《工程經(jīng)濟(jì)學(xué)》 課件 第7-9章 工程項(xiàng)目方案比選方法、工程項(xiàng)目的資金籌措與融資分析、工程項(xiàng)目可行性研究

第7章工程項(xiàng)目方案比選方法7.1投資方案之間的關(guān)系多方案比選是指對(duì)根據(jù)實(shí)際情況所提出的多個(gè)備選方案,通過(guò)選擇適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與指標(biāo),來(lái)對(duì)各個(gè)方案的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行比較,最終選擇出具有最佳投資效果的方案。在實(shí)際工作中,項(xiàng)目決策者在面對(duì)多個(gè)技術(shù)上可行的項(xiàng)目,每個(gè)可選項(xiàng)目還可能有多個(gè)方案時(shí),需要考慮備選項(xiàng)目、方案之間的關(guān)系,還需要考慮資金限制等實(shí)際問(wèn)題。因此,進(jìn)行多方案比選是工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的重要內(nèi)容。在經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)前,分清工程項(xiàng)目方案屬于何種類型是非常重要的。方案類型不同,其評(píng)價(jià)方法、選擇和判斷的尺度也不同,否則會(huì)帶來(lái)錯(cuò)誤的評(píng)價(jià)結(jié)果。7.1投資方案之間的關(guān)系多方案比選時(shí),各方案之間通常有三種關(guān)系:1)各方案之間是互不相容、互相排斥的關(guān)系。2)各方案的現(xiàn)金流量是不相關(guān)聯(lián)的,各自具有獨(dú)立性。3)各方案之間是相關(guān)關(guān)系,任一方案的取舍都會(huì)對(duì)其他方案取舍有影響。根據(jù)方案的幾種常見關(guān)系,可以把工程多方案比選劃分為以下三種類型:7.1投資方案之間的關(guān)系7.1.1.互斥型方案在若干備選方案中,各個(gè)方案彼此可以互相代替,因此方案具有排他性,選擇其中任何一個(gè)方案,則其他方案必然被排斥。這種擇此就不能擇彼的若干方案,就叫互斥型方案或排他型方案。這類多方案的選擇在實(shí)際工程中很常見。在工程建設(shè)中,互斥型方案還可按以下因素進(jìn)行分類:7.1投資方案之間的關(guān)系7.1.1.互斥型方案(1)按服務(wù)壽命期長(zhǎng)短不同，投資方案可分為:1)相同服務(wù)壽命期的方案。2)不同服務(wù)壽命期的方案。3)無(wú)限壽命期的方案,如永久性工程:大型水壩、運(yùn)河工程等。7.1投資方案之間的關(guān)系7.1.1.互斥型方案(2)按規(guī)模不同，投資方案可分為:1)相同規(guī)模的方案,即相同的產(chǎn)出量或容量、滿足相同功能。2)不同規(guī)模的方案,即不同產(chǎn)出或容量、滿足功能數(shù)量不一致。7.1投資方案之間的關(guān)系7.1.2.獨(dú)立型方案獨(dú)立型方案是指方案間互不干擾、在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的方案,即這些方案是彼此獨(dú)立無(wú)關(guān)的,選擇或放棄其中一個(gè)方案,并不影響對(duì)其他方案的選擇。例如,在沒有資金限制的情況下,某施工企業(yè)擬投資購(gòu)買一批施工機(jī)械,其可選方案有一臺(tái)挖掘機(jī)、一臺(tái)打樁機(jī)、兩臺(tái)運(yùn)輸車輛,這三個(gè)方案不存在排斥或約束關(guān)系,顯然就是一組獨(dú)立型方案。單一方案的評(píng)價(jià)也屬于獨(dú)立型方案評(píng)價(jià),單一方案是獨(dú)立型方案的特例。7.1投資方案之間的關(guān)系7.1.3.相關(guān)型方案相關(guān)型方案是指各種方案中某一方案的采納或放棄,會(huì)明顯地改變其他方案的現(xiàn)金流量,進(jìn)而影響其他方案的采用或拒絕。常見的相關(guān)型方案有以下三種情況:(1)條件型方案條件型方案是指在接受某一方案的同時(shí),要求接受另一方案,也就是說(shuō)方案之間的關(guān)系具有一定的條件約束。條件型方案分為單向條件型方案和雙向條件型方案。例如,建設(shè)機(jī)場(chǎng)和建設(shè)機(jī)場(chǎng)高速兩個(gè)方案,機(jī)場(chǎng)方案是高速方案的先決條件,此為單向條件型方案;又如,生產(chǎn)同一種產(chǎn)品的兩個(gè)零部件,互為依存,此為雙向條件型方案。7.1投資方案之間的關(guān)系7.1.3.相關(guān)型方案(2)互補(bǔ)型方案互補(bǔ)型方案是指方案之間存在技術(shù)經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)關(guān)系的一組方案?；パa(bǔ)型方案又可以分為對(duì)稱互補(bǔ)型方案和非對(duì)稱互補(bǔ)型方案。例如,建設(shè)一個(gè)大型非坑口電站,必須同時(shí)建設(shè)鐵路、電廠,它們?cè)诮ǔ蓵r(shí)間、建設(shè)規(guī)模上都要彼此適應(yīng),缺少其中任何一個(gè)項(xiàng)目,其他項(xiàng)目就不能正常運(yùn)行,這時(shí),鐵路方案和電廠方案就構(gòu)成了互補(bǔ)型方案。7.1投資方案之間的關(guān)系7.1.3.相關(guān)型方案(3)現(xiàn)金流量相關(guān)型方案現(xiàn)金流量相關(guān)型方案即使方案之間既不完全互斥,也不完全互補(bǔ),如果若干方案中任一方案的取舍會(huì)導(dǎo)致其他方案現(xiàn)金流量的變化,則這些方案之間也具有相關(guān)性。例如,在某條河上建橋或在兩岸建設(shè)輪渡碼頭,每個(gè)方案的收入會(huì)受到另一個(gè)方案的影響。7.1投資方案之間的關(guān)系多方案之間的關(guān)系是動(dòng)態(tài)的,當(dāng)項(xiàng)目外部環(huán)境發(fā)生變化時(shí),獨(dú)立關(guān)系可能變?yōu)榛コ怅P(guān)系,互斥關(guān)系也可能變?yōu)楠?dú)立關(guān)系。多方案之間的關(guān)系類型如圖7-1所示。圖7-1多方案之間的關(guān)系類型7.2互斥型方案的比選方法互斥型方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)包括以下兩個(gè)內(nèi)容:1)絕對(duì)效果的評(píng)價(jià),即考慮各方案自身的經(jīng)濟(jì)效果是否可行。2)相對(duì)效果的比選,即考慮各方案中,哪個(gè)方案的相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu)。以上兩個(gè)內(nèi)容缺一不可,各方案應(yīng)首先經(jīng)過(guò)絕對(duì)效果的檢驗(yàn),經(jīng)濟(jì)上可行,才值得繼續(xù)進(jìn)行方案比選;如果只比選方案的相對(duì)效果,卻忽略方案的絕對(duì)效果,則是本末倒置。此外,進(jìn)行互斥型方案比選時(shí),需要考慮計(jì)算口徑、方案功能以及時(shí)間和范圍上的一致性。7.2互斥型方案的比選方法7.2.1互斥型方案的靜態(tài)比選方法靜態(tài)比選方法通常用于短期方案的比選或中長(zhǎng)期方案的初選。1.增量投資利潤(rùn)率(ΔR)增量投資利潤(rùn)率法就是通過(guò)計(jì)算互斥型方案的增量投資利潤(rùn)率,以此判斷互斥型方案相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果,據(jù)此選擇方案。例如,有甲、乙兩個(gè)互斥型方案,其效用(效益、規(guī)模)相同或基本相同時(shí),如其中一個(gè)方案的投資額和經(jīng)營(yíng)成本都為最小,則該方案就是最理想的方案。但實(shí)踐中經(jīng)常出現(xiàn)的情況是:某一個(gè)方案的投資額小,但經(jīng)營(yíng)成本卻較高;而另一個(gè)方案正相反,其投資額較大,但經(jīng)營(yíng)成本卻較省。增量投資所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)成本上的節(jié)約與增量投資之比就叫增量投資利潤(rùn)率(ΔR),或稱差額投資收益率。7.2互斥型方案的比選方法

7.2互斥型方案的比選方法7.2.1互斥型方案的靜態(tài)比選方法1.增量投資利潤(rùn)率(ΔR)

【例7-1】某工程有兩個(gè)投資方案,方案A需投資200萬(wàn)元,年經(jīng)營(yíng)成本為62萬(wàn)元;方案B需投資240萬(wàn)元,年經(jīng)營(yíng)成本為54萬(wàn)元?；鶞?zhǔn)收益率為12%,請(qǐng)用增量投資利潤(rùn)率法判斷該工程應(yīng)選擇哪個(gè)方案?！窘狻扛鶕?jù)式(7-1)計(jì)算增量投資利潤(rùn)率ΔR:ΔR=(62-54)萬(wàn)元÷(240-200)萬(wàn)元×100%=20%ΔR>Rc,即應(yīng)選擇投資較大的方案B。7.2互斥型方案的比選方法

