銀行業(yè)2023銀行理財(cái)年度報(bào)告：同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)格局下的理財(cái)破局

同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)格局下的理財(cái)破局 2023銀行理財(cái)年度報(bào)告分析師：蔡夢(mèng)苑自2019年首家理財(cái)子公司開業(yè)到2024年，銀行理財(cái)即將走過第一個(gè)新五年。理財(cái)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型發(fā)展伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋、資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的時(shí)代背景，理財(cái)機(jī)構(gòu)在逐步探尋如何從資產(chǎn)管理向財(cái)富管理發(fā)展模式轉(zhuǎn)變。在監(jiān)管政策要求執(zhí)行下，理財(cái)產(chǎn)品打破剛性兌付，無論是估值方式、可投資產(chǎn)類分析師：張菁別還是凈值化率，投資端轉(zhuǎn)型明確且堅(jiān)定，但產(chǎn)品端在從定價(jià)發(fā)行到銷售管理再到持續(xù)經(jīng)營(yíng)的流程中仍保留著銀行理財(cái)一直以來的獨(dú)有特性，過去這些特性被關(guān)注較少，但在當(dāng)前無風(fēng)險(xiǎn)收益下行、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、理財(cái)凈值波動(dòng)提升的背景下，產(chǎn)品端的特性對(duì)于投資端的影響開始顯現(xiàn)，成為了理財(cái)待破解銷售服務(wù)電話：之題。2023年，理財(cái)市場(chǎng)贖回沖擊的余波逐步消退，疊加債券市場(chǎng)大幅走強(qiáng)的背景下，理財(cái)市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，理財(cái)市場(chǎng)隨之步入修復(fù)的道路。銀行理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)顯示，截至2023年末，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模26.80萬億元，較2023年中有所回升，但仍低于2022年末水平。此外，根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，公募基金資產(chǎn)凈值合計(jì)27.60萬億元，高于2023年末銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模，銀行理財(cái)市場(chǎng)仍存一定修復(fù)空間。銀行理財(cái)規(guī)模首次被公募基金超越，也引發(fā)了市場(chǎng)的高度關(guān)注。理財(cái)規(guī)模固然存在季節(jié)性變化，不過這一歷史性反超一定程度反映出居民財(cái)富的結(jié)構(gòu)性變遷。在當(dāng)前理財(cái)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展的過程中，不少新的變化正在發(fā)生，這些潛在的變化不僅是資管新規(guī)后規(guī)則對(duì)齊的延續(xù)，更是銀行理財(cái)針對(duì)自己既有定位的再規(guī)劃。2023年銀行理財(cái)市場(chǎng)生態(tài)變化主要在四個(gè)方面：1.市場(chǎng)集中度降低，部分股份行理財(cái)公司規(guī)模排名顯著提升；2.短期限純債類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行成全年主線；3.公募基金降費(fèi)背景下，銀行理財(cái)費(fèi)率優(yōu)惠相繼出臺(tái)，產(chǎn)品費(fèi)率模式層面推出權(quán)減免管理費(fèi)”創(chuàng)新；4.銀行理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新從策略走向形態(tài)，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品“一籃子”銷售模式滿足投資對(duì)于流動(dòng)性的需求，“目標(biāo)盈”理財(cái)產(chǎn)品快速擴(kuò)容，滿足投資者“落袋為安”的需求。當(dāng)前理財(cái)市場(chǎng)存在的一大特征是：產(chǎn)品同質(zhì)化但不標(biāo)準(zhǔn)化，理財(cái)分類評(píng)價(jià)的難度較高。本次報(bào)告，我們將不同運(yùn)作模式的產(chǎn)品進(jìn)行分類，對(duì)市場(chǎng)高度關(guān)注的業(yè)績(jī)表現(xiàn)及業(yè)績(jī)基準(zhǔn)達(dá)標(biāo)率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。2023年，結(jié)束運(yùn)作的封閉式產(chǎn)品平均成立以來年化收益率為2.95%，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)達(dá)標(biāo)率為46%。日開型產(chǎn)品2023年平均年化收益率為2.11%，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)達(dá)標(biāo)率87%。定開型產(chǎn)品平均定開周期年化收益率為2.77%，整體達(dá)標(biāo)情況較好為77%，定開7天、14天、30天、60天和90天產(chǎn)品達(dá)標(biāo)率分別為76%、57%、75%、89%和85%。最短持有期產(chǎn)品平均滾動(dòng)最短持有期年化收益率為2.95%，平均滾動(dòng)勝率為72%，其中最短持有期為7天、14天、30天、60天和90天產(chǎn)品達(dá)標(biāo)率分別為97%、89%、84%、76%和84%。如何在新的財(cái)富管理時(shí)代格局中找到匹配居民新需求的生態(tài)位，如何在變化中尋找發(fā)展機(jī)會(huì)，對(duì)于理財(cái)機(jī)構(gòu)而言，需要從產(chǎn)品策略、產(chǎn)品形態(tài)、營(yíng)銷管理等多個(gè)維度同步進(jìn)化。在發(fā)行、銷售、持營(yíng)三個(gè)環(huán)節(jié)中我們分別挑選了代表性的三個(gè)特性“定價(jià)主導(dǎo)權(quán)”、“特色中間人”和“短期限及定開產(chǎn)品”與大家一同思考。金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告特性1：產(chǎn)品發(fā)行環(huán)節(jié)，產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的定價(jià)主導(dǎo)權(quán)應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)端還是渠道端？當(dāng)前理財(cái)市場(chǎng)中，產(chǎn)品定價(jià)主導(dǎo)權(quán)更偏重渠道端，匹配渠道客群收益要求的產(chǎn)品更易發(fā)行。但投資者行為存在滯后性，渠道端不應(yīng)一昧迎合投資者對(duì)絕對(duì)收益的要求，投資端需要盡可能專業(yè)且科學(xué)的與渠道端共同確定業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，產(chǎn)品定價(jià)的專業(yè)性和科學(xué)性仍需提升。特性2：產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)，客戶經(jīng)理作為理財(cái)產(chǎn)品銷售“中間人”，客戶經(jīng)理的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)和銷售行為會(huì)間接帶來金融產(chǎn)品的規(guī)模騰挪變化。商業(yè)銀行是理財(cái)產(chǎn)品的絕對(duì)主力銷售渠道，客戶經(jīng)理對(duì)理財(cái)產(chǎn)品銷售過程的影響大于其他金融產(chǎn)品。因此，客戶經(jīng)理在理財(cái)產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)中的影響不容忽視，對(duì)客戶經(jīng)理的賦能勢(shì)在必行。特性3：產(chǎn)品持營(yíng)環(huán)節(jié)，定開產(chǎn)品和中短期限產(chǎn)品存在的必要性不足。首先，中短期限產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征定位不明，如3-6個(gè)月和6-12個(gè)月這兩類期限產(chǎn)品底層可配資產(chǎn)并不存在本質(zhì)區(qū)別，因此在產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征上并不存在較為明顯的差異。其次，定開型產(chǎn)品的持續(xù)經(jīng)營(yíng)難度較大。開放期產(chǎn)品的客戶流失率較高，主要是因?yàn)橥顿Y者“贖舊買新”、“新的更好”的慣性思維。定開產(chǎn)品規(guī)模在開放期后銳減，需要持續(xù)新發(fā)產(chǎn)品接續(xù)，導(dǎo)致剩余較多“長(zhǎng)尾”產(chǎn)品，提高了操作管理難度。銀行理財(cái)一直致力于塑造投資穩(wěn)健、風(fēng)格穩(wěn)定、收益穩(wěn)當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品定位，在低風(fēng)險(xiǎn)低收益的存款和高風(fēng)險(xiǎn)高收益的股票與股票基金之間尋求風(fēng)險(xiǎn)收益相對(duì)適中的產(chǎn)品特征，實(shí)現(xiàn)類存款替代的產(chǎn)品功能，以契合廣大銀行儲(chǔ)戶的需求，與其他資管機(jī)構(gòu)形成錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的生態(tài)格局。當(dāng)下，銀行理財(cái)開始探索財(cái)富管理，在資產(chǎn)端和渠道端探尋循環(huán)關(guān)系，過去資管機(jī)構(gòu)更多是“產(chǎn)品銷售思維”，而未來應(yīng)該轉(zhuǎn)向“客戶服務(wù)思維”，走資產(chǎn)管理和財(cái)富管理雙線并行的發(fā)展道路。2023年以來，無論是費(fèi)率改革還是其他類型的產(chǎn)品創(chuàng)新，其實(shí)都在尋求理財(cái)產(chǎn)品突圍的方法，下一階段理財(cái)產(chǎn)品的布局謀劃我們覺得可以從“低利率環(huán)境”、“現(xiàn)金流管理”、“投顧牌照”三個(gè)財(cái)富管理生態(tài)變革的可能性觸發(fā)點(diǎn)進(jìn)行思考。觸發(fā)點(diǎn)1：低利率環(huán)境。無風(fēng)險(xiǎn)收益下行，若存款類產(chǎn)品如大額存單等利率無法滿足居民增值保值的需求時(shí)，居民一定會(huì)騰挪存款到相對(duì)安全且高于存款收益的地方去，那么此時(shí)相對(duì)低波穩(wěn)健的理財(cái)產(chǎn)品、現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、貨基等或許是客戶的優(yōu)先選擇。這對(duì)理財(cái)公司而言，需要儲(chǔ)備多元豐富的收益來源，做好產(chǎn)品的波動(dòng)管理，以順應(yīng)投資者的偏好選擇。觸發(fā)點(diǎn)2：現(xiàn)金流管理。當(dāng)前居民投資風(fēng)險(xiǎn)偏好較為謹(jǐn)慎，較關(guān)注資金流動(dòng)性和安全性。相對(duì)透明、可看見現(xiàn)金流的分紅型產(chǎn)品模式或許是一個(gè)方向。持續(xù)、階段性的分紅可以緩解投資者對(duì)投資收益的焦慮，同時(shí)，也能降低投資管理人因產(chǎn)品開放期客戶贖回帶來的管理難度。觸發(fā)點(diǎn)3：投顧牌照。未來投顧牌照若向銀行機(jī)構(gòu)放開，在被動(dòng)化、透明化、機(jī)構(gòu)化的趨勢(shì)下，對(duì)于投顧而言，需要豐富的資產(chǎn)配置工具實(shí)現(xiàn)對(duì)客戶的財(cái)富管理工作，銀行理財(cái)應(yīng)當(dāng)對(duì)指數(shù)化投資有所儲(chǔ)備和布局，適時(shí)考慮發(fā)展指數(shù)型理財(cái)產(chǎn)品，作為策略清晰的財(cái)富管理配置工具，豐富產(chǎn)品貨架。