中央銀行學(xué)課件：貨幣政策工具

貨幣政策工具本講主要內(nèi)容貨幣政策工具的定義與種類常規(guī)貨幣政策工具的類型與特點非常規(guī)貨幣政策工具的類型與特點中國貨幣政策工具的類型與發(fā)展演變1“如果你覺得聽懂了我說的話，那你一定是誤解了我的意思?！薄瑐悺じ窳炙古耍ˋlanGreenspan）貨幣政策工具（概述）貨幣政策工具定義貨幣政策工具是指中央銀行為實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而采用的各種方式、方法和手段貨幣政策工具分類按照傳統(tǒng)分類一般性貨幣政策工具：全局性，法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)和公開市場操作（“三大法寶”）選擇性貨幣政策工具：局部性，直接信貸控制工具、間接信貸控制工具2貨幣政策工具（概述）貨幣政策工具分類按照目標(biāo)變量的性質(zhì)數(shù)量型貨幣政策工具：法定存款準(zhǔn)備金率、貼現(xiàn)貸款和公開市場操作等價格型貨幣政策工具：利率、匯率等按照作用的場景和范圍常規(guī)貨幣政策工具：一般在經(jīng)濟和金融體系正常運行時期使用非常規(guī)貨幣政策工具：應(yīng)用于特定場景，如經(jīng)濟金融危機時期或針對特定問題的定向解決方案3常規(guī)貨幣政策工具（概述）常規(guī)貨幣政策工具的定義常規(guī)貨幣政策工具（ConventionalMonetaryPolicyTools）又稱傳統(tǒng)貨幣政策工具，主要包括：政策利率（也稱官方利率或目標(biāo)利率）、貼現(xiàn)貸款、法定存款準(zhǔn)備金率和公開市場操作經(jīng)濟學(xué)家視野下的貨幣政策“三大法寶”通常被歸納為：法定存款準(zhǔn)備金率、貼現(xiàn)貸款和公開市場操作，它們主要是從總量角度對貨幣供應(yīng)、信貸規(guī)模和市場利率等進(jìn)行調(diào)節(jié)4常規(guī)貨幣政策工具：法定存款準(zhǔn)備金率法定存款準(zhǔn)備金的定義法定存款準(zhǔn)備金（RequiredReserve）是指為保證銀行的支付和清算，中央銀行強制要求商業(yè)銀行必須繳存的準(zhǔn)備金調(diào)控機理中央銀行通過調(diào)高或調(diào)低法定存款準(zhǔn)備金率，可以引起貨幣乘數(shù)的變動，從而影響商業(yè)銀行的存款派生能力，達(dá)到調(diào)節(jié)市場貨幣供給量的目的5常規(guī)貨幣政策工具：法定存款準(zhǔn)備金率法定存款準(zhǔn)備金率的優(yōu)勢可控性強，中央銀行是法定存款準(zhǔn)備金率的制定者和強制性施行者通過改變貨幣乘數(shù)影響貨幣供應(yīng)量，作用快速且有力，被視為“一劑猛藥”法定存款準(zhǔn)備金率的不足之處在金融機構(gòu)資金充裕時調(diào)控作用有限當(dāng)金融機構(gòu)流動性較為緊張時，調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率可能造成信貸總量和貨幣供應(yīng)量的超預(yù)期波動法定準(zhǔn)備金率的頻繁變動給金融機構(gòu)的流動性管理帶來巨大挑戰(zhàn)6常規(guī)貨幣政策工具：貼現(xiàn)貸款貼現(xiàn)貸款的定義貼現(xiàn)貸款泛指中央銀行向商業(yè)銀行等金融機構(gòu)提供的各種“再融資”工具，一般包括再貼現(xiàn)和再貸款兩種基本形式調(diào)控機理中央銀行以貼現(xiàn)貸款的方式向金融機構(gòu)注入資金，提高對金融機構(gòu)的債權(quán)，同時增加金融機構(gòu)的準(zhǔn)備金，基礎(chǔ)貨幣擴張；相反，償還已有的貼現(xiàn)貸款會減少金融機構(gòu)的準(zhǔn)備金，降低中央銀行對金融機構(gòu)的債權(quán)，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣收縮在危機