籌資來源和投資方向而定，不能一概而論。24公債的限制指公債規(guī)模的最高額度或公債的適度規(guī)模問題。公債規(guī)模的評價目的財政償債才干目的衡量政府對國債的還本付息才干。社會償債才干目的衡量全社會對國債負擔的接受才干。25財政償債才干目的債務(wù)依存度普通存在一個較為模糊的平安控制線，即不超越25%～35%。償債率國際上公認的警戒線是10%左右。26社會償債才干目的國債負擔率歐盟的<馬斯特里赫特條約>規(guī)定的規(guī)范為60%。普通說來，興隆國家的國債負擔率最多不能超越當年GDP的45%。居民償債率27小結(jié)對公債的認識要堅持一分為二；公債規(guī)模要適度；防止對私人經(jīng)濟活動的負面影響；公債的運用要節(jié)約、合理、有效率。282.公債制度2.1公債的種類2.2公債的發(fā)行2.3公債的歸還292.1公債的種類內(nèi)債和外債〔發(fā)行地域〕內(nèi)債是政府在本國境內(nèi)發(fā)行的公債，其認購主體是國內(nèi)法人和本國公民，債務(wù)人為金融機構(gòu)、機關(guān)團體、企業(yè)和居民個人，其發(fā)行與歸還普通以本國貨幣為計量單位。外債是本國政府在境外舉借的債務(wù)。債務(wù)人可以是外國政府、國際金融組織、外國銀行、外國企業(yè)、團體組織和個人，通常以債務(wù)國通貨為計量單位，也可以以雙方贊同的第三國通貨作為計量單位。30國家借款和發(fā)行債券〔舉債方式〕國家借款是最原始的舉債方式，它具有手續(xù)簡便、本錢費用較低等優(yōu)點，因此現(xiàn)代國家在舉借外債和向本國中央銀行借債時仍主要采用這一方式。但借款通常只能在應(yīng)債主體較少的條件下進展，不具有普遍性。而發(fā)行債券具有普遍性、法律保證性以及耐久性等特點，運用范圍較廣，效能較高，因此對公眾和企業(yè)的借債主要采用發(fā)行債券的方式。發(fā)行債券的主要缺陷是本錢較高，需求有興隆的信譽。31短期、中期和長期公債〔發(fā)行期限〕短期公債多指1年以內(nèi)到期的公債，其特點是周期短、流動性強，近似貨幣。中期公債普通指1年以上10年以內(nèi)的債券，它與短期和長期公債相配合，有利于吸收資金，既可以用來彌補財政赤字，又可以作為重點建立資金的來源。長期公債是指期限在10年以上的公債，普通用于特大的經(jīng)濟建立工程或應(yīng)付突發(fā)事件。32可轉(zhuǎn)讓公債和不可轉(zhuǎn)讓公債〔能否自在流通〕可轉(zhuǎn)讓公債，也稱上市公債，是指可以在證券市場上自在流通買賣的公債。認購者可以根據(jù)資金需求和市場行情隨時兌現(xiàn)公債或轉(zhuǎn)讓給他人，從而滿足投資者的流動性要求，降低其時機本錢，因此特別受歡迎。不可轉(zhuǎn)讓公債，是指不能在證券市場上自在買賣的公債，只能由政府到期還本付息，由于其流動性差，投資的時機本錢比較高，所以推銷余地不大，在公債中所占比重較低。33其他分類方法按公債發(fā)行性質(zhì)的差別，可以分為強迫公債和自愿公債；按公債利率確實定方式，可以分為固定利率公債、市場利率公債和保值公債；按公債的計量單位，可以分為貨幣公債、實物公債、折實公債等。342.2公債的發(fā)行公債的發(fā)行指公債由政府售出或被投資者認購的過程。它是公債運轉(zhuǎn)的起點和根底環(huán)節(jié)，其中心是確定公債的發(fā)行條件和公債的發(fā)行方式。35公債的發(fā)行條件公債的發(fā)行條件是指政府對發(fā)行公債及與發(fā)行有關(guān)的諸方面所作的規(guī)定。公債發(fā)行額發(fā)行期限公債利率發(fā)行價錢36公債發(fā)行額：指發(fā)行多少數(shù)量的公債。影響要素：財政資金需求、市場接受才干、政府信譽、債券種類等。發(fā)行額過高會呵斥銷售困難，損害政府信譽，并影響二級市場的轉(zhuǎn)讓價錢。37發(fā)行期限普通根據(jù)財政對長短期資金的需求、已發(fā)公債的歸還時間、未來市場利率程度的變化趨勢等要素確定。我國曾經(jīng)發(fā)行過多種期限的國債種類，其中以3年、5年期種類居多。還本付息較為集中，支付壓力大。今后在公債期限設(shè)計上要有長久規(guī)劃，逐漸形生長、中、短期限分布的合理構(gòu)造。38公債利率公債利率指公債利息與本金的比率。公債利率的高低，通常取決于物價程度、市場利率程度、國家的信譽情況、社會資金的供應(yīng)量、公債期限的長短和付息方式、公債發(fā)行的緊迫程度和發(fā)行方式等諸多要素。39發(fā)行價錢指公債券的出賣價錢或購買價錢。平價發(fā)行以票面金額出賣，到期也按票面金額還本。溢價發(fā)行以高于票面金額的價錢出賣，到期按票面金額還本。折價發(fā)行以低于票面金額的價錢出賣，到期按票面金額還本。40公債發(fā)行的方式固定收益出賣公募拍賣延續(xù)經(jīng)銷直接推銷41固定收益出賣這是一種在金融市場上按預(yù)先確定的發(fā)行條件推銷公債的方式。