上修2024年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)至2%

宏觀報(bào)宏觀報(bào)告宏觀動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告證券研究報(bào)告證券分析師投資咨詢資格編號(hào)投資咨詢資格編號(hào)S1060520090001范城愷投資咨詢資格編號(hào)范城愷S1060523010001FANCHENGKAI146@一、美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景持續(xù)改善。2024年開年以來(lái)公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)上修2024年美國(guó)政府支出增長(zhǎng)預(yù)測(cè)0.3個(gè)百分修復(fù)遇阻等，上修2024年一季度新增非農(nóng)均值預(yù)測(cè)，并小幅下左右，首次降息或在二季度，降息節(jié)奏非連貫”的判斷。對(duì)比來(lái)2)美股：預(yù)計(jì)美股單邊上行難度階段加大，但全年仍有望取得正收益。今請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。平安證券年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.6%，美聯(lián)儲(chǔ)全年降息3次左右。2024年開年以來(lái)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2023國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭或需再評(píng)估。我們?cè)诖饲邦A(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，上修2024年美國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)0.4個(gè)百分點(diǎn)至2.0%；其向與日元升值風(fēng)險(xiǎn)。圖表圖表12024年美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè)（平安宏觀2024年2月更新）20232024202420242024202220232024E20232023202420242.0私人消費(fèi)2.2商品0.32.1服務(wù)2.42.03.72.3私人投資4.82.1非住宅2.02.05.24.4住宅0.02.03.0私人庫(kù)存變化82.780.060.050.050.665.072.754.0進(jìn)口政府支出2.22023202420240.00.10.00.0新增非農(nóng)(萬(wàn)人)0.00.04.04.00.00.0政策利率(%)04.754.500.00.00.0 一、美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景持續(xù)改善請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。8642086420平安證券8642086420穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表、更均衡的收入分配等多方面因素，令美國(guó)居民消費(fèi)傾向保持較高水平。圖表2美國(guó)商品和服務(wù)消費(fèi)增速趨穩(wěn)美國(guó)實(shí)際GDP:美國(guó)實(shí)際GDP:私人消費(fèi)(季)20%-5%資料來(lái)源資料來(lái)源:Wind,平安證券研究所圖表4美國(guó)薪酬增長(zhǎng)加速，分配持續(xù)改善%美國(guó)私人非農(nóng)平均時(shí)薪同比資料來(lái)源資料來(lái)源:Wind,平安證券研究所圖表3美國(guó)零售銷售同比回升，且并非歸因于通脹22-0622-09資料來(lái)源資料來(lái)源:Wind,平安證券研究所圖表5美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率走低，且持續(xù)低于疫情前水平502015-192015-19均值資料來(lái)源資料來(lái)源:Wind,平安證券研究所上修2024年美國(guó)私人投資增長(zhǎng)預(yù)測(cè)1個(gè)百分點(diǎn)至2.1%，其中住宅和非住宅投資預(yù)計(jì)分別增長(zhǎng)1.5%和1.8%。請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。4/9平安證券圖表6美國(guó)住宅投資連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比正增長(zhǎng)%美國(guó)住宅投資GDP環(huán)比折年率400資料來(lái)源資料來(lái)源:Wind,平安證券研究所圖表7美國(guó)市場(chǎng)利率在2024Q4先升后降%%8876543資料來(lái)源資料來(lái)源:Wind,平安證券研究所再看非住宅投資。2023Q4非住宅投資環(huán)比增長(zhǎng)1.9%，高于Q3國(guó)非住宅投資（尤其基建及高端制造領(lǐng)域）有望繼續(xù)獲“再工業(yè)化”政策加持，盡管政策支持效果或?qū)⑷跤?023年。于我們此前預(yù)期的增長(zhǎng)100億美元。據(jù)此，我們上修2024年各季度私人庫(kù)存變動(dòng)，全年私人庫(kù)存預(yù)計(jì)增長(zhǎng)650億美圖表8美國(guó)非住宅建造投資保持高增同比%美國(guó)建造支出:非住宅50資料來(lái)源資料來(lái)源:Wind,平安證券研究所圖表9美國(guó)制造業(yè)銷售增速領(lǐng)先庫(kù)存反彈同比%美國(guó)庫(kù)存40400資料來(lái)源資料來(lái)源:Wind,平安證券研究所1.3政府支出上修2024年美國(guó)政府支出增長(zhǎng)預(yù)測(cè)0.3個(gè)百分至此，美國(guó)政府支出季度環(huán)比增速已連續(xù)六個(gè)季度高于2015-19年均值的2.3%。我們維持“美國(guó)政府在2024財(cái)年不尋求請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。平安證券二、降息預(yù)期仍待修正階段攀升。供給方面，美國(guó)勞動(dòng)力人口已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，跑輸2015-19年趨勢(shì)增長(zhǎng)水平，勞動(dòng)參與率的修復(fù)階段停圖表10美國(guó)勞動(dòng)力人口連續(xù)兩個(gè)月下降十萬(wàn)人勞動(dòng)力缺口(相對(duì)于2015-19趨勢(shì),右)千人4,0002,00022-0122-07資料來(lái)源資料來(lái)源:Wind,平安證券研究所圖表11美國(guó)1月非農(nóng)時(shí)薪環(huán)比增速創(chuàng)階段新高4.54.0美國(guó)私人非農(nóng)平均時(shí)薪資料來(lái)源資料來(lái)源:Wind,平安證券研究所請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。