股票投資者進(jìn)階之路-行業(yè)分析

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內(nèi)容簡介

無論投資股票或是基金，抑或其他產(chǎn)品，投資的本質(zhì)都是用今天的錢來獲取明天

的收益。盈利的核心都是對未來行業(yè)變遷與發(fā)展進(jìn)行預(yù)判，作為普通投資者如何做出

準(zhǔn)確預(yù)判呢？如何從全局視角看準(zhǔn)股市的規(guī)律？最有效的方式是對不同行業(yè)和社會發(fā)

展進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)即將發(fā)生的投資機會并將其牢牢地抓住。其中，行業(yè)分析是對上市

公司進(jìn)行分析的前提，也是連接宏觀經(jīng)濟和上市公司的分析橋梁，更是基本分析的重

要環(huán)節(jié)。在書中為大家分享自己從業(yè)多年的行業(yè)分析邏輯，希望幫助讀者建立一套屬

于自己的投資體系。

本書適合股票市場的新手小白，也適合從事股票市場交易的老手，普通投資者可

將本書作為借鑒和參考，或是相互切磋的媒介。

圖書在版編目（CIP）數(shù)據(jù)

股票投資者進(jìn)階之路.行業(yè)分析/李晨光著.—北京：中國

鐵道出版社有限公司，2022.5

ISBN978-7-113-28893-8

Ⅰ.①股…Ⅱ.①李…Ⅲ.①股票投資-基本知識Ⅳ.①F830.91

中國版本圖書館CIP數(shù)據(jù)核字(2022)第029763號

書名：股票投資者進(jìn)階之路——行業(yè)分析

GUPIAOTOUZIZHEJINJIEZHILU：HANGYEFENXI

作者：李晨光

責(zé)任編輯：張亞慧??編輯部電話：（010）51873035??郵箱：lampard@

編輯助理：張秀文?

封面設(shè)計：宿?萌

責(zé)任校對：焦桂榮

責(zé)任印制：趙星辰

出版發(fā)行：中國鐵道出版社有限公司（100054,北京市西城區(qū)右安門西街8號）

印刷：北京銘成印刷有限公司

版次：2022年5月第1版?2022年5月第1次印刷

開本：700mm×1000mm?1/16印張：11字?jǐn)?shù)：154千

書號：ISBN978-7-113-28893-8

定價：69.00元

版權(quán)所有侵權(quán)必究

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目?錄

前言

“你不理財，財不理你?！边@句經(jīng)常被理財界引用的話，在競爭越來越激烈的

現(xiàn)代社會仍然適用。人們對財富增長的需求，使“投資”這件事注定要伴隨很多人

的一生。

投資品種有很多，包括股票、基金、債券、私募股權(quán)、保險理財、信托產(chǎn)品、貴

金屬、期貨等。在資本市場發(fā)展的這些年，各個投資品種相對應(yīng)的交易規(guī)則也在

發(fā)展中不斷完善，盡管各種各樣的現(xiàn)象層出不窮，但監(jiān)管制度和各類投資產(chǎn)品的

設(shè)計也更趨于合理。因此，大家想在資本市場上通過投資獲得回報，就需要更加

專業(yè)的分析和決策。

股票市場對推動經(jīng)濟迅速增長和世界經(jīng)濟一體化的影響是巨大的。一個健康

的股市，可以起到優(yōu)化配置社會的財富資源，完善上市公司的運作機制，拓展企業(yè)

的融資渠道及分散投資風(fēng)險等作用，另外，也為大家提供了更多的投資渠道。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國注冊的股民群體已達(dá)1.6億。這么龐大的股民群體，說明

當(dāng)前社會，股市的發(fā)展與許多人息息相關(guān)。因此，無論是不是股民，作為投資者，

我們都應(yīng)該對股市的運行多一分了解。

A股市場起步較晚，隨著1990年第一只股票上市發(fā)行到現(xiàn)在，充其量只有

三十多年的時間。但在這短短的三十多年里，和飛速發(fā)展的社會一樣，A股市場

也走過了發(fā)達(dá)國家近兩百年的路程，A股資本市場完成了從無到有、從快速生長

到逐漸完善的過程。盡管在這個發(fā)展的過程中出現(xiàn)過各種各樣的炒作模式與投

資者，但最終都是一時的，因為他們的行為只是源于市場規(guī)則不完善背景下的取

巧。那么，在規(guī)則與監(jiān)管較為完善的市場背景下，作為投資者應(yīng)該怎樣去合法、

合理地通過投資股票獲取收益呢？這就涉及本書所講的核心——如何通過對不

同行業(yè)和社會發(fā)展進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)即將發(fā)生的投資機會并牢牢將其抓住，用今天

的錢獲取明天的收益。

綜上，請大家一定要記住：無論是投資股票、基金，還是其他任何產(chǎn)品，其

盈利的核心都是對未來行業(yè)變遷與發(fā)展的預(yù)判。

在深入了解本書內(nèi)容前，我先向大家普及三個投資流派名詞：價值投資、趨勢

投資和主題投資，以及A股、B股概念。

1

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股票投資者進(jìn)階之路——行業(yè)分析目?前?錄言

