綠氫經(jīng)濟(jì)性可期高碳場(chǎng)景替代加速

內(nèi)容目錄一、儲(chǔ)價(jià)加策價(jià)，氫本前入濟(jì)性間 4氫取本行核心電和備本 4儲(chǔ)統(tǒng)價(jià)預(yù)，綠經(jīng)性現(xiàn) 6策續(xù)臺(tái)保產(chǎn)業(yè)期展 8稅高有源本，氫濟(jì)進(jìn)步顯 10二、醇綠經(jīng)性期，稅開需求 11盟稅逼色醇應(yīng)，開運(yùn)海新需求 11氨濟(jì)可，用于代統(tǒng)碳線 12三、通域價(jià)受最高運(yùn)成可現(xiàn)價(jià) 14通域價(jià)受最高可現(xiàn)營(yíng)本價(jià) 14通域動(dòng)氣領(lǐng)域用燃電產(chǎn)鏈?zhǔn)芤?15四、規(guī)、周、區(qū)域氫能為光消納濟(jì)漸起 16光規(guī)裝下儲(chǔ)能長(zhǎng)規(guī)標(biāo)抬高 16適大模長(zhǎng)期儲(chǔ)，際容本濟(jì)性優(yōu) 17五、冶示項(xiàng)起，綠降下用透啟 17氫工脫關(guān)原料示應(yīng)開啟 17透速成經(jīng)性，氫本邁平區(qū)間 18六、資議 20七、險(xiǎn)示 21圖表目錄圖表1：堿電槽成本分（0.2元/kwh） 4圖表2：PEM解制成本分（0.2元/kwh） 4圖表3：2023年氫設(shè)備格約25 4圖表4：電水氫趨勢(shì) 4圖表5：2023年2月-2023年12各電代電價(jià)一表元/kWh) 5圖表6：2023年3月-12月光電現(xiàn)價(jià)格(/kWh) 5圖表7：2023年3月-12月風(fēng)電現(xiàn)價(jià)格(/kWh) 5圖表8：網(wǎng)平碳達(dá)到0.57t/MWh 5圖表9：電價(jià)0.2元/kWh以下綠和氫達(dá)平價(jià) 6圖表10：光系造及LCOE續(xù)降（USD/kW，USD/kWh） 6圖表11：儲(chǔ)系加平均標(biāo)格續(xù)降元/Wh） 6圖表12：不組價(jià)制氫統(tǒng)格的氫本可現(xiàn)價(jià) 7圖表13：不組價(jià)制氫統(tǒng)格的IRR，設(shè)備本項(xiàng)經(jīng)性步顯現(xiàn) 7圖表14：綠成正向全平點(diǎn)近 8圖表15：氫政管條例始步綁 8圖表16：各制端貼陸出，予3-12/kg等貼 9圖表17：補(bǔ)下氫現(xiàn)與制直平價(jià) 9圖表18：碳落抬灰氫本綠全平進(jìn)程速 10圖表19：50元噸下，氫格于氫 10圖表20：制電價(jià)0.15元/kWh下綠甲與800/煤甲成平 11圖表21：650元/碳下綠甲與制醇差每達(dá)1000元 11圖表22：綠甲航燃料價(jià)將動(dòng)氫納 12圖表23：全氫利中合氨比一萬，） 12圖表24：我合氨CO2排放占達(dá)20（萬，） 12圖表25：制電價(jià)0.15元/kWh綠與650元噸煤和0.8/m3然價(jià)的成成持平 13圖表26：在價(jià)800噸及50元噸價(jià)，價(jià)僅到0.2/kWh即可現(xiàn)價(jià) 13圖表27：550元/碳下綠與制價(jià)每高達(dá)2200元 14圖表28：37.5元/kg下氫價(jià)即在通域?qū)嵞芷絻r(jià) 14圖表29：外加站0.3元/kWh價(jià)實(shí)氫平價(jià)元/kg） 15圖表30：制氫體加站0.35元/kWh電可實(shí)氫平（/kg） 15圖表31：示城群關(guān)城谷給優(yōu)電（元/kg） 15圖表32：制氫體加站0.18元/kWh電氫氣一凸（/kg） 15圖表33：氫使端交通域入開用場(chǎng)（） 16圖表34：近年伏用率對(duì)低——份月利率況 16圖表35：電學(xué)能用于內(nèi)時(shí)氫能適用日長(zhǎng)儲(chǔ)能 17圖表36：1MWh儲(chǔ)下能初投建的電本較（/kWh） 17圖表37：1kWh儲(chǔ)擴(kuò)下氫度儲(chǔ)邊成最低元/kWh） 17圖表38：氫熱是他傳化能的倍 18圖表39：近已布?xì)湟痹図?xiàng)產(chǎn)到1345萬噸 18圖表40：制電價(jià)0.11元/kWh下氫金與2500元噸焦冶成持平 19圖表41：650元/碳下氫金價(jià)本千可高0.13元 19圖表42：煤發(fā)電成本煤和稅格波動(dòng)元/噸) 20圖表43：煤發(fā)（氫20燃）力本煤炭碳價(jià)的動(dòng)/噸) 20圖表44：氫行公估值億，） 21經(jīng)濟(jì)性是綠氫大規(guī)模應(yīng)用的前提，降本的核心在于制氫電價(jià)與電解槽設(shè)備的價(jià)格和效率。/80以上，針對(duì)綠氫降本，核心在于制氫電價(jià)和制氫設(shè)備成本。圖表1：堿性電解槽制氫成拆（0.2元/kwh） 圖表2：PEM電解槽制氫成本拆（0.2元/kwh）0.6%1.9% 75.7%

