汽車(chē)及汽車(chē)零部件行業(yè)研究：特斯拉發(fā)布Q4業(yè)績(jī)?nèi)A為朋友圈持續(xù)擴(kuò)容

內(nèi)容目錄一、終端：銷(xiāo)量、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)及新車(chē)型 3海外：特斯拉、現(xiàn)代汽車(chē)業(yè)績(jī)發(fā)布 3國(guó)內(nèi)：1月車(chē)市開(kāi)門(mén)紅效果突出；長(zhǎng)&賽力斯發(fā)布24年業(yè)績(jī)預(yù)期 4二、龍頭企業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈 5龍頭公司事件點(diǎn)評(píng) 5電池產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格 7三、國(guó)產(chǎn)替代&出海 9國(guó)車(chē)出海：比亞迪海外工廠布局加速，烏茲別克斯坦工廠投產(chǎn) 9電池材料出海：恩捷股份推動(dòng)匈牙利工廠客戶驗(yàn)證工作 10四、新技術(shù) 10固態(tài)電池：恩捷股份成功研發(fā)半固態(tài)電解質(zhì)復(fù)合膜，半固態(tài)項(xiàng)目開(kāi)始商業(yè)化落地 10大圓柱電池：特斯拉4680生產(chǎn)快于Cybertruck，穩(wěn)步推進(jìn)量產(chǎn)節(jié)奏 10五、商用車(chē) 115.1中國(guó)重汽：業(yè)績(jī)超預(yù)期，重卡角逐海外市場(chǎng) 11六、車(chē)+研究 11機(jī)器人：特斯拉機(jī)器人有望2025年交付，略低于預(yù)期但不變長(zhǎng)期巨大空間 11機(jī)器人板塊觀點(diǎn)更新 11儲(chǔ)能：兩充兩放改一充一放，河南工商業(yè)儲(chǔ)能盈利空間或被壓縮 12七、投資建議 12八、風(fēng)險(xiǎn)提示 12圖表目錄圖表1：MB鈷報(bào)價(jià)（美元/磅） 7圖表2：鋰資源（萬(wàn)元/噸） 7圖表3：三元材料價(jià)格（萬(wàn)元/噸） 7圖表4：負(fù)極材料價(jià)格（萬(wàn)元/噸） 8圖表5：負(fù)極石墨化價(jià)格（噸） 8圖表6：六氟磷酸鋰均價(jià)（萬(wàn)/噸） 8圖表7：三元電池電解液均價(jià)（萬(wàn)/噸） 8圖表8：國(guó)產(chǎn)中端9um/濕法均價(jià)（元/平米） 9圖表9：方形動(dòng)力電池價(jià)格（/wh） 9海外：特斯拉、現(xiàn)代汽車(chē)業(yè)績(jī)發(fā)布特斯拉23Q4財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)：汽車(chē)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，24年銷(xiāo)量或?qū)⑵椒€(wěn)事件：1月25日，特斯拉公布23Q4財(cái)報(bào)。公司Q4營(yíng)收251.7億美元，同/環(huán)比+3.5/7.8；毛利44.4億美元環(huán)比+3.5/+7.8，毛利率17.6，同比-6.1pct。凈利79.3億美元，系存有59.3億一次性非現(xiàn)金稅收優(yōu)惠，去為24.9億美元，同/環(huán)比-39.5/+7.2。分業(yè)務(wù)拆分：1Model3Q3Q423Q4215.6美元，同/環(huán)比+1.2/+9.9；毛利40.7億美元，同/環(huán)比-26.4/+10.8；毛利率18.9，環(huán)比+0.2pct。Q4全球交付48.5萬(wàn)輛，同/環(huán)比+20/+11，全年交付180.9萬(wàn)輛，完成180萬(wàn)輛交付目標(biāo)；我們計(jì)算單車(chē)ASP美元，同/環(huán)比-15.3/-1.3；單車(chē)成本3.61萬(wàn)美元，同/環(huán)比-7.2/-1.6；單車(chē)?yán)麧?rùn)8390美元，同/環(huán)比38.4/-0.5。2、儲(chǔ)能：受高利率、物流影響，Q43.2GWh，環(huán)比-14.63.2GWh，同比+125；Q4務(wù)收入14.4億美元，同/環(huán)比+9.8/-7.8。毛利3.1億美元，同/環(huán)比+97.5/-17.6，毛利率21.8，環(huán)比2.6pct。