金融課件第九章短期融資策略和管理課件

第九章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理核心問(wèn)題：一是公司進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資本管理時(shí)所采取的主要政策；二是營(yíng)運(yùn)資本籌集的主要方式。主要內(nèi)容有：營(yíng)運(yùn)資本概述短期籌資流動(dòng)資產(chǎn)管理1一、營(yíng)運(yùn)資本概述〔一〕營(yíng)運(yùn)資金的概念從廣義上講，營(yíng)運(yùn)資金又稱“毛營(yíng)運(yùn)資金〞，是指一個(gè)企業(yè)投放在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金，具體包括現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、存貨等占用的資金。狹義的營(yíng)運(yùn)資金又稱“凈營(yíng)運(yùn)資金〞，是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額。它代表用以支持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中凈投資，其變化會(huì)影響公司的收益和風(fēng)險(xiǎn)。從廣義上看，營(yíng)運(yùn)資金是公司從購(gòu)置原材料開(kāi)始直至收回貨款這一生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程所必需的資產(chǎn)，具有時(shí)間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)的特點(diǎn)。從狹義而言，一般來(lái)說(shuō)，公司流動(dòng)資產(chǎn)所占用的資金一局部來(lái)源于長(zhǎng)期負(fù)債和股東權(quán)益，但更多地來(lái)源于流動(dòng)負(fù)債，包括短期借款、應(yīng)付以及預(yù)收款等，具有本錢低、歸還期限短的特點(diǎn)。〔二〕營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)：周轉(zhuǎn)期短、形式多樣、數(shù)量具有波動(dòng)性、營(yíng)運(yùn)資本的來(lái)源靈活多樣。2〔三〕流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債分析流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)時(shí)間在一年以下的資產(chǎn)。包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、存貨等。按用途進(jìn)一步分類臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)受季節(jié)性、周期性因素影響的流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)用于滿足企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定需要的流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)時(shí)間在一年以上的資產(chǎn)包括長(zhǎng)期投資、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等

3二、營(yíng)運(yùn)資本決策營(yíng)運(yùn)資本管理是對(duì)公司流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的管理。公司的營(yíng)運(yùn)資本決策主要包括兩個(gè)方面：一是確定流動(dòng)資產(chǎn)的最正確水平。二是決定維持最正確流動(dòng)資產(chǎn)水平而進(jìn)行的短期融資和長(zhǎng)期融資的組合?！惨弧碃I(yíng)運(yùn)資金管理決策的特點(diǎn)營(yíng)運(yùn)資金管理決策多為短期決策。營(yíng)運(yùn)資金管理決策是一種經(jīng)常性決策。營(yíng)運(yùn)資金管理決策一旦失誤會(huì)很快影響到公司的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)。總之，營(yíng)運(yùn)資本相當(dāng)于企業(yè)的血液，從貨幣形態(tài)開(kāi)始到貨幣形態(tài)結(jié)束，處于不斷的循環(huán)周轉(zhuǎn)過(guò)程中，在這個(gè)過(guò)程中如果管理不善而使得現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈，那么會(huì)立即影響企業(yè)的支付能力和債務(wù)的歸還，損害公司的信譽(yù)，使公司陷于財(cái)務(wù)困境，嚴(yán)重可能導(dǎo)致公司破產(chǎn)清算。4〔二〕營(yíng)運(yùn)資金管理決策的要求合理確定營(yíng)運(yùn)資金的需要量，節(jié)約資金占用。加速資金周轉(zhuǎn)，提高營(yíng)運(yùn)資金的經(jīng)營(yíng)效率。合理安排流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比例關(guān)系，保證足夠的短期償債能力。防止過(guò)度增長(zhǎng)與營(yíng)運(yùn)資金短缺。5〔二〕營(yíng)運(yùn)資本投資政策

營(yíng)運(yùn)資本投資政策所要解決的主要問(wèn)題是如何合理地確定流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比例。影響流動(dòng)資產(chǎn)比例的因素主要有公司的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、公司所處的行業(yè)等。在其他因素既定的前提下，由于不同的流動(dòng)資產(chǎn)比例表達(dá)了不一樣的風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系。因此，公司在營(yíng)運(yùn)資本投資政策時(shí)，主要就是在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間進(jìn)行權(quán)衡8〔二〕營(yíng)運(yùn)資本投資政策