0.6%4.8%3.6%3.6%

用地成本電氣設(shè)備純化系統(tǒng)用電成本用水成本人工成本維護(hù)成本

0.4%1.4% 0.5%44.4%44.4%

用地成本電氣設(shè)備純化設(shè)備用電成本用水成本人工成本維護(hù)成本2.6%

2.6%

3.5%來源：IEA、 來源：CHEC2023、圖表3：2023圖表4：電解水制氫發(fā)展趨勢(shì)制氫設(shè)備的成本核心是電解槽，降本取決于電解槽規(guī)?；c技術(shù)迭代升級(jí)，高效化、低1.9GW和12月設(shè)招標(biāo)格比同降25從率看電耗電由5kWh/Nm34.3kWh/Nm3202325。規(guī)模效1）2）低成本：配合“三棄”實(shí)現(xiàn)低價(jià)值波動(dòng)能源有效利用；3）規(guī)模化：從設(shè)圖表3：2023圖表4：電解水制氫發(fā)展趨勢(shì)1400120010008006004002000月制氫系統(tǒng)平均價(jià)格走勢(shì)（萬元）來源：中國(guó)招標(biāo)與采購(gòu)網(wǎng)、 來源：測(cè)算制氫電價(jià)分三步逐層遞進(jìn)：便宜、綠色、便宜且綠色。現(xiàn)階段多省市給予電價(jià)優(yōu)惠或綠氫制取補(bǔ)貼政策，后續(xù)隨著碳稅的落地及設(shè)備的降本增效，便宜且綠色的電將成主流。便宜的電助力降本，是發(fā)展的第一步。制氫的電來源分為網(wǎng)電和新能源發(fā)電兩大類，從測(cè)算結(jié)果看，0.2元/kWh0.3/kWh0.2/kWh，并且隨著光伏組件和儲(chǔ)能等新能源設(shè)備價(jià)格的下降，疊加電力市場(chǎng)政策的不斷落地，有望獲得更便宜的新能源發(fā)電電價(jià)。因此，當(dāng)前從發(fā)展初期角度看，只要電價(jià)夠便宜，可以不論電力來源，便宜的電才是首要重點(diǎn)，綠氫發(fā)展應(yīng)當(dāng)首要選擇能夠提供低電價(jià)的地區(qū)，例圖表5：2023年2月-2023年12月各地電網(wǎng)代理購(gòu)電價(jià)格一覽表(元/kWh)0.60.50.40.30.20.10來源：北極星售電網(wǎng)、圖表6：2023年3月-12月光伏電力現(xiàn)貨價(jià)格(元/kWh) 圖表7：2023年3月-12月風(fēng)電電力現(xiàn)貨價(jià)格(元/kWh)1000

2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

1000

2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12山西 山東 甘肅 蒙西 平均 山西 山東 甘肅 蒙西 平均來源：Lambda、 來源：Lambda、綠色的電清潔低碳，是發(fā)展的關(guān)鍵。隨著減碳政策、歐盟碳關(guān)稅等相關(guān)碳政策的落地，能源和電力清潔化正在不斷推進(jìn)，國(guó)內(nèi)的綠電核算標(biāo)準(zhǔn)也在進(jìn)一步明確，國(guó)家生態(tài)環(huán)境2023—202570.5703tCO2/MWh圖表8：網(wǎng)電平均碳排放達(dá)到0.57t/MWh電力來源 碳排放電力來源 碳排放全國(guó)電網(wǎng) 0.5703tCO2/MWh火電 0.824tCO2/MWh新能源發(fā)電 0來源：《關(guān)于做好2023—2025年部分重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)溫室氣體排放報(bào)告與核查工作的通知》、《中國(guó)電力行業(yè)年度發(fā)展報(bào)告2023》、便宜且綠色的電，是終極目標(biāo)。采用綠氫的終極目標(biāo)是為獲取零碳且低成本的能源和原料，隨著減碳政策落地以及新能源設(shè)備成本下降，綠色電力有望逐步獲得經(jīng)濟(jì)性，當(dāng)新0.2/kWh0.1/kWh圖表9：電價(jià)0.2元/kWh以下時(shí)綠氫和灰氫可達(dá)成平價(jià)0.20.2/kWh成本優(yōu)勢(shì)區(qū)間191715131197煤制氫成本（元/kg） ALK制氫成本（元/kg） PEM制氫成本（元/kg）-7.5元/W PEM制氫成本（元/kg）-4.5元/W 來源：測(cè)算，注：煤制氫成本測(cè)算區(qū)間對(duì)應(yīng)煤價(jià)400-1050元/噸，ALK和PEM制氫成本測(cè)算區(qū)間對(duì)應(yīng)電價(jià)0.1-0.23元/kWh。制氫的低電價(jià)，前期階段可通過政策優(yōu)惠或適當(dāng)通過降低、取消過網(wǎng)費(fèi)以支持綠氫的發(fā)展，使得電價(jià)整體控制在0.2元/kWh，在設(shè)備可以做到滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)的同時(shí)，綠氫的成本將直接持平灰氫，產(chǎn)業(yè)有望達(dá)到破局點(diǎn)。電價(jià)是綠氫平價(jià)關(guān)鍵，光儲(chǔ)氫一體化項(xiàng)目為破局要點(diǎn)。制氫設(shè)備成本快速下行的背景下，0.2元/kWh/IRENA20102022LCOE別降83/89，中件本降獻(xiàn)了51光系造下降45LCOE20.8/Wh46。圖表10：光伏系統(tǒng)造價(jià)及LCOE持續(xù)下降（USD/kW，USD/kWh）

