第1章 國(guó)際收支(下)：開放經(jīng)濟(jì)條件下內(nèi)外均衡

第2講內(nèi)外均衡的矛盾及政策搭配調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡沖突的根源：經(jīng)濟(jì)的開放性封閉經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)目標(biāo)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、價(jià)格穩(wěn)定開放經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)目標(biāo)：前三目標(biāo)+國(guó)際收支平衡兩種經(jīng)濟(jì)目標(biāo)在一定區(qū)間內(nèi)存在沖突性，即內(nèi)外均衡的沖突。政府進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)控的中心任務(wù)：實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與發(fā)展的同時(shí)，確定合理的開放狀態(tài)，解決這兩者之間可能存在的矛盾。內(nèi)部均衡和外部平衡

相互沖突的調(diào)節(jié)原則一、米德沖突的提出二、米德沖突的解決：合理搭配原則（一）財(cái)政政策和貨幣政策的搭配（二）支出轉(zhuǎn)換政策與支出增加政策的搭配附：丁伯根原則三、蒙代爾-弗萊明模型一、米德沖突英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家米德（J.Meade）于1951年的《國(guó)際收支》中最早提出了固定匯率制下的內(nèi)部均衡和外部均衡沖突問題，這一觀點(diǎn)被稱為“米德沖突”(Meade’sConflict)，內(nèi)容：在匯率固定不變時(shí)，政府只能主要運(yùn)用影響社會(huì)總需求的政策來(lái)調(diào)節(jié)內(nèi)部均衡和外部均衡。而在開放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特定區(qū)間內(nèi)，可能會(huì)出現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部平衡難以兼顧的情形。固定匯率制下的內(nèi)外失衡內(nèi)部不均衡外部不平衡1經(jīng)濟(jì)衰退/失業(yè)增加國(guó)際收支逆差2經(jīng)濟(jì)衰退/失業(yè)增加國(guó)際收支順差3通貨膨脹國(guó)際收支逆差4通貨膨脹國(guó)際收支順差容易實(shí)現(xiàn)內(nèi)部和外部均衡衰退：實(shí)際消費(fèi)與投資需求<潛在產(chǎn)出能力通脹：實(shí)際消費(fèi)與投資需求>潛在產(chǎn)出能力逆差：國(guó)內(nèi)需求>國(guó)內(nèi)供給順差：國(guó)內(nèi)需求<國(guó)內(nèi)供給實(shí)際水平對(duì)于第1種情形：衰退與失業(yè)率高+國(guó)際收支逆差

如果實(shí)行更加積極的財(cái)政政策和更加寬松的貨幣政策，會(huì)怎么樣呢？總需求增加導(dǎo)致進(jìn)口增加，寬松的貨幣政策導(dǎo)致利率下降，由此導(dǎo)致金融資本流出增加，這會(huì)導(dǎo)致逆差更加嚴(yán)重。當(dāng)然這個(gè)沖突問題會(huì)在浮動(dòng)匯率制下會(huì)有所減輕，為什么？

因?yàn)槟娌顚?dǎo)致市場(chǎng)上的本幣匯率自動(dòng)下浮，有利于推動(dòng)出口；本幣匯率下浮后，對(duì)外幣換匯成本增加，有利于減少國(guó)內(nèi)資本流出。米德沖突的一般解決米德沖突最有可能發(fā)生在：經(jīng)常項(xiàng)目逆差與國(guó)內(nèi)失業(yè)并存的情況下（第1種情況），或者在經(jīng)常項(xiàng)目順差與國(guó)內(nèi)通貨膨脹并存（第4種情況），而運(yùn)用貨幣政策與財(cái)政政策的配合可解決“米德沖突”。

