固定收益證券投資組合管理

債券投資組合管理戰(zhàn)略債券投資組合戰(zhàn)略選擇的實(shí)際根底1消極的債券組合管理戰(zhàn)略2積極的債券組合管理戰(zhàn)略3第一節(jié)債券投資組合管理戰(zhàn)略的實(shí)際根底何謂有效市場(chǎng)外部有效市場(chǎng)：信息迅速分散，證券價(jià)錢無偏地根據(jù)新信息迅速調(diào)整以反映投資價(jià)值。內(nèi)部有效市場(chǎng)：經(jīng)紀(jì)人和買賣商公平競(jìng)爭(zhēng)，買賣本錢低且買賣速度快。第一節(jié)債券投資組合管理戰(zhàn)略的實(shí)際根底何謂有效市場(chǎng)有效市場(chǎng)通常指的是證券的價(jià)錢反映其內(nèi)在價(jià)值的市場(chǎng)。在有效市場(chǎng)上，每一種證券都被公平定價(jià)，以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)錢簡(jiǎn)單地買入或賣出，并不能使投資者實(shí)現(xiàn)任何超額收益。證券價(jià)錢迅速無偏地對(duì)信息做出反響。第一節(jié)債券投資組合管理戰(zhàn)略的實(shí)際根底有效市場(chǎng)上證券價(jià)錢的構(gòu)成機(jī)制在有效市場(chǎng)上，有關(guān)證券的相關(guān)信息，可以“有效地〞、“及時(shí)地〞、“普遍地〞傳送給每一個(gè)投資者，投資者無偏地解讀新信息，根據(jù)新信息建立或修正對(duì)該證券價(jià)值的預(yù)期，進(jìn)而采取相應(yīng)的買賣行為導(dǎo)致這些信息最終反映到該證券的價(jià)錢上。第一節(jié)債券投資組合管理戰(zhàn)略的實(shí)際根底有效市場(chǎng)的三種形狀弱式有效市場(chǎng)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)強(qiáng)式有效市場(chǎng)第一節(jié)債券投資組合管理戰(zhàn)略的實(shí)際根底有效市場(chǎng)的三種形狀強(qiáng)式有效：包含全部相關(guān)信息包括內(nèi)部信息半強(qiáng)式有效：包含全部公開信息弱式有效：包含全部歷史信息第一節(jié)債券投資組合管理戰(zhàn)略的實(shí)際根底有效市場(chǎng)與證券分析弱式有效市場(chǎng)：技術(shù)分析無效半強(qiáng)式有效市場(chǎng)：根本分析無效強(qiáng)式有效市場(chǎng)：內(nèi)幕買賣無效第一節(jié)債券投資組合管理戰(zhàn)略的實(shí)際根底有效市場(chǎng)與投資戰(zhàn)略被動(dòng)投資戰(zhàn)略〔亦稱消極投資戰(zhàn)略〕自動(dòng)投資戰(zhàn)略〔亦稱積極投資戰(zhàn)略〕第一節(jié)債券投資組合管理戰(zhàn)略的實(shí)際根底實(shí)際根底：債券市場(chǎng)的有效性債券價(jià)錢行為的討論：利用國債過去的價(jià)錢資料來預(yù)期未來的價(jià)錢走勢(shì)，即測(cè)試技術(shù)分析的有效性。央行貨幣供應(yīng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的公布：察看利率對(duì)貨幣供應(yīng)的反映速度。利率預(yù)測(cè)：經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)利率預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。債券價(jià)錢對(duì)信譽(yù)評(píng)級(jí)的敏感度：假設(shè)債券價(jià)錢在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果公布后不發(fā)生改動(dòng)，那么市場(chǎng)有效，為什么？第二節(jié)消極的債券投資組合管理戰(zhàn)略買入持有戰(zhàn)略將債券納入投資組合之后，不斷持有到期或直到被贖回為止。其優(yōu)點(diǎn)是：管理簡(jiǎn)單；降低買賣本錢；防止短期價(jià)錢風(fēng)險(xiǎn)。第二節(jié)消極的債券投資組合管理戰(zhàn)略債券指數(shù)化戰(zhàn)略選擇某一市場(chǎng)指數(shù)作為基準(zhǔn)，根據(jù)該指數(shù)中各債券所占比重，來決議投資組合中各債券的投資比例。