《財務(wù)報表分析 第2版》課件 第10-12章 財務(wù)報表數(shù)據(jù)特征分析、財務(wù)報表之間的邏輯關(guān)系、財務(wù)預(yù)測與可持續(xù)增長

2024/2/21第十章財務(wù)報表的數(shù)據(jù)特征分析不懂得財務(wù)報表之內(nèi)在特征，就無法真正透視財務(wù)數(shù)據(jù)之真相。

2024/2/22

本章主題

第一節(jié)會計數(shù)據(jù)的“正確性”第二節(jié)會計數(shù)據(jù)的若干特征財務(wù)報告是會計人員根據(jù)會計準(zhǔn)則、證監(jiān)會相關(guān)規(guī)定，基于會計人員的職業(yè)素養(yǎng)判斷，運用會計專業(yè)工具，經(jīng)過會計循環(huán)加工而成的信息產(chǎn)品。因此，財務(wù)報告在加工過程中，必定涉及到會計人員的職業(yè)判斷，其個人經(jīng)驗、專業(yè)理解能力等都會影響到會計信息產(chǎn)品的結(jié)果。從某種意義上講，會計數(shù)據(jù)更加沒有嚴格的“正確性”，只有相對的“正確性”。

從長期來看，這也要求公司會計數(shù)據(jù)要保持其處理方法與政策等的趨勢性與可比性，這是財務(wù)數(shù)據(jù)有用性的必要條件。閱讀材料10-12024/2/23第一節(jié)會計數(shù)據(jù)的“正確性”第二節(jié)會計數(shù)據(jù)的若干特征一、企業(yè)的經(jīng)營特征與財務(wù)數(shù)據(jù)的關(guān)系二、財務(wù)比率之間的相關(guān)關(guān)系三、財務(wù)數(shù)據(jù)的若干假定四、財務(wù)數(shù)據(jù)與會計方法五、財務(wù)報表信息的比較分析2024/2/24一、企業(yè)的經(jīng)營特征與財務(wù)數(shù)據(jù)的關(guān)系。2024/2/25經(jīng)營特征是指廣義上的界定范疇，界定為企業(yè)之間的非財務(wù)信息差異。只要企業(yè)之間存在非財務(wù)信息差異就說明企業(yè)的經(jīng)營特征存在差異。比如，企業(yè)所處的行業(yè)屬性、行業(yè)周期、營銷戰(zhàn)略、競爭戰(zhàn)略、商業(yè)模式等，都會對財務(wù)報表數(shù)據(jù)產(chǎn)生影響。企業(yè)經(jīng)營特征的不同，公司財務(wù)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)較大差異。新時代下公司的經(jīng)營特征必定會隨之發(fā)生巨大變化，公司原有的資產(chǎn)配置規(guī)則也將發(fā)生改變，新經(jīng)濟模式下的企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)特征也會發(fā)生變化，財務(wù)比率也必然有所不同2024/2/26二、財務(wù)報表數(shù)據(jù)間的相關(guān)根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)可以計算的財務(wù)比率數(shù)量顯然是非常多的。但事實上，每一類別中所包括的財務(wù)比率所提供的信息可能是相互迭蓋(交叉)的?？疾爝@一問題的一個有效的辦法,就是計算每一類別中不同比率之間的相關(guān)(correlation).2024/2/272024/2/28財務(wù)報表數(shù)據(jù)間的相關(guān)2024/2/292024/2/210類內(nèi)與類別指標(biāo)相關(guān)解讀參閱教材P265-267.2024/2/211（一）財務(wù)比率的假設(shè)與異動問題財務(wù)比率能夠用來控制規(guī)模差異嗎？——在使用財務(wù)報表數(shù)據(jù)時,必須認識到比率形式背后的假設(shè),以及背景數(shù)字與財務(wù)比率的經(jīng)驗特征。不考慮這些問題,就會導(dǎo)致錯誤的推論。本節(jié)主要討論：比率分析的假設(shè)；比率的計算問題。

三、財務(wù)數(shù)據(jù)的若干假定2024/2/2121.比率分析的假設(shè)財務(wù)比率是概括分析財務(wù)報表數(shù)據(jù)的最常用的手段。之所以要以比率形式考察財務(wù)數(shù)據(jù),其基本動機和目的是:〈1〉控制公司之間和/或同一個公司不同時期之間規(guī)模差異的影響;〈2〉發(fā)現(xiàn)一個財務(wù)比率與一個重要變量(如一種證券的風(fēng)險,或一個公司宣告破產(chǎn)的可能性)之間關(guān)系的經(jīng)驗規(guī)律。

2024/2/213比率分析的假設(shè)

其中,控制規(guī)模差異的影響,是以比率形式分析財務(wù)數(shù)據(jù)的最為經(jīng)常的動機。使用財務(wù)比率控制規(guī)模差異的一個重要假設(shè),是分子與分母之間的嚴格的比例性。[例]就銷售凈利率比率而言,嚴格的比例性假設(shè)意指:

E=P·S。這里,“P”為比例因素,“S”為銷售收入,“E”為凈利。圖1圖示了不同P值下E與S之間的關(guān)系,即等式E=P·S所表達的關(guān)系。2024/2/214圖10-1收益-銷售關(guān)系圖A無常量的比例性B.有常量的比例性銷售收益收益銷售2024/2/215

C.無常量的非比例性

D.有常量的非比例性

收益銷售收益銷售圖10-1收益-銷售關(guān)系圖（續(xù)）2024/2/216

比率分析的假設(shè)

