借殼上市的財(cái)務(wù)績(jī)效與風(fēng)險(xiǎn)問題-以申通快遞為例

PAGEPAGE11摘要隨著經(jīng)濟(jì)的繁榮，電商業(yè)和快遞業(yè)發(fā)展迅速。網(wǎng)購已經(jīng)融入了家家戶戶，給人們的生活帶來諸多便利。各家快遞在業(yè)務(wù)量日益增加的同時(shí)，面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也越來越激烈。企業(yè)們必須擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、升級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施，提升服務(wù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量，而這些都需要大量的資金。為了更寬闊的融資平臺(tái)，許多企業(yè)都希望能夠?qū)⒐旧鲜?。上市的兩IPO和借殼上市，前者條件苛刻、時(shí)間的耗費(fèi)很大，后者門檻較低，花費(fèi)較少，因此受到了很多預(yù)備上市的企業(yè)的青睞。借殼上市尤其受快遞行業(yè)的歡迎，國內(nèi)好幾個(gè)知名的快遞公司都選擇了借殼上市。事項(xiàng)，供打算借殼上市的企業(yè)參考。AbstractWiththeprosperityoftheeconomy,thee-commerceandexpressdeliveryindustrieshavedevelopedrapidly.Onlineshoppinghasbeenintegratedintoeveryhousehold,bringingmanyconveniencestopeople'slives.Whilethebusinessvolumeofvariousexpressdeliverycompaniesisincreasing,themarketcompetitionisalsobecomingmoreandmorefierce.Companiesmustexpandtheirscale,upgradeinfrastructure,andimproveservicelevelsandproductquality,allofwhichrequirealotofcapital.Inordertohaveabroaderfinancingplatform,manycompanieshopetobeabletolisttheircompanies.ThetwomainwaystogopublicareIPOandbackdoorlisting.Theformerhasharshconditionsandistime-consuming,whilethelatterhasalowerthresholdandlesscost,soitisfavoredbymanycompaniespreparingtogopublic.Backdoorlistingsareparticularlypopularintheexpressdeliveryindustry.Severalwell-knowndomesticexpresscompanieshavechosentogobackdoorlistings.Throughreadingalargeamountofliterature,thisarticleexpoundstherelevanttheoreticalbasisandrelatedconceptsofbackdoorlisting.Atthesametime,caseanalysismethodandcomparativeanalysismethodareused,andShentongExpressisselectedasanexampletocompareitsfinancialstatusbeforeandafterthebackdoor,andobtainthespecificimpactofthebackdooronthefinancialeffectivenessofShentong.Throughtheanalysisofthecase,thereasonforShentong'ssuccessfulbackdoorwasfound.Finally,basedontheunderstandingandsummaryofrelevantliterature,therisksandprecautionsofthebackdoorlistingofenterprisesareputforwardforthereferenceofthecompaniesintendingtogopubliconthebackdoorlisting.Keywords:expressdeliveryindustry，STOexpress，backdoorlisting，financialeffectiveness一、緒論1.