【三只松鼠資本結(jié)構(gòu)問題及優(yōu)化研究11000字（論文）】

三只松鼠資本結(jié)構(gòu)問題及優(yōu)化研究目錄TOC\o"1-3"\h\u8640第1章緒論 462751.1研究背景及意義 4168851.2研究?jī)?nèi)容與方法 4285751.3國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 512050第2章資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論 710392.1資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論 752492.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 7292832.3最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論 720011第3章三只松鼠股份有限公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及問題分析 818443.1公司基本情況 857343.2三只松鼠資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 874683.2.1資本結(jié)構(gòu)整體分析 8126663.2.2債務(wù)資本結(jié)構(gòu)分析 9288353.2.3股權(quán)結(jié)構(gòu)分析 9187583.2.4融資結(jié)構(gòu)分析 102973.3三只松鼠資本結(jié)構(gòu)與行業(yè)其他公司比較 1182183.3.1資本結(jié)構(gòu)整體對(duì)比分析 11160823.3.2債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)比分析 1299163.3.3股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)比分 12149573.4三只松鼠資本結(jié)構(gòu)問題及成因分析 1315512第4章三只松鼠資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方案 15310344.1三只松鼠資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo) 1510614.2三只松鼠資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化具體方案 154830第5章結(jié)論 1623450參考文獻(xiàn) 17附錄 20緒論1.1研究背景及意義自中國(guó)加入WTO以來，在經(jīng)濟(jì)全球化的世界大環(huán)境下，我國(guó)股市在面臨新的挑戰(zhàn)與機(jī)會(huì)的同時(shí)把握機(jī)遇飛速發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革也在不斷深化，上市公司在社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中發(fā)揮著越來越重要的作用。資本結(jié)構(gòu)的管理是上市公司財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。它是指各種長(zhǎng)期資本的構(gòu)成和比例。正確選擇良好的資本結(jié)構(gòu)可以使公司的資本形成良性循環(huán)，降低資本成本，提高公司的償付能力和績(jī)效，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)價(jià)值的最大化，即實(shí)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)管理的最佳目標(biāo)。但由于歷史和體制等原因，我國(guó)目前大部分的上市公司都存在資產(chǎn)負(fù)債率偏高，負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理等情況，這大大影響的我國(guó)上市企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展，因此探索建立一個(gè)科學(xué)，合理的資本結(jié)構(gòu)，對(duì)我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化是非常具有現(xiàn)實(shí)意義以及緊迫性的問題。近幾年隨著人們生活水平的提高，對(duì)于零食方面的需求大大增加，零食公司也如雨后春筍般不斷出現(xiàn)，公司間的競(jìng)爭(zhēng)自然而然形成，因此一家零食公司要如何做大做強(qiáng)，占領(lǐng)市場(chǎng)份額也成為很多人研究的課題。今天，我們就從資本結(jié)構(gòu)方面來分析三只松鼠公司，通過對(duì)三只松鼠整體資本結(jié)構(gòu)，債務(wù)資本結(jié)構(gòu)，股權(quán)結(jié)構(gòu)，融資結(jié)構(gòu)等方面的分析，來發(fā)現(xiàn)三只松鼠公司本身存在的問題以及提出優(yōu)化方案，讓該公司的資金能夠得到良性的循環(huán)，在零食行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，突出重圍，占領(lǐng)一席之地。1.2研究?jī)?nèi)容與方法本文主要是針對(duì)三只松鼠有限公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，并提出優(yōu)化方法。首先，通過文獻(xiàn)研究法在網(wǎng)上查詢相關(guān)數(shù)據(jù)以及參考文獻(xiàn)來獲得相應(yīng)資料，從而全面地，正確地了解掌握所要研究的問題，得到更加準(zhǔn)確的結(jié)論；了解資本結(jié)構(gòu)有關(guān)問題的歷史以及現(xiàn)狀，幫助分析研究該問題的現(xiàn)實(shí)意義；了解資本結(jié)構(gòu)的影響因素并且知道如何優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，從而幫助企業(yè)達(dá)到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。其次，通過個(gè)案研究法分析三只松鼠股份有限公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)而分析其資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，出現(xiàn)的問題以及成因，從而得到針對(duì)性的解決方案，正確分析企業(yè)現(xiàn)階段的資本結(jié)構(gòu)，然后將本企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)狀況與同行業(yè)其他企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，找出本企業(yè)存在的問題，并能正確分析問題產(chǎn)生的原因。最后，通過定性分析法閱讀大量關(guān)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策方法的國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)，對(duì)其中相關(guān)的政策，存在的問題，解決的對(duì)策進(jìn)行整理，概括，歸納，找出對(duì)企業(yè)能準(zhǔn)確有效改善當(dāng)前不善資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方案，最后做出總結(jié)。