國際金融教案A

國際金融陶益清

TEL-mail:taoyiqing@1緒論2一、國際金融問題的提出進(jìn)口商的外匯支付，國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的清償為外匯產(chǎn)生提供了必要。1720年伊薩克·杰瓦伊斯的國際收支一般均衡分析理論1752年大衛(wèi)·休漠理論兩次世界大戰(zhàn)期間

70年代之后3二、學(xué)習(xí)國際金融的意義1.掌握金融活動(dòng)規(guī)律，為制定政策提供服務(wù)；2.學(xué)習(xí)業(yè)務(wù)知識(shí)和操作技能，搞好對(duì)外金融工作；3.學(xué)以致用；（1）為做好國內(nèi)金融工作提供服務(wù)；（2）個(gè)人投資理財(cái)?shù)男枰?三、國際金融研究什么國際貨幣流通外匯的本質(zhì)、形式、種類和作用；匯率的概念、標(biāo)價(jià)方法，匯率的種類、決定規(guī)律；國際支付的工具與方法；外匯市場與外匯交易。國際資金融通國際借貸的產(chǎn)生與發(fā)展、國際借貸的主要形式；國際資本流動(dòng)的原因、方式及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響；利用外資國際金融市場5國際收支與國際儲(chǔ)備國際收支及國際收支平衡表;國際收支失衡及對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響;外匯管制國際儲(chǔ)備國際貨幣制度與國際金融機(jī)構(gòu)國際貨幣制度的形成與發(fā)展;國際金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)與職能6四、學(xué)習(xí)方法具備金融學(xué)基礎(chǔ)知識(shí)結(jié)合本學(xué)科的特點(diǎn)：認(rèn)清學(xué)科的性質(zhì)準(zhǔn)確把握概念注重綜合分析理論聯(lián)系實(shí)際注意各種理論適用的范圍和前提條件多動(dòng)手7第一章外匯與匯率8第一節(jié)外匯9一、外匯(foreignexchange)動(dòng)態(tài)角度－匯兌活動(dòng)一國貨幣換成另一國貨幣的實(shí)踐過程，通過之來清償國際間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。靜態(tài)角度－支付手段國際間為清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系進(jìn)行匯兌活動(dòng)的支付手段和工具。定義：外匯是以外幣表現(xiàn)的，用于國際結(jié)算的一種支付手段，是一種債權(quán)。10外匯三要素可流通性,必須是自由兌換的貨幣;必須是資產(chǎn);實(shí)體必須存放在國外。11狹義的外匯和廣義的外匯狹義的外匯：以外幣表示的可直接用于國際結(jié)算的支付手段，包括以外幣表示的匯票、本票、支票、銀行存款憑證和郵政儲(chǔ)蓄憑證等。廣義的外匯：一切以外幣表示的金融資產(chǎn)，當(dāng)然還包括外幣有價(jià)證券。我們一般使用的是廣義外匯的概念12外匯是指什么？外匯包括：可兌換的外國貨幣外幣有價(jià)證券：政府債券、公司債券、股票，外匯支付憑證；票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證特別提款權(quán)等13二、外匯的種類1按兌換是否受限制自由外匯：無須貨幣當(dāng)局批準(zhǔn)，可以自由兌換成任何一種外國貨幣或用于第三國支付；記帳外匯：未經(jīng)貨幣當(dāng)局批準(zhǔn)，不可以自由兌換成其他貨幣或用于第三國支付。一般發(fā)生在什么時(shí)候？2按外匯的來源、用途劃分貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯？是否由貿(mào)易往來發(fā)生的外匯收支143按交割期限劃分即期外匯和遠(yuǎn)期外匯4按管理對(duì)象劃分居民外匯和非居民外匯，誰持有的外匯？非居民？5按持有者劃分官方外匯：持有機(jī)構(gòu)可以是財(cái)政部？中央銀行？其他政府機(jī)構(gòu)？私人外匯：持有者可以是：居民？非居民？15三、外匯的供給定義：一國對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所獲得的外匯收入包括：商品出口；勞務(wù)輸出；資本輸入；本國僑民匯款入境；外國人來本國留學(xué)、旅游；外國政府派駐本國人員的開支；外國政府的贈(zèng)與、援助等。。。。。。16四、外匯的需求定義：一國對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的外匯支出包括：商品進(jìn)口；勞務(wù)輸入；資本輸出；外國僑民匯款出境；本國人去外國留學(xué)、旅游；本國政府的贈(zèng)與、援助、派駐外國的人員開支17問題:經(jīng)濟(jì)學(xué)中，有一種觀點(diǎn)認(rèn)為外幣現(xiàn)鈔不是外匯，為什么？18

第二節(jié)匯率一、匯率（foreignexchangerate)：兩種貨幣的比價(jià)，用一種貨幣表示另一種貨幣的價(jià)格。貨幣價(jià)格具有雙向表示特點(diǎn)在國際匯兌中，不同的貨幣之間可以相互表示對(duì)方的價(jià)格，即本幣表示外幣的價(jià)格，外幣表示本幣的價(jià)格。取決于貨幣的標(biāo)價(jià)方法。

19二、匯率的標(biāo)價(jià)方法1.直接標(biāo)價(jià)法：以外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)（1，10，100），來計(jì)算折合多少單位的本國貨幣。例：2005年9月13日人民幣外匯牌價(jià)：

100美元＝811.98元人民幣（中間價(jià)），

2011年2月23日人民幣外匯牌價(jià)：

100美元＝657.61元人民幣（中間價(jià)），問：采用直接標(biāo)價(jià)法的貨幣是？202.間接標(biāo)價(jià)法：以本幣為標(biāo)準(zhǔn)（1，10，100），以外幣表示本幣的價(jià)格。例，2011年2月23日紐約市場外匯牌價(jià)：

1美元＝0.7289歐元。問：采用間接標(biāo)價(jià)法的是？世界上采用間接標(biāo)價(jià)法的是英國的英鎊，1978年9月1日起，紐約外匯市場上美元始采用間接標(biāo)價(jià)法。213.美元標(biāo)價(jià)法：非本幣之間的匯價(jià)是以一種國際上主要或關(guān)鍵貨幣為標(biāo)準(zhǔn)的。二戰(zhàn)后各國外匯市場上公布的外匯牌價(jià)均以美元為標(biāo)準(zhǔn)。直接標(biāo)價(jià)法－本幣表示外幣價(jià)格間接標(biāo)價(jià)法－外幣表示本幣價(jià)格美元標(biāo)價(jià)法－用于銀行之間的報(bào)價(jià)22總結(jié)一國貨幣升值，即該國貨幣匯率上升，該國貨幣變得昂貴；一國貨幣貶值，即該國貨幣匯率下降，該國貨幣變得便宜。23三、匯率的種類1.制定方法基礎(chǔ)匯率(basicrate)：本國貨幣與基準(zhǔn)（關(guān)鍵）貨幣的比。套算匯率(crossrate)：通過基礎(chǔ)匯率計(jì)算出的本幣與非關(guān)鍵貨幣的比。24非美元貨幣間套算匯率的計(jì)算例1：2011-2-23(16:03:29)人民幣外匯牌價(jià):

幣種交易單位中間價(jià)美元(USD)100657.61

港幣(HKD)10084.408

歐元(EUR)100902.24

英鎊(GBP)1001065.3

日元(JPY)1007.9500問：那個(gè)是基準(zhǔn)匯率？那個(gè)是套算匯率？25例2：

2011年2月23日人民幣對(duì)外牌價(jià)100美元＝657.61元人民幣，1美元＝1.5265瑞士法郎，求套算匯率。262.銀行買賣外匯買入價(jià)(buyingrate):銀行從同業(yè)或客戶手中買入外匯時(shí)使用的匯率。賣出價(jià)(sellingrate):銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時(shí)使用的匯率。中間價(jià)(middlerate):為報(bào)道方便，上述兩個(gè)價(jià)格的平均值。一般價(jià)差為0.1％，即中間價(jià)上下0.05％，我國的外匯買賣差價(jià)率為0.5％。27識(shí)別價(jià)格？例1某日在巴黎外匯市場上美元兌法郎匯率為1美元＝5.6050－5.6060法郎，問：哪個(gè)是買入價(jià)？哪個(gè)是賣出價(jià)？例2某日倫敦外匯市場上英鎊兌美元的匯率為1英鎊＝1.3040－1.3050美元，則：美元的買入價(jià)是？英鎊的賣出價(jià)是？283匯兌方式電匯匯率(telegraphictransferrate,T/Trate)：以電匯方式支付外匯是使用的匯率。信匯匯率(mailtransferrate,M/Trate)：銀行用信函方式通知國外分支機(jī)構(gòu)給付外匯的匯率。票匯匯率(demanddraftrate,D/Drate：銀行買賣即期匯票的匯率。294交割時(shí)間即期匯率（spotexchangerate）：也稱現(xiàn)匯率,2個(gè)工作日內(nèi)交割。遠(yuǎn)期匯率（forwardexchangerate）