3、服務(wù)：Q4服務(wù)業(yè)務(wù)收入21.7億美元，同/環(huán)比+27.3/+0；毛利0.6億美元，同/環(huán)比-38.5/-54.3，毛利率2.7，環(huán)比下降3.3pct。展望：FSD：V12H1FSD24210-220Cypertruck12.5/2525Model2/Q；投資建議：繼續(xù)看好特斯拉創(chuàng)新周期，持續(xù)推薦特斯拉及供應(yīng)鏈。1/拓普集團(tuán)，tier22、車(chē)：邊際角度關(guān)注truck和改款3受益品種，推薦東山、新泉、岱美、銀輪等。現(xiàn)代汽車(chē)：Q4業(yè)績(jī)發(fā)布，24年預(yù)期電車(chē)銷(xiāo)量進(jìn)一步提升事件：1）2023年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.27萬(wàn)億韓元，同比+54；2）23Q4，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.2萬(wàn)億韓元，同/環(huán)比+54/-33.3點(diǎn)評(píng)：1、202320234,216,898輛汽車(chē)7。Q41,089,8625.3891,304SANTAFESUVSUV198,558IONIQ173,297Q4202311,400度和第三季度的中期股息3,000韓元，較2022年增加63。2、24202412.45.64.91.9IONIQSUV系列和Genesis4-5，4243、241.2國(guó)內(nèi)：1月車(chē)市開(kāi)門(mén)紅效果突出；長(zhǎng)城&賽力斯發(fā)布24年業(yè)績(jī)預(yù)期1.2.1乘聯(lián)會(huì)周度銷(xiāo)量：1月1-21日乘用車(chē)批售111.0萬(wàn)電車(chē)36.2萬(wàn)事件：1）乘用車(chē)：1月1-21日，乘用車(chē)市場(chǎng)零售122.7萬(wàn)輛，同/環(huán)比+46/-4，累計(jì)122.7萬(wàn)輛，同比+46；批售輛，同/環(huán)比+42/-13，累計(jì)111.0萬(wàn)輛，同比+42。2）新能源：1月1-21日,全國(guó)電車(chē)市場(chǎng)零售38萬(wàn)輛，同/環(huán)比+56/-21，累計(jì)38萬(wàn)輛，同比+56；電車(chē)批售輛，同/環(huán)比+49/-34，累計(jì)36.2萬(wàn)輛，同比+49。點(diǎn)評(píng)：1、開(kāi)門(mén)紅效果突出，環(huán)比下滑屬正常。由于不同車(chē)企在12月的銷(xiāo)售策略有所不同，一些車(chē)企在12月末進(jìn)行了強(qiáng)力11去年1月第一周的廠商銷(xiāo)量較低，因?yàn)樗袕S商都在2022年底進(jìn)行了沖刺，導(dǎo)致2023年初的銷(xiāo)售趨勢(shì)整體不強(qiáng)。2023202411212218工作日多了4天，有效產(chǎn)銷(xiāo)時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，同時(shí)伴隨國(guó)家四部委發(fā)布的穩(wěn)定燃油車(chē)消費(fèi)的政策，預(yù)期“開(kāi)門(mén)紅”效應(yīng)在車(chē)市零售方面顯著，1月整體的車(chē)市零售形勢(shì)良好。2、新車(chē)上市催動(dòng)電車(chē)同比大幅增長(zhǎng)。月初電車(chē)表現(xiàn)不佳系常規(guī)波動(dòng)。目前，國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)主要受到新車(chē)供應(yīng)的驅(qū)X9C10E8長(zhǎng)城汽車(chē)：Q4業(yè)績(jī)符合預(yù)期，預(yù)計(jì)Q1實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)事件：長(zhǎng)城汽車(chē)發(fā)布業(yè)績(jī)：1）23年，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)70.1億元，同比-15.2，扣非凈利潤(rùn)46.8億元，同比+4.6；2）23Q4，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.1億元，同/環(huán)比+1805.4/-44.6，扣非凈利潤(rùn)8.7億元，同/環(huán)比+538.6/-71.4。