7.2互斥型方案的比選方法

7.2互斥型方案的比選方法7.2.1互斥型方案的靜態(tài)比選方法4.綜合總費(fèi)用(Sj)綜合總費(fèi)用就是方案的投資與基準(zhǔn)投資回收期內(nèi)年經(jīng)營(yíng)成本的總和。其計(jì)算公式為Sj=Kj+CjPc式中Sj——j方案的綜合總費(fèi)用;Kj——j方案的投資額;Cj——j方案的年經(jīng)營(yíng)成本;Pc——基準(zhǔn)投資回收期。在方案比選時(shí),綜合總費(fèi)用最小的方案即為最優(yōu)方案。7.2互斥型方案的比選方法7.2.1互斥型方案的靜態(tài)比選方法

【例7-2】某工程項(xiàng)目有可供選擇的四個(gè)方案,其基礎(chǔ)數(shù)據(jù)如表7-1所示,基準(zhǔn)投資回收期為5年。請(qǐng)選擇最優(yōu)方案。各方案的年折算費(fèi)用計(jì)算如表7-1所示。根據(jù)表7-1可得,方案B的年折算費(fèi)用最小,證明其投資效果最佳,為最優(yōu)方案。同理,利用綜合總費(fèi)用法所算結(jié)果與年折算費(fèi)用法一致。投資方案投資額年經(jīng)營(yíng)成本年折算費(fèi)用A2500600Z1=600+2500÷5=1100B2400520Z2=520+2400÷5=1000C2650650Z3=650+2650÷5=1180D2350550Z4=550+2350÷5=1020表7-1各方案的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)及年折算費(fèi)用(單位:萬(wàn)元)7.2互斥型方案的比選方法7.2.2計(jì)算期相同的互斥型方案動(dòng)態(tài)比選方法對(duì)于計(jì)算期較長(zhǎng)(超過(guò)1年)的互斥多方案比選,一般需要用動(dòng)態(tài)比選指標(biāo)進(jìn)行比較;對(duì)于計(jì)算期相同的互斥型方案,可以采用各方案的凈現(xiàn)值、凈年值進(jìn)行比選,也可以利用增量?jī)衄F(xiàn)值或增量?jī)?nèi)部收益率進(jìn)行比較;若收益大致相同,可采用費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值對(duì)方案費(fèi)用進(jìn)行比較。7.2互斥型方案的比選方法7.2.2計(jì)算期相同的互斥型方案動(dòng)態(tài)比選方法1.凈現(xiàn)值(NPV)凈現(xiàn)值法是對(duì)各互斥方案的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較的方法。首先分別計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值,排除NPV<0的方案,比較所有NPV≥0的方案,選擇凈現(xiàn)值最大的方案作為最佳方案?！纠?-3】某工程項(xiàng)目有A、B、C三個(gè)建設(shè)投資方案,計(jì)算期均為5年,各方案的投資額、年經(jīng)營(yíng)成本和年收入如表7-2所示。設(shè)基準(zhǔn)收益率為10%,選擇哪個(gè)方案最佳?投資方案投資額年經(jīng)營(yíng)成本年收入A20005001200B30006001600C40004501650

表7-2各方案的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)(單位:萬(wàn)元)7.2互斥型方案的比選方法7.2.2計(jì)算期相同的互斥型方案動(dòng)態(tài)比選方法1.凈現(xiàn)值(NPV)

【解】首先計(jì)算各方案的年凈收益,可得方案A年凈收益為700萬(wàn)元;方案B年凈收益1000萬(wàn)元;方案C年凈收益1200萬(wàn)元。計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值,可得：NPVA=[-2000+700×(P/A,10%,5)]萬(wàn)元=654萬(wàn)元

NPVB=[-3000+1000×(P/A,10%,5)]萬(wàn)元=791萬(wàn)元NPVC=[-4000+1200×(P/A,10%,5)]萬(wàn)元=549萬(wàn)元可見,三個(gè)方案的NPV均大于0,均經(jīng)濟(jì)上可行。方案B的NPV在三個(gè)方案中最大,是最優(yōu)方案。因此,本項(xiàng)目應(yīng)選擇方案B。7.2互斥型方案的比選方法7.2.2計(jì)算期相同的互斥型方案動(dòng)態(tài)比選方法2.凈年值(NAV)同樣,在互斥型方案評(píng)價(jià)時(shí),首先應(yīng)計(jì)算各方案的凈年值,排除NAV<0的方案,在NAV≥0的方案中,選擇凈年值最大的方案為最優(yōu)方案。【例7-4】某工程項(xiàng)目的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)如【例7-3】,試用凈年值法選擇最佳方案。【解】計(jì)算各方案的凈年值：NAVA=[700-2000×(A/P,10%,5)]萬(wàn)元=(700-2000×0.2638)萬(wàn)元=172萬(wàn)元NAVB=[1000-3000×(A/P,10%,5)]萬(wàn)元=(1000-3000×0.2638)萬(wàn)元=209萬(wàn)元NAVC=[1200-4000×(A/P,10%,5)]萬(wàn)元=(1200-4000×0.2638)萬(wàn)元=145萬(wàn)元經(jīng)計(jì)算可得,以上三個(gè)方案的NAV均大于0,經(jīng)濟(jì)上可行。方案B的凈年值在三個(gè)方案中最大,是最優(yōu)方案。因此,本項(xiàng)目應(yīng)選擇方案B,與凈現(xiàn)值法的結(jié)論一致。 7.2互斥型方案的比選方法

7.2互斥型方案的比選方法

7.2互斥型方案的比選方法7.2.2計(jì)算期相同的互斥型方案動(dòng)態(tài)比選方法3.增量?jī)衄F(xiàn)值(ΔNPV)

【例7-5】某企業(yè)準(zhǔn)備新增生產(chǎn)線,有A、B兩個(gè)方案可選,各自的凈現(xiàn)金流量如表7-3所示,設(shè)基準(zhǔn)收益率為10%,選擇最佳方案。 表7-3各方案的凈現(xiàn)金流量(單位:萬(wàn)元)年份01~10方案A-20039方案B-10020增量現(xiàn)金流A-B-10019

7.2互斥型方案的比選方法【解】先把各方案投資額按從小到大的的順序排列,注意添加方案0(即全不投資),選擇初始投資最少的方案作為臨時(shí)最優(yōu)方案,以下一投資額較大的方案的現(xiàn)金流減去上一投資額方案的現(xiàn)金流,得到增量現(xiàn)金流。【例7-5】中,先計(jì)算方案B減去方案0的NPV,即NPVB=[-100+20×(P/A,10%,10)]萬(wàn)元=22.89萬(wàn)元然后,選擇方案A減去方案B,獲得增量現(xiàn)金流A-B,計(jì)算ΔNPVΔNPVA-B=[-100+19×(P/A,10%,10)]萬(wàn)元=16.75萬(wàn)元若ΔNPC≥0,說(shuō)明投資額較大的方案優(yōu)于臨時(shí)最優(yōu)方案,如現(xiàn)在A-B方案的ΔNPV>0,則方案A更佳。如有更多方案比選,則重復(fù)以上步驟。 7.2互斥型方案的比選方法7.2.2計(jì)算期相同的互斥型方案動(dòng)態(tài)比選方法4.增量?jī)?nèi)部收益率(ΔIRR)本書第4章提及,應(yīng)用內(nèi)部收益率(IRR)對(duì)互斥型方案評(píng)價(jià),不能直接按各互斥型方案的內(nèi)部收益率的高低來(lái)選擇方案。原因是內(nèi)部收益率不是項(xiàng)目初始投資的收益率,而且內(nèi)部收益率受現(xiàn)金流量分布的影響很大,凈現(xiàn)值相同的兩個(gè)分布狀態(tài)不同的現(xiàn)金流量,會(huì)得出不同的內(nèi)部收益率。因此,需要用增量?jī)?nèi)部收益率來(lái)對(duì)互斥型方案進(jìn)行比選。增量?jī)?nèi)部收益率是方案各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和等于0時(shí)的折現(xiàn)率。7.2互斥型方案的比選方法