風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告部分?jǐn)?shù)據(jù)基于數(shù)據(jù)供應(yīng)商，可能為市場(chǎng)不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，旨在反應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)而非準(zhǔn)確數(shù)量，所載任何意見及推測(cè)僅反映于本報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的判斷。理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)及過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成投資建議。金融監(jiān)管超預(yù)期，資金面波動(dòng)超預(yù)期，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)存在滯后性。金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告1.銀行理財(cái)市場(chǎng)政策回顧 11.1.過往業(yè)績(jī)展示準(zhǔn)則出臺(tái)，銀行理財(cái)信息披露制度進(jìn)一步完善 11.2.相較于公募基金，銀行理財(cái)監(jiān)管政策仍存進(jìn)一步提升的空間 22.銀行理財(cái)市場(chǎng)產(chǎn)品概況 32.1.全市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品概況 32.2.銀行理財(cái)公司情況 62.3.銀行理財(cái)代銷情況 92.4.產(chǎn)品業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)情況 2.5.養(yǎng)老產(chǎn)品數(shù)量逐步提升，業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn) 3.2023年銀行理財(cái)生態(tài)變化 3.1.市場(chǎng)集中度降低，位次生變 3.2.短期限純債類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行成全年主線 3.3.公募基金降費(fèi)背景下，銀行理財(cái)費(fèi)率優(yōu)惠相繼出臺(tái) 203.4.銀行理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新從策略走向形態(tài) 234.破局——理財(cái)產(chǎn)品特性思考 264.1.主導(dǎo)權(quán)——產(chǎn)品定價(jià)由資產(chǎn)端主導(dǎo)還是渠道端？ 264.2.獨(dú)特性——“中間人”客戶經(jīng)理 274.3.必要性——定開產(chǎn)品和中短期限產(chǎn)品必要性 285.立足——財(cái)富管理格局生態(tài)演繹下的理財(cái)發(fā)展展望 285.1.聚焦低波、中低波產(chǎn)品供給——理財(cái)核心衛(wèi)星策略 295.2.理財(cái)IP打造以機(jī)構(gòu)品牌為主，而非明星投資經(jīng)理 295.3.理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)立足客戶服務(wù)思維 306.風(fēng)險(xiǎn)提示 31敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告圖12023年非保本理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模（單位：萬億元） 3圖22023年理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模同比 4圖32023年各機(jī)構(gòu)產(chǎn)品數(shù)量及存續(xù)規(guī)模占比 4圖4不同運(yùn)作模式產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占比 5圖5全市場(chǎng)新發(fā)封閉式產(chǎn)品期限情況 5圖62023年各投資性質(zhì)產(chǎn)品存續(xù)情況占比 5圖72023年理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置情況 6圖8銀行代銷本行理財(cái)公司產(chǎn)品數(shù)量占比情況 圖92021年-2023年債券市場(chǎng)走勢(shì)（%） 圖102022年以來理財(cái)公司規(guī)模排名位次變化 圖11不同運(yùn)作模式新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量變化（只） 圖12各期限凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行占比趨勢(shì)（%） 圖13理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)投向變化（%） 圖142023年理財(cái)公司及理財(cái)產(chǎn)品月度現(xiàn)券凈買入情況（億元） 20圖15固定收益類理財(cái)產(chǎn)品費(fèi)率走勢(shì)（%） 21圖16混合類理財(cái)產(chǎn)品費(fèi)率走勢(shì)（%） 21圖17權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品費(fèi)率走勢(shì)（%） 21圖18存續(xù)“目標(biāo)盈”理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量分布（按投資性質(zhì)） 25圖19存續(xù)“目標(biāo)盈”理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量分布（按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)） 25圖20理財(cái)核心衛(wèi)星策略 29表1理財(cái)公司開業(yè)情況 6表22023年各銀行理財(cái)子公司發(fā)行不同類型產(chǎn)品數(shù)量（單位：只） 7表3各銀行理財(cái)子公司發(fā)行的不同投資類型、不同期限的產(chǎn)品數(shù)量占比 8表4各銀行理財(cái)子公司不同投資類型、不同發(fā)行期限的產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn) 9表5各銀行理財(cái)子公司不同投資類型、不同發(fā)行期限的產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限（區(qū)間型業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)） 9表6理財(cái)公司被代銷產(chǎn)品數(shù)量和渠道分布情況（按非母行代銷數(shù)量占比降序排列） 表7理財(cái)公司不同類型代銷渠道分布數(shù)量（含母行） 表8固定收益類理財(cái)業(yè)績(jī)分析的樣本范圍與考察指標(biāo)選取規(guī)則 表9封閉式理財(cái)產(chǎn)品收益率達(dá)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)情況（%） 表10定開型、最短持有期型理財(cái)產(chǎn)品收益率達(dá)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)情況（%） 表11不同理財(cái)公司各類型理財(cái)產(chǎn)品達(dá)標(biāo)情況 表12個(gè)人養(yǎng)老金賬戶可投理財(cái)產(chǎn)品一覽 表132023年全年理財(cái)公司及理財(cái)產(chǎn)品現(xiàn)券凈買入情況（億元） 20表14各家銀行“組合代銷”產(chǎn)品 23表15存續(xù)“目標(biāo)盈”理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量及規(guī)模 24表16市場(chǎng)上存續(xù)“目標(biāo)盈”理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量及規(guī)模（截至2024年1月25日） 25表17“目標(biāo)盈”理財(cái)產(chǎn)品止盈收益率及表現(xiàn)情況 26敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告在國(guó)內(nèi)資管行業(yè)飛速發(fā)展的過程中，不同類型的資管機(jī)構(gòu)形成各自獨(dú)特的特色，同時(shí)在監(jiān)管規(guī)則、業(yè)務(wù)規(guī)則方面也存在差異。不過隨著資管新規(guī)及一系列監(jiān)管政策的出臺(tái)，各類資管機(jī)構(gòu)監(jiān)管標(biāo)管新規(guī)”）發(fā)布以來，銀行理財(cái)在標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)認(rèn)定、理財(cái)產(chǎn)品銷售、現(xiàn)金管理類產(chǎn)品管理、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理、產(chǎn)品相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和理財(cái)公司內(nèi)部控制管理等方面的監(jiān)管政策逐步完善，2023年進(jìn)1.1.過往業(yè)績(jī)展示準(zhǔn)則出臺(tái)，銀行理財(cái)信息披露制度進(jìn)一步完善近年來，一系列相關(guān)政策的出臺(tái)，進(jìn)一步拉齊理財(cái)與其他資管產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)理財(cái)市場(chǎng)展示標(biāo)準(zhǔn)后，對(duì)于銀行理財(cái)信息披露制度體系進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品過往業(yè)績(jī)是投資者選擇理財(cái)產(chǎn)品的重要參考指標(biāo)之一，但在《準(zhǔn)則》出臺(tái)前，監(jiān)管對(duì)于銀行理財(cái)?shù)臍v史業(yè)績(jī)展示沒有明確、統(tǒng)一的監(jiān)管要求。銀行、理財(cái)公司在展示方面往往選取有利于自己的方式，如選取業(yè)績(jī)較好的時(shí)段進(jìn)行展示，并且對(duì)時(shí)間周期、產(chǎn)品成立年限均未做約束。寬泛的管理導(dǎo)致了產(chǎn)品銷售過程中，出現(xiàn)不同商業(yè)銀行選擇性展示不同收益數(shù)據(jù)的情況，包括“成立以來收益”、“近一個(gè)月年化收益”、“近一年年化收益”等，造成客戶在比較不同銀行的同類產(chǎn)品時(shí)存在困難。此外，由于理財(cái)產(chǎn)品過往業(yè)績(jī)是投資者做出理財(cái)產(chǎn)品投資決策的重要參考之一，部分機(jī)構(gòu)通過“截取”凈值表現(xiàn)最優(yōu)的歷史區(qū)間，以提升產(chǎn)品的吸引力，但這種方式無法揭示該理財(cái)《準(zhǔn)則》禁止刻意選擇性展示理財(cái)產(chǎn)品特定區(qū)間或部分區(qū)間的過往業(yè)績(jī)。理財(cái)產(chǎn)品宣傳銷售文本只能展示該理財(cái)產(chǎn)品或本公司同類理財(cái)產(chǎn)品的過往平均、最好及最差業(yè)績(jī)。對(duì)于同類或同系列理財(cái)產(chǎn)品，不得僅展示特定理財(cái)產(chǎn)品或部分理財(cái)產(chǎn)品的過往業(yè)績(jī)。在選擇過往業(yè)績(jī)展示區(qū)間時(shí)，應(yīng)注明區(qū)間起始時(shí)間和截止時(shí)間（完整會(huì)計(jì)年度的過往業(yè)績(jī)展示除外），需要包含過往業(yè)績(jī)計(jì)算方法，《準(zhǔn)則》注重產(chǎn)品歷史業(yè)績(jī)展示完整性，規(guī)定了必需展示區(qū)間和自選展示區(qū)間。從《準(zhǔn)則》給予的展示示例看，產(chǎn)品需優(yōu)先展示年度歷史業(yè)績(jī)和成立以來業(yè)績(jī)，具體來看，理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作1個(gè)月以上但不滿1年的，應(yīng)至少包括從產(chǎn)品成立之日起計(jì)算的過往業(yè)績(jī)；理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作1年以上但不滿少包含最近5個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的業(yè)績(jī)。在此基礎(chǔ)上，可增加展示其他維度，如近3月等。要求過往業(yè)績(jī)的展示應(yīng)遵循穩(wěn)定性和內(nèi)在邏輯一致性的基本原則，不得隨不過若從實(shí)際運(yùn)營(yíng)角度看，此新規(guī)管理顆粒度仍較粗，理財(cái)產(chǎn)品同質(zhì)化但不標(biāo)準(zhǔn)化，產(chǎn)品分類評(píng)價(jià)需進(jìn)一步規(guī)范。