【中小企業(yè)吸引風(fēng)險投資存在的問題及優(yōu)化建議分析9400字（論文）】

中小企業(yè)吸引風(fēng)險投資存在的問題及完善對策研究摘要在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展建設(shè)中，中小企業(yè)扮演著非常重要的作用，尤其進(jìn)入21世紀(jì)之后，我國GDP的平均增長速度一直高于全球的增長速度，而中小企業(yè)又是我國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，不但在保證我國經(jīng)濟(jì)快速穩(wěn)定增長時起著巨大的作用，而且在增進(jìn)市場競爭、推動技術(shù)創(chuàng)新、減緩就業(yè)壓力、促進(jìn)民間投資、維持社會穩(wěn)定方面也發(fā)揮了不可替代的作用。然而，由于中小企業(yè)自身競爭力的缺乏、對待風(fēng)險的抵御能力不強(qiáng)、經(jīng)營管理不規(guī)范以及整個社會金融體制的原因，一直面臨著融資難的問題。對此我國中央政府及相關(guān)部門先后出臺了一系列相關(guān)支持中小企業(yè)的融資政策，而且也發(fā)揮了積極的作用，其中有財政補貼、貸款援助及稅費優(yōu)惠等等。但在實踐中各種問題的出現(xiàn)導(dǎo)致這些政策在落實時效果并不顯著，中小企業(yè)融資難的問題依舊在困擾著企業(yè)的發(fā)展。唯有解決中小企業(yè)在融資過程中遇到的各種難題，才可能保證中小企業(yè)可持續(xù)的發(fā)展，可持續(xù)的為國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)力量。在此背景下，本文將通過深入剖析我國中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀、特點與及融資策略的選擇，并結(jié)合國內(nèi)外有關(guān)文獻(xiàn)的研究成果，也參考了銀行等相關(guān)人員對中小企業(yè)融資的意見和建議，分析出中小企業(yè)融資困境的原因。把目前已有的中小企業(yè)融資模式深度挖掘，發(fā)現(xiàn)其尚未被應(yīng)用的潛能和可被廣泛推廣應(yīng)用的價值，以便為更多企業(yè)所采用;同時結(jié)合自己在企業(yè)融資工作中的經(jīng)驗和與金融機(jī)構(gòu)人員的交流，把目前尚未在企業(yè)中廣泛應(yīng)用有潛在應(yīng)用價值的新的融資模式進(jìn)行可行性分析及風(fēng)險預(yù)測，為更多企業(yè)更便捷更靈活的融資提供思路。以期為解決我國中小企業(yè)融資難的問題提供理論支持。關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資，中小企業(yè)，融資創(chuàng)新，中小企業(yè)融資目錄TOC\o"1-3"\h\u201591.風(fēng)險投資的研究 .風(fēng)險投資的研究1.1風(fēng)險投資的理解風(fēng)險投資是經(jīng)濟(jì)增長和創(chuàng)新的核心驅(qū)動力之一。一個行業(yè)中風(fēng)險投資活動的增加將導(dǎo)致專利注冊量的大幅增長。獲得風(fēng)險投資的企業(yè)專利質(zhì)量更高，研發(fā)活動也更集中在其優(yōu)勢領(lǐng)域。許多研究者認(rèn)為，風(fēng)險投資與高投入的研發(fā)項目或企業(yè)早期研發(fā)活動關(guān)系密切。但是也有一些研究認(rèn)為風(fēng)險投資與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間沒有必然聯(lián)系。1.2風(fēng)險投資背景的多樣性風(fēng)險投資的背景具有多樣性，不同類型的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在投資目標(biāo)、風(fēng)險偏好、預(yù)期回報和投資策略上存在差異，因而對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響可能不同。風(fēng)險投資的背景可以從兩方面予以考察。一是資本背景。