企業(yè)文化差異與并購(gòu)探析

1、企業(yè)文化差異與并購(gòu)探析 摘要：近年來(lái)，文化差異對(duì)公司并購(gòu)行為的影響成為公司財(cái)務(wù)研究的熱點(diǎn)。研究發(fā)現(xiàn)，文化差異對(duì)并購(gòu)有正反兩個(gè)方面的作用，一是文化差異通過(guò)形成學(xué)習(xí)效應(yīng)，促進(jìn)企業(yè)并購(gòu)；二是文化差異增加了并購(gòu)雙方的信息不對(duì)稱程度，對(duì)并購(gòu)產(chǎn)生不利影響。文章主要從國(guó)家文化差異、區(qū)域文化差異以及企業(yè)文化差異三方面來(lái)綜述文化差異對(duì)并購(gòu)的影響，并對(duì)文化差異與并購(gòu)的研究提出相關(guān)建議。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；國(guó)家文化；區(qū)域文化；企業(yè)文化一、引言近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)進(jìn)展企業(yè)擴(kuò)張的投資行為極為廣泛。根據(jù)普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所發(fā)布的數(shù)據(jù)來(lái)看，就2021年而言，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生并購(gòu)10887宗，交易金額6783億美元。大多數(shù)

2、企業(yè)通過(guò)并購(gòu)產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)、進(jìn)展業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)張、也有部分企業(yè)進(jìn)展并購(gòu)是因?yàn)楣靖吖茏非髠€(gè)人利益最大化。并購(gòu)行為在資本市場(chǎng)的活潑程度引起了學(xué)者的廣泛關(guān)注，目前研究發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)的影響因素包括產(chǎn)業(yè)政策蔡慶豐，2021、支付方式孫世攀等，2021；葛結(jié)根，2021、財(cái)務(wù)參謀宋賀，2021、創(chuàng)新才能張學(xué)勇，2021、風(fēng)險(xiǎn)觀念溫曰光，2021、風(fēng)險(xiǎn)投資李善民，2021、政治晉升陳仕華，2021、政治關(guān)聯(lián)張?chǎng)?021、機(jī)構(gòu)投資者持股周紹妮，2021、賣(mài)空壓力周紹妮，2021、媒體負(fù)面報(bào)道陳澤藝，2021、信息優(yōu)勢(shì)李善民，2021等。雖然并購(gòu)受到了絕大多數(shù)企業(yè)的青睞，但是超過(guò)半數(shù)的并購(gòu)方表示他們最終失敗了Has

3、peslaghandJemison，1991；CartwrightandCooper，1993。大量的研究者將并購(gòu)失敗歸結(jié)于文化差異BuonoandBowditch，1989；Datta，1991；CartwrightandCooper，1992；Chatterjeeetal.，1992。后來(lái)的研究也說(shuō)明文化差異對(duì)企業(yè)并購(gòu)的成敗有不同的影響。DattaandPuia1995認(rèn)為文化差異與企業(yè)并購(gòu)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)；Morosini等1998發(fā)現(xiàn)文化差異與企業(yè)并購(gòu)績(jī)效之間是正向關(guān)系或者沒(méi)有關(guān)系。研究者得出不同的結(jié)論可能是根據(jù)的理論不同，根據(jù)文化間隔 理論來(lái)看，文化間隔 阻礙了核心才能的可理解性，限制

4、了并購(gòu)雙方的交流，給并購(gòu)帶來(lái)了負(fù)面影響；根據(jù)文化兼容理論來(lái)看，文化差異有助于提供互相學(xué)習(xí)的時(shí)機(jī)，雙方取長(zhǎng)補(bǔ)短，給并購(gòu)帶來(lái)正面影響ReusandLamont，2021。本文從國(guó)家文化差異、區(qū)域文化差異、企業(yè)文化差異三個(gè)角度，分開(kāi)梳理不同層面的文化差異對(duì)并購(gòu)的影響。二、文獻(xiàn)綜述一國(guó)家文化差異對(duì)并購(gòu)的影響。國(guó)家文化被定義為印刻在一個(gè)國(guó)家的公民腦海里的思想，與組織的文化或者其他的文化相比，國(guó)家文化在更高層面運(yùn)作Hofstede,1980。Olie1990最早研究了國(guó)家文化對(duì)企業(yè)并購(gòu)的影響。學(xué)術(shù)界關(guān)于國(guó)家文化對(duì)并購(gòu)的影響觀點(diǎn)不一，StahlVoigt2021認(rèn)為這可能是研究者把完全不同的事物放在了一起比

