上市公司-股權(quán)投資案例

第頁(yè)共頁(yè)上市公司股權(quán)投資案例篇一：典型私募股權(quán)投資案例分析典型私募股權(quán)投資案例分析私募股權(quán)投資(簡(jiǎn)稱“PE”)是指通過(guò)私募形式對(duì)私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。廣義上講，私募股權(quán)投資涵蓋企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行前各階段的權(quán)益投資，即對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期等各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資。因此私募股權(quán)投資也包括創(chuàng)業(yè)投資。中國(guó)也已成為亞洲最活躍的私募股權(quán)投資市場(chǎng)。私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在中國(guó)大陸地區(qū)共投資129個(gè)案例，參與投資的機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)77家，整體投資規(guī)模達(dá)129.73億美元。進(jìn)入模式增資擴(kuò)股：企業(yè)向引入的海外戰(zhàn)略投資者增發(fā)新股，融資所得資金全部進(jìn)入企業(yè)，此種方式比較有利于公司的進(jìn)一步快速的發(fā)展。如華平和中信資本參與哈藥集團(tuán)的改制過(guò)程中，以20.35億元作價(jià)增資哈藥取得其45.0股權(quán)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓：由老股東向引入的投資者轉(zhuǎn)讓所持有的股權(quán)(通常是高溢價(jià))，滿足部分老股東變現(xiàn)的要求，融資所得的資金歸老股東所有。如PAG接下了“中國(guó)童車之王”好孩子集團(tuán)的67.4的股權(quán)，出讓方AIG、SB和第一上海各自獲得2-5倍回報(bào)。一般來(lái)說(shuō)，增資和轉(zhuǎn)讓這兩種方式被混合使用。如無(wú)錫尚德在上市前多次采用老股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)和增資擴(kuò)股引進(jìn)國(guó)際戰(zhàn)略投資者。在國(guó)外，還有一種常見(jiàn)的安排，即私募股權(quán)基金以優(yōu)先股（或可轉(zhuǎn)債）入股，通過(guò)事先約定的固定分紅來(lái)保障最低的投資回報(bào)，并且在企業(yè)清算時(shí)有優(yōu)先于普通股的分配權(quán)。鑒于國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)的一些政策限制，國(guó)外PE進(jìn)入時(shí)，一般不選擇直接投資中國(guó)企業(yè)的本土實(shí)體，而要對(duì)企業(yè)進(jìn)行改制，通過(guò)成立海外離岸公司或購(gòu)買殼公司，將境內(nèi)資產(chǎn)或權(quán)益注入殼公司，使國(guó)內(nèi)的實(shí)體企業(yè)成為其子公司，以殼公司名義在海外證券市場(chǎng)上市籌資。這種方式俗稱“紅籌上市”。這樣，就可將境內(nèi)資產(chǎn)的收入和利潤(rùn)合法地導(dǎo)入境外控股母公司。私人股權(quán)投資基金對(duì)中國(guó)的投資和退出，都將發(fā)生在管制寬松的離岸。比如盛大網(wǎng)絡(luò)，由于監(jiān)管部門規(guī)定互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容提供商的經(jīng)營(yíng)牌照必須掌握在中國(guó)公司手里，那么構(gòu)造上述通道來(lái)引渡資產(chǎn)，就成了不可或缺的安排。