財(cái)政政策

PK

貨幣政策國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)均衡國(guó)際收支平衡“米德沖突”的觀點(diǎn)（固定匯率下）財(cái)政政策通常對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的作用較大，而貨幣政策則對(duì)國(guó)際收支的作用較大，因此應(yīng)該：分配給財(cái)政政策以穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的任務(wù)分配給貨幣政策以穩(wěn)定國(guó)際收支的任務(wù)或者根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與國(guó)際收支的不同情況，將二者適當(dāng)?shù)卮钆洌酝瑫r(shí)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與國(guó)際收支的均衡。二、合理搭配原則（一）財(cái)政政策和貨幣政策的搭配（蒙代爾模型）（二）支出轉(zhuǎn)換政策與支出增加政策的搭配（斯旺模型）（一）財(cái)政政策和貨幣政策的搭配蒙代爾模型——財(cái)政政策與貨幣政策貨幣擴(kuò)張：貨幣政策預(yù)算增加：財(cái)政政策II逆差/膨脹I逆差/衰退IV順差/衰退III順差/膨脹ABCEEBIB蒙代爾模型的介紹在財(cái)政和貨幣政策的搭配圖中，IB曲線表示內(nèi)部均衡，在這條線上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡。在這條線的左邊，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于衰退和失業(yè)增加狀態(tài)；右邊，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于膨脹狀態(tài)。EB曲線表示外部均衡，在這條線上，國(guó)際收支達(dá)到平衡。在這條線的上邊，表示國(guó)際收支逆差，下邊表示國(guó)際收支順差。沿預(yù)算軸線向右移動(dòng),表示財(cái)政政策擴(kuò)張、預(yù)算增加；向左移動(dòng)，表示財(cái)政政策緊縮、預(yù)算削減。沿利率軸線向上移動(dòng)，表示貨幣政策的擴(kuò)張，銀根放松；向下移動(dòng)，表示貨幣政策緊縮，銀根收緊。IB曲線和EB曲線的斜率都為負(fù)，表示當(dāng)一種政策擴(kuò)張時(shí)，為達(dá)到內(nèi)部均衡或外部平衡，另一種政策必須緊縮；或一種政策緊縮時(shí)，另一種政策必須擴(kuò)張。IB曲線比EB曲線更為陡峭，是因?yàn)槊纱鸂柤俣ǎ合鄬?duì)而言，預(yù)算對(duì)國(guó)民收入、就業(yè)等國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)變量影響較大，而利率則對(duì)國(guó)際收支影響較大。例如，在收縮貨幣的同時(shí)，只需要較少的預(yù)算擴(kuò)大即可使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平衡；而在擴(kuò)大預(yù)算時(shí)，只需要較少的貨幣收縮就可以使國(guó)際收支平衡。表財(cái)政政策與貨幣政策的搭配區(qū)間經(jīng)濟(jì)狀況財(cái)政政策貨幣政策I失業(yè)、衰退/國(guó)際收支逆差擴(kuò)張緊縮II通貨膨脹/逆差緊縮緊縮III通貨膨脹/順差緊縮擴(kuò)張IV失業(yè)、衰退/順差擴(kuò)張擴(kuò)張蒙代爾模型的補(bǔ)充說明應(yīng)注意的是，財(cái)政政策和貨幣政策的效果都不是單一的，并不是說財(cái)政政策只會(huì)影響內(nèi)部均衡，而貨幣政策只影響外部平衡。例如，當(dāng)政府?dāng)U大預(yù)算時(shí)，國(guó)民收入增加，一方面，收入增加會(huì)帶來(lái)進(jìn)口需求增加，形成經(jīng)常賬戶的逆差；另一方面，在貨幣政策不變的情況下，（社會(huì)需求上升導(dǎo)致追逐貨幣），利率會(huì)上升，進(jìn)而形成資本賬戶的順差，這都會(huì)對(duì)外部平衡帶來(lái)影響。之所以用財(cái)政政策來(lái)調(diào)節(jié)內(nèi)部均衡，用貨幣政策調(diào)節(jié)外部平衡，完全是基于預(yù)算和利率對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)變量影響各有強(qiáng)弱這一假設(shè)之上的。

蒙代爾最優(yōu)“分配原則”（AssignmentRule）又稱“有效市場(chǎng)分類原則”：

每一目標(biāo)應(yīng)當(dāng)指派給對(duì)這一目標(biāo)有著相對(duì)最大影響力、在影響政策目標(biāo)上有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的工具。反過來(lái)說，政策工具應(yīng)該分配給它能最大影響的、而且影響能有相對(duì)效率的目標(biāo)上。如果在目標(biāo)與工具的對(duì)應(yīng)分配上出現(xiàn)錯(cuò)誤，則經(jīng)濟(jì)會(huì)不穩(wěn)定，且距均衡點(diǎn)會(huì)越來(lái)越遠(yuǎn)。

“殺雞焉用牛刀”（二）支出轉(zhuǎn)換政策與支出增加政策的搭配

這種政策搭配是澳大利亞經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯旺（T.Swan）提出來(lái)的。右圖稱為斯旺模型