研究背景這些年來，電子商務(wù)走進(jìn)了人們的生活，同時(shí)帶動(dòng)了快遞業(yè)的飛速發(fā)展。國在2014年就成為了全球快遞業(yè)排名2010年，中國全國快遞業(yè)務(wù)收入為574.6億元，而在2019年已經(jīng)達(dá)到了7497.8億元，增長(zhǎng)了十多倍?？爝f公司再投資的受限，公司很可能進(jìn)入“沒錢投資→盈利不理想→沒錢再投資→盈利更糟糕”的惡性循環(huán)中。從而擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)占有率。我國的非上IPO或借殼上市兩種。IPO是股份有限公司為公開上市籌募資金的方式，具有更為嚴(yán)格的規(guī)等優(yōu)點(diǎn)成為許多非上市企業(yè)的選擇。我們國家暫時(shí)還沒有制定專門的借殼上市規(guī)章，但在《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《上市公司收購管理辦法》、《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》等法律法規(guī)制定了相關(guān)的條例。另外，中國證監(jiān)會(huì)在2013年宣布要逐漸提高借殼上市的門檻，讓其等用于IPO的標(biāo)準(zhǔn)。因此，各家快遞公司抓緊時(shí)間，先后邁入了借殼上市的大門。2016IPO。2017年年初，韻達(dá)貨運(yùn)在深交所完成借殼上市。2.研究意義IPO上市，借殼上市要求更低，時(shí)間和金錢的花費(fèi)更少，但它也存在一定風(fēng)險(xiǎn)問題。盡管借殼上市的熱度日益高漲，但它畢竟不算是上市的主流方式，因此很多人并不會(huì)關(guān)注到它。另外，借殼上市最早出現(xiàn)在西方，直到后來才傳入中國，并未在我國擁有很長(zhǎng)的歷史，我國對(duì)于借殼上市的研究并不是很多，與快遞公司相關(guān)的則更少。僅僅針對(duì)申通快遞自身，其他有借殼上市打算的公司也可一讀。（二）文獻(xiàn)綜述（1998）探討了買殼上市的成本和收益問題，提到這一行為對(duì)于買賣殼雙方和社會(huì)經(jīng)濟(jì)兩個(gè)方面（2018）研究分眾傳媒借殼七喜上市的動(dòng)因，提出借殼上市的理論基礎(chǔ)之一為尋租理論。她認(rèn)為尋租的廣義含義就是企業(yè)追求最大利益和最低成本的行為。IgorAnsoff（1965）提出了協(xié)同的理論。他認(rèn)為，兩家企業(yè)兼并在一起能夠提升整體的績(jī)效，即“2+2＞5”。HiroyukiItami（1987）的觀點(diǎn)是，企業(yè)通過合并能夠?qū)①Y源有效整合和利用，達(dá)到提升效率、增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的效果。張金峰（2017）在尋租理論的基礎(chǔ)上，又提出了企業(yè)發(fā)展理論，認(rèn)為企業(yè)會(huì)為了發(fā)展而尋求更多資源，從而擴(kuò)大規(guī)模和生產(chǎn)力。Marx在資本論中（1867）闡述了資本集中的必然趨勢(shì)和它的優(yōu)勢(shì)何在。2.財(cái)務(wù)績(jī)效分析相關(guān)理論對(duì)艾迪西股份有限公司的經(jīng)營狀況進(jìn)行分析，指出其存在問題和改進(jìn)建議。李凱倫（2021）介紹了財(cái)報(bào)分析的內(nèi)容和方法，幫助本文確定了案例分析的基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)。曹凱晨,李小光,冒泗農(nóng)（2017）采用杜邦分析（2019）研究了快遞借殼上市的市場(chǎng)效應(yīng)，從投資者的角度來看公司的績(jī)效，這個(gè)觀點(diǎn)在國內(nèi)相關(guān)題目的論文比較少見。3.借殼風(fēng)險(xiǎn)問題相關(guān)理論對(duì)借殼上市風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，提出了信息部不對(duì)稱可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。喻奕（2014）借用山西天然（2019）提到了借殼過程中信息泄露的風(fēng)險(xiǎn)，信息的泄露可能被有心人惡意利用賺取利潤(rùn)。（三）研究思路和方法研究思路和注意事項(xiàng)，分析申通快遞規(guī)避了哪些問題，從而實(shí)現(xiàn)借殼的成功。2.研究方法（1）文獻(xiàn)分析法和注意事項(xiàng)的總結(jié)有著不可忽視的作用。（2）案例分析法多。