國際金融第一講：概述與國際收支

InternationalFinanceLecture1cnbanker@163.com136-836-727001

通過本課程的學習，將使學生明晰有關國際收支、外匯匯率、外匯市場業(yè)務、國際借貸及國際貨幣體系等方面的基本理論和基本知識，從而使學生能夠在一定程度上獨立分析和思考當前國際金融領域中產(chǎn)生的重大問題，熟悉各國的金融政策、方針和做法，了解國際金融與國內經(jīng)濟之間的相互關系，掌握金融市場各種操作工具的基本原理，為繼續(xù)深入研究金融領域的相關知識打下堅實的理論基礎并具備從事實際工作的基本技能。2二、主要的框架模塊1?基礎知識第一講、第二講、第三講?[外匯、匯率、國際收支、國際儲備、國際金融市場]模塊2?理論與政策第四講、第五講、第六講?[匯率制度選擇理論、內外均衡與政策協(xié)調理論]模塊3?體系與安全第七講、第八講?[國際金融業(yè)和金融機構、國際貨幣體系、國際金融安全管理]3三、參考資料1. 教 材：姜波克國際金融新編(第五版)復旦大學出版社20142. 參考書：王曼怡、朱超《國際金融新論》（中國金融出版社，2009）陳雨露國際金融（第四版）中國人民大學出版社2011馬君潞國際金融科學出版社2005何澤榮國際金融原理第三版西南財經(jīng)大學出版社2004薩爾瓦多國際經(jīng)濟學第10版清華大學出版社2011JeffMadura InternationalFinancialManagementBekaertandHodrickInternationalFinancialManagement2011四、考試與考核最終成績=平時成績（考勤+作業(yè)）*40%+期末成績*60%4一、什么是國際金融國際金融學是從貨幣金融的角度研究開放經(jīng)濟下內部均衡和外部均衡同時實現(xiàn)問題的一門學科。國際金融學是國際經(jīng)濟學的重要組成部分，也是貨幣貨幣銀行學的延伸。其研究范疇涉及國際收支、國際儲備、國際間的貨幣兌換與匯率制度、國際資本流動、國際金融市場、國際貨幣體系等方面的問題。5

能基本理解各種國際金融現(xiàn)象的含義

能根據(jù)各種變量要素比較客觀的對匯率等問題作出你的基本判斷

理解各種外匯交易方式并能進行熟練計算

能利用各種交易工具進行外匯風險防范操作

了解國際金融制度框架和變革6居民平衡表資產(chǎn)現(xiàn)金$13,000家具 1,000衣服 1,500汽車 4,000其他資產(chǎn) 500負債與凈值凈值$20,000總資產(chǎn)$20,000總負債與凈值$20,000企業(yè)平衡表資產(chǎn)商品存貨$10,000機器設備 25,000建筑 60,000其他資產(chǎn) 5,000負債與凈值凈值 $100,000總資產(chǎn) $100,000總負債與凈值$100,000Exhibit1-1 BalanceSheetsofUnitsinaSimpleFinancialSystem7居民平衡表資產(chǎn)現(xiàn)金 $3,000金融資產(chǎn)10,000家具 1,000衣服 1,500汽車 4,000其他資產(chǎn) 500負債與凈值凈值$20,000總資產(chǎn)$20,000總負債與凈值$20,000企業(yè)平衡表資產(chǎn)商品存貨$10,000機器設備 35,000建筑 60,000其他資產(chǎn) 5,000負債與凈值負債 $10,000凈值 100,000總資產(chǎn) $110,000總負債與凈值$110,000Exhibit1-2UnitBalanceSheetsfollowingthe purchaseofequipmentandtheissuanceofafinancialasset8? 每一個實質資產(chǎn)流量必然對應著一個貨幣資產(chǎn)流量? 國際金融是國內金融的進一步的國際化，但更復雜? 國際貿易是商品交換的國際化，國際金融是貨幣資金活動的國際化，國際金融首先是為國際貿易服務的。9二、 國際收支重點內容掌握國際收支相關概念,熟練分析國際收支平衡表。難 點理解國際收支平衡表中各項目之間的關系及宏觀經(jīng)濟含義。10中國國家外匯管理局今天公布的2014年第一季度中國國際收支平衡表顯示，一季度中國經(jīng)常項目順差431億元，資本和金融項目順差5749億元，繼續(xù)保持“雙順差”格局。按照國際收支統(tǒng)計口徑計算，經(jīng)常項目順差中，貨物貿易順差2471億元，服務貿易逆差2009億元，收益順差201億元，經(jīng)常轉移逆差232億元。服務貿易項目逆差進一步擴大，今年一季度逆差328億美元，去年同期逆差275億美元。專家指出，這說明一方面中國可貿易服務業(yè)的競爭力不強。另一方面，中國服務業(yè)在加速發(fā)展，不僅對國內服務業(yè)需求增加，對國外進口服務業(yè)的需求也在增加。資本和金融項目順差中，直接投資凈流入3283億元，證券投資凈流入1367億元，其他投資凈流入11國際間的經(jīng)濟交易必然會產(chǎn)生貨幣性和非貨幣性的支付問題，由此引起了國際收支統(tǒng)計和對國際收支進行分析的問題。根據(jù)IMF的解釋，一國的國際收支是指一國（或地區(qū)）的居民在一定時期內（一年、一季度、一月）與非居民之間的經(jīng)濟交易的系統(tǒng)記錄。2.1國際收支的概念12(一)狹義的國際收支概念狹義的國際收支，是指在一定時期內（通常為一年）一國外匯收支的總和。它涉及外匯收支的全部經(jīng)濟交易，主要是對外貿易，是一國國際收支的重要內容，但它不能反映一個國家國際收支的全部內容。13廣義的國際收支具體指一個國家在一定時期內由于對外往來所引起的全部收入和支出貨幣總額的對比，它反映了一個國家在一定時期內所發(fā)生的國際貿易和資金往來的概況和結果。

