《財(cái)務(wù)管理：理論與實(shí)務(wù)》課件-增長(zhǎng)與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

財(cái)務(wù)管理：理論與實(shí)務(wù)

增長(zhǎng)與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)1.了解財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的意義和作用,理解籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的依據(jù)和方式,掌握銷(xiāo)售百分比法。2.理解和掌握內(nèi)含增長(zhǎng)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率的含義和計(jì)算方法,理解企業(yè)實(shí)現(xiàn)超常增長(zhǎng)的路徑。第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)意義保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資業(yè)務(wù)的平穩(wěn)有序,降低經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。作用財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是融資計(jì)劃的前提財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)有助于改善投資決策財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)有助于提高應(yīng)變能力基本方法定性預(yù)測(cè)法定量預(yù)測(cè)法第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)銷(xiāo)售百分比法的基本步驟劃分敏感項(xiàng)目和非敏感項(xiàng)目。敏感資產(chǎn)項(xiàng)目一般包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、存貨等;敏感負(fù)債項(xiàng)目一般包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等。固定資產(chǎn)、短期借款、股本、留存收益等一般都屬于非敏感項(xiàng)目。確定各個(gè)敏感項(xiàng)目的銷(xiāo)售百分比。根據(jù)預(yù)測(cè)的銷(xiāo)售收入計(jì)算各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債,以確定資金的需求量。預(yù)計(jì)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)。預(yù)計(jì)增加的留存收益。計(jì)算所需的外部資金：外部資金需求量=融資總需求-預(yù)計(jì)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)-預(yù)計(jì)增加的留存收益第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)銷(xiāo)售百分比法的計(jì)算方法預(yù)計(jì)需要外部融資=融資總需求-可動(dòng)用的金融資產(chǎn)-留存收益增加=預(yù)計(jì)增加的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-預(yù)計(jì)增加的經(jīng)營(yíng)負(fù)債-可動(dòng)用的金融資產(chǎn)-留存收益增加=銷(xiāo)售收入增加×經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比-銷(xiāo)售收入增加×經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比-可動(dòng)用的金融資產(chǎn)-預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入×預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率×(1-股利支付率)第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)【例4-1】表4-1和表4-2分別為甲公司20×8年利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表的部分項(xiàng)目數(shù)據(jù)。以20×8年為基期,采用銷(xiāo)售百分比法預(yù)計(jì)20×9年的外部融資量。公司未來(lái)不計(jì)劃持有金融資產(chǎn)及非流動(dòng)負(fù)債,預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為10%,銷(xiāo)售凈利率與20×8年保持一致,股利支付率為40%。表4-1

項(xiàng)目金額營(yíng)業(yè)收入40000凈利潤(rùn)3600第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)表4-2

項(xiàng)目金額項(xiàng)目金額貨幣資金3000應(yīng)交稅費(fèi)600應(yīng)收票據(jù)2000其他應(yīng)付款800應(yīng)收賬款15000其他流動(dòng)負(fù)債1500預(yù)付款項(xiàng)4000流動(dòng)負(fù)債合計(jì)20900其他應(yīng)收款500長(zhǎng)期股權(quán)投資3500存貨10000固定資產(chǎn)20000其他流動(dòng)資產(chǎn)300在建工程5000流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)34800無(wú)形資產(chǎn)2500應(yīng)付票據(jù)1500長(zhǎng)期待攤費(fèi)用3000應(yīng)付賬款14000其他非流動(dòng)資產(chǎn)1400預(yù)收款項(xiàng)2000非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)35400應(yīng)付職工薪酬500非流動(dòng)負(fù)債0第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)【例4-1】第一步:確定經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債各相關(guān)項(xiàng)目的銷(xiāo)售百分比甲公司確定除其他流動(dòng)資產(chǎn)外的流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)均為敏感資產(chǎn),應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收款項(xiàng)、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)均為敏感負(fù)債,按照20×8年利潤(rùn)表中列示的營(yíng)業(yè)收入與資產(chǎn)負(fù)債表中各敏感項(xiàng)目的金額,計(jì)算各項(xiàng)目的銷(xiāo)售百分比：項(xiàng)目百分比項(xiàng)目百分比貨幣資金7.5%應(yīng)付票據(jù)3.75%應(yīng)收票據(jù)5%應(yīng)付賬款35%應(yīng)收賬款37.5%預(yù)收款項(xiàng)5%預(yù)付款項(xiàng)10%應(yīng)付職工薪酬1.25%其他應(yīng)收款1.25%應(yīng)交稅費(fèi)1.5%存貨25%固定資產(chǎn)50%第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)【例4-1】預(yù)計(jì)該公司20×9年的銷(xiāo)售收入及各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債。