圖表11：儲(chǔ)能系統(tǒng)加權(quán)平均中標(biāo)價(jià)格持續(xù)下降（元/Wh）0.0498760.0498760

光伏造價(jià)(USD/kW) LCOE(USD/kWh，右

0.500.400.300.200.100.00

1來源：IRENA、 來源：北極星儲(chǔ)能網(wǎng)、中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟，光儲(chǔ)大幅降價(jià)下綠氫經(jīng)濟(jì)性出現(xiàn)時(shí)點(diǎn)提前，光儲(chǔ)氫一體化項(xiàng)目可行性可期。隨著光伏組件和儲(chǔ)能的價(jià)格下降進(jìn)程的超預(yù)期，階段性的綠氫經(jīng)濟(jì)性初步顯現(xiàn)。703020在光伏組件1/W、單位投資3.1/W，儲(chǔ)能電芯0.5/Wh、單位投資1.06/Wh，1.2/W1.35/W6.48/kg，項(xiàng)IRR5.7取的成本已經(jīng)可實(shí)現(xiàn)與灰氫平價(jià)，未來隨著光儲(chǔ)氫設(shè)備的技術(shù)迭代及規(guī)?；葞韴D表12：不同組件價(jià)格/制氫系統(tǒng)價(jià)格下的綠氫成本可實(shí)現(xiàn)平價(jià)綠氫制取成本（元/kg）電解槽價(jià)格（元/W）0.800.850.900.951.001.051.101.151.201.251.301.351.400.866.226.246.276.296.326.346.366.396.416.436.466.486.500.886.236.256.286.306.336.356.376.406.426.446.476.496.510.906.246.266.296.316.346.366.386.416.436.456.486.506.530.926.256.286.306.326.356.376.396.426.446.466.496.516.540.946.266.296.316.336.366.386.406.436.456.476.506.526.55光伏組0.966.276.306.326.346.376.396.416.446.466.486.516.536.56件格0.986.286.316.336.356.386.406.426.456.476.506.526.546.57（元1.006.296.326.346.366.396.416.436.466.486.516.536.556.58/W）1.026.306.336.356.376.406.426.446.476.496.526.546.566.591.046.316.346.366.386.416.436.466.486.506.536.556.576.601.066.326.356.376.396.426.446.476.496.516.546.566.586.611.086.336.366.386.406.436.456.486.506.526.556.576.596.621.106.346.376.396.416.446.466.496.516.536.566.586.606.63來源：測(cè)算，注：1.06元/Wh儲(chǔ)能成本圖表13：不同組件價(jià)格/制氫系統(tǒng)價(jià)格下的IRR，設(shè)備降本下項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性逐步顯現(xiàn)風(fēng)光氫一體化項(xiàng)目IRR（%）電解槽價(jià)格（元/W）0.800.850.900.951.001.051.101.151.201.251.301.351.400.866.45%6.44%6.43%6.42%6.40%6.39%6.38%6.37%6.36%6.34%6.33%6.32%6.31%0.886.35%6.34%6.32%6.31%6.30%6.29%6.28%6.26%6.25%6.24%6.23%6.22%6.21%0.906.24%6.23%6.22%6.21%6.20%6.18%6.17%6.16%6.15%6.14%6.13%6.11%6.10%0.926.14%6.13%6.12%6.11%6.09%6.08%6.07%6.06%6.05%6.04%6.03%6.01%6.00%0.946.04%6.03%6.02%6.00%5.99%5.98%5.97%5.96%5.95%5.94%5.92%5.91%5.90%光伏組0.965.94%5.93%5.92%5.90%5.89%5.88%5.87%5.86%5.85%5.84%5.83%5.81%5.80%件格0.985.84%5.83%5.82%5.81%5.79%5.78%5.77%5.76%5.75%5.74%5.73%5.72%5.71%（元1.005.74%5.73%5.72%5.71%5.70%5.69%5.67%5.66%5.65%5.64%5.63%5.62%5.61%/W）1.025.64%5.63%5.62%5.61%5.60%5.59%5.58%5.57%5.56%5.55%5.54%5.52%5.51%1.045.55%5.54%5.53%5.52%5.50%5.49%5.48%5.47%5.46%5.45%5.44%5.43%5.42%1.065.45%5.44%5.43%5.42%5.41%5.40%5.39%5.38%5.37%5.36%5.35%5.34%5.33%1.085.36%5.35%5.34%5.33%5.32%5.31%5.30%5.28%5.27%5.26%5.25%5.24%5.23%1.105.27%5.26%5.24%5.23%5.22%5.21%5.20%5.19%5.18%5.17%5.16%5.15%5.14%來源：測(cè)算，注：1.06元/Wh儲(chǔ)能成本綠氫大規(guī)模應(yīng)用拐點(diǎn)將出現(xiàn)在光儲(chǔ)氫平價(jià)點(diǎn)，現(xiàn)階段正向全面平價(jià)點(diǎn)逼近。新能源的大規(guī)模應(yīng)用往往出現(xiàn)在其與原有能源的成本平價(jià)的時(shí)點(diǎn)之后，例如光伏行業(yè)的爆發(fā)是在2018年平價(jià)上網(wǎng)政策之后，對(duì)應(yīng)看氫能行業(yè)的爆發(fā)拐點(diǎn)將出現(xiàn)在光儲(chǔ)氫平價(jià)點(diǎn)之后?，F(xiàn)階段看，在新能源成本下行的背景下，階段性的區(qū)域綠氫平價(jià)已實(shí)現(xiàn)，綠氫成本正在向全面平價(jià)點(diǎn)逼近，綠氫的大規(guī)模應(yīng)用處在爆發(fā)前夜。圖表14：綠氫成本正在向全面平價(jià)點(diǎn)逼近來源：測(cè)算