流量

本國居民與非居民之間發(fā)Th的。

經(jīng)濟交易14IMF所給出的國際收支概念包含全部國際經(jīng)濟交易，是以交易為基礎。IMF對經(jīng)濟交易的分類：

金融資產(chǎn)與商品和勞務之間的交換，即以貨幣為媒介商品和勞務的買賣；

商品和勞務與商品和勞務之間的交換，即物物交換；

金融資產(chǎn)和金融資產(chǎn)之間交換；

無償?shù)?、單向的商品和勞務轉移；

無償?shù)?、單向的金融資產(chǎn)轉移。 15不同時期的國際收支記錄不同的經(jīng)濟交易最初國際收支被簡單解釋為對外貿易差額(BalanceofTrade)，因為貿易盈余可以帶來黃金內流。后來國際收支被用來描述一個國家的外匯收支。外匯收支，即一經(jīng)濟體在一定時期內必須同其他國家立即以貨幣結清的各種到期收付的差額。它所包含的經(jīng)濟交易都是以現(xiàn)金支付為基礎（oncashpaymentbasis）。那些不引起現(xiàn)金支付的交易，如補償貿易、易貨貿易、實物形式的無償援助以及清算支付協(xié)定下的記帳貿易等，都沒有被包括在外匯收支里。目前IMF所給出的國際收支概念包含全部國際經(jīng)濟交易，是以交易為基礎(onTransactionBasis)。16居民和公民是兩個不同的概念：公民是一個法律概念，而居民則是一個經(jīng)濟概念。IMF作了如下規(guī)定：自然人居民，指那些在本國居住時間長達一年以上的個人，但官方外交使節(jié)、駐外軍事人員等一律是所在國的非居民；法人居民，指在本國從事經(jīng)濟活動的各級政府機構、非盈利團體和企業(yè)?？鐕镜哪腹竞妥庸痉謩e是所在國居民。國際性機構如聯(lián)合國、國際貨幣基金組織等是任何國

家的非居民。 17我國的《國際收支統(tǒng)計申報辦法》第三條規(guī)定：中國居民，是指包括中華人民共和國居民自然人、居民法人。居民自然人包括在中華人民共和國境內連續(xù)居留一年或者一年以上的自然人，外國及香港、澳門、臺灣地區(qū)在境內的留學生、就醫(yī)人員、外國駐華使館領館、國際組織駐華辦事機構的外籍工作人員及其家屬除外；中國短期出國人員(在境外居留時間不滿1年)、在境外留學人員、就醫(yī)人員（已取得境外居留權的人員除外）及中國駐外使館領館、常駐國際組織使團的工作人員及其家屬。居民法人包括境內依法成立的企業(yè)法人、機關法人、事業(yè)單位法人、社會團體法人和部隊；在中國境內注冊登記但未取得法人資格的組織視為居民法人；境外法人的駐華機構視為居民法人。

外匯管理條例所稱非居民指除居民以外的自然人、法人。18國際收支和國際借貸是兩個不同但易混淆的概念.國際借貸：即國際投資狀況，是指一定時點上一國居民對外資產(chǎn)和對外負債的匯總。兩者的區(qū)別：

國際收支是流量，而國際借貸是存量。

兩者所包括的范圍不一樣，國際經(jīng)濟交易中的贈予、僑民匯款與戰(zhàn)爭賠償?shù)取盁o償交易”，都屬于不發(fā)生國際借貸關系的交易，因而不包括在國際借貸中，但卻包括在國際收支中。192.2 國際收支平衡表