在圖1中,B至D圖揭示了等式E=P·S未描述的幾種關(guān)系。事實上,B、C及D中描繪了兩種狀況,這兩種狀況都不含有嚴格的收益與銷售之間的比例性關(guān)系:〈1〉常數(shù)或截距的存在?！?〉兩個變量(如收益與銷售之間)存在非線性關(guān)系。2024/2/217比率分析的假設(shè)

圖1假定了一個雙變量模型:E=f(S)。而事實上，決定公司之間或同一公司在不同時點之間收益差異的一個更為一般的模型，應(yīng)該是一個多變量函數(shù)：E=f(S,A,H,etc.)(其中，A—資產(chǎn)，H—人員)。這個方程式表達的模型，可以是線性的，也可以是非線性的。2024/2/218比率分析的假設(shè)

事實上，銷售收入只是能用于控制公司之間或同一公司在不同時點上的規(guī)模差異的量度之一。其他的量度還有：總資產(chǎn)，股東權(quán)益，市場資本價值，以及員工人數(shù)，等等。所以，如果某一比率的分子與分母之間嚴格的比例性關(guān)系并不存在，運用比率分析來控制規(guī)模差異就須謹慎。2024/2/219比率計算中,可能會遇到以下兩個特殊的問題:負的分母和極端觀察值。（1）關(guān)于“負的分母”——假設(shè)在分析某一行業(yè)的公司的盈利能力或某一公司連續(xù)若干年的盈利能力的過程中,遇到一公司或其某一年度的股東權(quán)益為“負”值，那么，將這一觀察值用作股東權(quán)益收益率的分母，會導(dǎo)致一個沒有明顯的解釋意義的比率。2.財務(wù)比率計算的特殊事項的處理2024/2/220比率計算問題

為此,各種可能的解決辦法如下:>從樣本中消除該觀察值。>考察分母為“負”的原因,并作適當(dāng)調(diào)整。>改用能反映公司盈利能力的別的比率,如總資產(chǎn)利潤率或銷售利潤率。（這兩個比率的分母為負的可能性是極小的）2024/2/221比率計算問題

注意可能的“計算機”計算“錯誤”——如機算機打印出來的資料為:A公司的股東權(quán)益利潤率為16%,B公司的股東權(quán)益利潤率為14%。但是,在這些比率值背后的具體數(shù)據(jù)是:

公司A公司B

凈收益-400萬2800萬

股東權(quán)益-2500萬20000萬2024/2/222比率計算問題

顯然,在計算機計算的情況下,增加對計算機程序的檢查是必要的。（如果從數(shù)據(jù)庫中可以得到比率構(gòu)成的具體信息,就可以作此類檢查）。其次，關(guān)于“極端觀察值”——所謂極端觀察值,是指一個顯得與整個數(shù)據(jù)系列中的其余數(shù)據(jù)不一致的觀察值。（當(dāng)然,“顯得不一致”在一定程度上是觀察者所作的一種主觀推斷）2024/2/2232.財務(wù)比率計算的特殊事項的處理確定一個觀察值是否“極端”,可以采取以下兩個步驟:第一,確定該“極端值”是否因計算原因而產(chǎn)生。例如：是否因記錄錯誤所導(dǎo)致還是由于該比率的分母在某一特定年份迫近于零?2024/2/224比率計算問題

第二,考察會計分類、會計方法以及經(jīng)濟或結(jié)構(gòu)的變化。會計分類。例如,一筆巨大的非常項目利得包含于凈收益中,就可能會引起銷售凈利率的“極端”。檢查這種問題的一個有效的辦法,就是比較不同計算口徑的銷售凈利率—將銷售凈利率,非常項目前銷售凈利率等這些不同比率進行比較,如果只有銷售凈利潤率顯得“極端”,那么,這種“極端”緣于會計分類的可能性就很大。2024/2/225比率計算問題

會計方法。例如,一個極端的利息保障倍數(shù),可能是因為表外融資,或者可能是因為巨額的匯兌損益等原因。經(jīng)濟的原因。例如,所有被比較的其他公司可能是資本密集型的,而有”極端”比率的公司則是勞動密集型的——（Tobecontinued）2024/2/226比率計算問題

因為該公司所在地區(qū)勞動力價格相對較便宜。這種差別就可能導(dǎo)致公司間邊際利潤率的顯著差異。結(jié)構(gòu)變化。例如,公司間的兼并會引起“極端”觀察值。因為,被兼并方的財務(wù)狀況可能比較特別(如大大超過100%的負債率)。2024/2/227比率計算問題

當(dāng)分析過程中遇到極端觀察值且不是緣于記錄錯誤時,分析者可選擇的辦法有:如果極端觀察值是真正的極端,則予以刪除;如果極端觀察值代表其背景特征的一種極端狀況,則應(yīng)該保留之;對引起該極端觀察值的經(jīng)濟或會計因素作出調(diào)整,如通過加入與表外融資有關(guān)的利息費用；在統(tǒng)計分析中,通過消除最大值和最小值,以使樣本整齊化。2024/2/228（二）財務(wù)數(shù)據(jù)可比的正態(tài)分布假定1.財務(wù)數(shù)據(jù)分布應(yīng)用的領(lǐng)域2.財務(wù)數(shù)據(jù)行業(yè)分布的正態(tài)分布假設(shè)2024/2/2291.財務(wù)數(shù)據(jù)分布應(yīng)用的領(lǐng)域在下列決策領(lǐng)域,有必要了解財務(wù)報表數(shù)字的分布：—銀行信貸決策。在此決策過程中,分析者希望確定貸款申請人的財務(wù)比率在該行業(yè)分布中所處的位置?！緫?zhàn)略決策。這種決策關(guān)注的是使一個經(jīng)營單位的銷售利潤率從該產(chǎn)業(yè)的最末10%上升到最高10%的可能性。2024/2/230—在審計約定中關(guān)于預(yù)測一總體財務(wù)特征的抽樣方法設(shè)計的決策,如要抽取的觀察值數(shù)量及隨機抽樣法或分層抽樣法的采用。