也稱期匯率，達(dá)成外匯買賣協(xié)議后某一時(shí)間交割。升水－遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率貼水－遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率305管理方式官方匯率(officialrate)

－由外匯管理局制定并公布。這些國家一般無發(fā)達(dá)的外匯市場匯率一經(jīng)制定不能頻繁變動(dòng)保證了匯率的穩(wěn)定市場匯率（marketrate)

－自由外匯市場上進(jìn)行外匯交易時(shí)使用的匯率。這些國家市場機(jī)制比較發(fā)達(dá)匯率受市場供求決定官方通過外匯市場活動(dòng)干預(yù)匯率變化316匯率制度固定匯率（fixedexchangerate)

－布雷頓森林體系下的匯率制度浮動(dòng)匯率(floatingexchangerate)

－牙買加體系下的匯率制度單獨(dú)浮動(dòng)盯住浮動(dòng)彈性浮動(dòng)327通貨膨脹的影響名義匯率（nominalexchangerate)

－沒有刪除通貨膨脹因素時(shí)官方公布的匯率實(shí)際匯率(realexchangerate)

－刪除通貨膨脹因素338外匯使用范圍貿(mào)易匯率(commercialrate)用于進(jìn)出口貿(mào)易目的是促進(jìn)出口，限制進(jìn)口，改善本國的貿(mào)易狀況。金融匯率(financialrate)用于非貿(mào)易往來的匯率。如勞務(wù)轉(zhuǎn)移、資本轉(zhuǎn)移目的是增加非貿(mào)易收入限制資本流出入34練習(xí)假設(shè)美元與主要貨幣兌換率:

貨幣比價(jià)

1美元－歐元1.11541美元－澳大利亞元2.05341美元－英鎊0.69811美元－日元125.54如果100美元兌人民幣為657.61元，求人民幣的其他套算匯率。35第三節(jié)匯率決定36一、金本位制下匯率的決定1.鑄幣平價(jià)：金本位下兩種貨幣含金量之比。例：1929年，1英鎊重7.988克，黃金成色22／24，1美元重1.6718克，含金量90％。計(jì)算其鑄幣平價(jià)。解：1英鎊含金量＝7.988X22／24＝7.32238克

1美元含金量=1.6718X90％＝1.50463克英鎊與美元的鑄幣平價(jià)＝7.32238/1.50463

＝4.8665

此鑄幣平價(jià)是英鎊與美元匯率決定的基礎(chǔ)。372.匯率變動(dòng)影響因素－供求關(guān)系如果僅考慮貨幣價(jià)值，舍棄其他因素，則：

鑄幣平價(jià)＝匯率國際貿(mào)易引起的債權(quán)債務(wù)關(guān)系發(fā)生變化，從而影響匯率變化：一國出口增加——貿(mào)易順差——對(duì)該國貨幣需求增加——該貨幣匯率上升。一國進(jìn)口增加——貿(mào)易逆差——該國外匯需求增加——外匯匯率上升。黃金的自由流動(dòng)，使匯率變化有界限383.黃金輸送點(diǎn)例1：前例中，英鎊對(duì)美元的鑄幣平價(jià)為4.8665，英國對(duì)美國貿(mào)易出口導(dǎo)致英國貿(mào)易順差，外匯市場上對(duì)英鎊需求增加，英鎊對(duì)美元的匯率上漲，已知美國向英國輸出黃金的運(yùn)輸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等約是黃金價(jià)格的0.6％，則：支付1英鎊債務(wù)需附加費(fèi)用為：4.8665×0.6％＝0.0292美元當(dāng)英鎊對(duì)美元超過4.8665＋0.0292＝4.8957時(shí)，支付1英鎊大于4.8957美元，折合黃金也就大于：1.50463×4.8957＝7.3662克。美國人如果直接用黃金支付，則折合黃金：

7.32238×（1+0.6％）＝7.3662克，直接用黃金償還債務(wù)比高價(jià)買外匯更和算。39相反，持有英鎊的美國人在英鎊貶值到4.8373即4.8665（1-0.6％）時(shí)，用1英鎊兌換美元會(huì)少于4.8373美元，折合黃金：

1.50463×4.8373＝7.2783克即用貶值的英鎊到外匯市場通過兌換美元獲得的黃金少于7.2783克，如果用英鎊直接購買黃金得7.3223克，扣除0.6％的各種費(fèi)用，凈得黃金：

7.3223（1-0.6％）＝7.2783克此時(shí)停止用英鎊在外匯市場上兌換黃金，而是用英鎊在英國買黃金運(yùn)回美國更合算。40關(guān)于黃金輸送點(diǎn)的結(jié)論對(duì)債權(quán)人－本幣升值，外幣貶值，貶值的下限為：匯率－黃金輸入點(diǎn)如果本幣貶值，外幣升值，他的反應(yīng)應(yīng)該如何？對(duì)債務(wù)人－本幣貶值，外幣升值，升值的上限為：匯率＋黃金輸出點(diǎn)如果本幣升值，外幣貶值，他的反應(yīng)又該如何？41黃金輸送點(diǎn)的定義黃金輸出點(diǎn)當(dāng)外匯市場上的外匯匯率上漲（外幣升值）達(dá)到或超過某一界限時(shí)，本國債務(wù)人用本幣購買外匯的成本超過黃金直接輸出國境用于支付的成本，從而引起黃金輸出的這一匯率界限為“黃金輸出點(diǎn)”。（上限）黃金輸入點(diǎn)相反，外匯市場上外匯匯率下跌達(dá)到或低于某一界限時(shí)，本國擁有外匯債權(quán)者用外匯兌換本幣所得會(huì)少于用外匯在國外購買黃金再輸回國內(nèi)所得，從而引起黃金輸入，這一匯率界限就是黃金輸入點(diǎn)。（下限）42二、紙幣流通下的匯率決定－購買力平價(jià)紙幣流通的兩個(gè)階段：法定含金量時(shí)期：匯率應(yīng)為其所代表的含金量之比，盡管它是虛的，隨著通貨膨脹的加劇，匯率會(huì)發(fā)生變化。無法定含金量時(shí)期：1978年4月1日以后紙幣制度下，國際匯率體系經(jīng)歷了：布雷頓森林體系下的固定匯率制度70年代后的浮動(dòng)匯率制度紙幣制度下匯率的特點(diǎn)：失去了價(jià)值穩(wěn)定的基礎(chǔ)匯率波動(dòng)不受黃金輸送點(diǎn)制約，無止境43

紙幣制度下的匯率決定決定于購買力平價(jià)廣義：要達(dá)到相同的生活水平和質(zhì)量，在兩個(gè)國家所花費(fèi)的貨幣量之比。狹義：購買同量的同一種商品所花費(fèi)的兩種貨幣的數(shù)量之比受外匯供求關(guān)系影響購買力平價(jià)通常用兩個(gè)國家的物價(jià)指數(shù)來計(jì)算。44購買力平價(jià)的現(xiàn)實(shí)計(jì)算例：2009年底1美元＝6.8元人民幣，2010年中國的物價(jià)指數(shù)為103％，而同期美國的物價(jià)指數(shù)為105％，則2010年底美元對(duì)人民幣的匯率應(yīng)為：45匯率的影響因素國際收支差額利率水平通貨膨脹財(cái)政、貨幣政策投機(jī)資本政府的市場干預(yù)一國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力其他因素影響4647第三節(jié)