20×9年預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入=40000×(1+10%)=44000(萬(wàn)元)將20×9年預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入乘以各敏感項(xiàng)目的百分比,求得各敏感項(xiàng)目的金額,對(duì)于非敏感項(xiàng)目,按照20×8年的數(shù)值填列。項(xiàng)目金額項(xiàng)目金額貨幣資金3300應(yīng)付票據(jù)1650應(yīng)收票據(jù)2200應(yīng)付賬款15400應(yīng)收賬款16500預(yù)收款項(xiàng)2200預(yù)付款項(xiàng)4400應(yīng)付職工薪酬550其他應(yīng)收款550應(yīng)交稅費(fèi)660存貨11000其他應(yīng)付款800其他流動(dòng)資產(chǎn)300其他流動(dòng)負(fù)債1500長(zhǎng)期股權(quán)投資3500無(wú)形資產(chǎn)2500固定資產(chǎn)22000長(zhǎng)期待攤費(fèi)用3000在建工程5000其他非流動(dòng)資產(chǎn)1400第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)【例4-1】流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)=貨幣資金+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款+預(yù)付款項(xiàng)+其他應(yīng)收款+存貨+其他流動(dòng)資產(chǎn)2019年：38250(萬(wàn)元)2018年：34800(萬(wàn)元)流動(dòng)負(fù)債合計(jì)=應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款+預(yù)收款項(xiàng)+應(yīng)付職工薪酬+應(yīng)交稅費(fèi)+其他應(yīng)付款+其他流動(dòng)負(fù)債2019年：22760(萬(wàn)元)2018年：20900(萬(wàn)元)非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)=長(zhǎng)期股權(quán)投資+固定資產(chǎn)+在建工程+無(wú)形資產(chǎn)+長(zhǎng)期待攤費(fèi)用+其他非流動(dòng)資產(chǎn)2019年：37400(萬(wàn)元)2018年：35400(萬(wàn)元)第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)【例4-1】第三步:確定融資總需求=(38250-22760+37400-0)-(34800-20900+35400-0)=3590(萬(wàn)元)第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)【例4-1】第四步:預(yù)計(jì)增加的留存收益。預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率=20×8年銷(xiāo)售凈利率=3600/40000×100%=9%留存收益增加=預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入×預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率×(1-股利支付率)

=44000×9%×(1-40%)=2376(萬(wàn)元)第五步:預(yù)計(jì)增加的外部融資。預(yù)計(jì)需要外部融資=融資總需求-可動(dòng)用的金融資產(chǎn)-留存收益增加