7.2互斥型方案的比選方法7.2.2計(jì)算期相同的互斥型方案動(dòng)態(tài)比選方法4.增量?jī)?nèi)部收益率(ΔIRR)滿足式(7-6)時(shí),可得NPVA=NPVB,即增量?jī)?nèi)部收益率實(shí)際上是A、B兩個(gè)方案凈現(xiàn)值相等時(shí)的IRR,即兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線相交時(shí)所對(duì)應(yīng)的i。利用ΔIRR對(duì)多方案進(jìn)行評(píng)價(jià)比選,可以解決單純采用IRR比選多方案時(shí)出現(xiàn)的問(wèn)題。增量?jī)?nèi)部收益率法的判斷依據(jù)是,將ΔIRR與基準(zhǔn)收益率ic進(jìn)行比較:當(dāng)ΔIRR<ic時(shí),增量投資經(jīng)濟(jì)上不可行,不值得追加投資,即投資額小的方案A優(yōu)于投資額較大的方案B,則方案A更優(yōu)。當(dāng)ΔIRR≥ic時(shí),增量投資經(jīng)濟(jì)上可行,值得追加投資,即投資額大的方案B優(yōu)于投資額較小的方案A,則方案A更優(yōu)。同樣,利用ΔIRR比選方案時(shí),需要先排除IRR<ic的方案。只有IRR≥ic的方案才值得進(jìn)行比選。7.2互斥型方案的比選方法7.2.2計(jì)算期相同的互斥型方案動(dòng)態(tài)比選方法4.增量?jī)?nèi)部收益率(ΔIRR)【例7-6】

現(xiàn)有兩個(gè)互斥方案A、B,其凈現(xiàn)金流量如表7-4所示。設(shè)基準(zhǔn)收益率為10%,試用增量?jī)衄F(xiàn)值和增量?jī)?nèi)部收益率評(píng)價(jià)方案。表7-4各方案的凈現(xiàn)金流量(單位:萬(wàn)元)年份01234A方案-70001000200060004000B方案-40001000100030003000【解】(1)計(jì)算凈現(xiàn)值(NPV)NPVA=[-7000+1000×(P/F,10%,1)+2000×(P/F,10%,2)+6000×(P/F,10%,3)+4000×(P/F,10%,4)]萬(wàn)元=2801.70萬(wàn)元NPVB=[-4000+1000×(P/F,10%,1)+1000(P/F,10%,2)+3000×(P/F,10%,3)+3000×(P/F,10%,4)]萬(wàn)元=2038.40萬(wàn)元7.2互斥型方案的比選方法7.2.2計(jì)算期相同的互斥型方案動(dòng)態(tài)比選方法4.增量?jī)?nèi)部收益率(ΔIRR)(2)計(jì)算內(nèi)部收益率(IRR)由NPV(IRRA)=0解得IRRA=23.67%;由NPV(IRRB)=0解得IRRB=27.29%。則有方案A、B的NPV均大于0,IRR均大于ic,兩個(gè)方案均在經(jīng)濟(jì)上可行。(3)計(jì)算增量方案的ΔNPV和ΔIRR表7-5增量方案的現(xiàn)金流(單位:萬(wàn)元)年份01234A-B方案-300001000300010007.2互斥型方案的比選方法7.2.2計(jì)算期相同的互斥型方案動(dòng)態(tài)比選方法4.增量?jī)?nèi)部收益率(ΔIRR)ΔNPV=[-3000+1000×(P/F,10%,2)+3000×(P/F,10%,3)+

1000×(P/F,10%,4)]萬(wàn)元=763.30萬(wàn)元當(dāng)ΔNPV=0時(shí),解得ΔIRR=18.8%。則有ΔNPV>0且ΔIRR>ic,增量方案A-B經(jīng)濟(jì)上可行,值得追加投資。因此,A、B兩個(gè)方案中,投資額較大的方案A更佳。上例中,若設(shè)ic=20%,其增量方案A-B的ΔNPV=-87.2萬(wàn)元<0,ΔIRR<ic。也就是說(shuō),無(wú)論以哪個(gè)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià),得出的結(jié)論完全一致,增量方案不值得追加投資,投資額較小的方案為優(yōu),方案B優(yōu)于方案A。由此看出,以增量投資內(nèi)部收益率比選方案,評(píng)價(jià)結(jié)果總是與按增量?jī)衄F(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)的結(jié)果一致。7.2互斥型方案的比選方法7.2.2計(jì)算期相同的互斥型方案動(dòng)態(tài)比選方法5.費(fèi)用現(xiàn)值(PC)和費(fèi)用年值(AC)費(fèi)用現(xiàn)值(presentcost,PC)是指在對(duì)多個(gè)方案比較選優(yōu)時(shí),如果諸方案產(chǎn)出價(jià)值相同或滿足同樣需要,可以對(duì)各方案的費(fèi)用進(jìn)行比較從而選擇方案。費(fèi)用現(xiàn)值將各方案計(jì)算期內(nèi)的投資及費(fèi)用換算成與其等額的現(xiàn)值之和,以費(fèi)用現(xiàn)值最小為準(zhǔn)則判斷方案的取舍。其計(jì)算方法與凈現(xiàn)值相似,只是現(xiàn)金流量符號(hào)相反。費(fèi)用年值(annualcost,AC)則是將各方案計(jì)算期內(nèi)的投資和費(fèi)用換算成費(fèi)用的等額年值,以費(fèi)用年值最小為準(zhǔn)則判斷方案的取舍。其計(jì)算方法與凈年值相似,只是現(xiàn)金流量符號(hào)相反。7.2互斥型方案的比選方法7.2.2計(jì)算期相同的互斥型方案動(dòng)態(tài)比選方法5.費(fèi)用現(xiàn)值(PC)和費(fèi)用年值(AC)

【例7-7】某項(xiàng)目有三個(gè)方案A、B、C,均能滿足同樣的需要,其費(fèi)用數(shù)據(jù)如表7-6所示,經(jīng)濟(jì)壽命均為8年。在折現(xiàn)率為8%的情況下,試用費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值確定最優(yōu)方案。

表7-6費(fèi)用數(shù)據(jù)(單位:萬(wàn)元)【解】

(1)各方案的費(fèi)用現(xiàn)值PCA=[200+60×(P/A,8%,8)]萬(wàn)元=544.80萬(wàn)元PCB=[250+50×(P/A,8%,8)]萬(wàn)元=537.33萬(wàn)元PCC=[300+38×(P/A,8%,8)]萬(wàn)元=518.37萬(wàn)元指標(biāo)投資額年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用投資方案A20060投資方案B25050投資方案C300387.2互斥型方案的比選方法7.2.2計(jì)算期相同的互斥型方案動(dòng)態(tài)比選方法5.費(fèi)用現(xiàn)值(PC)和費(fèi)用年值(AC)(2)各方案的費(fèi)用年值A(chǔ)CA=[200×(A/P,8%,8)+60]萬(wàn)元=94.80萬(wàn)元ACB=[250×(A/P,8%,8)+50]萬(wàn)元=93.50萬(wàn)元ACC=[300×(A/P,8%,8)+38]萬(wàn)元=90.20萬(wàn)元 由上可得,方案C的費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值均為三個(gè)方案中最小的,因此,方案C最優(yōu)。費(fèi)用現(xiàn)值法的適用條件:各方案除了費(fèi)用指標(biāo)外,其他指標(biāo)和有關(guān)因素基本相同;被比較的各方案,特別是費(fèi)用現(xiàn)值最小的方案,應(yīng)達(dá)到盈利目的;費(fèi)用現(xiàn)值只能判別方案優(yōu)劣,而不能用于判斷方案是否可行;僅能用于壽命相同的多方案比選。費(fèi)用年值法與費(fèi)用現(xiàn)值法的區(qū)別是,可以用于壽命不同的多方案比選。7.2互斥型方案的比選方法7.2.3計(jì)算期不同的互斥型方案動(dòng)態(tài)比選方法計(jì)算期不同的互斥型方案,不能直接用凈現(xiàn)值(NPV)或費(fèi)用現(xiàn)值(PC)進(jìn)行比選,其比選可以用以下方法。1.最小公倍數(shù)法以各備選方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)作為方案比選的共同計(jì)算期,并假設(shè)各個(gè)方案均在這樣一個(gè)共同計(jì)算期內(nèi)重復(fù)進(jìn)行,即各備選方案在其計(jì)算期結(jié)束后,均可按與其原方案計(jì)算期內(nèi)完全相同的現(xiàn)金流量系列周而復(fù)始地循環(huán)下去直到共同計(jì)算期。在此基礎(chǔ)上計(jì)算出各個(gè)方案的凈現(xiàn)值,凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。但對(duì)于某些不可再生資源開發(fā)型項(xiàng)目以及計(jì)算期過(guò)長(zhǎng)超過(guò)項(xiàng)目壽命期上限的情況,均不適合用最小公倍數(shù)法。7.2互斥型方案的比選方法7.2.3計(jì)算期不同的互斥型方案動(dòng)態(tài)比選方法2.研究期法研究期法是根據(jù)對(duì)市場(chǎng)前景的預(yù)測(cè),直接選取一個(gè)適當(dāng)?shù)姆治銎谧鳛楦鱾€(gè)方案的共同計(jì)算期,通過(guò)比較各個(gè)方案在該研究期內(nèi)的凈現(xiàn)值來(lái)對(duì)方案進(jìn)行比選,以凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。研究期的確定一般以互斥型方案中年限最短或最長(zhǎng)方案的計(jì)算期作為互斥型方案評(píng)價(jià)的共同研究期,當(dāng)然也可取所期望的計(jì)算期作為共同研究期。對(duì)于研究期比計(jì)算期長(zhǎng)的方案,應(yīng)注意對(duì)其在研究期以后的現(xiàn)金流量余值進(jìn)行估算,并考慮固定資產(chǎn)殘值回收。其處理方式可以把計(jì)算期內(nèi)的現(xiàn)金流量等值轉(zhuǎn)化為年金計(jì)入計(jì)算期各年,再計(jì)算研究期的凈現(xiàn)值,并與計(jì)算期短的方案做比較。7.2互斥型方案的比選方法

