財(cái)務(wù)管理案例（第4版）案例4

財(cái)務(wù)管理案例（第四版）雷士照明的股權(quán)之爭(zhēng)目錄1.背景介紹2.主題內(nèi)容3.案例分析4.啟發(fā)與思考背景介紹

2016年12月22日，雷士照明原法定代表人吳長(zhǎng)江因挪用資金罪、職務(wù)侵占罪，被判有期徒刑14年，沒(méi)收財(cái)產(chǎn)50萬(wàn)元，并責(zé)令吳長(zhǎng)江退賠人民幣170萬(wàn)元給重慶雷士照明有限公司。

三退兩進(jìn)的創(chuàng)始人吳長(zhǎng)江最終大權(quán)旁落，雷士照明將進(jìn)入全新的王氏時(shí)代。主題內(nèi)容

（一）股權(quán)之爭(zhēng)

1.第一次控制權(quán)之爭(zhēng)

2002年，吳長(zhǎng)江與另外兩位創(chuàng)始人（杜剛、胡永宏）之間的爭(zhēng)奪。

最終雷士照明在融資過(guò)程中，吳長(zhǎng)江的股權(quán)不斷被攤薄。吳長(zhǎng)江過(guò)分自信，低估了風(fēng)險(xiǎn)資本引入帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。主題內(nèi)容

（一）股權(quán)之爭(zhēng)

2.第二次斗爭(zhēng)回顧

2012年5月25日，公司公告稱，吳長(zhǎng)江“因個(gè)人原因”辭任雷士照明董事長(zhǎng)等職務(wù)。

最終在當(dāng)?shù)卣畢f(xié)調(diào)下，吳長(zhǎng)江回歸雷士照明，但失去了控制權(quán)。主題內(nèi)容

（一）股權(quán)之爭(zhēng)

3.第三次控制權(quán)之爭(zhēng)

2012年12月26日德豪潤(rùn)達(dá)董事長(zhǎng)王冬雷投資16.5億港幣入股雷士照明，成第一大股東。

2014年8月8日雷士照明發(fā)布公告，罷免了吳長(zhǎng)江的首席執(zhí)行官職務(wù)，由王冬雷接任。

2015年1月5日，吳長(zhǎng)江因涉嫌挪用資金罪，正式被捕。據(jù)了解，涉案金額超過(guò)1億元。

（二）股權(quán)之爭(zhēng)的結(jié)局公司股價(jià)一路下跌雷士照明2012年5月至2016年12月股價(jià)變動(dòng)情況（二）股權(quán)之爭(zhēng)的結(jié)局各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)顯著下滑項(xiàng)目200820092010201120122013201420152016收入17.4820.931.2937.435.3637.7434.7138.4638.06毛利4.35.749.089.597.617.977.429.0110.21毛利率（%）24.627.4629.0225.6421.5221.1221.3823.4326.83稅前利潤(rùn)1.371.375.446.291.163.54-3.152.032，54稅前利潤(rùn)率（%）7.846.5617.3916.823.289.38-9.085.286.67本年利潤(rùn)1.231.024.915.780.492.82-3.281.281.79凈利潤(rùn)率（%）7.044.8815.6915.451.397.47-9.453.334.70雷士照明2008-2016年財(cái)務(wù)指標(biāo)變化情況案例分析理論依據(jù)：（一）關(guān)鍵概念1.股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)是指股份公司總股本中，不同性質(zhì)的股份所占的比例及其相互關(guān)系。股權(quán)即股票持有者所具有的與其擁有的股票比例相應(yīng)的權(quán)益及承擔(dān)一定責(zé)任的權(quán)力。2.風(fēng)險(xiǎn)投資

廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，對(duì)生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。3.社會(huì)資本根據(jù)擁有者的不同，可以將社會(huì)資本劃分為個(gè)人社會(huì)資本與組織社會(huì)資本。其中，個(gè)人社會(huì)資本是在個(gè)人中心社會(huì)網(wǎng)絡(luò)差序結(jié)構(gòu)下形成的強(qiáng)連帶和弱連帶關(guān)系，個(gè)人能夠從連帶關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中獲得的各種現(xiàn)實(shí)和潛在的資源。組織社會(huì)資本是組織關(guān)系網(wǎng)絡(luò)衍生出的各種資源集合，（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)的控制權(quán)可競(jìng)爭(zhēng)性理論在控制權(quán)可競(jìng)爭(zhēng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)模式中，剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)相互匹配，大股東就有動(dòng)力向經(jīng)理層施加壓力，促使其為實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化而努力；而在控制權(quán)不可競(jìng)爭(zhēng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)模式中，剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)不相匹配，控股股東手中掌握的是廉價(jià)投票權(quán)，其既無(wú)壓力也無(wú)動(dòng)力實(shí)施監(jiān)控，而只會(huì)利用手中的權(quán)力實(shí)現(xiàn)自己的私利。（三）股東資源異質(zhì)性理論股東資源是股東個(gè)體所擁有并投入公司，用以提升公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與價(jià)值增長(zhǎng)的所有要素，包括股東的財(cái)務(wù)資本、社會(huì)資本、人力資本等各種資源要素，它具有資源概念的基本屬性，如有價(jià)值、稀缺、不可模仿、不可替代性等。（四）社會(huì)資本的資產(chǎn)專用特性資產(chǎn)專用性指的是在不犧牲生產(chǎn)價(jià)值的條件下，資產(chǎn)在不同用途和不同使用者之間的利用程度具有差異性。價(jià)值性、稀缺性、無(wú)法模仿性以及不可替代性是專用資產(chǎn)的四個(gè)基本特征。資本VS實(shí)業(yè)

雷士風(fēng)波，表面上看是一場(chǎng)創(chuàng)始人與投資人的內(nèi)部之爭(zhēng)，但本質(zhì)其實(shí)是公司治理結(jié)構(gòu)求取平衡的一個(gè)過(guò)程。在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，需要融資不得不引入戰(zhàn)略投資者，一旦創(chuàng)始人和投資人發(fā)生分歧，這種基于文化因素的控制欲望往往導(dǎo)致沖突偏離商業(yè)契約，而作為戰(zhàn)略投資者的PE/VC往往就是西式思維，重視契約利益至上，雙方隔閡分歧就會(huì)進(jìn)一步加大。啟發(fā)與思考啟發(fā)：不要讓資本說(shuō)話，要讓資本掙錢。最重要的是事前“防火”，任何一家公司都要設(shè)置一道“防火墻”。思考：（1）吳長(zhǎng)江在企業(yè)初創(chuàng)期能夠以退為進(jìn)，最終掌握企業(yè)控制權(quán)的原因是什么？（2）吳長(zhǎng)江為何頻頻吸引賽富、高盛和施耐德等資本投資？（3）吳長(zhǎng)江上市后與賽富等資本利益沖突的原因是什么？（4）在第二次控制權(quán)之爭(zhēng)中，什么原因使被解聘的吳長(zhǎng)江重歸雷士？（5）第三次控制權(quán)之爭(zhēng)中，吳長(zhǎng)江被迫離開(kāi)雷士董事會(huì)的根本原因是什么？