2024年人口政策與房地產行業(yè)分析報告

2024年人口政策與房地產行業(yè)分析報告目錄一、人口政策面臨調整 PAGEREFToc369960162\h3二、人口政策調整路徑：漸進式 PAGEREFToc369960163\h4三、人口政策的變動的海外比較 PAGEREFToc369960164\h61、新加坡——從少生優(yōu)生到鼓勵多生、鼓勵移民 PAGEREFToc369960165\h72、中國臺灣、韓國——生育政策調整難阻生育率持續(xù)下滑 PAGEREFToc369960166\h8四、人口政策對房地產業(yè)的影響 PAGEREFToc369960167\h101、人口政策的調整對房地產需求影響的測算 PAGEREFToc369960168\h102、人口老齡化對地產行業(yè)的影響：以房養(yǎng)老問題初探 PAGEREFToc369960169\h12美國經驗：“反向按揭”并不是主流養(yǎng)老模式 PAGEREFToc369960170\h13近期人口政策的變動成為熱點話題。我們通過本篇專題報告，分析并預測人口政策變動的漸進式路徑，以及人口變動對房地產需求的可能影響，并給出相關海外比較。一、人口政策面臨調整1950年代馬寅初首先提議在中華人民共和國進行人口控制。但當時人口控制并未真正實行，中國家庭生育未受政府影響。1970年代末中國人口急劇增長，因人口壓力巨大，政府最終設立國家人口和計劃生育委員會（計生委），計劃生育成為中華人民共和國國策，此后計劃生育逐步強化實施。1977年8月中共第十二次全國代表大會提出：“到本世紀末，必須力爭把我國的人口控制在十二億以內?！睆?980年至今，中國的計劃生育政策已經執(zhí)行了33個年頭。在經歷了從高生育率到低生育率的迅速轉變之后，我國人口的主要矛盾已經不再是增長過快，而是人口紅利消失、臨近超低生育率水平、人口老齡化、出生性別比失調等。2024年人口普查數據顯示，2024年總和生育率僅為1.18，超低的人口生育率水平以及人口的倒金字塔人口結構實際上已經敲響了警鐘。二、人口政策調整路徑：漸進式我們認為，雖然近期（兩年內）人口政策的變化大勢所趨，但從調整方式上看，基本不會出現(xiàn)短期內全面放開的情景。短期內全面放開原有的計劃生育政策會造成“生育堆積”，出生率在短期內存在大幅反彈的可能。而短期內社會資源，如教育、醫(yī)療等無法形成匹配供給，可能導致社會不穩(wěn)定因素的產生，這是政策制定者考慮的最主要因素。而分地區(qū)、分階段的人口政策漸進式調整路徑符合平穩(wěn)過渡的穩(wěn)定要求。應該說，第一步政策的調整依然有較大的空間。除了新增可生育二胎情形之外，政策的制定者也可以通過簡化辦證流程控制達到提高生育意愿的目的。目前雖然雙獨二胎符合政策規(guī)定，但在實際執(zhí)行過程中辦理準生證較為繁瑣。如果夫妻二人不在原籍生育，或者一方戶口為非當地戶口，則所需要開設的證明數量和難度，以及耗時將大大增加，這也是影響二胎生育意愿的重要因素。如果能將辦證流程得以簡化，則我們預期生育意愿將有所提升。事實上，單獨二胎就意味著跨地區(qū)開具證明的需要消失，同時夫妻某一方由于其父母離異（或失業(yè)），或者自身失業(yè)造成相關證明難以開具，導致二胎生育服務證明難以開具的情況就會大幅減少。當然，符合單獨二胎的家庭數量也遠遠多于符合雙獨二胎的家庭數量。繁瑣的雙獨二胎行政審批流程，使得單獨二胎釋放的“新增生育家庭”數量，甚至包括一些原本符合生育條件的雙獨二胎家庭。因此，人口政策變動所帶來的短期影響可能是超過一些紙面計算的。