7.2互斥型方案的比選方法7.2.3計(jì)算期不同的互斥型方案動(dòng)態(tài)比選方法4.凈年值(NAV)或費(fèi)用年值(AC)法用凈年值法或費(fèi)用年值法進(jìn)行壽命不等的互斥型方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià),實(shí)際上隱含著做出這樣一種假定:各備選方案在其壽命結(jié)束時(shí),均可按原方案重復(fù)實(shí)施或以與原方案經(jīng)濟(jì)效果水平相同的方案接續(xù)。凈年值是以“年”為時(shí)間單位比較各方案的經(jīng)濟(jì)效果?！纠?-8】

已知表7-7中數(shù)據(jù),試用最小公倍數(shù)法、研究期法和凈年值法進(jìn)行方案比較,設(shè)ic=12%。表7-7各方案數(shù)據(jù)指標(biāo)投資(萬(wàn)元)年收益值(萬(wàn)元)年支出值(萬(wàn)元)估計(jì)壽命(年)方案A350019006604方案B50002500140087.2互斥型方案的比選方法7.2.3計(jì)算期不同的互斥型方案動(dòng)態(tài)比選方法【解】(1)最小公倍數(shù)法利用各方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)作為共同研究期,本例即為8年的研究期。NPVA=-3500×[1+(P/F,12%,4)]萬(wàn)元+1240×(P/A,12%,8)萬(wàn)元=435.57萬(wàn)元NPVB=[-5000+1100×(P/A,12%,8)]萬(wàn)元=464.36萬(wàn)元因此,應(yīng)選擇B方案。7.2互斥型方案的比選方法(2)研究期法取年限短的方案計(jì)算期作為共同的研究期,本例為4年。NPVA=[-3500+1240×(P/A,12%,4)]萬(wàn)元=266.25萬(wàn)元NPVB=[-5000×(A/P,12%,8)+1100]×(P/A,12%,4)萬(wàn)元=283.99萬(wàn)元因此,應(yīng)選擇B方案。 (3)凈年值法NPVA=[-3500×(A/P,12%,4)+1240]萬(wàn)元=87.80萬(wàn)元NPVB=[-5000×(A/P,12%,8)+1100]萬(wàn)元=93.50萬(wàn)元因此,應(yīng)選擇B方案。 7.3獨(dú)立型方案的比選方法獨(dú)立型方案的比選,可以決定選擇其中任何一個(gè)方案或多個(gè)方案,也可以都不選。一般獨(dú)立型方案可根據(jù)有無(wú)資源限制分為以下兩種情況:1)無(wú)資源限制:當(dāng)獨(dú)立型方案之間共享的資源(例如資金)沒有受到限制時(shí),則任何一個(gè)方案只要經(jīng)濟(jì)上可行,都可以采納并實(shí)施。2)有資源限制:當(dāng)獨(dú)立型方案之間共享資源有限時(shí),不能滿足所有方案的需要,為了使有限資源得到合理利用,則需要在不超出資源限制的條件下,進(jìn)行獨(dú)立型方案的優(yōu)化組合。其組合方式有排序組合法和組合互斥化法兩種。7.3獨(dú)立型方案的比選方法7.3.1.排序組合法排序組合法可快速簡(jiǎn)便地完成有限資源下獨(dú)立型方案的比選。首先,需要選擇效率指標(biāo),然后按效率指標(biāo)進(jìn)行排序,再對(duì)方案進(jìn)行組合。在比選過(guò)程中,往往使用排序組合圖。(1)內(nèi)部收益率(IRR)排序法內(nèi)部收益率排序法步驟如下:1)計(jì)算各方案內(nèi)部收益率,淘汰IRR<0的方案。2)按IRR從大到小對(duì)各方案進(jìn)行排序,以直方圖形式繪制排序組合圖,標(biāo)出基準(zhǔn)收益率水平線及投資限額豎線。3)排除在基準(zhǔn)收益率水平線以下的方案,以及在投資限額豎線右側(cè)的方案,留下來(lái)的方案則是最優(yōu)組合。7.3獨(dú)立型方案的比選方法7.3.1.排序組合法(1)內(nèi)部收益率(IRR)排序法【例7-9】某企業(yè)的投資項(xiàng)目有A、B、C、D、E、F6個(gè)方案可供選擇,各方案計(jì)算期均為6年,計(jì)劃投資限額4800萬(wàn)元,設(shè)基準(zhǔn)收益率為15%。各方案數(shù)據(jù)列入表7-8,應(yīng)選擇哪些方案?【解】1)求各方案IRR,解得數(shù)據(jù)列入表7-8。表7-8各方案數(shù)據(jù)指標(biāo)投資額(萬(wàn)元)每年凈收益(萬(wàn)元)IRR方案A100045038.7%方案B140056032.7%方案C80038041.6%方案D180053019.2%方案E150043018.1%方案F17003607.3%

7.3獨(dú)立型方案的比選方法2）對(duì)各方案根據(jù)IRR排序,畫獨(dú)立型方案排序組合圖,如圖7-2所示。

圖7-2獨(dú)立型方案排序組合圖7.3獨(dú)立型方案的比選方法3)排除在基準(zhǔn)收益率水平線以下的方案,排除在投資限額豎線右側(cè)的方案,組合方案直至投資資金限額。 注意:由于組合C+A+B遠(yuǎn)不足投資限額,余下的1600萬(wàn)元資金沒有得到充分利用;組合C+A+B+D的投資超出了限額,不予考慮;而組合C+A+B+E的投資額度為4700萬(wàn)元,接近投資限額,故最優(yōu)組合為C+A+B+E。內(nèi)部收益率排序法目的是優(yōu)先選擇單位投資效率高的方案,以確保資金得到充分合理利用,由于投資方案不可分割,某個(gè)方案只能作為一個(gè)整體被接受或放棄,因此,經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)資金沒被充分利用的情況。所以,最佳投資組合方案應(yīng)盡量接近投資限額。7.3獨(dú)立型方案的比選方法7.3.1.排序組合法(2)凈現(xiàn)值率(NPVR)排序法凈現(xiàn)值率(NPVR)大小說(shuō)明該方案單位投資所獲得的超額凈效益大小。應(yīng)用凈現(xiàn)值率評(píng)價(jià)方案時(shí),將NPVR≥0的各個(gè)方案按凈現(xiàn)值率的大小依次排序,并依此次序選取方案,直至所選取方案組合的投資總額最大限度地接近或等于投資限額為止。【例7-10】現(xiàn)有8個(gè)獨(dú)立方案,其投資額、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率的計(jì)算結(jié)果已列入表7-9。試在投資預(yù)算限額為12000萬(wàn)元內(nèi),用凈現(xiàn)值率排序法確定其投資方案的最優(yōu)組合。表7-9各方案投資額及評(píng)價(jià)指標(biāo)指標(biāo)方案A方案B方案C方案D方案E方案F方案G方案H投資額(萬(wàn)元)400024008001800260072006003000NPV(萬(wàn)元)240010801004505721296841140NPVR0.60.450.130.250.220.180.140.387.3獨(dú)立型方案的比選方法7.3.1.排序組合法(2)凈現(xiàn)值率(NPVR)排序法【解】將各方案按凈現(xiàn)值率(NPVR)的大小進(jìn)行排序?yàn)锳、B、H、D、E、F、G、C,得出最佳方案組合投資:A+B+H+E=(4000+2400+3000+2600)萬(wàn)元=12000萬(wàn)元最佳組合方案的凈現(xiàn)值:(2400+1080+1140+572)萬(wàn)元=5192萬(wàn)元 注意:利用凈現(xiàn)值率對(duì)獨(dú)立型方案進(jìn)行排序,會(huì)傾向于選擇投資規(guī)模偏小、資金利用率高的項(xiàng)目,與以凈現(xiàn)值最大為準(zhǔn)則比選的結(jié)論可能不一致。在這種情況下,以凈現(xiàn)值評(píng)價(jià)為準(zhǔn)。7.3獨(dú)立型方案的比選方法7.3.2.組合互斥化法組合互斥化法是先窮舉獨(dú)立方案所有可能的組合,每個(gè)組合形成一個(gè)組合方案,其現(xiàn)金流量為被組合方案現(xiàn)金流量的疊加。各組合方案直接形成互斥關(guān)系,最終選出其中一種組合方案。比選時(shí)可以用評(píng)價(jià)互斥型方案的方法來(lái)對(duì)各組合進(jìn)行比選,最優(yōu)組合方案即獨(dú)立型方案的最佳選擇。組合互斥法具體步驟如下:1)對(duì)于M個(gè)非直接互斥方案,列出全部的相互排斥的組合方案(2m-1)個(gè)。2)保留投資額不超過(guò)投資限額且NPV≥0或NPVR≥0的組合方案。3)保留的方案中,NPV最大的組合方案最優(yōu)。7.3獨(dú)立型方案的比選方法7.3.2.組合互斥化法【例7-11】現(xiàn)有三個(gè)獨(dú)立方案A、B、C,其現(xiàn)金流量如表7-10所示,投資限額為450萬(wàn)元,基準(zhǔn)收益率為8%。試求最優(yōu)組合方案。表7-10現(xiàn)金流量表(單位:萬(wàn)元)年份01-10A-10023B-30058C-25049