舉例：某公司根據(jù)其固定資產(chǎn)規(guī)模，每年最多可生產(chǎn)10萬(wàn)件產(chǎn)品，所需投入的流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量和特定的產(chǎn)出量相關(guān)，不過(guò)對(duì)應(yīng)每一種產(chǎn)量，企業(yè)仍可以選擇許多不同的流動(dòng)資產(chǎn)水平。在同一產(chǎn)出水平下，流動(dòng)資產(chǎn)越多，單位產(chǎn)品的本錢越高，收益就越低。但同時(shí)，資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)就越小。政策A政策B政策C流動(dòng)資產(chǎn)水平10萬(wàn)產(chǎn)出9四、短期融資決策短期融資是支持公司流動(dòng)資產(chǎn)的資金來(lái)源。與長(zhǎng)期融資相比，短期融資合同期限短、手續(xù)簡(jiǎn)便、彈性大、籌資速度快、資本本錢低，但必須承擔(dān)較高的利率風(fēng)險(xiǎn)和還款壓力。商業(yè)信用短期銀行借款10〔一〕商業(yè)信用商業(yè)信用的概念企業(yè)之間以延期付款、預(yù)收貨款等方式進(jìn)行產(chǎn)品購(gòu)銷所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間相互提供的信用。在短期負(fù)債籌資中占有相當(dāng)大的比重決定企業(yè)獲得商業(yè)信用時(shí)機(jī)大小的因素企業(yè)的銷售規(guī)模決定了商業(yè)信用的規(guī)模企業(yè)的財(cái)務(wù)信譽(yù)為企業(yè)獲得商業(yè)信用提供了可能性11〔一〕商業(yè)信用商業(yè)信用的形式應(yīng)付賬款企業(yè)購(gòu)置貨物暫未付款而欠對(duì)方的賬款，即賣方允許買方在購(gòu)貨后一定時(shí)期內(nèi)支付貨款的一種形式是買方的一種短期資金來(lái)源應(yīng)付票據(jù)企業(yè)進(jìn)行延期付款商品交易時(shí)開(kāi)具的反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的票據(jù)商業(yè)承兌匯票銀行承兌匯票預(yù)收賬款購(gòu)貨企業(yè)在收到商品之前預(yù)先支付給銷貨企業(yè)全部或局部貨款是賣方的一種短期資金來(lái)源12〔一〕商業(yè)信用信用條件信用條件又稱銷售條件，規(guī)定了購(gòu)置者的付款義務(wù)，具體形式包括：不提供信貸貨到付款先付款后交貨無(wú)現(xiàn)金折扣的付款期例如，“n/30〞條款代表發(fā)票或賬單上所示之金額必須在30天付清，不附有現(xiàn)金折扣的優(yōu)惠條件有現(xiàn)金折扣的付款期例如，“2/10，n/30〞是指應(yīng)收賬款必須在30天內(nèi)付清，即付清期間為30天；如果10天以內(nèi)付清貨款，買方可按發(fā)票金額享受2%的折扣，即現(xiàn)金折扣為2%。13現(xiàn)金折扣舉例以“2/10，n/30〞的折扣條件為例，買方通?？捎腥N選擇：在10天以內(nèi)付清貨款，享受2%的現(xiàn)金折扣購(gòu)貨方放棄現(xiàn)金折扣，一直到清償期限的最后一天才付清賬款應(yīng)付賬款的展延購(gòu)貨方在清償期限內(nèi)無(wú)力歸還欠款，并要求賣方延長(zhǎng)收款的時(shí)間一方面放棄了現(xiàn)金折扣，另一方面那么可能會(huì)影響到企業(yè)的財(cái)務(wù)信譽(yù)14〔一〕商業(yè)信用商業(yè)信用融資決策應(yīng)付賬款的本錢假設(shè)買方要享受現(xiàn)金折扣，那么必須提前付款假設(shè)買方企業(yè)為了最大限度地利用信用期限，在最后一天付款，這就意味著企業(yè)放棄了現(xiàn)金折扣，因而存在著擴(kuò)大信用期限的時(shí)機(jī)本錢公式說(shuō)明：放棄現(xiàn)金折扣的本錢與折扣百分比的大小、折扣期的長(zhǎng)短同方向變化，與信用期的長(zhǎng)短反方向變化如果買方企業(yè)放棄折扣而獲得信用，其代價(jià)是較高的企業(yè)在放棄折扣的情況下，推遲付款的時(shí)間越長(zhǎng)，其本錢便會(huì)越小15商業(yè)信用融資決策例題某企業(yè)按“2/10，n/30〞的條件購(gòu)入貨物20萬(wàn)元如果該企業(yè)在10天內(nèi)付款，便享受了10天的免費(fèi)信用期獲得折扣：20×2%=0.4〔萬(wàn)元〕免費(fèi)信用額：20-0.4=19.6〔萬(wàn)元〕倘假設(shè)買方企業(yè)放棄折扣，在10天后〔不超過(guò)30天〕付款，該企業(yè)便要承受因放棄折扣而造成的隱含利息本錢該企業(yè)放棄折扣所負(fù)擔(dān)的本錢為16〔一〕商業(yè)信用商業(yè)信用融資決策利用現(xiàn)金折扣的決策商業(yè)信用本錢為企業(yè)融資決策提供了依據(jù)在企業(yè)能夠從其他來(lái)源獲得資金時(shí)，只要其他來(lái)源的資金本錢低于商業(yè)信用的本錢，企業(yè)就不應(yīng)該擴(kuò)大信用期，以防止支付高額資金本錢在企業(yè)無(wú)法從其他來(lái)源獲得資金時(shí)，當(dāng)利用該筆資金的投資收益率大于時(shí)機(jī)本錢時(shí)，企業(yè)能夠獲得經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，從而應(yīng)該放棄現(xiàn)金折扣而擴(kuò)大信用期17〔一〕商業(yè)信用商業(yè)信用籌資的利弊商業(yè)信用籌資的優(yōu)點(diǎn)屬于自然籌資是一種極其方便的籌資方式企業(yè)的籌資量符合實(shí)際資金的需要量，在時(shí)間上也是匹配的企業(yè)的采購(gòu)行為是隨著銷售的增加而增加，而商業(yè)信用是隨著采購(gòu)量的增加而增加商業(yè)信用籌資的缺點(diǎn)期限短，數(shù)額受交易規(guī)模約束在有優(yōu)惠條件的情況下，需要承擔(dān)較高的本錢在經(jīng)濟(jì)不景氣或市場(chǎng)信用環(huán)境不好的情況下，企業(yè)之間很可能會(huì)因相互拖欠貨款而引發(fā)信用鏈條的斷裂18〔二〕短期銀行貸款〔1〕短期銀行貸款的概念和分類短期銀行貸款的概念企業(yè)向銀行借入的期限在1年以內(nèi)的借款，通常是90天或180天短期銀行貸款的種類我國(guó)目前的短期借款生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款等等按照國(guó)際通行做法依歸還方式的不同，分為一次性歸還借款和分期歸還借款依利息支付方法的不同，分為收款法借款、貼現(xiàn)法借款和加息法借款依有無(wú)擔(dān)保，分為抵押借款和信用借款等等19〔二〕短期銀行貸款〔2〕短期銀行貸款的信用條件：信用限額、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定、補(bǔ)償性余額、借款抵押、歸還條件以及其他承諾。１、信用限額銀行對(duì)借款人規(guī)定的無(wú)擔(dān)保貸款的最高額有效期限通常為1年，但根據(jù)情況也可延期1年企業(yè)在批準(zhǔn)的信貸限額內(nèi)，可隨時(shí)使用銀行借款。但是，銀行并不承擔(dān)必須提供全部信貸限額的義務(wù)信貸限額的上下取決于銀行對(duì)借款公司財(cái)務(wù)狀況和信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估20〔2〕短期銀行貸款的信用條件

