全球能源行業(yè)轉(zhuǎn)型：盈利的主要選手維斯塔斯、Nextracker、布魯姆能源

際證券集團(tuán)其他各成員單位的證券研究團(tuán)隊(duì)所組成的全球品牌，海通國(guó)際證券集團(tuán)各成員分別在其許可的司法管轄區(qū)內(nèi)從事證15Jan2024觀點(diǎn)聚焦InvestmentFocusn.a.n.a.7.17.8n.a.n.a.n.a.6.48.5n.a.VestasWindSys.HAIChinaEnergyHAIIndiaEnergyMSCIChina相關(guān)報(bào)告2023年第四季度收益如何——風(fēng)能股和韓國(guó)傳統(tǒng)能源《2024全球能源展望》；主題10：關(guān)注全球石化/化肥企業(yè)的《2024全球能源展望》；主題7：買入具有多年液化天然氣建設(shè)周期杠《2024全球能源展望》；主題4：電動(dòng)車電池廠商《2024全球能源展望》；主題3：盡管價(jià)格上漲有限，但（本報(bào)告為2024年1月12日發(fā)布的英文報(bào)告的翻譯版。）雅保、陣列、布魯姆能源2024財(cái)年指引或超預(yù)期在這份《全球能源轉(zhuǎn)型報(bào)告》中，我們概述了從Nextracker于1月31日開始報(bào)告業(yè)績(jī)時(shí)，我們對(duì)能源轉(zhuǎn)型覆蓋范圍內(nèi)個(gè)股的季度盈利預(yù)期。我們將于業(yè)績(jī)公布后買入維斯塔斯、Nextracker和布魯姆能源，而對(duì)RENOVA、日揮株式會(huì)社和所樂太陽能科技持更加謹(jǐn)慎盈利意外上行：1.維斯塔斯（海通國(guó)際預(yù)期的2023年第四季度凈收入為1.23億歐元，而一致預(yù)期為1.11億歐元1.23億歐元，得益于原材料成本同比下降、美國(guó)工廠資產(chǎn)利用率提升以及積壓訂單的履行，預(yù)計(jì)公司將重申息稅前利潤(rùn)率10%的長(zhǎng)期目標(biāo)；2.Nextracker（海通國(guó)際預(yù)期的2023年第四季度凈收入為6,050萬美元左右，而一致預(yù)期為5,430萬美元左右原因是雖然訂單具有季節(jié)性，但這一因素被較低的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和穩(wěn)健的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)所抵消，預(yù)計(jì)公司將重申2024財(cái)年指引；3.布魯姆能源（海通國(guó)際預(yù)期的2023年第四季度凈收入為3,260萬美元，而一致預(yù)期為2,810萬美元），得益于持續(xù)的項(xiàng)目擴(kuò)張和成本控制。盈利意外下行：1.RENOVA（海通國(guó)際預(yù)期的2023年第四季度凈收入為12.65億日元，而一致預(yù)期為21.65億日元原因是受公司生物質(zhì)設(shè)施投產(chǎn)延遲以及與Kiangan水電項(xiàng)目相關(guān)的減值拖累，但公司或會(huì)重申2024財(cái)年指引；2.日揮株式會(huì)社（海通國(guó)際預(yù)期的2023年第四季度凈收入為73.09億日元，而一致預(yù)期為84億日元原因在于雖然能源項(xiàng)目（尤其是液化天然氣項(xiàng)目）營(yíng)收環(huán)比略有增長(zhǎng)，但成本上漲抵消這一優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)公司將重申2023財(cái)年的盈利指引。新訂單或低于2023財(cái)年的指引8000億日元；3.所樂太陽能科技（海通國(guó)際預(yù)期的2023年第四季度凈虧損為6,140萬美元，而一致預(yù)期凈虧損6,640萬美元），原因是逆變器交付量下2024財(cái)年指引超出一致預(yù)期的情況觀察：1.雅保2024財(cái)年指引或?qū)I(yíng)收指引大約定為85-95億美元（一致預(yù)期為82億美元經(jīng)調(diào)息稅折攤前利潤(rùn)大約為25-30億美元（一致預(yù)期為21億美元），每股收益大約為15.0-19.5美元/股（一致預(yù)期為12.2美元/股2.陣列2024財(cái)年指引或?qū)I(yíng)收指引定為19-20億美元（一致預(yù)期約為18.9億美元經(jīng)調(diào)息稅折攤前利潤(rùn)定為3.3-3.4億美元（一致預(yù)期約為3.41億美元經(jīng)調(diào)每股收益定為1.2-1.3美元/股（一致預(yù)期約為1.29美元/股），而毛利率指引將維持在20%-30%范圍中的“中高”水平；3.布魯姆能源2024財(cái)年?duì)I收指引為18-19億美元（一致預(yù)期為17.8億美元）。15Jan202422024財(cái)年指引不及一致預(yù)期的情況觀察：1.國(guó)際石油開發(fā)帝石或會(huì)介紹新版2024財(cái)年指引，我們預(yù)測(cè)營(yíng)收/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/凈利潤(rùn)指引分別為：20,000-22,000億日元，同比持平（一致預(yù)期為22,090億日元9,500-10,500億日元，同比下降10%；3,200-3,500億日元，同比持平（一致預(yù)期為3,640億日元至于每股股利持74日元/股的股息水平；2.普拉格能源2024財(cái)年?duì)I收指引或?yàn)?4-16億美元（一致預(yù)期為16.8億美元），毛利率指引約為5%-10%（一致預(yù)期為5.28%）。