點(diǎn)評(píng)：1、Q42023Q4，202320222023Q4:1）Q45.8萬(wàn)輛，同/環(huán)比+67.2/+25.5;2)公司汽車(chē)出海持續(xù)推進(jìn)，Q4出口10.4萬(wàn)輛，同/環(huán)比+69.8/+18.9。22410KD3、車(chē)型布局結(jié)構(gòu)優(yōu)化：1)500/400300/700PHEV;2)公司在智能化方面的發(fā)展加強(qiáng)了魏牌產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。即將推NOA功能的車(chē)型，這將增強(qiáng)公司在SUV4、公司已經(jīng)建立了全線海外新能源生產(chǎn)能力：1+KD202412)公司的海外市場(chǎng)主要集中在歐亞、拉美、東盟和歐盟地區(qū)，其中拉美地區(qū)將釋放新能源產(chǎn)能。241）23-27~21+29.5~45.2，扣非凈利潤(rùn)-50~-46-7.0~2）23Q4，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-4.1~1.9億元，同/環(huán)比+64.7~+116.4/+56.8~+120.0，扣非凈利潤(rùn)-19.9~-15.9億元，同/環(huán)比-39.2~-11.2/-76.1~-40.7。點(diǎn)評(píng)：1、扣非凈利潤(rùn)同、環(huán)比下降系高端化智能電動(dòng)汽車(chē)核心技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)投入較高所致，研發(fā)費(fèi)用和人工成本增加，影響當(dāng)期業(yè)績(jī)。數(shù)據(jù)顯示，AITO202312賽力斯汽車(chē)銷(xiāo)量31,4903+210.0；全年累計(jì)銷(xiāo)量106,703+33.3110.3+33M5M7M9（含改款付的訂單充足。2、進(jìn)入2024年1月，AITO問(wèn)界在新勢(shì)力車(chē)企中以前三周2.01萬(wàn)輛的累計(jì)銷(xiāo)量穩(wěn)居第一，并保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。同時(shí)，公司的交付能力穩(wěn)步提升，自1月第2周以來(lái)，周度交付量一直穩(wěn)定在7,000輛以上。324AITOM7、M9東風(fēng)嵐圖加入HI模式，華為朋友圈擴(kuò)容進(jìn)行時(shí)事件：122BU點(diǎn)評(píng)：124&長(zhǎng)安合資公司成立為擴(kuò)容提供平臺(tái)，本次合作落地意料之中。我們認(rèn)為，華為系“朋友圈”擴(kuò)容是必然，后續(xù)存在與如一汽等車(chē)企合作的可能性。Q1M94BBA23195.22240-1/開(kāi)城（Tier1、發(fā)布智駕路線圖Tier2L3Tier3）以搶占消費(fèi)者智駕認(rèn)知。0-1/1-NL3240-1趨勢(shì)及其供應(yīng)鏈?，F(xiàn)階段，整車(chē)端持續(xù)推薦智能化領(lǐng)先的華為系（江淮、賽力斯、長(zhǎng)安）及小鵬、理想等車(chē)企。龍頭公司事件點(diǎn)評(píng)特斯拉：特斯拉儲(chǔ)能點(diǎn)評(píng)：Megapack進(jìn)入擴(kuò)張期，盈利同比大幅扭虧，23年裝機(jī)/收入+121/59事件：1254Q232314.7GWh，YoY+125波動(dòng)等影響，Q4實(shí)現(xiàn)裝機(jī)3.2GWh，YoY/QoQ+30/-14.6。1）收入：4Q23儲(chǔ)能實(shí)現(xiàn)收入14.4億美元，YoY/QoQ+9.8/-7.8；23年實(shí)現(xiàn)收入60.35億美元，YoY+54.4。主要Megapack2）盈利：4Q23/23A儲(chǔ)能實(shí)現(xiàn)毛利率21.8/20.4，YoY分別+9.7/11.2pct。4Q23/23A儲(chǔ)能實(shí)現(xiàn)凈利1.5/5.1億美元YoY+207.8/大幅扭虧。儲(chǔ)能當(dāng)前凈利率預(yù)計(jì)為8.4，較22年-1.15明顯改善，單Wh利潤(rùn)預(yù)計(jì)為0.032美元22-0.005/WhMegapack點(diǎn)評(píng)：124-25年超過(guò)汽車(chē)收入增長(zhǎng)。