２、周轉(zhuǎn)信用協(xié)定銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)的借款總額未超過(guò)最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時(shí)候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要就貸款限額的未使用局部付給銀行一筆承諾費(fèi)〔CommitmentFee〕。周轉(zhuǎn)信用協(xié)議和信用額度的比較：兩者都是關(guān)于貸款額度的協(xié)議。不同點(diǎn)：信用額度是非正式協(xié)議，沒(méi)有法律約束，銀行可以根據(jù)實(shí)際情況的變化不執(zhí)行信用額度，企業(yè)不按照信用額度借款也不需要支付補(bǔ)償費(fèi)。而周轉(zhuǎn)信用協(xié)議是正式的，具有法律約束的協(xié)議，因此，銀行有義務(wù)按最高限額借款給企業(yè)，假設(shè)企業(yè)不按照信用額度借款那么需要支付補(bǔ)償費(fèi)。21〔2〕短期銀行貸款的信用條件３、補(bǔ)償性余額銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比〔一般為10%—20%〕的最低存款余額。從銀行的角度講，補(bǔ)償性余額可降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)償遭受的貸款損失。對(duì)于借款企業(yè)來(lái)講，補(bǔ)償性余額那么提高了借款的實(shí)際利率。22〔3〕短期銀行貸款的利率貸款利率優(yōu)惠利率銀行向財(cái)力雄厚、經(jīng)營(yíng)狀況好的企業(yè)貸款時(shí)收取的名義利率，為貸款利率的最低限。浮動(dòng)優(yōu)惠利率隨市場(chǎng)條件的變化而隨時(shí)調(diào)整變化的優(yōu)惠利率。非優(yōu)惠利率銀行貸款給一般企業(yè)時(shí)收取的高于優(yōu)惠利率的利率。在優(yōu)惠利率的根底上加一定的百分比。23〔4〕短期銀行貸款的支付方法貸款利息的支付方法收款法到期時(shí)向銀行支付利息的方法。貼現(xiàn)法銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息局部，而到期時(shí)借款企業(yè)那么要?dú)w還貸款全部本金的一種計(jì)息方法。企業(yè)可利用的貸款額只有本金減去利息局部后的差額，因此貸款的實(shí)際利率高于名義利率。加息法銀行發(fā)放分期等額歸還貸款時(shí)采用的利息收取方法。在分期等額歸還貸款的情況下，銀行要將根據(jù)名義利率計(jì)算的利息加到貸款本金上，計(jì)算出貸款的本息和，要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期歸還本息之和的金額。由于貸款分期均衡歸還，借款企業(yè)實(shí)際上只平均使用了貸款本金的半數(shù)，卻支付全額利息。24貼現(xiàn)法例題某企業(yè)從銀行取得貸款10,000元，期限1年，年利率〔即名義利率〕為8%，利息額800元〔10,000×8%〕。按照貼現(xiàn)法付息企業(yè)實(shí)際可利用的貸款為：10,000-800=9,200〔元〕該項(xiàng)貸款的實(shí)際利率為：貼現(xiàn)利息=利息支出∕(借款總額-利息〕25例題某企業(yè)借入〔名義〕年利率為12%的貸款20,000元，保存貸款額20%作為補(bǔ)償性余額，該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為12%∕〔1-20%〕=15%實(shí)際利率=利息支出∕實(shí)際借款額=名義利率∕〔1-補(bǔ)償性余額〕26〔二〕短期銀行貸款〔4〕短期銀行貸款的利弊優(yōu)點(diǎn)銀行資金充足，實(shí)力雄厚，能隨時(shí)為企業(yè)提供比較多的短期貸款短期銀行貸款具有較好的彈性缺點(diǎn)資金本錢較高限制較多27五、流動(dòng)資金管理現(xiàn)金管理短期有價(jià)證券管理應(yīng)收賬款管理存貨管理28〔一〕現(xiàn)金管理在所有的流動(dòng)資產(chǎn)中，現(xiàn)金具有最強(qiáng)的流動(dòng)性和最為普遍的可接受性?，F(xiàn)金的流動(dòng)性雖強(qiáng)，但收益性卻最弱。屬于現(xiàn)金內(nèi)容的工程：包括企業(yè)的庫(kù)存現(xiàn)金、各種形式的銀行存款和銀行本票、銀行匯票企業(yè)現(xiàn)金管理的目的：就是在保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需現(xiàn)金的同時(shí)，盡可能減少現(xiàn)金的持有量，而將閑置的現(xiàn)金用于投資以獲取一定的投資收益29(1)現(xiàn)金與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)現(xiàn)金周轉(zhuǎn):在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，現(xiàn)金變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)，非現(xiàn)金資產(chǎn)又變?yōu)楝F(xiàn)金，這種周而復(fù)始的流轉(zhuǎn)過(guò)程稱為現(xiàn)金周轉(zhuǎn)。在企業(yè)持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)循環(huán)往復(fù)，這個(gè)過(guò)程稱為現(xiàn)金循環(huán)。