輕資產運營模式下沃爾瑪公司財務績效分析（最終）

摘要目前，資本全球化、產業(yè)生態(tài)和世界經濟快速發(fā)展，同時，互聯(lián)網在新經濟時代加快了科技的擴散速度，企業(yè)管理模式也不斷完善創(chuàng)新發(fā)展，零售業(yè)的發(fā)展不再滿足于傳統(tǒng)的經營模式，而是開始尋找新的戰(zhàn)略路徑，輕資產模式是價值驅動下的產物，用有限的資產使企業(yè)獲得更高的價值。輕資產不僅是一種選擇，也是一種必然，中國經濟正逐漸從資本密集型轉向以品牌影響力、人力資源、研發(fā)等優(yōu)勢資產為基礎的輕資產經營模式。本文首先梳理了國內外有關輕資產經營模式和財務績效評估的相關研究文獻。明確了本文的研究內容和思路，解釋了輕資產運營模式和財務績效評估的概念，結合沃爾瑪采用輕資產經營模式的動機，詳細分析了沃爾瑪在輕資產經營模式下所采取的策略。通過分析沃爾瑪?shù)呢攧罩笜?、償還能力等，分析了輕資產經營模式對其財務績效的影響，最后，根據(jù)評價結果找出沃爾瑪存在的問題，并針對其存在的風險問題，提出相應的建議。關鍵詞：輕資產運營；財務績效；沃爾瑪AbstractAtpresent,thecapital,industrialecologyandtherapiddevelopmentofworldeconomyglobalization,atthesametime,theInternetintheeraofneweconomyacceleratedtherateofdiffusionofscienceandtechnology,enterprisemanagementmodeandimprovetheinnovationanddevelopment,thedevelopmentoftheretailindustryisnolongermeetthetraditionalbusinessmodel,buttostartlookingfornewstrategicpath,assetlightpatternisaproductofvaluedriven,Withlimitedassetstomaketheenterpriseobtainhighervalue.Assetlightisnotonlyachoice,butalsoanecessity.China'seconomyisgraduallyshiftingfromcapitalintensivetoanasset-lightbusinessmodelbasedonsuperiorassetssuchasbrandinfluence,humanresourcesandresearchanddevelopment.Firstly,thispaperreviewstheliteratureonasset-lightbusinessmodelandfinancialperformanceevaluationathomeandabroad.Thispaperclarifiestheresearchcontentandideas,explainstheconceptofasset-lightoperationmodelandfinancialperformanceevaluation,andanalyzesthestrategiesWal-Marttakesundertheasset-lightoperationmodelindetailincombinationwiththemotivationofWal-Marttoadopttheasset-lightoperationmodel.ThroughtheanalysisofWal-Mart'sfinancialindicators,solvency,etc.,thispaperanalyzestheimpactofasset-lightbusinessmodelonitsfinancialperformance.Finally,accordingtotheevaluationresults,itfindsouttheexistingproblemsofWal-Mart,andputsforwardcorrespondingsuggestionsforitsexistingrisks.Keywords:Asset-lightoperations;financialperformance;Wal-Mart目錄TOC\o"1-2"\h\u1引言 引言1.1選題依據(jù)在當今的知識經濟時代下，資源的競爭在企業(yè)之間越來越激烈，為改變企業(yè)內部資源有限的境況，輕資產運營模式已經日益引起有志于創(chuàng)業(yè)或當前企業(yè)關注，輕資產運營具有顯著的優(yōu)勢，企業(yè)能夠借此提高外部資源利用效率，最大彈性約束成本，從而實現(xiàn)利益的最大化，提高管理者對企業(yè)經營的管理水平。論文將以輕資產運營的相關概念和理論作為基礎，結合沃爾瑪公司的財務數(shù)據(jù)以及公司內部的相關情況，基于財務分析，對輕資產運營中的企業(yè)，其當前財務績效表現(xiàn)及水平進行探討，對輕資產運營模式研究方向的起到有益補充作用，為目前市場中企業(yè)的運營模式提供新的想法。1．