1.3國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀盡管國(guó)外學(xué)者對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的研究開始的時(shí)間要早于國(guó)內(nèi)，對(duì)資本結(jié)構(gòu)的研究更全面有深度。但是，隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)學(xué)者越來越多地對(duì)影響資本結(jié)構(gòu)的因素進(jìn)行實(shí)證研究。學(xué)者的主要研究方向包含以下兩個(gè)方面：一是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素，二是如何確定企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。（一）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響的主要因素有企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí)，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，企業(yè)投資者，行業(yè)特征，財(cái)政政策和貨幣政策等。其中，唐松江（2020）將影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素分為外部因素和內(nèi)部因素，外部因素包括總體國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，內(nèi)部因素包括公司的資金成本，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)[1]。陳夏菁，李彤，程樹峰（2012）認(rèn)為，有必要加快商業(yè)銀行改革，完善銀行信用體系，加強(qiáng)相關(guān)法律制度建設(shè)，規(guī)范股票市場(chǎng)發(fā)展，加強(qiáng)股票市場(chǎng)建設(shè)。對(duì)上市公司及其有關(guān)中介機(jī)構(gòu)的法律制度進(jìn)行規(guī)范，提高監(jiān)督效果[2]。國(guó)外學(xué)者Osterberg（1996）在1980年至1982年期間研究了德國(guó)的134家非金融公司，為公司和機(jī)構(gòu)特征如何影響資本結(jié)構(gòu)提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。國(guó)外學(xué)者Boewn（1982）發(fā)現(xiàn)，行業(yè)因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響很大，同一行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)相似，不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不同，并且隨著時(shí)間的推移具有穩(wěn)定性，大約占資本結(jié)構(gòu)差異的27.5％[4]。這幾位學(xué)者都從不同的角度分析了資本結(jié)構(gòu)的影響因素，為企業(yè)改善自身提供了很多有意義的理論依據(jù)。（二）確定企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，是指一定時(shí)期內(nèi)加權(quán)平均籌集資金成本最低的資本結(jié)構(gòu)，它使得公司的價(jià)值最大化，使有關(guān)各方的價(jià)值最大化。有如下三種方法可以確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。首先，要大力發(fā)展債券市場(chǎng)，充分利用財(cái)務(wù)杠桿。例如，張亞朋（2020）經(jīng)過分析陜西國(guó)有上市公司資本結(jié)構(gòu)后，發(fā)現(xiàn)中國(guó)的債券市場(chǎng)一直發(fā)展進(jìn)度緩慢，政府部門主要發(fā)行的是國(guó)債以及股票，沒有主動(dòng)推進(jìn)公司債券發(fā)行且對(duì)公司發(fā)行債券的監(jiān)管是比較嚴(yán)格的，這樣就導(dǎo)致了上市公司偏愛股權(quán)籌資，很少采用債務(wù)籌資，財(cái)務(wù)杠桿就沒有得到充分發(fā)揮[5]。白繼德，高亞峰（2010）考慮到我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)存在資產(chǎn)負(fù)債率高，負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，股權(quán)融資等存在的問題，建議大力發(fā)展我國(guó)債券市場(chǎng)，減少國(guó)有資產(chǎn)份額，完善股權(quán)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化公司戰(zhàn)略[6]。廖振宇，范宇（2002）通過對(duì)1000多家在深圳和上海證券交易所上市的公眾有限公司的實(shí)證研究，應(yīng)充分利用財(cái)務(wù)杠桿來提高上市公司的經(jīng)濟(jì)效率。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的條件下，在成熟的股票市場(chǎng)中，公司債券的規(guī)模甚至?xí)^股票市場(chǎng)的規(guī)模。[7]。文紅星，沈英（2008）認(rèn)為，債務(wù)融資在上市公司的財(cái)務(wù)管理中主要起著財(cái)務(wù)杠桿和節(jié)稅的作用，但與此同時(shí)，債務(wù)的增加將帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和代理成本。[8]。王滿（2000）通過研究財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)理論之間的關(guān)系，可以了解如何優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)。指出財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)該是最大化公司的價(jià)值，財(cái)務(wù)杠桿的收益是衡量公司資本結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)，并針對(duì)如何優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)提出了一些建議。[9]。其次，企業(yè)要及時(shí)根據(jù)自身情況以及外部條件調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。如張亞朋（2020）另外也提出企業(yè)本身需要建立資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，隨時(shí)根據(jù)自身的盈利能力，成長(zhǎng)性等指標(biāo)對(duì)資本結(jié)構(gòu)作出適當(dāng)調(diào)整，因?yàn)槠髽I(yè)的資本結(jié)構(gòu)并不是一成不變的，而是會(huì)隨著時(shí)間的推移不斷改變的，雖然也會(huì)逐漸調(diào)整到企業(yè)的最優(yōu)狀態(tài)，但這往往需要耗費(fèi)大量的時(shí)間，所以需要企業(yè)有自己的主觀能動(dòng)性，建立資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制快準(zhǔn)狠地調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)[5]。