通常將時(shí)間不超過(guò)一年的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)稱為短期現(xiàn)金循環(huán)，而將時(shí)間超過(guò)一年的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)稱為長(zhǎng)期現(xiàn)金循環(huán)。現(xiàn)金短期循環(huán)：短期現(xiàn)金循環(huán)過(guò)程中的非現(xiàn)金資產(chǎn)是流動(dòng)資產(chǎn)。現(xiàn)金長(zhǎng)期循環(huán)：現(xiàn)金長(zhǎng)期循環(huán)的起點(diǎn)也是現(xiàn)金，但在換取非現(xiàn)金資產(chǎn)時(shí)轉(zhuǎn)換為長(zhǎng)期資產(chǎn)。30(1)現(xiàn)金與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)現(xiàn)金短期循環(huán)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期賒購(gòu)原材料現(xiàn)金支付出售產(chǎn)品收回現(xiàn)金應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期31(1)現(xiàn)金與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)現(xiàn)金的長(zhǎng)期循環(huán)應(yīng)收賬款現(xiàn)金收款固定資產(chǎn)投資出售折舊產(chǎn)成品現(xiàn)銷在成品32〔2〕現(xiàn)金與現(xiàn)金流量概括而言，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)帶來(lái)現(xiàn)金的流入和流出，并最終引起公司現(xiàn)金存量的變化。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)銷售商品、提供勞務(wù)等投資活動(dòng)出售固定資產(chǎn)、出售長(zhǎng)期金融資產(chǎn)、利息及紅利收入、收回投資等籌資活動(dòng)發(fā)行股票和債券、借款、租賃等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)購(gòu)置商品、勞務(wù)等銷售費(fèi)、管理費(fèi)、稅金等投資活動(dòng)購(gòu)置固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期金融資產(chǎn)等籌資活動(dòng)歸還債務(wù)、支付利息及紅利、租金支付等現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出33〔3〕企業(yè)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)交易性動(dòng)機(jī)企業(yè)持有現(xiàn)金以便滿足日常支付的需要預(yù)防性動(dòng)機(jī)企業(yè)持有現(xiàn)金以便應(yīng)付意外事件對(duì)現(xiàn)金的需求預(yù)防性現(xiàn)金需要量的多少取決于現(xiàn)金收支預(yù)測(cè)的可靠程度企業(yè)臨時(shí)借款的能力企業(yè)愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的程度投機(jī)性動(dòng)機(jī)企業(yè)持有現(xiàn)金以便在市場(chǎng)上出現(xiàn)有利時(shí)機(jī)時(shí)進(jìn)行投機(jī)，從中獲取收益34〔4〕現(xiàn)金的持有本錢時(shí)機(jī)本錢由于持有現(xiàn)金而喪失了用這局部現(xiàn)金去投資獲利的時(shí)機(jī)而所造成的損失管理本錢企業(yè)因持有一定數(shù)量的現(xiàn)金而發(fā)生的管理費(fèi)用短缺本錢因現(xiàn)金持有量缺乏而影響企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，又無(wú)法及時(shí)通過(guò)有價(jià)證券變現(xiàn)加以補(bǔ)充而使企業(yè)遭受的直接損失和間接損失轉(zhuǎn)換本錢把現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價(jià)證券時(shí)發(fā)生的交易費(fèi)用35(5)最正確現(xiàn)金持有量確實(shí)定現(xiàn)金是變現(xiàn)能力最強(qiáng)的資產(chǎn)擁有足量的現(xiàn)金對(duì)于降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性和債務(wù)的可清償性有著重要的意義現(xiàn)金屬于非贏利資產(chǎn)，現(xiàn)金持有量過(guò)多，會(huì)降低企業(yè)的收益水平確定最正確現(xiàn)金持有量的方法：鮑莫模型〔Baumol模型〕米勒—奧爾模型〔Miller-Orr模型〕361、鮑莫模型簡(jiǎn)要介紹1952年由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家William.J.Baumol首先提出來(lái)，故稱鮑莫模型〔BaumolModel〕只考慮時(shí)機(jī)本錢和轉(zhuǎn)換本錢能夠使現(xiàn)金管理的時(shí)機(jī)本錢與轉(zhuǎn)換本錢之和保持最低的現(xiàn)金持有量，即為最正確現(xiàn)金持有量371、鮑莫模型現(xiàn)金管理總成本轉(zhuǎn)換成本成本持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本現(xiàn)金持有量最佳現(xiàn)金持有量現(xiàn)金管理總成本與持有現(xiàn)金機(jī)會(huì)成本、轉(zhuǎn)換成本的關(guān)系