理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作模式和期限形態(tài)非常豐富，存在最短持有期產(chǎn)品、每日開放型產(chǎn)品、定期開放型產(chǎn)品和封閉式等多種模式，且每一種模式分別存在多種期限。產(chǎn)品收益與運(yùn)作模式和產(chǎn)品期限密切相關(guān)，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》中要求資管產(chǎn)品需滿足期限匹配原則，強(qiáng)化資產(chǎn)管理產(chǎn)品久期管理，如封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品期限不得低于90天、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的終止日不得晚于封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的到期日或者開放式資未上市企業(yè)股權(quán)及其受（收）益權(quán)的退出日不得晚于封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的到期日等約束限制，那么對(duì)于不同投資期限的產(chǎn)品應(yīng)使用不同標(biāo)準(zhǔn)的業(yè)績(jī)考核方式。目前現(xiàn)金管理類產(chǎn)品通常采用7日年敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告化收益率進(jìn)行比較，定開式和封閉式產(chǎn)品通常采用每一個(gè)定開區(qū)間或封閉期成立以來的收益率比較未來，為了更好的讓投資者在不同機(jī)構(gòu)、不同理財(cái)產(chǎn)品之間作出更直觀的比較，為了理財(cái)機(jī)構(gòu)可以從產(chǎn)品考核、創(chuàng)設(shè)角度對(duì)市場(chǎng)同類產(chǎn)品進(jìn)行考量與評(píng)價(jià)，理財(cái)產(chǎn)品的分類評(píng)價(jià)方式或許將進(jìn)一1.2.相較于公募基金，銀行理財(cái)監(jiān)管政策仍存進(jìn)一步提升的空間目前銀行理財(cái)?shù)谋O(jiān)管規(guī)則與公募基金的統(tǒng)一性持續(xù)增強(qiáng)，如均實(shí)行凈值化管理、信息披露透明度逐步提高等。不過當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品政策仍有進(jìn)一步規(guī)范的空間，主要是信息披露和產(chǎn)品銷售渠道兩銀行理財(cái)信息披露不充分的問題一直存在，雖然2023年發(fā)布的《準(zhǔn)則》進(jìn)一步提升了信息披露的透明化程度，但仍存在披露渠道不統(tǒng)一、披露模式不規(guī)范、披露信息不完整等方面的問首先從銀行及理財(cái)公司內(nèi)部視角來看，各家銀行及理財(cái)公司產(chǎn)品信息披露透明度差距較大。《理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品銷售管理暫行辦法》要求應(yīng)當(dāng)向投資者充分披露信息和揭示風(fēng)險(xiǎn)。但不同銀行及理財(cái)公司間差異較大，部分頭部銀行及理財(cái)公司已建設(shè)較為全面的信息公開渠道（包括網(wǎng)頁、），如部分理財(cái)子公司自有渠道無法查詢到完整的產(chǎn)品要素、產(chǎn)品凈值等信息。從外部公開信息披露來源來看，銀行理財(cái)?shù)男畔⑴锻该鞫鹊陀诠蓟稹?019年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《證券投資基金信息披露指引》等一系列監(jiān)管文件對(duì)公募基金信息披露進(jìn)行規(guī)范，但截至2023年底銀行理財(cái)暫未出臺(tái)明確信息披露規(guī)則指引，不過《理財(cái)業(yè)務(wù)和理財(cái)產(chǎn)品信息披露》行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)已通過金標(biāo)委審查投票，預(yù)計(jì)即將推出。目前銀行理財(cái)信息披露存在以下問題：一是外部公開數(shù)據(jù)易得性較差，當(dāng)前對(duì)外公開數(shù)據(jù)來源有：1）銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行拿磕臧l(fā)布的中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年度報(bào)告和年度報(bào)告；2）中國(guó)理財(cái)網(wǎng)披露的產(chǎn)品信息；3）各家銀行及理財(cái)公司所披露的數(shù)據(jù)，但這些官方渠道均無法同時(shí)滿足對(duì)產(chǎn)品分類、凈值、業(yè)績(jī)等多維信息的篩選比較；二是產(chǎn)品信息維度不全：理財(cái)產(chǎn)品并未有強(qiáng)制要求定期披露產(chǎn)品運(yùn)作報(bào)告，均為理財(cái)公司自愿披露，因此僅有部分產(chǎn)品定期披露產(chǎn)品持倉信息。三是信息完整性不足：理財(cái)公司未有單獨(dú)半年報(bào)和年報(bào)披露相關(guān)信息，信息完整性較為缺1）解決不同銀行披露口徑不一致問題，提高銀行間理財(cái)產(chǎn)品橫向可比性。包括統(tǒng)一產(chǎn)品池展示標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)產(chǎn)品狀態(tài)（如新發(fā)、在售、封閉期內(nèi)等）、產(chǎn)品銷售方式（代銷本行理財(cái)子公司產(chǎn)品、2）提升理財(cái)產(chǎn)品信息披露透明性和全面性。首先是公司公告方面，理財(cái)公司若獨(dú)立披露定期報(bào)告，如季報(bào)、半年報(bào)和年報(bào)，并定期發(fā)布同系列理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作報(bào)告，并展示產(chǎn)品投資策略、前十大持倉、存續(xù)規(guī)模等信息，市場(chǎng)的評(píng)估工作會(huì)更加順暢。除各家銀行及理財(cái)公司信息披露應(yīng)該更為全面、更加及時(shí)之外，可以考慮拓寬更多三方信息披露平臺(tái)或機(jī)構(gòu)，定期提供敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告理財(cái)產(chǎn)品銷售限制于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。2021年5月發(fā)布的《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品銷售管理暫行辦法》中明確規(guī)定了理財(cái)產(chǎn)品銷售機(jī)構(gòu)范圍包括1）銷售本公司發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的理財(cái)公司；2）接受理財(cái)公司委托銷售其發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的代理銷售機(jī)構(gòu)，包括其他理財(cái)公司，商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村信用合作社等吸收公眾存款的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，以及銀保監(jiān)會(huì)規(guī)定的公募基金銷售為牌照管理，未限制金融機(jī)構(gòu)類型，主要考察銷售資質(zhì)。公募基金的代銷渠道較為豐富，除了銀行、保險(xiǎn)、券商等傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)外，互聯(lián)網(wǎng)三方平臺(tái)也是公募基金的重要代銷平臺(tái)之一。在互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展階段，以天天基金和螞蟻基金為代表的互聯(lián)網(wǎng)三方代銷機(jī)構(gòu)也加入公募基金銷售陣營(yíng)，開啟了金融產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)化進(jìn)程，也帶動(dòng)獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)快速崛起。根據(jù)證監(jiān)會(huì)當(dāng)前銀行理財(cái)產(chǎn)品代銷渠道相對(duì)有限，若未來理財(cái)產(chǎn)品銷售渠道要進(jìn)一步拓寬，銀行理財(cái)?shù)匿N2.銀行理財(cái)市場(chǎng)產(chǎn)品概況2.1.全市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品概況2023年，理財(cái)市場(chǎng)贖回沖擊的余波逐步消退，疊加債券市場(chǎng)大幅走強(qiáng)的背景下，理財(cái)市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，理財(cái)市場(chǎng)隨之步入修復(fù)的道路。不過總的來看，2023年末理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模尚未恢復(fù)至家理財(cái)公司有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，共存續(xù)產(chǎn)品3.98萬只，較年初增加14.86%；存續(xù)規(guī)模26.80萬億元，雖然較2023年中的25.34萬億元相比，規(guī)模有所回升，與2022年末的27.65萬億元存續(xù)規(guī)模相比，理財(cái)規(guī)模同比負(fù)增長(zhǎng)0.85萬億元。此外，根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示，截至圖12023年非保本理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模2.1.1.理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模占比進(jìn)一步提升，銀行機(jī)構(gòu)占比持續(xù)下滑敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告分機(jī)構(gòu)類型看，理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模增長(zhǎng)，銀行機(jī)構(gòu)均出現(xiàn)回落。當(dāng)前絕大多數(shù)成立理財(cái)公司的銀行已基本將理財(cái)業(yè)務(wù)整合至理財(cái)子公司，因此銀行機(jī)構(gòu)存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模呈持續(xù)下降趨理財(cái)公司存續(xù)規(guī)模繼續(xù)抬升。2023年理財(cái)公司存續(xù)規(guī)模22.47萬億，同比上漲1場(chǎng)存續(xù)規(guī)模的83.9%（2022年為80.4%）。理財(cái)市場(chǎng)日益成熟，隨著銀行機(jī)構(gòu)存續(xù)產(chǎn)品相繼到期終銀行機(jī)構(gòu)存續(xù)規(guī)模持續(xù)縮減。大型銀行、股份制銀行存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模占比較低，僅為2.32%和1.69%，當(dāng)前仍存續(xù)的產(chǎn)品主要是一些無法進(jìn)行遷移、仍未到期的產(chǎn)品。城商行、農(nóng)商行存續(xù)規(guī)模占比繼續(xù)下滑，主要是因?yàn)楦鶕?jù)監(jiān)管要求，除理財(cái)公司外，其他銀行機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模不再增長(zhǎng)，其他機(jī)構(gòu)存續(xù)規(guī)模明顯抬升，但整體規(guī)模占比極小。其他機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模同比增長(zhǎng)17.59%，或是與外資行近年加速布局中國(guó)理財(cái)市場(chǎng)，發(fā)行較多理財(cái)產(chǎn)品有關(guān)。不過總的來看，其他圖22023年理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模同比圖32023年各機(jī)構(gòu)產(chǎn)品數(shù)量及存續(xù)規(guī)模占比2.1.2.