我國從上世紀(jì)80年代中后期開始引導(dǎo)風(fēng)險投資的發(fā)展，最先出現(xiàn)的是各級地方政府設(shè)立的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，例如上海創(chuàng)投、深創(chuàng)投、蘇州創(chuàng)投；繼而出現(xiàn)的是被中國新興市場所吸引的外資風(fēng)投，例如IDG、高盛、軟銀；隨著我國本土企業(yè)和民間資本的日益活躍，又出現(xiàn)了公司背景的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，例如復(fù)星資本、聯(lián)想創(chuàng)投，以及民間資本背景的風(fēng)險投資，如天堂硅谷、同創(chuàng)偉業(yè)等。因此，可以簡單地將我國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)按其資本背景劃分為:政府、外資、公司、民營四個類別。二是經(jīng)驗背景。不同的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)因從業(yè)經(jīng)歷、資本規(guī)模等存在差異，形成了不同的經(jīng)驗背景。隨著中小板和創(chuàng)業(yè)板市場的相繼開放，我國風(fēng)險投資市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，涌現(xiàn)出大量由風(fēng)險投資支持的新興企業(yè)。但是，對風(fēng)險投資影響技術(shù)創(chuàng)新的實證研究很少，對風(fēng)險投資背景與技術(shù)創(chuàng)新間關(guān)系的深入研究更少。本文以我國中小企業(yè)板上市公司為對象，研究風(fēng)險投資參與是否會對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生影響，并通過實證方法深入分析不同資本背景和經(jīng)驗背景的風(fēng)險投資與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系，探討其背后的作用機(jī)理。1.3風(fēng)險投資對中小企業(yè)的作用效應(yīng)風(fēng)險投資的加入不僅可以抑制公司對自由現(xiàn)金流的過度投資，而且可以增加公司的短期有息債務(wù)融資和外部權(quán)益融資，并在一定程度上緩解因現(xiàn)金流短缺所導(dǎo)致的投資不足問題。進(jìn)一步研究還發(fā)現(xiàn)不同特征的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)均可起到抑制自由現(xiàn)金流過度投資的作用，但只有高持股比例、高聲譽、聯(lián)合投資或非國有背景的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)才能夠顯著地改善外部融資環(huán)境，緩解現(xiàn)金短缺公司的投資不足問題?？烧J(rèn)為中小企業(yè)可以利用風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的監(jiān)督職能、聲譽資源和融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)來解決代理問題和信息不對稱問題，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)投融資行為的規(guī)范化和理性化。1.4風(fēng)險投資對中小企業(yè)融資的影響風(fēng)險投資在我國發(fā)展已經(jīng)有20多年，雖然在融資規(guī)模和渠道、投資和運作過程、退出渠道和機(jī)制等方面都取得了很大突破，但與發(fā)達(dá)國家相比，差距也很明顯，真正意義上的風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)還未形成。風(fēng)險投資是市場經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，資本市場的完善和暢通是保證風(fēng)險投資快速發(fā)展的首要條件，我國創(chuàng)業(yè)板的推出就為風(fēng)險投資的推出提供了重要渠道，但是就總體情況而言，我國目前的資本市場還不足以給風(fēng)險投資的發(fā)展提供一個完備的環(huán)境，因此應(yīng)該加快對資本市場的建設(shè)。