通過對(duì)申通快遞企業(yè)的近年來的財(cái)報(bào)和公開信息的分析，得到借殼對(duì)其財(cái)務(wù)效力的直接和間接影響。（3）對(duì)比分析法績(jī)效的影響。二、相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)1.借殼上市的定義權(quán)，進(jìn)入資本市場(chǎng)。2.借殼上市的方式（1）資產(chǎn)重組法收購方將殼公司的原有資產(chǎn)負(fù)債置出，之后再將自身的資產(chǎn)負(fù)債置入，從而控制殼公司。（2）股權(quán)法候會(huì)結(jié)合在一起使用，即收購方又在市場(chǎng)收購原股份，同時(shí)殼公司向其增發(fā)新股，最終收購方獲得殼公司的控制權(quán)。3.借殼上市與IPOIPO首次公開出現(xiàn)是在1783年左右的北美銀行。改革開放之后，經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，IPO先是進(jìn)入香港市場(chǎng)，隨后又，IPO的門檻較高，審核流程復(fù)雜，需要耗費(fèi)大量的時(shí)間和金錢，讓許多渴望上市的企業(yè)望而生畏。相比之下，借殼上市的限制條件比較少，等待時(shí)間也更短。然而，中國證監(jiān)會(huì)修訂《重組辦法》之后，借殼上，IPO比起借殼上市來說，只有審批成功與否，不存在之后整合的問題，而借殼上市除了審批失敗的風(fēng)險(xiǎn)外，還有整合的風(fēng)險(xiǎn)。4.借殼上市的益處（趙賀，顏克益，1998）。5.借殼上市的過程（1）準(zhǔn)備階段買殼方聯(lián)系殼公司，雙方進(jìn)行談判，商定上市的流程。（2）申報(bào)階段在這個(gè)階段，雙方需制作重大資產(chǎn)重組報(bào)告以及交易所涉及的一系列文件。（3）審核階段開始實(shí)施。（4）經(jīng)過批準(zhǔn)之后，雙方進(jìn)行相關(guān)資產(chǎn)的重組活動(dòng)，以及整合之后人員和業(yè)務(wù)的安排。1.尋租理論20世紀(jì)60年代中期。它指的是企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中對(duì)有效資源的競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)最大收益和最低成經(jīng)營能力，符合企業(yè)的尋組理論里對(duì)利益最大化的追求（胡楚玲，2018）。2.協(xié)同效應(yīng)理論（Ansoff，1965）提出來的。他的觀點(diǎn)是，兩家公司經(jīng)過兼并或收緩解一時(shí)的經(jīng)濟(jì)壓力，尋找新的利潤(rùn)突破點(diǎn)（Hiroyuki，1987）。3.企業(yè)發(fā)展動(dòng)機(jī)。為了更好的發(fā)展，企業(yè)（張金峰，2017）。企業(yè)通過借殼上市，能夠獲得市場(chǎng)上的大量資金和殼公司的豐富資源，從而擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。4.資本集中理論中提到，資本集中是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)律，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的必然現(xiàn)象。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資本集中的優(yōu)勢(shì)越來越明顯。資本的集中能夠有效地提高企業(yè)的資產(chǎn)利用效率和生產(chǎn)規(guī)模，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)（Marx，1867）。三、財(cái)務(wù)績(jī)效的案例分析（一）企業(yè)介紹申通快遞創(chuàng)立于1993年，屬于國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)最早一批的品牌，二十多年的發(fā)展使其形成了完整的體系。截至4500多家分公司，25000多家門店，30多萬員工。它的市場(chǎng)占有率查破過百分之十，是中國電子商務(wù)物流行業(yè)龍頭企業(yè)之一。同時(shí)，它還在不斷發(fā)展新興業(yè)務(wù)，并將業(yè)務(wù)拓展至美國、俄羅斯等國家。2.申通快遞借殼背景申通快遞有限公司作為國內(nèi)最早成立的快遞公司之一，其業(yè)務(wù)量水平在早期一直處于行業(yè)前列。但在2010年之慢。2015年，公司的業(yè)務(wù)量下降至9.06%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均48.07%的增量。