三、人口政策的變動的海外比較我們認為從長期看，計劃生育政策的變動并不能對行業(yè)需求曲線造成根本性影響，只會在短期內出現(xiàn)生育小高峰。生育意愿受到多方面因素的影響，而計劃生育政策的調整只能導致短期的生育小高峰出現(xiàn)。長期看生育率下降是人口學家的共識。1、新加坡——從少生優(yōu)生到鼓勵多生、鼓勵移民為了應對失業(yè)與住房兩大難題，20世紀60年代，新加坡政府實行家庭計劃控制人口，提倡“兩個就夠了”，隨后1968年推行合法墮胎法令。同時為了優(yōu)生，政府采用各種激勵政策鼓勵低教育水平的人節(jié)育。在此政策的影響下，新加坡生育率從1960年的5.45急劇下降，1975年低于更替水平2.0，1984年進一步下降至1.62。1984年新加坡提出新的人口政策，鼓勵接受高等教育的夫婦生育三個或以上孩子，但正因為受過高等教育的夫婦一般在之前就能承受高額成本，此政策對于生育率沒產生根本影響。1986年，在嚴峻的人口形勢下，新加坡解散了家庭計劃組織，1987年開始大幅調整生育政策，開始鼓勵生育。但生育率僅僅從1987年的1.62提升到1988年的1.96（只出現(xiàn)了一年的補償性生育小高峰），1989年再跌回1.75，到1996年之前一直穩(wěn)定在1.7，2024年之后再次下降，2024年之后只有1.2左右。由于生育率無法回升，現(xiàn)在新加坡只好采取寬松的移民政策吸引移民。2024年3月21日，李光耀在新加坡國立大學校友會中心開幕的對話會上強調，由于生育率低，新加坡必須透過發(fā)獎學金給外國學生等方式，廣納外來人才，這對經濟發(fā)展很重要。政府預計，因為新加坡人生育率低，無法達到替代人口所需比例的老問題，將是新加坡長期面對的重大難題，也意味著新加坡的外來人口政策必須不斷適時調整更新。2、中國臺灣、韓國——生育政策調整難阻生育率持續(xù)下滑1965年起，臺灣開始實行“家庭計劃”，提倡“一個不算少，兩個恰恰好”的政策。隨著經濟騰飛，生育率從1963年的5.47不斷下降，1984年開始低于2.0的更替水平。但是在人口學家的誤導下，臺灣于1983年還制定“《中華民國人口政策綱領》”（簡稱《綱領》），提出“緩和人口成長”；1984年制定“優(yōu)生保健法”，導致1989年生育率降低至只有1.68。至此，臺灣家庭計劃的口號才轉變?yōu)椤耙粋€嫌太少，兩個恰恰好，三個不嫌多”。1992年臺灣修正《綱領》，將人口成長目標由過去的“緩和人口成長”改為“維持人口合理成長”。雖然政策改變，但是生育率卻并沒有回升。2024年臺灣再次修正《綱領》，提出“實施人口教育，營造有利生育、養(yǎng)育之環(huán)境”，但是仍難阻生育率下降勢頭，2024年下降至0.895。韓國的情況也類似。從1962年開始，韓國開始“計劃生育”。而后人口政策經歷了三個主要的階段。盡管每一次人口政策的調整都帶來了生育小高峰，但短暫的生育小高峰之后，生育率繼續(xù)下降依然無法改變。四、人口政策對房地產業(yè)的影響1、人口政策的調整對房地產需求影響的測算人口政策的調整對房地產行業(yè)帶來的增量需求具有一定的特殊性。與嬰兒用品等需求不同，住房需求往往是前置的。幾乎沒有人會在嬰兒出生前大量囤積紙尿褲以及嬰兒奶粉，但幾乎可以肯定的是會有相當一部分購房以及換房需求前置在小孩出生之前。家庭往往是做了生孩決定之后開始考慮購房需求。因此，是否有生孩子的預期相比實際出生更加重要。根據統(tǒng)計局第六次人口普查數據，2024年適齡生育婦女總數約為1.688億。我們假設其中有30%的人計劃要生二胎，則預期未來新增嬰兒總數為5064萬人。