【價值投資】

它是一種常見的投資方式，專門尋找價格低估的證券。價值型投資人偏好

本益比、賬面價值或其他價值衡量基準(zhǔn)偏低的股票。該策略最早是由本杰明·格

雷厄姆于20世紀(jì)30年代提出，后來由巴菲特發(fā)揚光大，并被世人熟知。

【趨勢投資】

它是投資人以投資標(biāo)的的上漲或下跌周期來作為買賣交易的一種投資方式。

當(dāng)然這種趨勢的發(fā)展也有自身的原因存在。在我看來，趨勢投資就是短線投機、

波段操作與中長線投資的完美組合。

查爾斯·道算是趨勢投資的鼻祖，他的道氏理論影響了很多人，至今還是很

多投資者的一門必修課。他認(rèn)為股票價格運行有三種趨勢，其中最主要的是股票

的基本趨勢，即股價廣泛或全面性上升或下降的變動情形。這種變動持續(xù)的時間

通常為一年或一年以上，股價總升（降）的幅度超過20%。對投資者來說，基本趨

勢持續(xù)上升形成多頭市場，持續(xù)下降形成空頭市場。

股價運動的第二種趨勢被稱為股價的次級趨勢。因為次級趨勢經(jīng)常與基本

趨勢的運動方向相反，并對其產(chǎn)生一定的牽制作用，因而也稱為股價的修正趨

勢。這種趨勢持續(xù)的時間從三周至數(shù)月不等，其股價上升或下降的幅度一般為

股價基本趨勢的1/3或2/3。

股價運動的第三種趨勢被稱為短期趨勢，反映了股價在幾天之內(nèi)的變動情

況。修正趨勢通常由三個或三個以上的短期趨勢所組成。這一理論認(rèn)為一旦股價

變動形成一種趨勢，便會持續(xù)相當(dāng)長的時間，此時投資者也應(yīng)該順應(yīng)趨勢保持自

己的投資地位直至市場發(fā)出趨勢轉(zhuǎn)變的信號。

【主題投資】

它是通過分析實體經(jīng)濟中結(jié)構(gòu)性、周期性及制度性的變動趨勢，挖掘出對經(jīng)

