摩根資產(chǎn)管理-2024年大市前瞻

*現(xiàn)金及定期存款在逆境中前行絕非易事，不但需要觀察前方路況，而且必須緊記目的地方向。我們可在逆境中前行絕非易事，不但需要觀察前方路況，而且必須緊記目的地方向。我們可以稍作休息，待雨過天晴後再前行，但同時需要付出代價(jià)，有可能距離我們的投資目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)。在2024年進(jìn)行投資，亦需作出同樣的抉擇。經(jīng)過兩年的貨幣緊縮政策，環(huán)球經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將會減速。我們相信，各國央行持續(xù)竭力抗擊通脹，可能會在推行必要政策應(yīng)對物價(jià)上漲的同時，造成政策失誤，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入衰退。在此環(huán)境下，創(chuàng)造回報(bào)或會變得愈發(fā)困難。明年民主國家將會舉行選舉，本已嚴(yán)峻的市況或會雪上加霜。儘管市場環(huán)境滿佈挑戰(zhàn)，但過去兩年的困境，例如債券孳息率飆升、中國和亞洲股市表現(xiàn)未如理想，以及股債投資組合跑輸現(xiàn)金，均為投資者在未來一年創(chuàng)造了更理想的環(huán)境。固定收益終於能夠?yàn)橥顿Y者帶來收益。大多數(shù)市場過高的股票估值，看來已有所回落。我們認(rèn)為，目前是投資者再次整裝待發(fā)的絕佳時機(jī)。我們的《2024年大市前瞻》將會解答亞洲區(qū)內(nèi)和其他地區(qū)投資者的12個常見問題。我們希望提供一些洞見，成為您的指路明1.美國能否於2024年避過衰退一劫？2.聯(lián)儲局息口路徑會否有可能變得較為溫和？3.美國國庫券孳息率可能會升╱跌多少？4.2024年世界各地的選舉可能會有何潛在影響？5.中國政府將如何加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)刺激措施？6.亞洲股票能否於2024年表現(xiàn)領(lǐng)先？7.亞洲各國央行是否有減息空間？8.投資者可以怎樣管理2024年的波幅？9.股票、債券和現(xiàn)金蘊(yùn)藏著甚麼機(jī)遇？10.人工智能熱潮帶動的反彈能否持續(xù)？ 實(shí)質(zhì)工資增長*及個人消費(fèi)開支實(shí)質(zhì)工資增長*實(shí)質(zhì)個人消費(fèi)開支**佔(zhàn)受訪者淨(jìng)百分比投資及未來資本開支意向佔(zhàn)受訪者淨(jìng)百分比15%10% 未來資本開支調(diào)查***資料來源：美國經(jīng)濟(jì)分析局，摩根資產(chǎn)管理；（左圖）亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行，美國勞工部；（右圖）紐約聯(lián)邦儲備銀行。*實(shí)質(zhì)工資增長的計(jì)算方式為亞特蘭大聯(lián)儲時薪增長追蹤指標(biāo)經(jīng)美國消費(fèi)物價(jià)指數(shù)調(diào)整後的按年變化。**為維持合理刻度，軸線已作切斷處理。***未來資本開支意向是指未來6個月間，打算增加資本開支的企業(yè)百分比與打算減少資本開支的企業(yè)百分比之差?！董h(huán)球市場縱覽－亞洲版》。反映截至30/09/23的最新數(shù)據(jù)。 聯(lián)邦基金利率和通脹率聯(lián)邦基金目標(biāo)利率美國消費(fèi)物價(jià)指數(shù)通脹按年變化聯(lián)邦基金目標(biāo)利率美國消費(fèi)物價(jià)指數(shù)通脹資料來源：FactSet，美國勞工統(tǒng)計(jì)局，美國聯(lián)儲局，摩根資產(chǎn)管理。反映截至30/09/23的最新數(shù)據(jù)。 加息的月數(shù)**1989年41995年2001年82007年2019年853.