2國內外研究現(xiàn)狀1.2.1國外研究現(xiàn)狀對于輕資產運營模式的研究RobertK,Weiler(2001)站在互聯(lián)網的視角，對輕資產運營模式進行觀察，指出二者的發(fā)展都對企業(yè)模式的進步和發(fā)展有著重要推動效用。對于輕資產運營的企業(yè)而言，有效而充分發(fā)揮互聯(lián)網技術的長處，能夠讓企業(yè)供應鏈實現(xiàn)更為效率化的整合。[1]JayoungSolhm,ChunHung(Hugo)TangSooCheongJang(2013)也針對輕資產模式展開相關研究。他指出輕資產模式下的公司，能夠讓耗費更大的重資產進行適當或完全削減、能夠降低盈利受到內外因素影響而出現(xiàn)的波動幅度、能夠在費用支出方面出現(xiàn)較大擴增。以上諸多方面都會對該公司價值產生持續(xù)而積極的作用[2]。GeorgianaSurdu(2014)通過企業(yè)實現(xiàn)輕資產運營的途徑和過程展開研究，認為企業(yè)可以采取多種方式實現(xiàn)資產減重，業(yè)務外包、與外部企業(yè)形成戰(zhàn)略合作實現(xiàn)部分業(yè)務銜接和匹配、橫向和縱向同盟從而達成產業(yè)鏈的配套和合作等。這些方式都能削減重資產，實現(xiàn)資源集中化效率化利用，從而實現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)利能力大幅提升[3]。Liou.Tang等(2016)經由實力對比研究，支持輕資產運營在多個方面都具有與沒有實現(xiàn)輕資產運營的企業(yè)更顯著的優(yōu)勢和更良好的表現(xiàn)，如資源分配效率、客戶和供應商方面的溝通與合作、固定資產配比等。通過上述研究還展現(xiàn)了不同尋常的成長性[4]。對于財務績效評價的研究1991年，針對既往所使用的的舊式財務指標的不足之處，并為股東們提供更有效更完善的企業(yè)價值衡量和反映體系。美國思騰思特公司在廣泛實例和數(shù)據(jù)基礎上，并以當時備受關注的經濟增加值觀點作為理論基石，構建了系統(tǒng)化的財務管理機制并貫徹施行。除此之外還搭建了財務績效評價系統(tǒng)，對企業(yè)展開更為有效和精準的預判和估測[5]。D.P.Norto和RSKaplan(1992)他們的主要貢獻都在其著作《平衡記分卡》中得到淋漓展現(xiàn)，其中重點在平衡記分卡，該種評價方式更具綜合性和平衡性，在傳統(tǒng)財務指標之上還融入了部分具有重要功用和影響的非財務指標，通過多種方式和手段進行量化，從而顯著提升它們的可評估性。基于前述構建的財務績效評價體系能夠帶來更全面和深入的結果為決策者提供幫助[6]。SandraMoffet和RodheyMacadam(2009)則在財務績效評估方法展開了相關研究，指出因子分析法具有顯著效用，能夠讓績效評價更為客觀而全面。該方式對決策者能夠提供更為便于理解的評估結果[7]。JamessWlle(2012)則主要采用實證研究的方式，指出EVA指標具有顯著優(yōu)勢，在投資者中備受青睞，EVA指標能夠顯著呈現(xiàn)股東權益方面的內容和情況。因此實現(xiàn)對企業(yè)股東利益更有效更優(yōu)先的維護[8]。CooperDI,EzamelM(2013)認為跨國公司的財務績效評價系統(tǒng)要符合公司的管理機制，并且要適應全球化披露，意圖在研究中能夠得到較強的全球化績效評價體系的可行性證明[9]。1.2.2國內研究現(xiàn)狀關于輕資產運營模式的研究孫黎，朱武祥(2003)等在其研究中指出輕資產模式能夠在創(chuàng)利能力方面有著更佳的表現(xiàn)，同時也展露了更強勁的內生成長性。在利用該種模式進行擴張時，企業(yè)會從多個維度去塑造戰(zhàn)略思維[10]。唐瓔璋等(2007)則主要涉及到對輕資產運營的定義闡述，對此進行了明確的量化，并在這個過程中指出了輕資產能夠實現(xiàn)的與管理費用及銷售支出間的關系。從而對企業(yè)輕資產結構能夠進行更準確的描述和更精準的估測[11]。戴謝爾，代明（2008）主要從實例研究出發(fā)，指出輕資產模式對企業(yè)具有多種優(yōu)勢，在實現(xiàn)企業(yè)既有資金效率化和靈活性利用等多方面作用[12]。劉閑月、林峰、孫銳(2012)等從利潤增長點視角，對輕資產模式企業(yè)展開分析，認為該模式下企業(yè)在多能力綜合下能夠實現(xiàn)更大競爭優(yōu)勢。技術快速學習和吸收能力、資源整合的效率性能力等都得到了提高[13]。關于財務績效評價的研究國內學者根據(jù)前人對財務績效評價的研究成果，對當前已有的財務績效評價方法進行創(chuàng)新，對傳統(tǒng)的財務指標進行改進。單正豐，王翌秋(2014)其研究內容主要圍繞著學校財務績效展開，對當前諸多學校財務績效方面的表現(xiàn)和問題進行揭露，讓學校財務狀況和績效得到更全面更準確的呈現(xiàn)[14]。谷慧玲、石蔚、張堯（2015）等則對財務指標的選擇展開分析，對降低成本方面投入更多重視[15]。黃敏、劉子真（2016）則立足于銀行業(yè)進行了績效評價研究，對商業(yè)銀行績效評估體系的建構提出了自身不同的看法。確定非財務指標并建立了四個維度共計十個具體的指標項[16]。