基于杜邦分析法的蒙牛公司財務(wù)分析（最終）

目錄TOC\o"1-3"\h\u1引言 12杜邦分析法的概述 12．1杜邦分析法的概念 12．2杜邦分析體系 13基于杜邦分析法的蒙牛公司財務(wù)分析 33．1蒙牛公司簡介 33．2基于杜邦分析法的因素分析 44蒙牛公司存在的問題 144．1存貨占比過高 144．2加強應(yīng)收賬款管理 144．3期間費用支出過高 144．4債務(wù)風險不斷增大 155改善蒙牛公司財務(wù)狀況的建議 155．1加強資產(chǎn)管理，提升運營效率 155．2嚴格控制費用，提升盈利空間 155．3優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)風險 165．4加大創(chuàng)新研究，迎合市場需求 16總結(jié) 18致謝 19參考文獻 20TOC\t"題注,1"\h圖1杜邦分析模型指標關(guān)系圖 2圖2蒙牛公司歷年凈資產(chǎn)收益率 5圖3凈資產(chǎn)收益率影響因素變動表 6圖4蒙牛公司歷年銷售凈利率 7圖5蒙牛公司影響銷售凈利率的相關(guān)指標比較 8圖6蒙牛公司收入成本簡表 9圖7蒙牛公司歷年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 9圖8蒙牛公司營業(yè)收入與資產(chǎn)總額變動表 10圖9蒙牛公司歷年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 11圖10蒙牛公司歷年存貨周轉(zhuǎn)率變動 11圖11蒙牛公司權(quán)益乘數(shù)變動 12圖12蒙牛公司權(quán)益乘數(shù)及相關(guān)指標變動表 13圖13蒙牛公司資產(chǎn)負債率變動情況 131引言近年來，三聚氰胺等不良事件打擊了消費者對國內(nèi)乳制品的信心，國內(nèi)對乳制品的需求明顯下降。此后，國家對中國乳品企業(yè)的管理和干預(yù)不斷加強，乳制品的生產(chǎn)和管理也慢慢步入正軌。如今，乳制品行業(yè)正處于改革和適應(yīng)階段，伴隨著經(jīng)濟全球化浪潮席卷全球，外資紛紛進入中國乳業(yè)市場，產(chǎn)生了巨大的競爭壓力。因此，對乳品企業(yè)的財務(wù)狀況進行分析具有現(xiàn)實意義。蒙牛乳業(yè)作為國內(nèi)乳業(yè)市場龍頭，已進入蓬勃發(fā)展時期。多年來其經(jīng)營業(yè)績一直保持較高水平，但是，高收入下的利潤卻顯得微乎其微。此外，最近的“倒奶”事件使蒙牛的股價下跌了10%以上，其市值蒸發(fā)了164億。因此，本文將通過杜邦分析法研究支持公司運營的因素，并指出問題出現(xiàn)的原因，希望公司能采取預(yù)防措施，更好地促進業(yè)務(wù)發(fā)展，給予行業(yè)同類企業(yè)發(fā)展與優(yōu)化一定參考，推動國家向著國產(chǎn)奶優(yōu)質(zhì)時代邁進[1]。2杜邦分析法的概述2．1杜邦分析法的概念杜邦分析法屬于綜合分析法中的一類，此方法將不同的財務(wù)指標進行有效連接，進而完成企業(yè)財務(wù)狀況的系統(tǒng)性分析。它從評價企業(yè)績效最全面、最有代表性的指標——凈資產(chǎn)收益率出發(fā)，對其進行細分，計算出主要財務(wù)指標的水平及其變化，然后對主要財務(wù)指標進行層次分析，細分到資產(chǎn)負債表和利潤表的各個項目，通過比較找出不同指標變化的原因，尋找通過比較不同指標變化的原因，可以找到最佳管理決策方案，為投資者、債權(quán)人和政府評價企業(yè)提供依據(jù)。凈資產(chǎn)收益率是一個非常全面的財務(wù)分析指標，是作為杜邦分析體系中樞存在的，通過此項指標可以獲知企業(yè)所有者在實施資本投入過程時的盈利能力，說明了融資、投資和經(jīng)營等各種財務(wù)管理活動的效率[2]。2．2杜邦分析體系杜邦分析法通常用杜邦系統(tǒng)圖來表示，按照內(nèi)在的相互關(guān)系排列。圖SEQ圖\*ARABIC1杜邦分析模型指標關(guān)系圖“凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)”這一關(guān)系式被稱為杜邦等式。由于利潤最大化是公司的首要目標，它可以用凈資產(chǎn)收益率來表示。與此同時，權(quán)益系數(shù)、銷售凈利潤、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率又會對凈資產(chǎn)收益率造成直接影響。通過以上三個指標，我們可以成功的了解企業(yè)的償債能力、盈利能力以及運營能力。