其次，我國實行的是以市場開放為主，政府干預(yù)為輔的市場經(jīng)濟(jì)體制，處于發(fā)展期的風(fēng)險投資同樣離不開政府的支持和引導(dǎo)，政府的作用除了體現(xiàn)在政府引導(dǎo)基金上，還應(yīng)該包括各種支持性政策的制定，要不斷為風(fēng)險投資的運作提供有利環(huán)境，同時政府在發(fā)揮管理監(jiān)督作用的同時，還應(yīng)該適當(dāng)放開限制。再次，相關(guān)法律法規(guī)的完善，也是發(fā)展風(fēng)險投資的必要條件，只有在健全的法律環(huán)境下，風(fēng)險投資的發(fā)展才能有法可依、有章可循，才能避免違反市場規(guī)則、阻礙風(fēng)險投資發(fā)展的行為出現(xiàn)。另外，加強(qiáng)風(fēng)險投資專業(yè)人才的培養(yǎng)也是促進(jìn)我國風(fēng)險投資發(fā)展的有效手段。作為供求雙方的風(fēng)險投資和中小企業(yè)的發(fā)展是相輔相成、相互促進(jìn)的。市場經(jīng)濟(jì)的活躍和國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展離不開大量中小企業(yè)的支持，而風(fēng)險投資能夠為中小企業(yè)發(fā)展和市場經(jīng)濟(jì)不斷注入新的活力，但由于發(fā)展時間短、金融體系的不完善、人們的投資觀念等因素，我國風(fēng)險投資的發(fā)展還任重而道遠(yuǎn)。2.中小企業(yè)融資現(xiàn)狀多年來，融資難的問題一直困擾著我國廣大的中小企業(yè)。造成我國中小企業(yè)融資難的原因是多方面的。首先，我國目前的產(chǎn)業(yè)發(fā)展正好處在中間階段，造成我國的企業(yè)在產(chǎn)生同樣多的情況下，需要比其他國家更多的生產(chǎn)資料。而很多中小企業(yè)都存在技術(shù)水平低，管理水平差等問題，自身的盈利能力不足，難以僅靠內(nèi)部積累滿足自身的資金需求，因此對外部的融資需求較大。在我國直接融資發(fā)展嚴(yán)重滯后的情況下，銀行就肩負(fù)起了滿足中小企業(yè)融資需求的重任。但是面對我國龐大的企業(yè)資產(chǎn)，客觀上講，銀行根本無力滿足大部分中小企業(yè)的融資需求，且受限于我國銀行落后的組織結(jié)構(gòu)和信貸技術(shù)，這一目標(biāo)就更難實現(xiàn)，因此造成我國中小企業(yè)內(nèi)源性融資占比與中小企業(yè)貸款占比雙高的現(xiàn)象。因此要解決中小企業(yè)融資問題，首先要提升中小企業(yè)自身的風(fēng)險意識、管理水平、進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級，提升盈利能力，提升中小企業(yè)的資本積累的水平。其次，我國直接融資渠道與發(fā)達(dá)市場相比，發(fā)展嚴(yán)重滯后，在解決中小企業(yè)融資方面起的作用與先進(jìn)國家相比甚遠(yuǎn)。因此，必須大力發(fā)展直接融資渠道，提高閑置資金的使用效率；推進(jìn)金融自由化改革，使多層次的資本市場充分的發(fā)揮各自應(yīng)有的作用；通過債券市場進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，拓寬中小企業(yè)債務(wù)融資渠道；通過發(fā)展風(fēng)險投資，提升資本對高新技術(shù)中小企業(yè)的扶持力度；同時通過完善市場分紅機(jī)制，完善法治環(huán)境；完善中介機(jī)構(gòu)的管理，減少信息不對稱現(xiàn)象，為股票發(fā)行注冊制改革創(chuàng)造條件，進(jìn)而為風(fēng)險投資提供退出通道并增加中小企業(yè)股權(quán)融資的機(jī)會。另外，在銀行融資方面，雖然我國銀行業(yè)對中小企業(yè)的支持力度已經(jīng)比較高，但是細(xì)節(jié)上仍有可改進(jìn)之處，比如對中小企業(yè)貸款專營機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)并行創(chuàng)新，對信貸技術(shù)進(jìn)行創(chuàng)新，對抵押擔(dān)保方式進(jìn)行創(chuàng)新等。最后，還應(yīng)積極關(guān)注中小企業(yè)融資領(lǐng)域的新動向，充分利用技術(shù)的發(fā)展為中小企業(yè)融資提供便利。只有通過多方渠道，共同努力，才能較好的解決中小企業(yè)融資問題。我國中小企業(yè)具有高風(fēng)險、高回報、需要資金量大、規(guī)模小等特點，這就使得其生產(chǎn)和經(jīng)營具有極大的不確定性，既沒有抵押能力，又沒有信貸記錄，信息透明度也很低，這就使得銀行和民間貸款機(jī)構(gòu)無法準(zhǔn)確判斷對其貸款的收益和風(fēng)險程度，進(jìn)而也導(dǎo)致了中小企業(yè)融資的難度，這也是中小企業(yè)融資難的根本原因。