7.3獨(dú)立型方案的比選方法7.3.2.組合互斥化法【解】窮舉A、B、C的互斥組合方案,列入表7-11。表7-10互斥組合方案列舉(單位:萬(wàn)元)由表7-11可得,組合B+C方案、A+B+C方案的投資超出了限額450萬(wàn)元,無(wú)法選擇;在投資限額中的組合方案,A+B方案凈現(xiàn)值最大,因此,選擇A+B方案為最優(yōu)組合方案。組合方案序號(hào)組合狀態(tài)01~10NPV1A-1002354.332B-3005889.193C-2504978.794A+B-40081143.525A+C-35072133.136B+C-550107167.987A+B+C-650130222.31

7.3獨(dú)立型方案的比選方法7.3.2.組合互斥化法

利用組合互斥化法進(jìn)行獨(dú)立型方案的選優(yōu),其優(yōu)點(diǎn)是不會(huì)漏掉任何一個(gè)可能的組合方案;缺點(diǎn)是計(jì)算比較繁雜,尤其是當(dāng)獨(dú)立型方案數(shù)量較多時(shí),組合計(jì)算更為煩瑣。7.4相關(guān)型方案的比選方法常見的相關(guān)型方案有條件型方案、互補(bǔ)型方案和現(xiàn)金流量相關(guān)型方案。1.條件型方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)單向條件型方案可以轉(zhuǎn)化為先決條件項(xiàng)目單個(gè)方案,和兩個(gè)方案組合為一個(gè)整體來(lái)進(jìn)行比較。例如,建設(shè)機(jī)場(chǎng)A和建設(shè)機(jī)場(chǎng)高速B兩個(gè)方案,可轉(zhuǎn)化為機(jī)場(chǎng)方案A,以及機(jī)場(chǎng)+高速組合方案C。雙向條件型方案可以直接把兩個(gè)方案結(jié)合在一起,作為一個(gè)方案來(lái)考慮。7.4相關(guān)型方案的比選方法2.互補(bǔ)型方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)上互補(bǔ)而又對(duì)稱的方案可以結(jié)合在一起,作為一個(gè)“綜合體”來(lái)考慮。經(jīng)濟(jì)上互補(bǔ)而不對(duì)稱的方案,如建筑物A和空調(diào)B,則可把問(wèn)題轉(zhuǎn)化為對(duì)有空調(diào)的建筑物方案C和沒有空調(diào)的建筑物方案A這兩個(gè)互斥型方案的經(jīng)濟(jì)比較。3.現(xiàn)金流量相關(guān)型方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)對(duì)現(xiàn)金流量相關(guān)型方案,不能簡(jiǎn)單地按照獨(dú)立型方案或互斥型方案的評(píng)價(jià)方法來(lái)分析,應(yīng)首先確定方案之間的相關(guān)性,對(duì)其現(xiàn)金流量之間的相互影響做出準(zhǔn)確的估計(jì),然后根據(jù)方案之間的關(guān)系,把方案組合成互斥的組合方案。7.5多方案比選方法總結(jié)多方案比選,需要綜合考慮多方面情況,主要考慮內(nèi)容如下:1.備選方案的篩選,剔除不可行的方案因?yàn)椴豢尚械姆桨甘菦]有資格參加方案比選的,備選方案的篩選實(shí)際上就是單方案檢驗(yàn),利用經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的判斷準(zhǔn)則來(lái)剔除不可行的方案。2.進(jìn)行方案比選時(shí)所考慮的因素多方案比選可按方案的全部因素來(lái)計(jì)算多個(gè)方案的全部經(jīng)濟(jì)效益與費(fèi)用,進(jìn)行全面的分析對(duì)比,也可以就各個(gè)方案的不同因素計(jì)算其相對(duì)經(jīng)濟(jì)效益和費(fèi)用,進(jìn)行局部的分析對(duì)比。另外還要注意各個(gè)方案之間的可比性,要遵循效益與費(fèi)用計(jì)算口徑相一致的原則。7.5多方案比選方法總結(jié)3.各個(gè)方案的結(jié)構(gòu)類型對(duì)于不同結(jié)構(gòu)類型的方案,要選用不同的比較方法和評(píng)價(jià)指標(biāo)?？疾榈慕Y(jié)構(gòu)類型所涉及的因素有方案的計(jì)算期是否相同、方案所需的資金來(lái)源有無(wú)限制、方案的投資額是否相差過(guò)大等。多方案比選是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程,涉及許多因素,這些因素不僅包括經(jīng)濟(jì)因素,而且包括諸如項(xiàng)目本身以及項(xiàng)目?jī)?nèi)外部的其他相關(guān)因素,如產(chǎn)品市場(chǎng)、市場(chǎng)營(yíng)銷、企業(yè)形象、環(huán)境保護(hù)、外部競(jìng)爭(zhēng)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等。只有對(duì)這些因素進(jìn)行全面的調(diào)查研究與深入分析,再結(jié)合項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益分析的情況,才能比選出最佳方案,從而做出科學(xué)的投資決策。關(guān)鍵概念互斥型方案;獨(dú)立型方案;相關(guān)型方案工程經(jīng)濟(jì)學(xué)第8章工程項(xiàng)目的資金籌措與融資分析8.1資金籌措概述8.1.1資金籌措的概念資金籌措又稱融資，是以一定渠道為某種特定活動(dòng)籌集所需資金的各種活動(dòng)的總稱。在工程項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)分析中，資金籌措主要討論為項(xiàng)目投資進(jìn)行的資金籌措行為或資金來(lái)源方式。任何一個(gè)投資方案的存續(xù)都必須有資金基礎(chǔ)，資金籌措是項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)行的起點(diǎn)。工程項(xiàng)目的資金籌措是為了滿足項(xiàng)目建設(shè)的需要，通過(guò)各種籌資渠道，采取各種籌資方式，選擇合理的融資模式，研究所需資金成本，以最優(yōu)的融資結(jié)構(gòu)籌集工程建設(shè)所需資金的過(guò)程，是保障項(xiàng)目順利實(shí)施并取得預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益的重要前提。8.1資金籌措概述8.1.2資金籌措的類型1.按照項(xiàng)目融資的來(lái)源劃分內(nèi)部融資、外部融資2.按照項(xiàng)目融資的性質(zhì)劃分權(quán)益融資、負(fù)債融資3.按照項(xiàng)目融資的期限劃分長(zhǎng)期融資、短期融資4.按照項(xiàng)目融資的主體劃分既有法人融資、新設(shè)法人融資8.1資金籌措概述8.1.3資金籌措的原則1.資金合理性原則需要根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度要求、建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)、工程變更等因素，合理安排資金的籌措、投放及供應(yīng)時(shí)間，避免過(guò)早籌資造成投放前的閑置或籌資時(shí)間滯后而影響企業(yè)的商機(jī)和運(yùn)行。2.成本效益性原則在籌措資金時(shí)，應(yīng)選擇較經(jīng)濟(jì)方便的籌集渠道和方式，力求降低籌資成本，取得最優(yōu)的成本效益。3.風(fēng)險(xiǎn)收益性原則在籌資活動(dòng)中，既要利用負(fù)債融資的積極作用，又要避免可能產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，力求實(shí)現(xiàn)籌資風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡。4.籌資合法性原則工程項(xiàng)目的資金籌措無(wú)論采用何種方式、通過(guò)何種渠道、籌集多少資金，都必須遵守國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)，依法履行約定的責(zé)任，維護(hù)國(guó)家金融運(yùn)行的安全，同時(shí)維護(hù)有關(guān)各方的合法權(quán)益，保障企業(yè)的健康發(fā)展，從而避免非法籌資行為給企業(yè)本身及相關(guān)主體造成損失。8.2資金來(lái)源及籌資渠道與籌資方式