假設其中有能力購房或者改善的家庭占比為30%，按照人均居住面積30平米計算，這可以帶來房地產預期需求量4.56億平米，這相當于2024年全年商品房銷售規(guī)模的41%。當然，我們并沒有說這部分增量需求要在一年內釋放。當然，具體這些需求在多長的時間內釋放，是成為一兩年間的房地產需求的強心針，還是3-5年間購房需求的催化劑，則要看計劃生育政策調整的步驟和居民預期變化的情況。目前我們的測算還是相當粗略的，因為在缺乏具體方案的時候，任何對于地產需求波動的精密測算實際上都只是浮沙建塔，并不科學。而且，人口政策的變動和其他政策不同，并不是可以用“放開”或“不放開”來形容的，而存在諸多細節(jié)。這種細節(jié)安排的多變性（有超過百種可能的政策組合和軌跡），也使得政策變動對于購房需求的影響確實難以提前精確測算。另外，房屋需求受人口政策影響最特殊的地方，在于這種影響在人口政策變動之前其實已經發(fā)生。對于處于可育齡階段但受當前人口政策限制的家庭來說，人口政策變動的預期就足以推動其入市購房。當然，這種入市購房的行為或許也受到了其他因素的影響，但不可否認人口政策變動預期的影響，即使在今天也是存在的。因此，哪怕在2024年底之前人口政策并無實質變動，只要目前這種關于人口政策變動的討論持續(xù)下去，只要決策層并無否定“完善計劃生育政策”的可能性，那么這種人口政策變動對購房預期的正面影響就有可能繼續(xù)存在。人口政策預期變動對于房地產行業(yè)的全局性影響，也取決于這種變動預期存在的時間和兌現(xiàn)的路徑。如果這種變動是疾風驟雨式的，就會造成短期的需求爆發(fā)和供應斷檔，從而刺激部分城市房價大幅上漲，企業(yè)踴躍拿地。但由于人口政策變動帶來的需求不可持續(xù)，未來又會造成供應過剩和需求相對不足。這種情況之下，人口政策對于房地產企業(yè)的經營實際上會產生負面影響。如果這種變動是漸進的，例如單位時間由于人口政策變動預期推動的購房需求增長不到當年實際銷售的15%，則需求只是被緩慢抬升，供應也不存在斷檔問題，房價就不會出現(xiàn)暴漲，企業(yè)拿地也會充分考慮未來的盈利空間。這種情況之下，人口政策的變動對房地產企業(yè)的經營會產生當然的正面影響。因此，我們認為對于房地產企業(yè)來說，只要人口政策的演變方向是放松生育限制而不是收緊生育限制，人口政策在變動之前的醞釀期不是越短越好，而是越長越好；人口政策演變的節(jié)奏不是越快越好，而是越慢越好。除了對需求總量的刺激之外，人口政策變動也會使得購置大戶型的改善性需求提前釋放，從而增加大戶型受歡迎程度。同時，由于換房需求的提前釋放，部分城市的二手房供應端或出現(xiàn)更多的中小戶型拋售。人口政策的變動或影響熱銷戶型的結構。2、人口老齡化對地產行業(yè)的影響：以房養(yǎng)老問題初探人口結構變動給地產行業(yè)所帶來的挑戰(zhàn)，除了人口政策變動以外，還有一個以房養(yǎng)老問題。整體而言，我們認為“以房養(yǎng)老”在我國還有很長的路要走，短期對行業(yè)影響不大。傳統(tǒng)意義上的以房養(yǎng)老，也被稱為“住房反向抵押貸款”或者“倒按揭”。它是指老人將自己的產權房抵押出去，以定期取得一定數額養(yǎng)老金、獲取一定信貸額度或享受其他服務的一種養(yǎng)老方式。2024年國務院印發(fā)《關于加快發(fā)展養(yǎng)老服務業(yè)的若干意見》，明確提出“開展老年人住房反向抵押養(yǎng)老保險試點”。邏輯上來講，若能夠推出適合中國國情的反按揭養(yǎng)老模式，則將進一步提升養(yǎng)老階層、待養(yǎng)老階層對于不動產的需求。但我們認為，短期內以房養(yǎng)老存在諸多不確定性因素，中短期內很難看到有效的可執(zhí)行性政策及方案出臺。