－財務(wù)報表數(shù)字的分布特征,也可能有助于促進相關(guān)的研究。例如,假如人們不只一次地發(fā)現(xiàn),低集中度產(chǎn)業(yè)部門的獲利能力比率比高集中度產(chǎn)業(yè)部門具有更大的離中趨勢,那么,就可能促進旨在解釋這種經(jīng)驗規(guī)律的產(chǎn)業(yè)組織問題的研究。為什么要了解財務(wù)報表數(shù)字的分布？2024/2/2312.財務(wù)數(shù)據(jù)行業(yè)分布的正態(tài)分布假設(shè)財務(wù)報表數(shù)字是否為正態(tài)分布?為什么要關(guān)注是否為正態(tài)分布?——原因之一是,如果為正態(tài)分布,那么,只要知道平均值和標(biāo)準(zhǔn)差,就足以描繪整個正態(tài)分布的特點；原因之二是,分析財務(wù)報表數(shù)據(jù)可用的許多統(tǒng)計工具,都是基于這些數(shù)據(jù)為正態(tài)分布這一假設(shè)的。然而,許多財務(wù)比率預(yù)期為非正態(tài)分布的原因也存在著。例如:流動比率從技術(shù)上講最低只能為零,而正態(tài)分布則包括負值;資產(chǎn)負債率在技術(shù)上上限為“100%”,下限為“0”，但實際卻并非如此。2024/2/232

例題分析圖2提供了美國石油天然氣行業(yè)63家公司某年負債對股東權(quán)益比率分布的圖示。其平均值為3.46,標(biāo)準(zhǔn)差為7.92。同時,平均值為3.46,標(biāo)準(zhǔn)差為7.92的理論上的正態(tài)分布也在圖中作了圖示。顯然,實際的分布不具有類似于理論正態(tài)分布那樣的“鐘形”曲線。圖2-2中的實際分布,其較高和較低部分都脫離正態(tài)分布的鐘形曲線。而且,實際分布的左邊很僵直(即沒有曲線變化),右邊則有一條長尾巴(即漸趨下降)。這顯然是正的非對稱(即沒有負值的非對稱)。2024/2/233

2520151050-1001020304050負債與權(quán)益比率頻次

例題分析圖10-2石油天然氣行業(yè)負債對股東權(quán)益比率的分布2024/2/234許多研究表明,財務(wù)比率的實際分布特征之所以經(jīng)常背離正態(tài)分布假設(shè),其原因主要是極端值的存在。（如果取消相對少量的極端值,就可以相當(dāng)顯著地減小非對稱和峰態(tài)值,從而能夠使樣本財務(wù)比率的分布符合或基本符合正態(tài)分布）。

例題分析2024/2/235四、財務(wù)報表數(shù)據(jù)與會計方法（一）財務(wù)數(shù)據(jù)與會計方法的關(guān)系（二）公司之間會計方法差異化下財務(wù)數(shù)據(jù)的比較（三）不同會計方法對財務(wù)變量的影響2024/2/236（一）財務(wù)數(shù)據(jù)與會計方法的關(guān)系財務(wù)報表中所報告的數(shù)字是公司所選擇的會計方法的一個函數(shù)。1.符合法規(guī)要求、與會計基本概念相符合2.與會計基本概念相符合3.揭示經(jīng)濟事實4.與同一產(chǎn)業(yè)的其他公司的可比性5.企業(yè)的經(jīng)濟后果：稅收支出影響、數(shù)據(jù)收集與經(jīng)營成本的影響、融資成本影響、政治與法規(guī)成本影響、利益人之間的財富再分配。2024/2/237（二）公司之間會計方法差異化下財務(wù)數(shù)據(jù)的比較會計方法選擇的差異化,通常被認為意味著不同公司的財務(wù)報表數(shù)字的不可比。但事實上，分析者在面臨公司間會計方法多樣化時可以考慮采取以下三種辦法：（1）不對公司報告的財務(wù)數(shù)字作調(diào)整。采取這辦法的動機可能有以下幾種情形：公司已經(jīng)理性地選擇了能最好地表達它們內(nèi)在的經(jīng)濟特征的會計方法；2024/2/238分析者認為可信的調(diào)整所能獲得的信息是有限而不充分的。（2）利用公司提供的信息進行調(diào)整，從而使所有公司都基于統(tǒng)一的會計方法。調(diào)整所依據(jù)的信息可能在報表的腳注中，或者在管理當(dāng)局對經(jīng)營成果的討論中。這些補充揭示有助于減少僅僅使用基本財務(wù)報表時面臨的公司間會計方法差異化所帶來的問題。2024/2/239例如：FASB第33號公告要求美國公司報告現(xiàn)行成本補充信息。這樣，在基本報表中采用不同的存貨計價方法的公司，都使用統(tǒng)一的方法即現(xiàn)行成本進行補充揭示。另外，有些采用LIFO的公司通常在腳注中揭示如果其存貨按FIFO計價與按LIFO計價的差異數(shù)。（3）利用近似技術(shù)進行調(diào)整，從而使所有公司都基于統(tǒng)一的會計方法。如按照一般價格水準(zhǔn)進行調(diào)整。2024/2/240（三）不同會計方法對財務(wù)變量的影響（1）“統(tǒng)一”與財務(wù)變量這里的“統(tǒng)一”是指所有公司要么都采用會計方法A，要么都采用會計方法B。問題是，都采用A方法與都采用B方法對財務(wù)變量的影響有多大？關(guān)于這個問題可通過參考物價變動會計予以說明。有關(guān)歷史成本基礎(chǔ)的收益數(shù)字與現(xiàn)行成本/不變美元（一般價格水平）基礎(chǔ)的收益數(shù)字之間相關(guān)性的研究較多。2024/2/241不同會計方法對財務(wù)變量的影響B(tài)eaver與Landsman（1983）通過使用FASB第33號公告要求的補充揭示，報告了下面這些收益表數(shù)字之間的相關(guān)性：不同計量屬性下的盈余19801981HC與CC0.710.70HC與CD0.690.63HC與CC-PP0.730.71HC與CD-PP0.730.64CC與CC-PP0.820.84CD與CD-PP0.830.87表10-3不同公司收益數(shù)字之間在不同計量屬性下的相關(guān)性2024/2/242