貶值國(guó)內(nèi)支出增加II失業(yè)/逆差I(lǐng)通脹/逆差I(lǐng)V通脹/順差I(lǐng)II失業(yè)/順差A(yù)BCE升值本幣匯率DEBIB斯旺模型介紹IB線（內(nèi)部均衡）代表實(shí)際匯率與國(guó)內(nèi)吸收結(jié)合條件下，實(shí)現(xiàn)的內(nèi)部均衡。從左到右向下傾斜，表示匯率上升將減少出口，增加進(jìn)口，所以要維護(hù)內(nèi)部均衡就必須增加國(guó)內(nèi)支出。在IB線的右邊，有通貨膨脹的壓力，因?yàn)閰R率一定時(shí)，國(guó)內(nèi)支出大于維持內(nèi)部均衡所需要的國(guó)內(nèi)支出；在IB線的左邊，有通貨膨脹壓力，因?yàn)閲?guó)內(nèi)支出比維護(hù)內(nèi)部均衡所需要的國(guó)內(nèi)支出要少。EB線（外部均衡）表示實(shí)際匯率與國(guó)內(nèi)支出結(jié)合以實(shí)現(xiàn)外部均衡，即經(jīng)常項(xiàng)目的收支平衡。該線從左到右向上傾斜，這是因?yàn)閰R率降低會(huì)增加出口，減少進(jìn)口，所以要防止經(jīng)常項(xiàng)目收支出現(xiàn)順差，就需要擴(kuò)大國(guó)內(nèi)支出，抵消進(jìn)口的減少。EB線右邊，國(guó)內(nèi)支出大于維持經(jīng)常項(xiàng)目平衡所需要的國(guó)內(nèi)支出，結(jié)果出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目收支逆差；EB線的左邊，就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目收支順差。斯旺模型的結(jié)論利用支出增減性政策謀取內(nèi)部均衡，而利用支出轉(zhuǎn)換政策（匯率調(diào)節(jié)等）謀取外部平衡。附：丁伯根原則也就是數(shù)量匹配原則。荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根（J.Tinbergen）（1969年第一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)諾貝爾獎(jiǎng)得主）最早提出將政策目標(biāo)和工具聯(lián)系在一起的正式模型，即所謂“經(jīng)濟(jì)政策理論”（丁伯根原則）。該理論認(rèn)為：

要實(shí)現(xiàn)N個(gè)獨(dú)立的政策目標(biāo)，至少需要相互獨(dú)立的N個(gè)有效的政策工具。決策者只有一個(gè)獨(dú)立的工具而試圖實(shí)現(xiàn)多種目標(biāo)是不可能成功的。丁伯根原則的數(shù)學(xué)表達(dá)式兩個(gè)政策工具線性無(wú)關(guān)，對(duì)兩種政策目標(biāo)有著不同的影響，也就是說，決策者只有一個(gè)獨(dú)立的工具而試圖實(shí)現(xiàn)兩個(gè)目標(biāo)，這是不可能成功的。在開放經(jīng)濟(jì)條件下，只運(yùn)用財(cái)政政策同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡兩個(gè)目標(biāo)是不夠的，必須尋找新的政策工具并進(jìn)行合理搭配。同理，其他單一政策（如貨幣政策）也不能同時(shí)解決內(nèi)部均衡和外部平衡這兩個(gè)問題。丁伯根原則的政策含義：三、蒙代爾-弗萊明模型蒙代爾-弗萊明模型是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒙代爾（R.Mundell）和英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗萊明（J,M.Fleming）在封閉條件下的IS-LM模型基礎(chǔ)上，加入了外部平衡BP的分析而形成的。分析內(nèi)容：不同政策手段搭配時(shí)的政策效果。其模型的基本結(jié)論是：