封閉式產(chǎn)品規(guī)模占比提升，但產(chǎn)品期限整體縮短2023年開放式理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比有所下滑，封閉式規(guī)模占比提升。截至2023年末，開放式理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為21.18萬億元，占比79.03%，較年初減少3.68個(gè)百分點(diǎn)。其中，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為8.54萬億元，占全部開放式理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例為40.32%，較年初上升2023年封閉式產(chǎn)品期限整體縮短。2023年，新發(fā)封閉式理財(cái)產(chǎn)品加權(quán)平均期限在288至381天之間（2022年為339至581天之間）。截至2023年末，1年以上的封閉式產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占全部敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告圖4不同運(yùn)作模式產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占比圖5全市場(chǎng)新發(fā)封閉式產(chǎn)品期限情況2.1.3.銀行理財(cái)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，2023年固定收益類產(chǎn)品占比再提升根據(jù)產(chǎn)品投資性質(zhì)來看，2019年以來，固定收益類產(chǎn)品比例逐年上漲。受益于2023年債牛行情，固定收益類理財(cái)產(chǎn)品占比進(jìn)一步提升，截至2023年末，固定收益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為25.8元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例達(dá)96.34%，較年初增百分點(diǎn)。而在2022年理財(cái)市場(chǎng)“破凈潮”后，理財(cái)公司和理財(cái)投資者均更追求穩(wěn)定收益，再加上2023年股市延續(xù)震蕩走勢(shì)，因此混合類和權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品占比進(jìn)一步下滑，其中混合類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為0.86萬億元，占比為3.21%，較年初減少1.89個(gè)百分點(diǎn)。商品及衍生品類產(chǎn)品規(guī)模較小，不圖62023年各投資性質(zhì)產(chǎn)品存續(xù)情況占比2.1.4.理財(cái)產(chǎn)品投向信用債資產(chǎn)占比有所下滑從理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置方面看，目前理財(cái)產(chǎn)品仍以投資固收類資產(chǎn)為主。截至2023年末，理財(cái)非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、現(xiàn)金及銀行存款、拆放同業(yè)及買入返售的余額分別為16.45萬億元、1.79萬敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告億元、7.76萬億元和1.37萬億元，分別占總投資資產(chǎn)的56.61%、6.16%、26.7%和4.7%，合計(jì)占比2.86%和2.1%。從配置債券類別來看，截至2023年末，理財(cái)產(chǎn)品持有信用債12.24萬億元，此外，理財(cái)產(chǎn)品積極響應(yīng)國(guó)家政策號(hào)召，充分發(fā)揮資金優(yōu)化配置功能，提高直接融資比重，著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。截至2023年末，銀行理財(cái)產(chǎn)品通過投資債券、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)、未上市股權(quán)等資產(chǎn)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金規(guī)模約19萬億元。理財(cái)資金投向綠色債券規(guī)模超2500億元，投向“一帶一合計(jì)募集資金超1100億元。截至2023年末，ESG主題理財(cái)產(chǎn)品存13.50%。理財(cái)行業(yè)不斷推出特色產(chǎn)品，2023年末存續(xù)“專精特新”、鄉(xiāng)村振興、大灣區(qū)等主題理圖72023年理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置情況2.2.銀行理財(cái)公司情況2.2.1.銀行理財(cái)公司建設(shè)情況份制商業(yè)銀行、8家城市商業(yè)銀行、1家農(nóng)商行以及5家合資機(jī)構(gòu)的理財(cái)公司。2023年底，浙銀理財(cái)獲準(zhǔn)籌建，成為第32家設(shè)立的理財(cái)公司，至此國(guó)有大行和股份制行均已獲得理財(cái)子公司牌照?？紤]到設(shè)立理財(cái)公司的門檻，對(duì)于資本金、理財(cái)規(guī)模、團(tuán)隊(duì)配置等方面均存在監(jiān)管要求。多數(shù)中小銀通過代銷參與理財(cái)業(yè)務(wù)。表1理財(cái)公司開業(yè)情況敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告時(shí)間機(jī)構(gòu)數(shù)量機(jī)構(gòu)名稱2019年工銀理財(cái)、建信理財(cái)、交銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中銀理財(cái)、中郵理財(cái)、光大理財(cái)、興銀理財(cái)、招銀理財(cái)、杭銀理財(cái)、寧銀理財(cái)2020年9平安理財(cái)、信銀理財(cái)、華夏理財(cái)、徽銀理財(cái)、南銀理財(cái)、蘇銀理財(cái)、青銀理財(cái)、渝農(nóng)商理財(cái)、匯華理財(cái)2021年2廣銀理財(cái)、貝萊德建信理財(cái)2022年8浦銀理財(cái)、施羅德交銀理財(cái)、上銀理財(cái)、民生理財(cái)、高盛工銀理財(cái)、恒豐理財(cái)、渤銀理財(cái)、北銀理財(cái)2023年1法巴農(nóng)銀理財(cái)獲批籌建1浙銀理財(cái)（2023年12月獲批籌建）2.2.2.新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品類型考慮到理財(cái)產(chǎn)品信息披露平臺(tái)數(shù)據(jù)仍在優(yōu)化階段，暫不具備多維度的細(xì)化查詢功能，因此，我們選用普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，對(duì)于理財(cái)市場(chǎng)發(fā)行數(shù)量的數(shù)據(jù)進(jìn)一步拆分。需要說明的是，官方數(shù)據(jù)和普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)存在一定誤差，后續(xù)若無注明，規(guī)模及數(shù)量數(shù)據(jù)均來自官方年報(bào)，普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)用于補(bǔ)充根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，按產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量統(tǒng)計(jì)，2023年不同投資類型的產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量占比分別定收益類產(chǎn)品占比繼續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)各機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品發(fā)行情況來看，興銀理財(cái)、信銀理財(cái)、招銀理財(cái)?shù)葞准夜煞葜评碡?cái)公司新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量較多，分別為1107只、1029只和865只理財(cái)產(chǎn)品。而幾家合資表22023年各銀行理財(cái)子公司發(fā)行不同類型產(chǎn)品數(shù)量（單位：只）銀行類型理財(cái)子公司固定收益類混合類權(quán)益類商品及金融衍生品類總計(jì)工銀理財(cái)547547建信理財(cái)675675交銀理財(cái)5672569農(nóng)銀理財(cái)24226268中銀理財(cái)6906711中郵理財(cái)3441345股份行招銀理財(cái)75121291865興銀理財(cái)252029信銀理財(cái)7浦銀理財(cái)4542456平安理財(cái)380271408民生理財(cái)34258355華夏理財(cái)431442恒豐理財(cái)239239廣銀理財(cái)9292光大理財(cái)528272557渤銀理財(cái)218218城商行蘇銀理財(cái)24833281上銀理財(cái)2307237青銀理財(cái)5559564敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告寧銀理財(cái)5855696南銀理財(cái)34682356徽銀理財(cái)399399杭銀理財(cái)40756418北銀理財(cái)2農(nóng)商行渝農(nóng)商理財(cái)350350外資控股貝萊德建信理財(cái)法巴農(nóng)銀理財(cái)22高盛工銀理財(cái)2424匯華理財(cái)92496施羅德交銀理財(cái)431441208122763226125972.2.3.新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品期限產(chǎn)品期限方面，根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，2023年新發(fā)理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品算數(shù)平均運(yùn)作周期約在597天。其中封閉式產(chǎn)品數(shù)量較多，約占82%，平均期限約在681天。整體來看，時(shí)間期限在1-3年的不同投資類型的產(chǎn)品期限之間也存在較大差異。固定收益類產(chǎn)品期限明顯較前一年縮短，期限為一年以下產(chǎn)品數(shù)量占比超過半數(shù)，約為54%（2022年為47%）?；旌项惍a(chǎn)品以1-3年期為主，表3各銀行理財(cái)子公司發(fā)行的不同投資類型、不同期限的產(chǎn)品數(shù)量占比產(chǎn)品類型1個(gè)月以內(nèi)3-6月6-12月3年以上未公布總計(jì)固定收益類8.00%4.06%19.49%21.89%42.57%3.00%1.00%100%混合類3.96%9.69%7.49%9.69%52.86%14.54%1.76%100%權(quán)益類14.29%1.59%0.00%6.35%28.57%42.86%6.35%100%商品及衍生品類0.44%79.20%0.00%0.00%2.21%0.00%18.14%100%總計(jì)7.83%5.49%18.82%21.20%41.96%3.35%1.35%100%2.2.4.新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)方面，2023年理財(cái)子公司發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（包含絕對(duì)數(shù)值型業(yè)為3.66%（2022年為4.28%）。