濟變遷具有大范圍影響的潛在因素，對受益的行業(yè)和公司進(jìn)行投資的一種投資

方式。投資策略可以概括為趨勢型策略、事件驅(qū)動型策略、相對價值型策略和

套利型策略等。

【A股、B股】

A股是上市公司發(fā)行以人民幣支付的股票，主要的交易市場是上交所和深交

所；B股是上市公司發(fā)行以美元支付的股票，交易市場只在上交所（港幣交易的

B股只在深交所交易）。

作者

2022年3月

2

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目?前?錄言

|目錄|目錄

第1章過去的都是故事，未來才是機遇/1

1.1做投資成功者的共性——對未來產(chǎn)業(yè)變化敏銳的認(rèn)知/2

1.2要找到“風(fēng)口”——順勢而為/4

1.3充分了解過去，才能更清楚看到未來/7

1.4收集信息，大膽預(yù)判/8

第2章行業(yè)發(fā)展的基本規(guī)律/11

2.1萌芽期、成長期、成熟期、衰退期/13

2.2各個行業(yè)發(fā)展階段的機遇與風(fēng)險/15

2.3一只藍(lán)籌股的成長史/20

2.4行業(yè)發(fā)展的特殊情況——老樹發(fā)新芽/24

第3章生活方式的變遷帶來的投資機遇/29

3.1衣食住行改變背后的機遇——消費升級/31

3.2信息交流升級帶來的產(chǎn)業(yè)變遷——1G至5G/37

3.3娛樂方式的不同——線上娛樂的發(fā)展，線下娛樂的發(fā)展/43

3.4安全需求升級——生物識別技術(shù)/45

第4章不同行業(yè)的投資機會在哪里/47

4.1周期性行業(yè)/48

4.2朝陽行業(yè)與夕陽行業(yè)/50

4.3“黑?科?技”/52

4.4未來世界生活方式——高科技/57

I

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股票投資者進(jìn)階之路——行業(yè)分析目?錄

第5章不是每棵小樹苗都能成長為大樹/59

5.1最為無力的行業(yè)顛覆——打敗你的不一定是同行，而是世界不再需要你/60

5.2在萌芽中發(fā)現(xiàn)即將顛覆行業(yè)的那條鲇魚/63

5.3尋找那些可能得到“善終”的行業(yè)/66

5.3.1查找和深讀報告/66

5.3.2建立行業(yè)框架/67

5.3.3匡算市場數(shù)據(jù)/67

5.4最有投資價值的行業(yè)階段/71

第6章?lián)肀袠I(yè)的“泡沫”/73

6.1擁抱股票市場中的行業(yè)“泡沫”/74

6.2行業(yè)泡沫是把雙刃劍，有人愛它有人恨它——復(fù)盤共享單車ofo/76

6.3行業(yè)“泡沫”不應(yīng)該被妖魔化，適當(dāng)?shù)男袠I(yè)泡沫正是孕育寶石的溫床/79

6.4暴利隱藏在“泡沫”之中/81

6.5浪潮退去，才會發(fā)現(xiàn)誰在“裸泳”/84

6.6學(xué)會急流勇退/86

第7章買股票其實就是看好該行業(yè)和公司的未來/89

7.1股票投資的本質(zhì)/90

7.1.1公司方面/91

7.1.2市場方面/92

7.1.3自身方面/93

7.2用自由現(xiàn)金流去評估企業(yè)是否值得投資/94

7.2.1什么是自由現(xiàn)金流/94

7.2.2評估模式/95

7.2.3價值優(yōu)點（相對其他財務(wù)指標(biāo)）/96

7.3K線背后其實是人心/98

7.4職業(yè)投資者如何調(diào)研一個行業(yè)/103

7.5像職業(yè)投資人那樣去估值/108

II

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目?錄

7.5.1絕對估值/108

7.5.2相對估值/109

7.6避免業(yè)績雷/114

第8章決定股票和股市走勢的根本因素——資金/117

8.1資金才是推動市場演變的根源/118

8.1.1識別主力/118

8.1.2判定主力資金強弱/120

8.1.3主力出貨/120

8.1.4主力洗盤/124

8.1.5主力砸盤/125

8.2資金影響下的股市假期效應(yīng)/127

8.3股票背后的資金結(jié)構(gòu)/129

8.3.1機構(gòu)/129

8.3.2散戶/132

8.3.3VIP通道/133

8.3.4游資/133

8.4怪象：主力資金流出股價反而上漲/133

8.5盤口語言背后的“明語”/135

8.6盤口語言背后的“暗語”/140

8.6.1特征/141

8.6.2過程/141

8.6.3常見操作手法/143

8.6.4識破方法/146

8.7想在股市賺錢，最重要的三個能力是什么/147

第9章主題投資/149

9.1每一個人都要知道的主題投資策略/150

9.2穩(wěn)健的主題投資方式/152

III

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股票投資者進(jìn)階之路——行業(yè)分析目?錄

第10章分享股海浮沉的幾招干貨/155

10.1縮量上漲不用怕/156

10.2防守型板塊的特點/159

10.3如何通過早盤半小時判斷全天大盤氛圍/162

10.4通過期指預(yù)判指數(shù)波動/163

IV

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第1章?過去的都是故事，未來才是機遇

第1章

過去的都是故事，未來

才是機遇

我們經(jīng)常能在很多電視節(jié)目或者自傳中看到、讀到很多的成功案例、各種成功

語錄，因為，很多成功者會和我們分享其一路走來的各種經(jīng)驗和道理。但是，我們

只能看到他們光鮮的一面，比如有名的天使投資人、功成名就的創(chuàng)業(yè)者或是在資本

市場上縱橫捭闔者。其背后不為人知的艱辛，我們卻無法直觀看到或是感受到。各

個成功人士講到自己的成長史，各自都有說不完的苦與難，各自都有獨特的機遇。

也許是因為這些成功人士的光芒太過耀眼，導(dǎo)致很多后來者會盲目學(xué)習(xí)和模仿，企

圖復(fù)制他們成功的經(jīng)歷。然而這些模仿他們的后輩們中，卻很少有后起之秀出現(xiàn)。只

要是投資者，沒有不知道巴菲特的，而巴菲特的理念早就被人分析了個透透徹徹，

卻沒有第二個巴菲特出現(xiàn)。所以，對于每個人來說，不要過分沉溺于前人的經(jīng)驗，

保持一種理性。我們可能變不成下一個巴菲特，但可以通過學(xué)習(xí)他的經(jīng)驗，總結(jié)提

升自己對市場的認(rèn)知，積極發(fā)掘市場的未來，站在巨人的肩膀上，變成一個更好的

自己。

1

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股票投資者進(jìn)階之路——行業(yè)分析

1.1做投資成功者的共性——對未來產(chǎn)業(yè)變化敏銳的認(rèn)知

有這樣一句話：“這個世界上唯一不變的規(guī)律，就是世界一直在變化?！彪S著

時間流逝，身邊的人、事物、規(guī)則、環(huán)境，包括我們自己，都在逐漸地變化。肉眼看

不見的細(xì)胞生死迭代，隨著時間的流逝，人慢慢地變老。產(chǎn)業(yè)變遷也一樣，隨著科

技水平的提高與消費者審美、需求的變化，每個行業(yè)也逐漸發(fā)生著盛衰更替。也

正是因為存在著這樣的變化，才會不斷地有機會顯現(xiàn)。在這種情況下，如何從司

空見慣的常態(tài)中發(fā)現(xiàn)即將顯現(xiàn)的趨勢和變化，才是能否在產(chǎn)業(yè)變遷過程中發(fā)現(xiàn)各

種機會的關(guān)鍵點。

如果提出一個問題：“某個行業(yè)中，誰是最了解這個行業(yè)的人？”大多數(shù)人的

回答可能會是“該行業(yè)的從業(yè)人員”。單單從邏輯上講，這一回答沒有什么問題，

畢竟一個行業(yè)的從業(yè)人員，在該領(lǐng)域幾十年如一日深耕，必定會對該行業(yè)有著更

深刻的認(rèn)知。不過，這些認(rèn)知更多存在于行業(yè)運行細(xì)節(jié)、該行業(yè)現(xiàn)狀與各種行業(yè)

規(guī)則等。

而對于行業(yè)未來變化和發(fā)展的認(rèn)知程度是不是深刻，這可不一定。我們換個

角度思考，如果某個行業(yè)的從業(yè)者對行業(yè)發(fā)展的未來趨勢有深刻理解，那些在行

業(yè)走下坡路時硬扛著不撤的也就不存在了。那什么人最了解一個行業(yè)的發(fā)展趨勢

和產(chǎn)業(yè)變化方向呢？其實是該行業(yè)的投資者。比如，巴菲特可能才是最了解可口

可樂等這些消費領(lǐng)域公司的人，我們可以分析巴菲特在可口可樂公司投資的成名

歷程。

巴菲特主要有兩次買入可口可樂股票的經(jīng)歷，第一次是1988—1989年，重倉

買入187?00萬股。在這期間，可口可樂的股價表現(xiàn)不佳，處于股價盤整末期，市盈

2

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第1章?過去的都是故事，未來才是機遇

率在16～17倍，但業(yè)績則呈現(xiàn)出V形反轉(zhuǎn)苗頭，他買入之后，股價則開啟了大幅增

長之路。到了1994年，巴菲特第二次買入可口可樂1?300萬股，這時可口可樂公司

的市盈率已經(jīng)達(dá)到了21～25倍，股價盤整了兩年半，業(yè)績處于緩慢增長期，他買

入后，股價再次開啟增長之路。我們可以看出，每次在巴菲特出手買入可口可樂股

票之前，股價表現(xiàn)都不佳，股價的低迷也代表著市場上包括產(chǎn)業(yè)資本在內(nèi)的多方

對可口可樂公司的未來并不看好，而巴菲特買入股票之后，股價則開始逐步上揚，

公司的業(yè)績也開始逐漸爆發(fā)。我們當(dāng)然不完全了解巴菲特在當(dāng)時想的是什么，但

從結(jié)果上能很好地說明，最了解一個行業(yè)或者一個公司的人，可能并不是這個行

業(yè)或是公司的從業(yè)者，而是關(guān)注這個領(lǐng)域的較為成熟的投資者。

可以看到，巴菲特在投資領(lǐng)域有著巨大的成就，并且對比該行業(yè)中真正的從

業(yè)者，他對產(chǎn)業(yè)變化趨勢方面也有著超越性的理解。之所以出現(xiàn)這種“比內(nèi)行更

專業(yè)”的不符合日常思維的情況，是因為當(dāng)事人所觀察的視角不同。從業(yè)者和經(jīng)