當(dāng)前包括Buffalo、Texas30GWh，Lathropline1&240GWh（20GWh，24line220GWh40GWh100GWh，Megapack235.1（8.420.4，伴隨大儲(chǔ)投產(chǎn)后占比提升預(yù)計(jì)持續(xù)增厚公司儲(chǔ)能利潤(rùn)。223年美國(guó)并網(wǎng)積壓嚴(yán)重、變壓器短缺等，導(dǎo)致裝機(jī)不及預(yù)期，大量項(xiàng)EIA，231-115.0GWh122.3GWh；24、2530、40GWh+。231Q2324年仍有下降空間；此外，美國(guó)加息周期接近尾聲，2424-2550+增長(zhǎng)，當(dāng)前占比特斯拉大儲(chǔ)約60出貨，有望充分受益。投資建議：儲(chǔ)能系特斯拉能源業(yè)務(wù)重要版圖，Megapack需求持續(xù)強(qiáng)勁進(jìn)入擴(kuò)張期，預(yù)計(jì)對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈形成積極拉動(dòng)，重點(diǎn)推薦電芯供應(yīng)商寧德時(shí)代、LFP材料供應(yīng)商德方納米、溫控設(shè)備供應(yīng)商三花智控等?？七_(dá)利：發(fā)布23年業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)超預(yù)期，23Q410以上，充分彰顯盈利韌性事件：126232310.8-12.8+19.84-42.04；扣非歸母凈利10.5-12.5億元，同比+24.16-47.81。業(yè)績(jī)超預(yù)期。點(diǎn)評(píng)：1、Q4收入預(yù)計(jì)環(huán)比持平，由于稅收返還、補(bǔ)貼等因素，預(yù)計(jì)Q4凈利潤(rùn)率環(huán)比提升。公司Q4歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)2.85-4.853.85+25，環(huán)比+3528.5-29.529值/最低值計(jì)算Q4利潤(rùn)率約13.3/9.8（Q3為10.25。Q4由于存在稅收返還、政府補(bǔ)貼等，預(yù)計(jì)利潤(rùn)率高于24Q1，CQ1Q1223年公司歐洲工廠收入貢獻(xiàn)有望達(dá)6-102424投資建議：科達(dá)利為全球電芯結(jié)構(gòu)件龍頭，深度綁定國(guó)際頭部電池廠，憑借領(lǐng)先的工藝水平、強(qiáng)大的客戶粘性、規(guī)23105-10811-12億元，24年收入120億元左右，利潤(rùn)11-12億元，持續(xù)重點(diǎn)推薦！美國(guó)防部被禁止采購(gòu)6家中國(guó)企業(yè)生產(chǎn)的電池，商業(yè)采購(gòu)不受影響，關(guān)注鋰電企業(yè)出海進(jìn)展120612222024美國(guó)防部將被禁止自2027年10月起從寧德時(shí)代、比亞迪和其他4家中國(guó)企業(yè)采購(gòu)電池。點(diǎn)評(píng)：12IRA17（233050（700-800，國(guó)內(nèi)電池企業(yè)在美有巨大滲透潛力。投資建議：新車(chē)周期到來(lái)&產(chǎn)能限制解除，預(yù)計(jì)24年美國(guó)電動(dòng)化持續(xù)；目前美國(guó)本土電池及組件制造能力仍較弱，隔膜、負(fù)極等環(huán)節(jié)預(yù)計(jì)對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)口依賴高，國(guó)內(nèi)企業(yè)仍有通過(guò)技術(shù)授權(quán)/海外合資建廠出海的可行性，關(guān)注寧德、恩捷、天賜、億緯、國(guó)軒等企業(yè)進(jìn)展。恒帥股份：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，預(yù)計(jì)Q4實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)事件：公司發(fā)布業(yè)績(jī)：1）23年，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.95-2.15億元，同比增長(zhǎng)+34-+48，扣非凈利潤(rùn)1.8-2.0億元，同比增長(zhǎng)+38-+53；2）23Q4，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.45-0.65億元，環(huán)比增長(zhǎng)-24-+10，扣非凈利潤(rùn)0.39-0.59億元，環(huán)比增長(zhǎng)-32-+4。