其特點是：認購期較短、發(fā)行條件固定、推銷機構(gòu)不限，主要適用于可以轉(zhuǎn)讓的中長期債券的推銷。在金融市場利率穩(wěn)定的情況下，采用固定收益出賣方式是比較有利的；但在金融市場利率易變的情況下，政府不易把握金融市場行情，采用這種方式就會遇到困難。42公募拍賣這是一種由發(fā)行人在金融市場上經(jīng)過公開招標推銷公債的方式，也稱招標競標方式。其特點是：發(fā)行條件經(jīng)過招標決議，拍賣過程由財政部門直接擔任組織，即以它們?yōu)橥其N機構(gòu)；主要適用于中短期公債，特別是國庫券的推銷。根據(jù)競標的不同，分為價錢招標和利率招標。其優(yōu)點是防止了因市場利率不穩(wěn)定、公債發(fā)行條件與市場行情脫鉤所引起的不能完成發(fā)行義務(wù)的情況，但能夠出現(xiàn)價錢過低或利率過高的情況。所以，政府往往采取最低標價和最高利率的限制措施。43延續(xù)經(jīng)銷這是一種推銷機構(gòu)受發(fā)行人委托在金融市場上設(shè)專門柜臺經(jīng)銷，并擁有較大靈敏性的公債發(fā)行方式。其特點是：經(jīng)銷期限不定，發(fā)行條件不定，主要經(jīng)過金融機構(gòu)和中央銀行以及證券經(jīng)紀人經(jīng)銷，隨行就市，主要適用于不可轉(zhuǎn)讓債券，特別是對居民個人發(fā)行的儲蓄債券的推銷。主要優(yōu)點是可靈敏確定公債的發(fā)行條件及推銷時間，確保發(fā)行義務(wù)的完成，缺陷是它會排斥民間的籌資活動。因此，采用這種方式的國家很少。44直接推銷這是一種由財政部門直接與認購者經(jīng)過談判出賣公債的發(fā)行方式。其特點是：發(fā)行機構(gòu)只限于財政部門，不經(jīng)過任何中介或代理機構(gòu)；認購者限于機構(gòu)投資者，個人投資者不能以此種方式認購公債；發(fā)行條件經(jīng)過直接談判確定；主要適用于某些特殊類型的公債的推銷。優(yōu)點在于它可以充分把握各方面的社會資金潛力，可以向各類認購者設(shè)計發(fā)行條件不同的公債。缺陷是任務(wù)量宏大、義務(wù)繁重，只限于在有限的范圍內(nèi)實行。45普通說來，西方國家的政府在發(fā)行公債時并不單純運用上述的任何一種方式，而是將一些發(fā)行方式綜合起來加以運用，取其所長，補其所短，采用組合方式發(fā)行。462.3公債的歸還公債的歸還方式一次歸還法分次歸還法分次歸還法47一次歸還法政府對發(fā)行的公債實行到期后按票面額一次全部兌付本息的方法。其優(yōu)點是公債歸還管理任務(wù)簡單易行。缺陷是在缺乏保值措施的情況下，債券持有人容易遭到通貨膨脹影響；并且集中一次性還本付息，會呵斥政府支出的急劇膨脹，給財政呵斥很大壓力。48分次歸還法分期歸還法即對一種公債規(guī)定幾個歸還期，每年按一定比例分期歸還公債。其優(yōu)點是有利于分散公債歸還對財政的壓力，缺陷是任務(wù)量大，管理費用高。抽簽歸還法政府控制每年公債還本付息的總額，但對詳細債券的歸還那么以公債債券號碼抽簽來確定，直到全部債券中簽償清為止。49市場勸銷法又稱購銷歸還法，指政府根據(jù)公債市場行情，適時購進公債券，使債券期滿時，已全部或大部分為政府所持有的逐漸清償方式。優(yōu)點是給投資者提供了中途變現(xiàn)的能夠性，并有利于穩(wěn)定證券市場，維護公債市場價錢。缺陷是對從業(yè)人員有較高的素質(zhì)要求。適用于可流通公債，尤其是短期公債。50以上各種歸還方式各有利弊，應(yīng)根據(jù)財政情況和宏觀經(jīng)濟情勢的需求，靈敏運用，相機抉擇，不用拘泥于一種方式。51公債歸還的資金來源償債基金預(yù)算盈余舉借新債52償債基金指政府預(yù)算設(shè)置一種專項基金，專門用以歸還公債，即每年從財政收入中撥出一筆?？钤O(shè)立基金，交由特定機關(guān)管理，專作歸還之用。優(yōu)點是可以保證公債的及時歸還，保證債務(wù)人的利益，提高公債信譽，減輕債務(wù)本錢，使債務(wù)歸還具有方案性，從長久角度看還可以起到平衡歸還作用。缺陷是限制了國債的調(diào)控功能，容易被挪用而變得形同虛設(shè)。53預(yù)算盈余指政府用上年預(yù)算收支的結(jié)余部分來歸還公債的本息。這種方法增大了政府還債的靈敏性，可以加強政府預(yù)算的彈性。但是，綜觀當今世界各國，許多國家出現(xiàn)赤字，即使有盈余，數(shù)額也不多。所以，預(yù)算盈余只能作為歸還公債的部分來源，不能成為主要來源。54舉借新債指政府經(jīng)過發(fā)行新的公債籌集資金歸還到期債務(wù)。采用這種方法，可以推遲政府實踐歸還時間，延緩償債負擔，暫時渡過償債頂峰。缺陷是很難減輕債務(wù)，同時還要有良好的信譽和比較興隆的金融市場等社會經(jīng)濟環(huán)境。553.公債市場3.1公債市場的含義3.2公債市場的功能563.1公債市場的含義公債市場是政府經(jīng)過證券市場進展公債