654321資料來(lái)源:美聯(lián)儲(chǔ)(2023.12.13),平安證券研究所平安證券654321資料來(lái)源:美聯(lián)儲(chǔ)(2023.12.13),平安證券研究所圖表12基準(zhǔn)情形下，美國(guó)PCE通脹率仍將略高于2%季調(diào)同比%美國(guó)PCE:基準(zhǔn)預(yù)測(cè)(月)美國(guó)美國(guó)PCE資料來(lái)源:Wind,平安證券研究所圖表13全球供應(yīng)鏈壓力抬頭，為通脹前景增添變數(shù)美國(guó)PCE同比指數(shù)5美國(guó)PCE同比指數(shù)543210-1-2:4.02.0資料來(lái)源:Wind,平安證券研究所2.3美聯(lián)儲(chǔ)圖表15CMEFedWatch降息概率圖表14美聯(lián)儲(chǔ)圖表15CMEFedWatch降息概率累計(jì)至少降息累計(jì)至少降息累計(jì)至少降息2024/3/2022%2024/5/168%2024/6/1299%2024/7/3160%2024/9/1894%2024/11/797%37%2024/12/1899%71%資料來(lái)源資料來(lái)源:CME(2024.2.7),平安證券研究所請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。2.02.0三、“寬松交易”更需耐心小幅拓寬10年美債利率預(yù)測(cè)區(qū)間上限，全率的情形令風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)縮窄，亦增加了美債利率回落概圖表16近期美債利率下行遇阻%4.54.04.54.0資料來(lái)源:Wind,平安證券研究所圖表172019年流動(dòng)性壓力階段抬升美債利率 有效聯(lián)邦基金利率(EFFR)-準(zhǔn)備金利率(IORB)%%資料來(lái)源:Wind,平安證券研究所圖表18標(biāo)普500指數(shù)近三個(gè)月保持漲勢(shì)美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)4,8004,6004,4004,2004,000資料來(lái)源:Wind,平安證券研究所圖表19美債利率上行，令美股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)再度轉(zhuǎn)負(fù)%4.54.0%4.54.0資料來(lái)源:Wind,平安證券研究所請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。平安證券元升值以及美元指數(shù)回落的可能。圖表20美德利差保持走闊，歐元持續(xù)承壓匯率逆序,%逆序,%23-0123-0323-0523資料來(lái)源資料來(lái)源:Wind,平安證券研究所圖表21日元匯率仍處歷史較弱水平%%資料來(lái)源資料來(lái)源:Wind,平安證券研究所風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，美國(guó)通脹超預(yù)期回落，美國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期上升，非美經(jīng)濟(jì)和政策超預(yù)期變化等。平安證券研究所投資評(píng)級(jí)：強(qiáng)烈推薦（預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)20%以上）推薦（預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)10%至20%之間）中性（預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)在±10%之間）回避（預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)弱于市場(chǎng)表現(xiàn)10%以上）行業(yè)投資評(píng)級(jí):強(qiáng)于大市（預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)5%以上）中性（預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)在±5%之間）弱于大市（預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于市場(chǎng)表現(xiàn)5%以上）負(fù)責(zé)撰寫此報(bào)告的分析師（一人或多人）就本研究報(bào)告確認(rèn)：本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格。平安證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本公司研究報(bào)告是針對(duì)與公司簽署服務(wù)協(xié)議的簽約客戶的專屬研究產(chǎn)品，為該類客戶進(jìn)行投資決策時(shí)提供輔助和參考，雙方對(duì)權(quán)利與義務(wù)均有嚴(yán)格約定。本公司研究報(bào)告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發(fā)布。未經(jīng)書面授權(quán)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)的，本公司將采取維權(quán)措施追究其侵權(quán)責(zé)任。證券市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)時(shí)不在的市場(chǎng)。您在進(jìn)行證券交易時(shí)存在贏利的可能，也存在虧損的風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)您務(wù)必對(duì)此有清醒的認(rèn)識(shí)，認(rèn)真考慮是否進(jìn)行證券交易。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。此報(bào)告旨為發(fā)給平安證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“平安證券”）的特定客戶及其他專業(yè)人士。未經(jīng)平安證券事先書面明文批準(zhǔn)，不得更改或以任何方式傳送、復(fù)印或派發(fā)此報(bào)告的材料、內(nèi)容及其復(fù)印本予任何其他人。此報(bào)告所載資料的來(lái)源及觀點(diǎn)的出處皆被平安證券認(rèn)為可靠，但平安證券不能擔(dān)保其準(zhǔn)確性或完整性，報(bào)告中的信息或所表達(dá)觀點(diǎn)不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或詢價(jià)，報(bào)告內(nèi)容僅供參考。平安證券不對(duì)因使用此報(bào)告的材料而引致的損失而負(fù)上任何責(zé)任，除非法律法規(guī)有明確規(guī)定。客戶并不能僅依靠此報(bào)告而取代行使獨(dú)立判斷。平安證券可發(fā)出其它與本報(bào)告所載資料不一致及有不同結(jié)論的報(bào)告。本報(bào)告及該等報(bào)告反映編寫分析員的不同設(shè)想、見解及分析方法。報(bào)告所載資料、意見及推測(cè)僅反映分析員于發(fā)出此報(bào)告日期當(dāng)日的判斷，可隨時(shí)更改。此報(bào)告所指的證券價(jià)格、價(jià)值及收入可跌可升。為免生疑問(wèn)，此報(bào)告所載觀