業(yè)績(jī)符合預(yù)期，預(yù)計(jì)處于業(yè)績(jī)指引上限，Q423Q4，公司營(yíng)收增速和終端銷(xiāo)量增速基本一致，歸母凈利潤(rùn)偏指引上限，實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，毛利率環(huán)比基本持平，凈利率受到年終獎(jiǎng)等費(fèi)用計(jì)提環(huán)比有所下滑，運(yùn)費(fèi)等由客戶承擔(dān)對(duì)公司無(wú)影響。展望2024年，年降、運(yùn)費(fèi)對(duì)公司影響較小。公司作為tier2，年降壓力小，且產(chǎn)品價(jià)值量較小，非主機(jī)廠年降重點(diǎn)。此外，公司產(chǎn)品海運(yùn)費(fèi)由客戶承擔(dān)，運(yùn)費(fèi)變化對(duì)公司影響較小。諧波磁場(chǎng)電機(jī)夯實(shí)公司成本護(hù)城河，智駕加速ADAS傳感器清洗落地。50，30-50L38-161-3司已具備氣態(tài)、液態(tài)、氣液混合技術(shù)，asp500-1000元，加速未來(lái)成長(zhǎng)。投資建議：公司產(chǎn)品成本優(yōu)勢(shì)明顯，在終端價(jià)格戰(zhàn)中加速提升市場(chǎng)份額。此外，受益于智能駕駛落地，公司ADAS傳感器清洗產(chǎn)品順利推進(jìn)，同時(shí)諧波磁場(chǎng)電機(jī)產(chǎn)品落地在即，加速公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，推薦。2.2電池產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格MB126MB13.30/1.12；MB16.50/較上周下降-0.243C端無(wú)明顯變化，仍需觀望。鋰鹽周價(jià)格：1268.30/9.83/圖表1：MB鈷報(bào)價(jià)（美元/磅） 圖表2：鋰資源（萬(wàn)元/噸）MB鈷（標(biāo)準(zhǔn)級(jí)） MB鈷（合金級(jí)）50 7045 4035 5030 4025 20 20152020/2/162020/5/162020/8/142020/2/162020/5/162020/8/142021/2/102021/5/112021/8/92021/11/72022/2/52022/5/62022/8/42022/11/22023/1/312023/5/12023/7/302024/1/260

氫氧化鋰（含稅）萬(wàn)元/噸碳酸鋰（電池級(jí)）（含稅）來(lái)源：MB英國(guó)金屬導(dǎo)報(bào)， 來(lái)源：中華商務(wù)網(wǎng)，正極材料本周價(jià)格：126NCM52312.00/噸，NCM62213.00/噸，NCM81116.25/4.20-4.50/噸，均較上周持平。三元市場(chǎng)最近表現(xiàn)超出預(yù)期，各規(guī)模廠商15-1020，市場(chǎng)需求整體有下滑趨勢(shì)，預(yù)期價(jià)格將持續(xù)走低，行業(yè)產(chǎn)量也持悲觀態(tài)度，圖表3：三元材料價(jià)格（萬(wàn)元/噸）三元材料523（含稅） 三元材料622（含稅） 三元前驅(qū)體523（含三元前驅(qū)體622（含） 三元前驅(qū)體811（含） 三元材料811（含稅）磷酸鐵鋰正極材料（含）45 40 18.0035 14.0030 12.0025 10.0020 8.0015 4.0010 2.002021/3/122021/4/112021/5/112021/6/102021/7/102021/8/92021/9/82021/10/82021/11/72021/12/72022/1/62022/2/52022/3/72022/4/62022/5/62022/6/52022/7/52022/8/42022/9/32023/1/12023/3/22023/4/12023/5/12023/5/312023/6/302023/7/302023/8/292023/9/282024/1/26來(lái)源：中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)，中華商務(wù)網(wǎng)，負(fù)極材料本周價(jià)格：126（中端）2.3-3.8/7.58；人造石墨負(fù)極（端）3.2-6.5/4.90；天然石墨負(fù)極（中端）3.5-4.2/8.33；天然石負(fù)極（高端）5.0-6.5/3.36負(fù)極石墨化本周價(jià)格：126（低端）0.85/噸，負(fù)極材料石墨化（高端）價(jià)格1.05萬(wàn)元/噸，均較上周持平。