在“尚德太陽(yáng)能”案例中,就是在英屬維京群島成立由施正榮控制的PowerSolarSystemCo.,Ltd.,再通過(guò)該BVI公司收購(gòu)了中外合資企業(yè)無(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司原有股東的全部股權(quán),從而使其成為實(shí)際持有“無(wú)錫尚德”100權(quán)益的股東。此后在上市過(guò)程中,又在開(kāi)曼群島成立了“尚德控股”,通過(guò)以“尚德控股”的股票與該BVI公司股東的股票進(jìn)行換股,實(shí)現(xiàn)了“尚德控股”間接持有“無(wú)錫尚德”100的權(quán)益,從而完成了境內(nèi)企業(yè)的權(quán)益進(jìn)入海外上市主體的目標(biāo)。股權(quán)設(shè)計(jì)方式PE投資國(guó)內(nèi)企業(yè)，在股權(quán)設(shè)計(jì)上是比較靈活的，而且，隨著私募投資基金目的的不同[2][3]，其對(duì)于股權(quán)的要求具有不同的特點(diǎn)。多數(shù)私募投資者除了參與企業(yè)的重大戰(zhàn)略決策外，一般不參與企業(yè)的日常管理和經(jīng)營(yíng)。他們需要在董事會(huì)占有至少一個(gè)席位，擁有一票否決權(quán)，而且很多PE投資者會(huì)指派被投資公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行掌控。一般情況下私募股權(quán)投資基金占公司股份不超過(guò)30％。而且為了減少對(duì)于股份的稀釋，采取可轉(zhuǎn)換公司債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股之類的金融工具，并能根據(jù)需要做出調(diào)整。另外，國(guó)外PE的常見(jiàn)方法還有“賣出選擇權(quán)”和轉(zhuǎn)股條款等。賣出選擇權(quán)要求被投資企業(yè)如果未在約定的時(shí)間上市，必須以約定價(jià)格回購(gòu)私募股權(quán)基金的那部分股權(quán)，否則私募股權(quán)基金有權(quán)自由出售所持公司股權(quán)，這將迫使經(jīng)營(yíng)者為上市而努力。轉(zhuǎn)股條款是指投資者可以在上市時(shí)將優(yōu)先股按一定比率轉(zhuǎn)換成普通股，同享上市的成果。并購(gòu)重組基金通過(guò)收購(gòu)上市公司的股權(quán)，將其下市、重組、整合然后再上市，在這過(guò)程中必須先獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。也有一些PE投資基金逐漸傾向于從參股到控股，如麥格理基礎(chǔ)設(shè)施基金通過(guò)控股提升企業(yè)價(jià)值獲得高額回報(bào)，它們期望從被動(dòng)的少數(shù)股權(quán)投資轉(zhuǎn)變?yōu)橘?gòu)買控制權(quán)，甚至100買斷。下表是近年來(lái)一些私募股權(quán)投資案例中的股權(quán)安排：下表是部分帶有股權(quán)附加條件私慕股權(quán)投資案例：篇二：蒙牛私募股權(quán)投資上市案例分析蒙牛私募股權(quán)投資上市案例分析204年6月10日，蒙牛乳業(yè)登陸香港股市，公開(kāi)發(fā)售3.5億股，在香港獲得206倍的超額認(rèn)購(gòu)率，一次性凍結(jié)資金283億港元，共募集資金13.74億港元，全面攤薄市盈率達(dá)19倍。盡管如此，蒙牛攜手境外資本的發(fā)展路徑也仍是毀譽(yù)參半。一、案例簡(jiǎn)述（一）蒙牛為何選擇PE融資據(jù)蒙牛介紹，他們?cè)趧?chuàng)立企業(yè)之初就想建立一家股份制公司，然后上市。除了早期通過(guò)原始投資者投資一些資金之外，蒙牛在私募之前基本上沒(méi)有大規(guī)模的融資，如果要抓住乳業(yè)的快速發(fā)展機(jī)會(huì)，在全國(guó)鋪建生產(chǎn)和銷售網(wǎng)絡(luò)，蒙牛對(duì)資金有極大的需求。他們也嘗試過(guò)民間融資。