匯率的經(jīng)濟(jì)分析48一、匯率變化的表現(xiàn)表現(xiàn)為貨幣的升值與貶值貨幣升值與貶值的對(duì)立性貨幣升貶值在不同貨幣制度下的方式二戰(zhàn)以前的金本位制時(shí)，匯率的升貶值取決于貨幣的（）之比。二戰(zhàn)后的布雷頓森林體系下，實(shí)行固定匯率制度，匯率水平取決于貨幣（）。浮動(dòng)匯率制度下，匯率變動(dòng)取決于（）。A含金量B外匯的供求C代表的黃金價(jià)值49二、貨幣變化的衡量（計(jì)算）1。直接標(biāo)價(jià)法公式：本幣匯率變化％＝（舊匯率／新匯率－1）×100％外幣匯率變化％＝（新匯率／舊匯率－1）×100％計(jì)算結(jié)果為正值，表示該貨幣升值例，2000年8月31日，100美元＝827.88元人民幣，2011年2月23日100美元＝657.61元人民幣，問貶值和升值的貨幣各是誰，變化幅度有多大？50貨幣升貶值的計(jì)算2。間接標(biāo)價(jià)法公式：本幣匯率變化％＝（新匯率／舊匯率－1）×100％外幣匯率變化％＝（舊匯率／新匯率－1）×100％計(jì)算結(jié)果為正值，表示該貨幣升值。例，設(shè)紐約外匯市場2009年7月30日1美元＝135.50日元，2010年8月30日1美元兌換106.47日元，問貶值和升值的貨幣各是那個(gè)？變化幅度有多大？51三、匯率變化影響國際收支1貶值促進(jìn)出口的雙重效果等值本幣折合外幣減少,商品在國際市場上價(jià)格降低,競爭力加強(qiáng)；出口商品在國際市場上價(jià)格不變，等值外幣折合本幣增加，國內(nèi)商品出口利潤增加，刺激出口。結(jié)論：出口商品數(shù)量增加的幅度超過商品價(jià)格的下降幅度，則本國出口外匯收入凈增加。本幣貶值對(duì)進(jìn)口的影響正好相反。52本幣貶值啥時(shí)改善收支逆差2滿足馬歇爾－勒納條件，即一國處于外貿(mào)逆差時(shí)，VX小于VM，會(huì)引起本幣貶值。其中VX為出口總值

VM為進(jìn)口總值本幣貶值改善貿(mào)易逆差的條件是：（dx+dm)大于1。其中dx為出口需求彈性

dm為進(jìn)口需求彈性53本幣貶值促進(jìn)出口的手段3外匯傾銷的概念指在有通貨膨脹的國家中，貨幣當(dāng)局通過促使本幣對(duì)外貶值，且貶值幅度超過對(duì)內(nèi)貶值幅度，借以用低于原來在國際市場上的銷售價(jià)格傾銷商品，從而達(dá)到提高商品的海外競爭能力、擴(kuò)大出口、增加外匯收入和最終改善貿(mào)易差額的目的54這樣計(jì)算外匯傾銷手段：本幣對(duì)外貶值條件：本幣對(duì)外貶值幅度本幣對(duì)內(nèi)貶值計(jì)算：對(duì)外貶值幅度計(jì)算如前述。對(duì)內(nèi)貶值幅度計(jì)算，即：紙幣對(duì)內(nèi)貶值＝貨幣購買力-1

＝1／物價(jià)指數(shù)-1物價(jià)指數(shù)越高，購買力越低，對(duì)內(nèi)貶值程度越大。55貨幣對(duì)內(nèi)貶值幅度的計(jì)算例：假設(shè)美國向中國出口食用油，2010年美國的價(jià)格是10美元／桶，中國的價(jià)格是67元／桶，當(dāng)時(shí)匯率為1美元＝6.7元人民幣。由于美國的通貨膨脹，食用油價(jià)格調(diào)至15美元／桶。由于價(jià)格上揚(yáng)，出口成本提高，出口受限，美國決定將匯率調(diào)整至1美元＝3.35元人民幣。問是否滿足外匯傾銷條件？解：貨幣對(duì)外貶值＝3.35／6.7－1＝－50％貨幣對(duì)內(nèi)貶值＝100／150－1＝－33％滿足外匯傾銷條件。56前例解析在滿足外匯傾銷條件下,美國出口商品有三種可能:按原價(jià)銷售,50元人民幣/桶,而50元=20美元,則獲得利潤20－15=5美元，刺激出口。降價(jià)至國內(nèi)水平，即15美元／桶，則：

15美元X2.5＝37.5元，產(chǎn)品競爭力增強(qiáng)。以介于37.5－－50元之間價(jià)格出售，可以產(chǎn)生雙重效果，既有利潤，又有競爭力。57外匯傾銷的效果4“J”形曲線效應(yīng)外匯傾銷政策的時(shí)滯效應(yīng)：外匯傾銷手段實(shí)施－－產(chǎn)生效果：6－9（9－12）個(gè)月，即最初國際收支惡化，如果其間滿足馬歇爾－勒納條件，國際收支能得到理想調(diào)節(jié)；反之可能進(jìn)一步惡化。由于其影響效果曲線呈字母“J”形狀，故稱之為“J”形曲線效應(yīng)。58AB順差（＋）逆差（＋）J形曲線T（時(shí)間）時(shí)滯區(qū)域59“J”形曲線效應(yīng)的原因貿(mào)易合同有一定期限，貶值初期出口商品仍以原匯率計(jì)算。人們的認(rèn)識(shí)決策、對(duì)信息的反饋、傳遞、生產(chǎn)改變等過程可能延遲。一般出口以本幣計(jì)價(jià)，進(jìn)口以外幣計(jì)價(jià)，有些長期合同反而會(huì)惡化國際收支。如果進(jìn)口商預(yù)測匯率變化，就會(huì)采取防范措施，加速進(jìn)口訂貨，縮短進(jìn)口期限，造成短期進(jìn)口需求增加。60四、匯率變化影響資本流動(dòng)本幣對(duì)外貶值，1單位外幣兌換本幣（?）使資本流入（）。但預(yù)期貨幣貶值時(shí)，會(huì)造成資本外逃。增加？減少？在國際外匯市場上，本幣預(yù)期貶值，會(huì)造成（）本幣，資本外逃加速。拋售影響有流向的，也有流量的。結(jié)論匯率變化與資本流動(dòng)影響是相互的；影響程度大小主要決定于一國政府的外匯管制。61五、匯率變化影響外匯儲(chǔ)備

布雷頓森林體系下，美元是外匯儲(chǔ)備及貿(mào)易結(jié)算的主要幣種，70年代后，幣種多元化，匯率變化影響外匯儲(chǔ)備比較復(fù)雜。一國儲(chǔ)備中，不同幣種影響不同。需要計(jì)算不同幣種的升貶值程度。對(duì)上述計(jì)算結(jié)果加權(quán)，計(jì)算綜合影響。考慮儲(chǔ)備貨幣中軟硬幣的利息差異，與匯率漲跌比較，得出不同貨幣利率變化和匯率變化對(duì)一國儲(chǔ)備的總體影響。62六、匯率變化影響價(jià)格水平1對(duì)貿(mào)易品價(jià)格的影響本幣貶值，貿(mào)易品價(jià)格會(huì)提高。對(duì)出口品，國內(nèi)價(jià)格變化不大，但出口利潤會(huì)增加。對(duì)進(jìn)口品，價(jià)格會(huì)提高，對(duì)物價(jià)上漲產(chǎn)生壓力。措施：限制進(jìn)口；保持國內(nèi)價(jià)格穩(wěn)定。63匯率變化還影響誰的價(jià)格？2對(duì)非貿(mào)易品價(jià)格的影響本幣貶值，對(duì)非貿(mào)易品價(jià)格的影響是間接的。我們把非貿(mào)易品分為三類隨價(jià)格變化隨時(shí)轉(zhuǎn)化為出口商品的，價(jià)格會(huì)上漲；隨價(jià)格變化隨時(shí)替代進(jìn)口的國內(nèi)商品，價(jià)格不一定變化；完全不能進(jìn)入國際市場的商品，隨其他商品價(jià)格的提高而上漲。后果：如果政府控制不當(dāng)，經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入“貶值－通貨膨脹－貶值”的惡性循環(huán)中。64七、匯率變化對(duì)微觀活動(dòng)影響表現(xiàn)為在浮動(dòng)匯率下，匯率頻繁變動(dòng)使企業(yè)進(jìn)出口貿(mào)易的計(jì)價(jià)結(jié)算對(duì)外債權(quán)債務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)增加。貨幣貶值，外債增加；企業(yè)應(yīng)注意防范風(fēng)險(xiǎn)。65八、匯率影響國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系實(shí)行外匯傾銷，易引起對(duì)方國家報(bào)復(fù)；1981－1985年美元在其高利率支持下堅(jiān)挺，造成其他貨幣貶值，其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、貨幣信譽(yù)受打擊，國際債權(quán)債務(wù)關(guān)系波動(dòng)。1985年9月西方央行財(cái)長會(huì)議磋商壓低美元。1994年人民幣匯率改革，2002年人民幣升值壓力凸顯66九、人民幣匯率演變1949年1月報(bào)8日---1950年3月