381、鮑莫模型計(jì)算公式設(shè)T為一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金需要總量；b為每次轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的固定本錢；C為最正確現(xiàn)金持有量；i為有價(jià)證券利息率，TC為現(xiàn)金管理總本錢，那么：最正確現(xiàn)金持有量現(xiàn)金管理總本錢=持有時(shí)機(jī)本錢+轉(zhuǎn)換本錢39鮑莫模型例題某企業(yè)現(xiàn)金收支狀況比較穩(wěn)定，預(yù)計(jì)全年現(xiàn)金需要量為200,000元，現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換本錢為每次400元，有價(jià)證券的年利率為10%。根據(jù)上述資料計(jì)算企業(yè)最正確現(xiàn)金持有量。解析其中：402、米勒—奧爾模型簡(jiǎn)要介紹美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家MertonH.Miller和DanielOrr于1996年首次提出的，稱為米勒—奧爾模型。它是在現(xiàn)金需求量難以預(yù)知的情況下進(jìn)行現(xiàn)金持有量控制的方法。企業(yè)可以根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)需要，測(cè)算出一個(gè)現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制定出現(xiàn)金持有量的上限和下限，將現(xiàn)金量控制在上下限之內(nèi)。當(dāng)現(xiàn)金量到達(dá)控制上限時(shí)，用現(xiàn)金購(gòu)入有價(jià)證券，使現(xiàn)金持有量下降；當(dāng)現(xiàn)金量降到控制下限時(shí)，拋售有價(jià)證券換回現(xiàn)金，使現(xiàn)金持有量上升；假設(shè)現(xiàn)金量在控制的上下限之內(nèi)，不必進(jìn)行現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換，保持它們各自的現(xiàn)有存量。412、米勒—奧爾模型現(xiàn)金存量的上限