風(fēng)險(xiǎn)提示：能源需求和價(jià)格回落；成本通脹；地緣政治。15Jan20243我們預(yù)計(jì)MPMaterials2023年第四季經(jīng)調(diào)凈虧損為270萬美元，同比下降104%（環(huán)計(jì)）比下降139%），主因銷量和釹鐠精礦價(jià)格雙雙下滑（2023年第四季度氧化釹價(jià)格環(huán)海通國(guó)際經(jīng)調(diào)凈虧損估計(jì)：270萬美元凈虧損一致預(yù)期：610萬美元關(guān)鍵觀察點(diǎn)：步入正軌；2024年第一季度氧化釹銷量：根據(jù)公司此前的指引，第四季度為銷售低谷，預(yù)計(jì)氧化釹銷量自2024年第一季度起好轉(zhuǎn)，而2023年第四季度將實(shí)現(xiàn)價(jià)格“平穩(wěn)上行”，2024年第一季度實(shí)現(xiàn)氧化釹大量銷售，但不排除2023年第四季度銷售走氧化釹產(chǎn)量繼續(xù)爬坡：公司已開始氧化釹出貨，產(chǎn)量正在爬坡，并于2024年第一季度向客戶交貨。我們預(yù)計(jì)第三階段取得新進(jìn)展，生產(chǎn)設(shè)備的安裝正在進(jìn)行中，目標(biāo)是在年底前生產(chǎn)出第一批磁性產(chǎn)品。公司可能會(huì)介紹其“上游6萬戰(zhàn)略”的最新進(jìn)展，該戰(zhàn)略旨在在4年內(nèi)通過適度的增量資本將稀土氧化物產(chǎn)量提高50%（2億美元左右，但并非線性支出）。資本支出如期進(jìn)行：我們預(yù)測(cè)2023年第四季度資本支出約為8000萬美元，符合2023財(cái)年2.7億美元左右的資本支出指引，預(yù)計(jì)公司將提供2024財(cái)年的資本支出指引（海通國(guó)際估計(jì)為2.3億美元）。中國(guó)稀土出口禁令：12月，中國(guó)商務(wù)部和科技部禁止稀土生產(chǎn)和提取分離技術(shù)出口，詳見新聞稿，我們認(rèn)為這對(duì)公司是一個(gè)利好。損益表（百萬美元）第四季度實(shí)際第三季度實(shí)際測(cè)銷售成本-10%-19%-7%研發(fā)費(fèi)用-銷售和分銷費(fèi)用-1%-10%-145%-3%稅前利潤(rùn)-113%稅收費(fèi)用（抵免）-110%-139%-104%（美元）-111%-139%-104%資料來源：彭博社，公司數(shù)據(jù)，海通國(guó)際測(cè)算。環(huán)比和同比變動(dòng)與15Jan20244認(rèn)）元一致預(yù)期：21.65億日元（僅兩個(gè)數(shù)據(jù)貢獻(xiàn)者）我們預(yù)測(cè)公司2024年第三季度凈收入為12.65億日元，原因是公司生物質(zhì)發(fā)電設(shè)施投產(chǎn)延遲，以及菲律賓Kiangan水電項(xiàng)目相關(guān)減值，詳見公告。公司2024年第三季度銷量為3.98億千瓦時(shí)（注：2023年第二季度為2.9億千瓦時(shí)）。我們預(yù)計(jì)公司將重申2024財(cái)年盈利能力指引，即120億日元，并提供項(xiàng)目進(jìn)展的最新情況。關(guān)鍵觀察點(diǎn)：可能重申指引：我們預(yù)計(jì)公司將重申2024財(cái)年指引，即營(yíng)收指引450億日元，息稅折攤前利潤(rùn)指引149億日元，盈利指引122億日元（2024年3月止財(cái)年）。產(chǎn)能更新：預(yù)計(jì)公司將提供最新的在運(yùn)產(chǎn)能展望（2023財(cái)年為595兆瓦，2022財(cái)年為593兆瓦我們預(yù)測(cè)2024財(cái)年為830兆瓦（公司未提供2024財(cái)年的產(chǎn)能指引）。繼續(xù)延期的主要項(xiàng)目包括：德島津田生物質(zhì)項(xiàng)目，產(chǎn)能74.8兆瓦，延期至2023年12月，尚未聽說啟動(dòng)；石卷生物質(zhì)項(xiàng)目，產(chǎn)能75兆瓦，延期至2024年1月；及Omaezakikou生物質(zhì)項(xiàng)目，產(chǎn)能75兆瓦，延期至2024年3月。損益表（百萬日度實(shí)際-19%-2%-19%扣除例外情況前--15Jan20245損益表（百萬日損益表（百萬日-17%-11%稅前利潤(rùn)-12%-3%認(rèn)）海通國(guó)際凈收入估計(jì)：73.09億日元一致預(yù)期：84.00億日元（僅1個(gè)數(shù)據(jù)貢獻(xiàn)者）我們預(yù)計(jì)日揮株式會(huì)社2023年第三季度凈收入為73.09億日元，同比增長(zhǎng)217%，原因是雖然能源項(xiàng)目（尤其是液化天然氣項(xiàng)目）營(yíng)收環(huán)比略有增長(zhǎng)，但被成本的增加所抵消。我們預(yù)測(cè)毛利約為7.5%，與公司毛利率穩(wěn)定在10%左右的目標(biāo)相近。關(guān)鍵觀察點(diǎn)：重申2023財(cái)年盈利指引：我們預(yù)計(jì)公司重申2023財(cái)年?duì)I收/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/凈收入指引，將2025財(cái)年?duì)I收/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/凈收入指引分別定為8,000億日元、600億日元、450億日元，凈資產(chǎn)收益率指引定為10%新訂單遠(yuǎn)低于指引水平：我們預(yù)計(jì)日揮株式會(huì)社2023財(cái)年的新訂單遠(yuǎn)低于其2023財(cái)年的指引8000億日元（截至2023年第二季度，日揮株式會(huì)社的新訂單僅為財(cái)年指引的20%），原因在于本季度公布的新訂單有限。