不過(guò)國(guó)內(nèi)一家知名公司來(lái)考察后，對(duì)蒙牛團(tuán)隊(duì)說(shuō)他們一定要求51的控股權(quán)，對(duì)此蒙牛不答應(yīng)；另一家大企業(yè)本來(lái)準(zhǔn)備要投，但被蒙牛的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手給勸住了；還有一家上市公司對(duì)蒙牛本來(lái)有投資意向，結(jié)果又因?yàn)樗牡谝话咽滞蝗槐徽{(diào)走而把這事擱下了。202年初，蒙牛的股東會(huì)、董事會(huì)均同意在法國(guó)巴黎百富勤的輔導(dǎo)下上香港二板。為什么不能上主板？因?yàn)楫?dāng)時(shí)蒙牛發(fā)展歷史較短、規(guī)模小，不符合上主板的條件。這時(shí)，摩根士丹利與鼎暉（私募基金）找到蒙牛，要求與蒙牛團(tuán)隊(duì)見(jiàn)面。見(jiàn)了面之后，摩根等提出來(lái)，勸其不要去香港二板上市。眾所周知，香港二板除了極少數(shù)公司以外，流通性不好，機(jī)構(gòu)投資者一般都不感興趣，企業(yè)再融資非常困難。摩根與鼎暉勸牛根生團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該引入私募投資者，資金到位，幫助企業(yè)成長(zhǎng)與規(guī)范化，大到一定程度了就直接上香港主板。（二）外資進(jìn)入蒙牛進(jìn)程202年6月5日，摩根士丹利在開(kāi)曼注冊(cè)了兩家殼公司：ChinaDairyHoldings和其全資子公司MSDairyHoldings，第一家作為未來(lái)回收自己對(duì)蒙牛投資資金的帳戶公司，第二家作為對(duì)蒙牛進(jìn)行投資的股東公司。202年9月23日，蒙牛在英屬維京群島（BVI）注冊(cè)了兩家新公司：JinniuMilkIndustryLtd.（金牛公司）和YinniuMilkIndustryLtd.（銀牛公司），兩家公司注冊(cè)股本5萬(wàn)股，注冊(cè)資金5萬(wàn)美元，每股面值1美元。202年9月24日，ChinaDairyHoldings擴(kuò)大法定股本1億倍，并開(kāi)始對(duì)外發(fā)售股份，股份從1000股擴(kuò)大為1000億股，分為一股十票投票權(quán)的A類股520股和一股一票投票權(quán)的B類股，并規(guī)定原來(lái)的1000股舊股算作A類股份，包含于520股A類股份之內(nèi)。202年10月17日，“金牛”與“銀?！币?美元/股的價(jià)格，分別投資1134美元、2968美元認(rèn)購(gòu)了1134股和2968股的A類股票，加上以前各自持有的500股舊股，“金牛”與“銀?！焙嫌?jì)持有A類股票5102股。緊隨其后，三家金融機(jī)構(gòu)以530美元/股的價(jià)格，分別投資17332705美元、5500000美元、3141007美元，認(rèn)購(gòu)了32685股、10372股、5923股的B類股票，合并持有B類股票48980股，三家金融機(jī)構(gòu)總計(jì)為ChinaDairyHoldings提供了現(xiàn)金2597.3712萬(wàn)美元（注：202年稅后利潤(rùn)7786萬(wàn)元乘以8倍市盈率得出當(dāng)時(shí)“蒙牛股份”的總價(jià)值應(yīng)該是6.5億元，6.5億乘以1/3得2.16億元即2597.3712萬(wàn)美元）。ChinaDairyHoldings其余A類股票和B類股則未發(fā)行。203年9月19日，“金?！薄ⅰ般y?！狈謩e將所持有的開(kāi)曼群島公司1634股（500股開(kāi)曼群島公司最初成立時(shí)“金?！彼止煞?，加上1134股管理層于首次增資前認(rèn)購(gòu)的股份）、3468股（同上的500股，加上2968股）A類股票轉(zhuǎn)換成16340股、34680股B類股票，管理層股東在開(kāi)曼群島公司中所占有的股權(quán)比例與其投票權(quán)終于一致，均為51。（注：（16340+34680）/48680=51：49，但未轉(zhuǎn)換前股份數(shù)量比例卻是9.4：90.6（即5102：48680））203年9月，鑒于牛根生團(tuán)隊(duì)取得了203年的輝煌成果，“金?！焙汀般y?！