1美元=80元人民幣舊幣

4.2萬元人民幣舊幣1950年3月---1952年底

1美元=4.2萬元人民幣舊幣

2.6萬元人民幣舊幣1953年---1972年

1美元=2.46元人民幣

2.27元人民幣1973年---1981年穩(wěn)定1985年后人民幣貶值1994年人民幣匯率并軌67第二章國際收支68第一節(jié)國際收支與國際收支平衡表69一、國際收支的概念1.概念的形成17世紀(jì)－二戰(zhàn)前：等同于外匯收支二戰(zhàn)后：交易原則“雜而不亂”的百寶囊702.概念指一個(gè)國家或地區(qū)與世界上其他國家或地區(qū)之間由于貿(mào)易、非貿(mào)易和資本往來而引起的國際間資本轉(zhuǎn)移，從而發(fā)生的一種國際間資金收支行為。包括兩種形式：直接的貨幣收支以貨幣表示的資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移國際貨幣基金組織的定義：是特定時(shí)期的統(tǒng)計(jì)報(bào)表，它系統(tǒng)記錄某經(jīng)濟(jì)實(shí)體與世界其他經(jīng)濟(jì)實(shí)體之間的經(jīng)濟(jì)交易，其中包括：商品、勞務(wù)、資本項(xiàng)目的收支該經(jīng)濟(jì)實(shí)體所持有的貨幣性黃金和特別提款權(quán)的變化，以及它對(duì)其他經(jīng)濟(jì)實(shí)體債權(quán)債務(wù)關(guān)系的變化；無償?shù)膯畏较蜣D(zhuǎn)移，以及會(huì)計(jì)意義上為平衡尚未抵消的上述交易所規(guī)定的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目。713.國際收支概念的理解國際收支是一種流量的概念；是居民與非居民之間的經(jīng)濟(jì)交易。72二、國際收支平衡表－國家的賬單1.內(nèi)容：經(jīng)常項(xiàng)目:凈收入資本項(xiàng)目:儲(chǔ)蓄與債務(wù)分配的特別提款權(quán)錯(cuò)誤與遺漏官方儲(chǔ)備732.編制：按照會(huì)計(jì)的復(fù)式記帳原則編制的。外匯收入記入貸方，外匯支出記入借方743.幾個(gè)需要說明的問題：進(jìn)出口商品按離岸價(jià)格計(jì)算；儲(chǔ)備資產(chǎn)增加記入借方，用“—”號(hào)表示凈誤差與遺漏:人為隱瞞；時(shí)間差異；統(tǒng)計(jì)口徑不一致；統(tǒng)計(jì)估算方法不一樣。75三、國際收支平衡表的格式與計(jì)算美國格式中國格式76第二節(jié)國際收支平衡表的分析77一、分析的意義對(duì)編表國家的意義對(duì)非編表國家的意義78二、靜態(tài)分析1.計(jì)算與分析表中各個(gè)項(xiàng)目及其差額；2.分析各項(xiàng)差額形成的原因及對(duì)總差額的影響；3.結(jié)合相關(guān)資料綜合研究。4.靜態(tài)分析時(shí)應(yīng)注意的問題：79三、動(dòng)態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合；分析各項(xiàng)目的差額及總差額。80四、比較分析一個(gè)國家的動(dòng)態(tài)比較不同國家的靜態(tài)比較81第三節(jié)國際收支的調(diào)節(jié)82一、兩種不同性質(zhì)的交易1、自主交易（autonomoustransaction）：即事前交易，指經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人基于某種自身的動(dòng)機(jī)，為了經(jīng)濟(jì)上的某種目的而自主進(jìn)行的交易。經(jīng)常項(xiàng)目長期資本項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)交易2、調(diào)節(jié)交易（regulativetransaction）：即事后交易，自主交易出現(xiàn)差額時(shí)，進(jìn)行彌補(bǔ)差額或進(jìn)行其他調(diào)節(jié)的交易。某些短期資本官方儲(chǔ)備83二、國際收支差額的衡量標(biāo)準(zhǔn)1.國際收支差額是自主交易的差額，由調(diào)節(jié)交易來彌補(bǔ)。2.嚴(yán)格區(qū)分兩種交易非常困難；3.國際收支差額本質(zhì)是一經(jīng)濟(jì)概念，而非會(huì)計(jì)概念；貿(mào)易差額：該差額不重要，但經(jīng)常使用經(jīng)常項(xiàng)目差額：84基本差額：反映一國的基本經(jīng)濟(jì)地位官方結(jié)算差額：綜合差額：目前提倡使用的。85三、國際收支不平衡的原因季節(jié)性和偶然性不平衡（Accidentaldisequilibrium)周期性不平衡（Cyclicaldisequilibrium)結(jié)構(gòu)性不平衡（Structuraldisequilibrium)國民收入性不平衡（Incomedisequilibrium)貨幣價(jià)值性不平衡（Monetarydisequilibrium)86四、國際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制1.自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制作用的四大中介因素利率物價(jià)國民收入?yún)R率872.金本位制度下國際收支失衡的自動(dòng)消除大衛(wèi)·休漠的“價(jià)格－鑄幣流動(dòng)機(jī)制”調(diào)節(jié)四個(gè)相互鏈接的環(huán)節(jié)：國際收支－國際黃金流動(dòng)黃金數(shù)量－貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量－價(jià)格價(jià)格－商品進(jìn)出口88“價(jià)格－鑄幣流動(dòng)機(jī)制”發(fā)揮作用要遵守的“游戲規(guī)則”：規(guī)定貨幣含金量并以鑄幣平價(jià)決定匯率；黃金在國際間自由流動(dòng)；各國不能采取任何抵消黃金流出或流入對(duì)本國貨幣供應(yīng)量影響的貨幣政策；自由商品市場，不以任何政策加以干預(yù)，物價(jià)具有完全彈性，各國均處于完全競爭、充分就業(yè)狀態(tài)。89五、國際收支失衡的政策調(diào)節(jié)措施1.政府調(diào)節(jié)國際收支的一般原則根據(jù)不同原因，選擇適應(yīng)的調(diào)節(jié)措施；盡量避免給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來過大的消極影響；注意減少給國際社會(huì)的刺激；902.調(diào)節(jié)國際收支的政策措施財(cái)政政策和貨幣政策匯率政策直接管制外匯管制貿(mào)易管制設(shè)立外匯基金的外匯緩沖政策加強(qiáng)國際經(jīng)濟(jì)和金融合作91六、國際收支不平衡的經(jīng)濟(jì)影響1.持續(xù)國際收支逆差的影響:失業(yè)，降低經(jīng)濟(jì)增長速度；貨幣對(duì)外貶值；減少國際儲(chǔ)備；影響其國際信譽(yù)；922.持續(xù)國際收支順差的影響：外匯儲(chǔ)備增加，通貨膨脹壓力大；引起貿(mào)易伙伴逆差，造成國際矛盾；本幣升值壓力大；為阻止本幣升值，引起外匯儲(chǔ)備過多。93案例：中國的國際收支1.國際收支規(guī)模：

貸方總額（億美元）借方總額（億美元）

1982292.36229.4520003909.593804.11大幅增長的原因：對(duì)外開發(fā)減少貿(mào)易和資本流動(dòng)的管制改革鼓勵(lì)貿(mào)易、外資利用942.國際收支結(jié)構(gòu)：（億美元）結(jié)果證明：經(jīng)常項(xiàng)目比重大，但是在下降；資本項(xiàng)目地位上升；誤差與遺漏比重增大。收支總額經(jīng)常項(xiàng)目收支資本項(xiàng)目收支誤差與遺漏1982521.81451.2867.742.7920007713.705774.271820.50118.9395國際收支差額（億美元）總差額貿(mào)易差額非貿(mào)易差額1982+62.91+42.29+9.391983+41.31+19.9017.291984+.095+0.1415.741985-23.53-131.2314.631986-19.54-91.4017.271987+49.31-16.6117.37198823.18-53.5110.941989-5.03-56.209.2396總差額貿(mào)易差額非貿(mào)易差額1990+121.18+91.65+25.581991+145.5487.4336.961992-21.0251.830.631993+17.66-106.55-24.201994305.27+72.90-9.691995224.81180.50-178.671996316.51195.35-144.221997357.24462.22-216.48199864.26466.14-215.681999233.10362.06-154.822000105.48344.74-202.6697第三節(jié)國際收支理論98彈性理論對(duì)外貿(mào)易乘數(shù)理論吸收論貨幣論99第三章

