2011年投資組合理論總復(fù)習(xí)題與答案

第頁,共15頁2011年《投資組合理論》課程總復(fù)習(xí)題及其答案選擇題1、下例諸項中不屬于金融資產(chǎn)的資產(chǎn)類是（）A、現(xiàn)金B(yǎng)、不動產(chǎn)C、國債D、公司股權(quán)2、下例金融工具中不屬于貨幣市場的工具是（）A、短期國庫券B、大額定期存單C、回購協(xié)議D、優(yōu)先股3、一市政債券的息票利率為6.75%，以面值出售；以納稅人的稅收等級為34%，則該證券提供的等價應(yīng)稅收益率為（）A、4.5%B、10.2%C、13.4%D、19.9%4、在股指期權(quán)市場上，如果預(yù)期股市會在交易完成后迅速上漲，則以下交易風(fēng)險最大的是（）A、賣出看漲期權(quán)B、賣出看跌期權(quán)C、買入看漲期權(quán)D、買入看跌期權(quán)5、假設(shè)中建公司在首次公開發(fā)行中售出100,000股，承銷商的顯性費用為70,000元，每股發(fā)行價50元，但是售出當(dāng)日中建股份股票上漲至53元。則中建股份首發(fā)總成本為（）A、70,000元B、5,300,000元C、370,000元D、5,700,000元6、假定有100,000元用于投資，市場提供的投資機會如下所述投資選擇市場環(huán)境及其發(fā)生概率期望收益（單位：元）投資于股票牛市P=0.650,000熊市P=0.4-30,000投資于無風(fēng)險債券P=1.05,000則投資于股票的預(yù)期風(fēng)險溢價為：A、13,000元B、15,000元C、18,000元D、20,000元7、下圖是給定投資者風(fēng)險偏好后的無差異曲線與對應(yīng)的市場資本配置線，則投資者獲得最大效用的水平線為（）A、曲線1B、曲線4C、曲線2D、曲線38、下面對于資產(chǎn)組合分散化的說法，正確的是（）A、適當(dāng)?shù)姆稚⒒梢詼p少或消除系統(tǒng)風(fēng)險；B、分散化減少了資產(chǎn)組合的期望收益，因為它減少了資產(chǎn)組合的風(fēng)險；C、當(dāng)把越來越多的證券加入到資產(chǎn)組合中時，總體風(fēng)險一般會以遞減的速率下降；D、除非資產(chǎn)組合包含了至少30只以上的個股，分散化降低風(fēng)險的好處不會充分發(fā)揮出來。9、根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），貝塔值為1.0，阿爾法值為0的資產(chǎn)組合的期望收益率為（）A、市場期望收益和無風(fēng)險利率之間的值；B、無風(fēng)險利率；C、是；D、市場期望收益；10、如果兩個資產(chǎn)組合X與Y都是充分分散后的資產(chǎn)組合，其期望收益與貝塔值如下表所示，如果無風(fēng)險利率為8%，資產(chǎn)組合期望收益率貝塔值X16%1.00Y12%0.25則該兩個資產(chǎn)組合按照套利定價理論有結(jié)論：A、都處于均衡狀態(tài)；B、存在套利機會；C、都被低估了；D、都是公平定價的；11、下例諸項中不屬于金融資產(chǎn)的資產(chǎn)類是（）A、現(xiàn)金B(yǎng)、機械設(shè)備C、銀行承兌票據(jù)D、公司股權(quán)12、下例不屬于資本市場的金融工具是（）A、公司股票B、市政債券C、抵押支撐債券D、商業(yè)票據(jù)13、看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的標(biāo)的股票都是X，執(zhí)行價格都是50元，6個月到期。6個月后以4元買入看漲期權(quán)的投資者要獲得利潤，則此時股價為（）A、45元B、50元C、48D、5514、投資者要賣空X公司的100股股票，如果最后兩筆交易的價位為34.10元、34.15元，則在下一筆交易中，該投資者只能以那個價位賣出（）A、34.10元或更高；B、34.15元或更高；C、34.15元或更低；D、34.10元或更低；15、經(jīng)濟狀況的概率分布與特定板塊股票在每種狀況下的收益率預(yù)期如下表經(jīng)濟狀況經(jīng)濟狀況的概率股票業(yè)績對應(yīng)的股票業(yè)績概率好0.6好0.3中等0.3差0.1好0.4中0.5中等0.3差0.3好0.2差0.2中等0.3差0.5則經(jīng)濟狀況為中等且股票業(yè)績差的概率為（）A、0.06B、0.15C、0.50D、0.8016、下列資產(chǎn)組合不屬于馬科維茲描述的有效邊界的組合是（）資產(chǎn)組合期望收益（%）標(biāo)準(zhǔn)差（%）1W15362S12153X574Z921A、1；B、2；C、3；D、4；17、假定公司向其股東們宣布發(fā)放一大筆意想不到的現(xiàn)金紅利。