營者更注重經(jīng)營細(xì)節(jié)，比如說壓縮成本、人員管理、價格浮動、開拓客戶等，而投

資者更注重對行業(yè)整體的發(fā)展趨勢的研究、對個別企業(yè)的基本面分析、對監(jiān)管政

策變化的掌握等，以更為宏觀的角度去增加對行業(yè)的認(rèn)知。

而且還能糾正一個大眾常犯的錯誤—喜歡聽小道消息。作為一個投資者，

經(jīng)常會聽到各種各樣的小道消息，其中大部分消息來源于某個公司的“內(nèi)部人

員”，大多是沒有憑證的信息，比如，某次酒桌上，某人“酒后吐真言”，說“我的

××朋友是某公司的高管，他們公司要有××操作，買入他們公司的股票，穩(wěn)賺不

賠”。但如果你能有這樣一種意識：最了解該行業(yè)的人并不一定是該行業(yè)的從業(yè)

者，就會對這種小道消息的真實性與有效性保持懷疑。畢竟，投資決策是一種審

慎而又獨立的判斷，把希望放在一些“不可靠”的消息之上，必然會對自己的

投資造成損失。想要做一個成熟的投資者，必不可少地要對未來產(chǎn)業(yè)變遷有一個

敏銳的認(rèn)知。

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股票投資者進(jìn)階之路——行業(yè)分析

1.2要找到“風(fēng)口”——順勢而為

可能大家對這個“順勢”還沒有特別深刻的理解，所以，我這里換個角度來

聊聊順勢—風(fēng)口。

先說何為“風(fēng)口”？興許你會聽到他人有這樣的抱怨，“2015年公眾號興起時

我就想做，如果當(dāng)時做了現(xiàn)在沒準(zhǔn)就是頭部”“2018年抖音火時我很喜歡玩，如

果我認(rèn)真做了，沒準(zhǔn)會擁有千萬粉絲”“如果我2012年開始做淘寶”“如果……”

這些“如果”后面的時間和事件，就是風(fēng)口。當(dāng)然，這些帶有莫大遺憾的表述都

是從現(xiàn)在的視角去判斷過去的事件，僅僅是過過嘴癮而已。因為，當(dāng)風(fēng)口真正來

臨時，只有少數(shù)人才能敏銳地判別。并且，只有這些少數(shù)中的少數(shù)才會在判別后

付諸實施，以行動力迅速地抓住機會，乘上風(fēng)口的風(fēng)，迅速打開局面，做出成果。

從大局視角回看過去幾年所經(jīng)歷的事，你會發(fā)現(xiàn)機會可謂遍地皆是，比如大

宗商品、股市等；但從當(dāng)前的時間點向未來展望，你又會發(fā)現(xiàn)，前路一片迷茫，機

會不知從何處而來。難道是過去投資機會多，未來的投資機會少嗎？其實不然，機

會和風(fēng)口始終存在于我們身邊，但當(dāng)它來臨時，大部分人覺察不到，只有極少數(shù)

“嗅覺敏銳”之人和恰好身處風(fēng)口當(dāng)中的幸運兒能有幸乘上風(fēng)口之風(fēng)，飛上天空。

雖然“風(fēng)口”一詞來自互聯(lián)網(wǎng)，但在實體產(chǎn)業(yè)和資本市場同樣適用，尤其適用于資

本市場，下面以A股市場中的地域主題類行情為例給大家進(jìn)行說明。

熟悉A股市場的人肯定聽說過“炒地圖”這個詞。當(dāng)然，事出必有因，“炒地

圖”之風(fēng)也是有其邏輯所在，其根本原因在于過去幾十年房地產(chǎn)熱。毫無疑問，房

地產(chǎn)市場在過去二十多年間得到大幅增長，并且房價和地價一旦較大幅度上漲，

就會進(jìn)一步引發(fā)擁有大量土地和房產(chǎn)的企業(yè)在估值上的重新評估，導(dǎo)致上市公司

的股價劇烈波動。所以，A股的“炒地圖”內(nèi)核在這里?！俺吹貓D”最早發(fā)源溫州的

公司，而行情帶來最初的炒作核心就在于“浙江東日”這只股票。

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第1章?過去的都是故事，未來才是機遇

從上圖中可以看到，從2012年3月28日宣布溫州金融改革的消息后，地處當(dāng)