根據(jù)產(chǎn)品類型來看產(chǎn)品平均發(fā)行業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，固定收益類3.63%，此外，我們統(tǒng)計(jì)了區(qū)間型業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限均值，整體來看，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限均值為3.23%，其中固定收益類3.22%，混合類3.43%，權(quán)益類5.08%（平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限高于平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)均值主要是由于區(qū)間型業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)產(chǎn)品中權(quán)益類產(chǎn)品數(shù)量較少，且均為），敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告表4各銀行理財(cái)子公司不同投資類型、不同發(fā)行期限的產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)產(chǎn)品類型1個(gè)月以內(nèi)3-6月6-12月3年以上未公布總計(jì)固定收益類2.86%3.13%3.08%3.52%3.95%4.40%3.72%3.63%混合類4.16%3.33%3.89%4.43%4.66%5.27%4.59%權(quán)益類5.49%4.59%4.95%4.77%商品及金融衍生品類6.12%7.22%5.24%6.16%總計(jì)2.89%3.53%3.09%3.53%3.97%4.49%3.74%3.66%表5各銀行理財(cái)子公司不同投資類型、不同發(fā)行期限的產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限（區(qū)間型業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)）產(chǎn)品類型1個(gè)月以內(nèi)3-6月6-12月3年以上未公布總計(jì)固定收益類2.42%2.88%2.92%3.18%3.46%3.76%3.43%3.22%混合類2.93%3.02%3.01%3.30%3.66%2.54%3.43%權(quán)益類5.35%4.80%4.80%5.08%商品及金融衍生品類3.39%7.37%3.30%3.59%總計(jì)2.44%2.96%2.92%3.18%3.47%3.72%3.43%3.23%2.3.銀行理財(cái)代銷情況理財(cái)產(chǎn)品的銷售主要有三大渠道：一是銀行母行代銷；二是母行之外的其他銀行代銷；三是理財(cái)公司直銷渠道。目前大部分理財(cái)公司產(chǎn)品仍主要由母行代銷為主，不過理財(cái)公司也在紛紛擴(kuò)寬代銷渠道，且有部分渠道能力較強(qiáng)的理財(cái)公司逐步布局下沉市場(chǎng)。對(duì)于中小銀行而言，受限于資產(chǎn)管理與投研能力不足，理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展面臨更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，多數(shù)中小銀行回歸本源、專注主業(yè)，選擇2.3.1.銀行理財(cái)產(chǎn)品代銷渠道持續(xù)擴(kuò)容《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告(2023年)》顯示，2023年，理財(cái)公司不斷拓展母行以外的代銷渠道，母行代銷金額占比持續(xù)下降。已開業(yè)的31家理財(cái)公司中，3家理財(cái)公司的理財(cái)產(chǎn)品僅由母行從代銷產(chǎn)品數(shù)量上看，根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)，截至2024年1月中旬，共有31653款產(chǎn)品被代銷，其中由理財(cái)公司發(fā)行30943款，數(shù)量占比達(dá)98%。（本文在統(tǒng)計(jì)理財(cái)公司被代銷產(chǎn)品品登記編碼唯一性進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，即同一產(chǎn)品登記編碼的理財(cái)產(chǎn)品被視為1款產(chǎn)品進(jìn)行計(jì)數(shù)。統(tǒng)計(jì)非母2.3.2.銀行理財(cái)公司進(jìn)一步發(fā)力拓展他行代銷渠道，母行代銷占比繼續(xù)下降敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告從代銷渠道拓展情況來看，2023年理財(cái)公司合作代銷機(jī)構(gòu)數(shù)量持續(xù)上漲，由母行代銷的金額占比整體呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。根據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2023年）》顯示，截至2023年末，理財(cái)公司渠道進(jìn)一步拓展，城商行和股份行理財(cái)公司較為積極。2023年國(guó)有行理財(cái)公司非母行代銷占比仍相對(duì)偏低，不過較2022年有所拓寬。城商行理財(cái)公司和股份行理財(cái)公司對(duì)非母行渠道拓展較為積極，被代銷產(chǎn)品數(shù)量較多。具體來看，國(guó)有行理財(cái)公司非母行代銷拓展差異較大，交銀理），為27%。此外，2023年中郵理財(cái)和農(nóng)銀理財(cái)?shù)姆悄感写N渠道明顯拓寬，占比分別從2022年的7%和3%上漲至17%和12%。建信理財(cái)、工銀理財(cái)?shù)姆悄感写N數(shù)量占比仍在10%以內(nèi)。股份行中，非母行代銷占比TOP5為平安理財(cái)、華夏理財(cái)、招銀理財(cái)、恒豐理財(cái)、興銀理財(cái)，占比分別為58%、54%、48%、43%和42%，整體較2022年有所提升。城商行理財(cái)公司中杭銀理財(cái)、南銀理財(cái)、蘇銀理財(cái)、青銀理財(cái)被非母行代銷產(chǎn)品占比分別達(dá)到75%、70%、68%和67%，也成為所有理表6理財(cái)公司被代銷產(chǎn)品數(shù)量和渠道分布情況（按非母行代銷數(shù)量占比降序排列）發(fā)行機(jī)構(gòu)被代銷產(chǎn)品（款）被代銷產(chǎn)品（款）非母行被代銷產(chǎn)品占比非母行被代銷產(chǎn)品占比僅母行杭銀理財(cái)86875%25%南銀理財(cái)73070%30%蘇銀理財(cái)76768%32%青銀理財(cái)66744867%33%平安理財(cái)90858%42%華夏理財(cái)54154%46%交銀理財(cái)76750%50%渝農(nóng)商理財(cái)49423748%52%招銀理財(cái)251948%52%恒豐理財(cái)61426643%57%興銀理財(cái)266442%58%寧銀理財(cái)56840%60%光大理財(cái)42339%61%廣銀理財(cái)2347432%68%中銀理財(cái)46327%73%信銀理財(cái)275862823%77%渤銀理財(cái)2254821%79%浦銀理財(cái)37081%施羅德交銀理財(cái)5781%中郵理財(cái)76983%農(nóng)銀理財(cái)6607888%民生理財(cái)986869%91%徽銀理財(cái)764527%93%建信理財(cái)737%93%工銀理財(cái)493%97%北銀理財(cái)25883%97%上銀理財(cái)739499%匯華理財(cái)21110%100%高盛工銀理財(cái)650%100%法巴農(nóng)銀理財(cái)30%100%貝萊德建信理財(cái)0%100%敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告理財(cái)公司進(jìn)一步布局下沉市場(chǎng)。具體從拓展代銷銀行類型看，2023年部分股份制行和城商行理財(cái)公司大力擴(kuò)寬農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)銷售渠道，進(jìn)一步布局下沉市場(chǎng)。目前興銀理財(cái)代銷機(jī)構(gòu)數(shù)量仍遙遙領(lǐng)先，達(dá)到341家，包括37家城商行和277家農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)。此外，信銀理財(cái)、杭銀理財(cái)、華夏這也是部分股份行理財(cái)子公司在完成大中銀行渠道擴(kuò)展之后，進(jìn)一步搶占城商行、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)等表7理財(cái)公司不同類型代銷渠道分布數(shù)量（含母行）發(fā)行機(jī)構(gòu)被代銷產(chǎn)品（款）代銷機(jī)構(gòu)股份行城商行農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)外資行民營(yíng)銀行直銷銀行信銀理財(cái)2758679122興銀理財(cái)2664341537277262招銀理財(cái)25192468721浦銀理財(cái)23274441中銀理財(cái)23495122平安理財(cái)776940432交銀理財(cái)27499221工銀理財(cái)915111寧銀理財(cái)39158321杭銀理財(cái)143861482蘇銀理財(cái)993272132建信理財(cái)6231光大理財(cái)2568722南銀理財(cái)9423547172華夏理財(cái)4969242民生理財(cái)98662132中郵理財(cái)76946322徽銀理財(cái)7642542上銀理財(cái)739312青銀理財(cái)6673313192農(nóng)銀理財(cái)66036422恒豐理財(cái)6143521渝農(nóng)商理財(cái)49444252北銀理財(cái)25871312廣銀理財(cái)234143122渤銀理財(cái)2253632匯華理財(cái)211211貝萊德建信理財(cái)11敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告高盛工銀理財(cái)6511施羅德交銀理財(cái)57211法巴農(nóng)銀理財(cái)3112.3.3.商業(yè)銀行代銷情況從銀行層面看，國(guó)有行代銷本行理財(cái)子公司產(chǎn)品占比整體較高，均超過50%，但同比有所下滑。農(nóng)業(yè)銀行和郵儲(chǔ)銀行代銷本行理財(cái)子產(chǎn)品數(shù)量較多，占比分別達(dá)到96%和93%。股份行中，華夏銀行代銷本行理財(cái)公司產(chǎn)品數(shù)量占比達(dá)99%，明顯高于其他股份行。城商行中，徽商銀行和南京銀行代銷本行理財(cái)公司產(chǎn)品數(shù)量較多，占比分別達(dá)99%和98%。從占比變化來看，2023年約一半的銀行代銷本行理財(cái)公司產(chǎn)品數(shù)量占比較前一年有所下降，其中上海銀行、建設(shè)銀行和青島銀行變化較而渤銀理財(cái)于2023年初開業(yè)，因此2023年恒豐理財(cái)、渤銀理財(cái)代銷本行理財(cái)公司產(chǎn)品數(shù)量變化較圖8銀行代銷本行理財(cái)公司產(chǎn)品數(shù)量占比情況2.4.產(chǎn)品業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)情況理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型已有近3年的時(shí)間，凈值型產(chǎn)品管理運(yùn)作已逐步邁入正軌，同時(shí)積累了一定時(shí)間的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，由于理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行設(shè)定的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)并不代表真實(shí)收益，我們希望對(duì)不同機(jī)構(gòu)發(fā)行的同類理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行真實(shí)業(yè)績(jī)比較分析。考慮到固定收益類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比超96%，因此主要考察敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告根據(jù)產(chǎn)品不同運(yùn)作模式和期限，選取不同的收益考察指標(biāo)進(jìn)行分析。對(duì)封閉式產(chǎn)品，選擇產(chǎn)品結(jié)束日期在2023年內(nèi)的，考察其成立以來折合年化收益率。其他運(yùn)作模式的產(chǎn)品選擇成立日期不超對(duì)定開型產(chǎn)品，對(duì)主流的5個(gè)期限類型進(jìn)行比較，考察對(duì)應(yīng)定開周期的折合年化收益率。收益考察指標(biāo)不低于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)絕對(duì)值或區(qū)間數(shù)值型業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)樣本中，相同類型、期限、運(yùn)作模式的產(chǎn)品成立時(shí)間不同，產(chǎn)品運(yùn)作對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)環(huán)境存在差別，產(chǎn)品收益表現(xiàn)除投資策略外，還受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響。