美國國庫券孳息率可能會升╱跌多少？加息的月數(shù)**1989年41995年2001年82007年2019年85均早於聯(lián)邦基金利率見頂。在最後一次加息至第一次減息之間，10年期美國國庫券孳息率亦下跌107個基點(diǎn)。隨著通脹放緩，金融環(huán)境收緊加息結(jié)束後各資產(chǎn)類別回報(bào)過去五次加息週期結(jié)束後一年的平均回報(bào)*價(jià)值股票價(jià)值股票股股60/40股債投資組合券資料來源：FactSet，美國聯(lián)儲局，摩根資產(chǎn)管理?；禡SCI綜合世界指數(shù)（綜合世界指數(shù)）、MSCI世界指數(shù)（成熟市場股票）、MSCI新興市場指數(shù)（新興市場股票）、MSCI亞太（除日本）指數(shù)（亞太（除日本）股票）、MSCI亞太（除日本）高息股指數(shù)（亞太（除日本）高息股）、MSCI世界增長股指數(shù)（成熟市場增長股）、MSCI世界價(jià)值股指數(shù)（成熟市場價(jià)值股）、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（美國大型股）、羅素2000指數(shù)（美國小型股）、MSCI歐洲指數(shù)（歐洲股票）、MSCI日本指數(shù)（日本股票）、彭博環(huán)球綜合債券指數(shù)（環(huán)球債券）、彭博10年期美國國庫券領(lǐng)先指數(shù)（美國10年期國庫券）、彭博美國投資級別企業(yè)債券指數(shù)（美國投資級別債券）、彭博美國信貸高收益企業(yè)債券指數(shù)（美國高收益?zhèn)?、摩根新興市場債券環(huán)球指數(shù)（新興市場美元債券）、彭博美國國庫券指數(shù)–1至3個月期國庫券（現(xiàn)金）、紐約黃金現(xiàn)貨價(jià)格（黃金）、美元指數(shù)（美元）、60%綜合世界與40%環(huán)球債券（60/40股債投資組合）。*除另有說明外，總回報(bào)以本幣計(jì)值。**指最後一次加息至第一次減息的持續(xù)時間，具體時期分別為1989年2月至1989年6月、1995年2月至1995年7月、2000年5月至2001年1月、2006年6月至2007年9月、2018年12月至2019年8月?！董h(huán)球市場縱覽－亞洲版》。反映截至30/09/23的最新數(shù)據(jù)。 4月至5月有助投資者減低不明朗因素。投資者亦可能特別關(guān)注國會改選的結(jié)果，原因是近年來參眾兩院的組成令市場成熟市場政治選舉時間表新興市場政治選舉時間表反映截至30/10/23的最新數(shù)據(jù)。 70倍60倍50倍40倍30倍2070倍60倍50倍40倍30倍20倍10倍儘管經(jīng)濟(jì)展望黯淡，但中國股市確實(shí)蘊(yùn)藏若干機(jī)遇。根據(jù)分析師對MSC以說服西方投資者重新考慮在中國大舉投資每股盈利，按年變化，共識預(yù)測40%30%20%10% 行業(yè)比重5.25.8100.05.62.92023年2024年2024年估計(jì)0倍資料來源：FactSet，MSCI，摩根資產(chǎn)管理。所用共識預(yù)測為FactSet的曆年估計(jì)。過往表現(xiàn)並非當(dāng)前及未來業(yè)績的可靠指標(biāo)。*房地產(chǎn)及健康護(hù)理行業(yè)的預(yù)期市盈率數(shù)據(jù)分別始於30/09/16及30/06/09?！董h(huán)球市場縱覽－亞洲版》。反映截至30/09/23的最新數(shù)據(jù)。 按照目前的市賬率水平，亞洲股票在未來12個月內(nèi)傾向於錄得正回報(bào)。主要受南韓及臺灣企業(yè)根據(jù)過往的經(jīng)驗(yàn)，股息在亞洲股票回報(bào)中舉足輕重。自2000年至2023年9月底，亞太（除日本）股票及日本股票的股息分別佔(zhàn)總新興市場高息股新興市場股票新興市場高息股新興市場股票以美元計(jì)累計(jì)總回報(bào)市盈率擴(kuò)張*每股盈利增長展望**資料來源：FactSet，摩根資產(chǎn)管理。