5、較，沒(méi)有區(qū)別不同程度的文化對(duì)并購(gòu)的影響，混淆并購(gòu)績(jī)效的衡量方式，或是沒(méi)有區(qū)分文化差異對(duì)并購(gòu)方還是被并購(gòu)方的影響。StahlVoigt2021用Hofstede指數(shù)法來(lái)衡量國(guó)家文化差異，發(fā)現(xiàn)文化差異越大并購(gòu)績(jī)效越差。后來(lái)的研究發(fā)現(xiàn)，文化差異越大，并購(gòu)溢價(jià)越高孫淑偉等人，2021；江珊等人，2021，企業(yè)的異質(zhì)性越強(qiáng)裴瑱和彭飛，2021，并購(gòu)為企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值越低孫淑偉等人，2021，跨國(guó)并購(gòu)的數(shù)量越少、收益越低Ahern，2021；溫日光2021認(rèn)為研究國(guó)家文化的核心是國(guó)家層面的個(gè)人主義和集體主義，個(gè)人主義維度的文化間隔 與并購(gòu)績(jī)效負(fù)相關(guān)張艾蓮等，2021。并購(gòu)方的集體主義比被并購(gòu)方更高時(shí)，個(gè)人或

6、者集體主義價(jià)值觀差異對(duì)并購(gòu)產(chǎn)生負(fù)面影響，不過(guò)業(yè)務(wù)相關(guān)性可以削弱這種影響李洪等，2021；此外，大量研究說(shuō)明國(guó)家文化層面的語(yǔ)言差異、民族文化間隔 與組織文化間隔 、制度間隔 、東道國(guó)的區(qū)域水稻文化均會(huì)給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)不利影響Mohammad和Keith，2021；王宛秋和吳文玲，2021；裴瑱和彭飛，2021。也有部分學(xué)者認(rèn)為文化差異可以促進(jìn)企業(yè)并購(gòu)。Evans2002認(rèn)為，企業(yè)在并購(gòu)時(shí)應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注文化差異，國(guó)家文化差異越大，并購(gòu)雙方互相學(xué)習(xí)的時(shí)機(jī)越多Zol-lo，2002；李洪，2021，并購(gòu)之后的協(xié)同效應(yīng)越大李進(jìn)龍等，2021，可以提供多樣性和異質(zhì)性的優(yōu)勢(shì)，縮短并購(gòu)?fù)瓿傻臅r(shí)間周期，促使并購(gòu)雙方

7、達(dá)成交易劉勰和孟勇，2021，產(chǎn)生的并購(gòu)績(jī)效越好陳英和章儼，2021。此外，溫日光(2021)研究發(fā)現(xiàn)國(guó)家層面的風(fēng)險(xiǎn)觀念越強(qiáng)，并購(gòu)溢價(jià)越低。二區(qū)域文化差異對(duì)并購(gòu)的影響。當(dāng)前文獻(xiàn)在該方面的研究主要表達(dá)在方言文化差異、南北文化差異以及地方政策保護(hù)上。方言是地域文化的重要載體李路，2021，部分學(xué)者就并購(gòu)方與被并購(gòu)方的方言差異對(duì)并購(gòu)的影響進(jìn)展討論，李路等人2021通過(guò)對(duì)并購(gòu)雙方的獨(dú)董方言差異這一特征進(jìn)展研究，方言差異越大，并購(gòu)績(jī)效越差，并且信息不對(duì)稱越嚴(yán)重，方言差異對(duì)并購(gòu)的影響更為明顯李路等人，2021。而蔡寧2021的研究結(jié)論與此相反，認(rèn)為并購(gòu)雙方所在地的方言差異越大，對(duì)創(chuàng)新和學(xué)習(xí)越有利，知識(shí)構(gòu)造