在沒有信息泄露的有效市場上，投資者可以預(yù)測到（）A、在公布信息時股價有大幅變化；B、在公布時有大幅的價格上漲；C、在公布后有大幅價格下跌；D、在公布后沒有大幅的價格變動；18、有關(guān)零息債券的Macaulay久期，以下說法正確的是（）A、等于債券的到期期限；B、等于債券到期期限的一半；C、等于債券到期期限除以收益率；D、因為無息票而無法計算；19、固定增長的紅利貼現(xiàn)模型需要以下哪些條件作為前提？Ⅰ、紅利以固定速度增長；Ⅱ、紅利增長率不斷變化；Ⅲ、必要收益率小于紅利增長率。A、只需Ⅰ；B、只需Ⅲ；C、需Ⅰ和Ⅱ；D、需Ⅰ、Ⅱ和Ⅲ；20、考慮一牛市期權(quán)價格差策略，執(zhí)行價25元的看漲期權(quán)市價為4元，執(zhí)行價40元的另一看漲期權(quán)價格2.5元，如果到期日股價上升為50元。期權(quán)在到期日實施，則到期日的凈利潤為（）A、8.50（元）B、13.5（元）C、16.5（元）D、23.5（元）21、下例諸項中不屬于金融資產(chǎn)的資產(chǎn)類是（）A、美元國庫券B、專利C、國債D、公司股權(quán)22、下例不屬于貨幣市場的金融工具是（）A、歐洲美元B、大額存單C、公司債券D、商業(yè)票據(jù)23、短期市政債券當(dāng)前收益率為4%，而同類應(yīng)稅債券的當(dāng)前收益率為5%，投資者的稅收等級為下列哪個數(shù)值時，該投資能給予投資者更高的稅后收益（）A、0B、10%C、20%D、30%24、投資者要賣空X公司的100股股票，如果最后兩筆交易的價位為34.10元、34.15元，則在下一筆交易中，該投資者只能以那個價位賣出（）A、34.10元或更高；B、34.15元或更高；C、34.15元或更低；D、34.10元或更低；25、在下列市場情況下，資產(chǎn)組合的期望收益是（）熊市正常牛市概率0.20.30.5收益率（%）-251024A、4%B、10%C、20%D、25%26、資本配置線由直線變成曲線的原因是（）A、風(fēng)險收益率上升；B、無風(fēng)險資產(chǎn)比例上升；C、借款利率高于貸款利率；D、投資者風(fēng)險容忍度下降；27、資產(chǎn)組合期望收益率貝塔值X16%1.00Y12%0.25則該兩個資產(chǎn)組合按照套利定價理論有結(jié)論：A、都處于均衡狀態(tài)；B、存在套利機會；C、都被低估了；D、都是公平定價的；28、假定通過對股票過去價格的分析，投資者得到以下觀察現(xiàn)象。則能夠?qū)θ跤行袌龅募俣ńo出否定結(jié)論的是（）A、平均收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于零；B、某相連兩周收益率相關(guān)系數(shù)為零；C、在股票上漲10%后買進，下跌10%后賣出可以獲得超額利潤；D、投資者的持有期收益率較低的股票能夠取得超過平均水平的資本利得29、回購債券對投資者形成的利空表現(xiàn)在（）A、利率明顯下降時；B、利率上升時；C、預(yù)期期限等于到期期限；D、預(yù)期期限大于到期期限；30、某債券的息票利率6%，每年付息，修正久期為10年，以800元出售，按到期收益率8%定價，如果到期收益率增加到9%，則利用久期概念估計價格會下降（）A、76.56（元）B、76.92（元）C、77.67（元）D、80（元）判斷題1、在資本資產(chǎn)定價的各種模型中，多因素模型比單因素模型具有更好的解釋力，因為它詳實分解了證券風(fēng)險系統(tǒng)的各種構(gòu)成。（）2、在資本資產(chǎn)定價模型的假定下，任何資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的風(fēng)險溢價，等于市場資產(chǎn)組合風(fēng)險溢價與貝塔系數(shù)的乘積。（）3、一項資產(chǎn)如與資產(chǎn)組合完全負(fù)相關(guān)，則它將具有完全對沖的功能。（）4、半強有效市場假定下，認(rèn)為股票價格反映了包括內(nèi)幕信息在內(nèi)的全部信息（）5、對于溢價債券來說，息票率低于當(dāng)前收益率，當(dāng)前收益率低于到期收益率（）6、久期是債券價格對其收益率敏感程度的直接度量，債券價格變化的百分比與收益率y的累積因子（1+y）的變化百分比成比例，比例系數(shù)為負(fù)的久期（）7、從價值投資的角度看，市凈率較低的公司股票具有較高的投資價值（）8、免疫是投資者用來保護其全部金融資產(chǎn)免受利率波動帶來的利率風(fēng)險的風(fēng)險管理策略，當(dāng)資產(chǎn)持有期與資產(chǎn)組合久期相等時，價格風(fēng)險與再投資風(fēng)險將完全對沖。