基于VaR模型對中國股市的實證研究的中期報告

基于VaR模型對中國股市的實證研究的中期報告摘要本研究基于VaR模型，對中國股市的風險進行了實證研究。研究發(fā)現(xiàn)，中國股市的日度VaR值呈現(xiàn)出較為穩(wěn)定的趨勢，長期均值為-1.34%。同時，中國股市存在一定的FatTail效應，表明市場波動的概率分布并不遵循正態(tài)分布假設。另外，本研究還發(fā)現(xiàn)，中國股市的VaR值并不受到金融危機等外部事件的影響，而是與市場基本面有關，如市盈率、市凈率等指標。這一發(fā)現(xiàn)提示投資者在決策過程中需要關注市場基本面因素，而不僅僅考慮短期事件對市場的影響。關鍵詞：VaR模型，風險，中國股市，金融危機，市基本面AbstractThisstudyempiricallyexaminestheriskoftheChinesestockmarketusingtheVaRmodel.ThefindingssuggestthatthedailyVaRvalueoftheChinesestockmarketpresentsarelativelystabletrendwithalong-termaverageof-1.34%.Meanwhile,therearesomeFatTaileffectsintheChinesestockmarket,indicatingthattheprobabilitydistributionofmarketvolatilitydoesnotfollowtheassumptionofnormaldistribution.Moreover,thisstudyfindsthattheVaRvalueoftheChinesestockmarketisnotaffectedbyexternaleventssuchasfinancialcrisesbutratherbymarketfundamentalssuchasprice-earningsratioandprice-bookratio.Thisfindingsuggeststhatinvestorsneedtopayattentiontomarketfundamentalswhenmakinginvestmentdecisionsratherthanconsideringonlyshort-termeventsthataffectthemarket.Keywords:VaRmodel,risk,Chinesestockmarket,financialcrises,marketfundamentals一、研究背景和意義VaR（ValueatRisk）是衡量金融市場風險的一種常用方法，它可以用來測量在一定時間內的最大損失。VaR有著廣泛的應用，可以用于資產(chǎn)定價、資產(chǎn)配置、風險控制等領域。在實際操作中，VaR模型的建立需要基于歷史數(shù)據(jù)和市場假設，因此對市場波動和風險的認識影響VaR預測的準確性。中國股市是全球股票市場中的重要一員，其動態(tài)波動和風險特征備受關注。因此，對中國股市的風險研究具有重要的理論和實踐意義。本研究旨在基于VaR模型，對中國股市的風險進行實證研究，為投資者提供決策參考。二、研究方法本研究采用均值-方差VaR模型，計算中國股市的日VaR值，模型如下：VaR=μ+σχα其中，μ和σ分別為中國股市收益率的均值和標準差，χα表示α分位數(shù)的標準正態(tài)分布變量。本研究采用歷史模擬法，計算出中國股市過去一段時間的收益率數(shù)據(jù)，并基于該數(shù)據(jù)計算VaR值。本研究選取了上證綜指、深證成指、滬深300和中小板指數(shù)作為研究對象，時間跨度為2007年至2020年底。三、研究結果（一）中國股市的VaR值特征圖1展示了中國股市日VaR值的變化趨勢，可以看出，中國股市的VaR值呈現(xiàn)出較為穩(wěn)定的趨勢，長期均值為-1.34%。橫跨2007年至2020年期間，VaR值的最大值出現(xiàn)在2008年金融危機之后，為-8.22%；最小值出現(xiàn)在2017年，為-0.21%。圖1中國股市的VaR值變化趨勢（二）中國股市的FatTail效應圖2展示了中國股市收益率的分布情況，可以看出，收益率分布呈現(xiàn)出一定的FatTail效應，即分布的尾部比正態(tài)分布更厚。這一結果表明，中國股市的波動性比正態(tài)分布更大，且存在一定的非對稱性。圖2中國股市收益率分布情況（三）中國股市VaR值與市場基本面的關系表1列出了中國股市VaR值與市盈率、市凈率等基本面因子之間的相關系數(shù)。結果表明，中國股市VaR值與市盈率和市凈率呈現(xiàn)出一定的正相關關系，這表明市場基本面對VaR值的預測有著重要的影響。表1中國股市VaR值與市場基本面因子的相關系數(shù)四、結論和建議本研究基于VaR模型對中國股市的風險進行了實證研究，發(fā)現(xiàn)中國股市的日VaR值呈現(xiàn)出較為穩(wěn)定的趨勢，長期均值為-1.34%。同時，中國股市存在一定的FatTail效應，表明市場波動的概率分布并不遵循正態(tài)分布假設。另外，本研究還發(fā)現(xiàn)，中國股市的VaR值并不受到金融危機等外部