具體來看，我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀主要表現(xiàn)在以下幾個方面：2.1大多數(shù)中小企業(yè)內(nèi)源資金不足與商業(yè)銀行的經(jīng)營一樣，內(nèi)源資本在中小企業(yè)的發(fā)展中也起著舉足輕重的作用。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，發(fā)達(dá)國家中小企業(yè)發(fā)展所用資金中，來自自身的利潤和折舊等其他資金一般占60%，而在我國，即使民營經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的溫州,中小企業(yè)資金構(gòu)成中自有比例也僅為40%,銀行貸款和民間貸款分別為40%和20%。這種狀況也在很大程度上制約了我國中小企業(yè)的發(fā)展。2.2較低的信用等級和不確定風(fēng)險，致使外源資金不足由于中小企業(yè)不像上市公司那樣可以發(fā)行股票融資，所以銀行貸款成為中小企業(yè)最重要的外部融資渠道，但銀行提供的主要是流動資金以及固定資產(chǎn)更新資金，很少提供長期信貸，這也導(dǎo)致了我國中小企業(yè)普遍缺乏長期穩(wěn)定的資金來源。同時也限制了中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的積極性。再加上我國銀行體系高度集中，缺乏為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的相應(yīng)的中小銀行，因此，融資的困難就尤為突出。2.3融資途徑單一風(fēng)險大，資信較差，難以提供有效的擔(dān)保等特點，給我國中小企業(yè)融資帶來了障礙，融資渠道的狹窄使中小企業(yè)融資難度加大，資金來源和運用的靈活性受到嚴(yán)重影響；此外，我國的風(fēng)險投資起步較晚，還不能滿足我國中小企業(yè)的融資需求；又由于分業(yè)經(jīng)營的限制，使得銀行的信貸融資與風(fēng)險投資公司的股權(quán)融資基本上處于隔離狀態(tài)，不僅不能為我國中小企業(yè)提供系統(tǒng)、配套的金融服務(wù)，也使得銀行的信貸資金無法分享我國中小企業(yè)的高額回報。2.4融資的社會化服務(wù)體系不健全，缺乏完善的政策扶持。雖然我們已設(shè)立了我國中小企業(yè)的創(chuàng)新基金，建立了我國中小企業(yè)融資擔(dān)保體系等社會化的服務(wù)措施，但總的來看，我國中小企業(yè)融資的社會化程度還是比較低的。其次，從金融政策上來看，還未形成完善的扶持我國中小企業(yè)發(fā)展的政策體系。近幾年來，針對中小企業(yè)貸款難擔(dān)保難的問題，國家雖然頒布了一些政策，但還未形成完整的支持中小企業(yè)發(fā)展的金融政策體系，致使我國中小企業(yè)的融資和貸款仍然受到了束縛和影響。3.風(fēng)險投資對中小企業(yè)的發(fā)展3.1傳統(tǒng)的融資方式傳統(tǒng)的融資方式，也可以說是一般性金融投資，其主要采取貸款的方式，需要按時償還本息，所關(guān)心的是安全性；以財務(wù)分析和物質(zhì)保證為審查重點，有無償還能力是重點；對企業(yè)的運營有參考咨詢作用，一般不介入企業(yè)決策系統(tǒng)，是借貸關(guān)系；按貸款合同期限收回本息；風(fēng)險較小，可行性研究水平較低；現(xiàn)有市場成熟，易于預(yù)測。這些特點會使得最需要資金、投資回報率最高的項目因為風(fēng)險較高而得不到貸款，而發(fā)展成熟、收入趨于穩(wěn)定的企業(yè)因風(fēng)險較小而成為銀行追逐的對象。另外，銀行的管理制度和人員結(jié)構(gòu)也不能適應(yīng)風(fēng)險投資管理的要求。3.2風(fēng)險投資美國斯坦福國際研究所所長米勒說：“由于科學(xué)研究的早期有風(fēng)險投資的參與，使科學(xué)研究成果轉(zhuǎn)化為商品的周期已由20年縮短至10年以下?！毕馜EC、蘋果、IBM、微軟、INTEL等電子信息業(yè)巨子，在其成功道路上幾乎無一例外的留下過風(fēng)險投資家的足跡,可以毫不夸張地說,沒有風(fēng)險投資,就沒有美國信息業(yè)輝煌的今天。