保障政策陸續(xù)出臺(tái)，綠氫應(yīng)用限制逐步放開。受限于能源管理?xiàng)l例，初期氫能發(fā)展應(yīng)用推廣相對(duì)較緩，今年以來，氫氣的政策管理?xiàng)l例開始逐步松綁，氫能能源屬性政策破冰，體現(xiàn)在綠氫生產(chǎn)不需?；吩S可、允許在非化工園區(qū)建制加氫站等等，極大程度上放開了綠氫的生產(chǎn)和使用限制，也降低了額外的無效成本支出，政策的松綁掃除了綠氫推廣路上的重要障礙之一，當(dāng)前內(nèi)蒙古、廣東等多地均已出臺(tái)相關(guān)政策，預(yù)計(jì)其他地區(qū)后續(xù)圖表15：氫氣政策管理?xiàng)l例開始逐步松綁環(huán)節(jié) 放松/利好政策 地區(qū) 政策名稱環(huán)節(jié) 放松/利好政策 地區(qū) 政策名稱綠氫生產(chǎn)項(xiàng)目不需在化工園區(qū)內(nèi)建設(shè)。綠氫生產(chǎn)不需取得危險(xiǎn)化學(xué)品安全生產(chǎn)許可。制氫離網(wǎng)型項(xiàng)目按照制氫所需電量確定新能源規(guī)9020

河北 《河省能業(yè)全理法行）》遼寧東區(qū) 《大東區(qū)支持氫燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施（征求意稿）》吉林 《吉省能業(yè)全理法行）》內(nèi)蒙古 《內(nèi)古治工園綠供目實(shí)則2023年訂()》IV儲(chǔ)瓶家準(zhǔn)布。 國(guó)家準(zhǔn) 《GB/T42612-2023車壓氫料內(nèi)碳維纏氣》液氫在運(yùn)輸環(huán)節(jié)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范的細(xì)化，也是實(shí)現(xiàn)民用液氫道路運(yùn)輸?shù)那疤帷?chǔ)運(yùn)推動(dòng)輸氫管道規(guī)劃布局，變輸電為輸氫，以

交通部 《氫（液）路輸術(shù)》內(nèi)蒙古鄂爾多 《鄂多市持能業(yè)展措施斯內(nèi)蒙古 《內(nèi)古治新源增動(dòng)方案》廣東 《廣省料池車氫建理暫辦》允許在非化工園區(qū)建設(shè)制氫加氫一體站。

河北 《河省能業(yè)全理法行）》遼寧東區(qū) 《大東區(qū)支持氫燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施（征求意稿）》安徽安 《六市料池車氫建理暫辦（求見）》加氫站

加氫站參照天然氣加氣站管理模式，經(jīng)營(yíng)性加氫站應(yīng)取得燃?xì)饨?jīng)營(yíng)許可或批復(fù)。參照燃?xì)夤芾磙k法，規(guī)范加氫站審批、建設(shè)、驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)。加氫站參照城鎮(zhèn)燃?xì)饧託庹竟芾?，由住建部門核發(fā)燃?xì)饨?jīng)營(yíng)許可證。

吉林 《吉省能業(yè)全理法行）》新疆爾津 《布津加站理法暫）（征意稿內(nèi)蒙古 《內(nèi)古治加站理行》河北 《河省能業(yè)全理法行）》吉林 《吉省能業(yè)全理法行）》遼寧東區(qū) 《大東區(qū)支持氫燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施（征求意稿）》新疆爾津 《布津加站理法暫）（征意稿》來源：各地政府官網(wǎng)、各地制氫端補(bǔ)貼出臺(tái)，補(bǔ)貼下綠氫將直接實(shí)現(xiàn)與煤制氫的平價(jià)。多省市出臺(tái)綠氫電價(jià)優(yōu)惠、綠氫制造與生產(chǎn)等補(bǔ)貼政策，現(xiàn)階段綠氫項(xiàng)目和補(bǔ)貼大多集中在三北地區(qū)，內(nèi)蒙古、3-12/kg圖表16：各地制氫端補(bǔ)貼陸續(xù)出臺(tái)，給予3-12元/kg不等補(bǔ)貼省份政策名稱補(bǔ)貼條件補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)202320242025吉林 《支氫產(chǎn)發(fā)若策措施（試行）》

100100噸）的項(xiàng)目

15/kg 12/kg 9元內(nèi)蒙古鄂

《支持氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干措

對(duì)落地鄂爾多斯且氫氣產(chǎn)能大化項(xiàng)目主體化項(xiàng)目主體2025）》（征求意見稿）

碳”綠氫的，對(duì)提供氫源的制修訂版（意見征求稿）》來源：各政府官網(wǎng)、圖表17：補(bǔ)貼下綠氫實(shí)現(xiàn)與煤制氫直接平價(jià)補(bǔ)貼3元/kg補(bǔ)貼12元/kg補(bǔ)貼3元/kg補(bǔ)貼12元/kg0.36元/kWh電價(jià)成本優(yōu)勢(shì)區(qū)間0.2元/kWh電價(jià)0.15元/kWh電價(jià)650元/t煤價(jià)1614121086420煤制氫成本（元/kg） ALK制氫成本（元/kg） ALK制氫成本-綠氫補(bǔ)貼3元/kg ALK制氫成本-綠氫補(bǔ)貼12元/kg來源：測(cè)算，注：煤制氫成本測(cè)算區(qū)間對(duì)應(yīng)煤價(jià)400-1050元/噸，ALK制氫成本測(cè)算區(qū)間對(duì)應(yīng)電價(jià)0.1-0.23元/kWh碳稅落地將抬高原有能源使用成本，綠氫平價(jià)進(jìn)程加速?，F(xiàn)階段看，在新能源設(shè)備價(jià)格2023102026年正式運(yùn)行，碳稅的落地將抬高原有灰氫成本，因而變相加速綠氫的平價(jià)進(jìn)程。202288.36噸，202397.66（）25kg501009.7、19.3/kg圖表18：碳稅落地抬高灰氫成本，綠氫全面平價(jià)進(jìn)程加速來源：測(cè)算圖表19：50歐元/噸碳價(jià)下，灰氫價(jià)格高于綠氫成本優(yōu)勢(shì)區(qū)間25成本優(yōu)勢(shì)區(qū)間2321191715131197煤制氫成本（元/kg）