痹诠煞蒉D(zhuǎn)化為普通股的同時(shí)，獲得以面值認(rèn)購(gòu)新的普通股的權(quán)利，新認(rèn)購(gòu)的股份數(shù)量上限是“金?！焙汀般y牛”的合計(jì)持股數(shù)量不能超過(guò)開(kāi)曼公司總股本的66，即可以新認(rèn)購(gòu)43636股，此新認(rèn)購(gòu)的部分按照原來(lái)“金牛”與“銀?！钡某止杀壤峙錇?3975股：29661股，分別劃入“金?！迸c“銀?！泵?。這樣，蒙牛系與私募投資者在開(kāi)曼公司的股份數(shù)量比例變?yōu)?5.9％：34.1％。（注：（5120+43636）/48980=65.9：34.1）203年10月，三家戰(zhàn)略投資者鑒于“蒙牛股份”當(dāng)年的稅后利潤(rùn)將超過(guò)2.3億元，前期投資市盈率已經(jīng)下降到2.82倍以下（外資以2.16億元獲得了近1/3的股權(quán)，因此市值僅約6.5億元，2.16/2.3.33=2.82），因此，決定增大持有量，但是，牛根生堅(jiān)決不放32的最高外資投資底線，于是，新的投資只能通過(guò)認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)債這個(gè)新金融品種來(lái)實(shí)現(xiàn)了。外資系斥資3523.3827萬(wàn)美元，購(gòu)買未來(lái)轉(zhuǎn)股價(jià)0.096美元/股的債權(quán)，等于以0.74港元/股的價(jià)格預(yù)訂了3.67億股上市公司股票（IPO半年后可轉(zhuǎn)30，一年后可全部轉(zhuǎn)股）。203年10月20日，毛里求斯公司以3.038元/股的價(jià)格增持了9600萬(wàn)股“蒙牛股份”（其于“蒙牛股份”的持股比例上升至81.1），以人民幣兌美元的匯率為1：8.27計(jì)算，這筆款項(xiàng)的資金數(shù)量恰好等于二次增資資金204年3月22日，“金?！迸c“銀?！睌U(kuò)大法定股本，由5萬(wàn)股擴(kuò)至10萬(wàn)股，面值1美元/股，這樣一來(lái)，它們各有了5萬(wàn)股未發(fā)行的新股份。204年3月22日，“金牛”和“銀?！毕蛟蓶|發(fā)行32294股和32184股新股。204年3月22日，“金?！?、“銀牛”分別推出“公司權(quán)益計(jì)劃”，“以酬謝金牛、銀牛的管理層人員、非高級(jí)管理人員、供應(yīng)商和其他投資者對(duì)蒙牛集團(tuán)發(fā)展作出的貢獻(xiàn)”。每份“公司權(quán)益計(jì)劃”價(jià)格為1美元，受益者將其轉(zhuǎn)換成對(duì)應(yīng)的“金?！?、“銀?！惫蓹?quán)時(shí)，每股轉(zhuǎn)換價(jià)格是：“金牛”112美元，“銀牛”238美元。204年3月23日，“牛氏信托”誕生。牛根生本人以1元/份的價(jià)格買下了絕大部分（9099份）金牛“權(quán)益計(jì)劃”和全部銀牛（17816份）“權(quán)益計(jì)劃”，加上他原來(lái)持有的“金牛股份”23019股（占金牛全部股本的27.97），把這些股份的投票權(quán)和絕對(duì)財(cái)產(chǎn)控制權(quán)信托給牛本人，“權(quán)益計(jì)劃”受益人選擇權(quán)、轉(zhuǎn)股后募集的股金和轉(zhuǎn)股后的投票權(quán)，也信托給牛本人。204年3月23日，牛根生以各1美元的象征性代價(jià)，從三家外資投資者手中獲得8716股開(kāi)曼公司普通股，占全部開(kāi)曼公司股本的6.1。為此，牛根生承諾，至少5年內(nèi)不跳槽到別的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手公司去或者新開(kāi)設(shè)同類乳業(yè)公司，除非外資系減持上市公司股份到25以下。這樣一來(lái)，牛根生即使在“蒙?！北煌赓Y系流放，他也不能再出去創(chuàng)業(yè)了。牛根生并承諾，10年內(nèi)，外資系隨時(shí)隨地可以凈資產(chǎn)價(jià)格或者2億元人民幣的“蒙牛股份”總作價(jià)，兩者中的一個(gè)較高價(jià)格，增資持有“蒙牛股份”的股權(quán)。