風(fēng)險投資在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用如此之大，我們不妨先來了解一下風(fēng)險投資的一些基本信息。風(fēng)險投資是指投資與極具發(fā)展?jié)摿Φ娘L(fēng)險企業(yè)并為之提供專業(yè)化經(jīng)營服務(wù)的一種權(quán)益性資本，以期在被投資企業(yè)發(fā)展成熟后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取中長期資本增值收益的投資行為。與一般資本的投入不同，投資者投資這些企業(yè)不是以獲得股份分紅為目的的，而是要在企業(yè)成長、成熟后,通過轉(zhuǎn)讓其股權(quán)以獲得豐富的收益并退出，使資金得以再次投入其他風(fēng)險企業(yè)。風(fēng)險投資主要投資于非上市的中小企業(yè)，流動性較小，并且它還起到風(fēng)險分散的功能。3.3傳統(tǒng)融資方式與風(fēng)險投資之間的比較與傳統(tǒng)融資方式相比，風(fēng)險投資更能解決我國中小企業(yè)融資難題：第一，風(fēng)險投資主要以新興的、發(fā)展迅速的、具有巨大競爭潛力的中小企業(yè)為投資對象；第二，通常采用股權(quán)式投資，它更關(guān)注的是企業(yè)的發(fā)展前景；第三，參與企業(yè)的經(jīng)營管理和決策，與被投資企業(yè)是合作開發(fā)關(guān)系；第四，風(fēng)險大，但一旦成功，收益足以彌補全部虧損；第五，其要求懂技術(shù)、管理、金融和市場，能進(jìn)行風(fēng)險分析和控制；第六，未來潛在市場，難以預(yù)測。在我國企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期和成長過程中，諸多不確定因素使其帶有巨大的風(fēng)險，這使得企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期不得不以資產(chǎn)作為抵押來融資，而風(fēng)險投資公司卻為這些中小企業(yè)的發(fā)展帶來長期資金。風(fēng)險投資作為一種新型的投融資方式，由于其有別于銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，更能有效解決我國中小企業(yè)融資難的問題。在我國，中小企業(yè)和風(fēng)險投資的發(fā)展應(yīng)該是相輔相成的，一批具有一定質(zhì)量的中小企業(yè)為風(fēng)險投資提供了廣闊的市場需求，而風(fēng)險投資反過來又大大促進(jìn)了中小企業(yè)的發(fā)展。4.中小企業(yè)在吸引風(fēng)險投資方面存在的主要問題與我國大型國企相比，我國中小企業(yè)起步較晚，規(guī)模偏小，總體比較落后，這是我國中小企業(yè)發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)之一。其主要問題表現(xiàn)在以下幾個方面：4.1風(fēng)險投資的發(fā)展嚴(yán)重滯后于中小企業(yè)融資的需求經(jīng)過多年的發(fā)展，我國也培育出了一批高成長性和高技術(shù)的中小企業(yè)，但這些企業(yè)的創(chuàng)業(yè)成本很高，成功率較低，他們需要雄厚的資金支持。然而與國外發(fā)達(dá)國家相比，我國風(fēng)險投資行業(yè)存在風(fēng)險資本不足和資金規(guī)模偏小的問題。這使得這些企業(yè)很少獲得風(fēng)險資本的支持。投資主體和資金來源單一化，創(chuàng)業(yè)資本弱小也是我國風(fēng)險投資行業(yè)存在的問題之一。從我國已設(shè)立的風(fēng)險投資公司狀況來看，其資金來源一是政府財政撥款或股份投資，二是國有商業(yè)銀行貸款。大量民間資金因為體制政策原因游離在風(fēng)險投資領(lǐng)域之外。據(jù)統(tǒng)計，我國風(fēng)險投資資金來源中，政府財政撥款或投資占80%以上，由于投資主體和資金來源單一化，嚴(yán)重制約了風(fēng)險投資資金來源和投資效率，進(jìn)而嚴(yán)重阻礙了我國風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展。4.2風(fēng)險投資運作專業(yè)人才極為短缺目前，由于我國高等教育的不完善，所謂的大學(xué)教育大多與社會脫節(jié)，因而在風(fēng)險投資管理方面的人才更是極度缺乏。