國際收支平衡表的含義

國際收支平衡表的編制原則

國際收支平衡表的結構

國際收支平衡表編制舉例202.2.1國際收支平衡表的含義國際收支平衡表：是一國對其一定時期內的國際經(jīng)濟交易，根據(jù)交易的特性和經(jīng)濟分析的需要，分類設置科目和帳戶，并按復式簿記的原理進行系統(tǒng)記錄的報表。IMF規(guī)定各會員國必須定期報送其國際收支平衡表，并匯總后定期發(fā)表在《國際金融統(tǒng)計》上。IMF出版了《國際收支手冊》，制訂了國際收支平衡表的標準格式。21貸方(Credit/PlusItems)對外實際資產(chǎn)的減少;對外金融資產(chǎn)的減少;對外負債的增加;貸方(Credit/PlusItems)出口(貨物和勞務);資本流入,包括：對外金融資產(chǎn)的減少，本國對外負債的增加。借方(Debit/MinusItems)對外實際資產(chǎn)的增加;對外金融資產(chǎn)的增加;對外負債的減少;借方(Debit/MinusItems)進口(貨物和勞務);資本流出,包括：對外金融資產(chǎn)的增加，本國對外負債的減少。2.2.2國際收支平衡表按復式簿記的記帳方法編制22

1.記賬規(guī)則凡是引起本國外匯收入的項目，都計入貸方；凡是引起本國外匯支出的項目，都計入借方。當收入大于支出而有盈余時，稱為‘順差’；反之，則稱為‘逆差’。

2.入賬日期：按照IMF的規(guī)定，登錄國際收支平衡表時，應以商品、勞務和金融資產(chǎn)所有權變更的日期為準，也即采取會計上的權責發(fā)生制作為入賬的處理原則。 23資本賬戶金融賬戶貨物Goods服務Service收益Income經(jīng)常轉移雇員報酬投資收益政府經(jīng)常轉移私人經(jīng)常轉移資本轉移非生產(chǎn)/非金融資產(chǎn)收買或放棄直接投資證券投資其他投資儲備資產(chǎn)2.2.3國際收支平衡表的內容241.經(jīng)常帳戶（currentaccount）A.貨物（goods）貨物，即商品的進出口，又稱為有形貿易收支。IMF規(guī)定，在國際收支統(tǒng)計中，進出口商品價格均按離岸價（F.O.B.）計算。B. 服務（services）服務，又稱為無形貿易收支，包括運輸、旅游、通信服務、建筑服務、保險服務、金融服務、計算機和信息服務、專有權力使用費和特許費、個人和文化及娛樂服務、其他商業(yè)服務以及政府服務。25收入（income）包括職工報酬和投資收入。職工報酬是以現(xiàn)金或實物形式支付給非居民工人的工資、薪金和其他福利。投資收入是居民因持有國外金融資產(chǎn)而得到的收入，主要包括直接投資、證券投資和其他投資收入三部分，如利息、股息、利潤的匯出和匯入等。經(jīng)常轉移（current