地且具有明顯金融屬性的上市公司“浙江東日”股價在17個交易日大幅上漲到

17.38元，漲幅高達(dá)216.58%，也正是因為在“溫州金改”之前沒有“炒地圖”的先

例，所以，我們看到浙江東日連續(xù)兩倍的漲幅，除了第一個交易日是一字板漲停開

盤到收盤，其他十幾個交易日都是以實體陽線或者漲停板的走勢來體現(xiàn)，說明這

次政策引起“地價上漲”從而進(jìn)一步導(dǎo)致股價上漲的邏輯，這對于A股市場來說，

是沒有先例的，但這次“溫州金改”帶來浙江東日股價連續(xù)翻倍的前例，使得“炒

地圖”這一方式正式進(jìn)入A股，隨后深圳金改的方式也是如出一轍，全部圍繞著

“金融改革”這一主題進(jìn)行，直到2013年，上海自貿(mào)區(qū)行情炒作將“炒地圖”這一

模式完全帶入A股市場當(dāng)中。

上海自由貿(mào)易試驗區(qū)范圍涵蓋上海市外高橋保稅區(qū)、外高橋保稅物流園區(qū)、

洋山保稅港區(qū)、上海浦東機場綜合保稅區(qū)、金橋出口加工區(qū)、張江高科技園區(qū)和

陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)七個區(qū)域，所以，圍繞著外高橋地區(qū)、浦東地區(qū)、張江高科技園

附近的上市公司，比如外高橋、張江高科、浦東金橋、上港集團(tuán)等股價都大幅上

升。下圖為大家展示當(dāng)時外高橋的股價表現(xiàn)。

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股票投資者進(jìn)階之路——行業(yè)分析

從圖中可以看出，從2013年8月底上海自貿(mào)區(qū)創(chuàng)建政策宣布后，外高橋的股價

一口氣從19.11元漲到89元，17個交易日內(nèi)上漲365.72%，以連續(xù)漲停一字板形式

直接上翻接近四倍。不僅僅是外高橋，包括張江高科和上港股份等上海本地股都

是大幅上漲，當(dāng)時上海自貿(mào)區(qū)板塊的炒作風(fēng)頭獨一無二，在當(dāng)時低迷的市場環(huán)境

下吸引了絕大多數(shù)人的目光，也把“炒地圖”這種炒作模式推向高潮。

這種“炒地圖”本質(zhì)是炒政策紅利帶來的風(fēng)口。最近的一次“炒地圖”是在

2017年“雄安新區(qū)”設(shè)立的政策背景之下，不過，雄安新區(qū)這次“炒地圖”的風(fēng)口，

卻給人留下了另外一種深刻的印象。

冀東裝備在一個月左右的時間由最低價13.4元上漲到45.8元，如下圖所示，

兩倍多的漲幅在此次雄安行情中為最，而其他位于保定及其周邊的上市企業(yè)，比

如巨力索具、華夏幸福、金隅股份等，也有接近一倍的平均漲幅，盡管后期這些股

票都陷入了漫漫“熊途”。

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第1章?過去的都是故事，未來才是機遇

1.3充分了解過去，才能更清楚看到未來

“以銅為鑒，可正衣冠；以史為鑒，可知興替”，過去的事件只能用來總結(jié)經(jīng)

驗和教訓(xùn)，真正的機會存在于未來。

自從股票誕生以來，人們從來沒有停止過對股票運行規(guī)律的分析和總結(jié)（經(jīng)

過長時間規(guī)律總結(jié)和眾多投資者歸納），在分析投資市場中逐漸形成一種分析方

式叫作證券的“技術(shù)分析”。它是把市場行為作為研究對象，以判斷市場趨勢并

跟隨趨勢的周期性變化來進(jìn)行股票及一切金融衍生物交易決策的方法的總和，

并且逐步形成關(guān)于技術(shù)分析類似于公理類的“三大假設(shè)”—技術(shù)分析認(rèn)為，市

場行為包容消化一切信息，價格以趨勢方式波動，歷史會重演。其中“歷史會

重演”便是對了解過去展望未來的最終總結(jié)。就比如整個市場的指數(shù)，如果我

們把時間線拉長，會發(fā)現(xiàn)資本市場其本身各大指數(shù)的運行是有一定規(guī)律的，而

且伴隨著指數(shù)的逐漸運行，會發(fā)現(xiàn)市場在每次牛熊市的指數(shù)演變過程中，K線圖

形好像都很相似。其深層次的原因比較復(fù)雜，有市場規(guī)則的延續(xù)，有參與市場投

資者的結(jié)構(gòu)變化，也有資金背后的人性等因素，但這諸多現(xiàn)象的綜合，確實造成

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股票投資者進(jìn)階之路——行業(yè)分析

了市場出現(xiàn)周期性規(guī)律變化的根本原因，所以，“歷史會重演”這一假設(shè)在某種

程度上確實能夠輔助我們?nèi)ヅ袛嘈星榈淖邉?，充分了解歷史，可能會更好發(fā)現(xiàn)

“未來”。

1.4收集信息，大膽預(yù)判

作為普通投資者（資本少和資源少的投資者）雖然不能抓住風(fēng)口，一飛沖天，

但是我們能利用專業(yè)技能把握投資機會。其中，最為基礎(chǔ)的專業(yè)技能是收集信息

進(jìn)行預(yù)判。我這里提出的收集信息主要包含兩個步驟：第一步是收集信息；第二

步是篩選信息。然后，根據(jù)關(guān)鍵信息做出預(yù)判行業(yè)的投資價值和投資風(fēng)險，從而

進(jìn)一步為投資提供依據(jù)。這也是投資者必備的基礎(chǔ)素質(zhì)。

在互聯(lián)網(wǎng)不發(fā)達(dá)的過去，收集信息確實比較費勁，但現(xiàn)在完全不一樣，有網(wǎng)絡(luò)

就能收集到90%的信息，然后篩選出自己想要的信息。我向大家介紹如下幾種好

用的免費方式：

1．年報和公司公告

行業(yè)或是企業(yè)信息大部分都會定時發(fā)布，發(fā)布形式通常如下：年報、季報、中

報和公告。如何從年報、季報、中報中輕松收集有價值的信息，主要有以下幾點：

公司主業(yè)是什么？未來需求如何？

公司怎么賺錢？自由現(xiàn)金流穩(wěn)定嗎？

毛利率和核心利潤率高不高?