陳傳亮（2020）建議上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化不僅應(yīng)基于對(duì)公司自身的分析，而且還應(yīng)考慮當(dāng)前的市場(chǎng)狀況和行業(yè)的總體發(fā)展，這樣我們可以確保優(yōu)化上市公司的資本結(jié)構(gòu)，滿足公眾道德的發(fā)展需要，真正實(shí)現(xiàn)提高經(jīng)濟(jì)效益的目標(biāo)。[10]。李曉萍（2002）認(rèn)為，良好的資本結(jié)構(gòu)是公司提高核心競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營(yíng)績(jī)效的必要條件，應(yīng)基于中國(guó)公司的基本特征和資本結(jié)構(gòu)形成機(jī)制來促進(jìn)資本優(yōu)化結(jié)構(gòu)和提高公司競(jìng)爭(zhēng)力[11]。李霞（2010）認(rèn)為中小企業(yè)可以通過合理避稅，積累資金，增加資本存量，合理調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，實(shí)行股權(quán)多元化來調(diào)整優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)[12]。最后，企業(yè)要把握好企業(yè)的股權(quán)集中度。例如，高洋（2015）分析發(fā)現(xiàn)目前我國(guó)的股票市場(chǎng)平均股權(quán)集中度過高，過度集中的所有權(quán)結(jié)構(gòu)意味著公司的一些中小股東無權(quán)參與公司的決策，從而喪失其權(quán)益，這也意味著是在鼓勵(lì)大股東股東操縱股市投機(jī)。此外，股東大會(huì)的作用受到主要股東對(duì)公司絕對(duì)控制的限制，對(duì)于公司的治理發(fā)展十分不利[13]。孫慧（2014）通過比較不同國(guó)家的外部融資和公司的來源，我們可以看到，中國(guó)上市公司的國(guó)有股，公司股份和定向發(fā)行的公司股份幾乎占總股本的70％，并使用該模型通過分析中國(guó)上市公司的股權(quán)集中度與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系，可以得出結(jié)論：股權(quán)集中度越高（尤其是國(guó)有股），經(jīng)營(yíng)績(jī)效越差，法人股比例越高，則越好。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面，個(gè)人股份所占比例與公司利潤(rùn)無關(guān)[14]。國(guó)外學(xué)者Ross（1977）以管理者所有權(quán)作為公司質(zhì)量的標(biāo)志，研究得出的結(jié)論是，管理者所有權(quán)越高，公司具有的市場(chǎng)價(jià)值就越高。[15]。綜上所述，盡管國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究進(jìn)度，研究方向可能都不處于同一水平線上，但企業(yè)自身具有的資本結(jié)構(gòu)不合理的問題是大家都需要面對(duì)的。資本結(jié)構(gòu)不合理嚴(yán)重影響了企業(yè)的健康發(fā)展，目前很多企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)情況與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)還有很大差距，因此加強(qiáng)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究，對(duì)于促進(jìn)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)發(fā)展具有很大的現(xiàn)實(shí)意義。資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論2.1資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，經(jīng)過一系列的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)形成的各種資本的結(jié)構(gòu)組成和比例關(guān)系。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)總資本的構(gòu)成和比例。企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的資本可以按時(shí)間分為債務(wù)資本和股本，也可以分為短期資本和長(zhǎng)期資本。嚴(yán)格地說，資本結(jié)構(gòu)是指各種長(zhǎng)期股權(quán)的構(gòu)成和比例，特別是長(zhǎng)期債務(wù)資本和股權(quán)資本的構(gòu)成和比例。2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論1.MM理論MM理論最初是由美國(guó)教授莫迪利亞尼和米勒在1958年《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》上發(fā)表的題為“資本結(jié)構(gòu)、公司財(cái)務(wù)和資本”的文章中提出的。該理論認(rèn)為，在不考慮所得稅的情況下，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)是獨(dú)立的，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是相同的，但資本結(jié)構(gòu)是不同的。修正后的MM理論是于1963年發(fā)表的另一篇關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的文章中提出的。他們發(fā)現(xiàn)，債務(wù)利息是一種免稅支出，它降低了總資本成本，增加了公司價(jià)值，同時(shí)考慮到了公司的利益。因此，只要杠桿收益增加，資本成本降低，企業(yè)的債務(wù)杠桿率越高，企業(yè)價(jià)值就越高。當(dāng)債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中的比例接近100%時(shí)，是最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。2.權(quán)衡理論權(quán)衡理論強(qiáng)調(diào)在平衡稅收與債務(wù)利息以及財(cái)務(wù)困境成本之間取得平衡的最佳資本結(jié)構(gòu)，以達(dá)到公司的價(jià)值最大化的目的。根據(jù)權(quán)衡理論，當(dāng)債務(wù)比率低時(shí)，債務(wù)稅盾的利益將增加公司的價(jià)值，而當(dāng)債務(wù)比率達(dá)到一定水平時(shí)，債務(wù)稅盾的利益將增加。將由財(cái)務(wù)困境的成本抵消當(dāng)邊際稅盾的利潤(rùn)與邊緣財(cái)務(wù)困境的成本完全相等時(shí)，公司的價(jià)值最大，債務(wù)比率（或債務(wù)比率區(qū)間）是最佳資本公司的結(jié)構(gòu)。