8.2.1資金來(lái)源與資本金制度1.資金來(lái)源（1）自有資金：又稱權(quán)益資本，是企業(yè)有權(quán)支配使用的、按規(guī)定可用于固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金的資金。資本金：是指在項(xiàng)目總投資中由投資者認(rèn)繳的出資額。根據(jù)投資主體的不同，資本金的主要形式包括國(guó)家資本金、法人資本金、個(gè)人資本金及外商資本金等。企業(yè)公積金：是企業(yè)的一種長(zhǎng)期資金，包括資本公積金和盈余公積金，它們均可按一定法律手續(xù)轉(zhuǎn)增為企業(yè)資本金。公益金：是企業(yè)按照規(guī)定從其稅后利潤(rùn)中提取的專門用于企業(yè)職工福利設(shè)施的準(zhǔn)備金。未分配利潤(rùn)：是企業(yè)留待以后年度分配或待分配的利潤(rùn)，數(shù)值上等于稅后利潤(rùn)扣除盈余公積金、公益金與可分配利潤(rùn)后的結(jié)果。（2）借入資金：又稱債務(wù)資本，是指企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)和資金市場(chǎng)依法籌措并依約使用、按期償還的資金。短期借款：企業(yè)借入的償還期限在一年以下的各種借款，主要用于維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。長(zhǎng)期借款：企業(yè)借入的償還期限在一年及以上的各種借款,主要用于基本建設(shè)、技術(shù)改造以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面。應(yīng)付債券：企業(yè)為籌集長(zhǎng)期資金而實(shí)際發(fā)行的債券及應(yīng)付的利息。應(yīng)付票據(jù)：企業(yè)在購(gòu)買材料等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，采用商業(yè)匯票結(jié)算時(shí)，其所簽發(fā)、承兌的商業(yè)匯票。8.2資金來(lái)源及籌資渠道與籌資方式

8.2.1資金來(lái)源與資本金制度2.資本金制度根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目試行資本金制度的通知》(國(guó)發(fā)〔1996〕35號(hào))的規(guī)定，項(xiàng)目資本金的最低需要量可通過(guò)在固定資產(chǎn)投資額與鋪底流動(dòng)資金總和的基礎(chǔ)上與最低資本金比例相乘得到?！秶?guó)務(wù)院關(guān)于調(diào)整和完善固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的通知》(國(guó)發(fā)〔2015〕51號(hào))對(duì)項(xiàng)目資本金占總投資的比例進(jìn)行了調(diào)整與完善，如表8-1所示。表8-1

項(xiàng)目資本金占項(xiàng)目總投資的比例序號(hào)行業(yè)最低資本金比例(%)1城市軌道交通、鐵路、公路、玉米深加工項(xiàng)目202港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)、機(jī)場(chǎng)、化肥(鉀肥除外)項(xiàng)目253煤炭、電石、鐵合金、燒堿、焦炭、黃磷、多晶硅項(xiàng)目304水泥項(xiàng)目355鋼鐵、電解鋁項(xiàng)目406保障性住房和普通商品住房項(xiàng)目20其他房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目257其他項(xiàng)目20

8.2資金來(lái)源及籌資渠道與籌資方式

8.2.2籌資渠道工程項(xiàng)目的籌資渠道是指客觀存在的籌措資金來(lái)源的方向和通道，解決的是從何處取得資金的問(wèn)題，體現(xiàn)資金的來(lái)源與流量。認(rèn)識(shí)籌資渠道的種類、特點(diǎn)及適用性，有利于投資者充分利用籌資渠道來(lái)滿足資金籌措需要。國(guó)家財(cái)政資金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金其他法人資金企業(yè)自留資金民間資金國(guó)外資金8.2資金來(lái)源及籌資渠道與籌資方式

8.2.3籌資方式工程項(xiàng)目的籌資方式是指項(xiàng)目主體籌措資金時(shí)采用的具體形式和工具，解決的是用何種形式取得資金的問(wèn)題，體現(xiàn)資金的屬性和期限。不論是何種渠道籌措的資金，企業(yè)均可根據(jù)不同情況采用不同方式籌措，但總體上，籌資方式按資金性質(zhì)可劃分為資本金籌措與債務(wù)資金籌措兩種。1.資本金的籌措吸收直接投資發(fā)行股票籌資企業(yè)內(nèi)部積累2.債務(wù)資金的籌措發(fā)行債券籌資貸款籌資商業(yè)信用籌資融資租賃8.2資金來(lái)源及籌資渠道與籌資方式

8.2.4籌資渠道與籌資方式的關(guān)系籌資渠道與籌資方式存在著密切聯(lián)系。同一籌資渠道的資金往往可以采取不同的籌資方式取得，而一定的籌資方式可能適用于某些特定的籌資渠道。因此，在資金籌措過(guò)程中，應(yīng)事先合理搭配籌資渠道與籌資方式。二者之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系如表8-2所示。表8-2籌資渠道與籌資方式的對(duì)應(yīng)關(guān)系籌資渠道籌資方式吸收直接投資發(fā)行股票籌資企業(yè)內(nèi)部積累發(fā)行債券籌資貸款籌資商業(yè)信用籌資融資租賃國(guó)家財(cái)政資金√√

√

銀行信貸資金

√√

非銀行金融機(jī)構(gòu)資金√√

√√

√其他法人資金√√

√

√√企業(yè)自留資金

√

民間資金√√

√

國(guó)外資金√√

√√

√

8.3項(xiàng)目融資8.3.1項(xiàng)目融資概述融資是指為項(xiàng)目投資而進(jìn)行的資金籌措行為；而項(xiàng)目融資特指資金需求量巨大的投資項(xiàng)目的籌資活動(dòng)。項(xiàng)目融資的參與主體主要有：項(xiàng)目發(fā)起人：又稱項(xiàng)目的實(shí)際投資者或主辦人，通過(guò)組織項(xiàng)目融資獲得資金，經(jīng)過(guò)項(xiàng)目的投資與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，獲取投資利益,實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目的綜合目標(biāo)。項(xiàng)目公司：又稱項(xiàng)目的直接主辦人，是指直接參與項(xiàng)目投資和管理、承擔(dān)項(xiàng)目債務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)的法律實(shí)體。借款方：通常情況下，借款方就是項(xiàng)目公司，但項(xiàng)目的借款方可能不止一個(gè)，項(xiàng)目的承包商、運(yùn)營(yíng)商、供應(yīng)商及購(gòu)買者均可能作為獨(dú)立借款方參與到項(xiàng)目中。貸款銀行：項(xiàng)目融資的債務(wù)資金來(lái)源于銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和一些國(guó)家的政府出口信貸機(jī)構(gòu)，它們統(tǒng)稱為貸款銀行。保險(xiǎn)與擔(dān)保提供人：項(xiàng)目各參與方要準(zhǔn)確認(rèn)定自己面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)投保，并同保險(xiǎn)公司或保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司保持良好工作關(guān)系，以減少可能發(fā)生的損失。其他參與主體：項(xiàng)目融資中還可能存在上述沒有提及的其他參與主體，如政府部門、融資顧問(wèn)、法律/稅務(wù)顧問(wèn)、工程承包商、運(yùn)營(yíng)服務(wù)商、資源供應(yīng)商及產(chǎn)品購(gòu)買者等。8.3項(xiàng)目融資8.3.2項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資傳統(tǒng)融資是指依賴一家現(xiàn)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債及總體信用狀況（通常企業(yè)涉及多種業(yè)務(wù)及資產(chǎn)），為企業(yè)（包括項(xiàng)目）籌措資金，屬于完全追索權(quán)融資，主要包括發(fā)行公司股票、公司債券,獲得銀行貸款等形式。項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資方式有較大差別，二者的主要區(qū)別如表8-3所示。表8-3項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資的區(qū)別比較項(xiàng)目項(xiàng)目融資傳統(tǒng)融資融資主體項(xiàng)目公司項(xiàng)目發(fā)起人融資基礎(chǔ)項(xiàng)目資產(chǎn)和未來(lái)現(xiàn)金流量發(fā)起人與擔(dān)保人的資信融資渠道多元化融資渠道一般為單一融資渠道融資成本較高較低追索程度有限追索或無(wú)追索完全追索風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)由項(xiàng)目的參與方多方分擔(dān)由項(xiàng)目發(fā)起人集中承擔(dān)杠桿比率投資者出資比例較低,杠桿比率較高投資者出資比例較高,杠桿比率較低會(huì)計(jì)處理資產(chǎn)負(fù)債表外融資資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)融資

