【廣告支出、高管薪酬與公司績效的實證分析10000字（論文）】

廣告支出、高管薪酬與公司績效的實證分析目錄TOC\o"1-2"\h\u19076廣告支出、高管薪酬與公司績效的實證分析 1155051引言 1212622文獻(xiàn)綜述 2316442.1國外文獻(xiàn) 2266422.2國內(nèi)文獻(xiàn) 2127312.3文獻(xiàn)評價 490393理論分析與研究假設(shè) 4122494研究設(shè)計 5162854.1樣本與數(shù)據(jù)來源 593684.2模型設(shè)定與變量定義 6234215實證分析 7238705.1描述性統(tǒng)計 773885.2相關(guān)性分析 899395.3多元回歸分析 8102806結(jié)論 9摘要：本文以2015-2019年中國滬深A(yù)股上市公司為樣本，研究廣告支出、高管薪酬與企業(yè)績效之間的關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：廣告支出與公司績效呈負(fù)相關(guān)，高管薪酬與公司績效均呈正相關(guān)關(guān)系，隨著高管薪酬的提高，會使得廣告支出與公司績效呈正相關(guān)關(guān)系。從本文結(jié)果中可以看出，公司可以通過建立科學(xué)有效的高管薪酬激勵機(jī)制來吸引更多的優(yōu)秀公司管理人才來管理公司和制定能夠短時間內(nèi)產(chǎn)生最大效益的廣告投入戰(zhàn)略，從而助力公司搶抓市場機(jī)遇，實現(xiàn)公司的健康良性持久發(fā)展。關(guān)鍵詞：廣告支出；高管薪酬；公司績效1引言公司是人類社會生產(chǎn)力和市場經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展進(jìn)步的必然產(chǎn)物，上市公司的公司績效能夠如實反映公司近期的經(jīng)營、財務(wù)狀況，是廣大投資者最為關(guān)心的指標(biāo)之一。由于近幾年受泛娛樂化社會以及傳播媒介的不斷創(chuàng)新，商業(yè)廣告的形式發(fā)生天翻地覆的變化蘊藏著極大的潛在利用價值，人才的社會效應(yīng)也在不斷被放大。因此，優(yōu)秀的管理人才作為公司運營的管理主體，廣告宣傳支出作為公司運營的必要支出，往往會被眾多投資者認(rèn)為是會對公司財務(wù)狀況及未來發(fā)展產(chǎn)生影響的重要因素。但是，我們必須看到的是如果一味的增加廣告投入，不能有效的將廣告曝光率轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的銷售率，可能也會對公司績效產(chǎn)生不利影響。因此，本文試圖通過數(shù)據(jù)研究廣告支出，高管薪酬與公司績效之間的具體聯(lián)系，探究我國的公司尤其是上市公司是否可以通過建立科學(xué)有效的高管薪酬激勵機(jī)制吸引人才組建了解新媒體，懂得運用新媒體的的高級管理人才隊伍去進(jìn)一步利用新媒體擴(kuò)寬公司的銷售渠道以及提高公司的曝光率來增加公司的績效。因為，社會的普遍認(rèn)知中認(rèn)為在廣告支出存在對公司績效有影響的情況下，科學(xué)有效的高管薪酬激勵機(jī)制可以有效增強(qiáng)公司高級領(lǐng)導(dǎo)人才的工作積極性與穩(wěn)定性，也可以更好的挖掘潛在的新型高級管理人在為不斷公司創(chuàng)造價值的同時制定能夠在短時間內(nèi)產(chǎn)生最大廣告效益的廣告投放支出戰(zhàn)略，提高廣告宣傳投入所帶來的經(jīng)濟(jì)報酬率，從而促進(jìn)公司的健康良性發(fā)展，進(jìn)一步提高公司在市場上的競爭地位。2文獻(xiàn)綜述2.1國外文獻(xiàn)西方學(xué)術(shù)界對高管薪酬、廣告支出與公司績效關(guān)系研究起步較早，已經(jīng)有了大量的研究結(jié)果。具體主要有：Clarke（1976）研究表明，在公司制定的廣告投放計劃實施后的三到六個月內(nèi)對公司銷售額產(chǎn)生積極影響[1]。