國際儲(chǔ)備

(internationalreserves)100第一節(jié)國際儲(chǔ)備的性質(zhì)101一、國際儲(chǔ)備的特征1、概念：一國政府官方持有的，用于彌補(bǔ)國際收支赤字和保持匯率穩(wěn)定的國際間可以接受的一切資產(chǎn)。2、特征：官方持有性自由兌換性充分流動(dòng)性102二、國際儲(chǔ)備的資產(chǎn)形式1、金本位下－黃金－英鎊2、金匯兌本位制下－黃金能兌換黃金的外匯3、布雷頓森林體系下－增設(shè)了特別提款權(quán)3、現(xiàn)在：－外匯儲(chǔ)備－黃金－在IMF的儲(chǔ)備頭寸－特別提款權(quán)1031.外匯儲(chǔ)備（ForeignExchangeReserves)一國貨幣當(dāng)局持有的，以國際貨幣表示的流動(dòng)資產(chǎn)。儲(chǔ)備貨幣需要具備的條件:在國際貨幣體系中占有重要地位；能自由兌換成其他貨幣；購買力穩(wěn)定。主要包括:國外銀行存款外國政府債券1042.黃金儲(chǔ)備(GoldReserves)一國貨幣當(dāng)局持有的貨幣性黃金1978年，IMF實(shí)行黃金非貨幣化政策，黃金地位下降；使用目的不同，黃金計(jì)算方法不同：按數(shù)量計(jì)算；按35特別提款權(quán)/盎司黃金計(jì)算；按市價(jià)計(jì)算。1053.在IMF的儲(chǔ)備頭寸(ReservePositioninIMF)會(huì)員國在IMF帳戶中可以自由提取和使用的那部分資產(chǎn)。包括：會(huì)員國向IMF認(rèn)繳份額中1/4的黃金份額或可兌換貨幣份額；本幣份額中被IMF貸給其它國家的部分；IMF向該國的借款凈額。1064.特別提款權(quán)，即SDRs(SpecialDrawingRights)IMF于1969年創(chuàng)立的一種帳面資產(chǎn)，按一定比例分配給會(huì)員國，用于政府之間的結(jié)算，并允許會(huì)員國用它換取可兌換貨幣進(jìn)行國際支付。其分配大體根據(jù)會(huì)員國上繳的資金份額確定；1特別提款權(quán)＝39％美元＋21％馬克＋18％日元＋11％英鎊＋11％法郎特別提款權(quán)與其他儲(chǔ)備資產(chǎn)不同：107三、國際儲(chǔ)備與國際清償能力國際清償能力的概念：兩者的差別：1.國際清償能力內(nèi)容廣泛：2.兩者的性質(zhì)不同：3.兩者數(shù)量上的差異：108四、國際儲(chǔ)備的作用保持國際支付能力；保持本國貨幣匯率；維持并增強(qiáng)國際上對(duì)本國貨幣的信心；保持本國的國際信譽(yù)；贏得競爭利益。109五、國際儲(chǔ)備體系的歷史分析黃金－英鎊儲(chǔ)備體系英鎊－美元－黃金儲(chǔ)備體系美元－黃金儲(chǔ)備體系多種貨幣儲(chǔ)備體系－形成的原因西方國家經(jīng)濟(jì)力量的對(duì)比；浮動(dòng)匯率制度的需要；世界經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易發(fā)展的需要；國際外匯市場與金融市場發(fā)展提供的便利條件。110第二節(jié)國際儲(chǔ)備的規(guī)模管理111一、適度國際儲(chǔ)備量的意義1.儲(chǔ)備并非越多越好浪費(fèi)片面追求高儲(chǔ)備會(huì)帶來其他消極影響2.儲(chǔ)備過少也會(huì)蒙受損失資源配置扭曲；政府缺乏干預(yù)手段；一旦出現(xiàn)償債危機(jī)，影響國際信譽(yù)；在受到?jīng)_擊時(shí)缺乏應(yīng)付能力，從而付出代價(jià)。112二、國際儲(chǔ)備的需求1.對(duì)國際儲(chǔ)備的需求，主要來自以下幾個(gè)方面：彌補(bǔ)國際收支逆差；干預(yù)外匯市場；突發(fā)事件引起的國際支付；國際信譽(yù)的保證。1132.國際儲(chǔ)備需求－影響因素持有成本對(duì)外貿(mào)易狀況借用資金的能力應(yīng)付各種因素沖擊的能力經(jīng)濟(jì)調(diào)整的強(qiáng)度與速度外貿(mào)和外匯的管制程度匯率制度與外匯政策貨幣的國際地位一國在特定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)一國對(duì)外開放程度114三、國際儲(chǔ)備的供給國際收支順差國際信貸干預(yù)外匯市場所得外匯黃金儲(chǔ)備外匯儲(chǔ)備特別提款權(quán)的分配在IMF的儲(chǔ)備頭寸115四、適度規(guī)模國際儲(chǔ)備的實(shí)現(xiàn)1.IMF衡量國際儲(chǔ)備不足的指標(biāo)：國內(nèi)利率太高加強(qiáng)國際交易的限制把積累儲(chǔ)備作為經(jīng)濟(jì)增長的首要目標(biāo)持續(xù)的匯率不穩(wěn)定儲(chǔ)備增加額的構(gòu)成1162.適度國際儲(chǔ)備量適度國際儲(chǔ)備水平＝3個(gè)月進(jìn)口支付額+20％外債額+10％外資額IMF還采用以下定量指標(biāo)：過去國際儲(chǔ)備的趨勢過去儲(chǔ)備對(duì)進(jìn)口的比率過去儲(chǔ)備對(duì)國際收支差額的比例率這些事后指標(biāo)的評(píng)價(jià)不代表儲(chǔ)備政策施加影響的變量應(yīng)用以前趨勢外推不科學(xué)過去趨勢也會(huì)變化117四、世界國際儲(chǔ)備的增長國際儲(chǔ)備資產(chǎn)的年均增長速度％1950-19592.231960-19694.611970-197914.61980-19898.31990-19997.41181、世界國際儲(chǔ)備增長的原因美元增加國際金融市場發(fā)展2、影響世界儲(chǔ)備總額的因素匯率制度政策協(xié)調(diào)調(diào)節(jié)機(jī)制儲(chǔ)備體系119五、國際儲(chǔ)備規(guī)模管理的手段發(fā)達(dá)國家傾向于依靠借入儲(chǔ)備來保證國際清償能力；發(fā)展中國家這種傾向少，一般地：短期：政府依靠干預(yù)外匯市場調(diào)節(jié)儲(chǔ)備量長期：依賴于各種國際收支調(diào)節(jié)措施。120第三節(jié)國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的管理121一、儲(chǔ)備分散化趨勢1.儲(chǔ)備分散化的原因美元危機(jī)的爆發(fā)主要貨幣匯率經(jīng)常發(fā)生變化國際資本市場的巨大發(fā)展國際清償能力的迅速擴(kuò)大儲(chǔ)備資產(chǎn)缺乏適當(dāng)?shù)膰H管理1222.儲(chǔ)備分散化的優(yōu)勢擺脫了對(duì)單一貨幣的依賴；解決了特里芬難題。1233.儲(chǔ)備分散化的弊端儲(chǔ)備體系的不穩(wěn)定性增加；加劇了外匯市場的波動(dòng)，增加了國際儲(chǔ)備管理的難度；引發(fā)或加劇了世界性通貨膨脹；對(duì)各國經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行和世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響；不利于發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。1244.戰(zhàn)后儲(chǔ)備貨幣的變化美元的霸主地位下降日元、馬克、瑞士法郎的地位上升各國的反應(yīng)不一125二、選擇合理的儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)1.一般選擇儲(chǔ)備資產(chǎn)要考慮四個(gè)因素：具有高度流動(dòng)性購買力相對(duì)穩(wěn)定與進(jìn)口支付或干預(yù)外匯市場所需貨幣幣種一致要利用儲(chǔ)備資產(chǎn)取得一定的收益1262.選擇合理儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的原則流動(dòng)性安全性盈利性收益是正數(shù)風(fēng)險(xiǎn)比較小1273.儲(chǔ)備貨幣流動(dòng)性結(jié)構(gòu)管理一級(jí)儲(chǔ)備資產(chǎn)外匯存款政府債券普通提款權(quán)二級(jí)儲(chǔ)備資產(chǎn)2-5年中期政府債券特別提款權(quán)三級(jí)儲(chǔ)備資產(chǎn)長期公債券黃金儲(chǔ)備1284.儲(chǔ)備資產(chǎn)的幣種結(jié)構(gòu)管理一國儲(chǔ)備貨幣外匯資產(chǎn)的收益率＝匯率變化率+名義利率儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)要不斷調(diào)整，辦法是:儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)同支付結(jié)構(gòu)一致儲(chǔ)備貨幣多元化:貶值的損失由升值貨幣彌補(bǔ)129第四章外匯交易實(shí)務(wù)130第一節(jié)外匯交易概述131一、外匯交易(exchangetransaction)按照雙方約定的匯率，在規(guī)定的日期交付，將一種貨幣換成另一種貨幣的合約。132二、外匯交易的種類即期外匯交易(spotexchangetransaction)遠(yuǎn)期外匯交易(forwardexchangetransaction)掉期交易(swaptransaction)擇期交易(forwardtransaction)套匯交易(arbitrage)套利交易(interestarbitrage)外幣期權(quán)交易(optiontransaction)貨幣期貨交易貨幣互換交易利率互換交易133三、外匯交易的發(fā)展1.金本位制時(shí)期，由于貨幣的（）不同，出現(xiàn)了貨幣的兌換行為；2.國際經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，英鎊和美元相繼成為世界貨幣；3.1973年以后，在規(guī)模和方式上都有很大發(fā)展，形成了一種專門的金融服務(wù)。其原因：國際儲(chǔ)備多樣化；浮動(dòng)匯率合法化；國際金融市場的發(fā)展；經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展。134四、70年代以來外匯交易的特點(diǎn)1、交易數(shù)量多、規(guī)模大2、外匯交易范圍大、幣種增加3、外匯交易方式多樣化4、外匯交易目的的變化5、交易手段現(xiàn)代化135第二節(jié)