現(xiàn)金存量的下限

最優(yōu)現(xiàn)金返回線企業(yè)的最優(yōu)現(xiàn)金存量〔表現(xiàn)為現(xiàn)金每日余額〕是隨機(jī)波動(dòng)的，當(dāng)其到達(dá)A點(diǎn)時(shí)，即到達(dá)了現(xiàn)金控制的上限，企業(yè)應(yīng)用現(xiàn)金購(gòu)置有價(jià)證券，使現(xiàn)金持有量回落到現(xiàn)金返回線〔R〕的水平；當(dāng)現(xiàn)金存量降至B點(diǎn)時(shí)，即到達(dá)了現(xiàn)金控制的下限，企業(yè)那么應(yīng)轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券換回現(xiàn)金，使其存量上升至現(xiàn)金返回線的水平?，F(xiàn)金存量在上下限之間的波動(dòng)屬控制范圍內(nèi)的變化，是合理的，不予理會(huì)?，F(xiàn)金持有量每日現(xiàn)金余額AHRL時(shí)間0隨機(jī)模式圖

B42〔2〕米勒—奧爾模型計(jì)算公式b—每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換本錢i—有價(jià)證券的日利息率—預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差〔可根據(jù)歷史資料測(cè)算〕43米勒—奧爾模型例題假定某公司有價(jià)證券的年利率為9%，每次固定轉(zhuǎn)換本錢為50元。公司為任何時(shí)候其銀行活期存款及現(xiàn)金余額均不能低于1,000元，又根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)測(cè)算出現(xiàn)金余額波動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差為800元。計(jì)算最優(yōu)現(xiàn)金返回線R、現(xiàn)金控制上限H。解析44米勒—奧爾模型例題解析BR時(shí)間9,158（購(gòu)買證券）HLA14,7375,5791,000

04,579（轉(zhuǎn)讓證券）現(xiàn)金持有量（元）現(xiàn)金余額變動(dòng)與操作

45四、現(xiàn)金的日常管理〔1〕加速收款通過(guò)縮短賒賬購(gòu)貨的期限和縮短收賬延遲的時(shí)間等方法實(shí)現(xiàn)。〔2〕控制付款應(yīng)在不影響公司信用的前提下盡量地延緩現(xiàn)金支出的時(shí)間?！?〕提高收支的匹配程度使現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入同步?！?〕注意對(duì)閑置資金的充分利用46〔二〕短期有價(jià)證券管理短期有價(jià)證券投資指投資者準(zhǔn)備一年內(nèi)將投資收回或變現(xiàn)所進(jìn)行的證券投資，是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的一個(gè)重要組成局部。471.企業(yè)進(jìn)行短期有價(jià)證券投資的原因作為現(xiàn)金的替代品適應(yīng)季節(jié)性資金需求與長(zhǎng)期籌資相配合短期有價(jià)證券經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需資金長(zhǎng)期資金籌措點(diǎn)資金組合分析圖

482.短期有價(jià)證券的選擇依據(jù)選擇短期投資對(duì)象時(shí)應(yīng)考慮的因素違約因素意外事件的風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資收益水平49〔三〕應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款主要是由企業(yè)賒銷產(chǎn)品所導(dǎo)致的。對(duì)于價(jià)格、質(zhì)量和售后效勞都相同的同類產(chǎn)品而言，采取賒銷的方法能夠增加銷量，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，減少存貨。應(yīng)收賬款也會(huì)帶來(lái)相應(yīng)的本錢。501.應(yīng)收賬款的管理目標(biāo)512.應(yīng)收賬款的本錢〔1〕時(shí)機(jī)本錢資金投資放在應(yīng)收賬款上被客戶占用而可能喪失的投資收益。維持賒銷業(yè)務(wù)所需資金可按以下步驟計(jì)算522.應(yīng)收賬款的本錢〔2〕管理本錢對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行管理而發(fā)生的有關(guān)的費(fèi)用。主要包括：調(diào)查客戶信用情況的費(fèi)用；搜集各種信息的費(fèi)用；賬簿的記錄費(fèi)用；收賬費(fèi)用；其他相關(guān)費(fèi)用?！?〕壞賬本錢應(yīng)收賬款基于商業(yè)信用而產(chǎn)生，存在無(wú)法收回的可能性，由此給應(yīng)收賬款持有企業(yè)帶來(lái)的損失，即為壞賬本錢。壞賬本錢一般與應(yīng)收賬款數(shù)量同方向變動(dòng)，即應(yīng)收賬款數(shù)量越多，壞賬本錢就越大。533.信用政策信用政策又稱為應(yīng)收賬款政策，是企業(yè)財(cái)務(wù)政策的重要組成局部。信用政策是企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款管理目標(biāo)而制定的賒銷與收賬政策，包括：信用標(biāo)準(zhǔn)信用條件收賬政策54〔1〕信用標(biāo)準(zhǔn)定義客戶獲得企業(yè)商業(yè)信用所應(yīng)具備的根本條件或最低條件，通常以預(yù)期的壞賬損失率表示。信用標(biāo)準(zhǔn)的定性分析同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況。企業(yè)承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)的能力。客戶的資信程度“5C〞評(píng)價(jià)：信用品質(zhì)〔Character〕、償付能力〔Capacity〕、資本〔Capital〕、抵押品〔Collateral〕、經(jīng)濟(jì)條件〔Conditions〕55〔1〕信用標(biāo)準(zhǔn)信用標(biāo)準(zhǔn)的定量分析設(shè)定信用等級(jí)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。利用既有或潛在客戶的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，計(jì)算各自的指標(biāo)值，并與上述標(biāo)準(zhǔn)比較。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)排隊(duì)，并確定各有關(guān)客戶的信用等級(jí)。信用標(biāo)準(zhǔn)的制定企業(yè)信用標(biāo)準(zhǔn)的制定，主要只通過(guò)比較不同方案之間的銷售收入和相關(guān)本錢，最后比較不同方案之間的凈收益來(lái)進(jìn)行的。56信用標(biāo)準(zhǔn)例題某企業(yè)有兩種信用標(biāo)準(zhǔn)可供選擇，該企業(yè)的綜合資本率為10%，有關(guān)資料如下表所示。要求做出該企業(yè)的信用標(biāo)準(zhǔn)決策。