Hsu和Jang（2008）對餐飲行業(yè)的研究表明，通過制定實施廣告投放計劃能夠提升公司的曝光率等無形價值和公司股票的收益率[2]。橫跨營銷、會計和金融領(lǐng)域的諸多西方學(xué)者曾對廣告對公司績效的現(xiàn)實影響進(jìn)行了探討。Tellisgj（2009）認(rèn)為，廣告具有差異化公司的產(chǎn)品的作用，能提高包括品牌知名度等無形價值，提高公司的市場曝光率，提高產(chǎn)品的競爭力，塑造良好品牌形象,最后提高公司績效[3]。ChemmanurTandYanＡ（2009）認(rèn)為，在消費市場上產(chǎn)品質(zhì)量和價值受到廣告營銷的影響，能夠讓消費者在產(chǎn)品飽和時進(jìn)行正確的自我定價；還能在證券市場上展現(xiàn)公司的真實價值，使得在資金均衡時投資者能夠為公司的股票進(jìn)行正確定價以及追加投資[4]。高管作為公司的決策者和執(zhí)行者，可以說他們的經(jīng)營積極性能夠影響公司的績效與未來走向而高管的經(jīng)營積極性又受薪酬的直接影響。因此，從上世紀(jì)20年代開始，國外學(xué)者們就對高管薪酬與公司績效之間的影響關(guān)系進(jìn)行了研究，但是結(jié)論存在一定的差異性。YangbinSunetal.（2018）認(rèn)為，高管薪酬對于公司股票收益率非常重要，但是對公司績效的影響其實并不顯著[5]。但是，也有國外學(xué)者認(rèn)為高管薪酬與企業(yè)業(yè)績之間的存在顯著正相關(guān)性。Kaplan(1994)通過對比研究日，美兩國公司高管報酬與公司績效間的關(guān)系發(fā)現(xiàn)，日，美兩國公司的高管報酬與公司績效顯著正相關(guān)[6]。HallandLiebman(1998)通過研究1980-1994年美國100家公眾持股的最大的商業(yè)公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)公司運營者報酬結(jié)構(gòu)中股票期權(quán)比重的不斷增大即高管薪酬增加會使運營者的報酬與公司業(yè)績的相關(guān)性顯著增強(qiáng)[7]。Kevin(2011)通過研究2006－2009年在紐約證券交易所上市的280家公司得出結(jié)論即高管薪酬與以凈資產(chǎn)收益率為指標(biāo)的公司績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系，并且發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模這一變量同樣會影響高管薪酬的水平[8]。2.2國內(nèi)文獻(xiàn)公司績效是反映公司發(fā)展?fàn)顩r的最直接指標(biāo)。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度不斷趨于平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量不斷提高，新環(huán)境下影響公司績效的多種因素越來越受到國家監(jiān)管部門以及廣大投資者的關(guān)注，其中廣告支出與高管薪酬這兩個因素尤其受到熱捧。我國眾多學(xué)者對這兩個因素也展開了諸多研究，產(chǎn)生了大量有價值的研究結(jié)果。黃琦星（2018）研究表明，廣告支出對公司績效在較長期內(nèi)有正向促進(jìn)作用，通過考察廣告支出對當(dāng)期以及未來兩期公司績效的影響，發(fā)現(xiàn)該影響在３個考察期內(nèi)都是正顯著的，且隨時間有量上的少量衰減。特別是對于可選消費行業(yè)來說，廣告對公司績效的促進(jìn)作用相較于日常消費行業(yè)更強(qiáng)[9]。史金艷（2019）研究表明，高管薪酬對公司績效存在正向激勵作用，在相同情況下高管薪酬水平越高，公司績效越好[10]。