即期外匯交易136一、概念指買賣雙方達(dá)成交易協(xié)議后，規(guī)定在兩個(gè)工作日內(nèi)進(jìn)行交割的外匯買賣業(yè)務(wù)。交割：即期：1.標(biāo)準(zhǔn)交割日2.工作日3.外匯買賣交割期順延不能跨月4.其余兩種交割日：成交當(dāng)天交割成交翌日交割137主要貨幣的幣種縮寫幣種縮寫貨幣USDGBPJPYEURCHFCAD美元英鎊日元?dú)W元瑞士法郎加拿大元138139芝加哥商品交易所交易大廳140倫敦國際金融期貨交易所141二、即期匯率1.電匯匯率電匯：匯款人向當(dāng)?shù)赝鈪R銀行交付本國貨幣，由該行用電報(bào)或電傳通知國外分支機(jī)構(gòu)立即付出外幣。電匯匯率是外匯市場的基本匯率，使用范圍廣：出口商收款商業(yè)銀行平衡外匯買賣投機(jī)者外匯投機(jī)1422.信匯匯率信匯：匯款人向當(dāng)?shù)赝鈪R銀行交付本國貨幣，由該行開具付款委托書，郵寄到國外分支機(jī)構(gòu)，立即付出外幣。3.票匯匯率票匯：匯出行應(yīng)付款人的申請，開立以匯入行為付款人的匯票，列明收款人的姓名、匯款金額等，交由匯款人自行寄送收款人或親自攜帶出國，憑票取款的一種匯款方式。1434.匯率的換算信匯和票匯匯率低于電匯匯率，其差額大致等于郵程間的利息。例：在香港外匯市場上，美元兌港幣匯率為USD／HKD=7.8123／514，香港銀行拆息8％，郵程10天。求信匯匯率。信匯匯率＝7.8123×(1－8%×8/360)

＝7.7989信匯匯率＝電匯匯率－郵程資金占用利息損失＝電匯匯率×（1－拆息率×占用期／360）其中，占用期＝郵程－2（交割日）144三、即期交易的報(bào)價(jià)特點(diǎn)報(bào)價(jià)銀行只報(bào)5位數(shù)中的最后2位。銀行的報(bào)價(jià)具有交易義務(wù)。交易成交后，就要確定起息日，并相互告知對(duì)方的交收路線。145四、套算匯率(crossrate)的計(jì)算1.倒數(shù)匯率例1：已知報(bào)價(jià)方報(bào)出USD／RMB的即期匯率為8.0146／794，求報(bào)價(jià)方應(yīng)如何報(bào)出RMB／USD的即期匯率？例2：USD／HKD＝7.6086／205，求HKD／USD的雙向報(bào)價(jià)？1462.交叉匯率－中介貨幣位置不同例1：若銀行即期匯率GBP/USD=1.6096/05，USD/EUR=0.9346/56，求銀行的GBP/EUR即期匯率的雙向報(bào)價(jià)。解：例2：已知GBP/USD=1.6125/35，

USD/JPY=150.80/90

求GBP/JPY的雙向報(bào)價(jià)。147規(guī)則兩個(gè)外匯匯率中,若中介貨幣在一個(gè)匯率中是基準(zhǔn)貨幣,一個(gè)是標(biāo)價(jià)貨幣,則遵守“同邊相乘”原則。148交叉匯率－中介貨幣位置相同例1：銀行即期匯率USD/JPY＝97.600/700，USD/EUR=0.9346/56，求銀行即期匯率EUR/JPY的雙向報(bào)價(jià)。解1：解2：先用倒數(shù)方法求EUR/USD的匯率，再根據(jù)同邊相乘的原則，求EUR/JPY的匯率。149例2：已知即期匯率USD/EUR＝

0.9346/56，

USD/HKD＝7.7275/90，求EUR/HKD的雙向報(bào)價(jià)。例3：已知即期匯率GBP/USD＝1.6125/35，AUD/USD＝0.7120/30，求GBP/AUD的雙向報(bào)價(jià)。150規(guī)則兩個(gè)外匯匯率中,若中介貨幣在兩個(gè)匯率中都是基準(zhǔn)貨幣或都是標(biāo)價(jià)貨幣,則遵守“交叉相除”的原則。151五、套匯過程概念：套匯者利用不同地點(diǎn)匯價(jià)上的差異，進(jìn)行賤買貴賣，并從中牟利的一種外匯交易。數(shù)量大；快捷。1521.直接套匯也稱兩地套匯或兩點(diǎn)套匯，指利用兩個(gè)市場的匯差，將資金由一個(gè)市場調(diào)往另一個(gè)市場，從中牟利。例1：假設(shè)在同一時(shí)間內(nèi)，紐約和巴黎市場的外匯牌價(jià)為：紐約市場：USD/EUR＝0.9346/56

巴黎市場：USD/EUR＝0.9367/77問是否存在套匯機(jī)會(huì)？如果存在，說明套匯過程。解：153例2：假設(shè)紐約與倫敦兩個(gè)市場的匯率如下：倫敦外匯市場：GBP/USD=1.6685/95

紐約外匯市場：GBP/USD=1.6655/65

（1）是否存在套匯機(jī)會(huì)？（2）如果你有100萬英鎊，說明套匯過程。1542.間接套匯也稱三角套匯，三地套匯或多角套匯，是指在三地或三地以上轉(zhuǎn)移資金，利用各地市場匯率差異賤買貴賣，賺取匯率差。例1：倫敦外匯市場GBP/USD=1.6090/05

紐約外匯市場USD/EUR=0.9346/56

法蘭克福市場GBP/EUR=1.5084/94

（1）是否存在套匯機(jī)會(huì)？（2）若你手中有100萬美元,如何套匯?解:155三角套匯示意圖100萬美元倫敦市場1.610562.09萬英鎊法蘭克福1.508493.66萬歐元紐約市場0.9356100.1073萬美元獲利1073美元156例2：假設(shè)在同一時(shí)間內(nèi)，下列市場的外匯牌價(jià)為：巴黎市場：GBP/EUR＝1.5084/94

倫敦市場：GBP/USD＝1.5870/85

紐約市場：USD/EUR＝0.9346/56問：是否存在套匯機(jī)會(huì)？如果存在，說明套匯過程。157六、進(jìn)出口商品報(bào)價(jià)1.進(jìn)口商品報(bào)價(jià)：例1：我國某公司進(jìn)口一批設(shè)備，外方以美元報(bào)價(jià)，每臺(tái)報(bào)價(jià)1萬美元，以歐元報(bào)價(jià)，每臺(tái)9500歐元，問我方接受哪個(gè)報(bào)價(jià)？當(dāng)日外匯牌價(jià)：USD/RMB=8.2453/55EUR/RMB=8.8128/225結(jié)論：用外幣賣出價(jià)158例2：1999年1月2日某公司從瑞士進(jìn)口一批小儀表，以瑞士法郎報(bào)價(jià)，100SWF/個(gè)，以美元報(bào)價(jià)，66USD/個(gè)。當(dāng)天匯價(jià)：USD/RMB=4.7103/339SWF/RMB=2.9784/933問：我方接受哪個(gè)報(bào)價(jià)？159例3：我方某企業(yè)進(jìn)口一批原料，每噸售價(jià)98歐元，我方要求以美元報(bào)價(jià)，對(duì)方報(bào)價(jià)為100美元/噸，問我方接受那種報(bào)價(jià)？當(dāng)日外匯牌價(jià)USD/EUR=0.9346/56結(jié)論：用美元賣出價(jià)1602.出口商品報(bào)價(jià)例：我國某公司出口一批服裝，每件服裝售價(jià)9瑞士法郎，外方要求我方以美元報(bào)價(jià)，問我方應(yīng)報(bào)價(jià)多少？當(dāng)日外匯牌價(jià)：USD/Sfr=1.6342/54結(jié)論：用美元買入價(jià)161第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易162一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念買賣雙方按照當(dāng)前約定的匯率將一種貨幣換成另一種貨幣,而在未來的某個(gè)約定日期進(jìn)行交付的外匯交易。例：A公司準(zhǔn)備從B銀行以7.8850的匯率買入100萬美元，雙方簽訂3個(gè)月遠(yuǎn)期合同，3個(gè)月后，A公司支付銀行788.50萬元。收入100萬美元。

