2024年互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)行業(yè)分析報(bào)告

2024年互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)行業(yè)分析報(bào)告2024年4月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、行業(yè)分析：理財(cái)服務(wù)需求釋放渠道互聯(lián)網(wǎng)化演進(jìn)加速 PAGEREFToc356372976\h41、金融服務(wù)業(yè)近三年復(fù)合增速17%居民非存款類(lèi)投資占比約30% PAGEREFToc356372977\h4（1）金融服務(wù)市場(chǎng)收入規(guī)模近三萬(wàn)億三年復(fù)合增速16.7% PAGEREFToc356372978\h4（2）居民潛在投資總資產(chǎn)達(dá)83萬(wàn)億低凈值總量占比達(dá)58% PAGEREFToc356372979\h6（3）非存款類(lèi)投資有望迎來(lái)翻倍成長(zhǎng)基金規(guī)模長(zhǎng)期目標(biāo)15萬(wàn)億 PAGEREFToc356372980\h8（4）個(gè)人投資者長(zhǎng)尾蘊(yùn)含巨大服務(wù)商機(jī) PAGEREFToc356372981\h102、理財(cái)服務(wù)轉(zhuǎn)型“大資管”模式理財(cái)產(chǎn)品與渠道豐富多元 PAGEREFToc356372982\h11（1）非銀行金融機(jī)構(gòu)受益政策松綁產(chǎn)品線(xiàn)不斷延伸 PAGEREFToc356372983\h12（2）基金與保險(xiǎn)銷(xiāo)售對(duì)第三方渠道需求強(qiáng)烈 PAGEREFToc356372984\h14（3）互聯(lián)網(wǎng)將成為重要的第三方銷(xiāo)售渠道 PAGEREFToc356372985\h163、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展趨勢(shì)：渠道化->平臺(tái)化->金融化 PAGEREFToc356372986\h19（1）渠道化：金融產(chǎn)品線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)、銷(xiāo)售與支付將打通 PAGEREFToc356372987\h20（2）平臺(tái)化：綜合理財(cái)服務(wù)與金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的載體 PAGEREFToc356372988\h25（3）金融化：以用戶(hù)數(shù)據(jù)為核心，開(kāi)展全面互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)業(yè)務(wù) PAGEREFToc356372989\h274、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有望在金融電商領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)跨越式發(fā)展 PAGEREFToc356372990\h29二、國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)標(biāo)桿企業(yè)分析：東方財(cái)富 PAGEREFToc356372991\h321、公司概述：從財(cái)經(jīng)資訊門(mén)戶(hù)龍頭尋求向互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)商轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc356372992\h322、公司分析：積累用戶(hù)資源，志在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái) PAGEREFToc356372993\h36（1）商業(yè)模式：從財(cái)經(jīng)媒介到一體化互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái) PAGEREFToc356372994\h36（2）核心競(jìng)爭(zhēng)力：精準(zhǔn)用戶(hù)、多入口協(xié)同、專(zhuān)業(yè)品牌與先發(fā)優(yōu)勢(shì) PAGEREFToc356372995\h36①堅(jiān)持“用戶(hù)為王”理念用戶(hù)規(guī)模及粘性遙遙領(lǐng)先 PAGEREFToc356372996\h36②“資訊門(mén)戶(hù)+SNS社區(qū)+金融終端”多入口協(xié)同提供一體化服務(wù) PAGEREFToc356372997\h37③扎根垂直服務(wù)特質(zhì)打造專(zhuān)業(yè)化品牌形象 PAGEREFToc356372998\h39④獲首批第三方基金銷(xiāo)售牌照建立渠道服務(wù)先發(fā)優(yōu)勢(shì) PAGEREFToc356372999\h39（3）廣告業(yè)務(wù)：“門(mén)戶(hù)+垂直頻道+社區(qū)”三大入口牢牢把握用戶(hù)流量 PAGEREFToc356373000\h40（4）金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)：實(shí)施高性?xún)r(jià)比策略著重用戶(hù)積累 PAGEREFToc356373001\h44（5）基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)：進(jìn)軍金融電子商務(wù)向第三方渠道服務(wù)轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc356373002\h48①受益多入口流量導(dǎo)入模式天天基金網(wǎng)流量?jī)?yōu)勢(shì)明顯 PAGEREFToc356373003\h49②具有垂直服務(wù)專(zhuān)業(yè)化優(yōu)勢(shì)持續(xù)用戶(hù)轉(zhuǎn)化能力強(qiáng) PAGEREFToc356373004\h50③長(zhǎng)期而言，基金在線(xiàn)銷(xiāo)售有望帶來(lái)3.75~15億收入空間 PAGEREFToc356373005\h52（6）發(fā)展趨勢(shì)：打造“產(chǎn)品銷(xiāo)售+理財(cái)服務(wù)”一體化平臺(tái)，在第三方理財(cái)市場(chǎng)中競(jìng)得一席之地 PAGEREFToc356373006\h54①一體化金融服務(wù)平臺(tái)面向數(shù)萬(wàn)億市場(chǎng)空間，帶來(lái)600億收入增量 PAGEREFToc356373007\h54②專(zhuān)注+專(zhuān)業(yè)+先機(jī)，東方財(cái)富不遜于任何互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái) PAGEREFToc356373008\h56（7）業(yè)績(jī)預(yù)測(cè) PAGEREFToc356373009\h573、風(fēng)險(xiǎn)提示 PAGEREFToc356373010\h60三、國(guó)外互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)市場(chǎng)標(biāo)桿分析：美國(guó)嘉信理財(cái) PAGEREFToc356373011\h601、公司概況：在創(chuàng)新與變革中前進(jìn)的綜合金融服務(wù)公司 PAGEREFToc356373012\h602、戰(zhàn)略變革路徑：渠道商->平臺(tái)服務(wù)商->互聯(lián)網(wǎng)化->綜合服務(wù)商 PAGEREFToc356373013\h63（1）傭金折扣經(jīng)紀(jì)商：進(jìn)軍理財(cái)服務(wù)長(zhǎng)尾市場(chǎng) PAGEREFToc356373014\h64（2）資產(chǎn)集合商：開(kāi)創(chuàng)基金超市并引入顧問(wèn)體系 PAGEREFToc356373015\h65（3）在線(xiàn)證券交易商：全面進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)化 PAGEREFToc356373016\h68（4）綜合金融服務(wù)商：開(kāi)展服務(wù)創(chuàng)新與業(yè)務(wù)整合 PAGEREFToc356373017\h713、核心競(jìng)爭(zhēng)力：細(xì)分市場(chǎng)為導(dǎo)向、IT技術(shù)為支撐、發(fā)展個(gè)性化服務(wù) PAGEREFToc356373018\h73一、行業(yè)分析：理財(cái)服務(wù)需求釋放渠道互聯(lián)網(wǎng)化演進(jìn)加速1、金融服務(wù)業(yè)近三年復(fù)合增速17%居民非存款類(lèi)投資占比約30%（1）金融服務(wù)市場(chǎng)收入規(guī)模近三萬(wàn)億三年復(fù)合增速16.7%2024年以來(lái)，我國(guó)金融業(yè)年產(chǎn)值突破2萬(wàn)億，經(jīng)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局初步核算2024年我國(guó)金融業(yè)產(chǎn)值為2.86萬(wàn)億，占國(guó)內(nèi)GDP比重的5.5%。2024年以來(lái)，金融業(yè)總產(chǎn)業(yè)保持著近20%的持續(xù)增長(zhǎng)，受金融危機(jī)的影響，2024年金融業(yè)同比增速有所下降，為14.6%。2024年-2024年，我國(guó)金融業(yè)產(chǎn)值復(fù)合增長(zhǎng)率為16.7%。根據(jù)社科院預(yù)測(cè)，2024年我國(guó)GDP增幅達(dá)到8.2%，英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》預(yù)計(jì)未來(lái)5年中國(guó)GDP平均增長(zhǎng)率為8.2%估算，到2024年，我國(guó)金融業(yè)產(chǎn)值占GDP比重將從2024年的5.5%上升到7.1%。2024年我國(guó)金融業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模首次突破150萬(wàn)億，相比2024年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到19%，同比2024年幅達(dá)到25.6%。預(yù)計(jì)隨著整體收入和財(cái)富的提升，居民對(duì)于財(cái)富管理的需求將更加強(qiáng)烈。在所有金融業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)態(tài)中，銀行業(yè)管理的資產(chǎn)占我國(guó)金融業(yè)管理總資產(chǎn)的最大比重：2024年資產(chǎn)管理規(guī)模為94.3萬(wàn)億，2024年達(dá)到了131萬(wàn)億，雖然銀行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模比重由2024年的88.3%略有下降為2024年的86.6%，但與其他金融機(jī)構(gòu)相比依然占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。