毛培德（2017）企業(yè)的財務績效評價應著眼于當前經濟形勢的需求。不應脫離實際，設置空洞的績效考核制度，從而實現(xiàn)最終財務績效目標[17]。樊樹海、凌寧（2018）在其研究中主要指出TOPSIS法在其中的顯著效用性，并最終獲得相應的績效評價結果[18]。劉媛（2019）其課題方向主要圍繞著商業(yè)銀行績效評價而進行，認為其中的指標設計和確定需要綜合多種原則實行，如整體性原則及風控原則等[19]。孫海穎（2019）研究重點主要放在國企方面，認為需要從實際情況出發(fā)構建合理化的國企財務指標體系[20]。1.2.3國內外研究評述隨著21世紀的到來，企業(yè)的資源逐漸由重資產轉向輕資產，國外學者發(fā)現(xiàn)此變化，得出符合企業(yè)發(fā)展的全新的企業(yè)經營模式即為輕資產運營模式。由于資產輕型運營模式的概念提出較晚，國外學者對資產輕型運營模式還沒有進行深入的研究。停留于具體特征和優(yōu)勢劣勢分析階段。國內學者基于國外應用輕資產運營模式成功的企業(yè)案例，尚未形成自身一套理論概念。本文以沃爾瑪公司為例，從該公司的輕資產運營模式的背景出發(fā)，選取與輕資產運營模式有關的財務指標，運用財務分析方法對沃爾瑪公司的財務績效做出相應的評價，并發(fā)現(xiàn)其中存在的問題，提出相關的優(yōu)化建議。1.3研究內容與框架1.3.1研究內容對國內外研究者有關于輕資產模式下企業(yè)生存和發(fā)展情況的研究及成果進行較為詳實的闡述和厘清，了解該領域的研究現(xiàn)狀，立足于當今世界經濟、社會的大環(huán)境下國內零售行業(yè)的發(fā)展情況，選擇沃爾瑪作為研究對象，開展輕資產經營模式研究，分析輕資產經營模式下財務指標的特征。結合財務分析指標對沃爾瑪進行深入的分析。在此基礎上提供優(yōu)化建議。論文研究的具體內容如下：第一部分：引言主要介紹本文研究背影和意義，對既往有關于輕資產模式企業(yè)的研究成果和結論進行梳理，并對本文框架和所涉及的內容進行相應闡述。第二部分：輕資產運營模型及資產輕運營模型的相關理論概述。首先，定義輕資產運營模型的含義，然后解釋輕資產運營模型的相關理論以及比率分析方法的相關指標。第三部分：沃爾瑪輕資產運營模式下基本情況概述。對沃爾瑪沿革展開簡要介紹，之后對其輕資產策略進行一些概括性闡述和分析。第四部分：沃爾瑪輕資產模式下所構建的績效評價機制。合理利用財務指標針對輕資產模式下的績效表現(xiàn)進行綜合考量。第五部分：沃爾瑪輕資產運營模式下啟示及問題第六部分：沃爾瑪輕資產運營模式下的改進建議及對策第七部分：結論。對本文的研究進行總結和歸納，指出其局限性，并展望未來。1.3.2研究方法文獻分析法：通過查閱國內外有關學校圖書館和知識網絡的相關著作和文獻，對資產輕化運營模式進行了研究，并學習和分析相關理論，為本文討論奠定理論知識基礎。案例分析法：以沃爾瑪公司的輕資產運營模式為典型案例分析研究，通過對該案例企業(yè)的分析，對沃爾瑪公司在持續(xù)性輕資產模式運營下的財務現(xiàn)狀及相應的財務效應展開研究。1.3.3技術路線圖引言引言相關理論基礎相關理論基礎輕資產運營模式相關概念輕資產運營模式相關理論輕資產運營模式相關概念輕資產運營模式相關理論沃爾瑪輕資產運營模式概述沃爾瑪輕資產運營模式概述公司簡介輕資產運營模式下的實施策略公司簡介輕資產運營模式下的實施策略財務分析財務分析對策及建議啟示及問題對策及建議啟示及問題結論結論2相關理論概述2.1輕資產運營模式相關概念企業(yè)運營依據(jù)所使用資金的額度及其靈活程度的差異，分成了重資產運營和輕資產運營。國外最早出現(xiàn)了“輕資產”的概念，與重資產對比分析可知，重資產主要指的是辦公樓、廠房、設備等，需企業(yè)投入大額資金用于支持，但是輕資產通常沒有具體形態(tài)，例如企業(yè)品牌、技術等，具有一定的靈活性，價值不高，然而關乎企業(yè)的核心生產力與核心價值。輕資產運營模式主要指的是企業(yè)通過品牌、資源、技術、產業(yè)鏈等方面的優(yōu)越地位以及顯著優(yōu)勢，促進凈資產收益率的提升。該運營模式圍繞價值展開，提升企業(yè)綜合實力與發(fā)展水平，屬于資本戰(zhàn)略的一種。輕資產運營模式具有以下特點：第一，發(fā)揮核心的資本價值體現(xiàn)在如何運用而不是占據(jù)。無論企業(yè)進行常規(guī)的生產制造等業(yè)務還是自主研發(fā)創(chuàng)新的產品，都需要一定的核心或關鍵資本支持。以往重資產運營模式會利用一定的方法成為這些資本或資源的擁有者，之后利用取得的資源進行生產制造。值得注意的是，實現(xiàn)企業(yè)盈利并不需要具有這些資源的所有權?？梢酝ㄟ^租賃或共享等方式，既節(jié)約資源又能共同發(fā)展。第二，企業(yè)的無形資產一般是輕資產的重要組成部分，包括研發(fā)的核心技術、規(guī)章制度、人脈關系、產品品質、品牌知名度等，正是無形資產這種靈活性、透明性的特征，所以才更符合當今時代以“知識經濟”為核心的主要發(fā)展趨勢。