債務(wù)公司的價(jià)值等于非債務(wù)公司的價(jià)值加上節(jié)稅額，減去其財(cái)務(wù)困難成本的現(xiàn)值和代理成本的現(xiàn)值；最佳的資本結(jié)構(gòu)在稅收成本節(jié)省，財(cái)務(wù)困境成本和代理成本之間取得了平衡。3.優(yōu)序融資理論由邁爾斯（Myrs）和馬吉洛夫（Magilov）提出的優(yōu)序融資理論表明，當(dāng)一只股票被高估時(shí)，管理者會(huì)利用內(nèi)部信息發(fā)行新股。投資者會(huì)意識(shí)到自己所接收到的信息不對(duì)稱的問題，因此，當(dāng)一家公司宣布發(fā)行股票時(shí)，投資者會(huì)降低對(duì)現(xiàn)有股票和新股票的估值，從而導(dǎo)致股票價(jià)格和價(jià)值降低，從而最大限度地減少公司的市場(chǎng)份額。內(nèi)源融資主要來自內(nèi)部自然現(xiàn)金流，凈現(xiàn)金流加折舊減去股息。融資不需要投資者簽字，不需要支付各種費(fèi)用，限制較少，這是投資者首選的融資方式，其次是低風(fēng)險(xiǎn)債券，其信息不對(duì)稱成本可以忽略，進(jìn)而高風(fēng)險(xiǎn)債券，最終他們只會(huì)在必要時(shí)發(fā)行股票。2.3最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)意味著在一定時(shí)期內(nèi)，募集資金的加權(quán)平均資本成本（WACC）是最低的，從而使公司的價(jià)值最大化。確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法有兩種，一種是資本的比較成本法，另一種是無差異點(diǎn)法。比較成本法通過比較不同資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資本成本來選擇最低的。無差異點(diǎn)分析，也稱為每股收益分析，是通過計(jì)算每股收益的價(jià)值來選擇和確定債務(wù)與資本之間的定量關(guān)系或關(guān)系的方法。所謂稅后資本利潤(rùn)率無差異點(diǎn)，是指稅前利潤(rùn)率相同點(diǎn)和稅后利潤(rùn)率相同點(diǎn)的兩種形式，也稱為盈虧平衡點(diǎn)或無差異點(diǎn)。三只松鼠股份有限公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及問題分析3.1公司基本情況三只松鼠股份有限公司于2012年在安徽蕪湖成立，并于當(dāng)年就完成總額高達(dá)750萬美元的兩輪融資。該公司是中國(guó)第一家定位是純互聯(lián)網(wǎng)食品品牌的企業(yè)，也是目前中國(guó)銷售規(guī)模最大的食品電商公司，其主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍為堅(jiān)果、肉脯、果干、膨化等各類休閑零食。該公司于2017年04月22日正式提交上市招股書，擬登陸創(chuàng)業(yè)板。2019年7月12日，三只松鼠食品股份有限公司在深交所掛牌上市。3.2三只松鼠資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀資本結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單來說就是資產(chǎn)與負(fù)債之間的比例關(guān)系，以及債務(wù)資本和股權(quán)資本之間的組成關(guān)系，所以資產(chǎn)負(fù)債率能夠從一定程度上反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)情況。接下來本文從資本結(jié)構(gòu)整體情況，債務(wù)資本結(jié)構(gòu)，股權(quán)資本結(jié)構(gòu)，融資結(jié)構(gòu)這幾個(gè)方面對(duì)企業(yè)進(jìn)行分析。下圖是通過對(duì)三只松鼠2016-2020年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)分析進(jìn)行整理后得出的相關(guān)數(shù)據(jù)：表3-12016-2020三只松鼠資本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)2016-2020三只松鼠資本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)20162017201820192020均值資產(chǎn)負(fù)債率（%）71.5862.9864.160.8552.3762.376流動(dòng)負(fù)債/負(fù)債總額（%）82.938085.7490.2787.4885.28非流動(dòng)負(fù)債/負(fù)債總額（%）17.072014.269.7312.5214.72數(shù)據(jù)來源：三只松鼠2016年-2020年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)并經(jīng)作者整理3.2.1資本結(jié)構(gòu)整體分析資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)總負(fù)債與總資產(chǎn)之間的比例，是評(píng)價(jià)公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)，反映了債權(quán)人所提供的資本占總資本的比例，也是用于衡量企業(yè)償還外債能力大小的重要指標(biāo)。不同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是不同的，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，金融行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是最高的，91.59%排名第一，房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率78.75%，排名第二，建筑行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率76.52%，排名第三，批發(fā)零售行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率一般為52.19%。下圖是三只松鼠資產(chǎn)負(fù)債率趨勢(shì)圖：圖3-12016-2020年三只松鼠資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)來源：三只松鼠2016年-2020年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)并經(jīng)作者整理如圖所示三只松鼠在2016-2020五年時(shí)間里，資產(chǎn)負(fù)債率都是呈現(xiàn)一個(gè)偏高的態(tài)勢(shì)，但是從2016年超過70%經(jīng)過五年的時(shí)間已經(jīng)逐漸降至50%左右，盡管還是超過行業(yè)平均標(biāo)準(zhǔn)，但是已經(jīng)逐漸趨于一個(gè)合理的范圍，但從整體情況上看還是可以說該公司的資產(chǎn)負(fù)債率處于一個(gè)偏高的水平。