盈利水平開始落后，對(duì)比申通快遞和順豐快遞、韻達(dá)快遞的2011至2015年的營業(yè)凈利率可以看出，申通快遞的凈利率在同行業(yè)里處于較低水平，甚至還呈不斷下滑的趨勢(shì)。其中的主要原因是公司外部融資的缺少。資金的缺乏，導(dǎo)致其投資增長(zhǎng)緩慢，老舊的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施無法滿足高速增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)對(duì)產(chǎn)能的要求。申通快遞增強(qiáng)融資能力迫在眉睫，必須盡IPO和借殼上市之后，申通董事長(zhǎng)陳德軍選擇了后者，原因是借殼上市的準(zhǔn)備時(shí)間更短，可以快速高效地完成上市。表1國內(nèi)三家快遞公司營業(yè)凈利率時(shí)間2011/12/312012/12/312013/12/312014/12/312015/12/31申通快遞0.83%0.98%0.76%0.27%0.002%順豐快遞5.99%5.73%5.58%2.97%3.76%韻達(dá)快遞3.45%9.75%5.88%11.02%7.85%）3.艾迪西公司簡(jiǎn)介艾迪西流體控制股份有限公司成立于2001年，主營業(yè)務(wù)是水暖以及相關(guān)配件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、運(yùn)輸?shù)确?990年代初以來，過去20年在中國的投資一直集中在提高生產(chǎn)率，提高產(chǎn)品質(zhì)量和提高管理能力上。該集團(tuán)目前在中國擁有四個(gè)制造基地和三個(gè)服務(wù)點(diǎn)，擁有2300多名員工，并已成為中國流體控制領(lǐng)域的領(lǐng)先公司。4.艾迪西賣殼背景一時(shí)的利益而壓低價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，給整個(gè)市場(chǎng)造成了不好的影響。我國企業(yè)的上市資格一直是非常寶貴的資源，因此，如果企業(yè)的上市表現(xiàn)不好，就會(huì)被特殊處理。證監(jiān)會(huì)規(guī)2010年上市之后的經(jīng)營狀況不盡人意。在2011年至2013這三有資產(chǎn)。（邊璐，2016）（二）借殼過程截止至基準(zhǔn)日2015年12月31日，艾迪西將公司所有的資產(chǎn)和負(fù)債出售給購買方UltraLinkageLimited，交易價(jià)億現(xiàn)金。Ultra公司于2015年創(chuàng)立于香港，沒有實(shí)際業(yè)務(wù)。2.增發(fā)新股16.43/股的價(jià)格發(fā)行了90687.7661萬股，共計(jì)149億元。同時(shí)，艾迪西現(xiàn)金支付了20億元，獲得申通快遞100%股權(quán)。3.發(fā)股籌資2016年12月12日，艾迪西以16.43/股的價(jià)格向九位對(duì)象定向增發(fā)新股，其中包括謝勇、艾繽投資、太和投資等46多億元。其中的20億元被艾迪西拿來支付步驟2中的現(xiàn)金支付，剩下的錢被用于科技研發(fā)、設(shè)施建設(shè)等方面。行列。公司證券代碼不變（002468），證券名稱從艾迪西變?yōu)樯晖爝f。艾迪西則退出了上市公司的市場(chǎng)。（三）借殼對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響結(jié)果效力（李凱倫，2021）。1.償債能力償債能力可以根據(jù)時(shí)間的長(zhǎng)短分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。（1）短期償債能力表2申通借殼前后上市公司流動(dòng)比率變化情況2015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31流動(dòng)資產(chǎn)16.15億62.27億58.54億61.62億64.36億流動(dòng)負(fù)債20.35億25.01億20.07億32.62億46.01億流動(dòng)比率0.792.492.921.891.40（注：數(shù)據(jù)來自東方財(cái)富網(wǎng)）流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。它是用來衡量企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)。流動(dòng)比率足夠大，說明企業(yè)有能力在，償還資產(chǎn)。一般來講，流動(dòng)比率在1.5以上就比較安全，公司不太會(huì)面對(duì)難以還債的問題。