transfer）又稱無償轉移。當一國居民向另一國居民無償提供實際資源或金融產(chǎn)品時，即為經(jīng)常轉移。按其不同授受對象，可分為政府轉移與私人轉移。262.資本和金融帳戶（capitalandfinancialaccount）是對資產(chǎn)所有權在國際間流動行為進行記錄的帳戶，具體包括資本帳戶和金融帳戶兩部分。A.資本帳戶資本帳戶反映資本轉移和非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的買賣。資本轉移包括以下三方面的所有權轉移：固定資產(chǎn)所有權的轉移；與固定資產(chǎn)相關的或以其為條件的資金轉移；債權人不索取任何回報而取消的債務。27B. 金融帳戶金融賬戶是指用于記錄各機構單位（部門或經(jīng)濟總體）在一定時期所發(fā)生的各種金融交易的賬戶。金融帳戶具體分為直接投資、證券投資、其他投資、儲備資產(chǎn)四類。B-1直接投資直接投資包括本國在外國的直接投資和外國在本國的直接投資。B-2證券投資證券投資的主要對象是股本證券（﹤10％）和債務證券，包括本國對外國證券的投資和外國對本國證券的投資。28B-3其他投資這是一個剩余項目，包括所有直接投資、證券投資和儲備資產(chǎn)未包括的金融交易。B-4儲備資產(chǎn)包括貨幣當局可隨時動用并控制在手的外部資產(chǎn)，具體分為貨幣性黃金、SDR、在IMF的儲備頭寸、外匯儲備和其他債權。293.誤差與遺漏帳戶（errorsandomissions）誤差與遺漏帳戶是為了平衡經(jīng)常帳戶和資本與金融帳戶借貸雙方的差額而設立的項目，由于各種國際經(jīng)濟交易的統(tǒng)計資料來源不一，有的數(shù)據(jù)還來自估算，再加上諸如走私等地下經(jīng)濟的存在，平衡表幾乎不可避免地會出現(xiàn)凈的借方差額或貸方差額?；跁嬌系男枰腿藶樵O置了這個項目，以抵銷上述偏差。如果借方總額大于貸方總額，凈錯誤和遺漏這一項則放在貸方；反之，如果貸方總額大于借方總額，凈錯誤和遺漏這一項則放在借方。3130記賬實例：1、甲國企業(yè)出口價值100萬美元的設備，該企業(yè)在海外銀行的存款相應增加。借：其他投資貸：商品100萬美元100萬美元2、甲國居民到外國旅游花銷30萬美元，該費用從該居民的海外存款中扣除。借：服務貸：其他投資30萬美元30萬美元313、外商以價值1000萬美元的設備投入甲國，興辦合資企業(yè)。借：商品貸：直接投資1000萬美元1000萬美元4、甲國政府動用40萬美元儲備向國外提供無償援助，另提供相當于60萬美元的糧食藥品援助。借：經(jīng)常轉移貸：官方儲備商品100萬美元40萬美元60萬美元325、甲國某企業(yè)在海外投資所得利潤150萬美元，其中75萬美元用于當?shù)氐脑偻顿Y，50萬美元購買當?shù)厣唐愤\回國內，25萬美元調回國內結售給政府以換取本幣。借：商品官方儲備直接投資貸：海外投資利潤收入50萬美元25萬美元75萬美元150萬美元6、甲國居民動用其在海外存款40萬美元，用以購買外國某公司的股票。借：證券投資貸：其他投資40萬美元40萬美元33Question:根據(jù)前述內容，編制該國國際收支平衡表合計]￠?#]￠?35#34362.2.4中國的國際收支平衡表分析3537次B.收益18-4381,8552,2931.職工報酬19161178172.投資收益20-5991,6772,276C.經(jīng)常轉移21-875326191.各級政府22-31114236項目行次 差額貸方 借方6037項 目行次差額貸方借方三.儲備資產(chǎn)64-4,314134,3273.1貨幣黃金650003.2特別提款權662203.3在基金組織的儲備頭寸67111103.4外匯68-4,32704,3273.5其它債權69000四.凈誤差與遺漏70-7760776384,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000-500經(jīng)常帳戶差額393,5003,0002,5002,0001,5001,0005000-500資本和金融帳戶差額40凈誤差和遺漏賬戶3002001000-100-200-300-400-500-6004150000400003000020000100000-10000外匯儲備42三、國際收支不平衡及其調節(jié)3.1 封閉經(jīng)濟下的政策目標經(jīng)濟增長充分就業(yè)價格穩(wěn)定433.2 開放經(jīng)濟下的政策目標1、開放經(jīng)濟下的政策目標的分類：經(jīng)濟增長；充分就業(yè)；價格穩(wěn)定國際收支均衡內部均衡外部均衡2、開放經(jīng)濟下政策目標含義的理解內部均衡：國民經(jīng)濟處于無通貨膨脹的充分就業(yè)狀態(tài)外部均衡：國際收支的均衡，反映一國所應追求的國

際收支狀態(tài) 443、開放經(jīng)濟下政策目標含義的進一步理解（1）平衡(Balance)與均衡(Equilibrium)經(jīng)濟學上的“均衡”與“平衡”是有區(qū)別的兩個概念。形象地說均衡是一個物理學的概念，如兩個力達到均衡，不僅“大小相等”，而且“方向相反”。譬如說消費者均衡，是說在（比如）收入約束之下，消費者的選擇是在兩個（或以上）“方向”不同的欲望之間作出權衡后的結果。平衡則是一個數(shù)學的概念，僅僅是等號兩邊的數(shù)量相等而已。45（2）國際收支平衡與國際收支均衡國際收支平衡(thebalanceofpaymentsinbalance)在國際收支的理論研究中，所有的交易都可以按照發(fā)生的動機分為自主性交易和補償性交易。自主性交易是指個人與企業(yè)為某種自主性目的而從事的交易。補償性交易是指為彌補國際收支不平衡而發(fā)生的交易，比如運用官方儲備等。46所謂國際收支差額，就是指自主性交易的差額。當這一差額為零時，稱為“國際收支平衡”；當這一差額為正時，就稱為“國際收支順差”；為負時，就稱為“國際收支逆差”。后兩者統(tǒng)稱為“國際收支不平衡”。47按口徑，國際收支不平衡可以分為：貿易收支差額經(jīng)常項目差額基本差額綜合賬戶差額48

1. 貿易帳戶差額貿易帳戶差額包括貨物與服務在內的進出口之間的差額。

2. 經(jīng)常帳戶差額經(jīng)常帳戶差額包括貨物、服務、收入和經(jīng)常轉移收支差額。是我們判斷一個國家或地區(qū)在一段時期內國際金融地位及其貨幣匯率穩(wěn)定的重要指標。

3. 基本差額基本差額是《國際收支手冊》第四版所使用的重要分析指標。等于經(jīng)常帳戶與長期資本帳戶（這里包括直接投資、證券投資和其他投資帳戶中相應金融資產(chǎn)償還期限在1年以上部分）所形成的余額5049