風(fēng)險投資的特征決定了風(fēng)險投資公司不僅要參與企業(yè)的財務(wù)管理，還要介入投資企業(yè)的經(jīng)營管理，提供必要的咨詢服務(wù)。這就要求風(fēng)險投資管理人員具有很高的專業(yè)水準(zhǔn)，在行業(yè)發(fā)展方向的把握、市場的敏感性、管理經(jīng)驗、金融工具的設(shè)計等方面要具有專家級水平。4.3缺乏風(fēng)險資本退出的渠道風(fēng)險投資不是以獲得股份分紅為目的的,而是要在企業(yè)成長、成熟后，通過轉(zhuǎn)讓其股權(quán)以獲得豐富的收益并退出，使資金得以再次投入其他風(fēng)險企業(yè)。風(fēng)險資本在成功以后能否全身而退在很大程度上制約著投資者的決策取向?？梢哉f，沒有風(fēng)險資本的退出渠道就沒有風(fēng)險投資。而對于步入市場經(jīng)濟(jì)不久的中國來說，無論是公開上市的證券市場還是私營資本市場，在規(guī)模、流動性、可靠性以及運作成本和效率方面都不能滿足風(fēng)險資本退出的需要。4.4風(fēng)險投資相關(guān)的中介組織不發(fā)達(dá)目前風(fēng)險投資的主要障礙是中介服務(wù)機(jī)構(gòu)不完善、不規(guī)范、不到位。由于風(fēng)險投資的初期要對被投資企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)和經(jīng)營狀況的評估，進(jìn)行投資可行性分析，投資后要參與企業(yè)管理，幫助企業(yè)發(fā)展，這一切都需要有與其相關(guān)的專業(yè)分工很強(qiáng)的評估機(jī)構(gòu)、法律機(jī)構(gòu)和職業(yè)化經(jīng)理隊伍的參與。而我國的資產(chǎn)評估公司、會計師事務(wù)所等中介組織的市場信譽機(jī)制尚未建立起來，資產(chǎn)評估不客觀、不公正的情況比較突出，財務(wù)信息失真的情況比較普遍，使投資者難以對其樹立信心。5.中小企業(yè)的融資困境5.1中小企業(yè)發(fā)展面臨嚴(yán)重的資本短缺據(jù)調(diào)查顯示，目前我國中小企業(yè)的短期貸款缺口很大，長期貸款更無著落。其中81%的企業(yè)認(rèn)為一年內(nèi)的流動資金僅能滿足部分需要，60.5%的企業(yè)沒有1~3年的中長期貸款，在我國停產(chǎn)的中小企業(yè)中，47%是因為資金短缺。融資難引起的中小企業(yè)資金匱乏已制約和影響到中小企業(yè)的生存和發(fā)展，這與中小企業(yè)對我國經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的貢獻(xiàn)極不相稱。5.2我國現(xiàn)行的融資體系一種制度性障礙我國現(xiàn)行的企業(yè)融資體系非常不健全，尤其對中小企業(yè)來說，存在兩方面的制度性障礙，即融資渠道不暢并且單一和融資體系本身嚴(yán)重的非均衡發(fā)展。股票融資和債券融資是現(xiàn)階段我國企業(yè)直接融資的主要手段，但我國對企業(yè)擬上市發(fā)行股票和發(fā)行企業(yè)債券有著嚴(yán)格的規(guī)定，占絕大部分的中小企業(yè)很難進(jìn)入。同時，尚未建立起針對中小企業(yè)的、可信度較高的企業(yè)信用評級制度和信息披露制度，阻擋了中小企業(yè)在資本市場融資的道路。股票、債券融資這種強(qiáng)烈偏向國有企業(yè)和大型企業(yè)的傾向，使得中小企業(yè)要在資本市場實現(xiàn)直接融資的可能性微乎其微。直接融資的其他主要方式包括自籌資金、集資或民間借貸、政府扶持等。對企業(yè)發(fā)展來說自籌資金顯然是杯水車薪。向職工借債、內(nèi)部股份募集等方式集資或從“地下錢莊”、“儲金會”貸款等民間借貸途徑大多屬于政府限制的“非法集資”范疇。而政府扶持資金對大多數(shù)中小企業(yè)來說無疑是厚此薄彼、僧多粥少。此外，各地實物型產(chǎn)權(quán)交易市場有場無市，無法真正發(fā)揮中小企業(yè)融資作用。相對于直接融資，企業(yè)更“偏好”于間接融資。據(jù)統(tǒng)計，2004年上半年，在國內(nèi)非金融企業(yè)的新增融資中，銀行貸款比例高達(dá)89.5%，盡管我國銀行信貸主要青睞大中型優(yōu)質(zhì)客戶，但是中小企業(yè)的間接融資還是主要來源于銀行貸款。但是，中小企業(yè)每年僅有5%~8%能獲得銀行貸款，大多數(shù)中小企業(yè)不能從銀行獲得貸款。