債券指數(shù)化戰(zhàn)略，就是要復(fù)制出類似于基準(zhǔn)指數(shù)的投資組合，使投資組合可以獲得與基準(zhǔn)指數(shù)一致的績(jī)效，且分散風(fēng)險(xiǎn)。其優(yōu)點(diǎn)是：降低管理費(fèi)用；約束管理者；獲取與基準(zhǔn)指數(shù)一致的收益。第二節(jié)消極的債券投資組合管理戰(zhàn)略現(xiàn)金流匹配法經(jīng)過構(gòu)造債券組合，使債券組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流與負(fù)債的現(xiàn)金流在時(shí)間和金額上恰好相等，這樣就可以完全滿足未來負(fù)債所產(chǎn)生的現(xiàn)金流支出需求，完全防止利率風(fēng)險(xiǎn)。最簡(jiǎn)單的方法就是購買零息債券為預(yù)期的現(xiàn)金支出提供相應(yīng)的資金。第二節(jié)消極的債券投資組合管理戰(zhàn)略免疫法例1：某投資者方案在5年末歸還債務(wù)1469.36元，為此她購買了一個(gè)面值為1000元，息票利率為8%的5年期債券。假設(shè)市場(chǎng)利率堅(jiān)持為8%，那么，第5年末投資者的投資所得總和是多少？投資收益率是多少？假設(shè)市場(chǎng)利率在投資初期由8%下跌到6%，那么第5年末投資者的投資所得總和是多少？投資收益率是多少？第二節(jié)消極的債券投資組合管理戰(zhàn)略免疫法第二節(jié)消極的債券投資組合管理戰(zhàn)略免疫法第二節(jié)消極的債券投資組合管理戰(zhàn)略免疫法承前例：想象投資者購買的是一個(gè)6年期的面值為1000美圓，息票利率為8%，久期在市場(chǎng)利率為8%時(shí)等于4.99年的債券。假設(shè)在投資初期市場(chǎng)利率下跌為6%，那么，第5年末投資者的投資所得總和是多少？投資收益率是多少？第二節(jié)消極的債券投資組合管理戰(zhàn)略第二節(jié)消極的債券投資組合管理戰(zhàn)略保守性組合戰(zhàn)略之四：免疫法根本結(jié)論：免疫戰(zhàn)略利用價(jià)錢風(fēng)險(xiǎn)與再投資風(fēng)險(xiǎn)相互抵消的特點(diǎn)，維護(hù)投資者不受損失。成立的條件：債券組合與負(fù)債的現(xiàn)值相等。債券組合與負(fù)債的久期相等。第二節(jié)消極的債券投資組合管理戰(zhàn)略免疫法例：某投資經(jīng)理人估計(jì)兩年后要支付100萬元。有兩種債券可供投資，債券A的期限為1年，息票利率為7%，每年付息一次，面值為1000元。債券B的期限為3年，票面利率為8%，每年付息一次，面值為1000元。債券A和債券B的到期收益率均為10%。投資經(jīng)理人面臨的選擇：?jiǎn)渭兊刂苯油顿Y債券A；單純地直接投資債券B；采取免疫戰(zhàn)略，構(gòu)建投資組合。第二節(jié)消極的債券投資組合管理戰(zhàn)略免疫法第一步：確定組合中各債券的投資比例第二節(jié)消極的債券投資組合管理戰(zhàn)略免疫法第二步：確定組合中各債券的投資金額第二節(jié)消極的債券投資組合管理戰(zhàn)略免疫法第三步：確定組合中各債券的投資數(shù)量第二節(jié)消極的債券投資組合管理戰(zhàn)略免疫法免疫戰(zhàn)略的缺陷：違約與贖回風(fēng)險(xiǎn)；收益率曲線的非平行挪動(dòng)；久期會(huì)隨時(shí)間變化需求動(dòng)態(tài)調(diào)整；存在多個(gè)符合要求的組合需求選擇。第三節(jié)積極的債券投資組合管理戰(zhàn)略利率預(yù)期戰(zhàn)略利率預(yù)期戰(zhàn)略就是利用對(duì)利率或收益率的預(yù)期，來判別何種債券被錯(cuò)估，再將被低估〔高估〕的債券納入〔剔除〕組合。利率變動(dòng)的方向；利率變動(dòng)的時(shí)點(diǎn)；長(zhǎng)短期利率的變動(dòng)：需求預(yù)測(cè)收益率曲線的外形，假設(shè)預(yù)期未來長(zhǎng)期債券的收益率上漲幅度高于短期債券，那么目前應(yīng)該調(diào)高中短期債券的比重，降低長(zhǎng)期債券的持有比例。第三節(jié)積極的債券投資組合管理戰(zhàn)略騎乘收益率曲線戰(zhàn)略收益率曲線向上傾斜并且投資者置信收益率曲線將繼續(xù)堅(jiān)持向上傾斜。在這種條件下，投資者可以購買比目的期限更長(zhǎng)的債券，然后在到期之前賣出來賺取利差。第三節(jié)積極的債券投資組合管理戰(zhàn)略利率預(yù)期戰(zhàn)略例：90天國庫券的市價(jià)為98.25元〔銀行貼現(xiàn)收益率為7%〕。