這樣，即使牛根生將來(lái)有二心，操縱金、銀牛，對(duì)抗外資系，外資系也可以輕松地增持“蒙牛股份”的股權(quán)，從而攤薄金、銀牛對(duì)“蒙牛股份”的控制力，架空牛根生。204年6月10日，“蒙牛乳業(yè)”(02319．HK)在香港掛牌上市，并創(chuàng)造出又一個(gè)奇跡：公開(kāi)發(fā)售3.5億股(其中1億股為外資持有的舊股)，開(kāi)曼上市公司的股份擴(kuò)大為10億股，公眾超額認(rèn)購(gòu)達(dá)206倍，一次性凍結(jié)資金283億港元，股票發(fā)行價(jià)格穩(wěn)穩(wěn)地落在了最初設(shè)計(jì)的詢價(jià)區(qū)間3.125-3.925港元的上限3.925港元，全面攤薄市盈率高達(dá)19倍，IPO共募集資金13.74億港元。204年上市后，蒙牛管理團(tuán)隊(duì)最終在上市公司持股54％，國(guó)際投資機(jī)構(gòu)持股11％，公眾持股35％。（三）通過(guò)IPO外資成功退出在IPO出售了1億股蒙牛的股票，已經(jīng)套現(xiàn)3.92億港元。摩根士丹利、鼎輝和英聯(lián)分別賣出35034738股、6755股及6348507股，分別相當(dāng)于蒙牛已發(fā)行股本約2.60，0.8％及0.4％。204年12月，摩根士丹利等私募投資者行使第一輪可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換權(quán)，增持股份1.105億股。增持成功后，三個(gè)私募投資者立即以6.06港元的價(jià)格拋售了1.68億股，套現(xiàn)10.2億港元。205年6月15日，三家私募投資者行使全部的剩余可轉(zhuǎn)債，共計(jì)換得股份2.58億股，并將其中的6261萬(wàn)股獎(jiǎng)勵(lì)給管理層的代表——金牛。同時(shí)，摩根斯丹利等投資者把手中的股票幾乎全部拋出變現(xiàn)，共拋出3.16億股（包括獎(jiǎng)給金牛的6261萬(wàn)股），價(jià)格是每股4.95港元，共變現(xiàn)15.62億港元。表三家機(jī)構(gòu)投資者退出過(guò)程二、摩根的收獲1、以8倍的市盈率對(duì)蒙牛估值，對(duì)摩根意味著什么？以8倍的市盈率對(duì)202年的蒙牛進(jìn)行估值沒(méi)有真正體現(xiàn)蒙牛的企業(yè)價(jià)值。市盈率=普通股市場(chǎng)價(jià)格/普通股每年每股盈利。按蒙牛202年的稅后利潤(rùn)和8倍的市盈率對(duì)蒙牛估值，可計(jì)算當(dāng)時(shí)“蒙牛股份”的總價(jià)值應(yīng)該是6.5億元，即7786萬(wàn)元8倍市盈率=6.5億元。由于牛根生最多肯讓出來(lái)不超過(guò)1/3的股權(quán)，那這1/3的部分就值2.16億元（約合2597.3712萬(wàn)美元)，即6.5億元1/3=2.16億元。無(wú)論與當(dāng)時(shí)經(jīng)驗(yàn)值比較，還是從影響市盈率的因素分析，蒙牛以8倍的市盈率進(jìn)行估值都有失公允，蒙牛市值被低估，也就是說(shuō)國(guó)外投資者以較少的出資拿到的蒙牛1/3的股權(quán)更有價(jià)值。2、A類股和B類股所有權(quán)與控制權(quán)分離方案讓摩根獲得高收益所有權(quán)與控制權(quán)分離的具體方案為把開(kāi)曼公司的所有股票分為兩類：一股10票投票權(quán)的A類股5102股和一股一票投票權(quán)的B類股48980股。A類股有金牛（1634股）和銀牛(3468股)共同持有。三家投資機(jī)構(gòu)以2.16億元（2597.3712萬(wàn)美元）買下48980股B類股。這樣原蒙牛股東和私募投資者在開(kāi)曼公司的持股比例為5102：48980，即9.4：90.6。而原蒙牛股東和私募投資者在開(kāi)曼公司的投票權(quán)控股權(quán)比例為510210：48980即51：49。私募機(jī)構(gòu)投資者這樣做，既保證其投資的高收益。私募機(jī)構(gòu)投資者擁有90.6持股比例也就意味擁有蒙牛收益的90.6。同時(shí)，不違背協(xié)議即私募機(jī)構(gòu)投資者的控股權(quán)不超過(guò)1/3。