公司廣告宣傳作為吸引消費者關(guān)注、增加公司無形資產(chǎn)的一種方式，一直是學(xué)者界和商業(yè)界的普遍關(guān)注對象，從當(dāng)今社會的一般經(jīng)驗上來看，廣告作為一種營銷可以增加產(chǎn)品曝光率從而有效刺激產(chǎn)品的銷量。若兩種產(chǎn)品互為替代品，廣告宣傳支出所帶來的公司績效影響可以被放的更大。對應(yīng)的，不少上市公司往往會選擇加大廣告宣傳費用投入來爭奪潛在市場的顧客，以此來提升銷售和市場份額。厲磊（2020）在其《廣告支出與企業(yè)績效的關(guān)系——基于A股家電行業(yè)的研究》中選擇了2014年至2019年47家A股家電行業(yè)上市公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，基于財務(wù)數(shù)據(jù)建立模型研究了公司廣告投入與企業(yè)績效之間的關(guān)系，通過研究結(jié)果表明，家電行業(yè)的廣告投入對當(dāng)期公司績效并無顯著相關(guān)性，而對未來幾的公司績效年能夠產(chǎn)生積極影響，并且滯后期可以達(dá)到4年[11]。鮑苗苗（2014）在其《廣告支出與企業(yè)績效的實證研究》中選擇2010年第一季度至2012年第三季度我國滬深兩市上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，通過研究結(jié)果表明，廣告投入與公司績效的呈正相關(guān)和倒U型關(guān)系。廣告支出每提高1%，相應(yīng)的公司營業(yè)收入增加0.22%，并且客觀存在一個使公司收益最大化的廣告支出[12]。沈嘉玉（2019）在其《研發(fā)投入、廣告支出與企業(yè)績效——來自美股上市公司的經(jīng)驗證據(jù)》中選取了2015年至2016年美股三大指數(shù)2531家上市公司的財務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)，通過研究結(jié)果表明，廣告投入支出的價值相關(guān)性對低技術(shù)產(chǎn)業(yè)存在積極影響，可以顯著提高公司的績效，但對于高科技公司則存在著相反結(jié)果[13]。由于現(xiàn)代公司運營管理過程中會將公司所有權(quán)和公司運營權(quán)二者相分離，公司由此產(chǎn)生委托代理問題形成公司的代理成本。而將委托人和代理人的目標(biāo)盡可能達(dá)成一致就是能最大化降低公司代理成本及規(guī)避風(fēng)險的有效辦法也就是采用恰當(dāng)?shù)男匠昙顧C(jī)制。管理層為了獲取內(nèi)心預(yù)期滿意的薪酬就會努力工作，進(jìn)而提高公司的價值。同時，合理的薪酬激勵也可以吸引更多的人才，有助于公司成長。李敏（2019）在其《高管薪酬與企業(yè)績效的關(guān)系研究》中，通過選取2016至2018年度我國上市公司作為研究對象，研究公司高管人員薪酬與公司績效之間存在怎樣的關(guān)系，通過研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，兩者之間存在正相關(guān)關(guān)系，即投資者與高管雙方簽訂的薪酬契約能夠使得雙方利益趨向一致，高管人員薪酬因此能夠?qū)究冃Мa(chǎn)生積極影響[14]。劉紹娓（2013）在其《高管薪酬與公司績效:國有與非國有上市公司的實證比較研究》中，通過選取2003年至2010年滬深兩市296家國有和176家非國有A股上市公司為樣本，將公司規(guī)模、股權(quán)集中度、高管控股數(shù)作為控制變量后，實證分析了所有權(quán)結(jié)構(gòu)不同的公司高管薪酬對公司績效影響的差異性。通過研究結(jié)果表明，高管薪酬與公司績效顯著正相關(guān)，并且隨著高管持股比例的提升，非國有上市公司高管薪酬對公司績效的影響程度更高，但而國有上市公司則存在相反結(jié)果;擴(kuò)張公司規(guī)模會降低高管薪酬對公司績效的影響程度，并且僅限國有和非國有公司的股權(quán)集中度在不同的區(qū)間范圍內(nèi)，高管薪酬與公司績效才表現(xiàn)出顯著正相關(guān)[15]。