資料來源：彭博社，公司數(shù)據(jù)，海通國(guó)際測(cè)算。環(huán)比和同比變化與我們對(duì)上一季度的預(yù)測(cè)有關(guān)。日揮15Jan20246認(rèn)）一致預(yù)期：701.98億日元我們預(yù)計(jì)國(guó)際石油開發(fā)帝石2023年第四季度的經(jīng)調(diào)凈收入為641.10億日元，環(huán)比下降20%，同比下降64%，主要受本季度油氣價(jià)格下行拖累。預(yù)計(jì)公司將提出新的2024財(cái)年指引，預(yù)計(jì)營(yíng)收和凈收入分別為20,000-22,000億日元和3,200-3,500億日元。關(guān)鍵觀察點(diǎn)：已提出新版2024財(cái)年指引：我們預(yù)計(jì)公司將介紹新版2024財(cái)年指引，預(yù)計(jì)營(yíng)收/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/凈收入/每股股利指引分別為：20,000-22,000億日元，同比持平（一致預(yù)期為22,090億日元9,500-10,500億日元，同比下降10%；3,200-3,500億日元，同比持平（一致預(yù)期3,640億日元維持2024財(cái)年的股息水平，計(jì)，公司基本實(shí)現(xiàn)了2023財(cái)年的營(yíng)收/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/凈收入/每股股利指引，即21,550億日元/11,070億日元/3,400億日元/74日元/股。損益表（百度實(shí)際度實(shí)際銷售凈額-6%銷售成本-18%-7%扣除例外情--（元）（元）15Jan20247計(jì)）海通國(guó)際經(jīng)整凈收入估計(jì)：1.046億美元一致預(yù)期：1.586億美元我們預(yù)測(cè)雅保2023年第四季度經(jīng)調(diào)凈收入為1.046億美元，環(huán)比下降大約70%，同比下降大約90%，主因現(xiàn)貨鋰價(jià)疲軟（2023年第四季度碳酸鋰價(jià)格環(huán)比下降44%，同比下降77%）和礦業(yè)行業(yè)成本通脹。關(guān)鍵觀察點(diǎn)：新版2024財(cái)年盈利指引或同比下降15%左右：我們預(yù)計(jì)公司將2024財(cái)年的營(yíng)收指引大約定為85-95億美元（一致預(yù)期為82億美元經(jīng)調(diào)息稅折攤前利潤(rùn)大約為25-30億美元（一致預(yù)期為21億美元以及每股收益大約為15.0-19.5美元/股（一致預(yù)期為12.2美元/股）。公司2023財(cái)年的營(yíng)收指引為95-98億美元，經(jīng)調(diào)息稅折攤前利潤(rùn)指引為32-34億美元以及經(jīng)調(diào)每股收益為21.5-23.50美元/股，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將接近所述指引目標(biāo)的下限值。產(chǎn)量增長(zhǎng)大致按計(jì)劃進(jìn)行：根據(jù)公司歷史指引，預(yù)計(jì)2023年第四季度和2024財(cái)年的產(chǎn)量將有所增長(zhǎng)，增速可能達(dá)到兩位數(shù)。我們預(yù)測(cè)到2030財(cái)年，年產(chǎn)量將增長(zhǎng)16%。預(yù)計(jì)公司將公布在擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目上取得的一些進(jìn)展，包括欽州轉(zhuǎn)化設(shè)施（設(shè)計(jì)產(chǎn)能25千噸/年碳酸鋰當(dāng)量，應(yīng)該會(huì)如期投產(chǎn)）、Kemerton二期（設(shè)計(jì)產(chǎn)能25千噸/年碳酸鋰當(dāng)量，預(yù)計(jì)2023年下半年開始銷售）和Salar提產(chǎn)項(xiàng)目。損益表（百萬度實(shí)際度實(shí)際-12%銷售成本-15%研發(fā)費(fèi)用銷售費(fèi)用-稅前利潤(rùn)收入資料來源：彭博社，公司數(shù)據(jù)，海通國(guó)際測(cè)算。環(huán)比和同比變動(dòng)與15Jan20248計(jì)）海通國(guó)際經(jīng)調(diào)凈收入估計(jì)：4,320萬美元我們預(yù)測(cè)利文特2023年第四季度的經(jīng)調(diào)凈收入為4,320萬美元，環(huán)比下降53%，同比下降51%，主因雖然現(xiàn)貨鋰價(jià)格疲軟，但公司約70%的銷量以固價(jià)計(jì)算。預(yù)計(jì)公司將提供ArcadiumLithium的備考財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。關(guān)鍵觀察點(diǎn)：退市與平等合并：1月4日，利文特與阿爾肯合并，成立了ArcadiumLithium（ALTM.US，海通國(guó)際未覆蓋）。我們此前曾表示，該合并計(jì)劃的實(shí)施或帶來強(qiáng)勁的盈利前景。