如果3個(gè)月后市場匯率變化了，怎么辦？交割日期固定的遠(yuǎn)期交易交割日期不固定的遠(yuǎn)期交易163遠(yuǎn)期交易的常見類型1.交割日期固定的遠(yuǎn)期交易又稱標(biāo)準(zhǔn)交割日遠(yuǎn)期交易，按交易雙方事先具體規(guī)定好的日期交割。常見的有1、2、3、6、9、12個(gè)月不發(fā)達(dá)市場：6個(gè)月以內(nèi)；發(fā)達(dá)市場：增加4、5、7、8、10、11個(gè)月164問題：例：3月15日A銀行以7.8880的匯率賣出3個(gè)月美元遠(yuǎn)期，買入等值本幣，交割日期為6月15日。同理，B銀行買入100萬美元，賣出本幣。則：在6月15日，A，B銀行都必須按協(xié)議把賣出的貨幣劃入對(duì)方指定的銀行帳戶。如果一方提前，怎么辦？如果一方滯后，怎么辦？1652.交割日期不固定的遠(yuǎn)期交易非標(biāo)準(zhǔn)交割日的遠(yuǎn)期交易，或擇期交易。確定擇期交易交割日期的兩種方法：其一：事先把交割日期固定在兩個(gè)具體的日期之間。例：某出口商在1999年10月25日成交一筆出口交易，出口地是法國，以法郎計(jì)價(jià)，預(yù)計(jì)3個(gè)月內(nèi)收到貨款。則出口商立即在外匯市場賣出一筆3個(gè)月的遠(yuǎn)期法郎，約定擇期日為10月26－1月25日。意味著出口商在上述期限內(nèi)，隨時(shí)將得到的法郎賣給銀行。其二：事先把交割日期固定在不同月份。如上例，出口商可視其需要，事先與銀行協(xié)商，將交割日期限定在擇期的第一、二、三個(gè)月，也可選擇其中2個(gè)月，或干脆3個(gè)月。166二、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方法1.直接報(bào)價(jià)法：直接標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率的實(shí)際價(jià)格，又稱直接匯率；常見的有英鎊、加拿大元、法國法郎、瑞士法郎、日元、德國馬克等；對(duì)遠(yuǎn)期匯率一目了然不能顯示其與即期匯率的關(guān)系167例：蘇黎世外匯市場，某日外匯牌價(jià)為:

期限USD/SFR

即期1.8770/801個(gè)月1.8566/702個(gè)月1.8418/343個(gè)月1.8278/936個(gè)月1.7910/3012個(gè)月1.7260/3101682.點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法只報(bào)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)，即遠(yuǎn)期升水或遠(yuǎn)期貼水。再根據(jù)即期匯率加上或減去遠(yuǎn)期升水或貼水?dāng)?shù)額，就可以計(jì)算出直接的遠(yuǎn)期匯率。遠(yuǎn)期匯率＞即期匯率：升水遠(yuǎn)期匯率＜即期匯率：貼水遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率：平價(jià)所以，遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率+升水或：＝即期匯率－貼水169三、遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算例1，X日紐約某銀行的英鎊與美元的即期匯率和1、3、6個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)的報(bào)價(jià)為：買入價(jià)賣出價(jià)即期匯率1.43781.43821個(gè)月42443個(gè)月1241326個(gè)月245263游戲規(guī)則:遠(yuǎn)期差價(jià)“前小后大往上加”－升水170例2，X日法蘭克福某銀行的美元與德國馬克的即期匯率和1、3、6個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)的報(bào)價(jià)為：買入價(jià)賣出價(jià)即期匯率1.70001.70401個(gè)月100953個(gè)月2001956個(gè)月300295游戲規(guī)則:遠(yuǎn)期差價(jià)“前大后小往下減”－貼水171例3：已知倫敦外匯市場英鎊對(duì)美元的匯率：買入價(jià)賣出價(jià)即期匯率1.50601.507012個(gè)月遠(yuǎn)期：270240

紐約外匯市場美元對(duì)瑞士法郎的匯率：即期匯率1.84101.842512個(gè)月遠(yuǎn)期：470495分別求其相應(yīng)的遠(yuǎn)期匯率。172四、遠(yuǎn)期匯率的決定－利率平價(jià)原理目前利率高，貨幣即期匯率下跌壓力大，賣出遠(yuǎn)期外匯者多，遠(yuǎn)期外匯供>求，遠(yuǎn)期匯率下跌－貼水；目前利率低，貨幣即期匯率上漲壓力大，買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯者多，遠(yuǎn)期外匯求>供，遠(yuǎn)期匯率上漲－升水。一國貨幣對(duì)另一國貨幣遠(yuǎn)期匯率的升、貼水率等于兩國利率的差異。173例1：一進(jìn)口商需3個(gè)月后支付價(jià)值1000英鎊的美元，他的兩個(gè)選擇：

1、買進(jìn)即期美元存3個(gè)月，其價(jià)值：

1000×GBP/USD即期×（1＋I(xiàn)美)2、存英鎊，買入遠(yuǎn)期美元，3個(gè)月后價(jià)值：

1000×GBP/USD遠(yuǎn)期×（1＋I(xiàn)英)

理論上兩者應(yīng)該相等，假設(shè)；甲貨幣－英鎊即期匯率－E

乙貨幣－美元遠(yuǎn)期匯率－F1000（1＋i乙）×E＝1000（1＋i甲）×F174匯率變化損失等于利率收益所得175例2：GBP/USD即期＝1.7000/10，英鎊利率11％，美元利率6％。求GBP/USD的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率。解：176五、進(jìn)出口業(yè)務(wù)中的遠(yuǎn)期交易例1：法國出口商向美國出口價(jià)值10萬美元的商品，預(yù)計(jì)3個(gè)月后能收進(jìn)這筆貨款。當(dāng)時(shí)即期匯率為USD/FFR＝5.5400/40，（1）如果法國出口商當(dāng)時(shí)收進(jìn)貨款，得到多少法郎？（2）假設(shè)3個(gè)月后美元匯率下跌至USD/FFR＝5.0000/20，法國出口商損失多少法郎？（3）為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，法國出口商簽訂合同時(shí)，按3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率30/20將10萬美元債權(quán)賣給了巴黎銀行，問巴黎銀行得到多少法郎?

（4）如果是美國進(jìn)口商，應(yīng)該怎樣規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？177例2：我國某公司出口一批服裝，每件9歐元，外方要求我方以美元報(bào)價(jià)，并在3個(gè)月后付款，問我方報(bào)價(jià)多少？蘇黎世市場外匯牌價(jià)：

USD/EUR=0.9786/963個(gè)月匯水40/60

解：178六、擇期匯率的報(bào)價(jià)銀行買入時(shí)：擇期匯率＝即期匯率不加升水或減貼水銀行賣出時(shí)：擇期匯率＝即期匯率加升水或不減貼水例1:假設(shè)某日紐約市場外匯牌價(jià)：

GBP/USD買入價(jià)賣出價(jià)即期1.43781.45823個(gè)月245263求3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率和3個(gè)月?lián)衿趨R率179例2:假設(shè)某日法蘭克福市場外匯牌價(jià)：