侯逸（2020）在其《高管薪酬與企業(yè)績效》中，通過選取2014年至2018年滬深兩市1426家公司為樣本，通過研究表明，高管的貨幣性薪酬和權(quán)益性薪酬都對公司的績效存在的積極的促進(jìn)作用[16]。2.3文獻(xiàn)評價上市公司績效反映了一定經(jīng)營期間的上市公司運營的效益以及領(lǐng)導(dǎo)者的業(yè)績。通過對上市公司績效的影響因素分析，可以更好的為公司高級管理人才層以及投資者提高公司整體收入和人員業(yè)務(wù)能力，制定公司戰(zhàn)略決策提供依據(jù)。因此，研究廣告支出、高管薪酬對公司績效的影響具有理論價值和實踐意義。通過對國內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行分析回顧，目前國外關(guān)于這兩種因素對公司績效影響的研究得出的結(jié)果大致相同。經(jīng)分析發(fā)現(xiàn)該類研究主要認(rèn)同以下兩種觀點：（1）廣告支出與公司績效呈正相關(guān)和倒U型關(guān)系對但是當(dāng)期公司績效并無顯著相關(guān)性，而是對未來幾年能夠產(chǎn)生積極影響，存在一定的滯后期；（2）高管薪酬與公司績效存在正相關(guān)關(guān)系，公司高管薪酬提升越多，公司績效也會得到明顯的增加，從而促進(jìn)了公司的不斷發(fā)展。同時，國內(nèi)外學(xué)者由于受各種現(xiàn)實因素和時代的影響對廣告支出、高管薪酬與公司績效關(guān)系的研究，也是存在著一些不足之處：（1）國外學(xué)者的實證研究在數(shù)據(jù)方面注重是以美英日等發(fā)達(dá)國家的上市公司為主，并且主要研究其大公司，所得出結(jié)論可能不適用于發(fā)展中國家上市公司及中小企業(yè)。（2）我國的學(xué)者在關(guān)于廣告支出、高管薪酬與公司績效關(guān)系等方面的研究起步比西方學(xué)者晚，相關(guān)研究比較少。國內(nèi)學(xué)者在研究廣告支出時大多是基于較小樣本展開的行業(yè)特定研究，研究相對粗略；而在研究高管薪酬時大多關(guān)注研究高管薪酬水平及薪酬差距，并且沒有對我國公司性質(zhì)進(jìn)行區(qū)分。因此，在如今百年未有之大變局下我國學(xué)者應(yīng)該結(jié)合本國公司的實際情況，在借鑒國外一些適用于我國公司現(xiàn)階段發(fā)展的經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，在廣告支出、高管薪酬與公司績效相關(guān)性研究方面得出更專業(yè)，更權(quán)威的結(jié)論，給出更好的發(fā)展建議，從而助力我國公司在變局之中開新局，搶抓機(jī)遇，化危為機(jī)，實現(xiàn)公司的健康發(fā)展，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展，建設(shè)世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，實現(xiàn)民族的偉大復(fù)興夢。3理論分析與研究假設(shè)信息不對稱性是目前的信息社會存在的一大特點，消費者需要花費自身大量的時間及金錢成本，才能主動獲取某一產(chǎn)品的基本信息。而公司如果通過廣告投放的形式將產(chǎn)品的信息傳遞給潛在消費者不但可以降低潛在消費者的信息查找成本，也強(qiáng)化了消費者對品牌產(chǎn)品的忠誠度，在同等條件下更傾向于選擇該公司。同時，廣告的重復(fù)播放能加深消費者對產(chǎn)品的印象，影響消費者的消費心理和購買需求，也提高了潛在競爭者進(jìn)入該領(lǐng)域的行業(yè)門檻，進(jìn)而可以提升公司的績效。結(jié)合實際可以看到在當(dāng)今泛娛樂化的社會，社會大眾對公司形象的認(rèn)知大部分源自于公司投放的廣告。公司通過新穎獨特的廣告來塑造自身良好形象。