8.3項(xiàng)目融資8.3.3項(xiàng)目融資模式1.BOT模式BOT（build-operate-transfer，即建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓）模式代表著一個(gè)完整的項(xiàng)目融資過(guò)程，是對(duì)一個(gè)項(xiàng)目投融資建設(shè)、經(jīng)營(yíng)回報(bào)、無(wú)償轉(zhuǎn)讓的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全過(guò)程典型特征的簡(jiǎn)要概括。BOT融資模式在實(shí)際操作中又可發(fā)展出其他多種形式：BOOT(build-own-operate-transfer，即建設(shè)-擁有-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓)；BOO(build-own-operate，即建設(shè)-擁有-經(jīng)營(yíng))；BTO(build-transfer-own，即建設(shè)-轉(zhuǎn)讓-經(jīng)營(yíng))；BLT(build-lease-transfer，即建設(shè)-租賃-轉(zhuǎn)讓)；TOT(transfer-operate-transfer，即移交-經(jīng)營(yíng)-移交)。（1）采用BOT模式的優(yōu)勢(shì)主要在于以下幾方面：減少政府的直接財(cái)政負(fù)擔(dān)；有利于轉(zhuǎn)移和降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)；有利于提高項(xiàng)目的運(yùn)行效率；有利于引進(jìn)先進(jìn)技術(shù);有利于開發(fā)當(dāng)?shù)刭Y本市場(chǎng)和吸引外資。（2）BOT模式也存在一些負(fù)面效果，例如，可能導(dǎo)致大量稅收流失；可能造成對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的掠奪性經(jīng)營(yíng)；可能導(dǎo)致政府失去對(duì)項(xiàng)目關(guān)鍵環(huán)節(jié)的控制；私營(yíng)部門承擔(dān)了項(xiàng)目的大部分風(fēng)險(xiǎn)，從而融資費(fèi)用較高；可能造成大量外匯流出。8.3項(xiàng)目融資8.3.3項(xiàng)目融資模式2.ABS模式ABS是英文“AssetBackedSecuritization”的縮寫，即資產(chǎn)證券化，是以目標(biāo)項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)、以項(xiàng)目未來(lái)收益為保證，經(jīng)過(guò)信用增級(jí)，通過(guò)在資本市場(chǎng)中發(fā)行高檔債券來(lái)籌措資金的一種融資方式。ABS模式的主要當(dāng)事人包括項(xiàng)目發(fā)起人或原始權(quán)益人、項(xiàng)目公司、服務(wù)人、債券發(fā)行人、信用評(píng)級(jí)及增級(jí)機(jī)構(gòu)和受托管理人等。其融資的一般流程如圖8-1所示。圖8-1

ABS融資的一般流程8.3項(xiàng)目融資8.3.3項(xiàng)目融資模式3.PPP模式PPP(public-private-partnership)，即公共部門與私營(yíng)部門合作模式，意為公私伙伴關(guān)系，是政府、營(yíng)利性企業(yè)和非營(yíng)利性企業(yè)基于某個(gè)項(xiàng)目形成的相互合作關(guān)系的形式。PPP模式的實(shí)質(zhì)是政府部門通過(guò)給予私人部門長(zhǎng)期的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)和收益權(quán)，來(lái)獲取基礎(chǔ)設(shè)施的加快建設(shè)及有效運(yùn)營(yíng)，其一般結(jié)構(gòu)如圖8-2所示。圖8-2

PPP模式的典型結(jié)構(gòu)8.4項(xiàng)目融資的資金成本與資金結(jié)構(gòu)8.4.1資金成本資金成本是指項(xiàng)目主體為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，即資金使用者支付給資金所有者的報(bào)酬。資金成本一般包括資金籌集成本和資金使用成本兩部分。（1）資金籌集成本：是指在資金籌集過(guò)程中所支付的各項(xiàng)費(fèi)用。例如,發(fā)行股票或債券支付的印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等。（2）資金使用成本：又稱資金占用費(fèi),是指占用資金而支付的費(fèi)用。其主要包括支付給股東的各種股息和紅利、向債權(quán)人支付的利息等。資金使用成本一般與所籌集的資金多少以及使用時(shí)間的長(zhǎng)短有關(guān)，具有經(jīng)常性、定期性的特征,是資金成本的主要內(nèi)容。（3）資金籌集成本與資金使用成本的區(qū)別：前者是在籌借資金時(shí)一次支付的，在使用資金過(guò)程中不再發(fā)生，因此可作為籌資費(fèi)用的一項(xiàng)扣除；而后者在資金使用過(guò)程中是多次、定期發(fā)生的。1.資金成本的概念8.4項(xiàng)目融資的資金成本與資金結(jié)構(gòu)8.4.1資金成本2.資金成本的計(jì)算（1）資金成本計(jì)算的一般形式式中K——資金成本(率)；P——資金籌集總額；D——使用費(fèi)；F——籌資費(fèi)；f——籌資費(fèi)費(fèi)率。

（8-1）

（2）權(quán)益資金成本的計(jì)算1）采用優(yōu)先股融資時(shí)，需要支付發(fā)行費(fèi)用和優(yōu)先股股利，且優(yōu)先股股利通常是固定的。計(jì)算優(yōu)先股資金成本率時(shí)，優(yōu)先股融資額按發(fā)行價(jià)格確定。式中KP——優(yōu)先股資金成本率；DP——優(yōu)先股年股利；PP——優(yōu)先股融資額；P0——優(yōu)先股票面值；

i——股息率。

（8-2）

8.4項(xiàng)目融資的資金成本與資金結(jié)構(gòu)8.4.1資金成本2.資金成本的計(jì)算（2）權(quán)益資金成本的計(jì)算2）普通股資金成本率即為普通股投資的必要報(bào)酬率。其計(jì)算方法有以下兩種：一是股利折現(xiàn)模型法：普通股的股利往往是不固定的，一般假定收益以固定的年增長(zhǎng)率遞增。式中KC——普通股資金成本率；D1——第1年普通股年股利；PC——普通股融資額；g——普通股利年增長(zhǎng)率。

（8-3）

二是資產(chǎn)定價(jià)模型法：這是一種根據(jù)投資者股票的期望收益來(lái)確定資金成本的方法。式中Rf——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；β——股票的系數(shù)；

Rm——市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。KC=Rf+β(Rm-Rf)

（8-4）

3）留用利潤(rùn)資金成本率的計(jì)算方法與普通股資金成本率基本相同，但不考慮籌資費(fèi)用。式中Kr——留用利潤(rùn)資金成本率。

（8-5）

8.4項(xiàng)目融資的資金成本與資金結(jié)構(gòu)8.4.1資金成本2.資金成本的計(jì)算（3）負(fù)債資金成本的計(jì)算1）長(zhǎng)期借款資金成本率：借款的籌資費(fèi)主要指手續(xù)費(fèi)，一般較低。式中Kg——長(zhǎng)期借款資金成本率；G——貸款總額；I——貸款年利息；

F——貸款費(fèi)用；T——企業(yè)所得稅稅率；ig——貸款年利率。

（8-6）

2）債券資金成本率：債券的籌資費(fèi)用一般較高,包括申請(qǐng)發(fā)行債券的手續(xù)費(fèi)、債券注冊(cè)費(fèi)、印刷費(fèi)、上市費(fèi)以及攤銷費(fèi)用等。式中Kb——債券資金成本率；B——債券總額；Ib——債券年利息；

ib——債券年利率。

（8-7）

8.4項(xiàng)目融資的資金成本與資金結(jié)構(gòu)8.4.1資金成本2.資金成本的計(jì)算（4）加權(quán)平均資金成本的計(jì)算企業(yè)不可能只使用某種單一的籌資方式，而往往需要通過(guò)多種方式籌集所需資金。一個(gè)項(xiàng)目的總資金成本應(yīng)按個(gè)別資金成本的加權(quán)平均計(jì)算。

（8-8）

8.4項(xiàng)目融資的資金成本與資金結(jié)構(gòu)8.4.2項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)安排項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)也稱股權(quán)結(jié)構(gòu)，是項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)結(jié)構(gòu)，能夠反映投資者對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式，以及投資者之間的法律合作關(guān)系。目前項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)主要有公司型投資結(jié)構(gòu)、契約型投資結(jié)構(gòu)、合伙型投資結(jié)構(gòu)與信托資金型投資結(jié)構(gòu)四種形式。1.項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)是項(xiàng)目融資的核心部分。項(xiàng)目融資通常采用的融資模式包括BOT模式、ABS模式、PPP模式等多種模式。項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)即根據(jù)投資者要求,對(duì)幾種融資模式進(jìn)行組合、取舍與拼裝,從而實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。2.項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)是指項(xiàng)目各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系,又稱資本結(jié)構(gòu)。它包括債務(wù)資金與權(quán)益資金的比例、資金的期限結(jié)構(gòu)、資金的傾向結(jié)構(gòu)、債務(wù)資金的利率結(jié)構(gòu)。3.項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)信用保證結(jié)構(gòu)的核心是融資的債權(quán)擔(dān)保，這些擔(dān)保可以由項(xiàng)目投資者提供，也可以由與項(xiàng)目有直接或間接利益關(guān)系的其他方面提供；可以是直接的財(cái)務(wù)擔(dān)保（如完工擔(dān)保、不可預(yù)見費(fèi)用擔(dān)保等），也可以是間接的或非財(cái)務(wù)性的擔(dān)保（如技術(shù)服務(wù)協(xié)議、長(zhǎng)期供貨協(xié)議等），即用于支持貸款的信用結(jié)構(gòu)的安排是靈活的和多樣化的。4.項(xiàng)目信用保證結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)8.4項(xiàng)目融資的資金成本與資金結(jié)構(gòu)8.4.3資金結(jié)構(gòu)分析1.資金成本比較法