4. 綜合帳戶差額綜合差額，又稱總差額。是經(jīng)常帳戶、資本與金融帳戶中資本轉移、直接投資、證券投資、其他投資帳戶所構成的余額。它是一個國家在一定時期內所有經(jīng)濟交易的總差額，代表這個國家在這段時期內的國際收支狀況。如果總差額為正數(shù)，則表示該國在這段時期內國際收支是順差，國際儲備就會增加；如果總差額是負數(shù)，則表示該國在這段時期內國際收支是逆差，國際儲備要減少。50一經(jīng)常帳戶1、貨物2、服務3、收入4、經(jīng)常轉移二資本與金融帳戶1、資本帳戶（1）資本轉移（2）非Th產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的買賣2、金融帳戶（1）直接投資（2）證券投資（3）其他投資（4）儲備資產(chǎn)三誤差與遺漏帳戶貿易帳戶差額(tradebalance)經(jīng)常帳戶差額(currentbalance)長期資本流動短期資本流動基本差額(basicbalance)綜合差額(Overallbalance)51國際收支均衡(thebalanceofpaymentsinequilibrium )不同類型的國家的經(jīng)濟目標的側重點不同，對國際收支均衡的具體表述和界定也有所不同。發(fā)達國家的國際收支均衡觀，多將國際收支的調節(jié)目標確定為保持綜合差額或經(jīng)常賬戶平衡或在某一幅度區(qū)域內的盈余或赤字。發(fā)展中國家的國際收支均衡為將經(jīng)常賬戶赤字保持在中期內可維持的水平。52一國國際收支平衡應是：☆實質上的平衡（自主性交易平衡）簡言之：不是靠借貸、減少儲備的平衡。☆社會經(jīng)濟意義上的平衡不是人為力量干預，同時國內經(jīng)濟也均衡?！顑热萆系钠胶猓ú皇菙?shù)量上的平衡）無論是進出口還是資本的輸出入都有利于本國經(jīng)濟的發(fā)展，有利于技術、管理水平提高、產(chǎn)業(yè)結構升級?！顒討B(tài)的平衡而不是：形式上的平衡、會計意義上的平

衡、數(shù)量上的平衡、靜態(tài)的平衡。 533.3 國際收支失衡的原因經(jīng)濟周期——周期性不平衡經(jīng)濟結構——結構性不平衡國民收入——收入性不平衡貨幣價值——貨幣性不平衡偶然因素——偶發(fā)性不平衡一國的國內經(jīng)濟政策54

周期性不平衡由于經(jīng)濟周期的更替而造成的國際收支不平衡成為周期性不平衡。

收入性不平衡由于國民收入水平的變化而導致的國際收支不平衡。經(jīng)濟周期的不同階段會引起國民收入的增加和減少；各國經(jīng)濟增長率的不同導致國民收入的相對增減變動。

貨幣性不平衡由貨幣對內價值的高低而引起的的國際收支不平衡。

偶然性不平衡由于政局動蕩和自然災害等偶發(fā)性因素引起的一國國際收支不平衡。5655GDP時間復蘇與繁榮：經(jīng)濟增長國際收支改善收入增加貨幣升值通貨膨脹效應：利率提高抑制投資衰退與蕭條：經(jīng)濟衰退收入下降國際收支惡化貨幣貶值利率下調效應：低利率促進投資56國際收支逆差的影響

外國投資者與本國投資者持有本幣的信心將會極大地削弱，隨著外國投資者與本國投資者大量拋出本幣或本幣表示的資產(chǎn)，本幣匯率會面臨著較大的下跌壓力。

如果該國貨幣當局不愿接受本幣貶值的后果，就需要對外匯市場進行干預，即動用外匯儲備拋出外幣收回本幣。

后果：耗竭儲備，引發(fā)危機3.4 國際收支失衡的影響57類型含義影響CA＜0，F(xiàn)A＞0且|CA|＞|FA|資本和金融項目順差不足以彌補經(jīng)常項目的逆差；CA＞0，F(xiàn)A＜0且|CA|＜|FA|經(jīng)常項目順差不足以彌補資本和金融項目逆差；CA＜0，F(xiàn)A＜0經(jīng)常項目與資本項目雙逆差國內需求旺盛，但本國企業(yè)的盈利前景與競爭力不足以吸引外部資金的流入，這將逐步導致國內經(jīng)濟走向通貨緊縮，經(jīng)濟增長難以維持，失業(yè)率的逐步增加，國內收入的逐步下降，本國貨幣趨向貶值。本國產(chǎn)品在國際市場上仍然具有競爭力，但國內資本市場缺乏吸引力，國內資本外流嚴重，這將導致本國企業(yè)遭受通貨緊縮，生產(chǎn)能力無法提升，影響經(jīng)濟長期增長，并導致失業(yè)率的增加與本國貨幣的貶值。本國需求旺盛，但本國企業(yè)盈利前景與競爭力不足。本國處在一個經(jīng)濟高泡沫時期，在需求與資本市場雙重泡沫下，國內資金將大規(guī)模出逃，非?？赡芤l(fā)金融危機，經(jīng)濟危機的后果是本國經(jīng)濟大幅下滑，本國資本市場面臨崩盤的危險，本國貨幣可能大幅貶值。58類型含義影響CA＞0，F(xiàn)A＜0且|CA|＞|FA|經(jīng)常項目順差彌補資本和金融帳一國國內需求不足而外國需求旺盛，本國公司發(fā)展前景黯淡，本國經(jīng)濟長期增長乏力，由于國際收支順差的累積效應，本幣戶的逆差而有余；面臨升值壓力，而本幣的升值將導致經(jīng)濟走向衰退CA＜0，F(xiàn)A＞0且|CA|＜|FA|資本和金融帳戶順差彌補經(jīng)常項目逆差而有余一國國內需求強勁，公司國內公司有較好的發(fā)展前景，國內經(jīng)濟增長前景良好，將導致通貨膨脹與貨幣升值CA＞0，F(xiàn)A＞0經(jīng)常項目與資本項目雙順差一國產(chǎn)業(yè)競爭力很強，國內企業(yè)有很好的發(fā)展前景，國內經(jīng)濟呈現(xiàn)很好的發(fā)展態(tài)勢，將導致通貨膨脹、貨幣升值，引起國內經(jīng)濟泡沫的膨脹。59