資產(chǎn)負(fù)債率可以反映企業(yè)償還外債的能力，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率極高時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，債權(quán)人不愿意為企業(yè)提供借款，或者借款成本會(huì)增加，企業(yè)的借款難度會(huì)增加，可能影響到企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)。并且該企業(yè)這五年里雖然整體的資產(chǎn)負(fù)債率是在下降的，但是在2018年資產(chǎn)負(fù)債率又有回升，這對(duì)于企業(yè)對(duì)外籌資是一個(gè)非常不利的信號(hào)。因此，我們對(duì)該企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，找出該企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下的原因，幫助該企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率盡快達(dá)到行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)水平，是本文分析的意義。3.2.2債務(wù)資本結(jié)構(gòu)分析從上文的數(shù)據(jù)分析可知，三只松鼠的整體資產(chǎn)負(fù)債率偏高，接下來我們將對(duì)該企業(yè)的債務(wù)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。在資本結(jié)構(gòu)決策中，合理地利用債務(wù)籌資，取得一個(gè)合適的債務(wù)資本比例，對(duì)企業(yè)具有重要的影響。巧妙利用債務(wù)資本可以降低企業(yè)資本成本，其次利用債務(wù)籌資還可以獲取財(cái)務(wù)杠桿利益，對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生正面影響。接下來我們可以通過債務(wù)的償還期限，將企業(yè)債務(wù)分為流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債對(duì)企業(yè)債務(wù)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行具體分析。下圖為該企業(yè)2016-2020年五年里流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債分別占負(fù)債總額的比例：圖3-2三只松鼠流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債分別占負(fù)債總額比例數(shù)據(jù)來源：三只松鼠2016年-2020年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)并經(jīng)作者整理通過上圖可知該公司流動(dòng)負(fù)債雖有起伏但總體是保持一個(gè)較高的水平的，最高時(shí)達(dá)到了90%，最低也保持在80%，由此可知非流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重較小，最低不到10%。流動(dòng)負(fù)債占比越高，代表企業(yè)在短期內(nèi)需要償還的負(fù)債就越多，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和資金壓力也就越大，一旦資金鏈斷裂，企業(yè)就可能出現(xiàn)破產(chǎn)倒閉的情況。因此，這也是企業(yè)的發(fā)展的一大隱患。3.2.3股權(quán)結(jié)構(gòu)分析股權(quán)結(jié)構(gòu)指的是公司總股本中，不同性質(zhì)的股份占比多少及其相互關(guān)系。通過分析股權(quán)之間的相互制衡情況也可以判斷該公司是否存在一股獨(dú)大的情況，這也是股權(quán)結(jié)構(gòu)分析中不可缺少的一部分。圖3-3三只松鼠第一大股東持股比例數(shù)據(jù)來源：三只松鼠2016年-2020年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)并經(jīng)作者整理通過上圖對(duì)該企業(yè)各股東持股比例的分析可知，該公司第一大股東持股比例只在2018年進(jìn)行過一次變更，除此之外基本不變，之后就一直保持在39.97%不變。除此之外，該企業(yè)從一開始占股比例前5的股東占總股本總和95.56%到后來降為總和78.9%，并且第一大股東的占股比例無論何時(shí)都處在一個(gè)絕對(duì)控制地位，股權(quán)高度集中。股權(quán)高度集中帶來的影響是兩方面的，一方面，股權(quán)高度集中會(huì)使得控股股東對(duì)企業(yè)的控制力明顯增強(qiáng)，但是與此同時(shí)帶來的是會(huì)降低該公司的股份流動(dòng)性，因此市場(chǎng)監(jiān)督對(duì)企業(yè)治理帶來的利益也會(huì)降低。3.2.4融資結(jié)構(gòu)分析企業(yè)的融資資本可以分為內(nèi)源融資和外源融資兩種。內(nèi)源融資就是企業(yè)的留存收益和固定資產(chǎn)折舊之和，外源融資包括負(fù)債融資和股權(quán)融資兩種。下表為三只松鼠2016-2020五年內(nèi)融資結(jié)構(gòu)中內(nèi)源融資和外源融資數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)情況：表3-2三只松鼠內(nèi)源融資與外源融資金額數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)外源融資年份內(nèi)源融資（萬元）股權(quán)融資（萬元）負(fù)債融資（萬元）201621553410141526142017440204101413742820187731541014198471201910430595491294636202012790695491230478數(shù)據(jù)來源：三只松鼠2016年-2020年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)并經(jīng)作者整理由上表的數(shù)據(jù)可知，在外源融資與內(nèi)源融資中，外源融資是主要的融資方式，在股權(quán)融資與負(fù)債融資中，負(fù)債融資是主要的融資方式。負(fù)債融資方面，該公司主要是應(yīng)付賬款占比較大，如果是信譽(yù)值較好的企業(yè)，供應(yīng)商愿意賒銷給企業(yè)，那短時(shí)期內(nèi)應(yīng)付賬款多也是正常的，但如果不是，供應(yīng)商催款壓力大，那也很有可能會(huì)造成資金鏈斷裂的情況，影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，在開發(fā)新的供應(yīng)商時(shí)，也會(huì)影響企業(yè)洽談的誠(chéng)信程度。同時(shí)我們可以從表中看出，三只松鼠沒有充分利用好內(nèi)源融資，融資時(shí)首先考慮的是負(fù)債融資，之后才是股權(quán)融資，有較高的負(fù)債偏好。3.3三只松鼠資本結(jié)構(gòu)與行業(yè)其他公司比較三只松鼠屬于批發(fā)零售行業(yè)，本文將選取2020年該行業(yè)綜合實(shí)力前十的企業(yè)，收集分析這些企業(yè)的數(shù)據(jù)，將他們與三只松鼠進(jìn)行比較。因?yàn)橹挥型ㄟ^同行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)的對(duì)比，才能判斷三只松鼠企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題究竟是行業(yè)普遍存在的問題，還是該企業(yè)在發(fā)展過程中由于不當(dāng)決策才形成的問題。