計(jì)算不同資金組合的加權(quán)平均資金成本，并以其中資金成本最低的組合作為最優(yōu)組合。

表8-4三種融資方案的相關(guān)數(shù)據(jù)融資方案方案A方案B方案C融資額/萬(wàn)元個(gè)別資金成本率%融資額/萬(wàn)元個(gè)別資金成本率%融資額/萬(wàn)元個(gè)別資金成本率%長(zhǎng)期借款400835086008債券600108001070010普通股1000148501470014【解】根據(jù)式（8-8）可計(jì)算出A、B、C三種融資方案的加權(quán)平均資金成本分別為11.6%、11.35%、10.80%。比較計(jì)算結(jié)果，方案C加權(quán)平均資金成本最低，因此方案C的資金結(jié)構(gòu)最優(yōu)。【例】某公司擬融資2000萬(wàn)元，并有A、B、C三種融資方案，各方案相關(guān)數(shù)據(jù)列入表8-4。試分析何種方案的資金結(jié)構(gòu)最優(yōu)？8.4項(xiàng)目融資的資金成本與資金結(jié)構(gòu)8.4.3資金結(jié)構(gòu)分析2.每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法又稱息稅前利潤(rùn)-每股利潤(rùn)分析法(EBIT-EPS分析法)，是利用每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)（即不同融資方案下每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)）進(jìn)行最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)決策的方法。

（8-9）

根據(jù)計(jì)算出的每股收益無(wú)差別點(diǎn)，可得到EBIT-EPS分析圖（圖8-3）。圖8-3

EBIT-EPS分析圖8.4項(xiàng)目融資的資金成本與資金結(jié)構(gòu)8.4.3資金結(jié)構(gòu)分析3.公司價(jià)值分析法以公司價(jià)值最大化為目標(biāo)充分考慮了公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資金成本等因素的影響，但其推測(cè)原理和測(cè)算過(guò)程較為復(fù)雜，通常適用于資金規(guī)模較大的上市公司。（1）計(jì)算公司股票市場(chǎng)價(jià)值。式中E——股票權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值；EBIT——息稅前利潤(rùn)；I——債務(wù)年利息；DP——優(yōu)先股年股利；

KP——權(quán)益資金成本；rM——股票市場(chǎng)報(bào)酬率；rf——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；β——公司股票的系數(shù)。

（8-10）

KP=rf+β

(rM–rf

)

（8-11）

（2）計(jì)算公司債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值。理論假設(shè)：為便于計(jì)算，假定負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值不變,即長(zhǎng)期債務(wù)現(xiàn)值等于其面值。（3）計(jì)算公司綜合資金成本。V=B+S

（8-12）

式中V——公司總資本的市場(chǎng)價(jià)值；B——公司債權(quán)資本的市場(chǎng)價(jià)值；S——公司股權(quán)資本的市場(chǎng)價(jià)值。（4）確定公司最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)?；诠緝r(jià)值最大化，比較確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。8.4項(xiàng)目融資的資金成本與資金結(jié)構(gòu)甲公司目前資本總額為800萬(wàn)元，其中，長(zhǎng)期負(fù)債為150萬(wàn)元，普通股為650萬(wàn)元?，F(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資300萬(wàn)元，有兩種方案可供選擇，如表8-5所示。公司當(dāng)前息稅前收益為100萬(wàn)元，公司所得稅稅率為30%。試求每股收益無(wú)差別點(diǎn)并加以分析。表8-5不同融資方案的融資組合資本種類目前資本種類資本追加后的資本結(jié)構(gòu)增發(fā)普通股增加長(zhǎng)期負(fù)債金額/萬(wàn)元比例金額/萬(wàn)元比例金額/萬(wàn)元比例長(zhǎng)期債務(wù)1500.19500.171000.33普通股6500.812500.832000.67資本總額8001.003001.003001.00年債務(wù)利息額91217普通股數(shù)/萬(wàn)股100125100【解】

進(jìn)一步繪制EBIT-EPS分析圖（此處省略），可以發(fā)現(xiàn)：當(dāng)息稅前利潤(rùn)為無(wú)差別點(diǎn)37萬(wàn)元時(shí)，增發(fā)普通股和增加長(zhǎng)期負(fù)債的每股利潤(rùn)相等；當(dāng)息稅前利潤(rùn)小于37萬(wàn)元時(shí)，發(fā)行股票融資較優(yōu)；而當(dāng)息稅前利潤(rùn)大于37萬(wàn)元時(shí)，發(fā)行債券比增發(fā)股票有利?！纠筷P(guān)鍵概念資金籌措;資金來(lái)源（自有資金、借入資金）;資本金制度;籌資渠道;籌資方式;項(xiàng)目融資（BOT模式、ABS模式、PPP模式）;資金成本（權(quán)益資金成本、負(fù)債資金成本、加權(quán)平均資金成本）;項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)安排（投資結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)、資金結(jié)構(gòu)、信用保證結(jié)構(gòu)）;資金結(jié)構(gòu)。復(fù)習(xí)題1.什么是工程項(xiàng)目的資金籌措？包括哪些類型？遵循什么原則？2.工程項(xiàng)目籌資的主要資金來(lái)源是什么？3.什么是項(xiàng)目資本金制度？4.工程項(xiàng)目的籌資渠道與籌資方式有哪些？二者存在怎樣的聯(lián)系？5.什么是工程項(xiàng)目融資？項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資的主要區(qū)別是什么？6.項(xiàng)目融資有哪幾種模式？各有何特點(diǎn)？7.什么是資金成本和資金結(jié)構(gòu)？二者的關(guān)系是什么？8.項(xiàng)目融資的整體結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)包括哪幾部分？9.某項(xiàng)目公司發(fā)行長(zhǎng)期債券籌集資金，債券面值為2000元，發(fā)行價(jià)格為2000元，期限為5年，票面利率為10%，每年付息一次，5年后一次還本，籌資費(fèi)費(fèi)率為4%，公司所得稅稅率為30%，計(jì)算債券的資金成本。若發(fā)行價(jià)格分別為1800元和2200元，債券的資金成本如何計(jì)算？10.某公司目前資金80萬(wàn)元，其中權(quán)益資金60萬(wàn)元，發(fā)行普通股2萬(wàn)股，負(fù)債資金15萬(wàn)元，年利率12%，因生產(chǎn)發(fā)展需要追加籌資20萬(wàn)元?，F(xiàn)有兩種方案可供選擇：一是發(fā)行普通股1萬(wàn)股，每股10元，發(fā)行價(jià)20元；二是發(fā)行債券20萬(wàn)元，年利率12%。若該公司所得稅稅率為30%，應(yīng)采用哪個(gè)方案？工程經(jīng)濟(jì)學(xué)第九章工程項(xiàng)目可行性研究9.1.1可行性研究國(guó)內(nèi)外發(fā)展可行性研究是指通過(guò)詳細(xì)調(diào)查研究,通過(guò)市場(chǎng)分析、技術(shù)分析、財(cái)務(wù)分析及國(guó)民經(jīng)濟(jì)分析,對(duì)擬建項(xiàng)目的必要性、可行性以及經(jīng)濟(jì)、社會(huì)有利性進(jìn)行全面、系統(tǒng)、論證和綜合評(píng)價(jià)。其基本任務(wù)是對(duì)項(xiàng)目做出可行或不可行的判斷。19世紀(jì)初至20世紀(jì)60年代末20世紀(jì)80年代2004年2008年2010年1979年1983年1991年2002年2004年2008-20122018國(guó)外國(guó)內(nèi)9.1.2可行性研究的階段劃分機(jī)會(huì)研究又稱機(jī)會(huì)鑒定,它是在可行性研究的最初階段,根據(jù)市場(chǎng)供需、政策規(guī)定等情況對(duì)擬建項(xiàng)目所進(jìn)行的粗略估計(jì),為項(xiàng)目投資者尋求可行的投資方向,尋求最有利的投資機(jī)會(huì)。機(jī)會(huì)研究的一般方法是從經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、社會(huì)及自然情況等大的方面發(fā)生的變化中發(fā)掘潛在的發(fā)展機(jī)會(huì),通過(guò)創(chuàng)造性的思維提出項(xiàng)目設(shè)想。初步可行性研究又稱預(yù)可行性研究,它是以機(jī)會(huì)研究為基礎(chǔ),對(duì)機(jī)會(huì)研究所提出項(xiàng)目設(shè)想的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)條件進(jìn)一步論證,從技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)需求等方面全面綜合分析項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性,從而評(píng)估項(xiàng)目的可行性。項(xiàng)