基金分析報告：周期成長基金池202402：減配電新

目錄周期成長基金池理念簡介與歷史表現(xiàn) 3周期成長投資理念簡介 3周期成長基金池：兼具穩(wěn)定性 3周期成長基金池定義與篩選 6周期成長型基金的定義 6周期成長基金池篩選 6組合基金的多維分析 7風險提示 17插圖目錄 18表格目錄 18周期成長基金池理念簡介與歷史表現(xiàn)周期成長投資策略是在偏周期行業(yè)中挖掘能夠脫離行業(yè)周期性，實現(xiàn)自身持續(xù)成長的個股。在一些滲透率已經較高、且行業(yè)增長空間相對較小的偏周期行業(yè)中，部分公司由于其具有強競爭優(yōu)勢和議價能力、好商業(yè)模式和戰(zhàn)略布局、公司治理和技術進步等優(yōu)勢，使得公司的業(yè)績逐漸脫離了行業(yè)的周期性，實現(xiàn)較為穩(wěn)定的增長。本報告將優(yōu)選市場當前的周期成長基金，以供對其有配置需求的投資者參考。當前選出的偏周期賽道主要分散在基礎化工、機械、消費者服務和電子等行業(yè)，在有色金屬、國防軍工、電子和計算機行業(yè)的周期賽道中成長屬性的成份股占比較高。由于周期成長型行業(yè)滲透率較高，因此其定義會綜合估值、預期盈利和資金多方面考量，選擇當前估值較高、且不屬于長期成長型和新興成長型的三級行業(yè)。進一步地，在偏周期的賽道中有一些公司由于自身優(yōu)勢，使其盈利能夠脫離行業(yè)的周期性而實現(xiàn)穩(wěn)定增長，因此通過企業(yè)相對估值、歷史凈利潤增速和預期未來凈利潤增速來選擇周期成長股。具體定義請參考報告《成長型基金解析與優(yōu)選：與Beta賽跑》。圖1：周期型賽道所屬中信一級行業(yè) 圖2：周期型賽道中屬于具備成長屬性的成份股占比60%40%20%0%資料來源：wind，；數(shù)據(jù)截至：2024/1/31；注：圖中數(shù)據(jù)為該行業(yè)中滿足偏周期賽道定義的三級行業(yè)成份股數(shù)量。

資料來源：wind，；數(shù)據(jù)截至：2024/1/31；注：成長屬性成份股占比=該行業(yè)中滿足周期成長股定義股票數(shù)量/行業(yè)中滿足偏周期賽道定義的三級行業(yè)成份股數(shù)量長期來看，周期成長型基金池具有較高的穩(wěn)定性。2014年2月7日至2024年2月21日，基金池年化收益率為12.27%，相對于偏股基金指數(shù)年化超額收益為5.1%，年化波動為20.84%，年化夏普為0.59，具備較高的風險收益比。圖3：周期成長基金池歷史表現(xiàn)543210累計超額 周期成長型基金池 偏股基金指數(shù)資料來源：wind，；數(shù)據(jù)截至：2024/2/21周期成長型基金池彈性相對較弱，行業(yè)配置、選股和動態(tài)均貢獻了較高的超額收益。20142720242212021-2022圖4：周期成長型基金池各年表現(xiàn) 圖5：周期成長型基金池的超額收益來源 周期成長組合偏股基金指數(shù) 超額收益2015周期成長組合偏股基金指數(shù) 超額收益2015201620172018201920202021202220232024以來72.49%43.17%292.1122.5.32%-10.85%-13.03%7%26.19%14.12%-21.02%-23.58%27.69%45.02%-143.10%55.91%-110-0.-0.23.00%7.68%-10.41%-21.03%-13.63% -13.52%11%67%-8.58% -7.91%20%0%-20%-40%資料來源：wind，；計算區(qū)間：2014/12/31-2024/2/21

風格 行業(yè)配置 選股 動態(tài)資料來源：wind，；數(shù)據(jù)截至：2024/1/31周期成長基金池配置風格：高流動性，高波動率，成長屬性突出，偏中盤。圖6：周期成長基金池重倉風格 低估性(PB低估性(PE)流動性