美國經驗：“反向按揭”并不是主流養(yǎng)老模式與其討論中國以房養(yǎng)老模式，不如我們先了解一下成熟國家的先例以及目前的運行狀況。美國是較早開展以房養(yǎng)老的國家，目前擁有較為完善的以房養(yǎng)老體系和養(yǎng)老產品。其主要的以房養(yǎng)老的手段來自于HECM（HomeEquityConversionMortgage，房產價值轉換貸款）。HECM是國會授權的一種反向抵押貸款產品，其運行接受國會的監(jiān)督。HECM保險項目得到美國住房與城市發(fā)展部(HUD)聯(lián)邦住房管理局(FHA)的支持。ECM的提供者主要是銀行、抵押貸款公司和其他私營金融機構。從1990年起步至2024年，HECM貸款累計發(fā)放筆數為77.9萬筆，2024年全年發(fā)放約5.5萬筆。HECM貸款申請要求年齡在62周歲以上，并且擁有自己獨立的房屋。1990年至2024年美國申請HECM的貸款者平均年齡呈現(xiàn)緩慢下降趨勢，2024年約為71.9歲。在HECM推出之初，平均反按揭的抵押成數約為35%。而后抵押成數一路上行，2024年以后逐漸穩(wěn)定在60%至70%之間。期望的抵押利率水平呈現(xiàn)下降趨勢。從規(guī)模上看，申請人結構中，單身男性與女性的占比約為60%，假設剩下的約40%為雙人共同申請，則可以推算出2024年申請HECM的老年人約為9萬人。而2024年美國65周歲以上的老人數量約為4000萬人，由此可以推算出當年選擇以房養(yǎng)老的居民占比約為0.23%。累計來看，1990年至2024年選擇以房養(yǎng)老的居民占65周歲以上老人比例約為3%，占總人口的比重約為0.4%。應該說，選擇以房養(yǎng)老的居民數量較少。從規(guī)模上看，申請人結構中，單身男性與女性的占比約為60%，假設剩下的約40%為雙人共同申請，則可以推算出2024年申請HECM的老年人約為9萬人。而2024年美國65周歲以上的老人數量約為4000萬人，由此可以推算出2024年選擇以房養(yǎng)老的居民占比約為0.23%。累計來看，1990年至2024年選擇以房養(yǎng)老的居民占65周歲以上老人比例約為3%，占總人口的比重約為0.4%。應該說，選擇以房養(yǎng)老的居民數量較少。2024年，美國退休人員協(xié)會（ARPP）針對全國1509位接受過向HECM計劃咨詢的老年人進行了深度訪問，得出了以房養(yǎng)老的一些深度數據。從接受反按揭的原因分析，我們可以看出最后借款者和未借款者關注反按揭的主要原因并不是直接養(yǎng)老，而是清償按揭（排名第一）、提高生活質量（排名第二）和房屋修理改善（排名第三）。原有HECM計劃曾經允許用該項資金再按揭置業(yè)，這產生了間接的投資性需求，這也是2024年之后反按揭迅猛增加的一個主要原因。而隨著2024年金融危機的來臨，房價下跌，申請反按揭的居民數量也大幅減少。2024年全年新增HECM的數量僅為2024年的49%。經過長期的發(fā)展，為什么在自然選擇下，美國人并沒有大量選擇以房養(yǎng)老作為主要的模式？一方面由于美國完善的社保體系，另一方面主要是由于高成本和條款設計的信息不對稱。在房價不上漲的預期下，提供此類按揭的主體會盡量壓低房屋的估值，以減少風險暴露。由于估值具有相當強的主觀性，評級機構處于強勢方，最后所能夠提供的貸款額度可能與房主預期差距甚遠。除此之外，契約中通常存在嚴格的約束，作為貸款人很難吃透條款。例如契約中通常會包括對房屋正常維修、繳稅、保險等條款，如果違約，可能引發(fā)房屋的強制變賣。應該說房主對房屋的責任在契約后大大加強了。應該說，在房價平穩(wěn)預期下，以市價變賣房屋再選擇租房的養(yǎng)老情形可能更劃算。因此，反按揭通常在預期房價上漲時作為一種融資手段使用，抑或作為最后的養(yǎng)老防線，不想搬離原居住地但需要一定開銷（如房屋修繕）而缺乏資金。從回報率來看，真正購買商品住房養(yǎng)老的案例并非主流。