石墨化本周無(wú)明顯變化，預(yù)計(jì)短期仍保持平穩(wěn)運(yùn)行。天然石墨負(fù)極（）人造石墨負(fù)極（）天然石墨負(fù)極（）人造石墨負(fù)極（）天然石墨負(fù)極（）人造石墨負(fù)極（）天然石墨負(fù)極（）人造石墨負(fù)極（）負(fù)極材料石墨化（低端）8.57.56.55.54.53.52022/12022/12022/22022/32022/42022/52022022022022022/10/32022/11/22022/12/22023/12023/12023/32023/42022022022022023/82023/92028202720272024/1

35000.0負(fù)極材料石墨化（高端）負(fù)極材料石墨化（高端）2022/82022/82022/92022/10/32022022/12/22023/12023/12022023/42023/52023/52022023/72023/82023/92028202720272024/1來(lái)源：中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)， 來(lái)源：中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)，6）6F（）1月26日，六氟磷酸鋰（）價(jià)格為6.65萬(wàn)元/噸，較上周持平；電池級(jí)EMC/DMC/EC/DEC/PC0.74/0.47/0.51/0.96/0.78/噸，均較上周持平；三元電池電解液（常規(guī)動(dòng)力型）2.70-3.05/1.65-2.05/噸，均較上周持平。本周電解液市場(chǎng)價(jià)格平穩(wěn)，市場(chǎng)處于淡季，預(yù)計(jì)春節(jié)結(jié)束前市場(chǎng)整體出貨及開(kāi)工率都將保持低位。六氟磷酸鋰市場(chǎng)開(kāi)工率微降，價(jià)格處于歷史地位，預(yù)計(jì)節(jié)后獎(jiǎng)將會(huì)回升。圖表6：六氟磷酸鋰均價(jià)（萬(wàn)元/噸） 圖表7：三元電池電解液均價(jià)（萬(wàn)元/噸）六氟磷酸鋰均價(jià)（含稅價(jià)）70504020102020/2/162020/4/162020/2/162020/4/162020/8/142021/2/102021/4/112021/8/92021/10/82021/12/72022/2/52022/4/62022/6/52022/8/42022/10/32022/12/22023/1/312023/4/12023/5/312023/7/302023/9/282024/1/26

三元電池電解液均價(jià)1412108642020/2/162020/4/162020/2/162020/4/162020/6/152020/8/142021/2/102021/4/112021/6/102021/8/92021/10/82021/12/72022/2/52022/4/62022/6/52022/8/42022/10/32022/12/22023/1/312023/4/12023/5/312023/7/302023/9/282024/1/26來(lái)源：中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)， 來(lái)源：中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)，隔膜本周價(jià)格：12616μm0.45-0.55/9μm0.90-1.20/平米；國(guó)產(chǎn)中端濕法涂覆膜9+3μm1.15-1.50；均較上周持平。隔膜市場(chǎng)11220，三月份隨著節(jié)后復(fù)工，需求將逐漸恢復(fù)。