【股權結構對經營績效的影響文獻綜述3500字】

股權結構對經營績效的影響國內外文獻綜述1國外研究現(xiàn)狀關于股權結構與企業(yè)績效的研究最早出現(xiàn)在1932年伯利和米恩斯的著作《私有產權與現(xiàn)代企業(yè)》中，他們探討了股權分散以及公司產權分離所引起的委托代理問題。在此之后，學術界開始關注上市公司股權結構與公司績效之間的關系。目前，國外學者們對這一問題的研究成果較為豐富，且有不同的見解，主要分為正相關、負相關、不相關和U型相關四類。相關研究成果如下：（1）關于股權結構和經營績效存在正相關關系的研究Berle和Means（1932）[]在《私有產權與現(xiàn)代企業(yè)》中認為，當公司股權集中度處在一個范圍之內時，能夠有效改善公司的治理結構并提高公司的經營績效。Jensen和Meckling（1976）[]認為公司股東分為內部、外部股東兩類，當內部股東持股比例越高，背離價值的最大化成本越低，公司價值就越高。YuCui和YinZang（2019）[]以中國IT上市公司作為研究對象，得出了股權結構和公司績效之間具有正相關關系的結論。（2）關于股權結構和經營績效存在負相關關系的研究Leech和Leahy(1991)[]發(fā)現(xiàn)公司的股權集中度越高,對公司的交易利潤率及凈資產的增長越起到負面影響。Fama和Jensen(1997)[]認為股權集中度的增加會強化股東的控制權,其損害公司利益而為其謀取私人利益的可能增加。AlexanderAbramov和AlexanderRadygin（2017）[]采取計量經濟學的方法對俄羅斯114家最大的公司進行研究，得出國家持股會對公司績效產生負面影響的結論。（3）關于股權結構和經營績效存在不顯著相關關系的研究Demsetz和Lehn（1985）[]以1980年美國上市公司作為研究對象,以會計收益率作為衡量企業(yè)績效的指標與股權集中度建立模型，根據實證結果分析得出會計收益率和股權集中度二者之間沒有顯著的相關關系。Cheung，Wei（2006）[]通過從股東調整持股比例的成本角度對公司股權結構與經營績效的之間的關系研究發(fā)現(xiàn)，股權結構與公司經營績效呈正相關關系。（4）關于股權結構和經營績效存在“U”型二次曲線關系的研究Bennedsen和Wolfenzon（2000）[]認為影響公司經營的主要因素為協(xié)同與合謀形成效應，即一定范圍內的的股權制衡度才會提高公司的經營績效。1.3.2國內研究現(xiàn)狀國內學者也對股權結構與公司財務績效之間的關系進行了大量的研究，主要集中在建立回歸模型，分析回歸結果并提出相應改進措施方面。同時，由于各學者選擇參照的樣本各異，所選取的數據及應用方法不同，導致結論也有一定的差異。與國外研究相仿，國內學者對股權結構與公司財務績效的研究結論主要分為正相關、負相關、不相關和U型四類。（1）關于股權結構和經營績效存在正相關關系的研究張萍和俞靜（2015）[]以我國2009-2010年滬深兩市A股定向增發(fā)的上市公司為研究對象，就股權結構的變化對經營績效的變化進行回歸分析，發(fā)現(xiàn)股權集中度的變化與經營績效有著顯著的正相關關系。王敏和胡晶晶（2017）以2012-2015年深交所和滬交所制造業(yè)上市公司為初始研究樣本，實證研究發(fā)現(xiàn)股權集中度與公司經營績效呈正相關關系。劉漢民（2018）認為當股權和控制權出現(xiàn)不對等的情況時，降低前五大股東中國有股占比會有利于提高企業(yè)績效。楊萱（2019）選取2008年至2017年國有上市公司數據，通過實證研究得出結論：在國有企業(yè)中，混合股權的制衡度可以提高公司績效。桂良軍等（2019）通過對2006年至2016年A股上市公司中國有控股公司進行研究，發(fā)現(xiàn)在國有控股公司中,民營參股股東持股比例之和達到或超過10，即構成混合所有股權結構時，公司績效得到顯著提升。賈佩雷和黃陽（2019）通過對中小板上市公司的股權集中度進行研究，發(fā)現(xiàn)股權集中度越高對公司的經營績效提升效果越明顯。吳超鵬等（2019）發(fā)現(xiàn)家族企業(yè)管理層中越少有家族企業(yè)成員任職或兩權分離程度越高﹐均會對上市公司績效產生顯著的正面影響。蔡雷鑫（2020）認為股權結構中股份流通度、國有股東持股比例、股權集中度均與公司績效呈顯著正相關關系。于麗瑤等（2020）認為,股權集中度對企業(yè)經營績效具有顯著正向影響。王莉莉等（2021）以2010年至2018年中小板上市公司面板數據作為樣本,將總資產收益率作為被解釋變量、股權集中度作為解釋變量進行實證分析，結果發(fā)現(xiàn):股權集中度與公司績效之間存在正相關關系。（2）關于股權結構和經營績效存在負相關關系的研究張宏偉和時亮（2015）對全部A股中的傳媒公司年報數據進行實證分析，得出我國傳媒公司的股權集中度處于相對和高度集中的狀態(tài)，經營績效與其呈負相關關系。吳聞潭和曹寶明（2018）對滬深A股糧油加工業(yè)共33家上市公司數據進行分析，得出股權集中度與公司經營績效呈線性正相關的結論。林漢銀（2018）選取A股電力行業(yè)上市公司2008-2017年的數據作為樣本，研究得出的結論是電力行業(yè)流通股比例與公司績效呈顯著的負相關關系。郭躍飛（2020）認為零售業(yè)上市企業(yè)中第一股東的持有股份與績效負相關，而前十大股東持有的股份和企業(yè)股東之間的利益均衡機制均會促進績效的增長。李振球（2020）認為當股權集中度較低時，企業(yè)的大股東會侵占其他股東的權益，股東之間的相互監(jiān)督作用減弱，企業(yè)便容易出現(xiàn)一股獨大的現(xiàn)象，這會導致企業(yè)出現(xiàn)冗余資源，最終使得企業(yè)的經營績效下降。（3）關于股權結構和經營績效存在不顯著關系的研究吳格（2012）選取2009年和2010年在零售行業(yè)上市的公司作為研究對象，研究股權結構與其績效之間的關系，研究表明股權結構和公司績效二者之間呈不顯著關系。