在行業(yè)中是什么地位？

公司有沒有成本優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢？

資產(chǎn)負(fù)債情況怎么樣，有息負(fù)債高不高，流動資產(chǎn)與易變現(xiàn)的資產(chǎn)能不能

覆蓋有息負(fù)債？

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第1章?過去的都是故事，未來才是機遇

公司現(xiàn)在估值怎么樣？是低估、合理，還是高估？

如何從公告中收集有價值的信息？只需看一些重要的事項，尤其是對未來有

影響的事件，如訴訟事件、影響較大的公共事件等。

2．行業(yè)研究報告

通過研究員的公眾號、同花順等查看行業(yè)報告（如下圖所示），因為它可以在

一定程度上對行業(yè)趨勢進(jìn)行判斷。因此，行業(yè)研究報告是最快了解一個行業(yè)乃至

一家公司全貌的方法。雖然它具有一定的深度，也有參考價值，不過不能全信。因

為部分研究員的水平有限，加之報喜不報憂，核心數(shù)據(jù)和真實觀點都要再深究。

3．行業(yè)網(wǎng)站

行業(yè)網(wǎng)站比股市更能反映行業(yè)的變化，且數(shù)據(jù)一目了然。因此，要想了解一

個行業(yè)，收集比較權(quán)威的數(shù)據(jù)，就要認(rèn)真查看該行業(yè)的行業(yè)網(wǎng)站（或是行業(yè)公

眾號）。

4．電話會議

電話會議主要是分析師邀請對應(yīng)行業(yè)的專家過來，通過電話的方式和投

資者分享行業(yè)的發(fā)展情況。投資者可以直面行業(yè)現(xiàn)狀，還可以直接向?qū)＜姨?/p>

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股票投資者進(jìn)階之路——行業(yè)分析

問。有質(zhì)量的電話會議途徑：“每市”App、喜馬拉雅FM、萬得的電話會議頻

道等。

【補充：付費的信息收集渠道包括萬得資訊、商品價格指數(shù)網(wǎng)站、上證e股東、

深圳互動易等?！?/p>

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第2章?行業(yè)發(fā)展的基本規(guī)律

第2章

行業(yè)發(fā)展的基本規(guī)律

“行業(yè)”是指從事國民經(jīng)濟中同性質(zhì)的生產(chǎn)，或者其他經(jīng)濟社會活動的經(jīng)營單

位和個體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系，比如石油行業(yè)、化工業(yè)、旅游業(yè)、證券業(yè)。

我們在分析一個行業(yè)時，主要是為了弄清楚該行業(yè)本身所處的發(fā)展階段和在社

會與國民經(jīng)濟中的地位，分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素及判斷對行業(yè)影響的力度，

預(yù)測行業(yè)的未來發(fā)展趨勢，判斷行業(yè)投資價值和投資風(fēng)險，從而進(jìn)一步為投資提

供依據(jù)。

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股票投資者進(jìn)階之路——行業(yè)分析

行業(yè)分析在股票市場中是對上市公司分析的重要方向之一。從整體市場的角

度來橫向比對各個行業(yè)，我們可以得出結(jié)論：整個市場中不同行業(yè)的發(fā)展速率和

現(xiàn)狀差異性非常大，總是存在一些行業(yè)的增長速率超出整個社會經(jīng)濟的發(fā)展速

率，另一些行業(yè)增長速率落后于整體經(jīng)濟發(fā)展速率的狀況。一些行業(yè)甚至不僅沒

有增長，反而在逐漸消退。這是由不同行業(yè)所處在的不同周期導(dǎo)致的。所以，行

業(yè)分析是上市公司分析過程中非常重要的一個環(huán)節(jié)。

我們大致觀察整個股票市場會發(fā)現(xiàn)：無論哪個交易軟件，都會自動把各個公

司按照行業(yè)分門別類。在對一家上市公司的估值進(jìn)行測算時，各項財務(wù)數(shù)據(jù)都是

同行業(yè)相比對的結(jié)果，它是一個非常重要的參考系數(shù)。通過各項數(shù)據(jù)對比，可以

很直觀地判斷一家公司的經(jīng)營狀況、市場地位、發(fā)展趨勢。所以，我們在對一家上

市公司進(jìn)行分析調(diào)研時，先是要了解該行業(yè)的現(xiàn)狀和未來的發(fā)展趨勢。一家公司

無論如何發(fā)展，首先要從屬于該公司所在行業(yè)發(fā)展的大趨勢。而行業(yè)的發(fā)展規(guī)律

又要從屬于經(jīng)濟周期的規(guī)律，這就要求我們在分析判斷一個行業(yè)時，必須要了解

經(jīng)濟周期與行業(yè)發(fā)展規(guī)律。

另外，關(guān)于行業(yè)的具體分類，我這里將全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)（GICS）以表格的

方式為大家展示，具體如表2-1所示。該行業(yè)分類是參照摩根士丹利和標(biāo)準(zhǔn)普爾

共同發(fā)布的全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，并結(jié)合我國上市公司的實際情況確定。

表2-1全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)（GICS）

行業(yè)名稱主要類別

能源能源設(shè)備與服務(wù)，石油、天然氣與消費用燃料

原材料化學(xué)制品、建筑材料、容器與包裝、金屬與采礦、紙類與林業(yè)產(chǎn)品

航空航天與國防、建筑產(chǎn)品、建筑與工程、電氣設(shè)備、工業(yè)集團(tuán)企業(yè)、機械制造、貿(mào)易

工業(yè)公司與經(jīng)銷商、商業(yè)服務(wù)與商業(yè)用品、航空貨運與物流、航空公司、海運、公路與鐵路、交

通基本設(shè)施

汽車、汽車零配件、家庭耐用消費品、休閑設(shè)備與用品、紡織品、服裝與奢侈品、酒店、

可選消費餐館與休閑、綜合消費者服務(wù)、媒體、經(jīng)銷商、互聯(lián)網(wǎng)與售貨目錄零售、多元化零售、專營

零售

主要消費食品與主要用品零售、飲料、食品、煙草、家常用品、個人用品

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第2章?行業(yè)發(fā)展的基本規(guī)律

續(xù)表

行業(yè)名稱主要類別

醫(yī)療保健設(shè)備與用品、醫(yī)療保健提供商與服務(wù)、醫(yī)療保健技術(shù)、生物科技、制藥、生命

醫(yī)藥衛(wèi)生

科學(xué)工具和服務(wù)