貨幣政策在固定匯率下對(duì)刺激經(jīng)濟(jì)毫無(wú)效果，在浮動(dòng)匯率下則效果顯著；財(cái)政政策在固定匯率下對(duì)刺激的經(jīng)濟(jì)效果顯著，在浮動(dòng)匯率下則效果甚微或毫無(wú)效果。1、蒙代爾-弗萊明模型的基本框架內(nèi)部均衡商品市場(chǎng)的均衡貨幣市場(chǎng)的均衡外部平衡國(guó)際收支平衡（1）商品市場(chǎng)均衡商品市場(chǎng)的總供給Y=總需求（內(nèi)需+外需）：利率對(duì)需求影響的系數(shù)，c是匯率對(duì)出口需求的影響系數(shù)；Y代表總供給：代表國(guó)內(nèi)吸收（包括消費(fèi)、投資、政府支出），是利率i的減函數(shù)，：為自發(fā)吸收余額。：為凈出口，凈出口是匯率e（直接標(biāo)價(jià)法）的增函數(shù)，是收入Y（產(chǎn)出）的減函數(shù)，t為邊際進(jìn)口傾向。商品市場(chǎng)均衡模型YiIS如果利率i不變，Y↑增加，要維持等式左右相等，e↑，IS曲線向右上移動(dòng)。經(jīng)濟(jì)含義：當(dāng)Y↑，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)進(jìn)口↑，為維持國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)均衡，只能貶值，即e↑,使得商業(yè)出口↑e↑e↓反之：如果Y不變，i增加使得國(guó)內(nèi)需求減少，那么就得e提高，貶值帶來(lái)出口需求增加，國(guó)內(nèi)總供給=總需求國(guó)內(nèi)貨幣總供給Ms=MdYiLM貨幣市場(chǎng)均衡模型如果Y不變，Ms↑，要維持等式左右相等，i↓，LM曲線向右下移動(dòng)。經(jīng)濟(jì)含義：當(dāng)Y不變↑，則總產(chǎn)出引起的貨幣需求不變。而國(guó)內(nèi)Ms↑，為維持國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)均衡，只能降低利率i，提高貨幣需求。Ms↑Ms↓（2）貨幣市場(chǎng)均衡經(jīng)常賬戶余額+資本金融賬戶余額=0BPiy資本完全不流動(dòng)(w=0)國(guó)際貿(mào)易逆差國(guó)際貿(mào)易順差BPiy資本完全流動(dòng)(w=∞)i*：國(guó)際市場(chǎng)利率（3）國(guó)際收支平衡i*e↑e↓當(dāng)資本不完全流動(dòng)時(shí)由上述公式可得：BPi資本不完全流動(dòng)(w>0)國(guó)際貿(mào)易逆差國(guó)際貿(mào)易順差y當(dāng)BP曲線在什么樣情形下移動(dòng)？如果國(guó)內(nèi)總產(chǎn)出Y不變，本幣貶值，e上升，顯然i下降，BP表現(xiàn)為向下移動(dòng)。經(jīng)濟(jì)含義：國(guó)內(nèi)產(chǎn)出不變，進(jìn)口需求不變，而e上升（本幣貶值）導(dǎo)致出口增加，使得貿(mào)易收支失衡；為維持國(guó)際收支平衡，降低本國(guó)利率i，導(dǎo)致資本流出，金融賬戶逆差，這樣恢復(fù)外部平衡。BP整體向下移動(dòng)。BPi資本不完全流動(dòng)(w>0)國(guó)際貿(mào)易逆差國(guó)際貿(mào)易順差yi*i’BP’一國(guó)內(nèi)外均衡的情形外部均衡：國(guó)內(nèi)均衡（商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)）與外部平衡YiLM資本不完全流動(dòng)時(shí)的內(nèi)外均衡模型BPIS2、蒙代爾-弗萊明模型分析舉例這里主要探討在內(nèi)外部非均衡的情況下，市場(chǎng)調(diào)節(jié)是如何最終實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的。（1）資本完全不流動(dòng)內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)

A、固定匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)

B、浮動(dòng)匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)（2）資本不完全流動(dòng)內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)

同上（3）資本完全流動(dòng)內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)