對上述三項指標進行細致化的解構(gòu)，可以解釋凈資產(chǎn)收益率這一綜合性指標上升和下降的原因，并對公司的盈利能力、經(jīng)營能力和償債能力及其對公司利潤目標的影響進行識別和評價[3]。杜邦分析系統(tǒng)有以下四個重要的指標關(guān)系：凈資產(chǎn)收益率在杜邦分析系統(tǒng)中占據(jù)著極為重要的位置，該項數(shù)值會因為凈資產(chǎn)、凈利潤、總資產(chǎn)計利潤率以及權(quán)益系數(shù)等變化而發(fā)生改變。同時和權(quán)益系數(shù)、銷售凈利潤、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率構(gòu)成了正比關(guān)系，呈現(xiàn)同增同減狀態(tài)。然而，在所有其他因素相同的情況下，凈資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)成反比，可以有效了解企業(yè)收益情況。資產(chǎn)權(quán)益率同權(quán)益乘數(shù)兩者間的關(guān)系是呈反比的，具體來說資產(chǎn)負債水平高，那么對應(yīng)的權(quán)益乘數(shù)數(shù)值也越大，這意味著該公司的債務(wù)狀況越嚴重。公司的高負債將意味著其有著較高水平的杠桿收益，同時需要擔負的風險也越大；相反，若企業(yè)總體資產(chǎn)負債水平低，那么此時企業(yè)擁有的權(quán)益乘數(shù)的數(shù)值也較小，負債數(shù)量相對應(yīng)也較低。企業(yè)的杠桿利益降低，企業(yè)運行所承擔的風險也降低。它是衡量一個公司的債務(wù)的重要指標?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同總收入水平存在著聯(lián)系，但并不發(fā)揮決定性作用。此項指標展現(xiàn)了銷售收益水平。經(jīng)分析可知，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等相關(guān)要素的基礎(chǔ)上進行分析，并明確固定資產(chǎn)同流動資產(chǎn)兩者之間的比例是否達到最佳水平，在此基礎(chǔ)上完成總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率關(guān)鍵因素的最終認定?？傎Y產(chǎn)利潤率將受到企業(yè)銷售凈利率以及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩者的直接影響，和總資產(chǎn)與凈利率有著較為直接的聯(lián)系。它對企業(yè)的經(jīng)營狀況有著很好的衡量作用，同時可以完成企業(yè)營業(yè)額評估，是一項重要的指標，也可以通過提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和凈利潤，減少總資產(chǎn)，有助于提升企業(yè)營業(yè)額，對總資產(chǎn)凈利率的優(yōu)化有著很好的促進作用[4]。3基于杜邦分析法的蒙牛公司財務(wù)分析3．1蒙牛公司簡介蒙牛公司由牛根生創(chuàng)立于1999年，2004年在香港上市，2015年蒙牛躋身世界乳業(yè)11強。公司已在全國20個省市建了31個生產(chǎn)基地和50多個工廠，擁有五大系列不同品系200多個產(chǎn)品，產(chǎn)品以其優(yōu)良的品質(zhì)覆蓋全球，標志著我國乳制品戰(zhàn)國時代的終結(jié)：蒙牛伊利兩元格局形成。蒙牛發(fā)展到現(xiàn)在擁有總資產(chǎn)950多億元，員工4萬多人，2020年銷售收入達到760.348億元，年均增長10.6%，實現(xiàn)利潤35.25億元。2020年，蒙牛液態(tài)奶收入677.51億元，占總收入的89.1%，年均增長3.2%；冰淇淋收入26.34億元，占總收入的3.5%，年均增長0.3%；奶粉業(yè)務(wù)收入45.73億元，占總收入的6%，同比下降4%。其中，純牛奶、乳酪、鮮奶等產(chǎn)品實現(xiàn)了兩位數(shù)甚至三位數(shù)的優(yōu)質(zhì)增長。在新零售領(lǐng)域，“618”、“雙11”期間，蒙牛在京東和天貓平臺的多項銷售排名位居乳制品行業(yè)第一。在2020年的“全球乳業(yè)20強”榜單中，蒙牛集團上升兩位，進入前八陣營。另外，蒙牛入選恒生可持續(xù)發(fā)展企業(yè)，成為唯一入選的國內(nèi)食品企業(yè)。蒙牛無論是在產(chǎn)品研發(fā)，還是在銷售渠道、人力資源等方面都有創(chuàng)新舉措。