2024年IPTV行業(yè)分析報告2024年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網融合”、“寬帶中國” 31、三網融合：網絡運營商推動IPTV的動力 32、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務的增長引擎 43、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯 6二、以“合作”姿態(tài)在產業(yè)鏈中占據有利地位 71、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定 72、合作心態(tài)開放，促進多方共贏 83、積極持續(xù)投資影視內容形成積累 9三、未來增長看點在IPTV挖潛與OTT擴張 91、IPTV增長依靠增值業(yè)務提升ARPU 92、機頂盒“小紅”領先布局 113、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應 12一、IPTV真正受益于“三網融合”、“寬帶中國”1、三網融合：網絡運營商推動IPTV的動力我國“三網融合”方案提出、試點已有多年，從目前三網融合進程中來看，電信系更占優(yōu)勢，IPTV是電信系進入視頻領域重要的成功戰(zhàn)略。電信系網絡運營商在現(xiàn)有網絡上開展IPTV視頻業(yè)務也非常平滑。我國擁有超過4億多電視用戶，網絡用戶近2億，寬帶網絡用戶為IPTV的潛在客戶。三網融合試點的第一階段（2024-2022年）已經收官，即將邁入推廣階段（2023-2021年），第二批54個試點城市已經包括全國大部分重要省市，覆蓋人口超過3億。在電信、視頻網站、廣電等各利益方的參與下，我國IPTV用戶數已從2023年的470萬戶發(fā)展到了2022年底的2300萬，成為全球IPTV用戶最多的國家。預計未來兩年仍將有40%-50%的增速，2023年底用戶數有望達到3400萬的規(guī)模。2、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務的增長引擎帶寬決定著IPTV是否能夠實現(xiàn)高清內容的傳輸，進而決定IPTV的用戶體驗。今年四月工信部、國家發(fā)改委等部委發(fā)布《關于實施寬帶中國2023專項行動的意見》：目標2023年新增光纖入戶覆蓋家庭3500萬戶，同時寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產品的用戶超過70%。各省級網絡運營商也反應迅速積極，出臺相關規(guī)劃。IPTV業(yè)務作為電信運營商推動寬帶升級服務的重要賣點。運營商的推廣積極性高。例如2021年上海電信發(fā)布的＂二免一贈一極速＂的＂城市光網＂計劃，與百視通聯(lián)手推出IPTV3.0視頻業(yè)務，共同發(fā)力高清IPTV業(yè)務。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級實施順利，上海IPTV用戶也發(fā)展到了百萬規(guī)模。