國際收支調節(jié)手段分為兩類：

自動調節(jié)：

政策調節(jié)：問題：

在什么情況下國際收支可以通過市場調節(jié)而自動恢復平衡？

什么情況下使用政策調節(jié)？3.5 國際收支失衡的調節(jié)603.5.1國際收支失衡的自動調節(jié)機制18世紀中葉，英國哲學家與經(jīng)濟學家大衛(wèi)·休謨提出了著名的“價格-現(xiàn)金流動機制”，詳細的闡述了國際金本位下國際收支的自動調節(jié)機制在國際間普遍實行金本位制的條件下，一個國家的國際收支可以通過物價的漲落和現(xiàn)金（即黃金）的輸出輸入自動恢復平衡。在紙幣流通條件下，雖然黃金流動對于國際收支的平衡發(fā)揮的作用已經(jīng)不復存在，但國際收支的自動調節(jié)機制仍然通過價格、匯率、利率、收入等經(jīng)濟變量發(fā)揮作用。61一國逆差外匯儲備減少減少貨幣供給提高利率減少資金外流利率效應改善資本與金融帳戶減少進減少國內支出口需求收入效應改善經(jīng)常帳戶減少進工資物價下降口需求相對價格效應改善經(jīng)常帳戶一國順差外匯儲備增加增加貨幣供給降低利率增加資金流出擴大國內支出增加進口需求工資物價上升增加進口需求623.5.2國際收支的政策調節(jié)

需求調節(jié)

供給調節(jié)

融資政策

組合政策63需求調節(jié)：改變總需求或總支出的政策

支出增減型調節(jié)：財政政策和貨幣政策調節(jié)總需求→改變對外商品、勞務、金融資產(chǎn)之需求→調節(jié)國際收支(雙緊、雙松；一緊一松）

支出轉換型調節(jié)：總需求和總支出不變，改變支出方向（將國內支出從外國商品和勞務→國內商品和勞務）總需求不變→匯率、補貼、關稅等→改變需求方向→調節(jié)國際收支64供給調節(jié)：增加社會產(chǎn)品的供給→改善國際收支

產(chǎn)業(yè)政策：鼓勵發(fā)展一些產(chǎn)業(yè)，調整、限制、取消一些產(chǎn)業(yè)→增加社會產(chǎn)品的供給→調節(jié)國際收支

科技政策：推動技術進步、提高管理水平、加強人力資本投資等→增加社會產(chǎn)品的供給→調節(jié)國際收支；

制度創(chuàng)新政策：制度缺陷65融資政策

使用條件：國際收支由短期、臨時性沖擊所致；與需求調節(jié)政策之間具有一定的互補性包括以下兩種：

官方儲備的使用：

國際信貸便利的使用：逆差→融資政策→國際收支赤字改善→經(jīng)濟的穩(wěn)定66四、國際收支調節(jié)理論? 彈性分析法? 吸收分析法? 貨幣分析法67彈性論（ElasticityApproach）主要是由英國劍橋大學經(jīng)濟學家瓊·羅賓遜（JoanRobinson）在馬歇爾微觀經(jīng)濟學和局部均衡分析方法的基礎上發(fā)展起來的。它著重考慮貨幣貶值取得成功的條件及其對貿易收支和貿易條件的影響?；緳C制：匯率變動通過國內外產(chǎn)品之間、本國生產(chǎn)的貿易品與非貿易品之間的相對價格變動，影響一國出口供給需求，從而作用國際收支。4.1 彈性分析法68前提假設收入不變其他商品的價格不變消費者偏好不變沒有資本流動69匯率的變動直接影響國內外產(chǎn)品之間的相對價格.Pd 本國產(chǎn)品的價格Pf 外國產(chǎn)品的價格e 單位外幣折合成本幣的數(shù)額即匯率Pd外國產(chǎn)品用本國產(chǎn)品表示的相對價格(實際匯率)q表示為ePq