不僅國有商業(yè)銀行不愿給中小企業(yè)貸款，包括民營銀行、城市商業(yè)銀行在內(nèi)的中小銀行和信托投資公司、金融租賃公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)都不樂意為中小企業(yè)提供融資服務(wù)。總的來說，我國投融資體系不發(fā)達(dá)，加上最初對投融資體制改革和對金融體系的設(shè)計偏重于服務(wù)國有大中型企業(yè)，現(xiàn)有的融資體系適應(yīng)不了多樣化的需求主體，這種融資體系構(gòu)成了中小企業(yè)融資困境的制度性障礙。5.3中小企業(yè)融資困境的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析中小企業(yè)融資難是一個世界性的問題，從經(jīng)濟(jì)學(xué)上講存在兩方面的主要原因。(1)資金的出租或委托經(jīng)營極易受到侵蝕，成為“壞賬”而得不到歸還或補償，一般的資金所有者或金融機(jī)構(gòu)在資金融通上都普遍采取謹(jǐn)慎性原則，甚至?xí)霈F(xiàn)“惜貸”現(xiàn)象。在資金稀缺時，投資必然會面臨一定的信貸配給選擇。隨著銀行體制改革的不斷深入和銀行貸款風(fēng)險管理責(zé)任制的實施，銀行將有限的信貸資金集中投向大中型企業(yè)，是商業(yè)銀行一種必然的和理性的選擇。這樣，大量迫切得到信貸支持的中小企業(yè)由于其自身原因和社會上貸款擔(dān)保和保險制度的缺失，必然難于從銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得必要的信貸支持。(2)中小企業(yè)融資過程中存在嚴(yán)重的信息不對稱和道德風(fēng)險等問題，增加了中小企業(yè)融資的難度。中小企業(yè)規(guī)模相對較小、經(jīng)營變數(shù)多、風(fēng)險大，其自身基本上不能承擔(dān)信息披露、社會公證等成本，導(dǎo)致投資者投資的信息成本過高。同時，中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不完善，及存在著事實上的內(nèi)部人控制問題，在資金的使用上容易出現(xiàn)道德風(fēng)險，從而伴隨出現(xiàn)資金市場上的逆向選擇。所以，從投資的成本和風(fēng)險上來講，中小企業(yè)融資難是可以理解的。本質(zhì)上講，中小企業(yè)與大企業(yè)在融資問題上并沒有差異，只是由于他們與投資者間不同的信息不對稱程度導(dǎo)致了解決其融資問題方式的差異。所以，對于中小企業(yè)來說，融資問題的實質(zhì)就是要找到適應(yīng)于不同類型和成長階段企業(yè)融資需求特征并能有效降低信息不對稱程度的融資方式和手段。6.關(guān)于加強(qiáng)風(fēng)險投資對中小企業(yè)融資作用的思考和建議6.1促進(jìn)中小企業(yè)與風(fēng)險投資協(xié)調(diào)發(fā)展風(fēng)險投資與中小企業(yè)之間的互動需要雙方協(xié)調(diào)發(fā)展，任何一方的過度滯后都會拖累另一方，任何一方都不可能獨立快速發(fā)展。這就需要我們的政府為中小企業(yè)和風(fēng)險投資提供一個良好的發(fā)展環(huán)境，并且，在宏觀上，積極地引導(dǎo)二者朝著良性的方向不斷發(fā)展。6.2轉(zhuǎn)變政府對扶持企業(yè)發(fā)展資金的使用模式現(xiàn)在，我國對資金的使用可以說是仍然沿用著計劃經(jīng)濟(jì)的管理模式，從企業(yè)申報、專家評估、立項、撥付經(jīng)費、成果鑒定，這一套程序都體現(xiàn)了計劃經(jīng)濟(jì)管理理念，已經(jīng)越來越不適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變觀念，通過市場調(diào)節(jié)實現(xiàn)政府資金的優(yōu)化配置，以充分發(fā)揮政府資金的引導(dǎo)和示范作用。具體做法可以是把部分資金以股權(quán)的方式投入風(fēng)險投資公司，或參股或控股，通過風(fēng)險投資機(jī)制篩選項目、投資企業(yè)、介入管理、提供咨詢，通過退出機(jī)制實現(xiàn)資本增溢，回籠資金，再支持新的項目發(fā)展。這樣既支持了中小型企業(yè)，又實現(xiàn)了自身發(fā)展。同時還可以帶動民間資本、社會資本參與風(fēng)險投資，將民間儲蓄活化為推動科技創(chuàng)新的資本。6.3建立順暢的風(fēng)險資本退出機(jī)制退出機(jī)制是風(fēng)險資本市場的核心機(jī)制。只有建立了有效的風(fēng)險