商業(yè)銀行、互助儲蓄銀行與抵押信貸、綜合金融服務(wù)、消費信貸、資本市場、保險、房地

金融地產(chǎn)

產(chǎn)投資信托、房地產(chǎn)管理和開發(fā)

互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)、信息科技服務(wù)、軟件、通信設(shè)備、電腦與外圍設(shè)備、電子設(shè)備與儀器、

信息技術(shù)

辦公電子設(shè)備、半導(dǎo)體產(chǎn)品與半導(dǎo)體設(shè)備

電信業(yè)務(wù)綜合電信業(yè)務(wù)、無線電信業(yè)務(wù)員

電力公用事業(yè)、燃?xì)夤檬聵I(yè)、復(fù)合型公用事業(yè)、水公用事業(yè)、獨立電力生產(chǎn)商與能源

公用事業(yè)

貿(mào)易商

2.1萌芽期、成長期、成熟期、衰退期

在上一節(jié)中提到了一個行業(yè)現(xiàn)狀：有些行業(yè)增長速率落后于整體經(jīng)濟發(fā)展速

率，一些甚至不僅沒有增長，反而在逐漸消退。這是由不同行業(yè)所處在的不同時

期導(dǎo)致的。大家可以明顯體會到“周期”的威力，這也是很多投資者對行業(yè)進(jìn)行調(diào)

研的一個關(guān)注點。比如，對衰退期行業(yè)或者公司的股票，如果沒有明顯的政策利

好或是技術(shù)更新，絕大部分投資者不會考慮，即使該行業(yè)或者企業(yè)再努力也逃不

掉周期規(guī)律。

一個行業(yè)或是企業(yè)的周期，或者說生命周期通常分為四個時期：萌芽期（也

被稱為初創(chuàng)期、幼稚期、導(dǎo)入期），成長期，成熟期（壟斷期）和衰退期，如下圖

所示。

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股票投資者進(jìn)階之路——行業(yè)分析

投資處于不同時期的行業(yè)或是公司，獲得的回報完全不一樣。因此，我們需

要掌握各個時期的特點：

1．萌芽期

行業(yè)或是公司剛剛誕生或初建不久，這個階段由于產(chǎn)品的研究和開發(fā)費用較

高，而產(chǎn)品市場需求相對較小，銷售收入一般較低。因此，大部分創(chuàng)業(yè)公司的財務(wù)

報表上不但沒有盈利，反而有可能會有虧損。不過在該階段后期，隨著行業(yè)生產(chǎn)

