杜邦分析含內(nèi)容兩篇

杜邦財務(wù)分析體系應(yīng)用A.提出問題南開戈德（000537，現(xiàn)名廣宇發(fā)展）是從事自助設(shè)備的研發(fā)、制造、銷售與服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。擁有南開大學(xué)多學(xué)科技術(shù)背景，特別是識別技術(shù)，在行業(yè)一枝獨秀。擁有目前中國國內(nèi)最強的生產(chǎn)線之一，并建立滿足國際ISO9000質(zhì)量保證體系，達到歐洲標(biāo)準(zhǔn)的管理體系。在22個城市建立了覆蓋全國的營銷體系，產(chǎn)品已出口到英國等國。與MARS、FOURSQUARE等多家著名的跨國公司建立了從研發(fā)到營銷的臺作伙伴關(guān)系，努力鑄造國際品牌。然而公司近年來的財務(wù)數(shù)據(jù)卻顯示：1.盈利能力下降2.運營能力下降3.償債能力下降

短期償債能力長期償債能力利息保障倍數(shù)4.現(xiàn)金流量不正常???B.分析問題分析思路運用杜邦財務(wù)分析體系，對公司近三年來的財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析，找出令公司財務(wù)狀況不理想的原因。聲明因本著以練促學(xué)的目的，我們大膽進行了分析。但限于水平以及杜邦財務(wù)分析體系自身存在的若干缺陷，分析中可能存在疏漏謬誤之處，敬請各位見諒，并歡迎批評指正！

有關(guān)財務(wù)報表數(shù)據(jù)1.問題揭示

——核心指標(biāo)：權(quán)益凈利率2.一級分析：權(quán)益凈利率，走低？

——權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)如下圖所示，導(dǎo)致權(quán)益凈利率走低的主要原因是資產(chǎn)凈利率的下滑。3.二級分析：資產(chǎn)凈利率，下降？

——資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

如由下圖所示，導(dǎo)致資產(chǎn)凈利率下降的原因有兩個。3.1.三級分析：銷售凈利率，下降？

——銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入上述分析表明，導(dǎo)致銷售凈利率下降的原因有：銷售收入的下滑和凈利潤的下降。為能進一步明晰原因，我們將進行四級分析和五級分析。銷售收入分析凈利潤分析成本分析期間費用分析3.1.1.銷售收入分析

——銷售收入=價格×銷售量價格下降——2001年關(guān)聯(lián)交易的定價偏高，現(xiàn)在的價格正?；貧w所致。競爭加劇——富士、奧柯瑪?shù)绕髽I(yè)加入，公司營銷策略存在問題，市場占有率下降。3.1.2.凈利潤分析

——凈利潤=銷售收入-全部成本+其他利潤-所得稅銷售成本及其在銷售收入所占比重分析銷售費用及其在銷售收入中所占比重分析管理費用及其在銷售收入中所占比重分析財務(wù)費用及其在銷售收入中所占比重分析從以上各圖，可以看出

1.銷售收入逐年下降，銷售利潤逐年減少。

2.銷售成本逐年減少，在銷售收入中所占比重卻逐年增加。

3.期間費用變化不一，管理費用、財務(wù)費用在銷售收入中所占比重逐年增加。

期間費用分析以上分析表明：在銷售收入大幅度下降的同時，管理費用、財務(wù)費用的剛性成為凈利潤下降的主要原因。管理費用剛性行政管理費。作為科技類企業(yè)，研發(fā)投入較高。財務(wù)費用大股東及關(guān)聯(lián)單位占用資金。為了維持資金鏈而進行的籌資造成財務(wù)費用大幅增加。3.2.三級分析：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，下降了？比較上圖，可以發(fā)現(xiàn)：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降，是因為固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降。作為流動資產(chǎn)的組成部分，應(yīng)收賬款、存貨的周轉(zhuǎn)率的下降也十分明顯。另外，比較流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率，還可以發(fā)現(xiàn)，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低的原因另有奧妙。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析分析流動資產(chǎn)的構(gòu)成，可以發(fā)現(xiàn)，存貨和應(yīng)收賬款所占比例很小，其他應(yīng)收款所占的比例卻很大。