這種良好形象雖不能直接給公司績效帶來積極影響，但可以讓投資者了解、認(rèn)可企業(yè)，在消費者心中樹立正面的形象，影響消費者的選擇，所以不少上市公司越來越重視通過投資視頻社交信息平臺，向外界宣傳公司的產(chǎn)品以及樹立良好的公司形象，諸如三大通訊運營商通過在B站等視頻網(wǎng)站投放內(nèi)容與年輕人打成一片，借以擴(kuò)大公司產(chǎn)品業(yè)務(wù)的銷售市場和公司的影響力。總而言之，當(dāng)今經(jīng)濟(jì)社會中廣告支出越來越成為公司經(jīng)營發(fā)展中不可或缺的一項支出，廣告支出的多少也成為影響公司績效的重要因素之一，但是我們也要看到的是廣告的制作傳播也需要時間，這就意味著廣告存在滯后性，如果一昧的增加過廣告支出而不能在短時間內(nèi)有效轉(zhuǎn)化為營業(yè)收入，那么過高的廣告支出可能會造成公司成本增加和公司績效的降低。故提出假設(shè)1：廣告支出與公司績效呈負(fù)相關(guān)。公司是社會生產(chǎn)力和市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物，公司作為法人的一種形態(tài)，是市場經(jīng)濟(jì)的主體。公司績效反映了一定運營期間的公司運營效益和運營者業(yè)績。通過對公司績效影響因素的分析，可以更好的為公司管理層以及投資者提高組織和人員績效能力，制定公司戰(zhàn)略決策提供依據(jù)。其中，公司高管屬于公司的管理層人員，較普通員工擁有較大的執(zhí)行權(quán)力，對行政管理、重大公司政策的執(zhí)行等負(fù)主要責(zé)任，其行為方式是影響公司績效的主要因素，而高管薪酬作為調(diào)動高管的經(jīng)營積極性與行為約束因素，與公司績效存在一定的聯(lián)系。對于公司而言，股東與高管之間會選擇通過簽訂報酬績效契約來減少公司代理成本，報酬績效契約會驅(qū)使高管與公司股東的利益目標(biāo)一致，因為高管所做出的決策產(chǎn)生的公司效益將直接決定所獲薪酬的多少。因此，在這種情況下高管作為一個社會理性經(jīng)濟(jì)個體，在權(quán)衡付出與回報之后，會做出使得公司效益最大化的決策與行動，來保證自身的收益。故提出假設(shè)2：高管薪酬與企業(yè)績效呈正相關(guān)。有研究表明人才是贏得市場競爭的核心戰(zhàn)略資源，高級人才直接作用于公司的各項戰(zhàn)略決策，公司高級管理人才負(fù)責(zé)管理公司各項支出，通過建立科學(xué)高效的薪酬考核體系，能夠進(jìn)一步加大高管薪酬激勵力度，降低公司運營期間的代理成本；同時協(xié)調(diào)好高管與大股東之間可能會存在的各種關(guān)于運營發(fā)展等利益沖突問題，同樣，為了進(jìn)一步降低諸如廣告營銷手段等運營決策可能給公司帶來的經(jīng)營風(fēng)險，公司股東會給予公司高管一份基于當(dāng)前經(jīng)營業(yè)績或者其他條件的剩余索取權(quán)，促使公司股東與高管雙方利益趨同，即簽訂了報酬績效契約之后，公司高管與公司股東的利益目標(biāo)將會趨于相同，因此，高管為了自身利益最大化，會做出盡可能風(fēng)險小同時最適合本公司的廣告營銷手段，來提升自身的業(yè)務(wù)績效?？梢钥闯龉镜膹V告宣傳支出同樣受到公司高管薪酬的影響，所以也要分析研究其他條件不變的情況時在公司高管薪酬的影響下，廣告支出對公司績效的影響作用。故提出假設(shè)3：高管薪酬的提高，會促進(jìn)廣告支出與公司績效的正相關(guān)關(guān)系。4研究設(shè)計4.1樣本與數(shù)據(jù)來源本文以2015-2019年的中國滬深兩地上市公司為主要研究樣本。為保證數(shù)據(jù)的有效性，剔除部分異常樣本，本文剔除了以下樣本：第一，剔除了無法獲取完整數(shù)據(jù)的樣本。第二，剔除了B股、H股的樣本。第三，剔除了ST的公司的樣本數(shù)據(jù)。