而帶寬約束被打破后，高清點播也將成為IPTV增值業(yè)務的重要增長引擎之一。從IPTV存量的廣度上來看，我國IPTV當前的區(qū)域性明顯，集中在上海、江蘇、廣東等經濟發(fā)達地區(qū)，其中僅江蘇一省就已經發(fā)展了430萬的客戶規(guī)模，占比18.9%。這種情況與中國電信在發(fā)達地區(qū)寬帶基礎建設優(yōu)異相關。西部和北部地區(qū)市場依然廣闊，有待于中國聯(lián)通和中國移動的發(fā)力。寬帶及光纖業(yè)務作為中國電信目前最為核心的一塊領域，其市場領先的優(yōu)勢由來已久，相比而言，覆蓋了大部分北方省市的中國聯(lián)通和中國移動的積極性是行業(yè)的最大變數。2022年以來，兩家公司都在寬帶業(yè)務方面積極發(fā)力，以中國移動為例：2022年中國移動新增FTTH覆蓋家庭超過180萬戶；使用4M及以上寬帶產品的用戶超過50%；新增寬帶端口320萬個；新增固定寬帶接入家庭超過120萬戶。3、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯IPTV最直接的競爭者是各地的有線電視。價格上來看，由于歷史原因，我國有線電視網的公益屬性導致其價格相對較低，這也成為有線電視網絡市場化程度低、升級換代困難，“三網融合”中競爭能力弱的原因。IPTV基于IP網絡傳輸，通常要在邊緣設置內容分配服務節(jié)點，配置流媒體服務及存儲設備，而有線數字電視的廣播網采取的是HFC或VOD網絡體系，基于DVDIP光纖網傳輸，在HFC分前端并不需要配置用于內容存儲及分發(fā)的視頻服務器，運營成本大大降低。但帶來的問題是如要實現(xiàn)視頻點播和雙向互動則必須將廣播網絡進行雙向改造。從技術角度看，IPTV成本較高，難以與有線電視比拼價格。但IPTV的優(yōu)勢在于可以直接利用互聯(lián)網，而與寬帶的捆綁銷售能夠大大降低客戶對價格的敏感度。在各地網絡運營商的支持下，IPTV與寬帶捆綁營銷，對于用戶來講，更像是寬帶贈送的增值業(yè)務，收費模式則可以訂制，包月、按頻道等，靈活而更有針對性。而“三網融合”進程中的電信系寬帶接入商的強勢，使用戶在互聯(lián)網光纖一線入戶后，較為自然的選擇IPTV作為電視方案。二、以“合作”姿態(tài)在產業(yè)鏈中占據有利地位1、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定由于電視內容播控屬于國家宣傳范疇，監(jiān)管較為嚴格。根據廣電總局43號文規(guī)定，IPTV集成播控總平臺牌照由中央電視臺持有，而分平臺牌照由省級電視臺申請。廣電總局要求通過IPTV集成播控平臺及各地分平臺來達到“可管可控”的方針。與央視的合資公司正式落地將解除市場對百視通IPTV業(yè)務政策性風險的擔憂。過去擁有IPTV全國性運營牌照四家分別是：上海文廣（百視通）、央視國際、南方傳媒、中國國際廣播電臺。5月18日，百視通和央視IPTV合資公司“愛上電視傳媒有限公司”完成工商注冊正式成立，成為全國唯一中央級集成播控平臺。其中百視通股權占比45%。合資公司同時減少了與地方臺和有線網運營商的溝通成本。IPTV的發(fā)展對地方電視臺和有線網絡運營商的沖擊最大，43號文再次強調IPTV總分二級播控平臺的落實，城市臺喪失了內容的運營主導權，收入分配權掌握在省平臺手中；而IPTV是網絡運營商直接搶占了有線數字電視的客戶。CNTV在廣電系統(tǒng)內有良好的關系，能夠有效降低溝通成本。2、合作心態(tài)開放，促進多方共贏公司一方面與CNTV合資成立全國集成播控平臺，另一方面在與中國電信為主的網絡接入運營商的的長期合作中建立了良好的伙伴關系和市場經驗。