從資產(chǎn)管理規(guī)模變化來(lái)看，非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模增速整體明顯高于銀行業(yè)。在2024年金融市場(chǎng)整體增速放緩的情況下，基金業(yè)和信托業(yè)逆勢(shì)上漲，同比增速分別達(dá)到67%和56%。（2）居民潛在投資總資產(chǎn)達(dá)83萬(wàn)億低凈值總量占比達(dá)58%我國(guó)私人財(cái)富增長(zhǎng)迅速。根據(jù)國(guó)際著名財(cái)經(jīng)媒體《福布斯》與宜信財(cái)富于2024年3月28日聯(lián)合發(fā)布的《2024中國(guó)大眾富裕階層財(cái)富白皮書(shū)》研究結(jié)果顯示，2024年末我國(guó)個(gè)人可投資資產(chǎn)總額約83.1萬(wàn)億元，同比2024年增加13.7%。數(shù)據(jù)來(lái)源：福布斯中文版私人財(cái)富調(diào)研數(shù)據(jù)庫(kù)據(jù)貝恩與招商銀行聯(lián)合發(fā)布的《2024中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)的高凈值人群達(dá)到了約50萬(wàn)人的規(guī)模，比2024年增長(zhǎng)22%；高凈值人群持有的個(gè)人可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到15萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)2024年中國(guó)的高凈值人群59萬(wàn)人左右，同比增長(zhǎng)16%；高凈值人群持有的個(gè)人可投資資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到約18萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18%。根據(jù)以上預(yù)測(cè)，假設(shè)2024年高凈值人群增長(zhǎng)15%,達(dá)到68萬(wàn)人，可投資規(guī)模增長(zhǎng)17%，達(dá)到21萬(wàn)億?！陡２妓埂方y(tǒng)計(jì)，2024年我國(guó)大眾富裕群體人數(shù)（個(gè)人可投資資產(chǎn)在10萬(wàn)美元至100萬(wàn)美元之間）達(dá)到794萬(wàn)人，經(jīng)過(guò)兩年的迅速增長(zhǎng)在2024年達(dá)到了1026萬(wàn)人，人均可投資資產(chǎn)在133萬(wàn)元左右，則潛在投資總資產(chǎn)可達(dá)13.6萬(wàn)億。根據(jù)以上數(shù)據(jù)推算，2024年我國(guó)個(gè)人可投資資產(chǎn)在10萬(wàn)美元（約62萬(wàn)人民幣）以下的人群（偏低凈值人群）可投資家庭總資產(chǎn)為48.5萬(wàn)億，占比達(dá)到58%。考慮到高凈值人群一般是請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的理財(cái)機(jī)構(gòu)進(jìn)行個(gè)人資產(chǎn)管理，對(duì)于全體投資人群規(guī)模假設(shè)至少達(dá)到2024年股票賬戶(hù)數(shù)1.4億計(jì)算，除去大眾富裕階層1026萬(wàn)人，則偏低凈值的投資者規(guī)?？蛇_(dá)到1.3億，總可投資資產(chǎn)為48.5萬(wàn)億，人均可投資資產(chǎn)約為37.3萬(wàn)。由此我們認(rèn)為，包含了大眾富裕群體與偏低凈值普通投資者均屬于個(gè)人理財(cái)服務(wù)的長(zhǎng)尾市場(chǎng)，在2024年覆蓋了高達(dá)62萬(wàn)億的潛在資產(chǎn)管理規(guī)模。（3）非存款類(lèi)投資有望迎來(lái)翻倍成長(zhǎng)基金規(guī)模長(zhǎng)期目標(biāo)15萬(wàn)億近年來(lái),存款占居民金融資產(chǎn)的份額持續(xù)下降,2024年居民非存款類(lèi)投資占比總體金融資產(chǎn)的29.6%。其中證券、證券投資基金和證券客戶(hù)保證金等金融資產(chǎn)總體占比經(jīng)過(guò)2024年市場(chǎng)波動(dòng)后維持在15%左右。2024年的美國(guó)居民理財(cái)結(jié)構(gòu)中存款性資產(chǎn)僅占20.8%，股票和債券占比為26%，養(yǎng)老金基金占比9.6%，保險(xiǎn)類(lèi)占比33.1%。我國(guó)居民存款性資產(chǎn)占比明顯偏高，居民投資股票、債券、保險(xiǎn)和基金等產(chǎn)品的比重均有較大的提升空間。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和成熟，用戶(hù)的投資需求將呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)，并推動(dòng)行業(yè)服務(wù)產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，居民理財(cái)結(jié)構(gòu)也將隨之發(fā)生變化。美國(guó)居民個(gè)人退休賬戶(hù)(IRA)中，銀行存款占比從1990年的42%逐步減少至2024年的10%，共同基金占比則從22%上升至46%，占美國(guó)居民整體賬戶(hù)的比重超過(guò)15%；同時(shí)結(jié)合美國(guó)居民理財(cái)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，當(dāng)?shù)鼐用裢顿Y于基金的資產(chǎn)比重達(dá)到30%以上。參考美國(guó)基金規(guī)模占資產(chǎn)比重，按照目前150萬(wàn)億資產(chǎn)管理規(guī)模靜態(tài)預(yù)測(cè)，保守估計(jì)我國(guó)基金類(lèi)投資占比非存款投資比重遠(yuǎn)景目標(biāo)能夠達(dá)到10%，則長(zhǎng)期而言未來(lái)我國(guó)基金資產(chǎn)管理規(guī)模有望達(dá)到15萬(wàn)億水平，是2024年3.6萬(wàn)億的4倍以上。數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)SCF數(shù)據(jù)庫(kù)（4）個(gè)人投資者長(zhǎng)尾蘊(yùn)含巨大服務(wù)商機(jī)我國(guó)金融市場(chǎng)個(gè)人投資者隊(duì)伍在不斷壯大。根據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司統(tǒng)計(jì)，截至2024年底，滬深兩市共有有效股票賬戶(hù)1.4億戶(hù)，基金投資賬戶(hù)已達(dá)4019萬(wàn)戶(hù)。預(yù)計(jì)2024年我國(guó)股票賬戶(hù)數(shù)與基金賬戶(hù)數(shù)呈現(xiàn)良好上升趨勢(shì)，預(yù)計(jì)至少恢復(fù)到2024年水平，預(yù)計(jì)2024年我國(guó)期末股票賬戶(hù)數(shù)和基金賬戶(hù)數(shù)分別可達(dá)到1.65億和4400萬(wàn)，同比增幅為17%和10%。中國(guó)金融市場(chǎng)個(gè)人投資者規(guī)模大、低凈值占比高、人均凈值低，具備明顯的長(zhǎng)尾特征明顯。這種情況下，一方面得渠道者得天下，只有通過(guò)全面、快速的渠道建設(shè)及后續(xù)服務(wù)才能掙得更大市場(chǎng)；但另一方面通過(guò)單一渠道壟斷用戶(hù)的難度越來(lái)越高，傳統(tǒng)店鋪式重資產(chǎn)模式在服務(wù)速度和投入產(chǎn)出比方面已越來(lái)越難以滿(mǎn)足投資者規(guī)模和服務(wù)需求快速提升的要求，市場(chǎng)亟需更多低成本、全覆蓋、高便利、深服務(wù)、快響應(yīng)的渠道出現(xiàn)以滿(mǎn)足投資者需求。數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司2、理財(cái)服務(wù)轉(zhuǎn)型“大資管”模式理財(cái)產(chǎn)品與渠道豐富多元我國(guó)金融服務(wù)市場(chǎng)的交易主體由制定政策與執(zhí)行監(jiān)管的管理者，同時(shí)扮演金融產(chǎn)品生產(chǎn)商與渠道商角色的金融機(jī)構(gòu)，獨(dú)立的第三方金融服務(wù)提供商以及金融產(chǎn)品消費(fèi)者構(gòu)成。在產(chǎn)業(yè)鏈中金融產(chǎn)品渠道是促進(jìn)金融市場(chǎng)繁榮、促使資金融通的最重要環(huán)節(jié)。傳統(tǒng)渠道主要由銀行系金融機(jī)構(gòu)和非銀行系金融機(jī)構(gòu)的直銷(xiāo)與代銷(xiāo)構(gòu)成，創(chuàng)新性渠道則為第三方金融服務(wù)渠道。其中第三方金融服務(wù)渠道可以分為線(xiàn)下第三方金融服務(wù)公司，主要提供高凈值個(gè)人理財(cái)服務(wù)；以及線(xiàn)上第三方金融服務(wù)，主要提供“信息+渠道+理財(cái)”的綜合金融服務(wù)。（1）非銀行金融機(jī)構(gòu)受益政策松綁產(chǎn)品線(xiàn)不斷延伸信托、保險(xiǎn)、公募基金是金融服務(wù)中的三大資產(chǎn)管理子行業(yè)。從2024-2024年三大資管行業(yè)此消彼長(zhǎng)，資金規(guī)模增長(zhǎng)率經(jīng)過(guò)了爆發(fā)期和劇烈波動(dòng)期，進(jìn)入了一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的勢(shì)均力敵的競(jìng)爭(zhēng)階段。隨著“開(kāi)放融合新政”出臺(tái)，對(duì)于單一行業(yè)的專(zhuān)屬福利逐漸被打破，信托行業(yè)過(guò)去幾年擁有的“制度紅利”逐漸被剝奪，競(jìng)爭(zhēng)加劇迫使各資產(chǎn)管理行業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)創(chuàng)新與服務(wù)能力提升更為重要，行業(yè)間合作共贏機(jī)制進(jìn)入探索階段，借助互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步進(jìn)行金融創(chuàng)新的試水者逐漸增多。2024年三季度以來(lái)，包括證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)在內(nèi)的各大監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)資產(chǎn)管理市場(chǎng)密集地出臺(tái)了一系列“新政”，關(guān)鍵詞就是“放松管制”和“起點(diǎn)公平”，可以看出監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于促進(jìn)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與繁榮的意愿十分顯著，為“大資管”格局奠定了政策基礎(chǔ)，利好金融業(yè)加速創(chuàng)新和混業(yè)融合。（2）基金與保險(xiǎn)銷(xiāo)售對(duì)第三方渠道需求強(qiáng)烈保險(xiǎn)擁有保值增值特性，基金則是最主流的理財(cái)產(chǎn)品。