本文主要是從國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫中提取相關(guān)變量；對于數(shù)據(jù)庫無法提取的部分變量，則通過手工搜集等其他手段整理。本文運用SPSS17.0軟件對樣本進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。因此，在剔除以上樣本之后，本文一共統(tǒng)計了1630家上市公司，共8150個有效樣本。4.2模型設(shè)定與變量定義本文采用多元回歸分析的方法對廣告支出、高管薪酬與公司績效之間關(guān)系進(jìn)行實證分析研究。本文采用的多元回歸模型基本形式如下：模型（1）：ROA模型（2）：ROA模型（3）：ROA=α其中：模型（1），（2），（3）中的α0為模型的常數(shù)項，αii=（1）被解釋變量公司績效定義為總資產(chǎn)凈利率，總資產(chǎn)凈利率是衡量一家公司的盈利能力，計算公式為凈利潤／總資產(chǎn)平均余額。該指標(biāo)的高低反映了公司的競爭力和發(fā)展?jié)撃?，因此可以用來作為公司績效的考量指?biāo)。（2）解釋變量廣告支出強(qiáng)度定義為當(dāng)期廣告宣傳費用/當(dāng)期營業(yè)收入，這個指標(biāo)能夠很好地克服公司規(guī)模的影響同時單純的廣告支出數(shù)值往往較大不利于后續(xù)的研究驗證。高管薪酬定義為前三名高管薪酬取對數(shù)，由于部分公司結(jié)構(gòu)復(fù)雜，人員眾多通過取公司前三名高管薪酬的對數(shù)，可以有效的克服公司規(guī)模所帶來的影響，同時這個指標(biāo)更具有代表性。（3）為了能夠得出準(zhǔn)確的實證結(jié)果，控制公司其他特征與公司績效之間可能存在的關(guān)系，本文根據(jù)數(shù)據(jù)的可獲得性以及參考相關(guān)文獻(xiàn)的方法，選擇資產(chǎn)負(fù)債率定義為總負(fù)債/總資產(chǎn)、總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率定義為銷售收入/總資產(chǎn)、公司規(guī)模定義為總資產(chǎn)的自然對數(shù)、股權(quán)集中度定義為第一大股東持股份數(shù)/總股份數(shù)、公司成長性定義為營業(yè)收入增長率、公司性質(zhì)定義為國有企業(yè)為1，私營企業(yè)為0作為本文的控制變量。研究變量的定義見表4.1。表STYLEREF1\s4.1研究變量的定義變量類型變量名稱變量定義被解釋變量公司績效（ROA）凈利潤/平均資產(chǎn)總額解釋變量廣告支出強(qiáng)度（ADS）廣告宣傳費用/當(dāng)期營業(yè)收入高管薪酬（PAY）前三名高管薪酬取對數(shù)控制變量資產(chǎn)負(fù)債率（DA）總負(fù)債/總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TUR）銷售收入/總資產(chǎn)公司規(guī)模（SIZE）總資產(chǎn)的自然對數(shù)股權(quán)集中度（FSP）第一大股東持股份數(shù)/總股份數(shù)公司成長性（GROWH）營業(yè)收入增長率公司性質(zhì)（CN）國有企業(yè)為1，私營企業(yè)為05實證分析5.1描述性統(tǒng)計表STYLEREF1\s5.1描述性統(tǒng)計結(jié)果NMINMAXP25P50P75MEANSDROA8150-1.87200.54690.01400.03690.06600.03140.0917ADS81500.00000.26560.00090.00300.00940.00870.0154PAY815012.100718.344814.158014.547315.001714.60910.7041DA81500.00984.59630.26310.41100.57080.42910.2327TUR81500.003312.37290.34480.51830.75730.62740.5498SIZE815017.641328.341221.461222