期間，貼現(xiàn)貸款還可以通過發(fā)揮“最后貸款人”功能，起到穩(wěn)定金融體系的作用7常規(guī)貨幣政策工具：貼現(xiàn)貸款貼現(xiàn)貸款的實踐操作通過調(diào)整再貼現(xiàn)/貸款利率來影響金融機構(gòu)向中央銀行借款的成本規(guī)定向中央銀行申請再貼現(xiàn)/貸款的資格或條件貼現(xiàn)貸款的潛在缺陷可控性差，是否申請貼現(xiàn)貸款在很大程度上取決于金融機構(gòu)的自主行為，中央銀行缺乏調(diào)控方面的主動性和硬約束力再貼現(xiàn)/貸款利率的頻繁調(diào)整可能引起市場利率的過度波動8常規(guī)貨幣政策工具：公開市場操作公開市場操作的定義公開市場操作是指中央銀行通過在公開市場上買賣有價證券，吞吐基礎(chǔ)貨幣，進(jìn)而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和利率的活動形式調(diào)控機理當(dāng)中央銀行在公開市場上買入證券時，基礎(chǔ)貨幣增加，貨幣供應(yīng)量擴大，短期利率下降；反之，當(dāng)中央銀行在公開市場上賣出證券時，基礎(chǔ)貨幣減少，貨幣供應(yīng)量收縮，短期利率上升根據(jù)中央銀行的動機，公開市場操作可分為主動性操作和防御性操作，前者是央行的主動性調(diào)控行為，而后者則指央行為抵消外生沖擊而采取的對沖性操作，防御性公開市場操作通常采取回購協(xié)議（正回購、逆回購）的方式進(jìn)行9常規(guī)貨幣政策工具：公開市場操作公開市場操作的優(yōu)勢具備影響的直接性以及操作上的主動性、靈活性和連續(xù)性作防御性政策工具，可有效應(yīng)對各種非正常因素對貨幣市場的沖擊公開市場操作的局限性公開市場操作對一個國家的經(jīng)濟金融發(fā)展程度和制度完善程度具有非常高的要求，否則其效果將大打折扣10常規(guī)貨幣政策工具的演變邏輯常規(guī)貨幣政策工具的演變以存款準(zhǔn)備金和貼現(xiàn)貸款為代表的數(shù)量型工具→以公開市場操作（調(diào)控政策利率）為代表的價格型工具演變邏輯現(xiàn)實原因：隨著經(jīng)濟金融運行環(huán)境的變化，數(shù)量型工具賴以發(fā)揮作用的現(xiàn)實基礎(chǔ)被削弱，而價格型工具的市場化調(diào)節(jié)優(yōu)勢則不斷顯現(xiàn)政策目標(biāo)體系的變化：20世紀(jì)70年代之后，隨著各國的貨幣政策目標(biāo)體系從數(shù)量型向價格型轉(zhuǎn)變，其政策工具也對應(yīng)地出現(xiàn)了從基礎(chǔ)貨幣目標(biāo)制向短期利率目標(biāo)制的轉(zhuǎn)變11常規(guī)貨幣政策工具的演變邏輯貨幣政策數(shù)量目標(biāo)制和價格目標(biāo)制下的政策工具選擇12貨幣政策工具（價格型vs.數(shù)量型）價格目標(biāo)制（短期利率目標(biāo)）數(shù)量目標(biāo)制（基礎(chǔ)貨幣目標(biāo)）公開市場操作：現(xiàn)券交易可能（但會影響債券價格）可能（但會影響債券價格）公開市場操作：證券回購適用于固定利率招標(biāo)，但不適用于可變利率招標(biāo)適用于可變利率招標(biāo)，但不適用于固定利率招標(biāo)信貸便利存款便利適用（構(gòu)建“利率走廊”）不適用法定存款準(zhǔn)備金率難以盯住短期利率，但能作為“流動性緩沖器”避免利率過度波動不影響基礎(chǔ)貨幣，但可以通過穩(wěn)定貨幣乘數(shù)促進(jìn)貨幣供應(yīng)量目標(biāo)的實現(xiàn)非常規(guī)貨幣政策工具（概述）非常規(guī)貨幣政策工具的定義非常規(guī)貨幣政策工具（UnconventionalMonetaryPolicyTools），也稱非傳統(tǒng)貨幣政策工具，是指央行在正常情況下一般不會使用的各種新型工具，這些工具旨在通過向市場注入流動性、恢復(fù)金融機構(gòu)放貸能力、縮小信貸利差（風(fēng)險溢價）和