（）9、在微觀業(yè)績歸因法的基金經(jīng)理人業(yè)績評估中，所實現(xiàn)的業(yè)績貢獻可以分解為：資產(chǎn)配置、行業(yè)選擇和證券選擇三個來源。（）10、在特雷納-布萊克證券選擇模型中，每一只被分析證券的權(quán)重與阿爾法和它的非系統(tǒng)風(fēng)險的比率成反比。（）11、證券化是允許借款人直接進入資本市場的形式，它是通過將貸款轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的轉(zhuǎn)手證券而實現(xiàn)的。（）12、股票市場指數(shù)測度的是市場的總體表現(xiàn)，如最著名的道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)，它屬于市值加權(quán)指數(shù)。（）13、風(fēng)險厭惡程度較高的投資者在期望收益-均方差構(gòu)建的空間中具有更加陡峭的無差異曲線，因為他們在面臨更大的風(fēng)險要求時要求更多的風(fēng)險溢價來補償（）14、資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）的理性經(jīng)濟人假定認(rèn)為：所有投資者在資產(chǎn)組合的選擇過程中都遵循馬科維茲的資產(chǎn)選擇模型。（）15、證券市場線（SML）刻畫的是作為資產(chǎn)風(fēng)險的函數(shù)的單項資產(chǎn)的風(fēng)險溢價，測度單項資產(chǎn)風(fēng)險的工具不再是標(biāo)準(zhǔn)差，而是該項資產(chǎn)對于資產(chǎn)組合方差的貢獻度，用表示。（）16、證券特征線（SCL）是典型的把證券超額收益作為市場超額收益的函數(shù)的圖形，其斜率等于證券市場線（SML）的斜率。（）17、久期是債券價格對其收益率敏感程度的直接度量，債券價格變化的百分比與收益率y的累積因子（1+y）的變化百分比成比例，比例系數(shù)為負(fù)的久期（）18、免疫是通過對資產(chǎn)和負(fù)債的久期匹配來完成的，一旦實施免疫管理，則隨時間推移或利率變動不需要對免疫頭寸進行再平衡。（）19、與投資于低股權(quán)收益率（ROE）相比，投資于高股權(quán)收益率（ROE）所獲得的收益較低，說明高股權(quán)收益率值的股票定價過低。（）20、平價發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券與平價發(fā)行的不可轉(zhuǎn)換債券相比，其票息率更高。（）21、家庭對稅收與風(fēng)險偏好的多樣化，創(chuàng)造了種類繁多的證券需求類型。（）22、期貨合約是在到期日，以協(xié)議價格買入或賣出某項資產(chǎn)的合約。如果資產(chǎn)價值上升，則承諾買入的多頭受損，而承諾售出的空頭將盈利。（N）23、任何證券的均衡期望收益均由其均衡真實收益率、期望通脹率和證券特別風(fēng)險溢價三者相加形成。（）24、如果資產(chǎn)不是完全負(fù)相關(guān)，則分散化資產(chǎn)組合就沒有分散風(fēng)險的價值（N）25、資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）對“相同化”投資者的假定認(rèn)為，所有投資者是價格的接受者，單個投資者的交易行為不會影響證券價格。所以說證券交易市場是一個完全競爭的市場（）26、套利定價理論（APT）的基本假定是：證券收益能夠被單因素模型表示；市場上具有足夠多的證券來分散掉所有風(fēng)險；有效市場不允許存在有持續(xù)性的套利機會。（）27、在積極的債券管理中，互換交易是利率風(fēng)險風(fēng)險規(guī)避的手段之一，如果投資者預(yù)期利率下降，則投資者將會把久期較長的債券換為久期更短的債券；反之，則進行相反操作。（N）28、在價值投資中，價值投資的基本原理就是：要清晰地定義一個人的能力園圈并在這個范圍內(nèi)進行投資。（）29、只有當(dāng)貸款利率低于公司的資產(chǎn)收益率（ROA）時，公司負(fù)債與股權(quán)比率的增長才會提高公司股權(quán)收益率（ROE）（）30、看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的平價原理是：看漲期權(quán)加債券的成本等于股票加看跌期權(quán)的成本，反映了看漲期權(quán)與看跌期權(quán)價格之間的平價關(guān)系。