.153622.950722.3051.2435FSP81500.03000.81850.21110.29900.41510.32050.1418GROWH8150-0.964082.3750-0.01860.10470.27160.576123.6817CN815001001.00000.29000.454從表5.1我們可以看出，從選擇的8150個樣本量中，在被解釋變量上，公司績效的最大值為0.5469，最小值為-1.8720，兩者之間的差距比較大，我們得到的平均值為0.0314，這表明我國上市公司由于行業(yè)和所從事的業(yè)務(wù)不同，在財務(wù)方面存在較為明顯的差異性；在解釋變量上，廣告支出強(qiáng)度的最大值為0.2656，最小值為0.0000，我們得到的均值為0.0087，這表明我國的上市公司廣告支出強(qiáng)度差異性并不是十分明顯；高管薪酬的最大值為18.3448，最小值為12.1007，平均值為14.6091，這表明我國不同的上市公司在高管薪酬待遇方面由于公司內(nèi)部制度、文化的不同，所體現(xiàn)的差距的還是比較明顯的。另外，在控制變量上，資產(chǎn)負(fù)債率的最大值為4.5963，最小值為0.0098，平均值為0.4291，整體來說我國上市公司的整體負(fù)債水平略偏低處于正常的范圍內(nèi)，但從樣本中可以發(fā)現(xiàn)部分上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高甚至出現(xiàn)大于100%的資不抵債的財務(wù)狀況；這表明我國上市公司大部分公司資金充足不需要借債經(jīng)營，小部分公司需要改善經(jīng)營狀況以此降低負(fù)債率來規(guī)避破產(chǎn)風(fēng)險；公司規(guī)模的最大值為28.3412，最小值為17.6413，平均值為22.305，這表明在我國上市公司中總資產(chǎn)多的超大型公司數(shù)量有限，大部分為中等資產(chǎn)水平的大中型公司；股權(quán)集中度的最大值高為0.8185，最小值為0.0300，平均值為0.3205，說明我國大部分上市公司股權(quán)集中度并不高，公司股權(quán)稀釋程度略高;公司成長性的最大值為82.3750，最小值為-0.9640，平均值為0.5761，整體來看我國上市公司的營業(yè)收入增長率差異性較大，存在小部分高營業(yè)收入增長率的上市公司；公司性質(zhì)的最大值為1，最小值為0，平均值為0.2900，說明我國A股市場中私營企業(yè)占大多數(shù)。5.2相關(guān)性分析為了驗證上文中所提出的假設(shè)1和假設(shè)2，本文首先進(jìn)行了相關(guān)分析，來逐一衡量各變量之間的相關(guān)性及其統(tǒng)計學(xué)意義，分析結(jié)果如表5.2所示。表STYLEREF1\s5.2相關(guān)性分析ROAADSPAYDATURSIZEFSPGROWHCNROA1ADS0.009**1PAY0.104***0.061***1DA-0.386***-0.060***0.156***1TUR0.108***-0.066***0.133***0.112***1SIZE0.062***0.0020.488***0.437***0.071***1FSP0.138***0.041***0.005***0.066***0.041***0.182***1GROWH0.0020.0000.038***0.028***0.0020.055***-0.0021CN-0.023-0.051***0.035***0.210***0.043***0.307***0.191***-0.0081注：***、**、*分別表示1%、5%、10%的顯著性水平。表5.2給出了各變量之間的相關(guān)系數(shù)。由此表我們可以初步得到，公司績效與廣告支出強(qiáng)度的相關(guān)系數(shù)為0.009，在5%的顯著水平上呈顯著正相關(guān)關(guān)系，但關(guān)系緊密程度一般，這說明廣告支出強(qiáng)度越強(qiáng)，上市公司的公司績效越高，可以初步證實假設(shè)1。