產(chǎn)量增長(zhǎng)大致按計(jì)劃進(jìn)行：我們預(yù)計(jì)公司將公布在阿根廷首個(gè)10ktpa碳酸鋰擴(kuò)建項(xiàng)目上取得的一定進(jìn)展，該項(xiàng)目預(yù)定在2023年下半年實(shí)現(xiàn)商業(yè)量產(chǎn)。此外，我們預(yù)計(jì)Nemaska鋰項(xiàng)目也會(huì)帶來新消息，Whabouchi項(xiàng)目一期損益表（百萬美元）-6%-10%銷售成本研發(fā)費(fèi)用銷售和分銷費(fèi)用-6%-15%0-稅前利潤(rùn)（美元）資料來源：彭博社，公司數(shù)據(jù)，海通國(guó)際測(cè)算。環(huán)比和同比變動(dòng)與15Jan20249海通國(guó)際經(jīng)調(diào)凈收入估計(jì)：8,700萬美元一致預(yù)期：8,800萬美元我們預(yù)計(jì)恩菲斯能源2023年第四季度經(jīng)調(diào)凈收入為8,700萬美元，環(huán)比下降54%，原因是利潤(rùn)率略有下降，而且存貨問題持續(xù)存在，尤其是在歐洲。盡管我們認(rèn)為營(yíng)收大致符合指引，但仍需繼續(xù)控制成本。關(guān)鍵觀察點(diǎn)：2023年第四季度指引或超預(yù)期，但2024年第一季度改善空間有限：公司此前指引將2023年第四季度營(yíng)收指引定為3.5-3.0億美元，其中經(jīng)營(yíng)性收入2.04-1.58億美元，通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則毛利率49-46%，電池出貨量1.0-8.0MWh，而2023年第三季度為86.2MWh。公司的營(yíng)收指引假設(shè)歐美存貨有所調(diào)整，預(yù)計(jì)1.5億美元的出貨缺口（美國(guó)和歐洲各占一半）會(huì)持續(xù)到2024年第一季度（“略低于1.5億美元”直到2024年第二季度才會(huì)恢復(fù)正常。但這種假設(shè)相對(duì)保守，預(yù)計(jì)2024年第二季度需求才會(huì)復(fù)蘇，并且沒有對(duì)定價(jià)進(jìn)行任何廣泛的調(diào)整。公司還將本季扣除IRA優(yōu)惠的凈額定為2,800萬至2,600萬美元，相比2023年第二季度為160萬美元，稅率為23-21%。減值和進(jìn)一步的成本控制：公司此前曾強(qiáng)調(diào)要降低成本（目標(biāo)是2023年第四季度成本環(huán)比削減12%），目前正在凍結(jié)招聘和降低承包商費(fèi)用。但是公司最近宣布了重組和資產(chǎn)減值費(fèi)用1,600萬至1,800萬美元（700萬美元為現(xiàn)金支出其中2023年第四季度發(fā)生了1500萬美元，而2023年第四季度的非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則運(yùn)營(yíng)支出達(dá)7,500萬至8,000萬美元。公司還計(jì)劃在2024年上半年裁員10%。根據(jù)公司指引，公司微型逆變器季度產(chǎn)量為725萬臺(tái)（美國(guó)季度產(chǎn)量為500萬臺(tái)見發(fā)布。15Jan202410損益表（百度實(shí)際度實(shí)際度預(yù)測(cè)-6%-12%-6%-104%-103%922稅前利潤(rùn)-14資料來源：彭博社，公司數(shù)據(jù)，海通國(guó)際測(cè)算。環(huán)比和同比變動(dòng)與15Jan202411計(jì)）海通國(guó)際通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈收入估凈收入一致預(yù)期：820萬美元我們預(yù)測(cè)ClearwayEnergy2023年第四季度通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈收入為880萬美元，環(huán)比增長(zhǎng)120%，主要得益于營(yíng)業(yè)成本的減少，尤其是常規(guī)能源發(fā)電資源運(yùn)營(yíng)成本的降關(guān)鍵觀察點(diǎn)：重申2024財(cái)年指引：我們預(yù)計(jì)公司將重申其2024財(cái)年指引，即經(jīng)調(diào)息稅折攤前利潤(rùn)11.75億美元（一致預(yù)期11.7億美元）、通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈收入9,000萬美元（一致預(yù)期1.479億美元此前2024財(cái)年可支配現(xiàn)金指引為3.95億美元。我們還預(yù)計(jì)，公司將重申4.2億美元的可支配現(xiàn)金中期展望，并在2026年實(shí)現(xiàn)5-8%中偏高的每股股利增長(zhǎng)率，而無需外部注資。產(chǎn)能擴(kuò)張最新情況：公司此前已更新德州太陽能新星1和2的商業(yè)化運(yùn)作日期，公司將在2023年第四季度到2024年第二季度為該太陽能組合項(xiàng)目注資4,000萬美元，最終將收獲452兆瓦電力。對(duì)于DansMountain風(fēng)能項(xiàng)目，公司保薦人提供了“最新報(bào)價(jià)”，可允許公司擁有該項(xiàng)目100%的現(xiàn)金股本權(quán)益。承諾出資額預(yù)計(jì)約為8,600萬美元，具體有待商榷。公司此前曾表示，正在考慮572兆瓦“太陽能+儲(chǔ)能”項(xiàng)目的商業(yè)化運(yùn)作日期，擬于2025年投入運(yùn)營(yíng)。