8、更為豐富，并購(gòu)公告后的市場(chǎng)反響和長(zhǎng)期績(jī)效越好。張媛等人2021用公司的注冊(cè)地與管理層的籍貫所在地衡量區(qū)域文化，研究發(fā)現(xiàn)與受農(nóng)耕文化影響的企業(yè)相比，受游牧文化影響的企業(yè)并購(gòu)頻率更高。李善民等人(2021)基于南北區(qū)域文化對(duì)并購(gòu)的影響進(jìn)展研究，發(fā)現(xiàn)有北方文化背景的CEO更具有冒險(xiǎn)精神，同時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受才能更強(qiáng)，進(jìn)展的并購(gòu)次數(shù)更多、金額更大，并購(gòu)長(zhǎng)短期績(jī)效越好。唐建新和陳冬2021發(fā)現(xiàn)，被并購(gòu)方所在地的投資者保護(hù)程度越高，公司所處的治理環(huán)境就越好，并購(gòu)方獲得的收益越大。三企業(yè)文化差異對(duì)并購(gòu)的影響。企業(yè)文化表達(dá)了組織的共同價(jià)值理念Kreps，1990；Lazear，1995，大量研究說(shuō)明，企業(yè)文化強(qiáng)度

9、與企業(yè)自身的業(yè)績(jī)是成正相關(guān)的Denison，1990；Burtetal.，1994，企業(yè)文化是否可以發(fā)揮這一正向作用影響并購(gòu)呢？學(xué)術(shù)界對(duì)此的觀點(diǎn)不一，Li等人2021通過(guò)機(jī)器學(xué)習(xí)的方法對(duì)企業(yè)文化進(jìn)展衡量，發(fā)現(xiàn)企業(yè)文化對(duì)并購(gòu)發(fā)生率和并購(gòu)后的整合有著重要的影響。王艷2021發(fā)現(xiàn)企業(yè)誠(chéng)信價(jià)值觀的樹(shù)立有助于進(jìn)步企業(yè)的長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效。Weber和Drori2021認(rèn)為組織文化認(rèn)同可以降低并購(gòu)整合中的文化沖突，與長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效顯著正相關(guān)。但是，王艷和闞鑠2021與關(guān)欣2021認(rèn)為并購(gòu)方的文化強(qiáng)度越強(qiáng)，越容易產(chǎn)生傲慢的情緒，對(duì)環(huán)境適應(yīng)越慢，對(duì)并購(gòu)長(zhǎng)期績(jī)效的負(fù)面影響越大。高階梯隊(duì)理論認(rèn)為，高管的特質(zhì)不同，對(duì)公司的

10、消費(fèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響程度不同HambrickMason，1984；Hambrick，2022，當(dāng)前學(xué)術(shù)界涌現(xiàn)了大量關(guān)于高管特征對(duì)并購(gòu)影響的研究。例如，賴?yán)璧?021發(fā)現(xiàn)有參軍經(jīng)歷的高管，進(jìn)展并購(gòu)的可能性越大，產(chǎn)生的并購(gòu)績(jī)效越好。于迪等2021認(rèn)為高管的認(rèn)知才能與并購(gòu)承諾的業(yè)績(jī)達(dá)成率正相關(guān)，CEO聲譽(yù)越高，并購(gòu)溢價(jià)越低張瑩，2021。過(guò)度自信的高管容易低估風(fēng)險(xiǎn)、高估自身才能John，2022，實(shí)證結(jié)果也說(shuō)明，高管過(guò)度自信的公司，由于并購(gòu)產(chǎn)生的商譽(yù)越多李丹蒙，2021，并購(gòu)溢價(jià)越高潘愛(ài)玲等，2021，并購(gòu)績(jī)效越差劉柏，2021，連續(xù)并購(gòu)績(jī)效逐次下降吳超鵬等，2021。三、結(jié)語(yǔ)當(dāng)前國(guó)家文化差異對(duì)并購(gòu)影響的研究非常豐富，但是關(guān)于區(qū)域文化差異對(duì)并購(gòu)影響的