統(tǒng)計(jì)樣本中產(chǎn)品期限最長(zhǎng)超過3年，回顧自2021年以來債券市場(chǎng)走勢(shì)（以1年期和10年期國(guó)債走勢(shì)為代表），其中2021年債市整體走強(qiáng)，也帶動(dòng)理財(cái)市場(chǎng)表現(xiàn)較強(qiáng)。到了2022年，債市經(jīng)歷了年初和年末兩輪大面積回調(diào)，因此，對(duì)于該階段成立以及運(yùn)作期包含此階段產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)均造成一定沖擊。2023年債市整體呈“V型”走勢(shì)，上半年債市明顯走強(qiáng)，理財(cái)市場(chǎng)整體收益情況也較為亮眼，而自8月以來，市場(chǎng)止盈情緒升表8固定收益類理財(cái)業(yè)績(jī)分析的樣本范圍與考察指標(biāo)選取規(guī)則產(chǎn)品分類樣本范圍選取收益考察指標(biāo)產(chǎn)品業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為絕對(duì)數(shù)值或區(qū)間數(shù)值產(chǎn)品成立日期不超過2023年品結(jié)束日在2023年后2023年年化收益率最短持有期30、60、90天滾動(dòng)最短持有期收益率及持有勝率定開周開7天、雙周開14天、月開30天、雙月開60、季開90天對(duì)應(yīng)定開周期的折合年化收益率封閉式產(chǎn)品結(jié)束日期在2023年內(nèi)成立以來年化收益率圖92021年-2023年債券市場(chǎng)走勢(shì)（%）敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告封閉式理財(cái)產(chǎn)品封閉式產(chǎn)品平均年化收益率為2.95%，其中，1-3個(gè)月（含）、3-6個(gè)月（含）、6個(gè)月-1年（含）、1年-3年（含）、3年以上平均年化收益率分別為3.00%、2.99%、3.19%、2.95%和動(dòng)影響，部分產(chǎn)品運(yùn)作期涵蓋了2022年初和年末以及2023年8月以來債市的調(diào)整階段，或造成產(chǎn)46%的封閉式理財(cái)產(chǎn)品自成立以來年化收益率達(dá)到其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)水平，54%的理財(cái)產(chǎn)品收益率未達(dá)到業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。根據(jù)產(chǎn)品期限劃分，短期限產(chǎn)品業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)情況優(yōu)于中長(zhǎng)期限產(chǎn)品，其中1-3個(gè)月（含）、3-6個(gè)月（含）封閉式理財(cái)產(chǎn)品達(dá)標(biāo)率超過80%，分別為場(chǎng)回調(diào)有關(guān)。其中1-3年（含）、3年以上產(chǎn)品中僅12%和28%達(dá)到其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，不達(dá)標(biāo)產(chǎn)品表9封閉式理財(cái)產(chǎn)品收益率與達(dá)標(biāo)情況產(chǎn)品類型收益與達(dá)標(biāo)情況1個(gè)月-3個(gè)月（含）3個(gè)月-6個(gè)月（含）6個(gè)月-1年（含）3年以上封閉式成立以來年化收益率達(dá)標(biāo)率14天、30天、60天和90天產(chǎn)品平均定開周期年化收益精準(zhǔn)識(shí)別每一個(gè)定開產(chǎn)品的開放日，因此統(tǒng)計(jì)定開產(chǎn)品定開周期的收益率時(shí)，我們采取一致化處理，即根據(jù)產(chǎn)品凈值，以定開周期為時(shí)間跨度進(jìn)行收益計(jì)算，計(jì)算定開周期收益率和實(shí)際定開周期收益均滾動(dòng)年化收益率分別為2.68%、3.00%、2.55%、3.07%和3.04%。平均滾動(dòng)勝率為72%。達(dá)標(biāo)情況來看，超8成最短持有期產(chǎn)品平均滾動(dòng)年化收益率達(dá)到業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，其中最短持有期為7天、14表10定開型、最短持有期型理財(cái)產(chǎn)品收益率與達(dá)標(biāo)情況敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告產(chǎn)品類型達(dá)標(biāo)情況30天60天90天整體情況定開型平均定開周期年化收益率達(dá)標(biāo)率76%57%75%89%85%77%最短持有期型平均滾動(dòng)最短持有期年化收益率達(dá)標(biāo)率97%89%84%76%84%86%表11不同理財(cái)公司各類型理財(cái)產(chǎn)品達(dá)標(biāo)情況發(fā)行機(jī)構(gòu)封閉式最短持有期型定開型產(chǎn)品數(shù)量達(dá)標(biāo)率產(chǎn)品數(shù)量達(dá)標(biāo)率產(chǎn)品數(shù)量達(dá)標(biāo)率產(chǎn)品數(shù)量達(dá)標(biāo)率北銀理財(cái)--9不及半數(shù)--560%渤銀理財(cái)3100%5290%----工銀理財(cái)100%470不及半數(shù)53%55不及半數(shù)光大理財(cái)4100%66%--86%廣銀理財(cái)978%7089%--786%杭銀理財(cái)475%325不及半數(shù)--4100%恒豐理財(cái)2100%20878%5100%888%華夏理財(cái)6100%430不及半數(shù)70100%100%徽銀理財(cái)--304不及半數(shù)--73%建信理財(cái)2100%486不及半數(shù)--不及半數(shù)交銀理財(cái)100%26769%--4589%民生理財(cái)450%50%--100%南銀理財(cái)--21152%----寧銀理財(cái)--83%6100%--農(nóng)銀理財(cái)850%不及半數(shù)--60%平安理財(cái)94%3770%--100%浦銀理財(cái)2100%72%--2696%青銀理財(cái)250%506不及半數(shù)--3757%上銀理財(cái)1100%不及半數(shù)----蘇銀理財(cái)--85不及半數(shù)3100%100%信銀理財(cái)2896%54780%--88%興銀理財(cái)2391%30060%100%3不及半數(shù)渝農(nóng)商理財(cái)367%254不及半數(shù)367%4100%招銀理財(cái)94%40759%--5696%中銀理財(cái)3269%419不及半數(shù)70%55不及半數(shù)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告中郵理財(cái)2100%84%2458%總計(jì)20387%641846%86%53277%2.5.養(yǎng)老產(chǎn)品數(shù)量逐步提升，業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)截至2024年1月15日，理財(cái)公司發(fā)行的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品共計(jì)51只，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模接近1000億元。養(yǎng)老理財(cái)主要以投資固定收益類資產(chǎn)為主，權(quán)益類資產(chǎn)投資比例較低，整體收益較為穩(wěn)定，近一年平均年化收益為2.61%。同時(shí)，收益平滑基金機(jī)制也使得養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品能夠較好控制回撤，近一年平均最大回撤為0.90%，整體來看，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品整體波動(dòng)偏低，進(jìn)一步提升投資者的投資者購買養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品有兩個(gè)方式，一是直接購買，二是通過個(gè)人養(yǎng)老金賬戶購買，可以享受額外的稅收減免優(yōu)惠。個(gè)人養(yǎng)老金賬戶制度于2022年11月推出，試點(diǎn)地區(qū)投資者開通賬戶后可人養(yǎng)老金產(chǎn)品增加至728只，包括465只儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品、180只基金類產(chǎn)品、58只保險(xiǎn)類產(chǎn)品、23只理財(cái)類產(chǎn)品。可投理財(cái)方面，共有6家理財(cái)公司發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品，其中工銀理財(cái)8只、中銀理財(cái)5只、農(nóng)銀理財(cái)5只、中郵理財(cái)3只、建信理財(cái)2只和貝萊德建信理財(cái)1只。從產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，（剔除工銀理財(cái)兩只新發(fā)產(chǎn)品）可投理財(cái)產(chǎn)品成立至今平均年化收益率為3.08%，略低于平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限（3.93%）。其中，建信理財(cái)睿鑫固收類最低持有1年產(chǎn)品成立至今收益率最高，達(dá)最短持有期固收增強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品，成立至今收益率分別為4.53%和4.36%，均超過其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限（分別為4.02%和3.72%），但未達(dá)其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)上限（分別為5.02%和4.72%）。其余產(chǎn)品成立至今平均收益率均不達(dá)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限。養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品由于成立時(shí)間的差異，產(chǎn)品業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)區(qū)間的市場(chǎng)行情有所不同，也造成產(chǎn)品成立以來年化收益率的表表12個(gè)人養(yǎng)老金賬戶可投理財(cái)產(chǎn)品一覽發(fā)行機(jī)構(gòu)產(chǎn)品名稱子份額產(chǎn)品起始日成立至今收益率業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限（%）業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)上限工銀理財(cái)工銀理財(cái)·核心優(yōu)選最短持有365天固收增強(qiáng)開放式理財(cái)產(chǎn)品暫不涉及2023/2/172.773.74.2工銀理財(cái)·鑫添益最短持有540天固收增強(qiáng)開放式理財(cái)產(chǎn)品暫不涉及2023/2/172.894.14.6工銀理財(cái)·鑫尊利最短持有1080天固定收益類開放式理財(cái)產(chǎn)品暫不涉及2023/2/175.255.75工銀理財(cái)·鑫悅最短持有720天固收增強(qiáng)開放式理財(cái)產(chǎn)品暫不涉及2023/2/172.504.44.9工銀理財(cái)·“鑫得利”固定收益類理財(cái)產(chǎn)品（2018年第32期）B份額2019/11/83.8933工銀理財(cái)·“鑫得利”量化策略聯(lián)動(dòng)固定收益類理財(cái)產(chǎn)品（2018年第4期）B份額2019/11/222.523.23.5工銀理財(cái)·智益最短持有1500天固收增強(qiáng)開放式理財(cái)產(chǎn)品暫不涉及2023/12/280.0056工銀理財(cái)·智悅最短持有1800天固定收益類開放式理財(cái)產(chǎn)品L份額2023/12/280.005.156.15敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告中銀理財(cái)收增強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品L份額2023/2/283.693.614.61期固收增強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品L份額2023/2/284.363.724.72收增強