損益表（百度實(shí)際度實(shí)際-18%-14%-13%-6%-16%-3%-3%稅前利潤(rùn)稀釋每股收15Jan202412計(jì)）海通國(guó)際通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈虧損估凈虧損一致預(yù)期：6,640萬美元我們預(yù)測(cè)所樂太陽能科技2023年第四季度經(jīng)調(diào)凈虧損為6,140萬美元，而一致預(yù)期為6,640萬美元，環(huán)比下降98%，這主要是由于逆變器交付量減少所致，但我們預(yù)計(jì)公司將大致實(shí)現(xiàn)其2023年第四季度指引。關(guān)鍵觀察點(diǎn)：或基本實(shí)現(xiàn)2023年第四季度的歷史指引：由于歐洲持續(xù)去庫存化導(dǎo)致訂單減少，公司之前將2023年第四季度營(yíng)收指引定為3-3.5億美元。除此之外，非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則毛利率指引為5-8%，其中包括130個(gè)基點(diǎn)的IRA凈制造稅收抵免，而公司太陽能部門的營(yíng)收指引為2.75-3.00億美元，毛利率為7-10%。公司此前表示，在存貨問題解決后，假設(shè)需求沒有改善，預(yù)計(jì)經(jīng)過2-3個(gè)季度市場(chǎng)將趨于正常，營(yíng)收將達(dá)到6-7億美元，季度毛利率達(dá)30-33%（包括500個(gè)基點(diǎn)的IRA優(yōu)惠）。產(chǎn)能擴(kuò)建更新：公司在Sella2（2吉瓦產(chǎn)能）和美國(guó)工廠（大約3.5吉瓦產(chǎn)能）有擴(kuò)建項(xiàng)目，預(yù)計(jì)公司將提供最新進(jìn)展。我們預(yù)計(jì)2024年資本支出為9,000萬至1.1億美元（同比下降40%），而一致預(yù)期約為1.33億美元。損益表（百萬美元）際-6%-----105%稅前利潤(rùn)-136%-138%資料來源：彭博社，公司數(shù)據(jù)，海通國(guó)際測(cè)算。環(huán)比和同比變動(dòng)與15Jan202413計(jì)）海通國(guó)際凈收入估計(jì)：100萬美元一致預(yù)期：340萬美元我們預(yù)測(cè)陣列技術(shù)公司2023年第四季度通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈收入為100萬美元，環(huán)比下降90%，但同比增長(zhǎng)106%，主要原因是公司在第三季度業(yè)績(jī)中強(qiáng)調(diào)的一些項(xiàng)目延遲導(dǎo)致營(yíng)收環(huán)比下降，詳見報(bào)告，但預(yù)計(jì)公司將基本實(shí)現(xiàn)2023年第四季度指引。關(guān)鍵觀察點(diǎn)：2024財(cái)年盈利指引或同比增長(zhǎng)大約25%：我們預(yù)測(cè)公司將提供新的2024財(cái)年指引，其中營(yíng)收指引為19-20億美元（一致預(yù)期約為18.9億美元經(jīng)調(diào)息稅折攤前利潤(rùn)指引為3.3-3.4億美元（一致預(yù)期約為3.41億美元），經(jīng)調(diào)每股收益為1.2-1.3美元/股（一致預(yù)期約為1.29美元/股），毛利率指引維持不變，即20%-30%范圍中的中高水平。公司不太可能享受任何IRA優(yōu)惠。損益表（百度實(shí)際度實(shí)際-11%-11%稅前利潤(rùn)普通股股東可支配凈收入，通用會(huì)稀釋每股收資料來源：彭博社，公司數(shù)據(jù)，海通國(guó)際測(cè)算。環(huán)比和同比變動(dòng)與15Jan202414認(rèn)）海通國(guó)際通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈收入估計(jì)：約6,050萬美元一致預(yù)期：約5,430萬美元我們預(yù)測(cè)Nextracker2024年第四季度通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈收入為6,050萬美元，環(huán)比下降26%，但同比增長(zhǎng)42%，原因是雖然訂單具有季節(jié)性，但這一因素被較低的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和穩(wěn)健的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)所抵消。關(guān)鍵觀察點(diǎn)：重申2024財(cái)年指引：我們預(yù)計(jì)公司將重申其先前的2024財(cái)年（2024年3月止）指引，即營(yíng)收23-24億美元，經(jīng)調(diào)息稅折攤前利潤(rùn)3.9-4.4億美元，凈收入2.37-2.66億美元，及通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則每股收益1.60-1.80美元/股。公司不太可能享受任何《通貨膨脹削減法案》（IRA）優(yōu)惠。公司此前曾表示，預(yù)計(jì)2024年第三季度同比營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率達(dá)20%，相當(dāng)于6.2億美元。Flex分拆完成：公司已完成其先前宣布的FlexLtd計(jì)劃，將其在Nextracker的所有剩余權(quán)益分拆給Flex股東，這將導(dǎo)致Flex從其在Nextracker的所有權(quán)中分離出來，見新聞稿。