同上（1）資本完全不流動(dòng)內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)A、固定匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)如果某點(diǎn)A產(chǎn)出Y偏高，國(guó)際收支逆差時(shí)，市場(chǎng)自動(dòng)調(diào)節(jié)過程如下：國(guó)際收支逆差本幣需求減少央行買入本幣減少貨幣供給LM曲線左移動(dòng)利率上升，產(chǎn)出下降，國(guó)際收支平衡。BPiy資本完全不流動(dòng)(w=0)貿(mào)易逆差貿(mào)易順差A(yù)BISLMLM’B、浮動(dòng)匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)浮動(dòng)匯率制下：當(dāng)局不干預(yù)外匯市場(chǎng)，不影響貨幣供給Ms,也自然不導(dǎo)致LM移動(dòng)。那么是否會(huì)導(dǎo)致曲線IS和BP移動(dòng)呢？iYALMISBPIS’YY*BP’Bi0i1資本完全不流動(dòng)條件下，國(guó)際收支失衡引起的曲線移動(dòng)資本流動(dòng)狀況匯率制度IS曲線LM曲線BP曲線完全不流動(dòng)固定O★O浮動(dòng)★O★（2）資本不完全流動(dòng)內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)A、固定匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)iYISLMBPABLM’資本不完全流動(dòng)，固定匯率制下內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)ii*Y0Y1同樣假定當(dāng)國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)處在均衡時(shí)，國(guó)際收支并沒有達(dá)到均衡，BP直線在國(guó)內(nèi)均衡點(diǎn)的上方。當(dāng)國(guó)內(nèi)均衡時(shí)是處在國(guó)際收支逆差狀況，因此導(dǎo)致本幣貶值，外幣升值。為維持匯率不變，央行會(huì)向外匯市場(chǎng)供給外幣，購(gòu)買本幣，這樣就減少了國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量，由此導(dǎo)致LM曲線向左移動(dòng)到LM’。由于匯率維持不變，LM不發(fā)生變動(dòng)，LM移動(dòng)導(dǎo)致收入下降，利率上升。根據(jù)公式當(dāng)e維持不變時(shí)，BP曲線也不會(huì)發(fā)生變化。而利率上升，導(dǎo)致資本流入增加，直到國(guó)際收支平衡，國(guó)內(nèi)外均衡在B點(diǎn)同時(shí)實(shí)現(xiàn)。B、浮動(dòng)匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)iYISLMBPABBP’

圖

浮動(dòng)匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)i*iY0Y1在上述國(guó)際收支失衡情形下，這里由于采用的是浮動(dòng)匯率制度，央行不干預(yù)外匯市場(chǎng)上，國(guó)內(nèi)貨幣供給不變，LM曲線不變化。由于國(guó)際收支為逆差，在外匯市場(chǎng)上，本幣貶值，由此導(dǎo)致自發(fā)出口增加，BP曲線會(huì)向下右移動(dòng)，同時(shí)IS也向右上移動(dòng)，此時(shí)會(huì)出現(xiàn)一個(gè)新的國(guó)內(nèi)外均衡點(diǎn)B。此時(shí)的利率和產(chǎn)出都在上升。表：資本不完全流動(dòng)條件下，國(guó)際收支失衡引起的曲線移動(dòng)資本流動(dòng)狀況匯率制度IS曲線LM曲線BP曲線不完全流動(dòng)固定O★O浮動(dòng)★O★（3）資本完全流動(dòng)內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)A、固定匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)I’YISLMBPABiLM’圖

固定匯率制下資本完全流動(dòng)時(shí)的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)B、浮動(dòng)匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)I’YISLMBPABiIS’圖

浮動(dòng)匯率制下資本完全流動(dòng)時(shí)的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)在資本完全流動(dòng)時(shí)，國(guó)內(nèi)利率<國(guó)外利率，

使得逆差出現(xiàn)。總結(jié)：在蒙代爾-弗萊明模型中，內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)的關(guān)鍵在于國(guó)際收支不平衡時(shí)，不同匯率制度和不同資本流動(dòng)自由程度下匯率和貨幣供給的變動(dòng)。在固定匯率下，匯率e不變，導(dǎo)致LS曲線不發(fā)生變化，而LM因央行干預(yù)外匯市場(chǎng)改變貨幣供給量，使得LM曲線發(fā)生變化；在浮動(dòng)匯率下，央行不必干預(yù)外匯市場(chǎng)，貨幣供給不變，使得LM曲線不發(fā)生變化；而BP曲線在資本完全流動(dòng)時(shí)，在調(diào)節(jié)過程中不會(huì)發(fā)生變化，在非資本完全流動(dòng)時(shí)，其變動(dòng)與IS變化一致。不同匯率制度和不同資本流動(dòng)情況下曲線移動(dòng)見下表。不同條件下，國(guó)際收支失衡引起的曲線移動(dòng)資本流動(dòng)狀況匯率制度IS曲線LM曲線BP曲線完全不流動(dòng)固定O★O浮動(dòng)★O★不完全流動(dòng)固定O★O浮動(dòng)★O★完全流動(dòng)固定O★O浮動(dòng)★OO3、不同匯率制度下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的相對(duì)有效性分析蒙代爾-弗萊明模型的基本結(jié)論是：