非線性市值10-1-2動量

市值beta成長性波動率歷史平均暴露 最新一期暴露資料來源：wind，；計算區(qū)間：2012/12/31-2023/12/31行業(yè)配置較為均衡，切換明顯。從周期成長型基金池的板塊布局來看，對周TMT期—消費—均衡—制造+TMT。圖7：周期成長基金池行業(yè)配置變化100%80%60%40%20%0%2013/12/312014/6/302014/12/312015/6/302015/12/312016/6/302016/12/312017/6/302013/12/312014/6/302014/12/312015/6/302015/12/312016/6/302016/12/312017/6/302017/12/312018/6/302018/12/312019/6/302019/12/312020/6/302020/12/312021/6/302021/12/312022/6/302022/12/312023/6/302023/12/31資料來源：wind，；計算區(qū)間：2012/12/31-2023/12/31周期成長基金池定義與篩選我們主要以持倉行業(yè)和個股的屬性進行周期成長型基金的定義：研究對象：主動股基，以基金產品和基金經理為單位；樣本容量：任職時間1年以上，當期規(guī)模大于1期產品；集中持倉：近兩年權益平均倉位>60%，前十大重倉股占股票投資比例平均>35%；周期成長持倉：在報告《成長型基金解析與優(yōu)選：與Beta賽跑》中我們具體定義了各類型成長行業(yè)和成長股，依據(jù)周期成長的主要思想，近一年基金重倉股中成長股平均占比對于周期成長基金池的篩選，我們主要去尋找關注預期回報和持倉受估值影響小的基金，其能在偏周期行業(yè)中挖掘未來預期高盈利、且財務質量較高、估值對市值影響較低的基金，選取因子打分前10基金等權，當前基金池列表如下：表2：新一期周期成長基金池列表基金代碼基金簡稱基金經理管理起始日規(guī)模(億元)540009.OF*匯豐晉信消費紅利范坤祥,費馨涵2021/3/131.32008640.OF*方正富邦科技創(chuàng)新A吳昊2020/10/291.19009312.OF*前海聯(lián)合價值優(yōu)選A張永任2021/7/274.41920002.OF*中金精選A朱劍勝2022/7/12.94673081.OF*西部利得祥運A鄒玲玲,童國林2022/3/232.44010751.OF*寶盈優(yōu)質成長A侯嘉敏2021/12/33.19009217.OF*博時榮豐回報A黃繼晨2021/9/71.85501082.SH*博時科創(chuàng)主題A曾鵬,肖瑞瑾,黃繼晨2019/6/273.66006751.OF*富國互聯(lián)科技A許炎2019/3/2625.99180031.OF*銀華中小盤精選李曉星,張萍,杜宇2015/7/741.48資料來源：，；規(guī)模數(shù)據(jù)截至2023/12/31；注：其中基金代碼右上角加*的基金，為本期相對于上期新增基金組合基金的多維分析圖8：匯豐晉信消費紅利畫像分析 估值較低。持倉較為分散，個股挖掘能力較強。資料來源：wind，圖9：方正富邦科技創(chuàng)新畫像分析 采用自上而下和自下而上相結合的方法，注重長期和基本面投資，深入研究行業(yè)和挖掘公司。持倉成長性較強，不追逐熱門股，且動態(tài)收益較高，當前主要配置半導體板塊。資料來源：wind，圖10：前海聯(lián)合價值畫像分析 充分發(fā)揮“自下而上”的主動選股能力，通過定量的業(yè)績歸因分析深入發(fā)掘主動性回報的相關信息，借助投資組合優(yōu)化技術實現(xiàn)投資風險與收益的最佳配比。持倉風格穩(wěn)定，調倉較為準確，動態(tài)收益貢獻較高。資料來源：wind，民生證券究院圖11：中金精選畫像分析 持倉集中度較低，行業(yè)配置能力較強。資料來源：wind，民生證券究院圖12：西部利得祥運畫像分析 自下而上，相對均衡。選股關注成長性、估值、在所屬行業(yè)當中的競爭TMT機械板塊，挖掘中小盤成長股機會，選股能力較為突出。資料來源：wind，民生證證券究院圖13：寶盈優(yōu)質成長畫像分析 選股偏好中小成長公司，但會避免追逐熱門股，涉獵行業(yè)也較為廣泛且調整較為頻繁，把握賽道上升階段，當前主要配置高端制造和TMT板塊，整體動態(tài)收益貢獻較高。資料來源：wind，民生證券究院圖14：博時榮豐回報畫像分析 注重對宏觀經濟周期運行規(guī)律的研究，重倉偏好較高成長性熱門股，風格較為穩(wěn)定，選股能力較強。行業(yè)上輪動較為準確，在TMT板塊的能力圈突出。資料來源：wind，民生證券究院圖15：博時科創(chuàng)畫像分析 立足于投資從事科技創(chuàng)新的先鋒或龍頭企業(yè)發(fā)行的股票，偏好高估值的熱門股，投資風格較為穩(wěn)定，選股能力較強。當前行業(yè)聚焦于TMT和高端制造板塊，行業(yè)輪動整體較為準確。資料來源：wind，民生證券究院圖16：富國互聯(lián)科技畫像分析 TMT資料來源：wind，民生證券究院圖17：銀華中小盤畫像分析 自上而下的行業(yè)配置策略和自上而下的選股策略相結合，選股能力強，持倉偏好高估值熱門股；行業(yè)切換較為明顯和準確，當前主要配置高端制造和TMT賽道。資料來源：wind，民生證券究院風險提示報告中所涉及量化結論僅代表歷史統(tǒng)計規(guī)律，可能隨著政策變化、市場變化、投資者結構變化等因素失效。重倉股和調倉帶來的影響無法詳細研究，收益貢獻與配置比例的計算和基金整體有一定偏差。資需謹慎，投資者需慎重決策。插圖目錄圖1：周期型賽道所屬中信一級行業(yè) 3圖2：周期型賽道中屬于具備成長屬性的成份股占比 3圖3：周期成長基金池歷史表現(xiàn) 4圖4：周期成長型基金池各年表現(xiàn) 4圖5：周期成長型基金池的超額收益來源 4圖6：周期成長基金池重倉風格 5圖7：周期成長基金池行業(yè)配置變化 5圖8：匯豐晉信消費紅利畫像分析 7圖9：方正富邦