備注:<1>1980和1981年的樣本量分別為323和297家公司;<2>有關(guān)符號的含義如下:HC—歷史成本盈余;CC—現(xiàn)行成本盈余;CD—不變美元(一般價格水準(zhǔn))盈余;CC-PP—現(xiàn)行成本購買力盈余(現(xiàn)行成本盈余加上或減去貨幣性項目購買力利得或損失);CD-PP—不變美元購買力盈余(不變美元盈余加上或減去貨幣性項目購買力利得或損失)。不同會計方法對財務(wù)變量（比率）的影響2024/2/243有關(guān)研究表明：歷史成本基礎(chǔ)收益與不變美元基礎(chǔ)收益之間的相關(guān)性,受到通貨膨脹率及諸如資本有機構(gòu)成、財務(wù)杠桿等公司特定因素的影響。比如，通貨膨脹率較低的年份，相關(guān)性較強；通貨膨脹率較高的年份，相關(guān)性則較弱。不同會計方法對財務(wù)變量（比率）的影響2024/2/244（2）“多樣化”與財務(wù)變量。這里的“多樣化”是指一部分企業(yè)采用方法A，而同期另一部分企業(yè)采用方法B。如果分析者只是感興趣于按某一財務(wù)比率（如杠桿比率）對公司進行排序，那么，只要多樣化會計規(guī)則的使用沒有改變公司的排序—相對于如果采用統(tǒng)一會計規(guī)則情況下的排序而言，會計規(guī)則多樣化就不是問題。不同會計方法對財務(wù)變量（比率）的影響2024/2/245不同會計方法對財務(wù)變量（比率）的影響但是，如果分析的目的不僅限于此，那么，會計規(guī)則多樣化導(dǎo)致的影響就是重要的。這時，欲了解多樣化會計規(guī)則導(dǎo)致的影響，就必須獲得據(jù)以調(diào)整會計方法差異影響的公司財務(wù)報告中的補充性揭示，或財務(wù)報告的競爭性信息來源。Dawson,Neupert及Stickney（1980）作的一項研究對會計方法多樣化問題進行了一些考察。其關(guān)注的是下列變量間的相關(guān)性:基于報告的財務(wù)報表數(shù)字的變量與在將報告的數(shù)字轉(zhuǎn)化成基于統(tǒng)一的會計方法的數(shù)字后得到的變量。2024/2/246其考察的樣本是從美國最大的250家工業(yè)企業(yè)中隨機抽出6家公司。他們對下列五種會計方法進行了調(diào)整:<1>將所有公司的存貨轉(zhuǎn)化成FIFO基礎(chǔ);<2>將所有公司的折舊轉(zhuǎn)化為加速折舊;<3>完全擁有的子公司的合并;<4>將養(yǎng)老金負債確認為負債（包括兩種情形：未形成基金的先前服務(wù)養(yǎng)老金負債和超過養(yǎng)老基金資產(chǎn)的既得養(yǎng)老金利益）;<5>將遞延稅會計作用(影響)從所有公司的財務(wù)報表中消除。不同會計方法對財務(wù)變量（比率）的影響2024/2/247表10-4提供的就是財務(wù)報告數(shù)字與重新表述數(shù)字之間的相關(guān)性。相關(guān)性越高，說明會計方法差異對財務(wù)比率分析的影響就越小。不同會計方法對財務(wù)變量（比率）的影響表10-4報告數(shù)字與調(diào)整后數(shù)字間的相關(guān)性2024/2/248方法比率先進先出加速折舊合并養(yǎng)老金負債養(yǎng)老金利益遞延稅綜合流動比率0.9440.9110.9440.815負債權(quán)益比0.9930.9970.8480.8320.9250.9810.743利息保障倍數(shù)0.9990.9990.9950.9990.994凈收益0.9960.9940.9870.995銷售凈利率0.9940.9890.9860.9820.975權(quán)益凈利率0.9940.9870.9550.9860.9160.896資產(chǎn)報酬率0.9950.9930.9290.9760.909資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.9980.9970.8910.9990.877應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率0.4310.431存貨周轉(zhuǎn)率0.9440.9442024/2/249由表知，存貨、折舊及遞延稅這幾項的相關(guān)性高，所以，作者得出結(jié)論：“除了鋼鐵及石油行業(yè)等一些資本密集的公司之外，進行會計方法調(diào)整的利益似乎小于成本”。然而，與養(yǎng)老金負債尤其是子公司合并有關(guān)的調(diào)整，則導(dǎo)致了報告數(shù)與重新表述數(shù)之間的較低的相關(guān)性。所以，作者認為，“來自不合并的潛在的數(shù)據(jù)偏差可能是大的，尤其是當(dāng)母公司銷售的相當(dāng)大的比例是通過該子公司匯集的時候——這種情形常常發(fā)生于汽車、農(nóng)用設(shè)備及工業(yè)設(shè)備制造業(yè)企業(yè)”。不同會計方法對財務(wù)變量（比率）的影響2024/2/250五、財務(wù)報表信息的比較分析（一）財務(wù)報表信息的橫向分析（二）財務(wù)報表信息的縱向分析2024/2/251（一）財務(wù)報表信息的橫向分析橫向分析是指一企業(yè)與其他企業(yè)在同一時點(或時期)上的比較。在企業(yè)兼并與收購中所作的目標(biāo)公司估價、管理當(dāng)局的業(yè)績評估與報酬計劃、財務(wù)危機預(yù)測、以及超額利潤稅的公共政策制訂等領(lǐng)域，都需要進行橫向分析。本節(jié)主要包括：1.選擇可比對象的標(biāo)準(zhǔn)2.橫向分析中的統(tǒng)計方法的選擇3.橫向分析中資料的可得性問題2024/2/2521.選擇可比對象的標(biāo)準(zhǔn)比較的對象至少在下列幾個方面中的某一方面是“相似”的：供給方面的相似性。需求方面的相似性。資本市場特征的相似性。法定所有權(quán)的相似性。2024/2/2532.橫向分析中統(tǒng)計方法的選擇在將一公司的財務(wù)比率與那些可比公司的財務(wù)比率進行比較時，分析者通?？梢圆扇∠铝袃煞N方法“匯總”那些可比公司的財務(wù)比率：—使用單一的、概括的集中趨勢度量，如中位數(shù)、簡單平均值、價值（權(quán)益市值）加權(quán)平均值等；—同時使用集中趨勢度量和離中趨勢度量，如平均值和標(biāo)準(zhǔn)差。—當(dāng)然，如果樣本中有極端觀察值，就應(yīng)將各極端觀察值描述清楚，或予以剔除。2024/2/2543.橫向分析中資料的可得性問題數(shù)據(jù)不充分——即橫向分析中可能得不到我們所關(guān)注的實體的數(shù)據(jù)，其原因包括：〈1〉該實體隸屬于一個從事多元化經(jīng)營的公司，而該公司只提供有限的關(guān)于該實體的財務(wù)揭示。〈2〉該實體是私人持有的，因而并不公開揭示財務(wù)報表信息。（注：一部分私人公司可能自愿公布財務(wù)報表。2024/2/255橫向分析中資料的可得性問題另外，產(chǎn)業(yè)協(xié)會經(jīng)常公布基于其成員提供的財務(wù)報表的匯總數(shù)據(jù)，并保證不公開這些私人公司的財務(wù)比率。盡管如此，并非所有公司都愿意向產(chǎn)業(yè)協(xié)會提供其報表。）〈3〉該實體是為一外國公司擁有的，而外國公司只提供有限的財務(wù)揭示。2024/2/256橫向分析中資料的可得性問題〈4〉可比對象的缺乏，如新加坡航空公司是該國唯一的航空公司，因而沒有國內(nèi)競爭者。（注：在這種情況下，就只能作國際間的比較。）報告期不一致——即財務(wù)年度報告期在公司之間存在差異，尤其是在國際之間。12月是美、英、比利時等國最普遍的財務(wù)年度終止時間；3月是日本和新西蘭最普遍的終止時間；6月是澳大利亞最普遍的終止時間。表4-4提供了若干國家公司財務(wù)年度終止時間情況。2024/2/257橫向分析中資料的可得性問題當(dāng)樣本中的所有公司并不具有可比的財務(wù)年度結(jié)束時期時，在作橫向分析時就可能存在問題。例如，以12月31日為終止日的公司X可能較以9月30日為終止日的公司Y顯示出更強的盈利能力。表10-5世界不同國家公司財務(wù)年度終止時間2024/2/258終止月美國澳大利亞比利時日本新西蘭英國1月4.40.50.82.21.14.42月2.01.00.43.71.12.43月3.54.22.654.944.720.44月2.01.30.54.92.84.35月1.71.60.34.51.61.56月7.671.34.51.620.66.47月2.83.70.40.95.62.88月2.31.20.41.12.21.79月6.63.72.86.86.18.810月2.80.90.62.85.93.511月2.21.00.97.91.12.812月62.19.685.88.77.241.1單位：%2024/2/259橫向分析中資料的可得性問題從表中可看出，最近三個月處于經(jīng)濟上升階段，而上年同期則處于經(jīng)濟衰退階段。在這種情況下，可以考慮通過調(diào)整使本不具有可比報告期的公司變?yōu)榫哂锌杀葓蟾嫫凇＞蜕侠?，公司Y的日歷年度收益可以通過加上當(dāng)年第四季度收益并減去上年同期的收益計算而得。2024/2/260橫向分析中資料的可得性問題會計方法不統(tǒng)一——即當(dāng)分析所面臨的樣本公司所采取的會計方法不統(tǒng)一時，可以考慮采取下列辦法：〈1〉將樣本公司限制在那些采用統(tǒng)一會計方法的公司范圍之內(nèi)；〈2〉利用公司提供的信息，將報告數(shù)字調(diào)整為按統(tǒng)一會計方法取得的數(shù)據(jù)；〈3〉利用近似技術(shù)，將報告數(shù)字調(diào)整為按統(tǒng)一會計方法取得的數(shù)據(jù)。2024/2/261橫向分析中資料的可得性問題必須指出的是，在有些決策問題中，會計方法選擇的不統(tǒng)一并不造成真正的問題。例如，如果分析者關(guān)心的僅限于解釋公司間存貨周轉(zhuǎn)率的差異，那么，其諸如租賃會計方法的差異就不是一個問題。2024/2/262（二）財務(wù)報表信息的時間序列