截止至2015年年底，艾迪西的流動(dòng)比率僅為0.79，說明艾迪西的短期償債能力比較差，有難以償還的風(fēng)險(xiǎn)。借殼之后，年年底流動(dòng)比率就達(dá)到了2.49，提升了1.70%，說明無法快速變現(xiàn)資產(chǎn)、償還短期債的問題已經(jīng)對(duì)它基本沒有威脅。流動(dòng)比率在2%左右都沒有太大危險(xiǎn)，如果流動(dòng)比率過大，則企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債比例失衡，2018年，申通快遞的流動(dòng)比率都能保持在1.5以上。2019年年底，申通快遞的流動(dòng)比率跌至1.40，可能是因?yàn)橐咔榘l(fā)展受限。如今疫情情況與快遞業(yè)務(wù)一齊回暖，申通應(yīng)該抓緊機(jī)會(huì)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）長(zhǎng)期償債能力*100%。它是衡量企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，反映公司的負(fù)債水平。表3申通借殼前后上司公司資產(chǎn)負(fù)債率變化2015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31資產(chǎn)總計(jì)28.44億79.64億88.09億118.7億138.6億負(fù)債總計(jì)20.58億25.22億20.33億33.00億46.44億資產(chǎn)負(fù)債率72.36%31.67%23.08%27.80%33.51%（注：數(shù)據(jù)來自東方財(cái)富網(wǎng)）72.36%，這個(gè)數(shù)據(jù)說明公司總資產(chǎn)中通過負(fù)債籌集的部分比例偏高，企業(yè)有償2016年后下降至百分之二三十左右，這個(gè)比率對(duì)于快遞公司來說是比較合適的。由結(jié)果來看，經(jīng)過借殼后申通的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有效降低，目前一直穩(wěn)定在安全的范圍內(nèi)。2.盈利能力（1）營業(yè)凈利潤(rùn)率*100%。它代表是企業(yè)通過主營業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)的銷售提供的利潤(rùn)水平。營業(yè)利潤(rùn)率越高，說明企業(yè)的業(yè)務(wù)盈利水平越高。前面提到過，艾迪西在2015年前的營業(yè)凈利潤(rùn)率一直處于較低的水平。說明其通過經(jīng)營業(yè)務(wù)獲得的利潤(rùn)回報(bào)很有限。經(jīng)過借殼，短短一年間申通的營業(yè)凈利潤(rùn)率就達(dá)到了前所未有的創(chuàng)下新高。之后，營業(yè)凈利潤(rùn)率一直保持在11%~12%左右，說明公司的整體盈利能力在逐漸增強(qiáng)。直到2019年，營業(yè)凈利潤(rùn)率響下滑至6%。申通應(yīng)努力增強(qiáng)經(jīng)營能力，升級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施，提高服務(wù)質(zhì)量，避免盈利能力持續(xù)降低。（2）凈資產(chǎn)收益率本篇文章采用杜邦分析法計(jì)算凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)，它衡量企業(yè)利用自有資本獲得收益的能力。一般來說，凈資產(chǎn)收益率在2011年至2015年期間，艾迪西的凈資產(chǎn)收益率很低，這是因?yàn)樾袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)大，艾迪西不得不降低一定程度的價(jià)格來促進(jìn)銷量。然而，當(dāng)時(shí)企業(yè)制造水暖器材和其他配件所需的金屬原材料價(jià)格一直上升，給艾迪西帶了很大的成本負(fù)擔(dān)。營業(yè)收入拋去營業(yè)成本之外所剩很少，艾迪西當(dāng)時(shí)投入了很多資本用于升級(jí)和優(yōu)化產(chǎn)品，但短期內(nèi)很難大幅度提升盈利。借殼之后，申通的凈資產(chǎn)收益率有效提升到兩位數(shù)以上，說明借殼給申通快遞帶來充足的資金來優(yōu)化設(shè)備、升級(jí)產(chǎn)品和服務(wù)，使得資本獲利的水平增加。3.運(yùn)營能力的資產(chǎn)利用效率和較強(qiáng)的銷售能力（曹凱晨,李小光,冒泗農(nóng)，2017）。