圖表8：國(guó)產(chǎn)中端9um/濕法均價(jià)（元/平米）u212021/1/112021/2/102021/4/112021/5/112021/7/102021/8/92021/9/82021/11/72022/1/62022/2/52022/3/72022/4/62022/5/62022/6/52022/7/52022/8/42022/9/32022/12/22023/1/12023/3/22023/4/12023/5/12023/5/312023/6/302023/8/292023/9/28來(lái)源：中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)，本周電芯價(jià)格：1260.33-0.43/wh，0.44-0.51均較上周持平。圖表9：方形動(dòng)力電池價(jià)格（元/wh）磷酸鐵鋰電芯） 三元（電）0.950.90.850.80.750.70.650.60.550.50.450.40.35來(lái)源：中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)，國(guó)車(chē)出海：比亞迪海外工廠布局加速，烏茲別克斯坦工廠投產(chǎn)事件：125PLUSDM-i。與此同時(shí)，1U8。點(diǎn)評(píng)：1、預(yù)期比亞迪茲別克斯坦的工廠產(chǎn)量將進(jìn)一步提高，助力烏茲別克斯坦市場(chǎng)占有率提高。比亞迪自從在2023年3月10213億美元興建一家汽15?SigmaLithium進(jìn)行了關(guān)于供應(yīng)協(xié)議、合資或收購(gòu)的討論，旨在建立一體化的供應(yīng)鏈。此外，比亞迪還計(jì)劃在匈牙利建立一家電動(dòng)汽車(chē)工廠，并正在與墨西哥建立工廠進(jìn)行談判。比亞迪正在全球范圍內(nèi)不斷加強(qiáng)其生產(chǎn)力，以適應(yīng)全球市場(chǎng)的需求。電池材料出海：恩捷股份推動(dòng)匈牙利工廠客戶驗(yàn)證工作事件：125，均有電池基地布局（含規(guī)劃。除電池廠外，電池中游材料企業(yè)同樣加速出海。固態(tài)電池：恩捷股份成功研發(fā)半固態(tài)電解質(zhì)復(fù)合膜，半固態(tài)項(xiàng)目開(kāi)始商業(yè)化落地事件：近日，從恩捷股份研究院獲悉，公司研發(fā)出一款適用于新能源汽車(chē)、3C、儲(chǔ)能等領(lǐng)域電芯上的隔膜產(chǎn)品——半固態(tài)電解質(zhì)復(fù)合膜。經(jīng)過(guò)反復(fù)實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證，該款產(chǎn)品相較于業(yè)內(nèi)常規(guī)隔膜產(chǎn)品，在應(yīng)用時(shí)，低溫放電性能表現(xiàn)突出，尤其是-30℃的超低溫環(huán)境下，還能使成品電芯放電容量保持率同比提10以上。不僅如此，其電芯針刺測(cè)試通過(guò)率也高于常規(guī)隔膜，這在提高電池的安全性能上具有重要意義。此外，恩捷股份透露，公司半固態(tài)項(xiàng)目已開(kāi)始商業(yè)化落地，與北京衛(wèi)藍(lán)新能源、溧陽(yáng)天目先導(dǎo)成立的合資公司江蘇三合電池材料科技有限公司正在積極投建，公司持續(xù)關(guān)注該領(lǐng)域的技術(shù)和市場(chǎng)發(fā)展。點(diǎn)評(píng)：1、固態(tài)電池優(yōu)勢(shì)在于安全性和高能量密度：1）安全性：根本解決安全問(wèn)題，完全消除電解液腐蝕和泄漏的安全隱患，且固體電解質(zhì)為單離子導(dǎo)體，幾乎不存在副反應(yīng)，因此使用壽命更長(zhǎng)；2）高能量密度，理論可達(dá)300-450Wh/kg，我們預(yù)計(jì)到30年固態(tài)電池裝機(jī)量達(dá)408GWh。2/液混合型電池率先投入市場(chǎng)，待應(yīng)用于市場(chǎng)某一細(xì)分領(lǐng)域后，通過(guò)逐漸提升循環(huán)性能、安全性等性能后，可逐步拓展至新能源汽車(chē)、規(guī)模儲(chǔ)能等大規(guī)模應(yīng)用上。3、固態(tài)電池技術(shù)發(fā)展路徑（液態(tài)電解質(zhì)電池→混合固液電解質(zhì)電池→全固態(tài)電池1）500Wh/kg;2）3）隔膜逐步剝離;4）正極材料變化不大，而負(fù)極、電解質(zhì)材料變化較大。大圓柱電池：特斯拉4680生產(chǎn)快于Cybertruck，穩(wěn)步推進(jìn)量產(chǎn)節(jié)奏事件：特斯拉發(fā)布23Q4財(cái)報(bào)，4680產(chǎn)能目前高于Cybertruck，存在幾周的成品庫(kù)存。