*市盈率擴(kuò)張基於預(yù)期市盈率。**每股盈利增長展望基於未來12個月綜合盈利預(yù)測。過往表現(xiàn)並非當(dāng)前或未來業(yè)績的指標(biāo)。成熟市場高息股由MSCI世界高息股指數(shù)代表，成熟市場股票由MSCI世界指數(shù)代表，亞太（除日本）高息股由MSCI綜合亞太（除日本）高息股指數(shù)代表，亞太（除日本）股票由MSCI綜合亞太（除日本）指數(shù)代表，新興市場高息股由MSCI新興市場高息股指數(shù)代表，新興市場股票由MSCI新興市場指數(shù)代表。《環(huán)球市場縱覽－亞洲版》。反映截至30/09/23的最新數(shù)據(jù)。1標(biāo)準(zhǔn)差指概率分佈中的個別數(shù)值，傾向與分佈平均值的差異程度之統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。 ..資料來源：FactSet，摩根資產(chǎn)管理。反映截至30/10/23的最新數(shù)據(jù)。 調(diào)整60/40的股債配置。我們認(rèn)為，結(jié)合股票及債券的充分多元化更長遠(yuǎn)的問題是，60/40股債投資組合將能否恢復(fù)其先前的多元化效力。倘若如是，需要甚麼條件才能使股票和債券走勢再次呈現(xiàn)負(fù)50%股票30%另類投資40%股票30%債券30%另類投資40%債券40%債券30%債券30%股票40%債券30%另類投資40%股票公開及私募市場相關(guān)系數(shù)基於季度回報(bào)的相關(guān)系數(shù)環(huán)球環(huán)球房地產(chǎn)其他實(shí)質(zhì)資產(chǎn)金融資產(chǎn)加密貨幣私募市場對沖基金環(huán)球債環(huán)球股環(huán)球核環(huán)球債環(huán)球股環(huán)球核2022年產(chǎn)產(chǎn)0.4-0.20.0-0.20.00.8-0.50.0-0.10.00.20.9-0.10.00.00.00.00.10.0資料來源：彭博，F(xiàn)actSet，HFRI，美國房地產(chǎn)投資信託人士協(xié)會，摩根資產(chǎn)管理；（左圖）標(biāo)準(zhǔn)普爾；（右圖）CambridgeAssociates，Cliffwater，MSCI。*股票：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。債券：彭博美國綜合債券指數(shù)。另類投資：對沖基金（HFR基金加權(quán)綜合指數(shù)）、私募股權(quán)及私人房地產(chǎn)的同等權(quán)重組合。波幅及回報(bào)基於31/12/97至31/03/23的數(shù)據(jù)。環(huán)球股票：MSCI綜合世界指數(shù)。環(huán)球債券：彭博環(huán)球綜合債券指數(shù)。美國核心房地產(chǎn)：美國房地產(chǎn)投資信託人士協(xié)會房地產(chǎn)指數(shù)－開放式多元化核心股權(quán)成分。亞太核心房地產(chǎn)：IPD環(huán)球房地產(chǎn)基金指數(shù)–亞太。環(huán)球基建：MSCI環(huán)球季度基建資產(chǎn)指數(shù)（同等權(quán)重混合）。美國直接貸款：Cliffwater直接貸款指數(shù)。美國私募股權(quán)：CambridgeAssociates美國私募股權(quán)指數(shù)。對沖基金指數(shù)包括股票長短倉、相對價(jià)值及環(huán)球宏觀，所有數(shù)據(jù)來自HFRI。所有相關(guān)系數(shù)基於30/06/08至31/12/22期間的美元季度總回報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，惟比特幣基於31/12/10至31/12/22期間。