技術(shù)的提高、生產(chǎn)成本的降低和市場需求的不斷擴大，行業(yè)或是公司將逐步由高

風(fēng)險、低收益的萌芽期轉(zhuǎn)向高風(fēng)險、高收益的成長期。

【確定性低、風(fēng)險高、回報率不足，不太適合普通散戶投資?！?/p>

2．成長期

行業(yè)或公司的產(chǎn)品經(jīng)過廣泛宣傳和消費者試用后，逐漸贏得了大眾的歡迎和

偏好，市場需求開始上升，產(chǎn)品的產(chǎn)量不斷增加，市場的需求日趨飽和，企業(yè)之間

的相互競爭不斷加大。此時，企業(yè)為了提高市場占有份額，就必須依靠追加生產(chǎn)、

提高生產(chǎn)技術(shù)、降低成本及研制開發(fā)新產(chǎn)品的方法來爭取競爭優(yōu)勢，從而戰(zhàn)勝競

爭對手，維持企業(yè)的生存發(fā)展。因而，在這一階段，企業(yè)的利潤雖然增長很快，但

所面臨的競爭風(fēng)險也在不斷加大。在該階段的后期，由于優(yōu)勝劣汰規(guī)律的作用，

市場上企業(yè)的數(shù)量在大幅度下降之后便開始穩(wěn)定下來。

【確定性相對低，風(fēng)險高、回報率高?！?/p>

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第2章?行業(yè)發(fā)展的基本規(guī)律

3．成熟期

在競爭中“活下來”的少數(shù)企業(yè)基本掌握了整個行業(yè)市場，每家企業(yè)都占有

一定比例的市場份額。由于彼此勢均力敵，市場份額比例發(fā)生變化的程度較小。

競爭逐漸從價格手段轉(zhuǎn)向各種非價格手段，比如提高質(zhì)量、改善性能和加強售后

服務(wù)等。行業(yè)的利潤由于一定程度上的壟斷達(dá)到很高的水平，而風(fēng)險卻因市場份

額比例比較穩(wěn)定、新企業(yè)難以進(jìn)入而較低。

【投資者首選，因為風(fēng)險低、回報率高、確定性強?！?/p>

4．衰退期

行業(yè)在較長的穩(wěn)定階段后，由于新產(chǎn)品和大量替代產(chǎn)品的出現(xiàn)，原行業(yè)的市

場需求開始逐漸減少，產(chǎn)品的銷售量也開始下降，行業(yè)內(nèi)某些企業(yè)開始向其他更

有利可圖的行業(yè)轉(zhuǎn)移資金，因而，原行業(yè)出現(xiàn)企業(yè)數(shù)目減少、利潤下降的景象。

至此，整個行業(yè)便進(jìn)入生命周期的最后階段。在衰退期，企業(yè)的數(shù)目逐漸減少，市

場逐漸萎縮，利潤率停滯或不斷下降。當(dāng)正常利潤無法維持或現(xiàn)有投資折舊完畢

后，整個行業(yè)便逐漸走向解體。

【確定性低、風(fēng)險高、回報率不足，不太適合普通散戶投資?！?/p>

【補充：怎么判斷行業(yè)處在生命周期的哪個時期？可以通過百度等搜索工具來收集

行業(yè)信息，如行業(yè)現(xiàn)有體量、歷史增速、未來發(fā)展空間大小等，將相應(yīng)的數(shù)據(jù)制成走勢

圖基本上就能判定該行業(yè)處于哪個時期了。】

2.2?各個行業(yè)發(fā)展階段的機遇與風(fēng)險

1．萌芽期——挖礦的不如賣鏟子的

“挖礦的不如賣鏟子的”這句俗語在投資界流傳甚廣，其由來是源自美國

19世紀(jì)“淘金熱”時代。當(dāng)時有人在美國加利福尼亞州發(fā)現(xiàn)了金礦，消息流傳開來

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股票投資者進(jìn)階之路——行業(yè)分析

以后，吸引了大批夢想一夜暴富的人來到加利福尼亞州淘金，然而金礦的數(shù)量是

有限的，但人們追求黃金的熱情是無限的，所以在流傳可能有金礦的地區(qū)突然間

人口暴增，而在這個過程中，能夠最后發(fā)現(xiàn)金礦一夜暴富的幸運兒少之又少，但人

們在回顧這段歷史的時候，發(fā)現(xiàn)有另外一批從開始就沒有準(zhǔn)備去挖金礦的人卻賺

得盆滿缽滿，這些人就是那些“賣鏟子”的人，因為人口激增，這批人的吃穿住行

都出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長，而又因為大家都是準(zhǔn)備來挖金礦的，又需要大量的挖礦

工具，于是在“淘金熱”過后，大家發(fā)現(xiàn)，金礦沒找到多少，而賣鏟子和賣牛仔褲

的商人們卻大賺了一筆，這個故事也就是“挖礦的不如賣鏟子的”這句俗語的由

來。而這種現(xiàn)象在資本市場中更是屢見不鮮。

2019年底剛爆發(fā)新冠疫情時，恰逢春節(jié)工廠大量停工，于是口罩行業(yè)出現(xiàn)了

“一罩難求”的現(xiàn)象，但事后人們發(fā)現(xiàn)，真正最后大賺的企業(yè)并不僅僅是做口罩

的公司，作為生產(chǎn)醫(yī)用口罩的主要原料之一“熔噴布”，才是口罩行業(yè)在這個階段

中的鏟子，而生產(chǎn)“熔噴布”的廠家，當(dāng)然是足足享受了一波行業(yè)紅利。除了新冠

疫情下的“口罩”，還有一個行業(yè)在股市上表現(xiàn)得尤為明顯——“共享單車”

首先說明的是，這里我們談的“共享單車”指的是“無樁共享單車”，作為國

內(nèi)共享經(jīng)濟的鼻祖，“共享單車”是伴隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展而出現(xiàn)的事物，

其概念出現(xiàn)在2015年，并于2016年吸引了資本的目光而大為火熱，于是2016年出

現(xiàn)了上百家共享單車企業(yè)，比如ofo、摩拜單車、小藍(lán)單車、悟空單車等，這其中當(dāng)

然屬ofo和摩拜單車兩家獨大，但在這個行業(yè)的萌芽階段，各家公司的財報并不好

看，幾乎都沒有盈利，更別提上市，所以，這個時候的A股當(dāng)中，并沒有以經(jīng)營共享

單車為主業(yè)的公司，但我們可以想一下，共享單車相關(guān)的公司這時雖然沒有在資

本市場上市，但生產(chǎn)自行車的行業(yè)卻是在A股市場上存在很久，所以，這個階段制

造自行車的公司也就是這個新興行業(yè)中的“賣鏟子”的企業(yè)，我們再看一下當(dāng)時A

股中賣自行車的企業(yè)的股價表現(xiàn)，見下圖。

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第2章?行業(yè)發(fā)展的基本規(guī)律

上海鳳凰600679（2014年—2017年K線圖）

通過上圖我們可以看出，上海鳳凰作為共享單車界“賣鏟子”的企業(yè)，在共享

單車行業(yè)初期爆發(fā)發(fā)展的2016年一口氣從6月份的14元，翻了3倍多漲到了46元，

這在2015年以后的A股中算是為數(shù)不多的亮眼表現(xiàn)，這也是“挖金礦的不如賣鏟

子”這一示例的現(xiàn)實表現(xiàn)，共享單車的發(fā)展帶動了賣鏟子企業(yè)——自行車制造商

的繁榮。

當(dāng)然，在行業(yè)的萌芽期的投資機會也并不僅限于“賣鏟子”，對于資本市場

來說，股票的炒作在萌芽期實際上更多的是一種概念性炒作，因為股票的短期走

勢與該公司的業(yè)績關(guān)聯(lián)性并不大，在一個新的行業(yè)出現(xiàn)的時候，沒有人知道哪個

公司會是最后受益最大的公司，也就是說，在行業(yè)萌芽期間業(yè)績不能證偽，這樣

就會在A股炒作過程中出現(xiàn)這種現(xiàn)象，炒作一個新生概念的時候，所有沾邊該概

念的股票，雞犬升天，短期內(nèi)“雨露均沾”地受到眾多熱錢的關(guān)注，這也就是我們

常說的概念炒作。