我國(guó)基金與保險(xiǎn)的銷(xiāo)售渠道收益政策松綁呈現(xiàn)開(kāi)放式發(fā)展趨勢(shì)，但整體銷(xiāo)售渠道單一，銀行壟斷特征顯著。2024年，銀行占中國(guó)基金銷(xiāo)售渠道的60%，券商銷(xiāo)售占9%，基金直銷(xiāo)大客戶(hù)銷(xiāo)售和網(wǎng)上直銷(xiāo)占分別占25%和6%。相比之下，美國(guó)的渠道構(gòu)成呈現(xiàn)多元化的特點(diǎn)，2024年除了企業(yè)年金，共同基金的渠道分配是：證券公司27.1%、專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)25.0%、商業(yè)銀行14.6%、基金公司直銷(xiāo)16.7%、基金超市10.4%、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)6.3%。2024年底，全國(guó)共有保險(xiǎn)專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)2550家，兼業(yè)代理機(jī)構(gòu)18.99萬(wàn)家，營(yíng)銷(xiāo)員330余萬(wàn)人。2024年上半年，全國(guó)保險(xiǎn)公司通過(guò)保險(xiǎn)中介渠道實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入7042.63億元，占同期全國(guó)總保費(fèi)收入的87.48%。我國(guó)保險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)渠道向高成本的保險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)員渠道與分散化的保險(xiǎn)兼業(yè)代理機(jī)構(gòu)代銷(xiāo)傾斜明顯，整體營(yíng)銷(xiāo)渠道效率偏低。數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)信息系統(tǒng)渠道多元化讓代銷(xiāo)渠道的重要性逐漸提升，同時(shí)為了擺脫銀行業(yè)的渠道壟斷與傳統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)方式的高成本低效率特征，第三方渠道發(fā)展備受期待。一方面，第三方渠道與金融機(jī)構(gòu)無(wú)直接關(guān)系，擁有很好的獨(dú)立性，可提供對(duì)稱(chēng)的信息交流通道，更有利于維護(hù)投資者利益，贏得投資者信任。另一方面，由于我國(guó)金融機(jī)構(gòu)跨業(yè)經(jīng)營(yíng)受限，各金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)服務(wù)只能偏向于某類(lèi)產(chǎn)品，理財(cái)服務(wù)存在局限性。第三方渠道能夠提供多樣化的理財(cái)產(chǎn)品，為客戶(hù)量身定制理財(cái)方案，滿(mǎn)足客戶(hù)的理財(cái)需求，在專(zhuān)業(yè)化與一體化理財(cái)服務(wù)方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。（3）互聯(lián)網(wǎng)將成為重要的第三方銷(xiāo)售渠道互聯(lián)網(wǎng)作為新型金融服務(wù)渠道改善了傳統(tǒng)金融服務(wù)信息交換方式、降低交易成本?；ヂ?lián)網(wǎng)金融可以實(shí)現(xiàn)供需雙方的及時(shí)信息提供與互換，并完成動(dòng)態(tài)信息交流與傳遞，短時(shí)間內(nèi)形成大量可評(píng)估信息序列，從而高效地完成風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與定價(jià)并實(shí)現(xiàn)最終交易。借助互聯(lián)網(wǎng)的信息交換力量，金融服務(wù)的信息不對(duì)稱(chēng)與交易成本被大大降低，同時(shí)由于其支付便利、“無(wú)物流”的交易特性，資源配臵效率高，“充分交易”成為可能。銷(xiāo)售終端的在線(xiàn)化能夠借助互聯(lián)網(wǎng)的無(wú)邊界性突破物理局限，其覆蓋范圍隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及能夠快速抵達(dá)終端用戶(hù)，借助營(yíng)業(yè)部緩慢覆蓋用戶(hù)的模式被顛覆；同時(shí)在財(cái)經(jīng)資訊互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品化的基礎(chǔ)上，也使得服務(wù)模式向線(xiàn)上轉(zhuǎn)移，服務(wù)效率更為高效而成本得以快速降低。網(wǎng)上銀行的發(fā)展將銀行最主要的存貸業(yè)務(wù)辦理從物理網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)移到互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上；證券交易中非現(xiàn)場(chǎng)交易比重持續(xù)走高，基本實(shí)現(xiàn)了網(wǎng)上交易對(duì)網(wǎng)點(diǎn)業(yè)務(wù)辦理的替代；保險(xiǎn)業(yè)也發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售渠道，通過(guò)自辦網(wǎng)站銷(xiāo)售，電商合作，第三方保險(xiǎn)網(wǎng)購(gòu)類(lèi)網(wǎng)站等進(jìn)行業(yè)務(wù)渠道拓展。在基金業(yè)方面，進(jìn)入2024年監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行政策“松綁”，開(kāi)放第三方基金銷(xiāo)售牌照，未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將逐漸擴(kuò)大對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的滲透和改造。互聯(lián)網(wǎng)金融前景廣闊，多方參與者積極進(jìn)入金融渠道互聯(lián)網(wǎng)化競(jìng)爭(zhēng)。參與競(jìng)爭(zhēng)者主要包括垂直財(cái)經(jīng)門(mén)戶(hù)、金融軟件公司、傳統(tǒng)大型互聯(lián)網(wǎng)公司和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。垂直財(cái)經(jīng)門(mén)戶(hù)擁有從財(cái)經(jīng)資訊到理財(cái)顧問(wèn)與產(chǎn)品銷(xiāo)售的一體化服務(wù)模式，同時(shí)積累了大規(guī)模、高粘度且專(zhuān)業(yè)化的潛在理財(cái)服務(wù)用戶(hù)，而在理財(cái)服務(wù)能力上提供較為綜合和專(zhuān)業(yè)的服務(wù)水準(zhǔn)，并且擁有最多的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量可供選擇，未來(lái)最有潛力發(fā)展成為第三方綜合理財(cái)服務(wù)商。3、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展趨勢(shì)：渠道化->平臺(tái)化->金融化金融服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化已成為行業(yè)共識(shí)，傳統(tǒng)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)以及純粹的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)均根據(jù)自身特點(diǎn)向互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)方向積極努力，以迎接數(shù)十萬(wàn)億的新興市場(chǎng)。通過(guò)對(duì)金融服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的研究，我們判斷互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展將經(jīng)歷三個(gè)階段?；ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)打破地域與時(shí)間限制，為用戶(hù)提供最及時(shí)理財(cái)產(chǎn)品與咨詢(xún)服務(wù)。金融服務(wù)的基礎(chǔ)核心在于信息的快速、全面提供，作為信息高速的互聯(lián)網(wǎng)在這方面擁有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。門(mén)戶(hù)網(wǎng)站的財(cái)經(jīng)頻道以及垂直財(cái)經(jīng)門(mén)戶(hù)均是通過(guò)對(duì)各類(lèi)財(cái)經(jīng)資訊、理財(cái)產(chǎn)品和理財(cái)分類(lèi)信息進(jìn)行全面、及時(shí)的整理以滿(mǎn)足用戶(hù)的信息獲取需求?；ヂ?lián)網(wǎng)理財(cái)依托信息匯聚與整合以及產(chǎn)品化能力，為用戶(hù)提供最為全面專(zhuān)業(yè)的理財(cái)服務(wù)。網(wǎng)絡(luò)理財(cái)服務(wù)可以充分利用信息源廣泛、信息聚合能力強(qiáng)、信息比對(duì)高效甄別能力強(qiáng)的特點(diǎn)，并通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品集成高度專(zhuān)業(yè)化的理財(cái)咨詢(xún)服務(wù)，能夠有效打破物理約束和地域限制，將最專(zhuān)業(yè)的服務(wù)傳遞給更大范圍的理財(cái)用戶(hù)?；ヂ?lián)網(wǎng)理財(cái)可以充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為用戶(hù)提供深度定制的個(gè)性化服務(wù)。利用大數(shù)據(jù)處理、數(shù)據(jù)挖掘等技術(shù)深度挖掘并分析用戶(hù)的個(gè)性特征、行為模式、社交關(guān)系等，自動(dòng)評(píng)估用戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)偏好、信用額度、投資類(lèi)型與模式偏好，對(duì)用戶(hù)進(jìn)行個(gè)性化理財(cái)服務(wù)推送。同時(shí)，利用大數(shù)據(jù)的分析處理能力，進(jìn)行高效的服務(wù)經(jīng)驗(yàn)積累和服務(wù)精準(zhǔn)度改進(jìn)，可以不斷的提高用戶(hù)理財(cái)服務(wù)滿(mǎn)意度，讓理財(cái)在互聯(lián)網(wǎng)上成為用戶(hù)的一項(xiàng)服務(wù)享受。