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品L份額2023/2/283.883.814.81收增強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品L份額2023/3/14.534.025.02合類理財(cái)產(chǎn)品L份額2023/3/14.176.17農(nóng)銀理財(cái)農(nóng)銀理財(cái)“農(nóng)銀同心·靈動(dòng)”360天科技創(chuàng)新人民幣理財(cái)產(chǎn)品L份額2021/3/182.244.054.05農(nóng)銀理財(cái)“農(nóng)銀順心·靈動(dòng)”365天固定收益類人民幣理財(cái)產(chǎn)品L份額2023/3/102.383.74.2農(nóng)銀理財(cái)“農(nóng)銀順心·靈動(dòng)”1080天固定收益類人民幣理財(cái)產(chǎn)品L份額2023/3/105.255.75農(nóng)銀理財(cái)“農(nóng)銀順心·靈動(dòng)”720天混合類人民幣理財(cái)產(chǎn)品L份額2023/3/102.004.55中郵理財(cái)郵銀財(cái)富添頤·鴻錦最短持有365天L份額2023/1/43.833.654.65郵銀財(cái)富添頤·鴻錦最短持有1095L份額2023/2/203.873.854.75郵銀財(cái)富添頤·鴻錦最短持有1825L份額2023/3/63.894.054.95建信理財(cái)建信理財(cái)睿鑫固收類最低持有1年產(chǎn)品L份額2023/12/295.475%*滬深300收益率+95%*中債-企業(yè)債AAA全價(jià)(1-3年)指數(shù)收益率天）按日開放固定收益類凈值型人民幣理財(cái)產(chǎn)品L份額2019/1/93.422.73.7貝萊德建信理財(cái)貝萊德建信理財(cái)貝嘉目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健型固定收益類理財(cái)產(chǎn)品（最低持有365442023/7/182.165%*滬深300指數(shù)收益率+95%*中債3.1.市場(chǎng)集中度降低，位次生變理財(cái)公司市場(chǎng)集中度降低。隨著理財(cái)公司的逐步開業(yè)，理財(cái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，理財(cái)公司市場(chǎng)集中度有所下降，2022年Q4理財(cái)公司規(guī)模CR3為38%，部分股份行理財(cái)公司規(guī)模排名顯著提升。2023年國(guó)有行理財(cái)公司表現(xiàn)不及股份行理財(cái)公司，其）；而農(nóng)銀理財(cái)和工銀理財(cái)位次調(diào)換。股份行理財(cái)公司中，招銀理財(cái)自2022注意的是，興銀理財(cái)和信銀理財(cái)總規(guī)模增長(zhǎng)速度較快，其中興銀理財(cái)?shù)奈淮卧?02至第二位；信銀理財(cái)從2022年初第九位上升至第三位。興銀理財(cái)和信銀理財(cái)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)較優(yōu)；4）完善產(chǎn)品體系，優(yōu)化圖102022年以來理財(cái)公司規(guī)模排名位次變化2022Q2234中銀理財(cái)中銀理財(cái)5中銀理財(cái)中銀理財(cái)中銀理財(cái)中銀理財(cái)中銀理財(cái)中銀理財(cái)78中郵理財(cái)中郵理財(cái)中郵理財(cái)3.2.短期限純債類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行成全年主線2023年，在銀行理財(cái)“破凈潮”的余波下，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯降低，理財(cái)公司也順應(yīng)投資者需求，產(chǎn)品供給進(jìn)一步向低波穩(wěn)健型產(chǎn)品傾斜，從新發(fā)產(chǎn)品視角觀察，理財(cái)公司2023年品發(fā)行占比呈明顯抬升趨勢(shì)，由2023年初的2%和23%上漲至6%和29%。6-12個(gè)月的產(chǎn)品占比出現(xiàn)明顯下滑，其原因是雖然6-12個(gè)月產(chǎn)品較3-6個(gè)月產(chǎn)品期限更長(zhǎng)，但從產(chǎn)品投資策略和投資限從運(yùn)作模式看，流動(dòng)性更好的產(chǎn)品更受投資者青睞，日開型產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量上漲幅度較為明顯，最短持有期型產(chǎn)品數(shù)量增速于下半年開始抬敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告圖11不同運(yùn)作模式新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量變化（只）圖12各期限凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行占比趨勢(shì)（%）從理財(cái)資產(chǎn)配置情況也能看出理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。2023年投向現(xiàn)金及銀行存款資產(chǎn)占比明顯增多，從2022年末的3.14%提升至2款+拆放同業(yè)及買入返售）占比從79%提升至89%。而權(quán)益類資產(chǎn)占比出現(xiàn)回落，從2022年末的圖13理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)投向變化（%）從理財(cái)公司2023年現(xiàn)券凈增持累計(jì)值來看，2023年銀行理財(cái)以增持短期限資產(chǎn)為主，其中持有同業(yè)存單和短融較多，分別多增11336億元和8061億元。此外，根據(jù)各類型債券期限劃分，2023年理財(cái)公司分別凈買入1年期以下、1-3年、3-5年、5-7年國(guó)債163億元、118億元、56億達(dá)4336億元，凈買入1-3年政金債34億元，而敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告圖142023年理財(cái)公司及理財(cái)產(chǎn)品月度現(xiàn)券凈買入情況（億元）表132023年全年理財(cái)公司及理財(cái)產(chǎn)品現(xiàn)券凈買入情況（億元）期限政金債中期票據(jù)短期/超短期融資券企業(yè)債地方政府債同業(yè)存單資產(chǎn)支持證券其他合計(jì)163.424336.031576.148061.3823.0611335.534.311404.3626890.06266.4833.77-5.04-3.50-98.60299.123-5Y56.30-103.28-121.54-24.1061.83-5.34-177.90-314.065-7Y-122.10-4.44-7.645.48-391.77-526.11-33.55-224.73-7.95-4.40-36.67-550.95-875.3010-20Y-0.23-8.43-4.579.62-5.91-6.31-29.48>20Y-2.77-222.79-363.01-590.67合計(jì)313.444141.201240.048061.38-24.2815.3811335.53-45.21-184.1824853.563.3.公募基金降費(fèi)背景下，銀行理財(cái)費(fèi)率優(yōu)惠相繼出臺(tái)2023年，公募基金費(fèi)率改革在政策的推動(dòng)下正式開啟。雖然理財(cái)市場(chǎng)暫無出臺(tái)有關(guān)費(fèi)率引導(dǎo)的政策性文件，但多家理財(cái)機(jī)構(gòu)已自覺開展費(fèi)率調(diào)整，踐興銀理財(cái)、中銀理財(cái)、光大理財(cái)、華夏理財(cái)、杭銀理財(cái)、北銀理財(cái)?shù)榷嗉毅y行理財(cái)子公司先后發(fā)布費(fèi)率調(diào)整公告，對(duì)旗下理財(cái)產(chǎn)品的相關(guān)費(fèi)率進(jìn)行了不同程度的下調(diào)，優(yōu)惠費(fèi)率涵蓋了申/贖費(fèi)、銷售費(fèi)、托管費(fèi)、固定投資管理費(fèi)、浮動(dòng)管理費(fèi)等多種費(fèi)用。2023年末，理財(cái)產(chǎn)品費(fèi)率“價(jià)格戰(zhàn)”進(jìn)一步加碼，理財(cái)公司再次啟動(dòng)費(fèi)率“打折”促銷活動(dòng)，優(yōu)惠的產(chǎn)品主要為固收類理財(cái)以及現(xiàn)金管敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告目前理財(cái)產(chǎn)品的費(fèi)用主要分為認(rèn)購費(fèi)、申贖費(fèi)、固定管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)、浮動(dòng)管理費(fèi)以及其他費(fèi)用（包括交易費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、信息披露費(fèi)等）七種類型。其中認(rèn)/申購費(fèi)和贖回費(fèi)通常一次性扣除，而固定管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)通常按照每個(gè)規(guī)定估值日理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的一定比），現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。截至2023年末，固定收益類產(chǎn)品平均綜合費(fèi)率（包括固定管理費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)以及托管費(fèi)）較2022年末的0.37%下降至0.35%。從費(fèi)率結(jié)構(gòu)上看，固定收益類產(chǎn)品的固定管理費(fèi)由2022年末的0.17%微幅上漲至2023年末的0.173%，托管費(fèi)和銷售服務(wù)費(fèi)均有所下降，分別由銷售服務(wù)費(fèi)出現(xiàn)調(diào)降，分別由2022年末的0.615%和0.685%下降至2023年末的0.578%和0.638%，而托管費(fèi)小幅上漲至0.030%（2022年末為0.029%）；混合類產(chǎn)品的固定管理費(fèi)和托管費(fèi)較2022年末有所抬升，分別為0.29%（2022年末為0.27%）和0.029%（2022年末為），圖15固定收益類理財(cái)產(chǎn)品費(fèi)率走勢(shì)（%）圖16混合類理財(cái)產(chǎn)品費(fèi)率走勢(shì)（%）圖17權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品費(fèi)率走勢(shì)（%）理財(cái)公司除了階段性費(fèi)率優(yōu)惠外，還在產(chǎn)品費(fèi)率模式層面做出創(chuàng)新。目前來看，理財(cái)產(chǎn)品費(fèi)率模式的創(chuàng)新主要是在固定管理費(fèi)方面，共推出了三種類別的費(fèi)率優(yōu)惠模式：一是產(chǎn)品破凈暫停收取管理費(fèi)；二是產(chǎn)品建倉期回撤日不收管理費(fèi)；三是業(yè)績(jī)不達(dá)基準(zhǔn)有權(quán)減免管理費(fèi)。敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告模式一：“破凈暫停收取管理費(fèi)”目前銀行理財(cái)產(chǎn)品管理費(fèi)按日計(jì)提，而該產(chǎn)品的固定投資管理費(fèi)收取則取決于產(chǎn)品當(dāng)日凈值，時(shí)，于下一自然日暫停收取管理費(fèi)，直至本產(chǎn)品累計(jì)凈值高于1募基金采用這種模式，但在公募基金和公募理財(cái)產(chǎn)品中較為少見，所以招銀理財(cái)推出的首只“破凈日累計(jì)單位凈值小于1時(shí)，該估值日暫停收取投資管理費(fèi)“的混合類產(chǎn)品——興銀理財(cái)富利興合富模式二：“產(chǎn)品建倉期回撤日不收管理費(fèi)”招銀理財(cái)于2023年10月再次推出兩只在特定時(shí)間內(nèi)，凈值回撤即不收取管理費(fèi)的創(chuàng)新產(chǎn)品固定收益類理財(cái)計(jì)劃），根據(jù)產(chǎn)品說明書，產(chǎn)品成立半年內(nèi)，對(duì)固定投資管理費(fèi)給予階段性優(yōu)惠。產(chǎn)品成立的首半年可以看作產(chǎn)品凈值積累期，這個(gè)時(shí)期內(nèi)如遇特殊行情擾動(dòng)可能使產(chǎn)品凈值波動(dòng)較大，理財(cái)公司通過給予費(fèi)率優(yōu)惠讓利投資者，一方面可以在業(yè)績(jī)積累期給予客戶面對(duì)短期凈值波動(dòng)的信心保障，另一方面可以使投資者擁有更好具體看產(chǎn)品說明書中理財(cái)計(jì)劃設(shè)置固定投資管理費(fèi)的計(jì)提條件：管理人根據(jù)當(dāng)日費(fèi)后累計(jì)凈值（1）如本理財(cái)計(jì)劃存在某一或多個(gè)份額的當(dāng)日(自然日)累計(jì)單位凈值小于前一自然日，則管理自然日正常計(jì)提固定投資管理費(fèi)。