穩(wěn)定資產(chǎn)價格等方式改善信貸條件、穩(wěn)定金融市場和刺激經(jīng)濟復(fù)蘇非常規(guī)貨幣政策工具的產(chǎn)生背景（原因）當(dāng)遭遇重大經(jīng)濟和金融危機的沖擊時，由于“零利率下限”的直接限制、利率和信貸傳導(dǎo)機制受阻，常規(guī)貨幣政策工具的可行性和有效性將受到以下因素的嚴(yán)重制約13非常規(guī)貨幣政策工具（概述）非常規(guī)貨幣政策工具的新特征政策實施環(huán)境：非常規(guī)貨幣政策工具主要在傳統(tǒng)貨幣政策工具無效或低效的情況下使用政策操作對象：非常規(guī)貨幣政策工具不再局限于傳統(tǒng)意義上的金融機構(gòu)，而是可以視需要擴大至非金融類的公司、個人和政府政策操作方式：中央銀行在購入證券后往往不進(jìn)行相應(yīng)的對沖操作，這可以使基礎(chǔ)貨幣自動出現(xiàn)大幅增長，從而塑造寬松的貨幣政策環(huán)境調(diào)控周期方面：中央銀行買賣的證券擴展至一些期限較長的證券，這意味著非常規(guī)貨幣政策工具的目標(biāo)不再局限于傳統(tǒng)的短期需求管理，而是包含著某些長期性的考慮14非常規(guī)貨幣政策工具：量化寬松量化寬松（QuantitativeEasing，QE）量化寬松一般是在經(jīng)濟出現(xiàn)嚴(yán)重衰退、貨幣政策利率渠道已無法有效刺激經(jīng)濟的情況下，中央銀行通過向困難金融機構(gòu)注入流動性或在公開市場購買金融資產(chǎn)等手段來穩(wěn)定金融體系和促進(jìn)經(jīng)濟復(fù)蘇量化寬松的兩種調(diào)控方式“規(guī)模型”量化寬松政策通過資產(chǎn)購買計劃向市場投入大量的流動性，擴大央行資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模，從而穩(wěn)定金融體系和增進(jìn)融資的可獲得性“結(jié)構(gòu)型”量化寬松政策則是通過“扭曲操作”等方式改變央行所持資產(chǎn)的期限水平，改變央行資產(chǎn)負(fù)債表的期限結(jié)構(gòu)，進(jìn)而塑造有利于促進(jìn)經(jīng)濟復(fù)蘇的市場收益率曲線形態(tài)15非常規(guī)貨幣政策工具：量化寬松量化寬松的作用渠道預(yù)期利率效應(yīng)：在零利率或接近零利率的條件下，量化寬松政策可使央行維持未來零利率的政策更為可信投資組合調(diào)整效應(yīng)：即在流動性成本為零時，央行通過增加流動性，促使市場參與者調(diào)整投資組合，把資金投向有更高收益率的資產(chǎn)，從而提高資產(chǎn)價格并降低收益率，刺激企業(yè)投資財政擴張效應(yīng)：央行通過在公開市場購買國債，把付息國債轉(zhuǎn)換成不付息的貨幣或儲備，降低政府利息負(fù)擔(dān)和未來公眾稅收負(fù)擔(dān)對于信貸（量化）寬松政策的效果，至今仍存在較大爭論16非常規(guī)貨幣政策工具：前瞻性指引前瞻性指引（ForwardGuidance，F(xiàn)G）指中央銀行通過書面和言語等方式加強與社會公眾的溝通，傳遞有關(guān)經(jīng)濟金融形勢、貨幣政策取向和預(yù)期政策目標(biāo)等方面信息，意在降低信息不對稱，引導(dǎo)市場預(yù)期朝著央行意圖的目標(biāo)靠攏，最終達(dá)到提高貨幣政策前瞻性和有效性的目的前瞻性指引的不同分類開放式指引、基于時間的指引、基于狀態(tài)的指引隱性前瞻性指引、顯性前瞻性指引（可進(jìn)一步細(xì)分為定性前瞻性指引和定量前瞻性指引）隨著時間的推移和實踐的深入，各國的前瞻性指引有從模糊隱晦到越來越清晰明確的發(fā)展趨勢17非常規(guī)貨幣政策工具：負(fù)利率政策負(fù)利率政策（NegativeInterestRatePolicy，NIRP）“負(fù)利率”政策是指商業(yè)銀行存放在中央銀行的存款或準(zhǔn)備金不但不能獲得利息，反而要支付費用。