2.2輕資產運營模式相關理論2.2.1價值鏈理論價值鏈將企業(yè)運作的過程分解，分離出來的部分所帶來的價值收益相互關聯(lián)，這將導致一個動態(tài)的鏈條循環(huán)，即國外的鏈條不僅在企業(yè)價值鏈的不同部分之間形成這種現(xiàn)象，在小企業(yè)經營的上下游企業(yè)之間，企業(yè)的核心業(yè)務，如制造業(yè)生產、原材料采購、庫存管理等，以及科技創(chuàng)新的發(fā)展，商業(yè)活動等文化服務為一組企業(yè)帶來附加值，如為其產品尋求上游服務的企業(yè)、為其下游產品提供材料的企業(yè)等，將成為價值鏈層面的價值點。產生收入和支出的活動，貢獻了價值鏈的每一個價值點，因為每一個價值點和價值點的布局，每一個價值點都可能造成利潤價值的不一致，受到輕資產經營模式的啟發(fā)而發(fā)現(xiàn)，企業(yè)價值鏈的一端到另一端都會給企業(yè)帶來更大的負擔，對于企業(yè)來說，像以前一樣，生產線的過度停滯會使企業(yè)選擇以加工的形式外包這些資產，降低企業(yè)的成本，為了發(fā)揮研發(fā)和技術創(chuàng)新的價值，企業(yè)、人力資源、資產在價值鏈中具有很高的經濟附加值，滿足了當今企業(yè)發(fā)展的需求。2.2.2“微笑曲線”理論國外學者通過對價值鏈上各種活動的研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)利潤點的價值是可以區(qū)分的，增加經濟增加值的活動如產品創(chuàng)新研發(fā)和產品銷售及售后服務，這類活動往往獲得較高的利潤，屬于知識密集型企業(yè)，產品制造等經濟附加值較低的活動對企業(yè)利潤貢獻不大，但會產生大量的成本支出?；谶@一發(fā)現(xiàn)，國外學者以圖像的形式表達了價值鏈中各業(yè)務活動的經濟增加值的變化趨勢。研發(fā)設計、品牌運作處在價值鏈高端，銷售零件生產在價值鏈低端，產品的組裝在價值鏈的中端。根據(jù)經濟增加值的變化，呈現(xiàn)的是一種微笑的曲線，兩邊高而中間低。由此可以看出，價值鏈兩端的活動企業(yè)創(chuàng)造利潤的能力遠遠大于價值鏈中端的活動企業(yè)創(chuàng)造利潤的能力，因此，為了獲得更高的利潤，企業(yè)需要調整自己的經營活動，減少勞動密集型產業(yè)，增加知識密集型產業(yè)，專注于微笑曲線兩端的高增值服務的開發(fā)，促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。在輕資產運營模式的運作過程中，企業(yè)在微笑曲線的兩端都專注于發(fā)展高經濟附加值的業(yè)務活動，以提高財務績效。圖1微笑曲線理論2.3財務績效評價方法2.3.1比率分析法在研究過程中，研究人員利用各類財務指標，對企業(yè)財務狀況展開探究的過程，就是所謂的比率分析法。在比率分析法的影響下，管理層能夠更好的掌握企業(yè)發(fā)展前景。由此可見，比率分析法是進行財務分析的最基本工具。表1相關運算指標指標名稱公式含義流動比率流動資產÷流動負債流動負債與流動資產之間的關系，被稱為流動比率。需要注意的是，流動比率會對企業(yè)的變現(xiàn)能力以及償債能力構成顯著影響。速動比率速動資產÷流動負債對企業(yè)來說，流動資產極為重要。究其原因，流動資產與企業(yè)的償債能力密切相關。也就是說，企業(yè)的流動負債償還能力就是所謂的速動比率。資產負債率（負債總額÷資產總額）*100%在實現(xiàn)過程中，企業(yè)的資產結構與資產負債比率密切相關。因此，企業(yè)的資產負債比率會對企業(yè)發(fā)展構成顯著影響。產權比率（負債總額÷股東權益）*100%從實際情況來看，企業(yè)的資產結構會對盈利能力構成顯著影響。此外，企業(yè)持有人的權益總額與負債總額的比率被稱為產權比率。應收賬款周轉率賒銷金額÷應收賬款平均余額在特定時期內，企業(yè)的平均應收賬款余額與賒銷凈收入之間的關系，被稱為應收賬款周轉率。存貨周轉率銷售成本÷平均存貨在特定時期內，企業(yè)的平均存貨余額與銷售成本之間的關系，被稱為存貨周轉率。需要注意的是，存貨資金占用量以及存貨流動性都會受到存貨周轉率的影響，產生較為明顯的變化。流動資產周轉率營業(yè)收入÷流動資產對企業(yè)來說，資產利用率極為重要。而資產利用率的評估結果，被稱為流動資產周轉率。固定資產周轉率營業(yè)收入÷平均固定資產凈值在特定周期內，固定資產的銷售收入與固定資產周轉次數(shù)之間的關系，被稱為固定資產周轉率?？傎Y產周轉率銷售收入凈額÷平均資產總額*100%對企業(yè)來說，銷售水平與資產投資規(guī)模之間的關系，被稱為總資產周轉率。凈資產收益率企業(yè)凈利潤÷企業(yè)的凈資產*100％從實際情況來看，自有資本收益率與股東收益水平之間的關系，被稱為凈資產收益率。銷售毛利率銷售毛利率=銷售毛利÷不含稅收入*100%在銷售過程中，企業(yè)會以商品為基礎，換取相應的經濟利益，就是所謂的銷售毛利。3沃爾瑪輕資產運營模式概述3.1沃爾瑪公司基本狀況介紹沃爾瑪是美國一家全球連鎖企業(yè)，也是全球銷售額最大的公司。根據(jù)資料顯示，沃爾頓家族是沃爾瑪?shù)目毓煞健Ｔ趧?chuàng)始人的帶領下，企業(yè)將總部設于阿肯色州。據(jù)了解，企業(yè)擁有8個分公司以及500多家分店。沃爾瑪在50個州和波多黎各均有業(yè)務。