ALK制氫成本（元/kg） PEM制氫成本（元/kg）-7.5元/WPEM制氫成本（元/kg）-4.5元/W煤制氫+碳稅成本（元/kg）來源：測(cè)算，注：煤制氫成本測(cè)算區(qū)間對(duì)應(yīng)煤價(jià)400-1050元/噸，ALK和PEM制氫成本測(cè)算區(qū)間對(duì)應(yīng)電價(jià)0.1-0.23元/kWh。2.1歐盟碳稅倒逼綠色甲醇應(yīng)用，打開航運(yùn)及海外新需求低電價(jià)下，綠色甲醇經(jīng)濟(jì)性開始顯現(xiàn)。中國(guó)由于“富煤、缺油、少氣”的資源現(xiàn)狀，因此多采用煤為原料生產(chǎn)甲醇，二氧化碳加氫制甲醇反應(yīng)技術(shù)也已逐步成熟，實(shí)現(xiàn)真正的0.15元/kWh800圖表200.15/kWh800/煤價(jià)800元/噸電價(jià)0.14/kWh煤價(jià)800元/噸電價(jià)0.14/kWh成本優(yōu)勢(shì)區(qū)間250023002100190017001500

綠色甲醇

煤制甲醇來源：《中國(guó)氫能綜合應(yīng)用技術(shù)與項(xiàng)目年度報(bào)告2022》、測(cè)算，注：煤制氫成本測(cè)算區(qū)間對(duì)應(yīng)煤價(jià)650-1000元/噸，ALK制氫成本測(cè)算區(qū)間對(duì)應(yīng)電價(jià)0.1-0.25元/kWh2.13噸/50-100/EUR/CNY7.8390-7800.2/kWh650元/1000/圖表21：650元/噸碳稅下綠色甲醇與煤制甲醇價(jià)差每噸達(dá)1000元?jiǎng)輩^(qū)間碳稅后綠色甲醇和煤制甲醇成本差（元?jiǎng)輩^(qū)間碳稅后綠色甲醇和煤制甲醇成本差（元/噸）4,0003,500

1500甲醇成本（元/甲醇成本（元/噸）2,500

1000

5000050 150 250 350 450 550 650 750 850 碳價(jià)（元/噸）

-500碳稅后成差(0.2元/kWhALK-煤制甲醇）—右軸 煤制甲醇本左軸 煤制甲醇碳價(jià)左軸 綠色甲成本來源：測(cè)算，注：煤制甲醇成本對(duì)應(yīng)煤價(jià)為800元/噸，綠色甲醇對(duì)應(yīng)電價(jià)為0.2元/kWh。綠色甲醇航運(yùn)使用及出海邏輯逐步開啟。相較傳統(tǒng)化工行業(yè)的甲醇替代，憑借著綠色溢價(jià)，其在綠色航運(yùn)及海外出口等對(duì)碳排放控制要求高或是碳價(jià)高的行業(yè)及地區(qū)中體現(xiàn)更為明顯，或?qū)⒊蔀槲磥砭G色甲醇重要消納領(lǐng)域。受歐盟碳稅影響，甲醇船訂單需求高增，圖表22：綠色甲醇航運(yùn)燃料溢價(jià)高將帶動(dòng)綠氫消納

8007006005004003002001000滲透1

滲透率

滲透率

0滲透率50綠色甲需求（萬噸/） 生產(chǎn)所要綠（萬噸/對(duì)應(yīng)電槽需量（GW）來源：測(cè)算2.2綠氨經(jīng)濟(jì)性可期，適用于替代傳統(tǒng)高碳路線圖表23：全球氫氣利用中合成氨占比第一（萬噸，）圖表24CO220（萬噸，其他,480,14%交通,圖表23：全球氫氣利用中合成氨占比第一（萬噸，）圖表24CO220（萬噸，其他,480,14%交通,2%合成氨,1080,32%煉化與煤化工,820,25%甲醇,910,27%甲醇,1.96,18%合成氨,2.19,20%其他,6.86,62%來源：中國(guó)氫能聯(lián)盟、 來源：中國(guó)氮肥工業(yè)協(xié)會(huì)、ALK制氫合成氨路線在0.20.15元/kWh1.5/W（950、650/噸1.2、0.8/m3）圖表25：制氫電價(jià)0.15元/kWh時(shí)綠氨與650元/噸煤價(jià)和0.8元/m3天然氣價(jià)的合成氨成本持平電價(jià)0.15元/kWh成本優(yōu)勢(shì)區(qū)間電價(jià)0.15元/kWh成本優(yōu)勢(shì)區(qū)間天然氣價(jià)0.8元/m3煤價(jià)650元/噸800070006000500040003000200010000煤制氫合成氨 天然氣制氫合成氨 綠氨來源：《石油煉制與化工》、《焦?fàn)t煤氣制氫氣和天然氣工藝及成本效益研究》、《天然氣制氫、甲醇制氫與水電解制氫的經(jīng)濟(jì)性對(duì)比探討》，測(cè)算。注：煤制氫成本測(cè)算區(qū)間對(duì)應(yīng)煤價(jià)650-2000元/噸，天然氣制氫成本測(cè)算區(qū)間對(duì)應(yīng)天然氣價(jià)1-5.5元/m，ALK制氫成本測(cè)算區(qū)間對(duì)應(yīng)電價(jià)0.1-0.55元/kWh。碳稅加持下綠氨平價(jià)進(jìn)程將加速。煤制氫合成氨成本主要由煤炭?jī)r(jià)格決定，綠氫合成氨成本主要由電價(jià)決定。在國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)、綠氫生產(chǎn)成本逐漸降低、碳交易政策和細(xì)50元/煤制生成上約9，800元/碳下以盟碳稅100歐元噸基換算，煤制氨生產(chǎn)成上升137此時(shí)綠氫制氨具備明顯本優(yōu)勢(shì)。在價(jià)800元噸左右，50元/0.2元/kWh時(shí)（.18/W煤價(jià)（元/t）煤制氨成本煤制氨煤價(jià)（元/t）煤制氨成本煤制氨+50/煤制氨+800/電價(jià)（元/kWh）綠氨成本-ALK650（元/t）2463（元/t）2674（元/t）58390.10線（元/t）18228002685289660610.1523139502908311962840.20280311003130334165060.24319612503352356367280.27349014003575378669510.28351015503797400871730.29368617004019423073950.303785來源：《石油煉制與化工》、《焦?fàn)t煤氣制氫氣和天然氣工藝及成本效益研究》、《天然氣制氫、甲醇制氫與水電解制氫的經(jīng)濟(jì)性對(duì)比探討》，測(cè)算圖表27：550/2200成本優(yōu)勢(shì)區(qū)間8,000成本優(yōu)勢(shì)區(qū)間