（1）渠道化：金融產(chǎn)品線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)、銷(xiāo)售與支付將打通互聯(lián)網(wǎng)推動(dòng)金融產(chǎn)品對(duì)目標(biāo)客戶(hù)實(shí)現(xiàn)更加廣泛的覆蓋和更為精準(zhǔn)的傳播，傳統(tǒng)金融服務(wù)的線(xiàn)上化是最基本的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)方式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)企業(yè)獲取用戶(hù)的最直接方式是對(duì)線(xiàn)下用戶(hù)進(jìn)行線(xiàn)上轉(zhuǎn)移，或直接開(kāi)拓線(xiàn)上用戶(hù)，以迅速打開(kāi)線(xiàn)上金融服務(wù)市場(chǎng)。CNNIC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)規(guī)模分別達(dá)到5.6億和4.2億。根據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)，2024年12月，我國(guó)金融服務(wù)月度覆蓋人數(shù)達(dá)到3.65億。據(jù)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融品牌研究所調(diào)查，我國(guó)金融核心人群對(duì)于財(cái)經(jīng)網(wǎng)站訪問(wèn)量明顯高于總體水平，并且在各類(lèi)社會(huì)化媒體上也極為活躍。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可以充分利用專(zhuān)業(yè)財(cái)經(jīng)信息渠道進(jìn)行垂直營(yíng)銷(xiāo)，并輔以社交化交叉營(yíng)銷(xiāo)，從深度和廣度兩方面打開(kāi)用戶(hù)流量入口。數(shù)據(jù)來(lái)源：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融品牌研究所互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)垂直提供商利用專(zhuān)業(yè)特性與用戶(hù)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，開(kāi)辟網(wǎng)上理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售的專(zhuān)業(yè)化渠道，成為金融產(chǎn)品的在線(xiàn)第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)。網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)最初以財(cái)經(jīng)媒體的形式出現(xiàn)并發(fā)展，以提供金融信息服務(wù)為主；隨著政策的放開(kāi)，第三方基金支付和銷(xiāo)售牌照相繼發(fā)放，基金銷(xiāo)售和交易的在線(xiàn)化得以實(shí)現(xiàn)。第三方基金服務(wù)在互聯(lián)網(wǎng)的支撐下信息提供更加海量豐富、操作更加便捷迅速，同時(shí)具備強(qiáng)互動(dòng)性和社交性，能夠極大的推動(dòng)公募基金低凈值個(gè)人投資新用戶(hù)的拓展。東方財(cái)富為代表的垂直網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站更有希望在第三方銷(xiāo)售突圍。一方面是基金abamc@ab-理財(cái)?shù)鹊谌街Ц杜普找呀?jīng)發(fā)放，銷(xiāo)售平臺(tái)只需要直接和支付平臺(tái)對(duì)接即可開(kāi)展業(yè)務(wù)；另一方面，各網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)平臺(tái)已經(jīng)聚集龐大用戶(hù)群，馬太效應(yīng)下發(fā)展新用戶(hù)成本低，而且中國(guó)電子商務(wù)消費(fèi)習(xí)慣已經(jīng)養(yǎng)成。截止2024年2月我們統(tǒng)計(jì)情況，證監(jiān)會(huì)先后向11家第三方機(jī)構(gòu)發(fā)放了基金銷(xiāo)售牌照。正是由于看重互聯(lián)網(wǎng)財(cái)經(jīng)企業(yè)日益建立起來(lái)的強(qiáng)大人氣、品牌優(yōu)勢(shì)和專(zhuān)業(yè)服務(wù)能力，互聯(lián)網(wǎng)第三方金融產(chǎn)品銷(xiāo)售代替?zhèn)鹘y(tǒng)物理網(wǎng)點(diǎn)、官方網(wǎng)站銷(xiāo)售以及線(xiàn)下財(cái)富管理中心成為了又一理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售專(zhuān)業(yè)渠道。從艾瑞統(tǒng)計(jì)的2024年2月我國(guó)垂直財(cái)經(jīng)網(wǎng)站日均覆蓋人數(shù)排名，前三名分別為東方財(cái)富、和訊網(wǎng)和同花順均是在財(cái)經(jīng)信息服務(wù)、金融數(shù)據(jù)終端領(lǐng)域深耕多年的專(zhuān)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)提供商，三家分別在第一、第三和第二次第三方基金牌照發(fā)放批次中獲得審批?？梢?jiàn)對(duì)于獲得牌照的第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的進(jìn)入門(mén)檻高，資質(zhì)要求嚴(yán)格，則很大程度上反應(yīng)了獲發(fā)牌照機(jī)構(gòu)的品牌價(jià)值和專(zhuān)業(yè)服務(wù)能力。電商網(wǎng)站利用支付渠道便利與用戶(hù)交易習(xí)慣養(yǎng)成，與線(xiàn)下金融機(jī)構(gòu)形成合作共贏。電商網(wǎng)站本身作為網(wǎng)絡(luò)媒體平臺(tái)、網(wǎng)上購(gòu)物平臺(tái)與支付平臺(tái)具有高度的用戶(hù)聚集能力。網(wǎng)民對(duì)于網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物與網(wǎng)上電子化資金結(jié)算已經(jīng)形成了一定的習(xí)慣，而第三方網(wǎng)絡(luò)支付渠道的逐漸發(fā)展為網(wǎng)上交易合作鋪平了道路。2024年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物用戶(hù)規(guī)模已達(dá)2.42億，滲透率42.9%；網(wǎng)上支付用戶(hù)規(guī)模達(dá)到2.21億，滲透率為39.1%。從第三方支付細(xì)分行業(yè)來(lái)看，網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物幾乎占據(jù)了半壁江山，占比達(dá)到了41.5%。電商網(wǎng)站利用其強(qiáng)大的購(gòu)物平臺(tái)開(kāi)展新的金融產(chǎn)品與理財(cái)服務(wù)頻道擁有很好的用戶(hù)與渠道先天優(yōu)勢(shì)。（2）平臺(tái)化：綜合理財(cái)服務(wù)與金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的載體在金融服務(wù)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)渠道向線(xiàn)上轉(zhuǎn)移的過(guò)程中，越來(lái)越多的用戶(hù)將習(xí)慣于足不出戶(hù)就能夠享受各類(lèi)金融服務(wù)，這也反向推動(dòng)金融產(chǎn)品與服務(wù)提供商更加重視網(wǎng)上業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)與渠道拓展。在此良性循環(huán)下，線(xiàn)上金融產(chǎn)品和服務(wù)種類(lèi)更加全面并覆蓋更為廣泛的目標(biāo)人群，互聯(lián)網(wǎng)金融渠道逐漸成為聚集金融核心人群與金融服務(wù)產(chǎn)品的金融服務(wù)平臺(tái)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)構(gòu)建“信息分發(fā)+產(chǎn)品銷(xiāo)售+用戶(hù)個(gè)性化服務(wù)”的一體化服務(wù)體系，提供全面開(kāi)放的供應(yīng)商服務(wù)登記接口和高效率的標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)流程設(shè)計(jì)；同時(shí)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行長(zhǎng)期的服務(wù)改善和創(chuàng)新，持續(xù)聚集大量的線(xiàn)下金融服務(wù)供應(yīng)商資源、中小金融服務(wù)機(jī)構(gòu)資源、小微企業(yè)資源、個(gè)人理財(cái)用戶(hù)資源，積累用戶(hù)資源、信用資源、信息資源，提升渠道的平臺(tái)價(jià)值?；ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)可開(kāi)展多種業(yè)務(wù)模式，全面聯(lián)通服務(wù)提供商與投融資個(gè)人和企業(yè)。第一，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)可以作為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新服務(wù)的實(shí)踐平臺(tái)。第二，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)可以作為全面溝通個(gè)人與企業(yè)的投融資需求的開(kāi)放通道，包括實(shí)現(xiàn)個(gè)人理財(cái)與小微企業(yè)信貸的溝通，企業(yè)募集資金與個(gè)人及企業(yè)投資的意愿達(dá)成。第三，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)可以利用自身的品牌優(yōu)勢(shì)與積累的專(zhuān)業(yè)能力與創(chuàng)新服務(wù)能力開(kāi)展多樣化的第三方金融服務(wù)，包括信用評(píng)估、理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售、理財(cái)服務(wù)咨詢(xún)、投資者社區(qū)、財(cái)經(jīng)咨詢(xún)與財(cái)經(jīng)媒介服務(wù)等?；ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)將在未來(lái)金融混業(yè)融合趨勢(shì)中長(zhǎng)期受益。隨著全球金融一體化與自由化不斷推進(jìn)，混業(yè)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)成為國(guó)際金融行業(yè)發(fā)展的大勢(shì)所趨。在包括美國(guó)、歐洲、日本在內(nèi)的世界多個(gè)國(guó)家實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的大環(huán)境下，金融業(yè)混業(yè)融合也將成為我國(guó)的金融體制改革與金融業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的必然選擇?；ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)具有創(chuàng)新性高、靈活性強(qiáng)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯等特點(diǎn)，而互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)的深入發(fā)展將不斷積累金融市場(chǎng)各類(lèi)交易主體資源，豐富并完善各類(lèi)業(yè)務(wù)模式。隨著政策監(jiān)管的逐漸松綁，平臺(tái)型互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)公司有望成為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的試水者和強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)者。（3）金融化：以用戶(hù)數(shù)據(jù)為核心，開(kāi)展全面互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)最重要的特點(diǎn)是以用戶(hù)為載體創(chuàng)造價(jià)值，其最大的財(cái)富是用戶(hù)規(guī)模和行為數(shù)據(jù)的積累。隨著時(shí)間的推移，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)將積累海量用戶(hù)數(shù)據(jù)，通過(guò)用戶(hù)數(shù)據(jù)的挖掘能夠有效掌握用戶(hù)特點(diǎn)和需求特征，并據(jù)此開(kāi)展全面與個(gè)性化的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)，這將成為互聯(lián)網(wǎng)金融的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展的可循之路。用戶(hù)是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的核心用戶(hù)規(guī)模與粘性是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)品牌價(jià)值與媒體價(jià)值風(fēng)向標(biāo)?；ヂ?lián)網(wǎng)服務(wù)與內(nèi)容皆是以用戶(hù)為核心進(jìn)行組織和創(chuàng)造的。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)，用戶(hù)的規(guī)模與用戶(hù)的黏性是公司最重要的資源，直接關(guān)系到公司的品牌價(jià)值與媒體價(jià)值?；ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)差異化競(jìng)爭(zhēng)在于利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)行用戶(hù)大數(shù)據(jù)挖掘與服務(wù)創(chuàng)新。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)本質(zhì)上是技術(shù)驅(qū)動(dòng)的知識(shí)密集型行業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新永遠(yuǎn)是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力?；ヂ?lián)網(wǎng)金融絕不僅僅是傳統(tǒng)金融“由線(xiàn)下搬到網(wǎng)上”，互聯(lián)網(wǎng)可能在多方面對(duì)金融服務(wù)產(chǎn)生根本性的顛覆性影響。在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，大數(shù)據(jù)挖掘通過(guò)集合互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)甚至是物聯(lián)網(wǎng)的巨型數(shù)據(jù)，利用數(shù)據(jù)挖掘、機(jī)器學(xué)習(xí)、自然語(yǔ)言處理等計(jì)算機(jī)技術(shù)，可以對(duì)于金融服務(wù)提供商進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)與優(yōu)化，對(duì)個(gè)人消費(fèi)者提供定制化理財(cái)服務(wù)，以及為小微企業(yè)客戶(hù)的小額信貸融資提供信用評(píng)估。未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融大數(shù)據(jù)挖掘潛力巨大，基于大數(shù)據(jù)的服務(wù)創(chuàng)新有很大想象空間。具有高質(zhì)量用戶(hù)資源的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)潛在服務(wù)挖掘能力與發(fā)展空間值得看好。用戶(hù)數(shù)據(jù)質(zhì)量是大數(shù)據(jù)挖掘與金融服務(wù)創(chuàng)新的關(guān)鍵，創(chuàng)造高質(zhì)量用戶(hù)數(shù)據(jù)的必要條件是數(shù)據(jù)規(guī)模與數(shù)據(jù)有效性，對(duì)應(yīng)在互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站用戶(hù)的規(guī)模和用戶(hù)行為的實(shí)施監(jiān)測(cè)上。具有高質(zhì)量用戶(hù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不但能夠利用用戶(hù)數(shù)據(jù)改進(jìn)金融服務(wù)質(zhì)量，創(chuàng)新金融服務(wù)產(chǎn)品。同時(shí)隨著隨著用戶(hù)數(shù)據(jù)的積累，可挖掘的潛力也隨之提升，數(shù)據(jù)挖掘經(jīng)驗(yàn)與能力也將成為公司最重要的財(cái)富。4、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有望在金融電商領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)跨越式發(fā)展中國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售業(yè)正處于快速成長(zhǎng)階段，其跨越式的發(fā)展引人矚目：2024~2024年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售業(yè)年均復(fù)合增速高達(dá)120%，于2024年超越日本、英國(guó)、德國(guó)等成為全球第二大網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)，并在2024年接近于全球最大規(guī)模的美國(guó)（約1.4萬(wàn)億），達(dá)到約1.3萬(wàn)億的規(guī)模并依然保持20%以上的成長(zhǎng)速度——這將推動(dòng)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售業(yè)在經(jīng)歷15年的發(fā)展后，于2024年超越美國(guó)躍居全球第一。與此同時(shí)，一方面，中國(guó)在線(xiàn)零售的消費(fèi)已經(jīng)覆蓋生活的方方面面，除卻服裝、娛樂(lè)/教育、家居產(chǎn)品等常規(guī)消費(fèi)外，醫(yī)療保健/個(gè)人用品、建材裝修等居住用品的網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)能力也相當(dāng)強(qiáng)勁——尤為值得關(guān)注的是，中國(guó)奢侈品在線(xiàn)交易規(guī)模已經(jīng)破百億，并依然保持30%以上的增長(zhǎng)；另一方面，我們也注意到，這一現(xiàn)象不僅限于一線(xiàn)城市，在三四線(xiàn)城市的消費(fèi)者對(duì)網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)的使用訴求反而更高。這一切均表明互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為中國(guó)大眾消費(fèi)的主要渠道之一，在寬帶及3G普及推動(dòng)下，該渠道的重要性及價(jià)值將持續(xù)快速提升。數(shù)據(jù)來(lái)源：麥肯錫全球研究院我們認(rèn)為這種跨越性的發(fā)展極有可能延續(xù)至金融電商領(lǐng)域。美國(guó)電商金融發(fā)展之初，其金融業(yè)已歷經(jīng)數(shù)十年的發(fā)展，各項(xiàng)業(yè)務(wù)基本成熟，因此諸如嘉信理財(cái)、美林證券等均是在傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)集合等業(yè)務(wù)發(fā)展成熟之后進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)化，此后也出現(xiàn)諸如Etrade這樣的純粹互聯(lián)網(wǎng)公司。中國(guó)目前金融業(yè)處于初期發(fā)展階段，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基本與現(xiàn)代金融業(yè)處于同一起跑線(xiàn)，催生出東財(cái)、和訊等一大批擁有規(guī)?；脩?hù)的垂直財(cái)經(jīng)服務(wù)網(wǎng)站，這些網(wǎng)站在金融行業(yè)開(kāi)始觸網(wǎng)的同時(shí)也已經(jīng)開(kāi)展金融電商化的各項(xiàng)準(zhǔn)備，其在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、運(yùn)營(yíng)等方面的優(yōu)勢(shì)在和金融企業(yè)的專(zhuān)業(yè)能力優(yōu)勢(shì)面前毫不遜色。從長(zhǎng)期來(lái)看，渠道、平臺(tái)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中將更為強(qiáng)大，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如若能夠順利解決政策限制、信用背書(shū)等問(wèn)題，未來(lái)很有可能成為金融電商產(chǎn)業(yè)的截殺者，在與傳統(tǒng)金融企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中分得不俗的市場(chǎng)份額。二、國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)標(biāo)桿企業(yè)分析：東方財(cái)富1、公司概述：從財(cái)經(jīng)資訊門(mén)戶(hù)龍頭尋求向互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)商轉(zhuǎn)型東方財(cái)富信息股份，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)信息平臺(tái)，堅(jiān)持“用戶(hù)為王”的理念，一方面通過(guò)提供免費(fèi)的財(cái)經(jīng)資訊、社區(qū)互動(dòng)吸引海量用戶(hù)瀏覽，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)廣告收入；另一方面，針對(duì)金融投資用戶(hù)，推廣金融數(shù)據(jù)服務(wù)，形成主要收入來(lái)源。