固定投資管理費(fèi)的計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)為0.15%/年，計(jì)提后按月收取。如某一自然日計(jì)提固定投資管理費(fèi)，則:該自然日計(jì)提的固定投資管理費(fèi)=上一自然日理財(cái)計(jì)劃凈資產(chǎn)×模式三：“業(yè)績(jī)不達(dá)基準(zhǔn)有權(quán)減免管理費(fèi)”除了“破凈不收管理費(fèi)”和“凈值回撤不收管理費(fèi)”兩種費(fèi)率創(chuàng)新產(chǎn)品外，還有一類產(chǎn)品為“業(yè)績(jī)不達(dá)基準(zhǔn)不收管理費(fèi)”。杭銀理財(cái)多數(shù)產(chǎn)品的產(chǎn)品說明書中，在費(fèi)用及稅收中固定管理費(fèi)的部分中明確寫出如理財(cái)計(jì)劃實(shí)際運(yùn)作結(jié)果不達(dá)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限時(shí)，管理人有權(quán)減免固定管理費(fèi)。稱產(chǎn)品終止前，免收固定管理費(fèi)，僅在產(chǎn)品業(yè)績(jī)超過業(yè)績(jī)基準(zhǔn)區(qū)間上限時(shí)，收總的來說，費(fèi)率調(diào)整是當(dāng)前凈值化轉(zhuǎn)型過程中提升產(chǎn)品收益，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)的手段之一。對(duì)于理財(cái)公司而言，階段性調(diào)降費(fèi)率一方面是理財(cái)為了做大規(guī)模會(huì)選擇通過降低費(fèi)率讓利投資者的方式，促進(jìn)產(chǎn)品銷售。另一方面是在當(dāng)前公募基金降費(fèi)改革背景下，投資者對(duì)于費(fèi)率感知敏感性提升，部分頭部理財(cái)公司進(jìn)行產(chǎn)品費(fèi)率創(chuàng)新，打響理財(cái)產(chǎn)品“價(jià)格戰(zhàn)”，使得各家機(jī)構(gòu)在當(dāng)前高度競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中不得不開始“卷費(fèi)率”。不過若從長(zhǎng)期視角來看，“價(jià)格戰(zhàn)”并不是長(zhǎng)久之計(jì)，一味的調(diào)降費(fèi)率可能會(huì)導(dǎo)致理財(cái)公司的利潤(rùn)空間被不斷壓縮，或?qū)е吕碡?cái)公司忽略投資能力的提升，從而敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告3.4.銀行理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新從策略走向形態(tài)隨著理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展的逐步完善，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，各理財(cái)公司從投研能力、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、渠道建設(shè)、投資者教育和陪伴等多方面發(fā)力，根據(jù)客戶需求創(chuàng)新特色產(chǎn)品與服務(wù)，提升其競(jìng)爭(zhēng)力。在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，也從產(chǎn)品投資策略上的創(chuàng)新，2021年6月，原中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱“現(xiàn)金管理新規(guī)”對(duì)銀行現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍、集中度管理、流動(dòng)性管理、杠桿率、偏離度等方面都作出了不同程度的收緊，并設(shè)置了過渡期至2022年底。2023年自現(xiàn)金管理新規(guī)實(shí)施之后，各理財(cái)公司紛紛進(jìn)行整改，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品申贖方式由此前為了滿足投資者對(duì)于流動(dòng)性的需求，提升產(chǎn)品流動(dòng)性，多家銀行推出了“零錢組合”類現(xiàn)金管理產(chǎn)品。該類產(chǎn)品既能夠兼顧T+0快速贖回功能，又能突破各類現(xiàn)金管理產(chǎn)品快贖最高1萬元監(jiān)管上線要求。其底層邏輯是通過“組合代銷”的模式，使消費(fèi)者能夠一鍵買入“一攬子”精選的貨幣基金或現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品，每款底層產(chǎn)品日最高快贖額均可達(dá)1萬元，因此，組合的快贖上限根目前“零錢組合理財(cái)”主要有三種形式：一是底層產(chǎn)品全部為貨幣基金；二是底層產(chǎn)品全部為銀行理財(cái)現(xiàn)金管理類產(chǎn)品；三是底層產(chǎn)品既有貨幣基截至2024年1月15日，根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，共有17寶”、平安銀行“靈活寶”等，均支持單日較大額度的快速贖回。以招商銀行的“朝朝盈2號(hào)”為消費(fèi)者可通過該產(chǎn)品一鍵買入“一攬子”的貨幣基金，轉(zhuǎn)入時(shí)，按照7日年化從高到低智能分配轉(zhuǎn)表14各家銀行“組合代銷”產(chǎn)品銀行業(yè)務(wù)名稱底層資產(chǎn)最高每日快贖額度（萬元）工商銀行天天盈10只貨幣基金交通銀行活期盈10只理財(cái)產(chǎn)品郵儲(chǔ)銀行天天盈10只理財(cái)產(chǎn)品中國(guó)銀行活錢寶10只貨幣基金建設(shè)銀行龍錢寶1號(hào)5只理財(cái)產(chǎn)品5龍錢寶2號(hào)10只貨幣基金招商銀行50只理財(cái)產(chǎn)品50朝朝寶5只理財(cái)產(chǎn)品5朝朝盈2號(hào)80只貨幣基金80興業(yè)銀行天天寶10只理財(cái)產(chǎn)品天天利50只理財(cái)產(chǎn)品50天天盈60只貨幣基金60平安銀行靈活寶20只理財(cái)產(chǎn)品20閑錢寶80只貨幣基金80中信銀行零錢+14只理財(cái)產(chǎn)品和16只貨幣基金30活錢+57只貨幣基金57敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告民生銀行民生天天利6只理財(cái)產(chǎn)品6民生天天寶30只貨幣基金30浦發(fā)銀行浦發(fā)理財(cái)寶20只理財(cái)產(chǎn)品20廣發(fā)銀行智能金7只貨幣基金7寧波銀行理財(cái)寶5只理財(cái)產(chǎn)品本金+收益上限10萬50只貨幣基金50光大銀行隨心寶10只理財(cái)產(chǎn)品江蘇銀行吉時(shí)寶6只理財(cái)產(chǎn)品6上海銀行天天靈8只理財(cái)產(chǎn)品8徽商銀行徽財(cái)寶6只理財(cái)產(chǎn)品6在“零錢組合”理財(cái)產(chǎn)品規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的同時(shí)，也受到監(jiān)管的關(guān)注。此前發(fā)布的現(xiàn)金管理新規(guī)主要是為了嚴(yán)控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而此類產(chǎn)品投向多只理財(cái)產(chǎn)品/貨幣基金，規(guī)避了單只現(xiàn)金管理類產(chǎn)品每天1萬元的快速贖回上限，可能蘊(yùn)藏著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?！傲沐X組合”產(chǎn)品底層對(duì)接多只產(chǎn)品，本身流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有限。但若出現(xiàn)市場(chǎng)變化導(dǎo)致集中贖回未來，憑借著高流動(dòng)性及安全性，“零錢組合”理財(cái)產(chǎn)品或進(jìn)一步擴(kuò)容，但需考慮到監(jiān)管條件變化的風(fēng)險(xiǎn)。從控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，對(duì)于產(chǎn)品端而言，可考慮對(duì)底層產(chǎn)品數(shù)量進(jìn)行限制，避免總規(guī)模過高；對(duì)于銷售端而言，可考慮設(shè)定每只產(chǎn)品的購買上限，觸及上限后，限制面對(duì)著凈值波動(dòng)的不確定性，當(dāng)出現(xiàn)浮盈時(shí)，越來越多的投資者選擇將其兌現(xiàn)為收益。為了滿足投資者及時(shí)“落袋為安”的需求，理財(cái)公司推出了“目標(biāo)盈”理財(cái)產(chǎn)品。相比于普通理財(cái)產(chǎn)品，從發(fā)行機(jī)構(gòu)來看，目前有招銀理財(cái)、蘇銀理財(cái)、平安理財(cái)、上銀理財(cái)、光大理財(cái)、中銀理財(cái)、理財(cái)也明顯領(lǐng)先于其他理財(cái)公司，分別達(dá)431.12億元和394.5億元。值得注意的是，光大理財(cái)雖僅表15存續(xù)“目標(biāo)盈”理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量及規(guī)模理財(cái)公司存續(xù)“目標(biāo)盈”理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量（只）存續(xù)規(guī)模（億元）招銀理財(cái)33431.12蘇銀理財(cái)394.50平安理財(cái)15.84敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告上銀理財(cái)813.89光大理財(cái)5203.79徽銀理財(cái)64.28中銀理財(cái)538.74民生理財(cái)34.58渝農(nóng)商理財(cái)19.26寧銀理財(cái)13.23信銀理財(cái)1興銀理財(cái)1），圖18存續(xù)“目標(biāo)盈”理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量分布（按投資性質(zhì)）圖19存續(xù)“目標(biāo)盈”理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量分布（按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)）目前已有9只產(chǎn)品達(dá)到止盈目標(biāo)收益率并提前終止，其中8只為招銀理財(cái)產(chǎn)品，1只為光大理財(cái)產(chǎn)整體上處于盈利狀態(tài)，產(chǎn)品進(jìn)入止盈觀察期表16市場(chǎng)上存續(xù)“目標(biāo)盈”理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量及規(guī)模（截至2024年1月25日）理財(cái)公司提前終止日止盈目標(biāo)收益率（*）累計(jì)凈值陽光金18M豐利增強(qiáng)目標(biāo)盈1期凈值增長(zhǎng)率6.3%（折算年化收益率4.2%）招銀理財(cái)招睿目標(biāo)盈(穩(wěn)健)豐潤(rùn)尊享封閉2號(hào)固收類理財(cái)計(jì)劃2023年10月25日4.00%1.0231招銀理財(cái)招睿目標(biāo)盈(穩(wěn)健)豐潤(rùn)尊享封閉3號(hào)固收類理財(cái)計(jì)劃3.20%1.0144招銀理財(cái)招睿目標(biāo)盈(穩(wěn)健)豐潤(rùn)封閉1號(hào)增強(qiáng)型固收類理財(cái)計(jì)劃2023年10月25日4.00%1.0233招銀理財(cái)招睿目標(biāo)盈(穩(wěn)健)豐潤(rùn)封閉2號(hào)增強(qiáng)型固收類理財(cái)計(jì)劃4.00%1.0307敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明金融產(chǎn)品年度報(bào)告金融產(chǎn)品年度報(bào)告招銀理財(cái)招睿目標(biāo)盈(穩(wěn)健)豐潤(rùn)封閉4號(hào)增強(qiáng)型固收類理財(cái)計(jì)劃3.15%1.0208招銀理財(cái)招睿目標(biāo)盈(穩(wěn)健)豐潤(rùn)封閉8號(hào)增強(qiáng)型固收類理財(cái)計(jì)劃3.20%1.0198招銀理財(cái)招睿目標(biāo)盈(穩(wěn)健)豐潤(rùn)封閉10號(hào)增強(qiáng)型固收類理