4000碳稅后綠氨和煤制氨成本差（元/碳稅后綠氨和煤制氨成本差（元/噸）6,000 3000合成氨成本（元/合成氨成本（元/噸）4,000 20003,000 15002,000 10001,000 500050

250

350

450

550

650

750

850

0950碳價(jià)（元/噸）碳稅后成差(0.2元/kWhALK-煤制氨）—右軸 煤制氨成—左軸煤制氨加價(jià)左軸 ALK合成氨成本（0.2元/kWh）—左軸來源：測(cè)算，注：煤制氨成本對(duì)應(yīng)煤價(jià)為800元/噸。3.1交通領(lǐng)域氫價(jià)接受度最高，可實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)成本平價(jià)氫氣價(jià)格接受度最高，運(yùn)營(yíng)經(jīng)濟(jì)性準(zhǔn)備就緒。燃料電池汽車百公里氫耗隨車型大小、運(yùn)FCV，49t百公里氫耗取8kg。燃油車百公里油耗約40-50L，油價(jià)在6-7元/L，則氫氣槍口售價(jià)37.5元/kg時(shí)，百公里能耗費(fèi)用基本與柴油車齊平。圖表28：37.5元/kg以下氫氣價(jià)格即可在交通領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)能源平價(jià)指標(biāo) 參數(shù)指標(biāo) 參數(shù)百公里油耗（L) 50百公里氫耗（kg） 8柴油價(jià)格（元/kg） 6氫氣平價(jià)槍口售價(jià)（元/kg） 37.5來源：測(cè)算30/kg0.3/kWh0.35/kWh圖表290.3/kWh（元/kg）

圖表300.35/kWh氫氣平價(jià)（元/kg）來源：測(cè)算，假設(shè)加氫站氫氣售價(jià)在30元/kg 來源：測(cè)算，假設(shè)加氫站氫氣售價(jià)在30元/kg電價(jià)補(bǔ)貼下，交通領(lǐng)域氫氣能源使用經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步凸顯。東部地區(qū)，例如廣東給予站內(nèi)0.18/kWh20/kg圖表31：示范城市群相關(guān)城市谷電給予優(yōu)惠電價(jià)（元/kg）

圖表320.18/kWh一步凸顯（元/kg）0.500.500.450.400.350.300.250.200.150.100.050.009.29.08.88.68.48.28.07.87.67.4廣東 北京 上海 河南 河北 山東 江蘇電度電價(jià)谷電時(shí)間長(zhǎng)度（小時(shí)，右軸）來源：各省國(guó)家電網(wǎng)，。注：只考慮大工業(yè)的電度電價(jià)國(guó)金證券研究所

來源：測(cè)算3.2交通領(lǐng)域帶動(dòng)氫氣新領(lǐng)域應(yīng)用，燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤鏆錃馐褂枚藦慕煌I(lǐng)域切入將塑造燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈。原有的化工、工業(yè)端使用氫大多為存量替換市場(chǎng)邏輯，除非國(guó)內(nèi)碳稅全面落地，否則灰氫向綠氫轉(zhuǎn)變的過程將很難對(duì)現(xiàn)有化工、工業(yè)領(lǐng)域企業(yè)進(jìn)行估值重塑；燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈符合高增速、市場(chǎng)空間廣的特點(diǎn)，僅從交通領(lǐng)域入手，商用車市場(chǎng)足夠支撐千億市值企業(yè)，分布式發(fā)電也將進(jìn)一步提升企業(yè)估值，向乘用車切入時(shí)，萬億市場(chǎng)格局將打開。當(dāng)前氫氣供給無法滿足未來燃料電池5000圖表33：氫氣使用端從交通領(lǐng)域切入打開應(yīng)用市場(chǎng)（輛）0.1%1%0.1%1%20222022024E2025E

600,000

10%50,000

500,00040,000

400,00030,000

300,00020,000

200,00010,000

100,0000 03E2030E3E公交大巴 物流運(yùn)輸 重卡來源：測(cè)算西北外送電省份消納壓力突出，新能源裝機(jī)高增和本地電量富余為主因。國(guó)家電網(wǎng)《新能源消納運(yùn)行評(píng)估及預(yù)警技術(shù)規(guī)范》設(shè)置了新能源消納監(jiān)測(cè)預(yù)警紅/黃/綠色區(qū)域，進(jìn)入紅色預(yù)警的地區(qū)或面臨暫停風(fēng)光電接入的風(fēng)險(xiǎn)，主要判斷指標(biāo)為新能源利用率。在“源荷分離”規(guī)劃下，西北新能源裝機(jī)高增，目前青海、甘肅、寧夏、內(nèi)蒙、新疆風(fēng)光裝機(jī)占電源總裝機(jī)比例已超過35，隨著大基地建設(shè)推進(jìn)，未來西北地區(qū)仍將成為風(fēng)光裝機(jī)快速滲透的主戰(zhàn)場(chǎng)。圖表34：近三年光伏利用率相對(duì)較低——省份逐月利用率情況2021年2022年2023年21全年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22全年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月西藏80747876788688878969768178807273738276777977858177青海86969190908485879593959496919798959092888791909389新疆989998989699999998948897100979999989998999898939396蒙西979790979898989910098989898978498959697999896989996寧夏98989894989999999994969798979198989697999998949296陜西98989896979898999998989797989798979797999998979194河北98989496979899100100999997989891989697989999971009997吉林99100100959598991001009910096989898989793959810097979798甘肅999999979796989999989999100989999979797999898979390全國(guó)98989697989899999999989899989799989898999999989897來源：全國(guó)新能源消納監(jiān)測(cè)預(yù)警中心、2023年全球光伏新增裝機(jī)規(guī)?；蜻_(dá)380GW，并樂觀計(jì)，2024年光伏求望比長(zhǎng)30，新源MW圖表35：電化學(xué)儲(chǔ)能適用于日內(nèi)短時(shí)，氫儲(chǔ)能更適用于日間長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能磷酸鐵鋰電池 鈉離子電池 液流電池磷酸鐵鋰電池 鈉離子電池 液流電池氫儲(chǔ)能參數(shù)指標(biāo)蓄電池能量密度（MJ/kg）