隨著第三方基金銷(xiāo)售牌照的發(fā)放，公司形成信息門(mén)戶(hù)、SNS社區(qū)、金融終端等跨網(wǎng)絡(luò)的財(cái)經(jīng)信息統(tǒng)一平臺(tái)，聚集了龐大的用戶(hù)規(guī)模并在用戶(hù)黏性方面持續(xù)領(lǐng)先，已經(jīng)形成了公司最為核心的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)公司在財(cái)經(jīng)信息服務(wù)與金融第三方渠道領(lǐng)域持續(xù)發(fā)展。近兩年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性受到一定程度的影響：1）整體經(jīng)濟(jì)下滑、資本市場(chǎng)持續(xù)低迷，付費(fèi)金融終端和廣告業(yè)務(wù)受到不同程度沖擊；2）公司進(jìn)行金融終端收費(fèi)產(chǎn)品免費(fèi)化以迅速鞏固和擴(kuò)大用戶(hù)群的策略調(diào)整，金融數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)預(yù)收收入出現(xiàn)較大幅度下降。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.23億元，同比下降20.55%。由于公司繼續(xù)加大戰(zhàn)略性投入，人員規(guī)模較去年同期有較大幅度增長(zhǎng)，相應(yīng)的成本、費(fèi)用開(kāi)支有一定幅度的增加（12年開(kāi)始部分銷(xiāo)售費(fèi)用調(diào)整到管理費(fèi)用），其中職工薪酬、租賃費(fèi)及固定資產(chǎn)折舊等增長(zhǎng)較多。公司2024年?duì)I業(yè)利潤(rùn)3532萬(wàn)、利潤(rùn)總額4335萬(wàn)、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3742萬(wàn)，較上年同期分別下降67.80%、64.29%、64.87%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收結(jié)構(gòu)較為均衡，2024年金融數(shù)據(jù)和廣告收入貢獻(xiàn)分別占比50%和44%。其他可比公司基本側(cè)重于單一業(yè)務(wù)模式，如金融界/同花順/大智慧側(cè)重于金融數(shù)據(jù)服務(wù)，和訊/新浪財(cái)經(jīng)/騰訊財(cái)經(jīng)側(cè)重于網(wǎng)站廣告。公司在戰(zhàn)略布局上具備一定前瞻性，在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上逐漸向平臺(tái)型財(cái)經(jīng)服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型，目前第三方基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)已正式開(kāi)展并獲得良好開(kāi)局，未來(lái)結(jié)合其他多種金融產(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)將成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利較高，2024至2024年綜合毛利率分別為86.9%，82.6%和78.54%，原因在于：1）網(wǎng)絡(luò)服務(wù)業(yè)務(wù)是輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，規(guī)模效應(yīng)明顯；2）公司多個(gè)平臺(tái)聚集了規(guī)?；脩?hù)，金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的推廣主要聚焦于自身用戶(hù)；3）公司媒體平臺(tái)能為金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)提供高效而低成本的營(yíng)銷(xiāo)通道。毛利率小幅波動(dòng)主要是因?yàn)槭芙?jīng)濟(jì)環(huán)境、金融環(huán)境影響導(dǎo)致的網(wǎng)絡(luò)廣告與終端產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)和銷(xiāo)售策略調(diào)整所致。作為財(cái)經(jīng)資訊門(mén)戶(hù)的龍頭企業(yè)，獲得基金銷(xiāo)售牌照后，公司業(yè)務(wù)布局得到進(jìn)一步完善，已打通“資訊+終端+產(chǎn)品”的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，正日漸建立起涵蓋財(cái)經(jīng)門(mén)戶(hù)網(wǎng)站、金融數(shù)據(jù)終端、金融電子商務(wù)的綜合性金融服務(wù)平臺(tái)，是A股較為稀缺的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型標(biāo)的。2、公司分析：積累用戶(hù)資源，志在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)（1）商業(yè)模式：從財(cái)經(jīng)媒介到一體化互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)公司以網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)服務(wù)為基礎(chǔ)，發(fā)展財(cái)經(jīng)媒介及數(shù)據(jù)終端服務(wù)。集合了包括東方財(cái)富網(wǎng)財(cái)經(jīng)門(mén)戶(hù)、天天基金垂直頻道、股吧互動(dòng)社區(qū)在內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)媒體業(yè)務(wù)，以及服務(wù)與個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者的金融數(shù)據(jù)終端業(yè)務(wù)。公司憑借用戶(hù)規(guī)模、黏性與品牌優(yōu)勢(shì)，獲得了首批第三方基金銷(xiāo)售牌照，正式進(jìn)軍金融電子商務(wù)領(lǐng)域，未來(lái)借助互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，可發(fā)展證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、P2P微金融服務(wù)等業(yè)務(wù)，全面打造互聯(lián)網(wǎng)金融綜合服務(wù)平臺(tái)。（2）核心競(jìng)爭(zhēng)力：精準(zhǔn)用戶(hù)、多入口協(xié)同、專(zhuān)業(yè)品牌與先發(fā)優(yōu)勢(shì)①堅(jiān)持“用戶(hù)為王”理念用戶(hù)規(guī)模及粘性遙遙領(lǐng)先金融服務(wù)創(chuàng)新與可持續(xù)性發(fā)展需深挖用戶(hù)個(gè)性化需求，“用戶(hù)為王”理念成為金融服務(wù)提供商最重要?dú)⑹诛?，而由用?hù)帶來(lái)的巨大的流量不但可以提升財(cái)經(jīng)平臺(tái)的媒體價(jià)值，更重要的為公司的整體金融服務(wù)能力和業(yè)務(wù)拓展留下了充分的可持續(xù)發(fā)展空間。②“資訊門(mén)戶(hù)+SNS社區(qū)+金融終端”多入口協(xié)同提供一體化服務(wù)公司努力打造“財(cái)經(jīng)資訊服務(wù)大平臺(tái)”，通過(guò)涵蓋“門(mén)戶(hù)+社區(qū)+數(shù)據(jù)終端”的全產(chǎn)品與全服務(wù)，在PC端和移動(dòng)端進(jìn)行全覆蓋，最大可能的為用戶(hù)提供一體化的財(cái)經(jīng)資訊與數(shù)據(jù)服務(wù)，并通過(guò)各個(gè)產(chǎn)品內(nèi)部用戶(hù)的粘度養(yǎng)成與產(chǎn)品之間的用戶(hù)流量導(dǎo)入，最終鞏固全平臺(tái)的用戶(hù)質(zhì)量，提高平臺(tái)流量與價(jià)值。從事互聯(lián)網(wǎng)財(cái)經(jīng)服務(wù)的公司種類(lèi)主要包括綜合性門(mén)戶(hù)網(wǎng)站的財(cái)經(jīng)頻道，如新浪財(cái)經(jīng)、騰訊財(cái)經(jīng)；以金融數(shù)據(jù)終端為主要業(yè)務(wù)的炒股軟件提供商，如同花順、大智慧；以網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)資訊為主營(yíng)業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)財(cái)經(jīng)門(mén)戶(hù)，如和訊網(wǎng)；以及在網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)、數(shù)據(jù)終端、無(wú)線(xiàn)財(cái)經(jīng)均有布局的綜合性財(cái)經(jīng)服務(wù)提供商，如金融界。對(duì)比如上幾類(lèi)財(cái)經(jīng)服務(wù)公司，東方財(cái)富屬于綜合性財(cái)經(jīng)服務(wù)平臺(tái)提供商，擁有更強(qiáng)的資源互補(bǔ)、流量互導(dǎo)，一體化服務(wù)，可擴(kuò)展性強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。隨著互聯(lián)網(wǎng)財(cái)經(jīng)服務(wù)的不斷發(fā)展，各類(lèi)公司的業(yè)務(wù)模式會(huì)逐漸趨同，從產(chǎn)品線(xiàn)覆蓋、服務(wù)內(nèi)容提供、產(chǎn)品價(jià)格定制上的差異性會(huì)逐漸降低。公司在行業(yè)內(nèi)較早的制定了清晰的“全平臺(tái)全服務(wù)”的“財(cái)經(jīng)資訊大平臺(tái)”戰(zhàn)略，具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)公司積累的高質(zhì)量用戶(hù)資源將逐漸發(fā)揮“馬太效應(yīng)”，為公司在未來(lái)的業(yè)務(wù)拓展方面提供有利支撐。③扎根垂直服務(wù)特質(zhì)打造專(zhuān)業(yè)化品牌形象東方財(cái)富從垂直財(cái)經(jīng)資訊服務(wù)提供商起家，并牢牢把握住“垂直”特性，以用戶(hù)需求為導(dǎo)向，發(fā)展“財(cái)經(jīng)服務(wù)大平臺(tái)”策略，通過(guò)門(mén)戶(hù)網(wǎng)站和各專(zhuān)業(yè)頻道提供專(zhuān)業(yè)、及時(shí)、海量的資訊信息，滿(mǎn)足廣大互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)對(duì)財(cái)經(jīng)資訊和金融信息的需求，同時(shí)提供財(cái)經(jīng)互動(dòng)社區(qū)平臺(tái)，滿(mǎn)足用戶(hù)互動(dòng)交流和體驗(yàn)分享需求。