貨幣政策在固定匯率下對(duì)刺激經(jīng)濟(jì)毫無(wú)效果，在浮動(dòng)匯率下則效果顯著；

財(cái)政政策在固定匯率下對(duì)刺激的經(jīng)濟(jì)效果顯著，在浮動(dòng)匯率下則效果甚微或毫無(wú)效果。以下分析我們假定：（1）國(guó)際間資本流動(dòng)是完全的，只要國(guó)際間存在利率差，便迅速激發(fā)資本跨境流動(dòng)（不考慮資本流動(dòng)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)、交易成本時(shí)理性情形）。（2）在內(nèi)外均衡條件下，不同匯率制度下，財(cái)政政策與貨幣政策分別對(duì)刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)什么樣的效果。商品市場(chǎng)均衡的IS曲線：貨幣市場(chǎng)均衡的LM曲線：國(guó)際收支平衡的BP曲線：（1）固定匯率制下的財(cái)政政策LMISBPAi0=i*IS’BiYY0Y1Y2i1CLM’在初始均衡下，A為均衡點(diǎn)，國(guó)內(nèi)利率和國(guó)際利率重疊即i=i*。如果政府實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策，將自發(fā)性吸收加大，IS曲線右上移到IS’.擴(kuò)張性財(cái)政政策導(dǎo)致國(guó)內(nèi)需求增加（例如通過政府發(fā)放國(guó)債，所籌資金用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或民生保障），如果貨幣供應(yīng)量不增加，會(huì)導(dǎo)致貨幣流動(dòng)性短缺，導(dǎo)致貨幣價(jià)格即i上升，超過國(guó)際利率i*，國(guó)內(nèi)收入或產(chǎn)出Y0也會(huì)增長(zhǎng)到Y(jié)1。由于國(guó)內(nèi)利率高于國(guó)際利率，在國(guó)際資本完全流動(dòng)情形下，國(guó)外的資本就會(huì)流入本國(guó)，造成資本賬戶順差，在外匯市場(chǎng)上，形成對(duì)本國(guó)貨幣需求，本幣有升值壓力。為了維持固定匯率制度，本國(guó)貨幣當(dāng)局就在外匯市場(chǎng)賣出本幣，買入外幣，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量Ms增加，LM右移動(dòng)到LM’，這樣IS’和LM’所決定的國(guó)內(nèi)利率又會(huì)回到初始水平，與國(guó)際利率重疊，而在貨幣被動(dòng)擴(kuò)張過程中，產(chǎn)出水平也會(huì)比在經(jīng)濟(jì)封閉條件下使用財(cái)政政策所能達(dá)到的水平更高，國(guó)內(nèi)產(chǎn)出會(huì)增加到Y(jié)2。小結(jié)：在固定匯率制度下，當(dāng)資本完全流動(dòng)時(shí)，財(cái)政政策對(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的目標(biāo)是有效的。問題：在資本不完全流動(dòng)或完全不流動(dòng)時(shí)，財(cái)政政策擴(kuò)張是如何影響內(nèi)外均衡目標(biāo)的？（2）固定匯率制下的貨幣政策圖2：固定匯率制度下的貨幣政策LMISBPAi0=i*BiYY0Y1i1LM’貨幣當(dāng)局采取擴(kuò)張性的貨幣政策下，LM曲線右移動(dòng)到LM’，國(guó)內(nèi)均衡點(diǎn)從點(diǎn)A移動(dòng)到B點(diǎn)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)利率低于國(guó)際利率。國(guó)內(nèi)資本流出，外匯市場(chǎng)上本幣有貶值壓力。為維持匯率穩(wěn)定，貨幣當(dāng)局拋出外幣，購(gòu)買本幣，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量緊縮，表現(xiàn)為L(zhǎng)M’向左移動(dòng)，直到恢復(fù)到初始LM，使得國(guó)內(nèi)利率重新與國(guó)際利率水平相等。