57信用標(biāo)準(zhǔn)例題解析采用A方案銷售毛利=2,00,000-6,000-120,000=74,000〔元〕應(yīng)收賬款的時(shí)機(jī)本錢=200,000÷360×45×60%×10%=1,500〔元〕采用A方案的凈收益=74,000-4,000-20,000-1,500=48,500〔元〕采用B方案銷售毛利=240,000-6,000-144,000=90,000〔元〕應(yīng)收賬款的時(shí)機(jī)本錢=240,000÷360×60×60%×10%=2,400〔元〕采用B方案的凈收益=90,000-6,000-36,000-2,400=45,600〔元〕結(jié)論通過(guò)比較A、B方案的凈收益，可以看出企業(yè)在制定信用標(biāo)準(zhǔn)時(shí)應(yīng)該選擇A方案。58〔2〕信用條件信用條件的構(gòu)成信用期限企業(yè)允許客戶從購(gòu)貨到延期付款的最長(zhǎng)時(shí)間限定。企業(yè)在信用期限決策時(shí)，應(yīng)視延長(zhǎng)信用期限增加的邊際收入是否大于增加的邊際本錢而定。通常，延長(zhǎng)信用期限，可以在一定程度上增大銷售量，從而增加毛利；但不適當(dāng)?shù)匮娱L(zhǎng)信用期限，就會(huì)給公司帶來(lái)不良后果：一是使平均收賬期延長(zhǎng)，占用在應(yīng)收賬款上的資金相應(yīng)增加，引起時(shí)機(jī)本錢增加；二是引起壞賬損失的增加。因此，公司必須權(quán)衡延長(zhǎng)信用期限所引起的利弊得失，以便做出正確的決策。59〔2〕信用條件信用條件的構(gòu)成折扣期限與現(xiàn)金折扣適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金折扣期限及折扣率能夠鼓勵(lì)客戶提早付款，從而加速企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，降低應(yīng)收賬款資金占用。客戶平均付款期限的縮短有利于降低壞賬損失率和收賬費(fèi)用適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金折扣能吸引更多的客戶，增加銷售量。折扣率定得較大而銷售量又無(wú)顯著上升就會(huì)使得企業(yè)銷售額下降，從而導(dǎo)致利潤(rùn)減少。60〔2〕信用條件信用條件的一般形式如“3/10，2/20，n/50〞表示為：在50天信用期限內(nèi)，客戶假設(shè)能在開(kāi)票后的10天內(nèi)付款，可以得到3%的現(xiàn)金折扣，超過(guò)10天而在20天內(nèi)付款時(shí)，可以得到2%的現(xiàn)金折扣，否那么便要支付全部?jī)r(jià)款。在這里，50天為信用期限，10天為折扣率3%的現(xiàn)金折扣期限，20天為折扣率2%的現(xiàn)金折扣期限。信用條件的選擇凈收益法比較不同方案信用條件的銷售收入及相關(guān)本錢，最后計(jì)算出各自的凈收益，并選擇凈收益最大的信用條件。邊際收益法邊際收益與邊際本錢進(jìn)行比較。61信用條件例題1：凈收益法某企業(yè)預(yù)測(cè)的賒銷收入額為276萬(wàn)元，其信用條件是n/30，變動(dòng)本錢率為65%，資本本錢率〔或有價(jià)證券利息率〕為10%。假定企業(yè)的收賬政策不變，固定本錢總額不變。該企業(yè)準(zhǔn)備了三個(gè)信用條件的備選方案，A方案維持n/30的信用條件，B方案將信用條件放寬到n/60，C方案將信用條件放寬到n/90。各種備選方案估計(jì)的賒銷水平，壞賬百分比和收賬費(fèi)用等有關(guān)資料如下表所示62信用條件例題1：凈收益法解析根據(jù)上表的資料，可以計(jì)算收支的有關(guān)情況，對(duì)A、B、C三個(gè)方案進(jìn)行評(píng)價(jià)63信用條件例題2：邊際益法某企業(yè)以往一直采用30天信用期限，現(xiàn)擬將30天的信用期限延長(zhǎng)到60天，該企業(yè)變動(dòng)本錢率為80%，假定由于延長(zhǎng)了信用期限，企業(yè)銷售額將由125萬(wàn)元增加到150萬(wàn)元，變動(dòng)本錢將由100萬(wàn)元增加到120萬(wàn)元，收賬費(fèi)用將由5,000元增加到8,000元，壞賬損失將由1萬(wàn)元增加到2萬(wàn)元，資本本錢率10%，采用邊際收益法測(cè)算該方案是否可行。解析增加的邊際收益=(150-120)-(125-100)=5〔萬(wàn)元〕由于邊際收益5萬(wàn)元大于邊際本錢1.467萬(wàn)元，因此，企業(yè)可采用60天的信用期限。64〔3〕收賬政策定義收賬政策，又稱收賬方針，是指當(dāng)客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款時(shí)企業(yè)所采取的收賬策略與措施。收賬政策的制定客戶違反信用條件或拖欠賬款的情況?？蛻舯旧淼男庞闷焚|(zhì)較差，沒(méi)有能力歸還；客戶具有良好的信用品質(zhì)，但臨時(shí)發(fā)生財(cái)務(wù)困難。公司需要根據(jù)不同的情況制定和采取不同的收賬政策。對(duì)于過(guò)期較短的客戶，不應(yīng)采取嚴(yán)厲的催收方法，以免影響企業(yè)間的良好合作關(guān)系；對(duì)因臨時(shí)發(fā)生財(cái)務(wù)困難的客戶給予一定的諒解和寬限期，以便穩(wěn)定客戶；對(duì)過(guò)期很長(zhǎng)、沒(méi)有還款誠(chéng)意的客戶那么應(yīng)采取積極的收賬政策，派專人上門催款，甚至訴諸法律。65〔3〕收賬政策664.應(yīng)收賬款的日常管理確定應(yīng)收賬款的平均收款期應(yīng)收賬款的賬齡分析平均收款期能綜合反映公司所有應(yīng)收賬款的平均回收速度，但無(wú)法對(duì)每一筆應(yīng)收賬款的回收期進(jìn)行具體分析。一般來(lái)講，應(yīng)收賬款拖欠的時(shí)間越長(zhǎng)，賬款催收的難度就越大，成為壞賬的可能性也就越高。應(yīng)收賬款賬齡分析就是研究應(yīng)收賬款的賬齡結(jié)構(gòu)，即各賬齡的應(yīng)收賬款余額占應(yīng)收賬款總計(jì)余額的比例。平均日賒銷額可以是月度的日賒銷額，也可以是季度或年度的平均日賒銷額