④獲首批第三方基金銷(xiāo)售牌照建立渠道服務(wù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)公司早在2024年7月份，就增資全資子公司東財(cái)顧問(wèn)4900萬(wàn)元，由后者負(fù)責(zé)第三方渠道產(chǎn)品銷(xiāo)售與服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目具體建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理工作。由于布局較早及綜合優(yōu)勢(shì)，公司在獲批第三方基金銷(xiāo)售牌照之前已經(jīng)初步具備運(yùn)營(yíng)服務(wù)能力。首批獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)放第三方基金銷(xiāo)售牌照的公司共有四家，包括東方財(cái)富旗下東財(cái)顧問(wèn)，以及好買(mǎi)財(cái)富、諾亞財(cái)富以及眾祿投顧。東方財(cái)富入選其中，公司作為財(cái)經(jīng)平臺(tái)龍頭及上市公司的實(shí)力得到肯定，品牌優(yōu)勢(shì)得到發(fā)揮和進(jìn)一步提升。我國(guó)第三方基金銷(xiāo)售市場(chǎng)空間極為廣闊，公司作為首批牌照獲得者和業(yè)務(wù)開(kāi)展者將建立明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并有望在未來(lái)獲得不俗業(yè)績(jī)，2024年第一季度公司已實(shí)現(xiàn)4.5億的基金銷(xiāo)售業(yè)績(jī)；同時(shí)通過(guò)第三方基金銷(xiāo)售建立起來(lái)的金融電商運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)公司在未來(lái)全面進(jìn)軍第三方金融服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)中極為有利。（3）廣告業(yè)務(wù)：“門(mén)戶(hù)+垂直頻道+社區(qū)”三大入口牢牢把握用戶(hù)流量公司網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)從2024年的109萬(wàn)元發(fā)展到2024年的1.17億元，從2024年到2024年的4年間，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為25.6%。東方財(cái)富公司旗下主要有三大網(wǎng)絡(luò)入口，“東方財(cái)富網(wǎng)”、“天天基金網(wǎng)”、“股吧”，形成了集“資訊服務(wù)+理財(cái)服務(wù)+社區(qū)服務(wù)”的一體化網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)媒體平臺(tái)，保持著龐大的用戶(hù)基礎(chǔ)，網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)處于行業(yè)領(lǐng)先地位，媒體價(jià)值明顯，帶動(dòng)公司網(wǎng)絡(luò)廣告收入快速發(fā)展。三個(gè)網(wǎng)站都在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處在領(lǐng)先地位。據(jù)中國(guó)網(wǎng)站排名網(wǎng)以及Alexa網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，最近6個(gè)月內(nèi)，東方財(cái)富網(wǎng)獨(dú)立訪問(wèn)者數(shù)量和新浪財(cái)經(jīng)基本持平，領(lǐng)先于和訊網(wǎng)和金融界；股吧市場(chǎng)東方財(cái)富網(wǎng)股吧流量大幅穩(wěn)居行業(yè)第一；基金網(wǎng)站方面根據(jù)百度數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計(jì)，44.3%的用戶(hù)關(guān)注天天基金網(wǎng)，而排名第二的酷基金網(wǎng)關(guān)注用戶(hù)為19.8%。所有財(cái)經(jīng)媒體中，東方財(cái)富與新浪財(cái)經(jīng)的流量基本保持持平，在競(jìng)爭(zhēng)的第一梯隊(duì)。第二梯隊(duì)是和訊網(wǎng)，其流量約為東方財(cái)富和新浪財(cái)經(jīng)的75%左右。金融界等其他資訊網(wǎng)站的流量較低。目前市場(chǎng)排名較高的股吧有東方財(cái)富網(wǎng)股吧、新浪股吧、和訊股吧和金融界股吧，主流股吧均由財(cái)經(jīng)網(wǎng)站推出。與財(cái)經(jīng)媒體的新聞媒介性質(zhì)不同，股吧主要服務(wù)于投資者的討論，其社區(qū)屬性會(huì)提高用戶(hù)對(duì)平臺(tái)的依賴(lài)度。與財(cái)經(jīng)門(mén)戶(hù)網(wǎng)站的競(jìng)爭(zhēng)格局不同，東方財(cái)富網(wǎng)股吧流量大幅領(lǐng)先于和訊和金融界，已形成規(guī)模效應(yīng)，能通過(guò)用戶(hù)間的互動(dòng)有效提升用戶(hù)對(duì)平臺(tái)的黏性和忠誠(chéng)度。廣告業(yè)務(wù)仍有充分的增長(zhǎng)空間。東方財(cái)富網(wǎng)站平臺(tái)已經(jīng)成為我國(guó)用戶(hù)訪問(wèn)量最大和黏性最高的網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)信息平臺(tái)之一，平臺(tái)優(yōu)勢(shì)是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，媒體價(jià)值很高，帶動(dòng)公司網(wǎng)絡(luò)廣告服務(wù)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，目前有多達(dá)63家基金以及幾乎所有的汽車(chē)廠商在東方財(cái)富網(wǎng)站做廣告。根據(jù)易觀國(guó)際數(shù)據(jù)，2024年6月，我國(guó)財(cái)經(jīng)類(lèi)垂直網(wǎng)站廣告市場(chǎng)份額較為集中，和訊網(wǎng)、東方財(cái)富網(wǎng)、金融界位居前三名，占總體市場(chǎng)的77.1%。公司廣告業(yè)務(wù)近年來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，2024年收入增幅為28%，而同年財(cái)經(jīng)網(wǎng)站廣告行業(yè)平均增幅為23%。公司平臺(tái)化后將有更大的廣告價(jià)值。目前東方財(cái)富網(wǎng)、天天基金網(wǎng)和股吧擁有大流量，但廣告收入?yún)s還沒(méi)有與流量相匹配。最主要的原因是與財(cái)經(jīng)媒體不同，公司的廣告業(yè)務(wù)服務(wù)于整體平臺(tái)化戰(zhàn)略，東方財(cái)富網(wǎng)和股吧將流量導(dǎo)入到天天基金和金融終端軟件上，致力于建立一個(gè)包含財(cái)經(jīng)網(wǎng)站、社區(qū)和軟件和基金銷(xiāo)售的生態(tài)系統(tǒng)，導(dǎo)致短期內(nèi)犧牲了部分廣告收入。但業(yè)績(jī)的短期受抑帶來(lái)的是在平臺(tái)化基礎(chǔ)上用戶(hù)規(guī)模和黏性的持續(xù)提升，以及股吧、天天基金網(wǎng)在同業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的建立。在此基礎(chǔ)上，面對(duì)門(mén)戶(hù)、股吧和跨網(wǎng)絡(luò)軟件帶來(lái)的高質(zhì)量用戶(hù)，平臺(tái)將具備更大的廣告價(jià)值。（4）金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)：實(shí)施高性?xún)r(jià)比策略著重用戶(hù)積累公司金融數(shù)據(jù)服務(wù)收入從2024年192萬(wàn)增長(zhǎng)到2024年的1.55億，2024年-2024年三年間，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)22.1%，2024年由于公司實(shí)施高性?xún)r(jià)比策略調(diào)整，以及整體市場(chǎng)不景氣，金融數(shù)據(jù)服務(wù)收入為98.57，同比下降36%。公司金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)可比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要有針對(duì)大眾金融數(shù)據(jù)終端的金融界、大智慧和同花順，以及針對(duì)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的金融數(shù)據(jù)終端業(yè)務(wù)的Wind資訊。從公司發(fā)展路徑看，東方財(cái)富從財(cái)經(jīng)信息服務(wù)起家，逐漸切入金融數(shù)據(jù)終端服務(wù)，在幾家可比公司中與金融界最為相似。公司處于用戶(hù)穩(wěn)健增長(zhǎng)時(shí)期，大力發(fā)展平臺(tái)和推廣免費(fèi)金融數(shù)據(jù)服務(wù)，吸引客戶(hù)。公司當(dāng)前金融數(shù)據(jù)服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)主要利用自身的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行推廣，在金融終端業(yè)務(wù)模式一致化、內(nèi)容同質(zhì)化、價(jià)格趨同化的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，公司經(jīng)營(yíng)策略依然是“用戶(hù)為王”，大力投入建好平臺(tái)，采用高性?xún)r(jià)比，低價(jià)化策略擴(kuò)展用戶(hù)規(guī)模，搶占中低端市場(chǎng)，形成穩(wěn)定增長(zhǎng)的客戶(hù)網(wǎng)絡(luò)。2024年以來(lái)，公司主推的PC版免費(fèi)個(gè)人炒股軟件東方財(cái)富通資訊信息和功能極為全面，并針對(duì)人性化便捷的操作體驗(yàn)進(jìn)行了全面優(yōu)化，融合了當(dāng)前最先進(jìn)的云計(jì)算技術(shù)。東方財(cái)富通以其綜合全面、性能強(qiáng)大的特性，在市場(chǎng)上具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。東方財(cái)富金融終端機(jī)構(gòu)版價(jià)格從42800元/年調(diào)整為29800元/年，經(jīng)典版從6800元/年調(diào)整為4280元/年。公司基于用戶(hù)規(guī)模以及產(chǎn)品功能優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)良好的成長(zhǎng)性，2024年?yáng)|方財(cái)富金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入增幅達(dá)到76%。