在產(chǎn)品方面，蒙牛前后推出升級版特侖蘇有機純牛奶及特侖蘇純牛奶新品、首款花果輕乳乳酸菌飲品系列、達能碧悠法式輕果昔、有機鮮牛奶等。同時，蒙牛將針對國民對營養(yǎng)健康的關(guān)注及對奶類制品日益增加的需求，繼續(xù)推進市場中高需求及高增長的潛質(zhì)品，打造營養(yǎng)健康的明星產(chǎn)品。在營銷方面，蒙牛表示正在積極發(fā)展網(wǎng)絡(luò)銷售渠道，通過渠道下沉、“鎮(zhèn)村通”等戰(zhàn)略，推動“智網(wǎng)”系統(tǒng)在不同業(yè)務(wù)的使用，促進業(yè)務(wù)增長。同時，蒙牛積極拓展電子商務(wù)平臺、O2O到家業(yè)務(wù)、社區(qū)團購、微信社區(qū)等新的銷售渠道，開展線上線下一體化營銷。

在人才培養(yǎng)模式上，蒙牛于2020年啟動了“藍海項目”二期計劃，來培養(yǎng)不同部門的高級管理人員。針對疫情影響，蒙牛推出了在線形式的“無界”社群學習項目和蒙牛營銷學院。2021年，蒙牛將大力推進人力資源管理數(shù)字化轉(zhuǎn)型，構(gòu)建人事管理數(shù)字化平臺，用以實現(xiàn)業(yè)務(wù)融合、信息共享、數(shù)據(jù)打通、精確分析?！懊膳Ｒ蔀閲H化的蒙牛?！泵膳２粌H滿足于全球資源的布局，還要贏得國際市場，通過加強在東南亞、大洋洲的業(yè)務(wù)，培養(yǎng)全球高端人才梯隊，構(gòu)建乳業(yè)國際化的“蒙牛模式”，讓蒙牛在品牌、產(chǎn)品、商業(yè)模式方面的成功在更多國家和地區(qū)復(fù)制，使蒙牛成為真正具有全球影響力的企業(yè)。3．2基于杜邦分析法的因素分析杜邦分析法是建立在凈資產(chǎn)收益率基礎(chǔ)上的，詳細解析存在于不同指標與凈資產(chǎn)收益率中的內(nèi)在聯(lián)系，從而找出直接影響公司凈資產(chǎn)收益率的因素。同時采用循環(huán)替代計算法，對凈資產(chǎn)收益率進行全面分析，分別比較不同因素對其造成的影響幅度，完成關(guān)鍵指標的篩選[5]。3.2.1凈資產(chǎn)收益率分析凈資產(chǎn)收益率，又稱股東權(quán)益報酬率，是用來衡量公司盈利能力的一個重要比率，其計算方法是：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)，利用這一指標可以有效掌握股東權(quán)益\t"/item/%E5%87%80%E8%B5%84%E4%BA%A7%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%87/_blank"收益水平，具體來說這一指標數(shù)值越大，則投資收益則越大，反之亦成立，可以有效完成自有資本效率的評估。圖2數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源于蒙牛公司歷年財務(wù)報表圖SEQ圖\*ARABIC2蒙牛公司歷年凈資產(chǎn)收益率由圖可知，蒙牛公司2016年凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)的了大幅度的上升，直至2019年都處于上升趨勢，2020年由于疫情原因，企業(yè)的經(jīng)營狀況較差，凈資產(chǎn)收益率開始下降。本文使用序列替代法，詳細分析了杜邦系統(tǒng)中凈銷售收益率、總資本周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三章與凈資產(chǎn)收益率的關(guān)系及具體影響。連環(huán)替代法是因素分析的一種基本形式，建立于基期指標之上，用實際指標體系中每個因素實際數(shù)量一一完成對應(yīng)基期數(shù)量的替換，在完成代替后的因素均可予以保留，直到所有因素被替代為止[6]。以下為詳細的計算過程：某指標F構(gòu)成因素共有三項：F=a×b×c基期指標：F0=a0×b0×c0實際期指標：F1=a1×b1×c1在測定各因素變動對指標F的影響程度時可按順序進行：基期指標體系：F0=a0×b0×c0替代第一個因素：F1=a1×b0×c0替代第二個因素：F2=a1×b1×c0替代第三個因素：F3=a1×b1×c1a指標變動對F的影響為Fl-F0=a1×b0×c0-a0×b0×c0b指標變動對F的影響為F2-F1=a1×b1×c0-a1×b0×c0c指標變動對F的影響為F3-F2=a1×b1×c1-a1×b1×c0在本文中，F(xiàn)用來表示凈資產(chǎn)收益率，a表示凈銷售收益率，b表示凈資產(chǎn)收益率，c表示權(quán)益乘數(shù)。