公司績效與高管薪酬的相關(guān)系數(shù)分別為0.104，在1%的顯著水平上呈顯著正相關(guān)關(guān)系，由此我們可得知，公司的高管薪酬同樣對上市公司的公司績效有著顯著影響，公司的高管薪酬與公司的公司績效呈正相關(guān)，這說明表明我國上市公司的高管薪酬越高，上市公司的公司績效越高，可以初步證實假設(shè)2，但對于具體的聯(lián)系仍需要進(jìn)行探索。因此，為了更清楚地研究各變量之間的相關(guān)關(guān)系，本文將運用多元回歸模型進(jìn)行實證分析。5.3多元回歸分析為了進(jìn)一步驗證前文所提出的假設(shè)，運用多元線性回歸模型，廣告支出強(qiáng)度、公司高管薪酬與公司績效的關(guān)系進(jìn)行多元回歸檢驗，多元回歸分析結(jié)果見表5.3。表STYLEREF1\s5.3檢驗結(jié)果(1)(2)（3）ADS-0.020**-0.505**（-1.842）（-2.108）PAY0.072***0.039***（5.629）（2.696）PAY×ADS0.483**（2.012）DA-0.522***-0.502***-0.518***（-42.781）（-40.838）（-42.358）TUR0.142***0.132***0.137***（12.966）（14.062）（12.380）SIZE0.265***0.226***0.234***（21.053）（15.482）（16.204）FSP0.125***0.133***0.128***（11.120）（11.709）（11.398）GROWH0.0030.0010.002（0.332）（0.114）（0.141）CN-0.026**-0.015-0.019（-2.210）（-1.262）（-1.642）CON-35.460***-41.985***-38.033***（-18.036）（-17.694）（-13.894）調(diào)整后R0.3020.2870.253F354.227323.168239.298N815081508150注：（1）***、**、*分別表示1%、5%、10%的顯著性水平；（2）樣本數(shù)為8150；（3）括號內(nèi)為t值。從模型1中探究廣告支出強(qiáng)度對上市公司績效影響的回歸結(jié)果來看，廣告支出強(qiáng)度的回歸系數(shù)為-0.020，在5%的水平上顯著，這說明對于我國上市公司而言廣告支出強(qiáng)度與上市公司績效呈負(fù)相關(guān)，即廣告支出強(qiáng)度越大，上市公司績效越小，可以驗證假設(shè)1，同時也能看出廣告支出在上市公司績效的影響也與公司性質(zhì)有關(guān)；從模型2中探究高管薪酬對上市公司績效影響的回歸分析結(jié)果來看，高管薪酬的回歸系數(shù)為0.072，在1%的水平上顯著，這說明高管薪酬與上市公司績效呈正相關(guān)，即高管薪酬越高，上市公司績效越高，可以驗證假設(shè)2，同時也能看出高管薪酬對上市公司績效的影響與公司性質(zhì)無關(guān)；從模型3中探究在高管薪酬的影響下，廣告支出與公司績效之間的相關(guān)關(guān)系的結(jié)果來看，回歸系數(shù)為0.483，在5%的水平上顯著，這說明隨著高管薪酬的提高，會促進(jìn)廣告支出與公司績效的正相關(guān)關(guān)系，可以驗證假設(shè)3，同時也能看出高管薪酬與廣告支出直接相互作用對上市公司績效的影響不受公司性質(zhì)的影響。6結(jié)論公司是人類社會生產(chǎn)力和市場經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的必然產(chǎn)物，而上市公司績效能夠有效反映公司近期的經(jīng)營、財務(wù)狀況，是投資者最為關(guān)心的指標(biāo)之一。優(yōu)秀的高管作為公司發(fā)展的不可或缺的管理主體，廣告宣傳投入作為公司宣傳曝光的必要支出，往往會被認(rèn)