損益表（百度實(shí)際-2%--額稅前利潤(rùn)-6%稀釋每股收月15Jan202415損益表（百萬美元）損益表（百萬美元）度實(shí)際度實(shí)際用-5%稅前利潤(rùn)稅收優(yōu)惠-3%每股收益，通用會(huì)計(jì)海通國(guó)際經(jīng)調(diào)凈虧損估計(jì)：1.732億美元凈虧損一致預(yù)期：1.964億美元我們預(yù)測(cè)普拉格能源第四季度經(jīng)調(diào)凈虧損為1.732億美元，主因氫氣供應(yīng)持續(xù)乏力，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將略微低于其2023財(cái)年指引。關(guān)鍵觀察點(diǎn)：新版2024財(cái)年?duì)I收指引或同比增長(zhǎng)50%：鑒于公司此前曾表示“公司業(yè)務(wù)將向北發(fā)展”和“實(shí)現(xiàn)低兩位數(shù)增長(zhǎng)”，我們預(yù)測(cè)公司2024財(cái)年?duì)I收指引或?yàn)?4-16億美元（一致預(yù)期16.8億美元及毛利率約為5-10%（一致預(yù)期5.28%）。預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將略微低于其此前提出的2023財(cái)年?duì)I收指引12億美元，偏離該指引5000萬美元，其中毛利率約為32%-35%。最新資金狀況：公司此前曾表示，它正在尋求多種融資方案，并需要時(shí)間來選擇方案，預(yù)計(jì)將在2023年底前宣布與美國(guó)能源部的合作計(jì)劃。最新IRA指引：普拉格能源此前曾表示，預(yù)計(jì)美國(guó)財(cái)政部將在2023年底前就IRA第45V節(jié)（清潔氫能生產(chǎn)稅收抵免）提供指導(dǎo)，我們預(yù)計(jì)公司將在2023年第四季度進(jìn)普拉格能源盈利摘要資料來源：彭博社，公司數(shù)據(jù)，海通國(guó)際測(cè)算。環(huán)比和同比變動(dòng)與15Jan202416損益表（百萬歐損益表（百萬歐度實(shí)際度實(shí)際-19%稅前利潤(rùn)-155稅收（抵免）0-認(rèn)）海通國(guó)際通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈收入估計(jì)：1.23億歐元凈收入一致預(yù)期：1.11億歐元維斯塔斯——執(zhí)行和定價(jià)紀(jì)律促進(jìn)利潤(rùn)率改善；2024財(cái)年指我們預(yù)計(jì)維斯塔斯2023年第四季度經(jīng)調(diào)凈收入為1.23億歐元，主要得益于原材料成本同比下降，美國(guó)工廠資產(chǎn)利用率提高，以及積壓訂單的執(zhí)行。預(yù)計(jì)公司將重申其長(zhǎng)期目標(biāo)，即息稅前利潤(rùn)率10%，自由現(xiàn)金流正值，周期內(nèi)已動(dòng)用資本回報(bào)率20%。關(guān)鍵觀察點(diǎn)：2024財(cái)年利潤(rùn)率改善：我們預(yù)測(cè)公司2024財(cái)年?duì)I收指引為165-175億歐元（一致預(yù)期171億歐元），投資指引約為9-10億歐元。預(yù)計(jì)公司將基本實(shí)現(xiàn)2023財(cái)年?duì)I收指引，即2023年?duì)I收達(dá)140-155億歐元，以及投資達(dá)10億歐元左右。資料來源：彭博社，公司數(shù)據(jù)，海通國(guó)際測(cè)算。環(huán)比和同比變動(dòng)與15Jan202417計(jì)）元凈虧損一致預(yù)期：3,860萬美元我們預(yù)測(cè)巴拉德2023年第四季度凈虧損為3,390萬美元，但毛虧損為120萬美元，原因是產(chǎn)品銷售（尤其是在歐洲）有所改善，利潤(rùn)率也有所提高。關(guān)鍵觀察點(diǎn)：2024財(cái)年新指引更新有限：我們預(yù)計(jì)公司將大致實(shí)現(xiàn)2023財(cái)年的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用指引，即1.35-1.55億美元。公司已經(jīng)表示，預(yù)計(jì)2024財(cái)年的運(yùn)營(yíng)支出水平與2023財(cái)年的類似，2024財(cái)年的資本支出為500萬至1,000萬美元，高于今年的4,000萬至6,000萬美元，因此除非引入此前未提供的新營(yíng)收指引，否則不太可更新指引信息。重申2025財(cái)年盈虧平衡目標(biāo)：公司此前曾提出指引，預(yù)計(jì)2025財(cái)年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡（2024財(cái)年末實(shí)現(xiàn)毛利率盈虧平衡2027-2028年實(shí)現(xiàn)息稅折攤前利潤(rùn)盈利，毛利率接近25，未來5年內(nèi)資本支出指引為3億美元，我們預(yù)計(jì)公司將重申這一指引。中國(guó)MEA工廠評(píng)估最新進(jìn)展：公司此前曾表示，正在對(duì)上海MEA設(shè)施1.3億美元的擬定投資進(jìn)行審查，相關(guān)研究結(jié)果預(yù)計(jì)將在2024年上半年前出來。損益表（百測(cè)-5%-5%稅前利潤(rùn)稅收優(yōu)惠-每股收益，資料來源：彭博社，公司數(shù)據(jù)，海通國(guó)際測(cè)算。