根據(jù)2016年的數(shù)據(jù)，可以得出基期的指標是2016年的凈資產(chǎn)收益率，實際期的指標是2017年的凈資產(chǎn)收益率。在此基礎(chǔ)上，采用連環(huán)替代，基期指標體系F0為2016年凈資產(chǎn)收益率，第一個因素F1由2017年凈資產(chǎn)乘以2016年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)替代，第二個因素F2由2017年凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率乘以2016年權(quán)益乘數(shù)替代，最后是第三個因素（或?qū)嶋H指標體系）F3。比較每個因素的替代結(jié)果，確定每個因素對凈收益的影響程度。銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響分別是F1-F0，F(xiàn)2-F1，F(xiàn)3-F2以此類推，計算各因素對剩余年份凈資產(chǎn)收益率的影響程度。數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源于蒙牛公司歷年財務(wù)報表圖SEQ圖\*ARABIC3凈資產(chǎn)收益率影響因素變動表由圖3，凈資產(chǎn)收益率會直接受到以上三項指標的影響。其中，銷售凈利率與權(quán)益乘數(shù)兩者的變動會導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)明顯變化，但其受到總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響則相對較小。本文將從這三項指標出發(fā)進行較為全面的分析，掌握凈資產(chǎn)收益率的影響因素及具體聯(lián)系。3.2.2銷售凈利率分析銷售凈利率=凈利潤銷售收入x100%，利用該項指標可以獲知企業(yè)的獲利能力。在蒙牛公司中營業(yè)收入就是全部的銷售收入，不涉及其它。故在分析的過程中，本文直接把營業(yè)收入將銷售收入進行替換。圖4為蒙牛公司歷年銷售凈利率，由圖可知，2016至2019年該凈利率指標呈現(xiàn)數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源于蒙牛公司歷年財務(wù)報表圖SEQ圖\*ARABIC4蒙牛公司歷年銷售凈利率眾所周知，影響銷售凈利率的三個主要指標是：營業(yè)利潤率(利潤總額/營業(yè)收入)，成本費用利潤率(利潤總額/成本費用)，營業(yè)成本率(生產(chǎn)成本費用/營業(yè)收入)[7]。從圖5可知，2016年企業(yè)的營業(yè)利潤率變動較大，主要是因為蒙牛收購雅士利、多美滋、現(xiàn)代牧業(yè)后出現(xiàn)了全面虧損，特別是負責蒙牛整個奶粉業(yè)務(wù)的雅士利，導(dǎo)致2016年營業(yè)額虧損了24.3億，總體凈虧損達到7.51億，從而出現(xiàn)了負值的情況。2017年開始，蒙牛公司進行了組織架構(gòu)調(diào)整和新事業(yè)部制度改革，使得收入突破600億元，利潤也出現(xiàn)了大幅增長。此后的蒙牛的凈利潤處于穩(wěn)步增長狀態(tài)。成本費用利潤率由2016年的負值開始逐年上升，但2017年開始增長幅度越來越緩慢，說明了蒙牛公司的成本費用增長幅度大于利潤總額增長幅度。營業(yè)成本率在5年間處于持續(xù)下降的趨勢，說明公司營業(yè)收入上升的同時，公司的成本費用也在不斷增加。我們可以從中得出結(jié)論，銷售凈利率的增減不但與公司利潤指標的增減密切相關(guān),而且很有可能與收入成本的增減直接相關(guān)。數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源于蒙牛公司歷年財務(wù)報表圖SEQ圖\*ARABIC5蒙牛公司影響銷售凈利率的相關(guān)指標比較從圖6可知，蒙牛公司的營業(yè)收入連續(xù)四年上升，增長幅度較為穩(wěn)定。雖然營業(yè)成本在逐年上升，但增長率較低，在2018年至2019年間銷售費用大幅上升，但在2020年由于疫情的原因出現(xiàn)了較小幅度的下降。管理費用則連續(xù)四年一直持續(xù)保持穩(wěn)步上升狀態(tài)。財務(wù)費用均為負數(shù)，表示公司在銀行存款業(yè)務(wù)開展中產(chǎn)生利息與費用相比要更高?？梢缘贸鼋Y(jié)論，蒙牛公司2019年的銷售凈利率的增減出現(xiàn)下降的原因主要是總運營成本以及營業(yè)收入的變化。