過往表現(xiàn)並非當(dāng)前及未來業(yè)績的可靠指標(biāo)。《環(huán)球市場縱覽－亞洲版》。反映截至30/09/23的最新數(shù)據(jù)。 美國投資級別債券現(xiàn)金* 美國投資級別債券現(xiàn)金*標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)來的收益有限，其多元化效益亦不明顯。當(dāng)時，充裕的流動性推動股市造好，投資者普遍採用「TINA」（別無選擇，Thereisno我們純粹透過比較標(biāo)普500指數(shù)的盈利收益率（市盈率的倒轉(zhuǎn)）、美國投資級別債券孳息率（對應(yīng)標(biāo)普500指數(shù)中的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以股票、債券和現(xiàn)金幾十年來首次達(dá)到相同水平的息率資料來源：彭博，F(xiàn)actSet，摩根資產(chǎn)管理。*以美國短期國庫券作為現(xiàn)金的指標(biāo)。反映截至31/10/23的最新數(shù)據(jù)。 圖10：2023年第三季，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股公司在盈利電話會議中提及人工智能（AI）的比例略有下降，但仍然高企標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股公司在盈利電話會議中提及人工智能的比例2023年第三季：2023年第三季：資料來源：摩根資產(chǎn)管理。提及人工智能的關(guān)鍵詞包括：人工智能（AI）、深度學(xué)習(xí)、機(jī)器學(xué)習(xí)、chatGPT、大型語言模型（LLM）和自然語言處理（NLP）。2023年第三季業(yè)績期仍在繼續(xù)，合共佔(zhàn)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)73.3%市值的公司已公布業(yè)績。反映截至01/11/23的最新數(shù)據(jù)。 美元指數(shù)*美國減去成熟市場10年期政府債券孳息率**資料來源：FactSet，經(jīng)合組織，TullettPrebon，WM/Reuters，摩根資產(chǎn)管理。*所示美元指數(shù)是指主要貿(mào)易夥伴貨幣的名義貿(mào)易加權(quán)指數(shù)。主要貨幣是：英鎊、加元、歐元、日圓、瑞典克朗及瑞士法郎。**成熟市場孳息率為澳洲、加拿大、法國、德國、意大利、日本、瑞士及英國的10年期政府債券孳息率的本地生產(chǎn)總值加權(quán)平均。過往表現(xiàn)並非當(dāng)前及未來業(yè)績的可靠指標(biāo)?！董h(huán)球市場縱覽－亞洲版》。反映截至30/09/23的最新數(shù)據(jù)。投股市也許是明智之舉。19%21% 9%8% %股票總回報(bào)債券總回報(bào)投資組合總回報(bào)資料來源：彭博，F(xiàn)actSet，MSCI，摩根資產(chǎn)管理?；貓?bào)為曆年數(shù)據(jù)。投資組合回報(bào)反映60%MSCI綜合世界指數(shù)與40%彭博綜合債券指數(shù)的配置。以總回報(bào)計(jì)算。過往表現(xiàn)並非當(dāng)前及未來業(yè)績的可靠指標(biāo)?！董h(huán)球市場縱覽－亞洲版》。反映截至30/09/23的最新數(shù)據(jù)。2024年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有可能更加嚴(yán)峻，同時存在地緣政治、政策錯誤和極端天氣事件等的未知之?dāng)?shù)。經(jīng)過周詳考慮的資產(chǎn)配置幫助投資者利用收益或結(jié)構(gòu)性趨勢創(chuàng)造回報(bào)，同時管理市場波動性。