在過程中，貨幣供給主動(dòng)的擴(kuò)張被維持固定利率而實(shí)行的貨幣緊縮所抵消，所以在固定匯率制度下，當(dāng)資本完全流動(dòng)時(shí)，貨幣政策對(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的目標(biāo)是無(wú)效的。（3）浮動(dòng)匯率制下的財(cái)政政策iYISLMBPi=i*AIS’Y0Y1I’B圖3：浮動(dòng)匯率制度下的財(cái)政政策在浮動(dòng)匯率制度下，政府?dāng)U張開支造成IS曲線向右移動(dòng)，在國(guó)內(nèi)貨幣供給量不變情形下，本幣利率上升，造成本幣有升值壓力。但貨幣當(dāng)局不會(huì)為維持匯率干預(yù)市場(chǎng)，這樣本幣升值會(huì)隨著利率上升導(dǎo)致國(guó)外資本流入而升值。升值又導(dǎo)致凈出口下降和產(chǎn)出下降。IS’曲線往左回移動(dòng)，重新回到原來(lái)IS曲線位置，國(guó)內(nèi)利率重新回落到國(guó)際利率水平，經(jīng)濟(jì)回到初始均衡點(diǎn)。在此過程中，財(cái)政支出帶來(lái)的擴(kuò)張效應(yīng)被本幣升值帶來(lái)的凈出口下降所抵消。所以在浮動(dòng)匯率制度下，當(dāng)資本完全流動(dòng)時(shí)，財(cái)政政策對(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的目標(biāo)是無(wú)效。（4）浮動(dòng)匯率制下的貨幣政策LMISBPAi0BiYY0Y1i1LM’IS’Y2C浮動(dòng)匯率制度下，貨幣當(dāng)局增加貨幣供給引起LM曲線向右移動(dòng)，本國(guó)利率隨著下降，本幣有對(duì)外貶值壓力。由于當(dāng)局無(wú)維持匯率穩(wěn)定義務(wù)，造成這種貶值實(shí)現(xiàn)。本幣貶值導(dǎo)致凈出口上升，國(guó)內(nèi)產(chǎn)出水平增加，由此使得IS曲線也會(huì)向右移動(dòng)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)利率水平回升，直到IS曲線達(dá)到IS’位置時(shí)，IS’曲線和LM’曲線決定的國(guó)內(nèi)利率水平重新回到國(guó)際利率水平，經(jīng)濟(jì)在B點(diǎn)重新回到內(nèi)外均衡。這一過程中，貨幣供給增加引發(fā)的本幣貶值進(jìn)一步增加了商品市場(chǎng)的需求，產(chǎn)出水平比封閉經(jīng)濟(jì)下使用的貨幣政策所能達(dá)到的產(chǎn)出水平更高。所以在浮動(dòng)匯率制度下，當(dāng)資本完全流動(dòng)時(shí)，貨幣政策對(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的目標(biāo)是有效的?？偨Y(jié)：完全資本流動(dòng)情形下（1）固定匯率制度財(cái)政政策擴(kuò)張，總需求增加，貨幣供給不變時(shí)，總產(chǎn)出增加同時(shí)，利率也上升；利率上升導(dǎo)致資本流入增加，貨幣當(dāng)局結(jié)匯增加，國(guó)內(nèi)貨幣供給增加，總產(chǎn)出增加，利率也下降至國(guó)際利率水平。而貨幣政策擴(kuò)張，產(chǎn)出增加，但利率下降，資本外逃，本幣有貶值壓力，為維持匯率，吸收本幣，供給外幣，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣供給緊縮，利率回升至國(guó)際水平，產(chǎn)出也回到原來(lái)水平。（2）浮動(dòng)匯率制度財(cái)政政策擴(kuò)張，總需求增加，貨幣供給不變時(shí)，總產(chǎn)出增加同時(shí)，利率上升，資本流入增加導(dǎo)致本幣匯率升值，出口減少，總產(chǎn)出也減少。貨幣政策擴(kuò)張，導(dǎo)致總產(chǎn)出增加，利率下降，導(dǎo)致資本流出增加，本幣貶值，出口增長(zhǎng)，總產(chǎn)出再次增加。利率隨出口需求回升至國(guó)際水平。從財(cái)政政策、貨幣政策對(duì)產(chǎn)出的影響效果來(lái)看，蒙代爾-弗萊明模型的結(jié)論是：

在資本完全流動(dòng)的情形下，固定匯率制度下財(cái)政政策有效，而貨幣政策無(wú)效（但可以改變基礎(chǔ)貨幣的構(gòu)成）；

浮動(dòng)匯率制度下，貨幣政策有效，而財(cái)政政策無(wú)效（但可以改變總需求的構(gòu)成）