（縱向）分析縱向分析除不僅有助于發(fā)現(xiàn)趨勢而且有利于評價管理當(dāng)局業(yè)績。本節(jié)主要討論：1.企業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化2.會計方法變更3.會計分類變化4.極端值的處理2024/2/2631.企業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化所謂結(jié)構(gòu)變化，是指由于技術(shù)進步及購并等引起的企業(yè)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的改變，如技術(shù)進步會改變企業(yè)產(chǎn)品的本、量、利關(guān)系。假設(shè)分析者遇到的時間序列確實存在結(jié)構(gòu)變化，那么該怎么處理呢？例如：表9列示了A公司2005-2017年間的收入及凈收益序列。在此期間，發(fā)生了對這兩個序列都有顯著影響的一次兼并活動，即2017年8月，A公司與B公司合并。2024/2/264如果分析者在2015年中期欲預(yù)測2015、2016及2017年的收入及凈收益，就應(yīng)該采取下列方法之一：方法1：將兼并前的A公司與B公司的時間系列數(shù)據(jù)結(jié)合起來。這樣做所隱含的假設(shè)有四：〈1〉兼并前在A與B之間不會產(chǎn)生利潤的交易（若有，則應(yīng)予以消除，否則，A與B以前年度數(shù)據(jù)就不能簡單相加。）；〈2〉A(chǔ)不必因兼并B而借款，從而增加利息支出；〈3〉兼并不產(chǎn)生協(xié)同作用；〈4〉在預(yù)測期內(nèi)，A與B都不會發(fā)生現(xiàn)有業(yè)務(wù)活動的“反投資”（即收縮、撤消分部或子公司）。65表10-6A與B公司凈收益與收入系列年度A公