需要注意的是，沃爾瑪社區(qū)商店、沃爾瑪商店、山姆俱樂部以及沃爾瑪購物中心均屬于集團的核心業(yè)務。3.2沃爾瑪在輕資產運營模式下的實施策略3.2.1低價策略一致，逐步滲透市場“每天低價”的低價策略已逐漸普及，并已成為沃爾瑪?shù)暮诵母偁幜ΑＮ譅柆斸槍χ械褪杖胂M者的“每天低價”策略本質上是降低商品價格，從而導致更高的銷售量，并最終實現(xiàn)更高的利潤，這種低價策略并非短期的。長期促銷，但是長期的營銷策略。這是公司市場定價策略的核心，也就是說，所有產品全年都以最低價格出售，所有地區(qū)都以最低價格出售。低價策略基于嚴格的成本控制。只有低成本才能實現(xiàn)低價，真正使消費者受益。為了始終遵循“每日價格平價”的經營理念，沃爾瑪采用三種方法：成本控制，供應鏈管理和高科技應用程序來避免所有中間環(huán)節(jié)。物流成本，營銷成本，采購成本等方面，均已降到了行業(yè)的最低水平。3.2.2靈活的資本運作減少了資本壓力沃爾瑪采用靈活的房地產管理模式，上世紀70年代，沃爾瑪成立了自己獨立的房地產部門，進行專業(yè)化的房地產管理。房地產部門負責建設新的超市物業(yè)，完成后將其出售給第三方公司。沃爾瑪可以有效提高資本運營效率，實現(xiàn)物業(yè)的滾動發(fā)展。沃爾瑪已開始進一步采用房地產投資信托基金進行房地產資產運營和巧妙利用政府對房地產投資信托的免稅政策和實現(xiàn)商店的“零租金運營”是沃爾瑪房地產的主要流程房地產將房地產注入房地產投資信托基金，零售和租賃房地產并支付租金，然后將房地產投資信托基金的收入返還給保單。以免稅方式返回沃爾瑪出售。在輕資產的運作過程中，將有一個著名的避稅傳奇。輕資產運營模式減輕了沃爾瑪財務方面的壓力。在快速擴張階段，隨著輕資產的滾動發(fā)展，沃爾瑪?shù)馁Y產負債水平基本保持穩(wěn)定，約為60％。在上升期內，流動資產的天數(shù)和現(xiàn)金周轉量也很明顯。減少和良好的資本周轉條件使沃爾瑪?shù)靡匝杆贁U張。在過去的20年中，沃爾瑪百貨公司以每年10％的速度增長，其業(yè)務已迅速擴展到亞洲，歐洲和南美。憑借令人印象深刻的銷售業(yè)績，沃爾瑪已躋身全球財富500強企業(yè)之列。穩(wěn)定的上升曲線直達巔峰。3.2.3線上與線下相結合銷售近年來，沃爾瑪加快了開放實體店和電子商務的步伐，促進了兩條線的融合。公司通過對門店優(yōu)勢資源和電子商務連接點的挖掘，逐步整合物流整合、營銷、會員互動等方面，2011年沃爾瑪提供“提貨日”服務，提高了物流效率，實現(xiàn)了門店與電子商務的對接。顧客可以在網上訂購商品的當天到店提貨，大大提高了消費者購買商品的及時性，幫助沃爾瑪節(jié)約了“最后一公里”的成本。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，企業(yè)在國內擁有400多家實體店。在2017年，管理層結合企業(yè)現(xiàn)狀，開通了“極速達”服務。2020年12月，單倉庫日均訂單量較初期增長10倍以上。4沃爾瑪輕資產運營財務分析2020年沃爾瑪資產負債表（簡表）單位：萬元資產期末數(shù)負債及所有者權益期末數(shù)貨幣資金946500短期借款593700應收賬款628300應付賬款4697300存貨4443500應交稅費28000流動資產合計6180600流動負債合計7779000固定資產19502800負債合計15494300減：累計折舊8982000實收資本3247000固定資產凈值10520800未分配利潤8394300非流動資產合計17468900所有者權益合計8155200資產合計23649500權益合計236495004.1償債能力分析在研究過程中，筆者選取沃爾瑪為研究對象，并結合2016~2020年之間的財務指標，對企業(yè)的償債能力展開深入探究，其指標如下：表2沃爾瑪2016-2020年短期償債能力指標2016年2017年2018年2019年2020年流動比率0.930.860.770.810.79速動比率20.200.22流動比率是反映公司短期債務償還能力的指標，其指標值越高越好，當該指標值越高，由此可見，企業(yè)的運營能力與償債能力呈正相關。一般來說指標值為2，也就是說，企業(yè)也有足夠的流動資產來保證企業(yè)的正常運營、短期債務的償還，速動比率也是如此企業(yè)的速動比率應在1以上是比較好的指標值。但是，查詢相關同行業(yè)大型連鎖超市的流動比率和速動比率指標值會發(fā)現(xiàn)，其數(shù)值遠低于公認值，比如我國內的永輝超市其流動比率一般在1.0上下，法國的家樂福超市流動比率在0.77左右。如表2所示，企業(yè)的流動比率波動較小。截止到2020年，該項財務指標始終處于0.8~0.9之間。與此同時，企業(yè)的速動比率始終處于0.2~0.3之間。對大型連鎖超市來說，速動比率極為重要。除此之外，大型連鎖超市的流動資產與存貨數(shù)量密切相關。沃爾瑪?shù)墓善闭计淞鲃淤Y產的75％，減去沃爾瑪?shù)乃賱颖嚷式档秃蟮拇尕?，因此，雖然沃爾瑪?shù)牧鲃颖嚷屎退賱颖嚷手递^低，但不難發(fā)現(xiàn)其非常穩(wěn)定，指標值多年來變化不大。公司有很強的現(xiàn)金流控制能力，這也是競爭優(yōu)勢，隨著互聯(lián)網的發(fā)展和商業(yè)模式的改變，沃爾瑪對流動資產的占用相對減少。