0.5 0.4 0.4 140儲(chǔ)能循環(huán)效率 85858036月度自放電率 受溫度和濕度影響，產(chǎn)生不同程度衰減，一般在10以下 無循環(huán)壽命（次） 3000 2000 >10000 無來源：《中國(guó)低碳技術(shù)創(chuàng)新需求評(píng)估報(bào)告》，DeepTech，氫在大規(guī)模儲(chǔ)能下具備成本優(yōu)勢(shì)，并且擴(kuò)容成本更低，現(xiàn)階段適配風(fēng)光的規(guī)模化消納。測(cè)算邏輯與假設(shè)如下：蓄電池儲(chǔ)能綜合了充電、儲(chǔ)電、放電三個(gè)功能于一體，然而對(duì)于氫儲(chǔ)能系統(tǒng)來說則1MWh36100.28MW解槽、820MPa0.17MW1MWh1300后續(xù)擴(kuò)容對(duì)于蓄電池類的磷酸鐵鋰電池、鈉離子電池和液流電池，需要配套擴(kuò)充相應(yīng)的鋰電池、鈉電池和釩電解液，以擴(kuò)建成本占總投資成本的50測(cè)算度電擴(kuò)容成本，氫儲(chǔ)能由于擴(kuò)容僅需擴(kuò)充氫罐，因此度電擴(kuò)容成本測(cè)算以對(duì)應(yīng)擴(kuò)充的氫罐價(jià)值120元/kwh度電的儲(chǔ)能擴(kuò)容需求時(shí)，11圖表36：1MWh儲(chǔ)能下氫能初始投資建設(shè)的度電成本較低（元/kWh）30002500200015001000500

圖表37：1kWh儲(chǔ)能擴(kuò)容下氫能度電儲(chǔ)能邊際成本最低（元/kWh）1400120010008006004002000磷酸鐵鋰電池 鈉離子電

液流電池 氫能

0磷酸鐵鋰電池 鈉離子電

液流電池 氫能來源：《中國(guó)低碳技術(shù)創(chuàng)新需求評(píng)估報(bào)告》、DeepTech、 來源：《中國(guó)低碳技術(shù)創(chuàng)新需求評(píng)估報(bào)告》、氫氣具備高能量密度及熱值，適用于鋼鐵行業(yè)減碳工程。在某些特定領(lǐng)域，能源需要擁有更高能量密度、更長(zhǎng)期的儲(chǔ)存周期或以燃料形式存在用來燃燒，即使用電需求不斷高增，但在某些領(lǐng)域的需求，電是無法替代非電能源，例如金屬冶煉、焦?fàn)t煉鋼等。假設(shè)20607020-30因此需其他能源形式以實(shí)現(xiàn)碳中和。氫氣憑借其高能量密度和熱值，適用于工業(yè)領(lǐng)域脫33.954.5圖表38：氫能熱值是其他傳統(tǒng)化石能源的數(shù)倍指標(biāo)氫氣天然氣汽油酒精焦炭氣態(tài)密度（kg/m3）0.0890.7364.142.009-液態(tài)密度（kg/m3）70.8450700-780789400-520（固態(tài)）沸點(diǎn)（℃）-253-1623078.3-單位熱值（MJ/kg）142.325.5443630能量密度（MJ/kg）0.0100.0354629.29-燃燒速度（cm/s）3463835--自燃溫度（℃）585270427323450來源：中國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟、1345圖表39：近期已宣布的氫冶金試點(diǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能達(dá)到1345萬噸鋼鐵企業(yè)地點(diǎn)技術(shù)產(chǎn)能（萬噸）寶武-八一鋼鐵新疆烏魯木齊富氫高爐技術(shù)研發(fā)階段寶武-湛江鋼鐵廣東湛江富氫氣基豎爐技術(shù)2×100河鋼集團(tuán)河北張家口、唐山、邯鄲富氫氣基豎爐技術(shù)3×120酒鋼集團(tuán)甘肅嘉峪關(guān)氫氣直接還原鐵研發(fā)階段建龍集團(tuán)內(nèi)蒙古烏海氫氣熔融還原冶煉30日照鋼鐵山東日照氫氣直接還原鐵50晉南鋼鐵山西臨汾高爐噴氫100中國(guó)鋼研山東臨沂成套純氫豎爐技術(shù)5718氫能、豫氫裝備