=3590-0-2376=1214(萬(wàn)元)第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)回歸分析法：是利用一系列歷史觀察數(shù)據(jù)建立資產(chǎn)負(fù)債表中各相關(guān)項(xiàng)目與銷(xiāo)售收入之間的函數(shù)關(guān)系,據(jù)此預(yù)測(cè)資產(chǎn)、負(fù)債各項(xiàng)目的數(shù)值,最后測(cè)算出融資需求的一種方法運(yùn)用電子系統(tǒng)預(yù)測(cè)：借助計(jì)算機(jī)來(lái)輔助預(yù)測(cè)①使用電子表軟件②使用交互式財(cái)務(wù)規(guī)劃模型③使用綜合數(shù)據(jù)庫(kù)財(cái)務(wù)計(jì)劃系統(tǒng)。第二節(jié)增長(zhǎng)與增長(zhǎng)率增長(zhǎng)方式1完全依靠?jī)?nèi)源資金增長(zhǎng)2主要依靠外源資金增長(zhǎng)3可持續(xù)增長(zhǎng)第二節(jié)增長(zhǎng)與增長(zhǎng)率內(nèi)含增長(zhǎng)與內(nèi)含增長(zhǎng)率內(nèi)含增長(zhǎng)企業(yè)不追加外部資金,僅僅依靠新增的留存收益和自然籌資的資金滿足企業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張的資金需求內(nèi)含增長(zhǎng)率外部融資為零時(shí)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率第二節(jié)增長(zhǎng)與增長(zhǎng)率【例4-2】甲公司是一家制造業(yè)企業(yè),管理層擬采用銷(xiāo)售百分比法進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)20×9年的通貨膨脹率為10%,公司實(shí)際銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為8%,資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比與負(fù)債銷(xiāo)售百分比保持不變,預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率為6%,預(yù)計(jì)股利支付率為20%。公司20×8年的其他相關(guān)資料如表所示。項(xiàng)目20×8年銷(xiāo)售收入20000敏感經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)12000資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比60%敏感經(jīng)營(yíng)負(fù)債1600負(fù)債銷(xiāo)售百分比8%金融資產(chǎn)0凈利潤(rùn)1200第二節(jié)增長(zhǎng)與增長(zhǎng)率【例4-3】沿用例4-2中的銷(xiāo)售凈利率、股利支付率等信息,計(jì)算公司的內(nèi)含增長(zhǎng)率。

60%-8%-[(1+內(nèi)含增長(zhǎng)率)/內(nèi)含增長(zhǎng)率]×6%×(1-20%)=0內(nèi)含增長(zhǎng)率=10.17%(1)如果銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為20%:外部融資額=(60%-8%)×20000×20%-20000×(1+20%)×6%×(1-20%)

=928(萬(wàn)元)(2)如果銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為8%:外部融資額=(60%-8%)×20000×8%-20000×(1+8%)×6%×(1-20%)=-204.8(萬(wàn)元)這表明公司不僅不需要外部融資,還有剩余資金204.8萬(wàn)元。第二節(jié)增長(zhǎng)與增長(zhǎng)率結(jié)論(1)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=內(nèi)含增長(zhǎng)率,外部融資額=0。(2)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率>內(nèi)含增長(zhǎng)率,外部融資額>0,此時(shí)需要追加外部融資。(3)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率<內(nèi)含增長(zhǎng)率,外部融資額<0,此時(shí)不但不需要追加外部融資,企業(yè)還有剩余資金。第二節(jié)增長(zhǎng)與增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)與可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)的假設(shè)條件(1)企業(yè)營(yíng)業(yè)凈利率將維持當(dāng)前水平,并且可以涵蓋新增債務(wù)增加的利息。(2)企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平。(3)企業(yè)目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),并且打算繼續(xù)維持下去。(4)企業(yè)目前的利潤(rùn)留存率是目標(biāo)利潤(rùn)留存率,并且打算繼續(xù)維持下去。(5)企業(yè)不愿意或者不打算改變股本(包括增發(fā)新股和股份回購(gòu)。第二節(jié)增長(zhǎng)與增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)與可持續(xù)增長(zhǎng)率這種可持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)下銷(xiāo)售收入所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率,稱為可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算定義法替代法在可持續(xù)增長(zhǎng)時(shí),銷(xiāo)售增長(zhǎng)率也就等于股東權(quán)益增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益變動(dòng)額/期初股東權(quán)益