180天國庫券的市價(jià)為96元〔銀行貼現(xiàn)收益率為8%〕。投資者的投資期限為90天，投資者置信未來三個(gè)月收益率曲線將堅(jiān)持向上傾斜，在這種條件下，投資者可以先購買180天國庫券，持有90天后賣出，由此獲得更高的投資收益。第三節(jié)積極的債券投資組合管理戰(zhàn)略利率預(yù)期戰(zhàn)略第三節(jié)積極的債券投資組合管理戰(zhàn)略不同券種利差戰(zhàn)略分析各類債券之間的利差能否偏離平衡形狀并以此作為投資根據(jù)。分析的要點(diǎn)在于判別利差變動(dòng)是“暫時(shí)性的〞還是“永久性的〞。第三節(jié)積極的債券投資組合管理戰(zhàn)略不同券種利差戰(zhàn)略暫時(shí)性的利差變動(dòng)：利差曾經(jīng)發(fā)生變動(dòng)，但信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)并沒有變化。例如：到期日一樣的國債與公司債券，過去的資料顯示它們的利差在100個(gè)基點(diǎn)上下，但是如今卻減少到80個(gè)基點(diǎn)。判別：國債的價(jià)錢被低估或公司債券的價(jià)錢被高估，利差在不久的未來會(huì)恢復(fù)到平衡程度。賣出公司債券，買入國債。當(dāng)利差恢復(fù)時(shí)，再賣出國債換回公司債券即可獲利。第三節(jié)積極的債券投資組合管理戰(zhàn)略不同券種利差戰(zhàn)略永久性的利差變動(dòng)：信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)曾經(jīng)改動(dòng)，但利差沒有發(fā)生變動(dòng)。假設(shè)投資經(jīng)理人研討發(fā)現(xiàn)兩種不同種類債券的利差發(fā)生永久性改動(dòng)〔如前例中公司債券的信譽(yù)惡化〕，且目前市場(chǎng)沒有反映這一信息，投資經(jīng)理人可以提早將該債券賣出，防備風(fēng)險(xiǎn)。第三節(jié)積極的債券投資組合管理戰(zhàn)略上投摩根貨幣市場(chǎng)基金的投資戰(zhàn)略利率預(yù)期戰(zhàn)略：市場(chǎng)利率因應(yīng)景氣循環(huán)、季節(jié)要素或貨幣政策變動(dòng)而產(chǎn)生動(dòng)搖，本基金將首先根據(jù)對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)情勢(shì)的預(yù)測(cè)，分析市場(chǎng)投資環(huán)境的變化趨勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注利率趨勢(shì)變化；其次，在判別利率變動(dòng)趨勢(shì)時(shí)，我們將重點(diǎn)思索貨幣供應(yīng)的預(yù)期效應(yīng)、通貨膨脹與費(fèi)雪效應(yīng)以及資金流量變化等，全面分析宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策與財(cái)政政策、債券市場(chǎng)政策趨勢(shì)、物價(jià)程度變化趨勢(shì)等要素，對(duì)利率走勢(shì)構(gòu)成合理預(yù)期，從而做出各類資產(chǎn)配置的決策。第三節(jié)積極的債券投資組合管理戰(zhàn)略上投摩根貨幣市場(chǎng)基金的投資戰(zhàn)略估值戰(zhàn)略：建立不同種類的收益率曲線預(yù)測(cè)模型，并經(jīng)過這些模型進(jìn)展估值，確定價(jià)錢中樞的變動(dòng)趨勢(shì)。根據(jù)收益率、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)匹配原那么以及債券的估值原那么構(gòu)建投資組合，合理選擇不同市場(chǎng)中有投資價(jià)值的券種，并根據(jù)投資環(huán)境的變化相機(jī)調(diào)整。第三節(jié)積極的債券投資組合管理戰(zhàn)略上投摩根貨幣市場(chǎng)基金的投資戰(zhàn)略久期管理：久期作為衡量債券利率風(fēng)險(xiǎn)的目的，反映了債券價(jià)錢對(duì)收益率變動(dòng)的敏感度。本基金努力把握久期與債券價(jià)錢動(dòng)搖之間的量化關(guān)系，根據(jù)未來利率變化預(yù)期，以久期和收益率變化評(píng)價(jià)為中心。經(jīng)過久期管理，合理配置投資種類。在預(yù)期利率下降時(shí)適度加