錢敏和孫曼（2019）以254家汽車行業(yè)公司作為研究對象，通過建立多元回歸模型對股權結構和公司績效之間的關系進行實證分析，研究結果表明股權制衡度對公司績效的影響不顯著。（4）關于股權結構和經營績效存在“U”型二次曲線關系的研究凌澤華（2014）以我國酒業(yè)上市公司2007-2012年數據為樣本，得出過于集中或分散的股權結構都不利于提高公司的經營績效，只有適當的股權集中度最有利于經營績效的提高。王維（2015）以深交所中小板上市公司2007-2012年數據作為研究對象，得出第一大股東持股比例與公司績效呈“U”型二次曲線關系的結論。顧海英（2016）發(fā)現(xiàn)股權集中度的提高不利于對第一大股東的制衡和監(jiān)督，但卻可以提高公司的決策效率，二者共同發(fā)揮作用最終使得股權結構與企業(yè)財務績效之間的變動呈現(xiàn)倒“U”型二次曲線關系。張榮（2018）以國企2005-2015年的年報數據為樣本，建立股權結構與國有企業(yè)經營績效的固定效應模型，得出股權集中度和股權制衡度與企業(yè)績效呈倒“U”型關系的結論。胡加明和吳迪（2020）認為第一大股東持股比例與企業(yè)績效呈“U”型關系。當第一大股東持股比例大于51%時，此時提高其他大股東股權占比可提高企業(yè)績效。3現(xiàn)狀綜述通過查閱、整理、分析國內外學者相關文獻可以得知，目前國內外學者對股權結構和企業(yè)績效的研究內容較為豐富，研究方向較廣，為本文研究提供了足夠的理論依據。國內外學者得出的結論主要體現(xiàn)為以下四個方面：股權結構與經營績效之間正相關、兩者之間負相關、兩者之間U型相關以及兩者之間不相關。通過梳理相關文獻發(fā)現(xiàn)，國外學者主要從內部人持股比例、外部人持股比例和股權集中度三個方面研究股權結構與企業(yè)經營績效的關系，同時選取托賓Q值作為績效變量的衡量指標。而國內企業(yè)股權結構因我國制度的不同，自形成之始就具備一定的特殊性，使得國內學者并未從這幾方面對其進行研究。國內學者對股權結構的研究主要在于建立回歸模型，分析回歸結果并提出相應改進措施。同時，國內學者在進行股權結構對經營績效的影響研究時，較多學者以房地產企業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)、農業(yè)、高新技術產業(yè)等作為研究對象，較少有學者對零售行業(yè)上市公司股權結構與經營績效的關系進行研究?；诖耍疚倪x取零售行業(yè)上市公司的數據為樣本進行實證分析，旨在拓展股權結構與經營績效關系的研究視角，并為我國零售行業(yè)上市公司的股權優(yōu)化提出建議，為企業(yè)經營績效的提高提供一定的參考。參考文獻[1]BerleA.A.,MeansG.C..“TheModermCorporationandPrivateProperty”,EconomicJournal,1932(6),pp.119-129.[2]Jensen,Meckling.TheoryoftheFirm:ManagerialBehavior，AgencyCostandOwnershipStructure[J].JournalofFinancialEconomics,1976,(3):305-360.[3]YuCui,YaminZhang,JingjingGuo,HaoHu,HuaMeng.Topmanagementteamknowledgeheterogeneity,ownershipstructureandfinancialperformance:EvidencefromChineseITlistedcompanies[J].TechnologicalForecasting&SocialChange,2019,140.[4]LeechD.,LeahyJ..OwnershipStructure,ControlTypeClassificationandthePerformanceofLargeBritishCompanies,TheEconomicJournal,1991,101(409),pp.1418-1437.[5]FamaE.F.,.JensenM.C..AgencyProblemsandResidualClaims,TheJournalofLau&Finance,1997,52(2),pp.737-783.[6]AlexanderAbramov,AlexanderRadygin,RevoldEntov,MariaChernova.Stateownershipandefficiencycharacteristics[J].RussianJournalofEconomics,2017,3(2).[7]DemsetzH.andLehn,K.TheStructureofCorporateOwnership:CausesandConsequences[J],JournalofPoliticalEconomy,1985(93):1155-1177.[8]CheungWKA，WeiKCJ.InsiderOwershipandCorporatePerformance:EvidencefromtheAdjustmentCostApproach[J].JournalofCorporateFinance，2006，12(5).[9]MortenBennedsen,DanielWolfenzon.Thebalanceofpowerincloselyheldcorporations[J].JournalofFinancialEconomics,2000,58(1).[10]張萍,俞靜.定向增發(fā)、股權結構與經營績效[J].財會月刊,2015(27):35-38.[11]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