本質(zhì)是以金融機構(gòu)“讓渡”利潤的方式支持實體經(jīng)濟發(fā)展根據(jù)德國經(jīng)濟學(xué)家西爾沃?格塞爾，“負(fù)利率”政策相當(dāng)于對貨幣征收“攜帶稅”，使持有現(xiàn)金貨幣會存在成本，從而鼓勵資金持有者出借資金，減少貨幣窖藏，同時還能提升貨幣流通速度，從而增加貨幣供應(yīng)量負(fù)利率政策的兩種實踐操作將“利率走廊”的下限利率調(diào)整為負(fù)值對金融機構(gòu)在央行的準(zhǔn)備金存款實施差別化的負(fù)利率政策18非常規(guī)貨幣政策工具：負(fù)利率政策負(fù)利率政策對商業(yè)銀行的影響盈利水平下降：“負(fù)利率”政策侵蝕了銀行的凈利息收入，銀行凈息差大幅收窄風(fēng)險偏好上升：在“負(fù)利率”環(huán)境下，金融體系的風(fēng)險溢價不斷下降，金融機構(gòu)的風(fēng)險偏好和風(fēng)險承擔(dān)水平顯著上升資產(chǎn)配置扭曲：“負(fù)利率”政策下的金融機構(gòu)并沒有將超額準(zhǔn)備金全部轉(zhuǎn)化為信貸，而是部分地轉(zhuǎn)化成了現(xiàn)金資產(chǎn)，導(dǎo)致“負(fù)利率”政策的寬松效果被部分抵消為彌補“負(fù)利率”政策給商業(yè)銀行等金融機構(gòu)帶來的損失，許多國家（地區(qū)）央行出臺了針對金融機構(gòu)的補償措施19非常規(guī)貨幣政策的退出策略非常規(guī)貨幣政策合理退出的重要性政策退出不及時會誘發(fā)通脹風(fēng)險和資產(chǎn)價格泡沫政策過早退出則有可能導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟和金融體系陷入二次衰退從外部均衡來看，如果全球主要國家央行的退出步調(diào)不一致，還可能造成國際游資的大規(guī)模無序流動，給本就脆弱的金融市場帶來新的沖擊一個完整的退出策略應(yīng)該包括退出的原則、時機、順序、協(xié)調(diào)機制等相關(guān)要素20非常規(guī)貨幣政策的退出策略退出原則提前宣布、靈活性、透明性、可信度、差異性退出時機權(quán)衡推遲退出寬松貨幣政策的潛在好處與潛在的通脹風(fēng)險退出順序遵循漸進(jìn)性原則，成本較高或造成市場扭曲的政策盡早退出協(xié)調(diào)機制應(yīng)與主要的經(jīng)濟金融政策相協(xié)調(diào)和配合應(yīng)盡可能地加強國際協(xié)調(diào)21中國的貨幣政策工具（概述）中國貨幣政策工具體系概述在傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體制下，中國的貨幣政策調(diào)控主要使用信貸規(guī)模、現(xiàn)金計劃等直接控制工具1998年之后，隨著經(jīng)濟金融體制市場化改革的深入，中國貨幣政策工具的選擇逐漸轉(zhuǎn)向了更加市場化的各種間接調(diào)控工具，包括公開市場操作、再貸款與再貼現(xiàn)、存款準(zhǔn)備金率、政策利率等2008年國際金融危機之后，為更好地適應(yīng)“新常態(tài)”下的宏觀調(diào)控需要，中國的貨幣政策工具箱中又增加了短期流動性調(diào)節(jié)（SLO）、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）等一系列新型工具22中國的傳統(tǒng)貨幣政策工具：公開市場操作中國人民銀行公開市場操作使用的主要方式回購交易：在央行與一級交易商之間進(jìn)行，包括正回購和逆回購?