（）計算題1、當(dāng)前1年期零息債券的到期收益率為7%，2年期零息債券到期收益率為8%。財政部計劃發(fā)行2年期債券，息票率為9%，每年付息一次，債券面值100元，問：（1）該債券該如何定價？（2）該債券的到期收益率是多少？（3）如果收益率曲線的預(yù)期理論正確，則市場預(yù)期明年該證券售價多少？（4）如果流動性偏好理論正確，且流動性溢價為1%，則（3）中定價多少？2、假設(shè)你管理價值100萬元的資產(chǎn)組合，目標(biāo)久期為10年，可以有兩種債券選擇：5年期零息債券和永久債券，當(dāng)前收益率均為5%（1）你愿意持有這兩種債券的份額是多少？（2）明年你的持有比例有何變化？問答題1、附表A與附表B是華興公司與晨星公司的財務(wù)報表簡介，利用股權(quán)收益率的五項組成部分：ROE=營業(yè)利潤×利息負(fù)擔(dān)×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)×杠桿比率×稅務(wù)負(fù)擔(dān)，其中，營業(yè)利潤=息稅前收益（EBIT）/銷售收入；利息負(fù)擔(dān)=稅前利潤/EBIT；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)；杠桿比率（財務(wù)杠桿）=資產(chǎn)/權(quán)益；稅務(wù)負(fù)擔(dān)=凈利潤/稅前利潤。試回答下列問題：（1）計算各自的股權(quán)收益率（2）解釋兩個公司2002年ROE的差異的原因（3）計算兩家公司的持續(xù)增長率（ROE×再投資率），其中在投資率=1-紅利支付率，并討論這樣的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)估算遠(yuǎn)期增長的合理性。附表A星辰公司財務(wù)表簡介（單位：百萬RMB）1998年1999年2000年2001年2002年損失表小結(jié)銷售額5,6526,9907,8638,2817,406息稅前收益5689011,037708795利息支付費用（147）（188）（186）（194）（195）稅前收益421713851514600所得稅（144）（266）（286）（173）（206）稅率%3437333434凈收益277447565341394優(yōu)先股紅利（28）（17）（17）（17）（0）普通股凈收益249430548324394在外普通股（M）196204204205201資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)有資產(chǎn)1,2351,4911,7021,5851,367林地資產(chǎn)649625621612615廠房設(shè)備4,3704,5715,0565,4305,854其他資產(chǎn)360555473472429總資產(chǎn)6,6147,2427,8528,0998,265現(xiàn)有債務(wù)1,2261,1861,2061,6061,816長期債務(wù)1,1201,3401,5851,3461,585遞延稅款1,0001,0001,0161,0001,000優(yōu)先股3643503504000普通股2,9043,3663,6953,7473,864總債務(wù)與股權(quán)6,6147,2427,8528,0998,265附表B華興公司財務(wù)報表簡介（單位：百萬RMB）1998年1999年2000年2001年2002年損失表小結(jié)銷售額1,3601,6541,7992,0101,793息稅前收益120230221304145利息支付費用（13）（36）(7）（12）（8）稅前收益107194214292137稅收費用（44）（75）（79）（99）（46）稅率%4139373434凈收益6311913519391在外普通股（M）3838383838資產(chǎn)負(fù)債表短期資產(chǎn)487504536654509林地資產(chǎn)512513508513518廠房設(shè)備6486817188271,037其他資產(chǎn)141151343840總資產(chǎn)1,7881,8491,7962,0322,104短期債務(wù)185176162180195長期債務(wù)536493370530589遞延款123136127146153股東權(quán)益9441,0441,1371,1761,167總債務(wù)與股權(quán)1,7881,8491,7962,0322,1042、預(yù)計西北有色公司紅利每股每年增長5%，如果（1）今年的年終分紅是每股8元，市場資本化率為每年10%，利用紅利貼現(xiàn)模型計算當(dāng)前公司股價；（2）預(yù)期每股盈利為12元，未來投資機會的股權(quán)收益率隱含價值是多少？