f70貿易差額X：出口數(shù)量M：進口數(shù)量Px：出口本幣價格Pm：進口外幣價格一國的貿易收支TB：TB=X·Px— M·(ePm)meor TB

X

Px

M

P717273馬歇爾—勒納條件ηx出口需求價格彈性的絕對值ηm進口需求價格彈性的絕對值ηx+ηm>1馬歇爾—勒納條件（Marshall-LernerCondition）74“J曲線”效應（J－curveeffect）馬歇爾－勒納條件對貨幣貶值引起國際收支改善的考察是一種靜態(tài)分析，沒有考慮調整的時間因素。在短期內，貶值并不能立即引起實際經(jīng)濟部門貿易量的變化，從進出口相對價格的變化到貿易量的增減帶來國際收支的改善需要經(jīng)過一段時間，即存在時滯，在貶值之初，國際收支非但不能改善，反而可能更趨惡化，這種現(xiàn)象即為“J曲線”效應.t1t2t3 t4tBP0國際收支更趨惡化國際收支改善國際收支扭轉圖：J曲線效應75貨幣貶值的時滯效應貨幣合同階段（Currency-ContractPeriod）價格不變，數(shù)量不變；傳導階段（Pass-ThroughPeriod）價格變化，數(shù)量不變；數(shù)量調整階段（QuantityAdjustmentPeriod）：

數(shù)量和價格都變化。 76本幣貶值對貿易條件的影響

貿易條件又稱交換比價，也稱“進出口比價指數(shù)”，是指出口商品單位價格指數(shù)與進口商品單位價格指數(shù)之間的比例，

如果出口貨物的單位價格上升比進口快，則出口同樣多的商品可以交換到更多的進口貨物，貿易對本國有利；反之，如果出口貨物的單位價格上升慢于進口，則出口同樣多的商品只能交換到更少的進口貨物，貿易處于不利的地位。T

Px Pm77

貶值帶來相對價格的變化，它究竟是改善還是惡化貿易條件，取決于進出口商品的供求彈性：78簡評：彈性論的缺陷彈性論是建立在局部均衡分析法的基礎上的，它僅局限于分析匯率變化對進出口市場的影響，而忽視了對社會總支出和總收入的影響。79彈性論只強調貶值的相對價格效應，而忽視貶值的收入效應。二戰(zhàn)后初期，詹姆斯·米德和西德尼·亞歷山大關于彈性論的激烈競爭中逐步形成，并由亞歷山大于1952年任職于IMF時提出。該理論是對凱恩斯國民收入決定理論與彈性分析論的結合，它從凱恩斯的國民收入方程式入手，研究總收入與總支出對國民收支調整的影響。4.2 吸收分析法80考察總收入與總支出對國際收支的影響Y=C+I+(X–M)X－M＝Y－(C＋I)B＝X－M A＝C＋IB＝Y－AY、C、I、X、M代表國民收入、消費支出、投資支出、出口和進口。（C+I）稱為吸收，表示為A；當國民收入大于總吸收時（Y＞A），國際收支B為順差，反之為逆差81進一步，A

A

Y自發(fā)性吸收A 邊際吸收傾向

B

(1

)Y

A82吸收分析法政策主張改變總收入與總支出（吸收）政策支出轉換政策與支出增減政策發(fā)揮作用的前提1、必須有閑置資源存在2、邊際吸收傾向小于1（吸收的增長小于收入的增長，貨幣貶值才會改善國際收支）83吸收分析法的優(yōu)點１.指出了彈性論的缺點２. 指出了國際收支失衡的宏觀原因，注意到國際收支失衡的貨幣因素，為貨幣論打下基礎3.含有強烈的政策搭配取向84吸收分析法的不足1．沒有考慮國際間的經(jīng)濟聯(lián)系（未考慮相對價格在調整中的作用）。2．充分就業(yè)假定條件下的分析，忽略資源運用效率，而且把彌補國際收支逆差的希望寄托于增稅和減少國民收入上，實際上等于在國內實行緊縮政策，這與充分就業(yè)的目標不相容。3．以貿易收支代替國際收支，沒有涉及國際資本流動,忽略了國內貨幣供應和信用創(chuàng)造對國際收支的影響，故不夠全面。85吸收論與彈性論的區(qū)別（1）理論基礎：吸收論是建立在凱恩斯宏觀經(jīng)濟學基礎之上，采用的是一般均衡分析方法；彈性論則是建立在馬歇爾的微觀經(jīng)濟學基礎之上，采用是局部均衡分析方法。（2）理論主張：吸收論是從總收入與總吸收的相對關系中來考察國際收支失衡的原因，它注重國內需求水平的分析，而彈性論是從相對價格關系出發(fā)來研究國際收支失衡的。（3）政策主張：吸收論由于注重內部和外部的同時均衡，