2015年，艾迪西的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于1，說明周轉(zhuǎn)速度較慢，銷售能力較弱。借殼之后申通的周轉(zhuǎn)率提高了1.16%，并在那之后一直保持在1.5以上，說明其經(jīng)營運(yùn)作的能力得到了加強(qiáng)，資產(chǎn)的利用效率提高。4.發(fā)展能力。在這個(gè)案例中，我選取的是營業(yè)總收入的年，艾迪西的營業(yè)收入增長(zhǎng)率為負(fù)，主要是來源于行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)時(shí)全國的水暖閥門市場(chǎng)已經(jīng)不像十年利潤(rùn)點(diǎn)，試圖實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，但短時(shí)間內(nèi)無法有重大突破。申通借殼之后，2016年?duì)I業(yè)總收入同比增長(zhǎng)從-15.7%上升到28.13%，提升了百分之四十有多。說明申通快遞的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，發(fā)展能力提升，企業(yè)的發(fā)展前景良好。（五）市場(chǎng)效應(yīng)夠反映借殼上市給企業(yè)帶來的市場(chǎng)效應(yīng)（付代紅，2019）。在2016年4月至2016年10月，股票價(jià)格整體呈上升的趨勢(shì)，說明投資者們比較看好申通借殼之后的發(fā)展。（四）申通快遞借殼成功原因分析較為成功的原因主要有以下三個(gè)：1.殼公司的市值較低，規(guī)模較小。20多億，資產(chǎn)和負(fù)債估值為7億多，資產(chǎn)比較少，所以申通快遞買殼不需要太多成本，為申通省下了一大筆資金用于2.殼公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單。40%的20%，乍一看申通快遞是持有股份最多的，理應(yīng)擁有話語權(quán)。但假如其他三個(gè)股東抱60%，就超過了申通快遞，申通快遞可能喪失管理權(quán)，這是很危險(xiǎn)的。而事實(shí)上，申通快遞獲得了艾迪的股權(quán)，已經(jīng)過了一半，即使其他所有股東聯(lián)合也無法超越，所以不會(huì)存在這種風(fēng)險(xiǎn)。由此可見，艾迪西的股權(quán)結(jié)構(gòu)也很合適。另外，艾迪西的流通股占比較小，所以收購的成功率比較大。3.殼公司的原資產(chǎn)剝離的狀況干凈。通常來說，賣殼的企業(yè)通常來說都是經(jīng)營不善的，其資產(chǎn)的盈利能力很差。如果剝離不干凈，會(huì)拉低整體上市企業(yè)的估值。其次，借殼方大多與上市公司不屬于同一行業(yè)，對(duì)于買殼企業(yè)的發(fā)展沒有用處，除非你想發(fā)展多一門業(yè)務(wù)。所以，借殼方通常的理想狀況是只買殼不買資產(chǎn)。前面也說到，賣殼方通常業(yè)務(wù)發(fā)展情況不理想，那接手過來也可能是接手了個(gè)爛攤子。就算買殼的公司有信心能夠化腐朽為神奇，那也需要耗費(fèi)精力和金錢，特別是面對(duì)和自己經(jīng)營業(yè)務(wù)相差甚遠(yuǎn)的新業(yè)務(wù)，能保證多大的概率經(jīng)營好，實(shí)在是個(gè)問題。申通快遞借殼艾迪西就是個(gè)不錯(cuò)的選7.26億的價(jià)格出售給購買方Ultra，一個(gè)沒有實(shí)際經(jīng)營業(yè)務(wù)的公司。艾迪西的資產(chǎn)可以說是剝離得很干凈了，也不會(huì)影響申通快遞的經(jīng)營。四、借殼上市的風(fēng)險(xiǎn)和注意事項(xiàng)1.買殼時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)（1）殼公司股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜如果殼公司的股權(quán)情況比較分散，多為占比不高的小股東，而沒有持比很高的大股東，購殼方獲得控制權(quán)的難中。蘇州大方損失摻重，本想借殼上市，最終卻被反向收購，令人唏噓。（2）信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)給買殼方帶來風(fēng)險(xiǎn)（王志敏，2020）。2.審批風(fēng)險(xiǎn)購殼公司有可能被認(rèn)為不足以支付股票發(fā)行的對(duì)價(jià)而審批失敗。申請(qǐng)方案。3.重組的困難和風(fēng)險(xiǎn)。相比空殼，凈殼多了業(yè)務(wù)的存在，這是購殼方不能忽視的。如何2012年，山西天然氣股份有限公司曾經(jīng)想和ST宏盛完成借殼的難度（喻奕，2014）。4.信