故，若企業(yè)想獲得更多的銷售凈利率，就需要在獲得利潤和增加收入的同時，降低成本，降低成本的途徑和方式，還可以通過降低公司財務(wù)費用、銷售費用、管理費用等多種途徑。數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源于蒙牛公司歷年財務(wù)報表圖SEQ圖\*ARABIC6蒙牛公司收入成本簡表3.2.3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這一指標中可以獲知企業(yè)資產(chǎn)運營效率，該比率與銷售凈利率一起用于計算總資產(chǎn)報酬率，并與凈資產(chǎn)收益率的變化方向一致?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率用于衡量企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率，如果該比率低，說明公司所有資產(chǎn)都在低效運轉(zhuǎn)，通過低價出售更多的資產(chǎn)或出售多余的資產(chǎn)等方法可以加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，提高倉庫的運營效率；如果該比率較高，說明公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快，銷售能力強，公司的資產(chǎn)在高效運轉(zhuǎn)[8]。數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源于歷年公司財務(wù)報表圖SEQ圖\*ARABIC7蒙牛公司歷年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率通過圖7可以看出，蒙牛公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于不斷下降的趨勢，2017年和2020年的降度較大，達到5年來的最低值94.87%，可見公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力較弱。數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源于蒙牛公司歷年財務(wù)報表圖SEQ圖\*ARABIC8蒙牛公司營業(yè)收入與資產(chǎn)總額變動表圖8為公司資產(chǎn)總額與營業(yè)收入變動情況，由圖可知，2016-2019年，蒙牛營業(yè)收入、資產(chǎn)總額均呈現(xiàn)了上升趨勢，但在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面出現(xiàn)了下滑，換言之，企業(yè)經(jīng)營收入與資產(chǎn)總額相比在增速方面存在一定欠缺，主要是由于2020年疫情的影響，這也是構(gòu)成總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅下降的主要原因。為了說明蒙牛公司近五年資產(chǎn)使用效率變動的原因，在分析過程中將總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率劃分成應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈收入應(yīng)收賬款平均余額*100%，通過這一項指標可以掌握企業(yè)營業(yè)資產(chǎn)管理效率的詳情圖9為蒙牛公司近五年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度，可以看出，蒙牛公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在乳制品行業(yè)處于較低水平，且經(jīng)營穩(wěn)定性不佳。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降說明蒙牛公司應(yīng)收賬款變現(xiàn)需要的時間增加，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率降低，這可能會對資金的正常周轉(zhuǎn)和企業(yè)的償債能力造成一定的不良影響。因此，蒙牛公司應(yīng)采取一定的措施加強應(yīng)收賬款的管理。數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源于蒙牛公司歷年財務(wù)報表圖SEQ圖\*ARABIC9蒙牛公司歷年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率第二是存貨周轉(zhuǎn)率。