在與同行業(yè)十家優(yōu)秀上市公司進(jìn)行比較時(shí)，我們依舊是從整體資本結(jié)構(gòu)，債務(wù)資本結(jié)構(gòu)，股權(quán)結(jié)構(gòu)，融資結(jié)構(gòu)這幾方面入手，下表為本文作者整理的2016-2020年同行業(yè)前十家公司資本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)：表3-32016-2020同行業(yè)前十公司資本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)2016-2020同行業(yè)前十公司資本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)20162017201820192020均值資產(chǎn)負(fù)債率（%）43.8842.6245.1546.6348.5345.36流動(dòng)負(fù)債/負(fù)債總額（%）77.9379.1878.5676.7576.9977.88非流動(dòng)負(fù)債/負(fù)債總額（%）22.0720.8221.4423.2523.0122.12數(shù)據(jù)來源：三只松鼠2016年-2020年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)以及同行前十企業(yè)2016年-2020年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)并經(jīng)作者整理3.3.1資本結(jié)構(gòu)整體對(duì)比分析三只松鼠與同行業(yè)前十家公司的資產(chǎn)負(fù)債率情況，我們用折線圖表示，可以更清晰地反映出企業(yè)之間的差異圖3-4三只松鼠與行業(yè)前十企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比圖數(shù)據(jù)來源：三只松鼠2016年-2020年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)以及同行前十企業(yè)2016年-2020年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)并經(jīng)作者整理如圖所示，行業(yè)前十企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率近幾年來一直在增加，但總體是一個(gè)平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，始終保持在40%到50%之間。三只松鼠從2016年的70%到2020降至50%左右，盡管總體走向是在降低的，但與行業(yè)前十企業(yè)相比依舊呈現(xiàn)的是居高態(tài)勢(shì)。3.3.2債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)比分析與前文一致，我們也將從債務(wù)結(jié)構(gòu)方面將三只松鼠與行業(yè)前十公司進(jìn)行對(duì)比分析圖3-5三只松鼠與行業(yè)前十企業(yè)流動(dòng)負(fù)債及非流動(dòng)負(fù)債分別占負(fù)債總額比例數(shù)據(jù)來源：三只松鼠2016年-2020年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)以及同行前十企業(yè)2016年-2020年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)并經(jīng)作者整理通過上述圖表對(duì)比來看，行業(yè)前十企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債一直都控制在80%以下，并且這五年來都處在一個(gè)比較平穩(wěn)的狀態(tài)，而三只松鼠的流動(dòng)負(fù)債率一直保持在80%以上，并且數(shù)據(jù)波動(dòng)較大，總體呈上升趨勢(shì)?？傮w來看，企業(yè)負(fù)債中流動(dòng)負(fù)債一直都保持一個(gè)較高的比重，債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。3.3.3股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)比分析接下來本文將行業(yè)前十企業(yè)第一大股東股權(quán)占比與三只松鼠第一大股東股權(quán)占比進(jìn)行對(duì)比分析：圖3-6三只松鼠與行業(yè)前十企業(yè)第一大股東股權(quán)占比對(duì)比圖數(shù)據(jù)來源：三只松鼠2016年-2020年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)以及同行前十企業(yè)2016年-2020年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)并經(jīng)作者整理我們從圖表中可知行業(yè)前十企業(yè)第一大股東股權(quán)占比均值一直保持在百分之三十左右，并且處在一個(gè)比較平穩(wěn)的狀態(tài)，三只松鼠第一大股東占比是從一開始的44.52%降至目前的39.97%，總體還是處在一個(gè)較高的水平，屬于股權(quán)高度集中的狀態(tài)。3.3.4內(nèi)源結(jié)構(gòu)對(duì)比分析最后本文將從內(nèi)源結(jié)構(gòu)方面行業(yè)前十企業(yè)與三只松鼠進(jìn)行對(duì)比分析：圖3-7三只松鼠與行業(yè)前十企業(yè)內(nèi)源資本占資本總額對(duì)比圖數(shù)據(jù)來源：三只松鼠2016年-2020年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)以及同行前十企業(yè)2016年-2020年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)并經(jīng)作者整理我們從圖表可以看出很明顯的差別，行業(yè)前十的企業(yè)內(nèi)源資本占資產(chǎn)總額的比例一直保持在百分五十以上，并且呈上升態(tài)勢(shì)，到2020年已經(jīng)達(dá)到百分之六十，而三只松鼠的內(nèi)源資本占比就明顯偏低，從一開始僅有百分之十到現(xiàn)在發(fā)展到將近百分之三十，總體的發(fā)展情況良好，但與行業(yè)前十企業(yè)還是差距明顯。3.4三只松鼠資本結(jié)構(gòu)問題及成因分析經(jīng)過對(duì)該企業(yè)自身資本情況的分析，以及將該企業(yè)與行業(yè)前十企業(yè)進(jìn)行對(duì)比分析后，發(fā)現(xiàn)了三只松鼠自身資本結(jié)構(gòu)存在的一些問題，接下來我們就將針對(duì)這些問題以及這些問題存在的原因進(jìn)行論述。1.資產(chǎn)負(fù)債率高食品行業(yè)前十公司資產(chǎn)負(fù)債率均值為45.36%，三只松鼠2016年-2020年資產(chǎn)負(fù)債率均值為62.58%，因此我們可以得知三只松鼠目前的資產(chǎn)負(fù)債率相較于行業(yè)均值是偏高的。過高的資產(chǎn)負(fù)債率就意味著同樣相對(duì)高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)帶來現(xiàn)金流不足時(shí)，資金鏈斷裂，不能及時(shí)償債就導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的情況，與此同時(shí)會(huì)進(jìn)一步提高融資成本。