案例BirdieGolf和HybridGolf購(gòu)并案參考答案

案例注意以下答案的條件同課本案例的條件不同，可參考下列答案做法。具體條件為：A公司考慮兼并B公司。B公司的收入、成本和所需的投入都列示在表中（即被A公司收購(gòu)后，B公司個(gè)項(xiàng)目的狀況，同課本案例的列表所示）。該表還列示了如果B公司被A公司收購(gòu)，B公司再投入資金的來(lái)源。該表提供了如下信息：B公司將增大財(cái)務(wù)杠桿作用，負(fù)債將立即增至1.1億美元，這將產(chǎn)生支付給A公司的1.5億美元的股利。（該舉措將B公司的負(fù)債-權(quán)益比從1/3提高至1/1）A公司將利用企業(yè)其他經(jīng)營(yíng)收入的5000萬(wàn)美元后轉(zhuǎn)納稅虧損。B企業(yè)五年后的終值估計(jì)為9億美元，債務(wù)價(jià)值為3億美元。A公司的現(xiàn)金流量（萬(wàn)美元）第0年第1年第2年第3年第4年第5年收購(gòu)B公司B公司的股利納稅虧損150后轉(zhuǎn)數(shù)2525最終價(jià)值合計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，市場(chǎng)投資組合的期望報(bào)酬率為14%。A公司分析人員估計(jì)A公司的加權(quán)平均成本是10%。兩家公司的舉債利率都是8%，B公司（按當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)）股票的貝塔系數(shù)估計(jì)是1.25。A公司董事會(huì)欲以每股68.75美元的價(jià)格收購(gòu)B公司，或用5.5億美元收購(gòu)其對(duì)外發(fā)行的800萬(wàn)股股票。問(wèn)題：根據(jù)所給資料，評(píng)估該并購(gòu)提案Toevaluatethisproposal,lookatthepresentvalueoftheincrementalcashflows.First,usingtheinformationintheproblemandinthetableforcashprojectionsforCompanyB,fillinthetableofCashFlowstoCompanyA(in$million)Year012345AcquisitionofB-550DividendsfromB150325203045Tax-losscarryforwards2525Terminalvalue600Total-40032304530645

Theadditionalcashflowsfromthetax-losscarryforwardsandtheproposedlevelofdebtshouldbediscountedatthecostofdebtbecausetheyaredeterminedwithverylittleuncertainty.Theafter-taxcashflowsaresubjecttonormalbusinessriskandmustbediscountedatanormalrate. (continued)Discountratefornormaloperations:Tofindthediscountratefordividends:Thenewbetacoefficientforthecompany,1,mustbetheweightedaverageofthedebtbetaandthestockbeta.andnowwehave:r=6%+8%(1.75)=20%PuttingallthistogetherforthetotalNPV(inmillions):Becausethe