它通常表示為營業(yè)成本與存貨平均余額的比率。它用來反映一個公司的存貨規(guī)模是否合適，以及它的周轉(zhuǎn)速度如何。較高的存貨周轉(zhuǎn)率意味著公司的存貨周轉(zhuǎn)越快，公司的銷售能力就越強，公司存貨所占用的資金就越少[10]。數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源于蒙牛公司歷年財務(wù)報表圖SEQ圖\*ARABIC10蒙牛公司歷年存貨周轉(zhuǎn)率變動作為乳制品行業(yè)，其特點是薄利多銷，現(xiàn)金流較好，以量制勝，因此，存貨周轉(zhuǎn)率總體偏高。但公司存貨周轉(zhuǎn)率處于不斷下降的趨勢，說明公司可能存在存貨管理方法落后；產(chǎn)品滯銷，存貨積壓等問題。3.2.4權(quán)益乘數(shù)分析權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/圖11反映了蒙牛公司權(quán)益乘數(shù)的變化，權(quán)益乘數(shù)越高，股東在資產(chǎn)中投入的資本份額越低，公司對負債業(yè)務(wù)的使用越廣泛。企業(yè)的負債程度越高，財務(wù)風險就越大。有圖可知，蒙牛公司權(quán)益乘數(shù)在緩慢上升，說明蒙牛公司的償債能力較弱。數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源于蒙牛公司歷年財務(wù)報表圖SEQ圖\*ARABIC11蒙牛公司權(quán)益乘數(shù)變動從圖12得知，雖然資產(chǎn)總額和所有者權(quán)益逐年增加，但權(quán)益乘數(shù)卻在下降，這表明公司所有者權(quán)益的增長幅度大于總資產(chǎn)的增長幅度。所有者權(quán)益的增加以及占資產(chǎn)比值的下降，說明當年企業(yè)財務(wù)風險的可能性在加大。數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源于蒙牛公司歷年財務(wù)報表圖SEQ圖\*ARABIC12蒙牛公司權(quán)益乘數(shù)及相關(guān)指標變動表資產(chǎn)負債率用于評估公司利用債權(quán)人提供的資金開展活動的水平，是反映在公司總資產(chǎn)中的總負債與總資產(chǎn)的比率。當一個公司發(fā)生大量債務(wù)時，它就面臨著償還本金和利息的壓力，這也影響了公司的經(jīng)濟效益。資產(chǎn)負債率越低，公司償還債務(wù)的能力越強，越不易產(chǎn)生風險[10]。蒙牛公司過去5年的資產(chǎn)負債率如圖11所示。數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源于蒙牛公司歷年財務(wù)報表圖SEQ圖\*ARABIC13蒙牛公司資產(chǎn)負債率變動情況從圖13了解到，2016~2020年期間蒙牛公司資產(chǎn)負債率平均為53.54%，同行業(yè)平均水平進行相比，要更高，2019年達到了57.54%，高于那一年行業(yè)平均資產(chǎn)負債率——53.33%，說明企業(yè)存在著一定的債務(wù)風險。4蒙牛公司存在的問題4．1存貨占比過高由蒙牛公司存貨周轉(zhuǎn)率從2016年10.91%跌至2020年的8.60%可知，蒙牛公司存在大量的庫存，同時意味著企業(yè)在存貨周轉(zhuǎn)率方面表現(xiàn)不是很好。對于食品加工制造業(yè)而言，存貨在企業(yè)資產(chǎn)中發(fā)揮著較為重要的作用，企業(yè)存貨管理質(zhì)量同資金占有量間有著較為緊密的聯(lián)系，此外還和經(jīng)營效率密切相關(guān)。分析表明，蒙牛在貨物儲存與管理中總體表現(xiàn)不佳，較長周期的存貨存儲會對企業(yè)空間有較多的占用，進一步增加企業(yè)在運輸、管理以及儲存等領(lǐng)域的成本支出，加重了企業(yè)在資金方面的壓力，流動資金也因大量積壓的庫存而緊張。因此，蒙牛應(yīng)該提高存貨管理的效率。4．2加強應(yīng)收賬款管理蒙牛公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率波動較大，與同行業(yè)平均水平的差距明顯，這會導(dǎo)致蒙牛內(nèi)部資金回收的過程中存在潛在風險。