環(huán)比和同比變動(dòng)與15Jan202418海通國(guó)際經(jīng)調(diào)凈收入估計(jì)：3,260萬美元凈收入一致預(yù)期：2,810萬美元我們預(yù)計(jì)布魯姆能源2023年第三季度經(jīng)調(diào)凈收入為3,260萬美元，經(jīng)調(diào)毛利為1.31億美元，主要得益于持續(xù)的項(xiàng)目擴(kuò)張和成本控制。關(guān)鍵觀察點(diǎn)：新版2024財(cái)年?duì)I收指引或同比增長(zhǎng)35%：預(yù)計(jì)公司會(huì)將2024財(cái)年?duì)I收指引定為18-19億美元（一致預(yù)期17.8億美元產(chǎn)品和服務(wù)營(yíng)收定為14-15億美元，毛利率維持在25%。除此之外，還預(yù)計(jì)公司將基本實(shí)現(xiàn)2023財(cái)年的指引目標(biāo)，即營(yíng)收達(dá)14-15億美元，產(chǎn)品和服務(wù)營(yíng)收達(dá)12.5-13.5億美元，毛利率達(dá)25%。（百萬美元）度實(shí)際度實(shí)際-16%-13%-7%-5%潤(rùn)-5%-15%-10%資料來源：彭博社，公司數(shù)據(jù)，海通國(guó)際測(cè)算。環(huán)比和同比變動(dòng)與15Jan202419級(jí)價(jià)格目標(biāo)（本幣）企業(yè)價(jià)值倍股息收益率益率（%）每股收益增測(cè)年初至今業(yè)績(jī)格（本幣）價(jià)格目標(biāo)的（%））（測(cè)測(cè)測(cè)測(cè)測(cè)測(cè)測(cè)測(cè)優(yōu)于大市1優(yōu)于大市優(yōu)于大市6----優(yōu)于大市---優(yōu)于大市72優(yōu)于大市594優(yōu)于大市9814優(yōu)于大市-----4優(yōu)于大市49優(yōu)于大市-5優(yōu)于大市4普拉格能源5----91技8技術(shù)公司優(yōu)于大市115Jan202420今今-3%-3%-17%-11%-5%-2%-18%-12%/阿曼原-16%-12%-16%-18%JKM-11%-14%-13%金-2%-10%-11%-3%-6%-5%-6%-14%-10%鎳-14%-1%鋅-11%-13%銅-3%-6%鋁-15%-5%-15%鈷-5%-12%-2%15Jan202421部分全球能源公司估值比較全球能源價(jià)格（本價(jià)格目標(biāo)的上行空間（%）美元）每日成交企業(yè)價(jià)值倍數(shù)（倍）（%）（%）每股收益增長(zhǎng)率（%）率（%%）金額（百年預(yù)測(cè)年預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)測(cè)（%）預(yù)測(cè)司33760481荷蘭皇家殼牌石油公司435215人民幣優(yōu)于大市6--849人民幣優(yōu)于大市4油優(yōu)于大市55優(yōu)于大市6930優(yōu)于大市46泰國(guó)國(guó)家石泰銖279泰國(guó)國(guó)家石油管理局勘探生產(chǎn)公司泰銖2發(fā)帝石優(yōu)于大市5694伍德賽德821公司89715Jan202422全球能源宏觀趨勢(shì)每周價(jià)格布倫特原油價(jià)格WTI迪拜原油/阿曼原油平均大慶布倫特-WTI布倫特-迪拜海通國(guó)際亞洲GRM汽油裂解價(jià)差柴油裂解價(jià)噴氣燃料裂石腦油裂解差解價(jià)差價(jià)差燃料油裂解價(jià)差HHNBPJKM中國(guó)碳酸鋰氧化釹2024年1月5日78.873.877.676.9(5.0)(1.1)9.88.818.223.1(6.9)(17.6)2.911.111.613502.258905.82023年12月29日77.071.776.576.2(5.4)(0.5)10.410.418.421.9(1.9)(19.1)2.510.311.513589.362313.42023年12月22日79.173.679.578.8(5.5)0.522.7(4.1)(18.8)2.610.811.913525.362510.52023年12月15日76.671.476.075.4(5.1)(0.5)12.211.920.424.60.1(18.4)2.510.515.213694.463064.5周環(huán)比（%）2024年1月5日2.2%3.0%1.5%1.0%8.2%-111.3%-5.0%0.2%1.6%2.4%-4.4%5.7%15.1%7.5%0.4%-0.6%-5.5%2023年12月29日-2.6%-2.6%-3.8%-3.4%2.2%-212.8%11.4%-0.8%-3.2%-3.8%0.2%-4.0%-3.7%-5.0%-3.6%0.5%-0.3%2023年12月22日3.3%3.0%4.6%4.5%-7.6%187.0%-24.0%-0.4%1.7%1.6%-2.2%3.6%4.8%3.4%-21.4%-1.2%-0.9%每月價(jià)格2024年1月77.772.476.876.0(5.3)(0.8)10.310.119.022.4(5.1)(24.4)2.810.511.513495.960033.22023年12月77.372.177.276.3(5.2)(0.1)10.610.019.724.0(2.5)(25.4)2.511.414.013848.663517.02023年11月82.077.483.580.6(4.7)1.48.310.321.225.3(9.6)(20.1)3.114.417.019702.669504.52023年10月88.785.590.689.2(3.2)1.926.2(13