因此，雖然沃爾瑪在數(shù)據(jù)上沒有突出表現(xiàn)，但在行業(yè)的實際運營過程中，沃爾瑪具有穩(wěn)定的短期償債能力。表3沃爾瑪長期償債能力指標（%）2016年2017年2018年2019年2020年資產負債率（%）58．1159.4960.4863.6965.52產權比率（%）1.441.521.591.922.08流動負債占總負債比率55.7256.5863.4855.4850.21在研究過程中，筆者選取流動負債、股權比例以及資產負債率等財務指標為基礎，詳細分析了企業(yè)的負債情況。經過反復論證，筆者認為資產負債率在50%-70%之間是合理的，在表3中也可以清楚的看出公司在過去五年中，資產負債率一直保持在58%-66%之間，且只有小幅波動，并保持數(shù)值的穩(wěn)定，說明在沃爾瑪?shù)慕洜I過程中，其財務管理能力、融資能力、抗風險能力以及償債能力都比較理想。產權比率是分析企業(yè)財務結構是否穩(wěn)定的一個指標，企業(yè)的股權比率越低，所有者提供的資本越多，企業(yè)的融資金額會隨之下降。在這種情況下，企業(yè)的資產結構比較理想，償債能力也會不斷增強。表3中，沃爾瑪公司的產權比率在近五年中，在1.44至2.08間有一定幅度波動，雖然數(shù)值較高，但指標值較為穩(wěn)定。從這個角度看，沃爾瑪對債權人的保護較少，承擔的風險較高，其長期償債能力表現(xiàn)不如資產負債率所表現(xiàn)出來的水平。因為沃爾瑪是一家杠桿較高的企業(yè)，消費者開發(fā)票時，通常是用信用卡、現(xiàn)金或使用支付寶等支付平臺進行商品貨款結算。對超市來說，信用評級與議價能力會受到企業(yè)規(guī)模以及支付方式的影響，產生較為明顯的變化。以沃爾瑪為例，管理層在經營過程中，利用財務杠桿支撐企業(yè)快速發(fā)展，在營運資金管理方面，沃爾瑪具有較強的融資能力，雖然指標值不容樂觀，但在實際運營過程中，其償債能力仍然非常穩(wěn)定，體現(xiàn)了管理層對債務的控制。如表3所示，由于大型連鎖超市在零售業(yè)中的特殊性，流動負債占沃爾瑪總負債的比例較高，在50%-65%之間，這意味著沃爾瑪短期內需要償還較高的負債，財務杠桿也相對較高，從沃爾瑪債務的構成來看，我們更應該關注其短期償債能力，沃爾瑪應付賬款占短期債務的比重較大，沃爾瑪超市規(guī)模較大，具有很強的談判能力和信用評級，供應商的抗壓能力強，而沃爾瑪?shù)氖杖胍话阍诙虝r間內結算，因此資金鏈上表現(xiàn)出無數(shù)值的高風險。沃爾瑪?shù)膬敻赌芰υ谛袠I(yè)內一直表現(xiàn)良好，在實際經營過程中非常穩(wěn)定4.2營運能力分析在研究過程中，筆者選取總資產周轉率、固定資產周轉率、流動資產周轉率以及存貨周轉率等財務指標為切入點，詳細分析了企業(yè)的經營能力與利潤空間。表4沃爾瑪公司營運能力指標單位（次）2016年2017年2018年2019年2020年應收賬款周轉率77.1884.0186.6085.7982.74存貨周轉率8.068.268.608.758.90流動資產周轉率7.758.168.458.408.41固定資產周轉率4.114.174.334.514.96總資產周轉率2.372.422.462.412.28如上表4所示，沃爾瑪近五年應收賬款周轉率在77倍至87倍之間，保持了較高的周轉速度，周轉期為4-5天。波動不是特別大。在2015年，管理層以市場占有率為基礎，制定了詳細的戰(zhàn)略發(fā)展計劃。簡單來說，企業(yè)采用“新零售”的方式，改變商品銷售模式，增加了現(xiàn)金交易，同時增加銷售收入，應收賬款周轉率也逐漸提高。沃爾瑪是零售業(yè)的代表。由于其行業(yè)特點，其庫存和流動資產將占公司的很大比例。由此可見，兩者存在一定的共性。根據(jù)資料顯示，在2016~2020年之間，企業(yè)的固定資產周轉率較為穩(wěn)定。與此同時，企業(yè)的固定資產投資相對穩(wěn)定，固定資產周轉率非常平穩(wěn)，在行業(yè)內保持較高水平，沃爾瑪具有較強的固定資產管理和利用能力較高，較好的控制。綜合表4的數(shù)據(jù)來看，沃爾瑪在總資產周轉率上做得很好，非常穩(wěn)定，總資產周轉率保持在2.28到2.46倍之間，由此可見，企業(yè)的內部控制與資源利用率都比較理想。另一方面也說明企業(yè)具有良好的盈利能力。要保持穩(wěn)定和較高的資產周轉率，沃爾瑪可以保證良好的經營連續(xù)性，同時，盡量減少流動資金占用，提高資金使用效率。隨著網絡覆蓋率的增長，網民的數(shù)量越來越多。與此同時，大眾的生活方式發(fā)生了改變。在網絡技術的影響下，電子商務平臺獲得了巨大的成長空間。據(jù)了解，企業(yè)的經營能力比較理想，流動資產周轉率與應收賬款周轉率始終處于上升趨勢。這證明銷售收入穩(wěn)步增長，固定資產周轉率穩(wěn)步增長，從而確保了沃爾瑪固定資產的使用效率。在逐步發(fā)展中，總資產的良好且穩(wěn)定的周轉率帶來了沃爾瑪資產的有效利用。在經營過程中，企業(yè)的資金利用率與自身盈利能力呈正相關。也就是說，當資金利用率較高時，企業(yè)的盈利能力與償債能力會持續(xù)上升，而財務風險會隨之下降。