長期的市場運營環(huán)境使電信運營商在產品推廣、業(yè)務計費、系統(tǒng)維護、客戶服務方面有相對廣電系統(tǒng)比較顯著的優(yōu)勢。百視通合作心態(tài)開放，在與電信運營商和電視臺的長期合作中積累了市場經驗。從歷史上看，在IPTV市場的第一輪搶占中，機制靈活的百視通通過與電信運營商合作，迅速地搶占了市場；而具有顯著資源和內容優(yōu)勢的CNTV卻受體制制約，用戶開發(fā)非常緩慢；IPTV市場最終形成了以百視通用戶為主體的局面，為統(tǒng)一播控平臺合資公司中具體條款方案的商定創(chuàng)造了條件。百視通與其它牌照商也有較多合作，如2022年5月，百視通與國廣東方宣布啟動互聯(lián)網電視業(yè)務全面發(fā)展合作，利用其國際資源加快自己的國際化策略。百視通與終端制造商的合作：1）一體機：2021年4月，百視通聯(lián)合海爾推出卡薩帝電視。此外，公司與康佳、三星、夏普均有智能電視方面的合作。2）互聯(lián)網電視機頂盒：2022年1月，百視通與聯(lián)想共同推出了互聯(lián)網電視機頂盒A30。3、積極持續(xù)投資影視內容形成積累隨著產業(yè)競爭的激烈，最終影響用戶選擇的還是內容之本。百視通注重在影視內容上的投入，每年在內容上的投入約為3-5億，持續(xù)的投入建成了較大的網絡視聽版權庫，節(jié)目總量超過40萬小時，其中高清節(jié)目總量超過5萬小時，覆蓋了70%的熱播劇和國內外強檔電影。以美國的Netflix為例可以看到精品內容的重要性，2023一季度年Netflix業(yè)績大幅超預期，自制劇和獨播劇是重要推力，根據Netflix的統(tǒng)計，平臺上最為熱播的top200部劇中有113部為獨有，尤其是2月1日獨家上線13集的自制內容“紙牌屋”受到熱捧為網站吸引了大量流量。三、未來增長看點在IPTV挖潛與OTT擴張1、IPTV增長依靠增值業(yè)務提升ARPU百視通70%以上的營業(yè)收入來自IPTV業(yè)務，2022年該項業(yè)務營收達到14.2億，同比增長73%。截止2022年末，公司IPTV用戶數已達1600萬，同比增長60%；ARPU值增長8.3%，達88.62元/年。不同于網絡視頻用戶，電視用戶轉換成本高，客戶粘性大。根據CSM和艾瑞的調查，IPTV用戶有較高的忠誠度，基本養(yǎng)成了較為穩(wěn)定的收視習慣，優(yōu)酷和PPS一周之內所有訪客平均使用天數均不如IPTV。而IPTV豐富的點播內容和互動性，更把年輕人重新吸引到電視機前，存量客戶的價值效應即將凸顯。IPTV的收入模式包括：用戶基本收費、高清、廣告、按部點播（PPV）、增值服務等方面。過去，用戶基礎收費一直是IPTV最主要的收入來源。國外IPTV發(fā)展經驗表明，隨著用戶數的增加和協(xié)同效應的增強，將實現(xiàn)收入模式由基礎服務費向多樣化增值業(yè)務轉型，有利于整體提升IPTV業(yè)務ARPU值。寬帶提速和智能終端推動增值業(yè)務的發(fā)展。隨著帶寬約束逐漸被打破，高清點播將成為增值業(yè)務的重要增長引擎之一。年報顯示，百視通2022年已在上海等地發(fā)展50萬高清用戶。而OTTTV等智能終端的引進，也增強IPTV的服務擴展能力，有助于多樣化的增值業(yè)務的引入。增值服務也越來越多地得到用戶認可，開始貢獻收入。在業(yè)務開展前期，直播功能延續(xù)了用戶的傳統(tǒng)收視習慣，所占比例較高；但隨著活躍用戶比例的提升，用戶對IPTV操作熟悉程度越來越高，點播模