674.應(yīng)收賬款的日常管理應(yīng)收賬款的賬齡分析賬齡分析表應(yīng)收賬款賬齡分析表

684.應(yīng)收賬款的日常管理確定合理的收賬程序694.應(yīng)收賬款的日常管理確認(rèn)壞賬損失，建立壞賬準(zhǔn)備制度壞賬損失需要按照財(cái)務(wù)制度的規(guī)定確認(rèn)和計(jì)提。壞賬準(zhǔn)備按一定的比例估計(jì)壞賬損失，預(yù)先計(jì)提，等壞賬發(fā)生時(shí)再?zèng)_減計(jì)提的準(zhǔn)備金?？梢园磻?yīng)收賬款的賬齡長(zhǎng)短計(jì)提，賬齡越長(zhǎng)，計(jì)提比例越高，也可以按銷貨額的百分比計(jì)提。70〔四〕存貨管理存貨：指公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中為銷售或生產(chǎn)耗用而儲(chǔ)藏的各種物資，包括商品、產(chǎn)成品、半成品、在產(chǎn)品以及各種材料、燃料、包裝物、低值易耗品等。

71〔1〕存貨管理的目標(biāo)存貨的功能防止停工待料適應(yīng)市場(chǎng)變化降低進(jìn)貨本錢公司采用批量集中進(jìn)貨，可獲得較大的數(shù)量折扣維持均衡生產(chǎn)對(duì)于那些所生產(chǎn)產(chǎn)品屬于季節(jié)性的公司，生產(chǎn)所需材料的供給具有季節(jié)性的公司，為實(shí)現(xiàn)均衡生產(chǎn)，降低生產(chǎn)本錢，就必須適當(dāng)儲(chǔ)存一定的半成品存貨或保持一定的原材料存貨存貨管理目標(biāo)：在滿足經(jīng)營(yíng)所需存貨的條件下，存貨的本錢最低72〔2〕存貨本錢訂貨變動(dòng)本錢存貨本錢TC存儲(chǔ)本錢缺貨本錢儲(chǔ)存變動(dòng)本錢訂