更通俗點(diǎn)說(shuō)就是蒙牛高管拼命賺的絕大部分進(jìn)入了私募投資者的口袋。這顯然很失公允！除此之外，私募機(jī)構(gòu)投資者看得更遠(yuǎn)，考慮的更慎重。他們?yōu)槊膳９芾韺庸蓶|設(shè)定了表現(xiàn)目標(biāo)：只有達(dá)到表現(xiàn)目標(biāo)才有權(quán)把A類股轉(zhuǎn)化為B類股。如果蒙牛管理層沒(méi)有達(dá)到表現(xiàn)目標(biāo)，私募投資者將以極大的持股比例拿到收益權(quán)。如果蒙牛管理層達(dá)到了表現(xiàn)目標(biāo)，A類股轉(zhuǎn)化為B類股，持股比例為51：49，但是由于高的收益率，私募投資者依然收益豐厚。而事實(shí)上，蒙牛管理層達(dá)到目標(biāo)后，私募投資者又開(kāi)始謀劃別的收益計(jì)劃了！3、二次注資，私募投資者采用可換股證券，用意何在？摩根為什么又決定增大持有量？文中說(shuō)為了使市盈率與目標(biāo)市盈率相當(dāng)！這似乎很順理成章，但這也是摩根與牛根生的一筆交易，即蒙牛獲得新認(rèn)購(gòu)43636股使蒙牛與私募投資者在開(kāi)曼的持股比例為65.9：34.1。蒙牛獲得新認(rèn)購(gòu)權(quán)之后，摩根的收益比例由原來(lái)的90.6下降為34.1，追逐高收益的摩根肯定不會(huì)情愿接受目前的狀況。于是要求增加持股比例，但是此時(shí)已達(dá)到協(xié)議中的最高外資投資底線，于是摩根又利用金融工具可轉(zhuǎn)股證券來(lái)實(shí)現(xiàn)自己的目的！它比分權(quán)方案更高妙之處在于它不同于一般可轉(zhuǎn)債之處！篇三：私募股權(quán)投資案例分析私募股權(quán)投資(PrivateEquity，簡(jiǎn)稱“PE”)是指通過(guò)私募形式對(duì)私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。廣義上講，私募股權(quán)投資涵蓋企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行前各階段的權(quán)益投資，即對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期等各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資。因此私募股權(quán)投資也包括創(chuàng)業(yè)投資中國(guó)作為世界上增長(zhǎng)最快的經(jīng)濟(jì)體，加上日益改善的投資環(huán)境和人民幣升值的長(zhǎng)期趨勢(shì)，使得投資中國(guó)的資產(chǎn)得到的回報(bào)較高，引起私募股權(quán)基金對(duì)“中國(guó)戰(zhàn)略”日益重視。中國(guó)也已成為亞洲最活躍的私募股權(quán)投資市場(chǎng)。私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在中國(guó)大陸地區(qū)共投資129個(gè)案例，參與投資的機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)77家，整體投資規(guī)模達(dá)129.73億美元。進(jìn)入模式增資擴(kuò)股：企業(yè)向引入的海外戰(zhàn)略投資者增發(fā)新股，融資所得資金全部進(jìn)入企業(yè)，此種方式比較有利于公司的進(jìn)一步快速的發(fā)展。如華平和中信資本參與哈藥集團(tuán)的改制過(guò)程中，以20.35億元作價(jià)增資哈藥取得其45.0股權(quán)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓：由老股東向引入的投資者轉(zhuǎn)讓所持有的股權(quán)(通常是高溢價(jià))，滿足部分老股東變現(xiàn)的要求，融資所得的資金歸老股東所有。如PAG接下了“中國(guó)童車之王”好孩子集團(tuán)的67.4的股權(quán)，出讓方AIG、SB和第一上海各自獲得2-5倍回報(bào)。一般來(lái)說(shuō)，增資和轉(zhuǎn)讓這兩種方式被混合使用。