.8)(23.5)3.114.316.322906.171314.52023年9月92.689.493.191.5(3.2)0.511.47.928.725.4(13.1)(22.2)2.711.413.925484.071641.82023年8月85.181.386.683.3(3.8)1.513.613.530.828.7(11.0)(16.3)2.611.112.432545.066757.22023年7月80.276.080.577.4(4.1)(0.3)12.411.819.018.7(14.6)(17.3)2.69.411.441410.162923.52023年6月75.070.374.771.6(4.7)0.65.410.714.915.3(13.7)(17.6)2.510.110.642915.268437.32023年5月75.771.675.171.8(4.1)0.76.19.912.313.1(8.6)(18.4)2.39.010.534906.767014.42023年4月83.479.583.881.0(3.9)0.13.911.313.314.2(7.1)(21.6)2.212.512.327601.170541.32023年3月79.273.477.575.8(5.8)0.812.014.321.020.3(1.9)(22.8)2.413.313.644443.084563.22023年2月83.576.981.279.1(6.7)1.811.911.320.320.9(1.8)(28.3)2.415.916.963363.9103697.42023年1月84.078.280.080.0(5.8)3.416.611.229.730.2(6.9)(30.4)3.419.324.372114.4106537.12022年12月81.376.576.879.3(4.8)4.317.13.529.530.5(8.1)(29.5)5.835.632.379524.999095.12022年11月90.984.486.391.0(6.5)4.814.7(0.9)30.328.5(12.5)(35.7)6.433.628.481834.290668.02022年10月93.687.090.692.2(6.6)1.714.5(3.2)35.729.5(15.8)(41.0)6.128.433.075453.893612.715Jan202423月環(huán)比（%）2024年1月0.4%0.4%-0.5%-0.3%-1.2%-699.4%-2.8%0.9%-3.5%-6.8%-106.2%-4.2%8.8%-7.7%-17.8%-2.5%-5.5%2023年12月-5.7%-6.8%-7.5%-5.4%-11.8%-107.2%27.1%-2.3%-7.3%-5.0%74.4%26.4%-16.9%-20.8%-17.5%-29.7%-8.6%2023年11月-7.5%-9.5%-7.9%-9.6%-43.7%-25.8%-14.0%103.1%-15.0%-3.4%30.7%-14.5%-3.0%0.7%4.4%-14.0%-2.5%2023年10月-4.2%-4.4%-2.6%-2.5%-2.6%285.8%-15.2%-36.3%-13.2%3.0%-5.7%6.2%16.8%25.2%17.1%-10.1%-0.5%2023年9月8.8%10.0%7.5%9.9%16.6%-66.9%-15.7%-41.2%-6.7%-11.5%-19.1%36.2%1.9%2.9%12.0%-21.7%7.3%2023年8月6.2%7.0%7.6%7.6%8.3%567.4%9.4%14.1%62.3%54.0%24.8%-6.0%0.3%18.9%8.7%-21.4%6.1%2023年7月6.9%8.2%7.8%8.2%12.3%-155.4%129.3%10.2%27.6%22.3%-6.2%-1.6%6.5%-7.5%7.8%-3.5%-8.1%2023年6月-0.9%-1.9%-0.5%-0.4%-15.5%-12.7%-11.9%8.5%20.9%17.0%-59.3%-4.5%7.6%12.2%1.5%22.9%2.1%2023年5月-9.2%-9.9%-10.4%-11.3%-5.3%355.1%56.1%-12.6%-7.5%-7.9%-22.1%-14.7%5.1%-27.7%-15.3%26.5%-5.0%2023年4月5.3%8.4%8.2%6.8%33.7%-82.8%-67.2%-20.9%-36.6%-30.1%-268.0%-5.3%-9.1%-6.1%-9.2%-37.9%-16.6%2023年3月-5.2%-4.5%-4.6%-4.2%12.6%-51.9%0.7%26.7%3.4%-3.2%-5.7%-19.4%-1.2%-16.7%-19.4%-29.9%-18.5%2023年2月-0.5%-1.7%1.5%-1.2%-14.5%-47.5%-28.0%0.5%-31.6%-30.6%73.6%-6.8%-28.8%-17.4%-30.7%-12.1%-2.7%2023年1月3.3%2.2%4.2%0.9%-20.9%-21.6%-3.2%222.6%0.6%-1.2%14.9%2.8%-40.7%-45.9%-24.7%-9.3%7.5%2022年12月-10.5%-9.3%-11.0%-12.8%25.4%-10.2%16.7%-506.5%-2.8%6.9%35.8%-17.2%-10.3%6.0%14.0%-2.8%9.3%15Jan202424全球能源宏觀趨勢(shì)續(xù)價(jià)格迪拜原油/均差差噴氣燃料裂石腦油裂解價(jià)差JKM價(jià)差(4.3)15Jan202425全球能源宏觀趨勢(shì)續(xù)/阿曼原石腦油裂JKM拜201831.0%27.6%30.5%32.626下27下