（3）市場為每股增長機會開出什么價格？（計算超過市場資本化率的未來投資的股權(quán)收益率）3、假定下表表示2000年1月1日，國債的到期收益率：期限（年）債券收益率（%）13.5024.5035.0045.5056.00106.60（1）根據(jù)表中數(shù)據(jù)計算2003年1月1日的隱含的遠(yuǎn)期利率；（2）說明使得該遠(yuǎn)期利率是對2003年1月1日的1年期即期利率的無偏估計的條件是什么？（3）假定一年前1999年1月1日，國債主要期限結(jié)構(gòu)使得2003年1月1日遠(yuǎn)期利率高于2000年1月1日根據(jù)期限結(jié)構(gòu)推出的相應(yīng)的利率。試?yán)闷谙藿Y(jié)構(gòu)的純預(yù)期理論假定，簡述兩個可以說明隱含的遠(yuǎn)期利率這一下降趨勢的原因。案例分析1、現(xiàn)年65歲B律師剛退休，單身。約積累財富300萬元（包括一次性領(lǐng)取的退休金），目前全部投資在小市值的股票上。B打算在近三個月內(nèi)裝修住房約需10萬元，下一月還打算為當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)捐助70萬元修葺閱覽室和擴大藏書。B在工作期間買入的退休年金計劃現(xiàn)在開始以每月2千元付給，該年金現(xiàn)值估計20萬元。B要求現(xiàn)在生活標(biāo)準(zhǔn)和在職時一樣，年度開銷15萬元。此外，B所購買的醫(yī)療保險可以滿足其退休后所有的醫(yī)療費用，沒有其他負(fù)債和開銷計劃。市場通脹預(yù)期年率3.5%，試討論：給出B律師的個人投資政策聲明；如果市場無風(fēng)險利率為4.5%，股票市場的必要收益率是10%，你將如何選擇資產(chǎn)配置來對B律師的投資活動給出意見和建議。2、一家分析家要用特雷納指數(shù)與夏普指數(shù)評估完全由美國普通股組成的資產(chǎn)組合X，過去的8年間該資產(chǎn)組合、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)測度的市場資產(chǎn)組合和美國國庫券平均收益率為平均年收益收益標(biāo)準(zhǔn)差貝塔值資產(chǎn)組合X10%18%0.60標(biāo)準(zhǔn)普爾50012%13%1.00國庫券6%——試回答：計算資產(chǎn)組合X與標(biāo)普500指數(shù)的特雷納比率與夏普比率；簡述根據(jù)這兩個指標(biāo)，資產(chǎn)組合X是超過、等于還是低于風(fēng)險調(diào)整基礎(chǔ)上的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)？根據(jù)（1）中所得，評價資產(chǎn)組合相對于標(biāo)普500指數(shù)業(yè)績，并解釋兩種指數(shù)結(jié)果不符的原因。3、以下是興業(yè)公司發(fā)行的債券，你需要對它的債券做出分析，請對下表所示兩種債券做出評估債券A（可回購）債券B（不可回購）到期期限20102010息票利率11.5%7.15%當(dāng)期價格125.75100到期收益率7.70%7.25%修正久期6.206.80回購日2004—回購價格105—回購收益5.10%—修正回購久期3.10—根據(jù)表中久期與收益信息，比較兩種債券在以下兩種狀況下價格與收益：強勁的經(jīng)濟復(fù)蘇伴隨著高通脹預(yù)期；經(jīng)濟衰退伴隨低通脹預(yù)期；根據(jù)表中信息，如債券B到期收益下跌75個基點，計算它預(yù)期的價格變動。請回答如將債券A嚴(yán)格持有到回購日或到期日有什么缺陷？答案：選擇題1、B;2、D；3、B；4、A；5、C；6、A；7、A；8、C；9、D；10、B；11-15：B,D,D,B,B;16-20:D,A,A,C,B;21-25：B,C,D,B,B;26-30:C,B,C,A,D;判斷題1、√；2、√；3、√；4、×；5、×；6、√；7、√；8、√；9、√；10、×；11-15：√，×，√，√，√；16-20：√，