因此含有強烈的政策搭配取向。 86價格-鑄幣流動機制是最早的國際收支貨幣論?，F(xiàn)代貨幣分析法的復興始于米德在20世紀50年代初期的研究，70年代由美國芝加哥大學的蒙代爾、弗蘭克爾、約翰遜等人開始運用貨幣主義學說研究國際收支調節(jié)問題，貨幣分析法逐步成形。

IMF接受和采用的國際收支調節(jié)理論主要是貨幣分析法。4.3 貨幣分析法87

貨幣分析法從貨幣角度考察國際收支失衡的原因，提出相應的政策主張

核心內容：前面介紹的分析方法強調貿易收支調整，忽略了資本和金融項目。隨著國際經(jīng)濟的發(fā)展，資本流動或金融資產(chǎn)貿易的重要性越來越明顯，在國際收支的構成中，其重要性在某種意義上甚至已超過了經(jīng)常項目。國際收支從根本上說是一種貨幣現(xiàn)象，一國的貨幣供求變動會引起一國的國際收支失衡，同時，這種國際收支的失衡反過來又影響國內的貨幣供求變化，最終在沒有人為干擾的條件下，國際收支會自

動地在長期內趨于均衡。 88理論假設一國處于充分就業(yè)均衡時，貨幣需求作為存量是收入、價格和利率等變量的穩(wěn)定函數(shù)存在一個有效率的商品、資本市場，長期來看，一價定律成立貨幣供給不影響實物經(jīng)濟89Ms=m(D+R)當Md=MsMd=m(D+R)R=Md/m-D90貨幣論的經(jīng)濟意義

國際收支是一種貨幣現(xiàn)象

國際收支逆差是一國名義貨幣供應量超過了名義貨幣需求量

國際收支問題實質上反映的是實際貨幣余額（貨幣存量）對名義貨幣供應量的調整過程91政策主張

既然國際收支是一種貨幣現(xiàn)象，故國際收支的不平衡可由國內貨幣政策來調節(jié)。

擴張性的貨幣政策可以減少順差，緊縮性的貨幣政策可以減少國際收支逆差。

貶值、進口限額、關稅、外匯管制等貿易和金融干預，只有當它們的作用是提高貨幣需求，尤其是提高國內價格水平時，才能改善國際收支，且影響是暫時的。92簡評a. 假設貨幣需求是收入、利率的穩(wěn)定函數(shù)，是不切實際。b. 貨幣供應對實物產(chǎn)量和收入沒有影響，也是不切實際。c. 貨幣論認為，貶值具有緊縮性影響，無法解釋貶值對出口的刺激和經(jīng)濟增長的手段。d. 貨幣論的政策主張就是，以犧牲國內實際貨幣余額，或實際消費、投資、收入和經(jīng)濟增長來糾正國際收支逆差。934.4 三種理論對比貿易差額可以用三種方式來表述：B=Y-A=X-M=ΔR貨幣論強調其中的ΔR，彈性論的出發(fā)點是X-M，吸收論則將注意力放在收入與支出的大小對比(Y-A)上。政策主張：貨幣論重視貨幣政策彈性論偏重支出轉換政策（匯率貶值）吸收論相對注重財政政策94五、儲蓄、投資、財政政策與國際收支5.1 國民收入等式封閉經(jīng)濟下的國民收入等式：C+I+G≡Y≡C+Sp+TI=Sp+（T－G）I=Sp+Sg955.2 開放經(jīng)濟下的國民收入國民收入的兩種衡量方式：國內生產(chǎn)總值（grossdomesticproducts,GDP）和國民生產(chǎn)總值（grossnationalproducts,GNP）兩者關系：GNP=GDP+NFI經(jīng)常賬戶余額(currentaccountbalance,CA)即國民收入中因為經(jīng)濟開放而得自外國的部分，由貿易賬戶余額（TB=X-M）與從外國取得的凈要素收入（NFI）兩者之和構成。CA=TB+NFI965.3 經(jīng)常賬戶的宏觀經(jīng)濟分析1．經(jīng)常賬戶與進出口貿易GNP＝GDP＋NFIGDP＝C＋I＋G＋TB ，whereTB＝(X–M)GNP－(C＋I＋G)＝GDP＋NFI－(C＋I＋G)＝TB＋NFI＝CAGNP為一國收入Y，設(C＋I＋G)為一國國內吸收，那么CA＝Y－A972．經(jīng)常賬戶與國民儲蓄、投資GDP＝C＋I＋G＋(X－M)GNP＝GDP＋GNICA＝(X－M)＋GNI∴GNP＝C＋I＋G＋CA假定T為稅收，私人部門儲蓄Sp=Y－T－CCA＝GNP－(C＋I＋G)＝Sp－I＋T－GSet Sg＝T－G∴CA＝(Sp＋Sg)－I983．經(jīng)常賬戶與政府赤字CA＝GNP－(