如無(wú)錫尚德在上市前多次采用老股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)和增資擴(kuò)股引進(jìn)國(guó)際戰(zhàn)略投資者。在國(guó)外，還有一種常見(jiàn)的安排，即私募股權(quán)基金以優(yōu)先股（或可轉(zhuǎn)債）入股，通過(guò)事先約定的固定分紅來(lái)保障最低的投資回報(bào)，并且在企業(yè)清算時(shí)有優(yōu)先于普通股的分配權(quán)。鑒于國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)的一些政策限制，國(guó)外PE進(jìn)入時(shí)，一般不選擇直接投資中國(guó)企業(yè)的本土實(shí)體，而要對(duì)企業(yè)進(jìn)行改制，通過(guò)成立海外離岸公司或購(gòu)買殼公司，將境內(nèi)資產(chǎn)或權(quán)益注入殼公司，使國(guó)內(nèi)的實(shí)體企業(yè)成為其子公司，以殼公司名義在海外證券市場(chǎng)上市籌資。這種方式俗稱“紅籌上市”。這樣，就可將境內(nèi)資產(chǎn)的收入和利潤(rùn)合法地導(dǎo)入境外控股母公司。私人股權(quán)投資基金對(duì)中國(guó)的投資和退出，都將發(fā)生在管制寬松的離岸。比如盛大網(wǎng)絡(luò)，由于監(jiān)管部門規(guī)定互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容提供商的經(jīng)營(yíng)牌照必須掌握在中國(guó)公司手里，那么構(gòu)造上述通道來(lái)引渡資產(chǎn)，就成了不可或缺的安排。在“尚德太陽(yáng)能”案例中,就是在英屬維京群島成立由施正榮控制的PowerSolarSystemCo.,Ltd.,再通過(guò)該BVI公司收購(gòu)了中外合資企業(yè)無(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司原有股東的全部股權(quán),從而使其成為實(shí)際持有“無(wú)錫尚德”100權(quán)益的股東。此后在上市過(guò)程中,又在開(kāi)曼群島成立了“尚德控股”,通過(guò)以“尚德控股”的股票與該BVI公司股東的股票進(jìn)行換股,實(shí)現(xiàn)了“尚德控股”間接持有“無(wú)錫尚德”100的權(quán)益,從而完成了境內(nèi)企業(yè)的權(quán)益進(jìn)入海外上市主體的目標(biāo)。股權(quán)設(shè)計(jì)方式PE投資國(guó)內(nèi)企業(yè)，在股權(quán)設(shè)計(jì)上是比較靈活的，而且，隨著私募投資基金目的的不同，其對(duì)于股權(quán)的要求具有不同的特點(diǎn)。廣義的私募股權(quán)投資可按投資對(duì)象和目的分為創(chuàng)業(yè)投資[4][、成長(zhǎng)型投資、并購(gòu)基金[5][5]、上市后私募投資（即PIPE）[6][6]、夾層投資[7][7]、重組/重振資本、Pre-IPO資本、不良債權(quán)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資以及專注于某具體行業(yè)或領(lǐng)域的私募股權(quán)投資資金等。多數(shù)私募投資者除了參與企業(yè)的重大戰(zhàn)略決策外，一般不參與企業(yè)的日常管理和經(jīng)營(yíng)。他們需要在董事會(huì)占有至少一個(gè)席位，擁有一票否決權(quán)，而且很多PE投資者會(huì)指派被投資公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行掌控。一般情況下私募股權(quán)投資基金占公司股份不超過(guò)30％。而且為了減少對(duì)于股份的稀釋，采取可轉(zhuǎn)換公司債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股之類的金融工具，并能根據(jù)需要做出調(diào)整。