從上文可以看出該公司缺乏資本結(jié)構(gòu)規(guī)劃意識(shí)，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率一直高于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)水平，但該公司一直沒有采取一些措施去降低資產(chǎn)負(fù)債率，可能只有在公司面臨退市警戒線時(shí)，才會(huì)有所動(dòng)作，重新規(guī)劃該公司的資本結(jié)構(gòu)。由于該種意識(shí)的缺乏，使得該公司沒有及時(shí)根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)以及市場(chǎng)情況調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，錯(cuò)失了許多發(fā)展改良機(jī)會(huì)，從而影響了該公司的盈利水平以及在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。2.債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理根據(jù)上文數(shù)據(jù)可知，三只松鼠流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額比例較高，并且在流動(dòng)負(fù)債中占比最大的是應(yīng)付賬款。流動(dòng)負(fù)債占比大，應(yīng)付賬款占比大，都可以說明企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)需要償還的資金量較多，企業(yè)資金壓力大。企業(yè)缺乏一個(gè)科學(xué)有效的負(fù)債機(jī)制，企業(yè)沒有對(duì)負(fù)債結(jié)構(gòu)有足夠的重視，對(duì)負(fù)債結(jié)構(gòu)缺乏科學(xué)的規(guī)劃，企業(yè)一味貪圖短期負(fù)債帶來的方便快捷，忽視了企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，沒有對(duì)長(zhǎng)短期負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理的搭配，這就造成了三只松鼠企業(yè)流動(dòng)負(fù)債偏高，債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)狀。3.股權(quán)集中度高我們通過行業(yè)前十企業(yè)第一大股東與三只松鼠第一大股東股權(quán)占比對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，三只松鼠的股權(quán)集中度遠(yuǎn)高于行業(yè)前十企業(yè)均值，說明該企業(yè)的股權(quán)集中度偏高。三只松鼠于2012年2月16日一開始成立時(shí)，章燎源出資一百萬元，為獨(dú)一股東。2012年4月18日，IDG向三只松鼠增資75萬美元，占股23%，此時(shí)章燎源持股77%。2012年11月16日，IDG繼續(xù)向三只松鼠增資75萬美元，占股3.85%，章燎源的持股比例為73.15%。在之后的時(shí)間里，隨著公司的逐漸發(fā)展擴(kuò)大，公司估值逐漸升高，吸引到的投資者也越來越多，章燎源的持股比例因此也在不斷被稀釋，但是章燎源作為創(chuàng)始人，他手中的股票份額始終保持在絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。4.內(nèi)源資本不足三只松鼠與行業(yè)前十企業(yè)的內(nèi)源資本占資產(chǎn)總額比重差距始終都保持在百分之三十以上，由此可見，三只松鼠內(nèi)源資本的不足。內(nèi)源資本是企業(yè)發(fā)展壯大的根本，外來資本雖然可以解決企業(yè)暫時(shí)性的資金需求，但是始終沒有從根本上解決問題。內(nèi)源資本不足就會(huì)導(dǎo)致對(duì)外源資本尤其是債務(wù)資本的依賴，加劇該公司債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理的情況，長(zhǎng)此以往是一個(gè)惡性循環(huán)。企業(yè)的內(nèi)源資本不足歸根結(jié)底還是企業(yè)的盈利能力不強(qiáng)，該公司在投放廣告，產(chǎn)品營(yíng)銷方面投入了大量資金，盡管在打開市場(chǎng)方面收獲了一定成效，但是這部分的資金不能在短時(shí)間內(nèi)收回，所以在該企業(yè)的年度報(bào)表上展現(xiàn)出來的企業(yè)盈利能力并不優(yōu)越。三只松鼠資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方案4.1三只松鼠資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)目前，學(xué)術(shù)界對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)有三種觀點(diǎn)：企業(yè)價(jià)值最大化，公司利潤(rùn)最大化和股東財(cái)富最大化，本文中公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)是公司價(jià)值最大化。作為資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)，企業(yè)價(jià)值最大化具有以下優(yōu)點(diǎn)：1、價(jià)值最大化考慮了現(xiàn)金收入的時(shí)間因素，反映了企業(yè)的潛在盈利能力，同時(shí)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值最大化可以克服企業(yè)追求利潤(rùn)的短期行為。2.價(jià)值最大化的目標(biāo)是科學(xué)地考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系。4.2三只松鼠資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化具體方案我們針對(duì)第三章分析得出的三只松鼠企業(yè)本身存在的資本結(jié)構(gòu)問題，將提出如下幾種優(yōu)化方案。1.調(diào)整企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)三只松鼠公司的流動(dòng)負(fù)債率較高，總的資產(chǎn)負(fù)債率也偏高，過高的負(fù)債水平會(huì)給外界傳遞企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善的信息，給公司融資增加成本，降低企業(yè)活力和市場(chǎng)價(jià)值。因此，優(yōu)化企業(yè)資本機(jī)構(gòu)的第一步就是要降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率。一方面，增加應(yīng)付賬款比例。企業(yè)應(yīng)當(dāng)與供應(yīng)鏈上下游保持良好的關(guān)系，當(dāng)面對(duì)急需資金的狀況時(shí)，可以避免借入大量的銀行借款，而是轉(zhuǎn)化成應(yīng)付賬款，這樣企業(yè)就有更多的運(yùn)營(yíng)資金用于周轉(zhuǎn)或者進(jìn)行投資，有利于改善公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)。