=期初股東權(quán)益計(jì)算的權(quán)益凈利率×利潤(rùn)留存率第二節(jié)增長(zhǎng)與增長(zhǎng)率【例4-4】乙公司2014—2019年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表所示（單位：萬(wàn)元）,計(jì)算該公司各年度的可持續(xù)增長(zhǎng)率。項(xiàng)目2014年2015年2016年2017年2018年2019年銷(xiāo)售收入169520002360306827503300凈利潤(rùn)

180212276247297股利

728511199119留存收益

108127165148178股東權(quán)益600708835100111491327總負(fù)債

6071177132160總資產(chǎn)

768906117812811487第二節(jié)增長(zhǎng)與增長(zhǎng)率【例4-4】按杜邦分析可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末總資產(chǎn)期初權(quán)益乘數(shù)×利潤(rùn)留存率項(xiàng)目2015年2016年2017年2018年2019年銷(xiāo)售凈利率9.00%8.98%9.00%8.98%9.00%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.602.602.602.152.22期末總資產(chǎn)期初權(quán)益乘數(shù)：(期末總資產(chǎn)/期初股東權(quán)益)1.281.281.411.281.29利潤(rùn)留存率60.00%59.91%59.78%59.92%59.93%可持續(xù)增長(zhǎng)率18.00%17.94%19.76%14.79%15.49%第二節(jié)增長(zhǎng)與增長(zhǎng)率超常增長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)控制超常增長(zhǎng)：實(shí)際增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率超常增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)改善經(jīng)營(yíng)效率以提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率或銷(xiāo)售凈利率調(diào)整目前的財(cái)務(wù)政策以適應(yīng)快速增長(zhǎng)的資金需求如果以上四個(gè)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到企業(yè)的極限,企業(yè)只有通過(guò)發(fā)行新股募集資金,才能維持超常增長(zhǎng)。超常增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率提高財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性做好融資計(jì)劃,保證財(cái)務(wù)資源滿足銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)需要第二節(jié)增長(zhǎng)與增長(zhǎng)率【例4-5】沿用例4-4中的數(shù)據(jù),計(jì)算乙公司各年度的實(shí)際增長(zhǎng)率,并分析該公司經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策的變化對(duì)其增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)的影響。項(xiàng)目2015年2016年2017年2018年2019年銷(xiāo)售收入2000

2360

3068

2750

3300

銷(xiāo)售凈利率9.00%8.98%9.00%8.98%9.00%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.602.602.602.152.22期末總資產(chǎn)期初權(quán)益乘數(shù)：(期末總資產(chǎn)/期初股東權(quán)益)1.281.281.411.281.29利潤(rùn)留存率60.00%59.91%59.78%59.92%59.93%可持續(xù)增長(zhǎng)率18.00%17.94%19.76%14.79%15.49%實(shí)際增長(zhǎng)率18.00%18.00%30.00%-10.37%20.00%第二節(jié)增長(zhǎng)與增長(zhǎng)率【例4-5】2016年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策保持了2015年的狀態(tài),銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、利潤(rùn)留存率基本保持不變。2016年的實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率約為18.00%。2017年的實(shí)際增長(zhǎng)率上升為30.00%,高于2016年的可持續(xù)增長(zhǎng)率,超常增長(zhǎng)是通過(guò)增量的債務(wù)資金的供給實(shí)現(xiàn)的。2017年的負(fù)債占比大幅提高,權(quán)益乘數(shù)從1.28提高至1.41,財(cái)務(wù)杠桿提高。2018年的實(shí)際增長(zhǎng)率為負(fù)。公司2018年由于歸還借款,財(cái)務(wù)杠桿恢復(fù)到歷史正常水平,權(quán)益乘數(shù)恢復(fù)至高速增長(zhǎng)前的正常水平1.28。公司該年的經(jīng)營(yíng)效率下降,期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降為2.15。第二節(jié)增長(zhǎng)與增長(zhǎng)率【案例啟示】東方雨虹年份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(%)銷(xiāo)售凈利率(%)權(quán)益乘數(shù)利潤(rùn)留存率(%)可持續(xù)增長(zhǎng)率(%)實(shí)際增長(zhǎng)率(%