2003年9月30日，南開戈德的其他應(yīng)收款凈額高達5.93億元，約占公司凈資產(chǎn)的84％。主要原因：關(guān)聯(lián)交易關(guān)聯(lián)方（參見組織結(jié)構(gòu)圖）：天津立達集團及所屬單位、戈德集團、微超貿(mào)易。如2001年將1年以上的預(yù)付賬款6570萬元轉(zhuǎn)入其他應(yīng)收款；將對戈德集團和天津南開戈德創(chuàng)業(yè)投資有限公司、天津立達集團有限公司兩家子公司應(yīng)收款項轉(zhuǎn)入其他應(yīng)收款等。其他應(yīng)收款分析南開戈德集團的分、子公司構(gòu)成圖天津南開戈德集團有限公司天津南開戈德股份有限公司天津南開生物化工股份有限公司天津戈德移動商務(wù)有限公司天津和平海灣電源集團有限公司天津天高國際經(jīng)濟發(fā)展公司天津戈德軟件有限公司天津中鈔戈德智能技術(shù)有限公司南開大學(xué)、魯能集團、盛元創(chuàng)新投資有限公司、立達集團、泰達股份、天津科技發(fā)展投資總公司、榮意達房地產(chǎn)北京南開戈德自動識別技術(shù)有限公司上海南開戈德防偽識別器材有限公司鄭州南開戈德電子有限公司哈爾濱巨邦科技風(fēng)險投資管理有限公司天津南開戈德創(chuàng)業(yè)投資有限公司江蘇南大戈德環(huán)?？萍加邢薰九d安證券有限責(zé)任公司天津微超貿(mào)易有限公司天津國際商場有限公司集團股東2002年被轉(zhuǎn)讓天津科技由燈塔油漆轉(zhuǎn)讓其他問題——互相擔(dān)保，或有負債南開戈德累計對外擔(dān)保金額已經(jīng)高達3.81億元，約占公司目前凈資產(chǎn)的54％。

2003年為天津國際商場有限公司、天津燈塔涂料股份有限公司借款提供了7000萬元和1.27億元的擔(dān)保。對外擔(dān)保之中，多數(shù)是為借新還舊的貸款。其他問題——證券投資，本大利薄由于2001年以來股市情況不佳，戈德在證券市場的運作也不成功，反而占用了大量的資金。

2002年，向興安證券有限責(zé)任公司新增投資額為11000萬元，收益31.74萬元。4.綜合分析在運用杜邦財務(wù)分析體系，對南開戈德近三年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行層層分解、因素分析之后，我們得出了以下結(jié)論，以求能解釋南開戈德財務(wù)狀況不理想的原因。分析結(jié)論主業(yè)經(jīng)營不善自身優(yōu)勢不能得到充分發(fā)揮。營銷策略存在問題。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。成本、費用控制不善期間費用剛性。財務(wù)費用增長不合理。資產(chǎn)運營不善其他應(yīng)收款數(shù)額龐大。資金利用不善證券市場投入本大利薄。企業(yè)存在風(fēng)險相互擔(dān)保問題嚴(yán)重，或有負債的風(fēng)險很大。C.解決問題做好主業(yè)明確公司產(chǎn)品的核心競爭力。靈活營銷。分析成本、費用結(jié)構(gòu)，當(dāng)省則省，當(dāng)降則降、當(dāng)減則減改善現(xiàn)金流量加大應(yīng)收款的回收力度。投資證券應(yīng)注意機會成本分析、成本效益分析。加強與政府溝通，盡可能避免“政治意味”的交易活動杜邦分析體系凈資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率凈利潤平均凈資產(chǎn)平均總資產(chǎn)平均凈資產(chǎn)凈利潤平均總資產(chǎn)營業(yè)凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤銷售收入平均總資產(chǎn)平均凈凈產(chǎn)......朝陽公司是我國的一家上市公司，在過去的連續(xù)7年中，其收益水平不斷下降，為了分析經(jīng)營業(yè)績下降的原因，公司聘請了財務(wù)顧問進行咨詢，財務(wù)顧問首先根據(jù)公司歷年的財務(wù)報表資料，計算并編制了凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)構(gòu)成表，見表1所示：年份1998199920002001200220032004凈資產(chǎn)收益率50.90%44.69%38.93%20.10%4.40%2.19%0.69%銷售利潤率17.01%15.82%16.67%17.27%5.20%2.63%0.93%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.421.181.11.0.650.570.660.56權(quán)益乘數(shù)2.102.601.871.721.281.251.38案例分析：