另一方面，吸收外部投資，增加資本項(xiàng)目。三只松鼠所屬的批發(fā)零售行業(yè)一共有199家上市公司，該企業(yè)市場(chǎng)估值排名114，市盈率57.84%，每股收益0.75，排名17。從這些數(shù)據(jù)我們可以看出，該企業(yè)在市場(chǎng)中正處于一個(gè)相對(duì)來說較為優(yōu)越的地位，這樣該企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分利用自身的優(yōu)勢(shì)，吸引外來投資，增加資本總額，從而達(dá)到降低資產(chǎn)負(fù)債率的目的。2.優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)針對(duì)三只松鼠企業(yè)第一大股東持股一直保持在40%左右，股權(quán)較為集中的情況，該公司可以通過以下幾個(gè)措施解決。提高企業(yè)中高層管理者持股比例。三只松鼠可以通過建立科學(xué)的激勵(lì)機(jī)制，使得公司的中高管理層可以在一定情況下獲得公司部分股權(quán)，這樣不但可以激發(fā)公司中高管理層對(duì)公司的熱情，同時(shí)身為公司的管理層，對(duì)公司的忠誠(chéng)度也有一定的保障，將部分股權(quán)交予他們也會(huì)大大降低股權(quán)外泄的幾率。引入專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。自然人股東往往只關(guān)注公司最后的盈利和分紅，而缺乏專業(yè)機(jī)構(gòu)的投資者所具有的的專業(yè)眼光，同時(shí)專業(yè)機(jī)構(gòu)的投資者還能夠利用自身的專業(yè)知識(shí)分析公司存在的問題，幫助企業(yè)更好地經(jīng)營(yíng)發(fā)展，以及對(duì)企業(yè)管理層有一個(gè)監(jiān)督作用。因此，引入專業(yè)機(jī)構(gòu)的投資者，可以幫助企業(yè)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展。3.強(qiáng)化自身積累三只松鼠的內(nèi)源資本積累不足，該公司需要增加營(yíng)收，加強(qiáng)自身積累。首先，作為一家網(wǎng)絡(luò)電商零售企業(yè)，可以通過加強(qiáng)與物流行業(yè)的合作，將商品更快更好地送到消費(fèi)者手中，得到更高的消費(fèi)者評(píng)價(jià)。其次，可以通過公益等社會(huì)行為，打開國(guó)民市場(chǎng)，建立品牌效應(yīng)，讓三只松鼠這個(gè)品牌家喻戶曉，以此提高該公司的銷售額。最后，要敏銳察覺市場(chǎng)動(dòng)向，及時(shí)更新公司產(chǎn)品，將原有的口碑產(chǎn)品做好做穩(wěn)，保證品質(zhì)，同時(shí)掌握消費(fèi)者口味，對(duì)不受歡迎的產(chǎn)品進(jìn)行改良或者開發(fā)出更多迎合消費(fèi)者口味的產(chǎn)品，或者可以針對(duì)地區(qū)消費(fèi)者口味差異進(jìn)行產(chǎn)品分區(qū)域投放，從各個(gè)角度把握消費(fèi)者的消費(fèi)需求，引領(lǐng)消費(fèi)，才能獲得盈利，增強(qiáng)自身積累，改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。結(jié)論企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理，對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)會(huì)產(chǎn)生重大影響，一個(gè)良好的資本結(jié)構(gòu)可以幫助企業(yè)降低資金成本，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使資金得到良心循環(huán)。本文選擇三只松鼠股份有限公司作為研究對(duì)象，在通過對(duì)三只松鼠企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)以及將該企業(yè)與同行業(yè)前十企業(yè)進(jìn)行對(duì)比分析后，我們可以得出如下結(jié)論：1.三只松鼠企業(yè)自身資本結(jié)構(gòu)不合理，存在資產(chǎn)負(fù)債率高，債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，股權(quán)集中度高以及內(nèi)源資本不足的問題。2.本文建議該公司通過調(diào)整企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)，優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和強(qiáng)化自身積累來改善資本結(jié)構(gòu)不合理的問題。并且資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化改良并不是一蹴而就的，需要及時(shí)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境實(shí)時(shí)進(jìn)行調(diào)整。最后，希望本文提出的相關(guān)建議對(duì)三只松鼠公司能有所幫助。參考文獻(xiàn)[1]唐松江.企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的方法及應(yīng)用[J]，基層建設(shè)，2020，21（5）：34-36[2]陳夏菁.李彤.程樹峰.上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析[J].時(shí)代金融，2012，7（487）：265[3]OsterbergW.ThomsonJ.Optimalfinancialstructureandbankcapitalrequitements:anempiricalinvestigation[J].JournalofFinancialServicesResearch,1996,10(4):315-332[4]Bowen.Robertm.LaneA.DalyandCharlesC.HUBER,Jr,1982,EvidenceonTheExistenceandDeterminantsInter2industryDifferencesinLeverage,FinancialManagement，1982，6(11):10-20[5]張亞朋.陜西國(guó)有上市公司資本結(jié)構(gòu)研究[J].內(nèi)蒙古科技與經(jīng)濟(jì)，2020，21（463）：41-46[6]白繼德.高亞峰，淺析我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化[J].財(cái)會(huì)研究，2010，26（5）：117-120[7]廖振宇.范宇.我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)分析與優(yōu)化研究[J]，財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2002，23（116）：57-59[8]文紅星.沈英.優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)研究，財(cái)會(huì)研究，2008，13（6）：64-65[9]王滿.論財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化[J].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2000，1（3）