蒙牛作為乳制品行業(yè)的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品質(zhì)量遠高于其他多數(shù)企業(yè)，因此，會存在很多客戶，這使得蒙牛的營業(yè)收入不斷上漲，與此同時，應(yīng)收賬款不斷增加，隨之帶來的就是應(yīng)收賬款質(zhì)量的問題，公司債務(wù)人長時間拖欠款項，面臨較大壞賬損失的風險，公司催收賬款不力等情況。應(yīng)收賬款管理存在問題會使得公司營運資金對應(yīng)收賬款的占用過多，影響了整個公司的正常資金周轉(zhuǎn)。從計算的數(shù)據(jù)可以看出，蒙牛公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢，但仍不穩(wěn)定，隨著營業(yè)收入的增加，應(yīng)收賬款質(zhì)量仍有進一步改善的空間[11]。4．3期間費用支出過高2016年蒙牛公司營業(yè)收入為537.79億元，凈利潤卻為負，這是因為蒙牛集團對雅士利的收購和對現(xiàn)代牧業(yè)的持股，給蒙牛業(yè)績帶來了巨大負擔，直到2017年公司營業(yè)收入出現(xiàn)大幅上升。然而，企業(yè)凈利潤一直只是在40億上下波動，這和企業(yè)高水平的營業(yè)收入比對存在明顯的不足。對原因進行分析，將不可控因素進行排除后，蒙牛在銷售以及管理領(lǐng)域中產(chǎn)生的期間費用是企業(yè)經(jīng)營活動開展的一大痛點。自2019年后，蒙牛支出的銷售費用累計為215.36億元，管理費用也相對過高，這必然導(dǎo)致公司利潤減少。通過擴大生產(chǎn)和銷售規(guī)模，從表面上看可以使得公司營業(yè)收入處于不斷上升狀態(tài)，實際上由于費用的增長，凈利潤不會隨著營業(yè)收入的增長而增長，相反可能會減少。因此,公司不僅要關(guān)注營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤的年增長率,還要加強成本控制,以實現(xiàn)更高的凈利潤[12]。4．4債務(wù)風險不斷增大蒙牛的負債主要來源于長期負債，短期負債較少，長期負債較多，說明公司經(jīng)營風險較大，長期負債容易導(dǎo)致流動資金盤不活，影響投資和市場發(fā)展。從2016年至2019年，企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)處于不斷上升的狀態(tài)，從財務(wù)報表數(shù)據(jù)可以看出，公司的總負債在增加，這表明公司可能無法償還債務(wù)，公司的財務(wù)杠桿和財務(wù)風險很高。同時，公司的資產(chǎn)負債率繼續(xù)增加，表明公司的資產(chǎn)來源主要取決于負債。因此，公司不能只關(guān)注杠桿收益而不考慮潛在的財務(wù)風險。因此，雖然高權(quán)益乘數(shù)帶來了高收益，但企業(yè)也應(yīng)該更加重視風險的防范[13]。5改善蒙牛公司財務(wù)狀況的建議5．1加強資產(chǎn)管理，提升運營效率在新疫情背景下，企業(yè)急需提高企業(yè)不同資產(chǎn)使用率，針對性的完成相關(guān)政策的制定并落實，處理多賒的，處理不當?shù)馁Y產(chǎn)，提高收益。要實行資金集中管理，合理安排；重視流動資產(chǎn)管理，提高資金使用效率；嚴格控制結(jié)算資金使用，及時清理欠款。為了進一步妥善解決此類問題，蒙?？梢酝ㄟ^以下途徑完成優(yōu)化：一，實現(xiàn)資產(chǎn)管理內(nèi)控制度改良，確保具備明晰的職責分工，讓企業(yè)采購人員、管理人員、會計人員以及監(jiān)管人員都清晰了解本崗位職責；二，完善規(guī)范的庫存管理制度，推動企業(yè)資產(chǎn)向著精細化管理方向發(fā)展，加強企業(yè)內(nèi)部信息建設(shè)。三，完成資產(chǎn)采購預(yù)算精的準評估，重視盤點工作，按周期嚴格落實完成相關(guān)記錄，從市場發(fā)展情況為根本出發(fā)點，保證盤點接收及消耗兩者間協(xié)調(diào)對等。在資產(chǎn)管理方面，蒙牛需確保資產(chǎn)流入和流出的準確性，與此同時還需要。對資產(chǎn)數(shù)量適當性予以保證，規(guī)避庫存大批量積壓的狀況發(fā)生，造成減值或使用損失。完成企業(yè)運營效率的綜合性提升[14]。5．2嚴格控制費用，提升盈利空間蒙牛的期間費用呈現(xiàn)出持續(xù)上升的趨勢，其中占比最大的銷售費用在短短4年內(nèi)幾乎翻了兩番。可以看出，蒙牛在廣告和營銷方面的投入很大，而蒙牛獲得的銷售凈利潤則處于較低水平，從中可以反映出蒙牛在經(jīng)營環(huán)節(jié)中，投入的成本過多，對期間費用方面利用度不高，沒有從中制造更多的凈利潤，過度的支出也會降低利潤率，使公司的利潤增長率下降。