司B公司凈收益收入凈收益收入20051063154357417120061863796434514820072404691576586420083427594435698620093767896293734820104568452465846320113999252518914820124639972786107842013845135839191198620141135197687861385820151486249022016968346082017122736578備注：A公司2015年的結(jié)果包括了B公司從該年8月1日至12月31日的經(jīng)營成果。2024/2/266方法2：將兼并前的A公司與B公司的時間系列數(shù)據(jù)結(jié)合起來，并對那些不符合方法1中假設(shè)的方面進行調(diào)整。例如，A公司在合并了B公司后的2015年的年度報告中就作了這樣的披露：“…，該結(jié)果反映了追加的利息費用----就好象說從每年年初起就發(fā)生了與購并相聯(lián)系的借款，利息按同期適用利率計算。…。在作了這些調(diào)整之后，各年的凈收益將是…?！?024/2/267方法3：不考慮兼并前B公司的時間系列，而只關(guān)注A公司的時間系列。這是一種簡單化的做法，其隱含的假設(shè)是，兼并后的公司相對于兼并前的A公司而言，公司規(guī)模沒有重大的變化。方法4：只考察A公司兼并后的時間系列數(shù)據(jù)。這個辦法在2015年是不可行的（因為那年還沒有兼并后的觀察值數(shù)據(jù)），2016年起才能采取這個辦法。2024/2/268孤立地看以上各種方法，幾乎沒有一種方法是令人滿意的。然而，時間序列分析面臨的問題就是要在這些不盡完美的方法之間作出選擇。2024/2/2692.會計方法變更

會計數(shù)據(jù)的時間序列分析所要求的期間數(shù),嚴格來講應(yīng)該在10年以上（至少5年）。其間，會計方法很可能發(fā)生了變化。當(dāng)會計方法變更時，時間序列分析中可以采取的辦法主要包括以下幾種：方法1：不作任何調(diào)整。其隱含的假設(shè)是，這種變更是并不重大的，或者這種變更是管理當(dāng)局對商業(yè)環(huán)境變化的一種適當(dāng)?shù)倪m應(yīng)。2024/2/270方法2：保留所有觀察值，但進行調(diào)整，以使整個時間序列中所采用的會計方法保持一貫。方法3：只考察該時間序列數(shù)據(jù)中那些按同樣的會計規(guī)則得出的觀察值。（如果會計變更太頻繁的話，此法顯然就不可行了）2.會計方法變更2024/2/2713.會計分類變化許多事項的記錄時間和在財務(wù)報表中揭示這些事項的分類方法的選擇，公司具有相當(dāng)大的彈性。分析者假如能夠獲得比較明細的數(shù)據(jù),從而能夠了解到報告數(shù)字及所采用的分類方法的“內(nèi)情”，那么，就可以根據(jù)分析的需要調(diào)整報表中所描述事件的記錄時間和分類方法。例如，假設(shè)分析者希望利用A公司2007年到2017年年的非常項目前凈收益進行時間序列分析，但是A公司與2009年、2013年及2015年分廠關(guān)閉有關(guān)的損失沒有采取同樣的歸類方法：2009年將其歸為非常項目，而2013及2015年則沒有將其歸于非常項目。這時，就有必要進行會計分類的調(diào)整。2024/2/2724.極端值的處理1）不作任何處理，即認為極端值代表一種現(xiàn)象，這種現(xiàn)象可能會在預(yù)測期內(nèi)再次發(fā)生。2）將所報告的損失調(diào)整到一個絕對值較小的極端值。作此調(diào)整的動機之一是，極端值背后隱含的原因（如工人罷工等）會再次發(fā)生，但其嚴重性不會有極端值發(fā)生的那個期間大；動機之二是，極端值出現(xiàn)的原因（如火災(zāi)等）在隨后的期間預(yù)期不會再次發(fā)生。THANKS《拓展》——第十一章財務(wù)報表之間的邏輯關(guān)聯(lián)造假無懈可擊嗎？造假是人類的一個永恒主題，財務(wù)造假也是資本市場中一個永恒不變的熱門話題。無論是在發(fā)達國家，還是在發(fā)展中國家，公司財務(wù)造假都屢見不鮮。財務(wù)造假在一些公司謀求上市時體現(xiàn)地更為明顯。中國證監(jiān)會稽查隊2016年12月于《中國注冊會計師》揭秘了一些公司進行IPO的通用造假手法。公司務(wù)造假是公司管理者蓄謀已久的計劃，財務(wù)人員會十分注意財務(wù)報表之間的邏輯關(guān)系，使之看上去十分完美。那么這是否意味著公司財務(wù)造假無懈可擊嗎？事實并非如此！本章目錄第一節(jié)、財務(wù)報表之間的邏輯關(guān)系概述第二節(jié)、財務(wù)報表之間的邏輯關(guān)聯(lián)分析資金存貨銷售應(yīng)收供應(yīng)商客戶股東債權(quán)人人力資源流資負債非流產(chǎn)股東權(quán)益銷售收入銷售成本其他費用利潤政府中介機構(gòu)工業(yè)4.0前企業(yè)經(jīng)營機理