從公司的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)構(gòu)成表可以看出，凈資產(chǎn)收益率一路下降，從1998年的50.90%跌至2004年的0.69%。1999年至2000年，凈資產(chǎn)收益率下滑的速度較為緩慢，2001年至2002年下滑的速度很快，2003年至2004年下滑速度趨緩，不過在2004年，公司已沒有繼續(xù)下降的空間，否則凈資產(chǎn)收益率將降為負值。造成這種狀況的原因是銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)都有下降趨勢，但下降的時間和程度不盡相同。

㈠銷售利潤率的分析

銷售利潤率在1998年至2001年之間較為穩(wěn)定，保持在15.82%~17.27%之間較高的水平，其中1999年至2001年還保持微弱上升，因而在1998年至2001年間，銷售利潤率不是構(gòu)成凈資產(chǎn)收益率下滑的原因；但在2002年開始，銷售利潤率逐年迅速下降，2004年跌至歷史最低點0.93%，因而從2002年起，銷售利潤率是凈資產(chǎn)利潤率下滑的主要原因。

導(dǎo)致銷售利潤率下降的主要原因有主營業(yè)務(wù)收入的下降和成本費用的上升，同時其他收入如投資收益、營業(yè)外收入、補貼收入，其他支出如營業(yè)外支出也會影響公司的銷售利潤率。

㈡總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在1998年達到歷年最高點，從1999年開始下滑，1999年下滑幅度較大，2000年下滑幅度趨緩，總的來說均保持在1以上；然而在2001年下滑速度陡然增大，下降幅度接近50%，從2001年起總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增長與下降交替變化，但僅保持在0.56~0.66之間較低的水平上。由此可見，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化趨勢與凈資產(chǎn)收益率的變化趨勢大體保持一致，因而構(gòu)成凈資產(chǎn)收益率變化的主要原因。

導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化的主要因素是各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，比如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

㈢權(quán)益乘數(shù)的分析

權(quán)益乘數(shù)發(fā)生較大變化的時點是2000年，1998年至1999年，權(quán)益乘數(shù)保持在2之上的較高水平，因此不構(gòu)成凈資產(chǎn)收益率下降的主要原因；從2000年起，權(quán)益乘數(shù)下降到2以下；從2002年至2003年下降幅度較大，構(gòu)成凈資產(chǎn)收益率下降的主要原因；而在2004年，權(quán)益乘數(shù)略有上升。影響權(quán)益乘數(shù)的因素主要有資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)等。某公司06年12月31日資產(chǎn)負債表的有關(guān)數(shù)據(jù)如下資產(chǎn)金額負債及所有者權(quán)益金額貨幣資金5000應(yīng)付賬款（1）12500應(yīng)收賬款（2）20000應(yīng)交稅金5000存貨（3）10000長期負債（4）14375固定資產(chǎn)50000實收資本60000未分配利潤（5）-6875總計85000總計（6）85000銷售收入/年末存貨=16銷售成本/年末存貨=10（銷售收入-銷售成本）/年末存貸=16-1060000/年末存貨=6