目前已運(yùn)行一條產(chǎn)線，兩條產(chǎn)線調(diào)試在做改進(jìn)試驗(yàn)，第四條生產(chǎn)線正在調(diào)試，另外四條生產(chǎn)線將于24Q3安裝。點(diǎn)評(píng)：1、4680系特斯拉戰(zhàn)略拼圖，量產(chǎn)節(jié)奏保持穩(wěn)步推進(jìn)。23年1月，特斯拉生產(chǎn)100萬(wàn)個(gè)4680電池；23年6月生產(chǎn)10004680；2310200046804Q234680（+10Cybertruck24/2510-15/20-25&13013-20/26-33GWh，24（24Q2-Q3）共同覆蓋。4680Megapack、Powerwall2241）需求：23Q44680Cybertruck，國(guó)內(nèi)亦有車(chē)企實(shí)現(xiàn)大圓柱批量裝車(chē)，蔚來(lái)、江淮已推出大圓柱電池，奇瑞計(jì)劃25（產(chǎn)品穩(wěn)定性、安全性等，預(yù)計(jì)伴隨產(chǎn)品可靠性逐步驗(yàn)證，基于大圓柱電池的高2）供給：24LG、松下等有望23Q43、46（前述）及材料如高鎳正極、結(jié)構(gòu)件、硅基材料、導(dǎo)電劑、LiFSI&材料持續(xù)優(yōu)化帶來(lái)國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈機(jī)會(huì)。24-25465.1中國(guó)重汽：業(yè)績(jī)超預(yù)期，重卡角逐海外市場(chǎng)事件：中國(guó)重汽發(fā)布業(yè)績(jī)：1)23年，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.05-11.12億元，同比增長(zhǎng)370-420，扣非凈利潤(rùn)9.97-10.90億元，同比增長(zhǎng)440-490；2）23Q4，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.50-4.57億元，同/環(huán)比增長(zhǎng)344.8~419.6/120.1~187.4，扣非凈利潤(rùn)3.58-4.51億元，同/環(huán)比增長(zhǎng)340.3~402.7/145.2~208.9。點(diǎn)評(píng)：1、2323.4247.47，35.6的增速25.71，202313Q42、243、在海外市場(chǎng)方面，除了國(guó)產(chǎn)重卡在性價(jià)比上的優(yōu)勢(shì)外，品牌價(jià)值的提升也將帶來(lái)持續(xù)的正面影響。特別是在東歐的重點(diǎn)市場(chǎng)、中南美地區(qū)以及“一帶一路”沿線國(guó)家，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)重卡品牌將繼續(xù)保持良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。借助多年來(lái)積累的優(yōu)勢(shì)地位，中國(guó)重汽在全球的影響力也將逐步提升。機(jī)器人：特斯拉機(jī)器人有望2025年交付，略低于預(yù)期但不變長(zhǎng)期巨大空間事件：20241252023024100/1）20252）AIDay可能242024ELONAI2-3年內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)大批量低成本量產(chǎn)，一兩年內(nèi)人形機(jī)器人大批量量產(chǎn)可能性較低。存在確定性需求，人形機(jī)器人成長(zhǎng)空間廣闊。對(duì)人形機(jī)器人的需求持續(xù)存在。需求端，由于勞動(dòng)力減少（惰性+人口老齡化AI使具身智能具備落地可能性，產(chǎn)業(yè)鏈配套體系日漸完善，推動(dòng)人形機(jī)器人打開(kāi)增長(zhǎng)空間。機(jī)器人板塊觀點(diǎn)更新1、最近機(jī)器人板塊調(diào)整較多，ELON20250-10142、從機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈節(jié)奏來(lái)看，后續(xù)主要催化是定點(diǎn)而非放量，定點(diǎn)的催化2024年還是存在的，機(jī)器人板塊調(diào)整下來(lái)是中期很好的機(jī)會(huì)，從市場(chǎng)預(yù)期差