；刭彏槿嗣胥y行向一級交易商賣出有價證券，是收回流動性的操作；逆回購則是央行向市場上投放流動性的操作現(xiàn)券交易：央行直接從二級市場上買賣證券央票：央行在銀行間債券市場上發(fā)行短期票據(jù)來回籠基礎(chǔ)貨幣（交易范圍受限且成本較高）由于二級市場不夠發(fā)達(dá)，所以現(xiàn)券交易較少使用，人民銀行主要是采用回購交易和發(fā)行央票23中國的傳統(tǒng)貨幣政策工具：再貸款和再貼現(xiàn)再貸款和再貼現(xiàn)的聯(lián)系與區(qū)別聯(lián)系：二者都是中央銀行通過為金融機構(gòu)提供資金支持來調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣進(jìn)而影響貨幣供應(yīng)量區(qū)別：再貼現(xiàn)是中央銀行通過買進(jìn)金融機構(gòu)持有的已貼現(xiàn)但尚未到期的商業(yè)票據(jù)提供資金，再貸款則是中央銀行向金融機構(gòu)提供的信用貸款（即無抵押物和質(zhì)押物）以及信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款2008年國際金融危機之后，中國人民銀行通過擴大再貼現(xiàn)的對象和范圍、創(chuàng)設(shè)支農(nóng)再貸款和支小再貸款，引導(dǎo)資金和信貸流向縣域、“三農(nóng)”和小微企業(yè)，支持相關(guān)國民經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)24中國的傳統(tǒng)貨幣政策工具：法定存款準(zhǔn)備金率中國的存款準(zhǔn)備金制度是在1984年中國人民銀行專門行使中央銀行職能后建立起來的，初始作用是保證存款的支付和清算，之后逐漸演變成為中國貨幣政策調(diào)控的常規(guī)工具2004年4月開始，人民銀行開始推行差別存款準(zhǔn)備金制度，并在以后的利率調(diào)整中逐步擴大了不同金融機構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率差別，形成了“三檔兩優(yōu)”的存款準(zhǔn)備金框架差別存款準(zhǔn)備金制度的推出，使傳統(tǒng)作為總量調(diào)節(jié)工具的法定存款準(zhǔn)備金率具備了新的結(jié)構(gòu)調(diào)整功能，從而拓展了其功能范圍25中國的傳統(tǒng)貨幣政策工具：政策利率人民銀行的“二元化”利率調(diào)控模式一方面，在“存款利率管上限，貸款利率管下限”的制度設(shè)計下，中央銀行通過調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率，直接影響金融機構(gòu)的存貸款利率定價另一方面，中央銀行通過公開市場操作，或通過調(diào)整各類中央銀行可以決定的各種政策利率，間接引導(dǎo)各類市場利率的走勢貸款三類利率政策工具存貸款基準(zhǔn)利率及上下限、中央銀行利率和公開市場操作利率26中國的傳統(tǒng)貨幣政策工具：政策利率隨著人民銀行放開貸款利率下限管制和存款利率上限管制，制約金融機構(gòu)利率市場化定價的制度約束已不復(fù)存在，但仍然存在所謂“利率雙軌制”的問題推進(jìn)利率“并軌”將成為中國利率市場化改革的最后一環(huán)，其主要目標(biāo)是通過培育關(guān)鍵政策利率和市場基準(zhǔn)利率，完善“利率走廊”機制，最終形成以中央銀行關(guān)鍵政策利率為基礎(chǔ)，以市場基礎(chǔ)利率為中介，由市場供求關(guān)系決定的存貸款利率定價機制27中國的傳統(tǒng)貨幣政策工具：窗口指導(dǎo)窗口指導(dǎo)的定義指中央銀行利用其在金融體系中權(quán)威的地位和影響，用口頭或書面方式向金融機構(gòu)通報金融形勢，說明政策意圖，或約談金融體系的負(fù)責(zé)人，引導(dǎo)金融機構(gòu)自動將行為調(diào)整至與政策規(guī)定相符的方向上來28中國的傳統(tǒng)貨幣政策工具：窗口指導(dǎo)窗口指導(dǎo)的在中國的實踐自1998年人民銀行停用“貸款規(guī)模管理”之后，窗口指導(dǎo)成為一種比較常用的輔助性調(diào)控手段，一般只在某些緊急或者關(guān)鍵時刻作為臨時性的政策工具使用，主要是彌補市場化貨幣政策工具在某些情況下的調(diào)控效力不足在中國，窗口指導(dǎo)主要在兩個方面發(fā)揮調(diào)控作用：一是配合國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)和信貸政策，加強對貸款投向和結(jié)構(gòu)的引導(dǎo)，確?！