河北昌黎 高爐富氫冶煉 研發(fā)階段邢臺(tái)鋼鐵 河北邢臺(tái) 氫基熔融還原加電爐煉鋼 165（鐵、225（鋼）安寧鐵鈦 四川攀枝花 氫冶金直接還原 100合計(jì) 1345來源：《中國(guó)2030年“可再生氫100”發(fā)展路線圖》、1340kg1.25189kg2500時(shí)對(duì)應(yīng)氫氣的價(jià)格為9.6/kg20012.4/kg圖表40：制氫電價(jià)0.11元/kWh以下時(shí)氫冶金與2500元/噸的焦炭冶金成本持平焦炭?jī)r(jià)格2500元/噸成本優(yōu)勢(shì)區(qū)間焦炭?jī)r(jià)格2500元/噸成本優(yōu)勢(shì)區(qū)間電價(jià)0.11元/kWh141210864ALK制氫成本（元/kg）

冶金氫氣平價(jià)成本（元/kg）來源：測(cè)算，注：冶金氫氣平價(jià)成本測(cè)算區(qū)間對(duì)應(yīng)焦炭?jī)r(jià)格1500-3500元/噸，ALK制氫成本測(cè)算區(qū)間對(duì)應(yīng)電價(jià)0.1-0.2元/kWh。圖表41：650元/噸碳稅下氫冶金平價(jià)成本每千克可抬高0.13元成本優(yōu)勢(shì)區(qū)間11.0成本優(yōu)勢(shì)區(qū)間10.810.6氫氣平價(jià)成本（元/kg氫氣平價(jià)成本（元/kg）10.210.09.89.69.49.29.08.850 150 250 350 450 550 650 750 850 950碳價(jià)（元/噸）碳稅后成差(0.12元/kWhALK-煤制氨）—右軸 焦炭煉鐵-氫平價(jià)本（/kg）焦炭煉鐵-氫平價(jià)本加價(jià)左軸 ALK制氫成本（0.12元/kWh）

0.60碳稅后綠氨冶金平價(jià)成本（元/kg碳稅后綠氨冶金平價(jià)成本（元/kg）0.200.00-0.20-0.40-0.60-0.80來源：測(cè)算，冶金氫氣平價(jià)成本測(cè)算區(qū)間對(duì)應(yīng)焦炭?jī)r(jià)格2500元/噸光伏氫能+電活運(yùn)行范程行分析(燒20)，在部景下棄光2013333kWh2.62）+氫儲(chǔ)能+火電20摻氫燃燒，大部分場(chǎng)景下后者更圖表42：煤炭發(fā)電電力成本隨煤炭和碳稅價(jià)格的波動(dòng)(元/噸)電力成本(元/kWh)碳稅價(jià)格(元/噸)050100150200250300350400煤炭?jī)r(jià)格(元/噸)5000.1500.1890.2290.2680.3070.3470.3860.4250.4647000.2100.2490.2890.3280.3670.4070.4460.4850.5249000.2700.3090.3490.3880.4270.4670.5060.5450.58411000.3300.3690.4090.4480.4870.5270.5660.6050.64413000.3900.4290.4690.5080.5470.5870.6260.6650.70415000.4500.4890.5290.5680.6070.6470.6860.7250.76417000.5100.5490.5890.6280.6670.7070.7460.7850.824來源：，，黑色方框的綜合電力成本，燃煤摻燒20氫比純?nèi)济喝紵l(fā)電更具經(jīng)濟(jì)性圖表43：煤炭發(fā)電（摻氫20燃燒）電力成本隨煤炭和碳稅價(jià)格的波動(dòng)(元/噸)電力成本(元/kWh)碳稅價(jià)格(元/噸)050100150200250300350400煤炭?jī)r(jià)格(元/噸)5000.2510.2590.2680.2760.2850.2930.3020.3100.3197000.2850.2930.3020.3100.3190.3270.3360.3440.3529000.3190.3270.3360.3440.3520.3610.3690.3780.38611000.3520.3610.3690.3780.3860.3950.4030.4120.42013000.3860.3950.4030.4120.4200.4290.4370.4460.45415000.4200.4290.4370.4460.4540.4630.4710.4800.48817000.4540.4630.4710.4800.4880.4960.5050.5130.522來源：，，黑色方框的綜合電力成本，燃煤摻燒20氫比純?nèi)济喝紵l(fā)電更具經(jīng)濟(jì)性新能源設(shè)備的大幅降本以及綠色能源的政策性溢價(jià)共同推動(dòng)了行業(yè)大發(fā)展，上游制氫端以及各下游應(yīng)用領(lǐng)域逐步開始具備經(jīng)濟(jì)性，綠氫項(xiàng)目將陸續(xù)開工，行業(yè)進(jìn)入兌現(xiàn)階段。方向選擇：重點(diǎn)布局制儲(chǔ)相關(guān)設(shè)備企業(yè)具體投資組合&主線：圖表44：氫能行業(yè)公司估值（億元，倍）環(huán)節(jié)證券代碼名稱貨幣股價(jià)總市值PB2022年歸母凈利2023E2024E2025E氫能業(yè)務(wù)歸母凈利PE歸母凈利PE歸母凈利PE制氫600475華光環(huán)能*CNY8.2878.140.987.299.379.578.1710.967.1310.96電解槽601226華電重工*CNY5.5464.631.553.1022.054.0915.815.0112.915.01電解槽、氣體擴(kuò)散層、質(zhì)子膜300423昇輝科技*CNY5.0024.880.93-9.81------電解槽、電源設(shè)備600277億利潔能*CNY1.9970.860.427.31------電解槽、綠氫項(xiàng)目601012隆基綠能CNY18.171376.931.94148.1214613194102448電解槽300274陽(yáng)光電源CNY79.991187.974.6535.9398.7612122.7110160.288電解槽、電源設(shè)備603169蘭石重裝CNY4.0753.171.621.762.85303.74234.8518電解槽、儲(chǔ)罐000852石化機(jī)械CNY5.4652.181.710.520.9049.551.4731.212.5021.89電解槽、壓縮機(jī)、管道鋼材688551科威爾CNY42.6635.723.310.621.2829.731.8820.282.6314.54電解槽和燃料電池檢測(cè)設(shè)備300405科隆股份*CNY4.2212.002.06-118.75--