USD/EUR買入價(jià)賣出價(jià)即期0.97860.97963個(gè)月10095求3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率和3個(gè)月?lián)衿趨R率180七、時(shí)間套匯（掉期交易）例1：某外匯市場行情USD/EUR即期匯率為0.9786/96，90天遠(yuǎn)期匯率為13／12，此時(shí)美國進(jìn)口商從德國進(jìn)口價(jià)值12.5萬歐元儀器的協(xié)議,可在三個(gè)月后支付歐元。問（1）若美國進(jìn)口商現(xiàn)在就購進(jìn)12.5萬歐元，需多少美元？（2）假設(shè)3個(gè)月后匯率為USD/EUR＝0.9346/56。屆時(shí)再購買歐元，需多少美元？181（3）假設(shè)3個(gè)月后匯率為USD/EUR＝0.9887/97。屆時(shí)再購買歐元，需多少美元？：（4）如果美國進(jìn)口商進(jìn)行掉期保值，即美國進(jìn)口商與德國出口商簽訂合同時(shí)，即按遠(yuǎn)期匯率與銀行簽訂3個(gè)月遠(yuǎn)期買入歐元合同。需多少美元？屆時(shí),如果歐元升值,可減少損失；但是如果美元升值，也沒有利潤可得。182第三節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)防范183一、外匯風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)交易中的一定時(shí)期內(nèi)，由于匯率變動(dòng)使交易雙方的任何一方蒙受損失或喪失所期待的利益的可能性。外匯風(fēng)險(xiǎn)的原因：1、匯率頻繁變動(dòng)；2、外匯敞口額的存在，即未經(jīng)處理的外匯資產(chǎn)、債權(quán)或債務(wù)額。184二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類交易風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)綜合風(fēng)險(xiǎn)185三、外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理預(yù)測法劃撥清算法易貨貿(mào)易法保值條款法利用出口信貸法福費(fèi)廷交易早收遲付法186遠(yuǎn)期外匯保值法外匯期貨保值法外匯期權(quán)保值法參加外匯保險(xiǎn)法貨幣互換法187四、掉期交易借助遠(yuǎn)期合同，創(chuàng)造與外幣流入相對(duì)應(yīng)的外幣流出就可以消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。188四、利率互換業(yè)務(wù)1、不通過中介的利率互換業(yè)務(wù)A公司需要浮動(dòng)利率貸款，B公司需要固定利率貸款

固定利率

浮動(dòng)利率A公司6％LiborB公司7.2%Libor+0.4%優(yōu)勢值1.2％0.4％Londoninterbankofferedrate=Libor189

支付6%

Libor+0.4%

A公司

B公司

固定利率

浮動(dòng)利率

支付Libor

支付6.4%

1902、通過利率中介機(jī)構(gòu)的利率互換

固定利率

浮動(dòng)利率A公司8％Libor＋0.1%B公司9.4%Libor+0.5%相對(duì)優(yōu)勢1.4%0.4%A在固定利率市場上有優(yōu)勢B在浮動(dòng)利率利率市場上有優(yōu)勢191

支付8%

Libor+0.5%

A公司

B公司

固定利率

浮動(dòng)利率

Libor-0.4%

支付8%

C銀行

支付Libor

支付8.6%192規(guī)律：總利益＝固定利率優(yōu)勢差－浮動(dòng)利率優(yōu)勢差193

A公司是一家英國的跨國公司，希望以固定利率借取一筆美元貸款。B公司是一家美國的跨國公司，希望以固定利率借取一筆英鎊貸款。他們分別收到如下以年利率表示的利率報(bào)價(jià)：幣種英鎊％美元％

A公司117．0B公司10．66．2

請?jiān)O(shè)計(jì)一筆貨幣互換，使中介銀行從中可以獲得每年0.1％的收益，并給兩個(gè)公司都帶來每年同樣的收益。194第四章國際金融體系195第一節(jié)國際金融體系的一般框架196一、國際金融體系的構(gòu)成1.體系:

有組織的、相互作用的有機(jī)整體。三個(gè)層次：核心層緊密層松散層

1972.復(fù)雜的國際金融體系（1）核心：國際匯率制度歷史上三種準(zhǔn)則迥異的匯率體系國際金本位體系固定匯率體系浮動(dòng)匯率體系（2）緊密層：國際收支和儲(chǔ)備充足的官方儲(chǔ)備是必要的清償手段。198包括解決國際收支不平衡的原則、規(guī)章、途徑原因：如果官方儲(chǔ)備不足以滿足外匯清償，就要上調(diào)匯率，遏制外匯需求；如果國際收支順差，官方儲(chǔ)備增加，就要下調(diào)匯率，鼓勵(lì)資本輸出。結(jié)論：國際收支不平衡，官方儲(chǔ)備變動(dòng)，導(dǎo)致匯率波動(dòng)，影響國際金融體系的穩(wěn)定。199（3）松散層：國別經(jīng)濟(jì)政策

國際經(jīng)濟(jì)合作日益緊密，尤其大國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策，經(jīng)常溢出國界，加強(qiáng)各國經(jīng)濟(jì)政策的合作與協(xié)調(diào)，已成為維護(hù)國家金融體系的前提條件。200二、國際金融體系的類型1貨幣本位純粹商品本位：如金本位純粹信用本位：如不兌現(xiàn)紙幣本位混合本位：如金匯兌本位2匯率彈性固定匯率：布雷頓森林體系浮動(dòng)匯率：牙買加體系201三、國際金融體系的作用建立匯率機(jī)制，防止不必要的競爭性貶值；為國際收支不平衡的調(diào)整提供有效手段；促進(jìn)各國的經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)；202第二節(jié)國際金本位體系203一、國際金本位體系的特征

1.黃金為本位貨幣

2.金本位制的三種形式：

3.金本位制是金本位體系的基礎(chǔ)。1816年英國頒布鑄幣條例，金本位制建立，但金本位體系一般以1880年為起始年。204各國實(shí)行金本位制的年代英國1816荷蘭1875巴拿馬1904德國1871意大利1874墨西哥1905瑞典1873美國1879挪威1873奧地利1892丹麥1873智利1895法國1874日本1897俄國1898瑞士18742054.金本位體系的特征黃金作為最終的清償手段，是“價(jià)值的最后標(biāo)準(zhǔn)”，充當(dāng)國際貨幣；匯率體系呈現(xiàn)為嚴(yán)格的固定匯率制；這是一個(gè)松散的、無組織的體系。206二、金本位制下國際收支的調(diào)節(jié)要求各國遵守三項(xiàng)游戲規(guī)則：貨幣自由兌換黃金，其黃金量保持穩(wěn)定，從而匯率保持穩(wěn)定；黃金自由輸出、輸入，對(duì)黃金或外匯的買賣不加限制；貨幣發(fā)行必須有一定的黃金準(zhǔn)備。這些規(guī)則是國際收支自動(dòng)平衡的基本要求。207自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制的前提條件沒有大量的國際資本流動(dòng)，一國國際收支逆差會(huì)導(dǎo)致黃金外流；銀行體系沒有過剩的黃金儲(chǔ)備，黃金流失意味著銀行信用的緊縮和物價(jià)的下跌；生產(chǎn)和貿(mào)易將會(huì)對(duì)價(jià)格作出反應(yīng)，即價(jià)格下跌出口增加；黃金流動(dòng)同恢復(fù)國際收支平衡自動(dòng)聯(lián)系起來，金融當(dāng)局沒有干預(yù)的余地。208物價(jià)與金幣流動(dòng)機(jī)制國際收支逆差國國際收支順差國匯率下跌到黃金輸出點(diǎn)上漲到黃金輸入點(diǎn)黃金流出（貨幣供給量減少）流入（貨幣供給量增加）物價(jià)下跌上漲進(jìn)出口出口增加進(jìn)口減少－順差出口減少進(jìn)口增加－逆差209三、金本位制下英鎊的作用金本位制下，由于黃金運(yùn)輸不便，風(fēng)險(xiǎn)大等原因，國際貿(mào)易80－90％用英鎊計(jì)價(jià)和支付。英國為逆差國提供長期信貸，充當(dāng)其他國家的最后貸款人；其他國家用英鎊向英格蘭銀行自由兌換黃金。國際金本位體系成為英鎊雄踞塔尖的金字塔式體系，英鎊處支配地位。210四、國際金本位體系的崩潰一戰(zhàn)爆發(fā)，參戰(zhàn)國停止金本位制，禁止兌換黃金及黃金自由流動(dòng)。1一戰(zhàn)后，沒有黃金準(zhǔn)備的紙幣大幅貶值，匯率劇烈波動(dòng)；2世界黃金存量的2／3被英、美、德、法、俄五國占有，其他國家缺乏金本位的基礎(chǔ)；2111922年意大利熱那亞會(huì)議建議：實(shí)行金匯兌本位制美國實(shí)行金幣本位制；英、法實(shí)行金塊本位制；最低兌換額為1700英鎊，21.5萬法郎其他國家實(shí)行金匯兌本位制；本幣與美元、英鎊與法郎掛鉤形成英鎊、法郎、美元區(qū)三足鼎立區(qū)；1931年始