以流動資產周轉率與存貨周轉率為例，2016年后兩者都增長緩慢，說明積壓的存貨越來越少，流動性越來越大，庫存實現(xiàn)的速度越來越快。4.3盈利能力分析在研究過程中，筆者選取銷售額、銷售毛利率以及資產收益率等財務指標為切入點，對企業(yè)的盈利能力展開深入探究。表5沃爾瑪公司盈利能力指標2016年2017年2018年2019年2020年凈資產收益率%）18.1417.2312.678.8720.22銷售毛利率（%）25.3125.8925.6025.2924.88銷售額（億元）487.61481.31495.76510.33519.93基本每股收益（元）4.584.43.292.285.22如上表5所示，凈資產收益率代表了一個企業(yè)的獲利能力，在2016至2020年中，沃爾瑪公司一直保持了凈資產收益率的持續(xù)增長，雖然2019年有所下降，丹2020年又恢復到一個較高的水平。需要注意的是，凈資產收益率會對企業(yè)發(fā)展構成顯著影響。由此可見，企業(yè)的經營狀況比較理想。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，企業(yè)擁有25%的銷售毛利率。在經營過程中，較好的毛利率水平才能有好的盈利水平，由于市場價格，進貨成本，公司價格戰(zhàn)略等原因，2016年開始，沃爾瑪?shù)摹靶铝闶邸蹦Ｊ街饾u實施，銷售額相比前年，增長的幅度開始加大，簡而言之，銷售模式的優(yōu)化，使企業(yè)的營銷渠道越來越多。在此基礎上，產品銷量大幅度提升，銷售額也持續(xù)增長。綜上所述，通過對沃爾瑪2016年至2020年的數(shù)據(jù)進行整理分析發(fā)現(xiàn)，由于行業(yè)特點，雖然沃爾瑪?shù)膬敻赌芰χ笖?shù)相對較低，但其償付能力相對穩(wěn)定，能夠為股東提供有力的保障，固定資產和總資產相對穩(wěn)定，資產使用效率高，從應收賬款周轉率來看，沃爾瑪?shù)匿N售額大部分是銷售時可以結算的金額，應收賬款周轉率應保持良好。在2016年，企業(yè)的應收賬款周轉率波動較小。賬款回收利用率也保持在穩(wěn)定水平，存貨周轉率和流動資產周轉率方面，沃爾瑪2016年開始多渠道銷售模式后，它的周轉速度開始慢慢加快。然而，多渠道銷售帶來了庫存壓力，這對庫存是一個很大的挑戰(zhàn)，沃爾瑪并沒有很好地解決這個問題，在盈利能力方面，“新零售”模式帶來了銷售的增長，這與網絡銷售的推廣時間相吻合。銷量的快速增長和訂單量的大幅增加都與促銷活動密切相關。我們可以發(fā)現(xiàn)，在沒有促銷活動的情況下，銷售增長相對平緩，銷售增長的同時，銷售利潤率也在下降，通過降價促銷，商品成本將承受較大的壓力，降低商品成本增加價格優(yōu)勢是值得思考的問題。4.4現(xiàn)金流量分析對企業(yè)來說，現(xiàn)金流量極為重要。究其原因，企業(yè)的現(xiàn)金流量會對償債能力、抗風險能力以及盈利能力構成顯著影響。因此，財務人員要以企業(yè)現(xiàn)狀為基礎，繪制現(xiàn)金流量表。企業(yè)的債權人和投資者可以通過現(xiàn)金流量表看出企業(yè)對其債務的償還能力，讓想要公司進行投資的企業(yè)有一個大概的了解?，F(xiàn)金流量表在企業(yè)運營過程中起到重要的作用?，F(xiàn)金流量表中的數(shù)據(jù)信息可以較為全面的反映企業(yè)現(xiàn)金管理方面的問題，還可以有效控制資金的流入與流出，資金流入情況的發(fā)生是企業(yè)盈利能力的體現(xiàn)。表6沃爾瑪公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額年份2016年2017年2018年2019年2020年經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額（億元）275．52316．73283．37277．53252.55籌資活動產生的現(xiàn)金流量凈額（億元）-162.85-190.72-198.75-25.37-142.99投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額（億元）-106.75-138.96-90.79-240.36-91.28如表5所示，沃爾瑪經營活動的現(xiàn)金流幾乎在一個穩(wěn)定的水平之內波動，并且處于一個較高的水平，說明沃爾瑪?shù)慕洜I現(xiàn)金流已經處于一個較為穩(wěn)定合理的水平，盈利能力也相對平穩(wěn)。5沃爾瑪輕資產運營模式的啟示和問題5.1沃爾瑪成功對我國零售業(yè)的啟示隨著現(xiàn)代化信息技術的崛起，大眾的生活方式發(fā)生了改變。與此同時，零售業(yè)獲得了巨大的成長空間。在經營過程中，管理層要充分發(fā)揮現(xiàn)代化信息技術的優(yōu)勢，不斷優(yōu)化管理機制，提高資源利用率，逐步拓寬利潤空間。與此同時，管理層還要結合行業(yè)特點，制定詳細的戰(zhàn)略發(fā)展計劃。具體而言，供應商管理中國的零售業(yè)大多是零散的，但沃爾瑪采取戰(zhàn)略合作方式來尋找合適的供應商，建立長期穩(wěn)定的合作關系，并提高企業(yè)競爭力。