另外，國(guó)外PE的常見(jiàn)方法還有“賣出選擇權(quán)”和轉(zhuǎn)股條款等。賣出選擇權(quán)要求被投資企業(yè)如果未在約定的時(shí)間上市，必須以約定價(jià)格回購(gòu)私募股權(quán)基金的那部分股權(quán)，否則私募股權(quán)基金有權(quán)自由出售所持公司股權(quán)，這將迫使經(jīng)營(yíng)者為上市而努力。轉(zhuǎn)股條款是指投資者可以在上市時(shí)將優(yōu)先股按一定比率轉(zhuǎn)換成普通股，同享上市的成果。并購(gòu)重組基金通過(guò)收購(gòu)上市公司的股權(quán)，將其下市、重組、整合然后再上市，在這過(guò)程中必須先獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。也有一些PE投資基金逐漸傾向于從參股到控股，如麥格理基礎(chǔ)設(shè)施基金通過(guò)控股提升企業(yè)價(jià)值獲得高額回報(bào)，它們期望從被動(dòng)的少數(shù)股權(quán)投資轉(zhuǎn)變?yōu)橘?gòu)買控制權(quán)，甚至100買斷。下表是近年來(lái)一些私募股權(quán)投資案例中的股權(quán)安排：是否PE投資基金股權(quán)安戰(zhàn)略投資概述類型排投資207年3月，德州太平洋集團(tuán)(TPG)旗下的TPG成長(zhǎng)基否金對(duì)中國(guó)葡萄酒制造企業(yè)云南紅酒業(yè)集團(tuán)首期投資20-301,500萬(wàn)美元，未取得控股權(quán)。成長(zhǎng)型投資207年3月，凱雷旗下的亞洲投資基金Ⅱ以8000萬(wàn)美是49元已完成收購(gòu)誠(chéng)德鋼管有限公司的股權(quán)。205年末，凱雷集團(tuán)和戰(zhàn)略投資者Prudential以4.10是25.0億美元獲得了中國(guó)太平洋保險(xiǎn)的少數(shù)股權(quán)。204年末，美國(guó)華平投資集團(tuán)等機(jī)構(gòu)聯(lián)手收購(gòu)哈藥集是55團(tuán)股權(quán)，取得了控制權(quán)。20年1月，PAG以1.225億美元的總價(jià)買下中國(guó)童否67.4車之王好孩子，取得了控制權(quán)。并購(gòu)205年底，凱雷集團(tuán)宣布參與徐工的改制，希望獲得否待定控股權(quán)。展的控制權(quán)。204年12月，上海新茂房地產(chǎn)發(fā)展有限公司(新茂大否廈的直接持有者)的控股權(quán)以9800萬(wàn)美元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓95給房地產(chǎn)基金MG-PA。不動(dòng)產(chǎn)投資205年7月，麥格理銀行與一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者組成的辛迪加組織以支付5500萬(wàn)美元、提供3800萬(wàn)美元優(yōu)先是24債的代價(jià)獲取了9家中國(guó)境內(nèi)大型商業(yè)零售中心的少數(shù)股權(quán)。上市后私募是20年5月，CVC認(rèn)購(gòu)上市公司晨鳴紙業(yè)非公開(kāi)發(fā)行不42投資是超過(guò)10億A股股票，募集資金總額將達(dá)50億元。205年12月，MSAsiaInvestmentLimited和國(guó)際金融14.34公司將其持有上市公司海螺水泥1320萬(wàn)股和4800萬(wàn)股。否夾層投資否201年秋，Davidson酒店集團(tuán)從喜來(lái)登集團(tuán)購(gòu)得位于芝加哥的萬(wàn)麗(Renaissance)酒店，并計(jì)劃將酒店翻新。Davidson從RockbridgeCapital獲得了650萬(wàn)美0元夾層融資，期限4年，Rockbridge在收取12利息的同時(shí)，參與分享酒店現(xiàn)金收入及再出售利潤(rùn)。203年12月，Mach-CaliRealty房地產(chǎn)投資信托投資1630萬(wàn)美元至OneRiver商業(yè)中心，期限3年。Mach-CaliRealty0除收取利息外，可以