蒙牛乳業(yè)應(yīng)對該領(lǐng)域工作給予高度的關(guān)注，構(gòu)建支出限制機制，強化企業(yè)在預(yù)算方面的管理，完成科學可行的控制指標設(shè)置，并使其滿足企業(yè)未來發(fā)展需求，進一步完善支出審核制度，促使實際支出與支出標準實現(xiàn)統(tǒng)一。在投入廣告營銷時，不僅要贊助綜藝節(jié)目，提高企業(yè)在市場中的影響力，保證廣告內(nèi)容在獨特性以及趣味性方面有著較為突出的優(yōu)勢，優(yōu)化廣告模式，控制廣告投放成本，為顧客提供人性化的服務(wù)，讓品牌更具個性化特色。綜上所述，蒙牛應(yīng)逐步解決銷售成本高、利潤不足的問題，達到在提高業(yè)績的同時降低營銷成本的效果[15]。5．3優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)風險蒙牛正處于發(fā)展階段，持續(xù)擴張企業(yè)規(guī)模，高度關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量，必要時可以放緩發(fā)展步調(diào)，將企業(yè)債務(wù)成本控制在合理水平。蒙牛的債務(wù)融資渠道主要來自銀行貸款。建議蒙牛不要局限于此，還可以通過拓展融資渠道，分析自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的風險，合理安排公司的資金籌集，如發(fā)行公司債券、引進外資等方式，擴大債務(wù)融資的形式。企業(yè)可以提前制定詳細合理的債務(wù)償還計劃，對債務(wù)合同進行整理，蒙?？梢砸岳⒔痤~、借款額度、到期還款日來完成不同類別的劃分。確保所有債務(wù)支出統(tǒng)一，避免資金鏈斷裂，確保企業(yè)有限的資金既能滿足日常運營，又能滿足任何時候的債務(wù)償還支出需求。與此同時，償債可信度的優(yōu)化對蒙牛企業(yè)來說也是極為必要的，對債務(wù)結(jié)構(gòu)做進一步調(diào)整，避免未來因債務(wù)持續(xù)增長而可能出現(xiàn)的財務(wù)危機[16]。5．4加大創(chuàng)新研究，迎合市場需求如今，乳制品行業(yè)正處于穩(wěn)定增長期，創(chuàng)新是時代進步的動力源泉，推動了乳制品行業(yè)企業(yè)不斷在產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)域深入挖掘，推陳出新?，F(xiàn)階段乳制品行業(yè)中同質(zhì)化的問題尤為突出。故在下一階段的發(fā)展與競爭中，創(chuàng)新是產(chǎn)品脫穎而出的關(guān)鍵所在，這和蒙牛創(chuàng)新理念很好的達成了契合?；趧?chuàng)新，用戶的需求可以得到很好的滿足，與此同時還可以創(chuàng)造新的需求。對蒙牛創(chuàng)新歷程進行回顧并梳理，一大重大突破當屬世界上第一款“既能吸收鈣，又能留住鈣”的牛奶產(chǎn)品——“蒙牛特侖蘇OMP純牛奶”的研發(fā)最為耀眼，完成了我國乳業(yè)由“中國制造”到“中國創(chuàng)造”的首次飛躍?？偟膩碚f，應(yīng)該注意的是，盲目創(chuàng)新并不可取，，企業(yè)積極開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品的同時還需要堅持產(chǎn)品質(zhì)量的保障。蒙牛還需要進一步加大創(chuàng)新投入，并從多個層面出發(fā)，具體有品類、包裝、口味等，還要以市場為導(dǎo)向，進行全面調(diào)查，從實際出發(fā)全面掌握消費者真正需求，并以此為依據(jù)，堅持創(chuàng)新，幫助企業(yè)健康有序發(fā)展，在可持續(xù)道路上越走越好。對于蒙牛這樣的成熟企業(yè)，其盈利的主要因素來自于液態(tài)奶的銷售。為了實現(xiàn)更高的利潤水平，必須擴大利潤來源，緊盯國家政策和消費需求的關(guān)系，努力提高奶粉的市場占有率，特別是加強優(yōu)質(zhì)嬰幼兒奶粉的研發(fā)，為未來的市場需求做好準備[17]?？偨Y(jié)本文以蒙牛公司為研究對象，采用杜邦分析法，對蒙牛公司2016年至2020年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析。通過分析財務(wù)指標的變化，我們可以發(fā)現(xiàn)，蒙牛公司的資金管理比較混亂，期間債務(wù)風險加大，支出過大。為了解決這個問題，公司應(yīng)該建立一個有效的資本運作管理系統(tǒng)。為有效落實解決方案，公司應(yīng)加強資金管理，建立健全費用約束機制，