對企業(yè)來說，人才儲備量與企業(yè)競爭力密切相關。因此，管理層要以企業(yè)現(xiàn)狀為基礎，制定詳細的人才培養(yǎng)計劃。該國應更加重視這一點，并在人才培養(yǎng)上投入更多精力。不僅如此，管理層還要加大招聘力度，吸引更多專業(yè)人才加入。通過這種方式，既可以提升內部活力，又能擴充人才儲備量，幫助企業(yè)更好的應對市場競爭。5.2存在的問題5.2.1庫存管理制度不健全一旦沃爾瑪?shù)墓溨袛?，或者當沃爾瑪無法滿足客戶的短期物料需求時，它將影響沃爾瑪?shù)恼＿\營，會增加公司的管理成本并破壞穩(wěn)定性。沃爾瑪?shù)牧銕齑婀芾砟Ｊ剑蠊瘫仨毤皶r的交付。頻繁的物料分配將不可避免地增加物流成本。供應商可能會在產品價格上增加物流成本，從而使沃爾瑪無法獲得最低的采購價格。沃爾瑪公司和供應鏈上游和下游的商人必須以高度協(xié)調的方式合作。為了確保產品從生產到銷售的順利連接，這要求在中間鏈接中不要犯任何錯誤。如果發(fā)生問題，整個供應鏈都將會受到一定的影響。5.2.2庫存管理信息系統(tǒng)不完善從實際情況來看，倉儲部、采購部、銷售部、生產部以及財務部均屬于企業(yè)的重要組成部分。由于部門數(shù)量過多，導致信息傳遞效率越來越低。在這種情況下，企業(yè)的庫存變現(xiàn)能力不斷減弱，而儲存成本以及信息傳遞成本逐步上升，導致利潤空間越來越小。5.2.3缺乏庫存管理評價標準沃爾瑪目前缺乏用于計劃和實施的成熟的綜合評估系統(tǒng)。目前，許多標準的原則很強，實際可操作性很差。他們尚未明確選擇適合該公司的庫存模型。因此，庫存管理很大程度上受個人主觀經驗的影響。隨機性很強，缺乏庫存預算管理系統(tǒng)導致超市無法準確掌握庫存產品的數(shù)量，盲目購買產品，導致儲存成本直線上升，嚴重阻礙了企業(yè)的發(fā)展。5.2.5運輸路線和運輸成本重復由于沃爾瑪統(tǒng)一配送，不建議在當?shù)夭少彛@必然導致運輸路線和運輸成本的重復，運輸路線的重復無疑會延長商品流通時間，極大的降低了商品的周轉率，盡管沃爾瑪?shù)淖詣友a貨功能先進，但沃爾瑪零售的日客流量不容小覷。由于產品更新速度很快，每個沃爾瑪商店都必須有一定數(shù)量的庫存以確保銷售。但是，沃爾瑪?shù)呐渌椭行娘@然無法滿足客戶的巨大需求。同時，沃爾瑪?shù)膸齑婵刂?，集中度和產品分類無法反映出來。由于供需的不確定性，一些商品是高度可預測的，并且對某些商品的需求非常高。6輕資產經營模式下提高沃爾瑪財務績效的對策6.1優(yōu)化沃爾瑪企業(yè)存貨管理在庫存管理中，只有通過信息共享，才能實現(xiàn)供應鏈的同步，并建立新的運輸方式。在沃爾瑪，庫存信息的替換在優(yōu)化庫存結構中起著非常重要的作用。庫存信息的共享和分析應在公司供應鏈的上游和下游進行。沃爾瑪內部供應鏈節(jié)點之間的信息流特別快。這在一定程度上減少了物流問題造成的信息傳遞滯后，同時，供應鏈信息共享平臺也可以約束沃爾瑪企業(yè)的投資。合理的庫存為沃爾瑪?shù)脑u價提供了依據(jù)，供應鏈同步化使供應鏈能夠以較低的庫存成本提供更高水平的服務，上下游企業(yè)可以共享相同的庫存，降低各個環(huán)節(jié)中的庫存管理成本，從根本上減少供應鏈上下游企業(yè)的資金投入。6.2在庫存管理模式下，各項業(yè)務相互協(xié)調在沃爾瑪?shù)穆?lián)合庫存管理模式中，上下游公司相互信任，制造商和分銷商相互協(xié)調，真誠合作，實現(xiàn)共同目標，實現(xiàn)互利共贏。通過共享供應鏈信息資源，沃爾瑪使上下游公司能夠及時查看市場供需變化，及時溝通，調整市場供需平衡，利用條形碼掃描技術和互聯(lián)網建立了一個開放的信息系統(tǒng)，協(xié)調了經銷商之間的供求關系，并快速響應用戶需求，從而降低企業(yè)庫存，促進零庫存與物流的協(xié)調發(fā)展。6.3優(yōu)化企業(yè)經營管理模式，降低成本。在供應鏈運作的市場環(huán)境下，沃爾瑪通過節(jié)約來節(jié)約供應鏈環(huán)節(jié)，通過生產與銷售的直接聯(lián)系，通過對生產所需數(shù)量的詳細核算，大大減少了庫存量，在正常情況下，企業(yè)的庫存是合理的，這些庫存一般都是質量好的，屬于優(yōu)質體系，因為按照大尺寸模具的順序，可以收進里面，同時也可以通過切割標簽再進線銷售。要加強管理，避免生產缺陷和庫存過剩7結論盡管本文結合了沃爾瑪?shù)呢攧仗卣骷捌漭p資產運營模型的實施策略，但仍進行了案例研究，使用各種比率指標，來評價輕資產運營的績效。最后，根據(jù)評估結果給出了相關的優(yōu)化建議，但是仍然不可避免地存在問題。首先，隨著科技技術的迅速更新?lián)Q代，世界格局正在瞬息萬變，本文的研究對象沃爾瑪所處的經濟環(huán)境及運營模式也正在隨著大環(huán)境不斷變化和發(fā)展。因此，隨著時間的推進，本文選取的評價指標體系的不準確性及評價結果的局限性將會逐漸浮現(xiàn)，以后的研究依舊需要完善。

參考文獻1RobertK,WeilerHowtoSharpenVirutalBusiness[J].InformatonWeekManha