坝斜Ｓ袎骸?，優(yōu)化信貸資源的結(jié)構(gòu)配置；二是根據(jù)經(jīng)濟金融形勢的變化和政策調(diào)控目標(biāo)的實際需要，有針對性地對金融機構(gòu)加強引導(dǎo)、提示和督促，推動金融機構(gòu)合理安排信貸投放的規(guī)模、節(jié)奏和結(jié)構(gòu)29中國的新型貨幣政策工具：短期流動性調(diào)節(jié)短期流動性調(diào)節(jié)（SLO,“酸辣藕”）短期流動性調(diào)節(jié)工具（Short-TermLiquidityOperations）本質(zhì)上是超短期的流動性調(diào)節(jié)工具，嚴(yán)格說屬于公開市場業(yè)務(wù)的一種，其定位是作為公開市場常規(guī)操作的必要補充，一般在公開市場常規(guī)操作的間歇期使用，以7天期內(nèi)的短期回購為主，采用市場化利率招標(biāo)方式開展操作，操作對象為公開市場業(yè)務(wù)一級交易商中具有系統(tǒng)重要性影響、資產(chǎn)狀況良好、政策傳導(dǎo)能力強的部分金融機構(gòu)30中國的新型貨幣政策工具：短期流動性調(diào)節(jié)SLO產(chǎn)生的背景在SLO產(chǎn)生前，公開市場操作的時間間隔較長，市場流動性和貨幣市場利率的波動性較大SLO使人民銀行可以更加靈活地決定時機、規(guī)模以及期限SLO操作的保密性高，可以在一定程度上避免市場預(yù)期的頻繁調(diào)整，從而提升政策預(yù)期的穩(wěn)定性SLO與公開市場操作一樣，一般不進(jìn)行定向資金投放，因而也不能用于解決結(jié)構(gòu)性問題31中國的新型貨幣政策工具：常備借貸便利常備借貸便利（SLF,“酸辣粉”）常備借貸便利（StandingLendingFacility），主要用于滿足金融機構(gòu)的大額流動性需求。SLF的期限以1-3個月為主（包括隔夜、7天、1個月和3個月），利率水平一般根據(jù)央行調(diào)控需要以及發(fā)放方式等因素綜合確定。SLF以抵押方式發(fā)放，由金融機構(gòu)根據(jù)自身流動性需求主動申請，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。SLF在初期的使用對象為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行，2015年初擴展至相當(dāng)一部分的中小金融機構(gòu)32中國的新型貨幣政策工具：常備借貸便利SLF的主要特點交易對手覆蓋面廣中央銀行與金融機構(gòu)“一對一”交易，針對性和靈活性強由金融機構(gòu)根據(jù)自身流動性需求向央行主動申請，體現(xiàn)市場化原則SLF利率由央行確定，因此可直接用于市場短期利率的調(diào)控，發(fā)揮類似“利率走廊”上限的作用33中國的新型貨幣政策工具：中期借貸便利中期借貸便利（MLF,“麻辣粉”）中期借貸便利（Medium-termLendingFacility），屬于中央銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣的借貸便利類工具，操作對象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行和政策性銀行，以中央銀行“主動招標(biāo)”的方式開展中期借貸便利采取質(zhì)押方式發(fā)放，金融機構(gòu)需提供國債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級信用債等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。