企業(yè)的財務(wù)活動籌資管理1.資本結(jié)構(gòu)2.籌資決策投資管理1.財務(wù)管理的基本觀念2.資本預(yù)算財務(wù)管理利潤分配管理1.股利相關(guān)理論2.股利無關(guān)論營運資金管理1.短期資金的籌集2.短期資金的管理財務(wù)管理的對象是資金及其周轉(zhuǎn)第一節(jié)、財務(wù)報表之間的邏輯關(guān)系概述

財務(wù)報表的邏輯關(guān)系主要表現(xiàn)為兩個層面：一個層面是財務(wù)報表會計科目之間的邏輯關(guān)系，另一個層面是財務(wù)報表構(gòu)成的財務(wù)指標(biāo)之間的邏輯關(guān)系。前者主要是研究財務(wù)報表某一些或者多個會計科目之間的一般邏輯關(guān)系是什么，它們是如何在財務(wù)報表內(nèi)產(chǎn)生勾稽關(guān)系；后面是指財務(wù)指標(biāo)之間的邏輯關(guān)系應(yīng)該是怎樣的，它又分為類內(nèi)指標(biāo)與類別指標(biāo)之間的邏輯關(guān)系。財務(wù)報表之間的邏輯關(guān)系概述

一、再論財務(wù)報表難讀二、財務(wù)報表之間的邏輯關(guān)聯(lián)的內(nèi)容三、正視財務(wù)報表之間邏輯關(guān)聯(lián)第一節(jié)一、再論財務(wù)報表難讀

二、財務(wù)報表之間的邏輯關(guān)聯(lián)的內(nèi)容財務(wù)報表的邏輯關(guān)系主要表現(xiàn)為兩個層面：一個層面是財務(wù)報表會計科目之間的邏輯關(guān)系，另一個層面是財務(wù)報表構(gòu)成的財務(wù)指標(biāo)之間的邏輯關(guān)系。前者主要是研究財務(wù)報表某一些或者多個會計科目之間的一般邏輯關(guān)系是什么，它們是如何在財務(wù)報表內(nèi)產(chǎn)生勾稽關(guān)系；后面是指財務(wù)指標(biāo)之間的邏輯關(guān)系應(yīng)該是怎樣的，它又分為類內(nèi)指標(biāo)與類別指標(biāo)之間的邏輯關(guān)系。三、正視財務(wù)報表之間邏輯關(guān)聯(lián)財務(wù)報表之間的邏輯關(guān)系的重要性主要體現(xiàn)在以下方面：其一，它有利于各種不同利益相關(guān)者更高效地通過財務(wù)報告挖掘其信息訴求點或者線索，剔除一些無用的干擾信息。其二、它有利于財務(wù)報告使用者更快捷地分析財務(wù)報表數(shù)據(jù)異動點，甄別這些異動數(shù)據(jù)是否合理，它們是管理者人為預(yù)設(shè)的，還是公司真實情形。第二節(jié)、財務(wù)報表之間的邏輯關(guān)聯(lián)分析一貨幣資金、短期借款、長期借款、資產(chǎn)負債率、財務(wù)費用、應(yīng)收賬款、銷售收入、應(yīng)付賬款二經(jīng)營現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流、貨幣資金、凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流之比、銷售收入增長率、利潤增長率、股利支付率和股票分紅率三經(jīng)營現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流、籌資現(xiàn)金流、長期資產(chǎn)、現(xiàn)金凈流量、貨幣資金和凈利潤貨幣資金應(yīng)收款項應(yīng)付款項財務(wù)費用資產(chǎn)負債率部分財務(wù)報表之間邏輯關(guān)系的說明青島啤酒股份有限公司歷年部分會計科目之間的數(shù)據(jù)

單位：萬元

年

度19931994199519961997199819992000銷售收入105303110404147361150712152788172737244544376626應(yīng)收賬款1608511890191362306239209504775948860909應(yīng)收票據(jù)1076018091114176156004781581預(yù)收賬款519428054825106807559765247175994

年

度20012002200320042005200620072008銷售收入5276726936737507968620691001986116771613709221602344應(yīng)收賬款15165167721700915942105071133794208145應(yīng)收票據(jù)2585659050889859752144983729905預(yù)收賬款912014798129071505721900191664828834076