箇中關(guān)鍵是我們在構(gòu)建投資組合期間，不僅需做好準(zhǔn)備，還需要有能力應(yīng)對可能出現(xiàn)的其他意外情況。要實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，只憑單一資產(chǎn)類別並不足夠，而是需要股票、債券和另類資產(chǎn)的多元化投資組合。 MarcellaChowArthurJiangAgnesLinShogoMaekawaAdrianTongJenniferQiu多元化投資概不保證投資回報(bào)，亦不能消除虧損風(fēng)險(xiǎn)?！甘袌龆床臁瓜盗校ā副鞠盗小梗┰趤K無提及產(chǎn)品的情況下，提供關(guān)於環(huán)球市場的全面性數(shù)據(jù)及評論。本系列探討當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及不斷變化市場狀況的啟示，是幫助客戶瞭解金融市場並為其投資決策提供支持的工具。就MiFIDII而言，摩根「市場洞察」及「投資洞察」系列是市場推廣通訊，並不屬於指定與投資研究有關(guān)的任何MiFIDII/MiFIR規(guī)定的範(fàn)圍。此外，摩根資產(chǎn)管理「市場洞察」及「投資洞察」系列是非獨(dú)立研究，並未根據(jù)促進(jìn)投資研究獨(dú)立性的有關(guān)法律要求編製，亦不受限於發(fā)布投資研究前任何交易的禁止。本文件為一般性通訊刊物，僅供參考。其為教育性質(zhì)，不擬作為在任何司法管轄區(qū)內(nèi)對任何特定投資產(chǎn)品、策略、計(jì)劃特色或其他目的的建議或推介，亦不擬作為摩根資產(chǎn)管理或其任何附屬公司參與本文件提及的任何交易的承諾。所用任何例子為通用、假設(shè)及僅供參考。本文件並未載有足以支持作出投資決策的資訊，且閣下在評估投資於任何證券或產(chǎn)品的優(yōu)劣時，不應(yīng)以本文件為依據(jù)。此外，使用者應(yīng)與彼等財(cái)務(wù)專家一同獨(dú)立評估相關(guān)法律、監(jiān)管、稅務(wù)、信貸及會計(jì)影響，以決定本文件提及的任何投資是否相信是適合使用者的個人目標(biāo)。投資者應(yīng)確保於進(jìn)行任何投資之前已獲得所有可取得的相關(guān)資訊。所載的任何預(yù)測、數(shù)字、意見或投資技術(shù)與策略均僅供參考之用，並且均是基於特定假設(shè)及目前市場狀況作出，且可隨時變動而不發(fā)出事先通知。本文件載列的所有資訊於編製時被視為準(zhǔn)確，但概不保證其準(zhǔn)確性，亦不會就任何錯誤或遺漏承擔(dān)任何責(zé)任。請注意，投資涉及風(fēng)險(xiǎn)，投資價(jià)值及其收益可能會因市場狀況及稅務(wù)協(xié)定而出現(xiàn)波動，投資者可能無法收回已投資之全數(shù)金額。過去的業(yè)績及收益率並非當(dāng)前及未來業(yè)績的可靠指標(biāo)。摩根資產(chǎn)管理是JPMorganChase&Co.集團(tuán)及其環(huán)球聯(lián)屬公司旗下資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的品牌。在適用法律允許的範(fàn)圍內(nèi)，我們可進(jìn)行電話錄音及監(jiān)控電子通訊，以履行我們的法律和監(jiān)管義務(wù)以及遵守內(nèi)部政策。摩根資產(chǎn)管理將根據(jù)我們的私隱政策(/global/privacy)收集、儲存及處理個人資料。761G條界定的批發(fā)客戶發(fā)布。在亞太區(qū)其他市場僅提供予所指定接收者。只適用於美國：假若閣下是殘疾人士，並在閱讀本材料時需要額外的支援，請致電1-800-343-1113聯(lián)絡(luò)我們以提供協(xié)助。版權(quán)所有。2023JPMorganChase&Co.。不得轉(zhuǎn)載。本通訊由以下實(shí)體發(fā)布：在美國為均受美國證券交易委員會監(jiān)管