MLF的資金一般要求定向使用，且期限較長，一般都是3個月、6個月乃至1年，因此，MLF利率可被視為中央銀行的一種中期政策利率34中國的新型貨幣政策工具：中期借貸便利從本質(zhì)上看，MLF是對逆回購和SLF沒有充分覆蓋的領(lǐng)域和期限進(jìn)行進(jìn)一步補充的工具M(jìn)LF與逆回購和SLF的主要區(qū)別MLF的期限更長，而且到期后還可以展期，這種長期性和穩(wěn)定性的資金來源有助于金融機構(gòu)平滑其信貸投放，同時增加金融機構(gòu)發(fā)放中長期信貸的意愿具有明確的政策導(dǎo)向，金融機構(gòu)通過MLF獲取的資金一般只能定向用于發(fā)放“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款等特定領(lǐng)域調(diào)控的主動權(quán)掌握在央行手中，不是由金融機構(gòu)主動申請35中國的新型貨幣政策工具：抵押補充貸款抵押補充貸款（PSL,“披薩籃”）中國人民銀行創(chuàng)設(shè)抵押補充貸款（PledgedSupplementalLending），其初衷是為開發(fā)性金融（國家開發(fā)銀行）支持“棚戶區(qū)改造”重點項目提供長期穩(wěn)定和成本適當(dāng)?shù)馁Y金來源后來，PSL的發(fā)放對象擴展為所有政策性金融機構(gòu)（國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行）和經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的其他金融機構(gòu)，堅持“特定用途、?？顚Ｓ?、保本微利、確保安全”的原則，支持國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和社會事業(yè)發(fā)展PSL的融資成本一般比較低，且期限通常較長，一般為3-5年。PSL本質(zhì)是一種抵押貸款，屬于中央銀行的借貸便利類工具，因此可用于投放基礎(chǔ)貨幣和調(diào)整中長期利率36中國的新型貨幣政策工具：定向降準(zhǔn)定向降準(zhǔn)定向降準(zhǔn)是指中國人民銀行對滿足相關(guān)條件的特定金融機構(gòu)執(zhí)行相對更低的法定存款準(zhǔn)備金率定向降準(zhǔn)通過建立對金融機構(gòu)的正向激勵機制，引導(dǎo)金融機構(gòu)把存款增量中的更高比例和收回貸款中的更高比例，投向“三農(nóng)”和小微企業(yè)等國家支持的經(jīng)濟領(lǐng)域，從而促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化定向降準(zhǔn)是對傳統(tǒng)基于總量調(diào)控的法定準(zhǔn)備金率工具的一種應(yīng)用上的突破，核心是使其具備結(jié)構(gòu)性的調(diào)控功能，能夠在維持貨幣信貸總量適度的前提下，確保有限增加的增量信貸能夠針對性地集中用于解決各種結(jié)構(gòu)性問題37中國的新型貨幣政策工具：定向中期借貸便利定向中期借貸便利（TMLF,“特麻辣粉”）人民銀行創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利（TargetedMedium-TermLendingFacility），根據(jù)金融機構(gòu)對小微企業(yè)和民營企業(yè)的貸款增長情況，為其提供長期穩(wěn)定資金來源，以進(jìn)一步增強金融機構(gòu)對小微和民營企業(yè)的信貸供給能力，降低融資成本，改善商業(yè)銀行和金融市場的流動性結(jié)構(gòu)，保持市場流動性合理充裕TMLF由符合條件的金融機構(gòu)（“支持實體經(jīng)濟力度大、符合宏觀審慎要求的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行”）向人民銀行申請，操作期限一般為1年，到期可、續(xù)做2次，故實際使用期限可達(dá)到3年。TMLF的操作利率在MLF利率的基礎(chǔ)上按照優(yōu)惠15個基點確定TML