年

度20092010201120122013201420152016銷售收入18026111989783231580525781542829098290493227634692610634應(yīng)收賬款925989818810826915229125421179912465應(yīng)收票據(jù)10751261983561808476416022772640預(yù)收賬款271027754175113656419805078792100031132088數(shù)據(jù)來源與處理的有關(guān)說明：1999年之后的數(shù)據(jù)摘自上交所披露的青島啤酒的完整財務(wù)報告中的數(shù)據(jù)（不僅包括財務(wù)報表，還包括報表附注等信息），1999年之前的數(shù)據(jù)摘自巨潮資訊披露的簡易財務(wù)報告（只有財務(wù)報表數(shù)據(jù)）中的數(shù)據(jù)，并且根據(jù)baidu搜索的青島啤酒1994財務(wù)報告修改了巨潮資訊網(wǎng)1994年披露的青島啤酒應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和預(yù)收賬款。本處我們比較了choice終端、巨潮資訊、新浪財經(jīng)和上交所披露的青島啤酒的財務(wù)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)2008年之后四種披露渠道的財務(wù)數(shù)據(jù)無差異，1999年到2007年之間存在少許差異，1999年之前各處數(shù)據(jù)差異較多。因為上交所披露青島啤酒的完整財務(wù)報告只能查詢到1999年（實際上只能查詢到2000年，1999年財務(wù)報告顯示為亂碼，這樣我們通過2000年財務(wù)報告摘取1999年數(shù)據(jù)），所以1999年之前數(shù)據(jù)我們摘取中國證監(jiān)會指定的信息披露網(wǎng)：巨潮資訊網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)。但是由于巨潮資訊網(wǎng)披露的1994年青島啤酒簡易財務(wù)報表數(shù)據(jù)中應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和預(yù)收賬款為0，但是根據(jù)青島啤酒歷年數(shù)據(jù)推斷趨勢推斷，青島啤酒1994年這三項數(shù)據(jù)不太可能為零，所以根據(jù)百度搜索的財務(wù)報告修改了這三項數(shù)據(jù)。第二節(jié)、財務(wù)報表之間的邏輯上的推定四資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)五現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)報酬率六存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收類賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付類賬款周轉(zhuǎn)率、銷售毛利率、現(xiàn)金滿足投資率、資產(chǎn)負債率銷售凈利率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的關(guān)系象限Ⅲ問號類象限Ⅳ巨星類象限Ⅰ瘦狗類象限Ⅱ問號類高低銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高說明：財務(wù)報表之間的邏輯關(guān)聯(lián)我們只列示了部分財務(wù)報表之間的邏輯關(guān)聯(lián)，能力有限也不可能窮盡一切，只能隨著認知深化，不斷加以完善。其目的是為了讓分析者掌握一些通識性的財務(wù)報表之間的邏輯關(guān)聯(lián)，有利于提升其分析能力。財務(wù)報表使用者根據(jù)自身信息訴求可以勾稽更多的財務(wù)報表之間的邏輯關(guān)聯(lián)，也可以在當(dāng)前列示的邏輯關(guān)聯(lián)基礎(chǔ)上進一步拓展與完善，以有利于財務(wù)報表使用者挖掘信息內(nèi)涵，作出正確決策。Thanks第十二章財務(wù)預(yù)測與可持續(xù)增長財務(wù)預(yù)測是基礎(chǔ)分析的核心環(huán)節(jié)，財務(wù)預(yù)測是財務(wù)報表分析的重要目的之一。本章內(nèi)容第三節(jié)預(yù)測財務(wù)報表與可持續(xù)增長能力的運用第二節(jié)

財務(wù)預(yù)測與可持續(xù)增長理論第一節(jié)

預(yù)測準(zhǔn)確性的決定因素第一節(jié)、預(yù)測準(zhǔn)確性的決定因素愛情是一種很玄的東西，預(yù)測也是一種很玄的東西，預(yù)測未來是一種更玄的東西，預(yù)測具有持續(xù)增長盈利能力的公司更是一種玄而又玄的東西。預(yù)測必然涉及到預(yù)測方法的合理選擇，而預(yù)測方法有多種，有定量預(yù)測方法也有定性預(yù)測方法，將預(yù)測方法運用到財務(wù)預(yù)測時就是財務(wù)預(yù)測方法。公司經(jīng)營環(huán)境信息是財務(wù)預(yù)測的起點。財務(wù)預(yù)測過程包括經(jīng)營環(huán)境分析、關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)的合理假定、預(yù)測方法的合理選擇、財務(wù)預(yù)測數(shù)據(jù)的計算與財務(wù)預(yù)測數(shù)據(jù)簡要說明。公司經(jīng)營環(huán)境評估是財務(wù)預(yù)測的定性因素描述，財務(wù)預(yù)測的計算是其定量分析。后者是前者的數(shù)據(jù)演示或者驗證，所以，經(jīng)營環(huán)境評估的準(zhǔn)確度直接決定了財務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)測的準(zhǔn)確度。第二節(jié)財務(wù)預(yù)測與可持續(xù)增長理論一、預(yù)測方法與財務(wù)預(yù)測概述二、預(yù)測財務(wù)報表的方法三、可持續(xù)增長能力理論一、預(yù)測方法與財務(wù)預(yù)測概述財務(wù)預(yù)測，又稱財務(wù)預(yù)算，是指用貨幣計量的方式，將決策目標(biāo)所涉及的經(jīng)濟資源進行配置，以計劃的形式具體地、系統(tǒng)地反映出來。財務(wù)預(yù)測也可以表述為根據(jù)企業(yè)過去多年財務(wù)報告及其公開信息，依據(jù)現(xiàn)實