進(jìn)入2024年，公司向互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)轉(zhuǎn)型的步伐更為堅(jiān)定，將部分財(cái)經(jīng)軟件服務(wù)費(fèi)用下調(diào)甚或直接免費(fèi)，導(dǎo)致全年公司金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)下滑于同類(lèi)公司相比最大，但在戰(zhàn)略上或許更勝一籌：以免費(fèi)帶來(lái)的業(yè)績(jī)短期受抑獲取更大規(guī)模用戶(hù)，意在市場(chǎng)空間更大的基金、保險(xiǎn)等金融產(chǎn)品銷(xiāo)售。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資終端市場(chǎng)，截止2024年底，我國(guó)市場(chǎng)運(yùn)行的基金個(gè)數(shù)達(dá)到1241只，相比2024年的704只，兩年內(nèi)復(fù)合增速達(dá)到32.8%，而金融數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)終端是基金公司必備的工具，東方財(cái)富有望利用基金代銷(xiāo)的渠道優(yōu)勢(shì)，可以采取一系列的優(yōu)惠措施與基金公司合作，在基金公司中推廣自己的金融數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)終端，這是wind等傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)投資者不具備的優(yōu)勢(shì)。東方財(cái)富目前大量投入到免費(fèi)終端的推廣，依托東方財(cái)富網(wǎng)、天天基金網(wǎng)與股吧的強(qiáng)勢(shì)流量導(dǎo)入能力，不斷積累用戶(hù)規(guī)模、提升用戶(hù)黏度，而未來(lái)這些用戶(hù)擁有很大的付費(fèi)增值服務(wù)空間。一旦用戶(hù)基礎(chǔ)占據(jù)核心優(yōu)勢(shì)地位，公司大力推出層次化的付費(fèi)金融終端，平臺(tái)優(yōu)勢(shì)得到挖掘轉(zhuǎn)換，收入成長(zhǎng)空間十分可觀。（5）基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)：進(jìn)軍金融電子商務(wù)向第三方渠道服務(wù)轉(zhuǎn)型2024年7月20日起，公司對(duì)外正式開(kāi)展證劵投資基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。截止2024年12月31日，公司共推出了41家基金公司的681支基金產(chǎn)品，2024年第一季度，截止2024年3月31日，公司共推出了50家基金公司的893支基金產(chǎn)品。2024年下半年，公司金融電子商務(wù)平臺(tái)共計(jì)實(shí)現(xiàn)基金認(rèn)申購(gòu)及定期定額申購(gòu)交易6175筆，基金銷(xiāo)售額為7,035.80萬(wàn)元。2024年第一季度，公司金融電子商務(wù)平臺(tái)共計(jì)實(shí)現(xiàn)基金認(rèn)申購(gòu)及定期定額申購(gòu)交易49561筆，基金銷(xiāo)售額為4.45億元。公司基金第三方銷(xiāo)售業(yè)務(wù)仍處于起步階段，隨著市場(chǎng)基金產(chǎn)品的不斷增加和公司對(duì)基金產(chǎn)品的覆蓋，公司基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)將面臨巨大的發(fā)展機(jī)遇，未來(lái)的發(fā)展空間十分廣闊。①受益多入口流量導(dǎo)入模式天天基金網(wǎng)流量?jī)?yōu)勢(shì)明顯東方財(cái)富通過(guò)利用“財(cái)經(jīng)門(mén)戶(hù)+基金頻道+互動(dòng)社區(qū)”三大入口同時(shí)為基金銷(xiāo)售渠道導(dǎo)入用戶(hù)流量，并維持高用戶(hù)黏度。在擁有第三方基金銷(xiāo)售牌照的線(xiàn)上公司可比網(wǎng)站中，天天基金網(wǎng)的流量?jī)?yōu)勢(shì)已經(jīng)非常顯著。近六個(gè)月內(nèi)的獨(dú)立訪問(wèn)者對(duì)比中，東方財(cái)富大幅領(lǐng)先于綜合財(cái)經(jīng)門(mén)戶(hù)和訊網(wǎng)的下屬基金頻道“和訊基金”，以及獨(dú)立基金門(mén)戶(hù)好買(mǎi)基金網(wǎng)、基金買(mǎi)賣(mài)網(wǎng)、數(shù)米基金網(wǎng)。東方財(cái)富多入口流量導(dǎo)入模式與用戶(hù)培養(yǎng)策略成效凸顯，目前已經(jīng)成為線(xiàn)上垂直財(cái)經(jīng)網(wǎng)站中基金銷(xiāo)售渠道的佼佼者。②具有垂直服務(wù)專(zhuān)業(yè)化優(yōu)勢(shì)持續(xù)用戶(hù)轉(zhuǎn)化能力強(qiáng)在第三方金融產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道競(jìng)爭(zhēng)中，東方財(cái)富作為垂直型財(cái)經(jīng)服務(wù)提供商擁有更專(zhuān)業(yè)的服務(wù)能力和更專(zhuān)注的發(fā)展策略。通過(guò)“多產(chǎn)品、一體化”綜合理財(cái)服務(wù)的支持，不斷提升用戶(hù)體驗(yàn)，在用戶(hù)流量積累，用戶(hù)質(zhì)量與黏度提升，用戶(hù)持續(xù)轉(zhuǎn)化能力上都明顯強(qiáng)于傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型公司。相比之下，以阿里巴巴旗下的淘寶網(wǎng)為代表的互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)擁有更廣泛的用戶(hù)群，主要通過(guò)提供低額度、高時(shí)效性的保險(xiǎn)理財(cái)、銀行理財(cái)產(chǎn)品，利用成熟的支付渠道，為用戶(hù)提供簡(jiǎn)便快捷的理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售服務(wù)。我們認(rèn)為，東方財(cái)富利用垂直服務(wù)商的專(zhuān)業(yè)化優(yōu)勢(shì)，可不斷提高綜合理財(cái)服務(wù)能力，建立品牌信用，獲得持續(xù)性用戶(hù)導(dǎo)入和轉(zhuǎn)化能力，未來(lái)基金銷(xiāo)售有較大的增長(zhǎng)空間。電商網(wǎng)站作為綜合性購(gòu)物平臺(tái)適合銷(xiāo)售概念簡(jiǎn)單、申購(gòu)與交易流程標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品。淘寶網(wǎng)來(lái)作為中國(guó)最大的購(gòu)物平臺(tái)推出了“淘寶理財(cái)”頻道，優(yōu)勢(shì)在于1）聚集了規(guī)?；邆潆娚滔M(fèi)習(xí)慣的用戶(hù)群體，2）擁有支付寶這樣非常便捷的第三方支付工具，3）平臺(tái)品牌影響力大，易于取得上游金融機(jī)構(gòu)和下游投資者的信任。③長(zhǎng)期而言，基金在線(xiàn)銷(xiāo)售有望帶來(lái)3.75~15億收入空間根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2024年國(guó)內(nèi)開(kāi)放式基金銷(xiāo)售額為2萬(wàn)億，銀行占60%（1.2萬(wàn)億），券商占10%，基金直銷(xiāo)占30%，其中銀行費(fèi)率在3%左右。如果假設(shè)第三方銷(xiāo)售比例達(dá)到5%-10%，申購(gòu)費(fèi)用率降至0.5%-1%，那么第三方申購(gòu)收入規(guī)模達(dá)到5-20億元。根據(jù)行業(yè)分析部分，我們參照美國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)狀況對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的估算，以中國(guó)資產(chǎn)管理規(guī)模2024年150萬(wàn)億規(guī)模為基準(zhǔn)進(jìn)行靜態(tài)測(cè)算，對(duì)應(yīng)美國(guó)基金規(guī)模占整體資產(chǎn)管理的30%，推算我國(guó)基金資產(chǎn)管理規(guī)模遠(yuǎn)景目標(biāo)有望占10%達(dá)到15萬(wàn)億水平；以此為基準(zhǔn)進(jìn)行推算，第三方申購(gòu)市場(chǎng)收入規(guī)模長(zhǎng)期而言有望達(dá)到37.5~150億。根據(jù)艾瑞咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，東方財(cái)富網(wǎng)的日均覆蓋人數(shù)高達(dá)900萬(wàn)，占所有財(cái)經(jīng)網(wǎng)站（包括綜合門(mén)戶(hù)財(cái)經(jīng)頻道）總流量的比重在20%以上，下屬天天基金網(wǎng)的日均覆蓋人數(shù)也達(dá)到300萬(wàn)。在以上用戶(hù)流量支撐下，我們判斷公司有望在第三方基金銷(xiāo)售獲得10%以上的份額。另一方面，基金網(wǎng)上代銷(xiāo)業(yè)務(wù)的發(fā)展將會(huì)刺激基金公司和其他第三方在流量第一的東方財(cái)富網(wǎng)上進(jìn)行更多廣告投入，從而推動(dòng)公司網(wǎng)絡(luò)廣告持續(xù)成長(zhǎng)。對(duì)于基金銷(xiāo)售利潤(rùn)，除了首次銷(xiāo)售傭金外，更關(guān)鍵是后續(xù)增值和尾隨傭金。通過(guò)在價(jià)格上保持相對(duì)低價(jià)格，為尾隨服務(wù)的提供打開(kāi)了空間。對(duì)于基金業(yè)的收費(fèi)主要是來(lái)自于申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)、資產(chǎn)管理費(fèi)和尾隨傭金費(fèi)。基金公司的收入來(lái)源主要為直銷(xiāo)過(guò)程中的申購(gòu)和贖回費(fèi)用，以及資產(chǎn)管理費(fèi)，代銷(xiāo)渠道的收入來(lái)源為申購(gòu)贖回費(fèi)，尾隨傭金收入。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2024年基金業(yè)一共給銀行貢獻(xiàn)了43.7億元的尾隨傭金，占全行業(yè)管理費(fèi)率約為16.83%，則銀行渠道基金銷(xiāo)售管理費(fèi)收入為260億，銀行渠道占總基金銷(xiāo)售渠道的60%?；鸸芾碣Y產(chǎn)為3.6萬(wàn)億，則管理費(fèi)率平均為260億元/0.6/3.6萬(wàn)億=1.2%。從代銷(xiāo)渠道來(lái)看，一方面申購(gòu)費(fèi)用，按照最低網(wǎng)絡(luò)交易申購(gòu)費(fèi)率0.6%；另一方面，根據(jù)上述銀行數(shù)據(jù)，整體尾隨傭金為1.2%*16.83%=0.2%，由于網(wǎng)絡(luò)交易的重要性逐漸提升，實(shí)際尾隨傭金費(fèi)率預(yù)計(jì)可達(dá)到0.3%-0.4%。所以網(wǎng)絡(luò)基金代銷(xiāo)渠道收入占比基金管理規(guī)模為0.6%+（0.3%~0.4%）=0.9%~1%。東方財(cái)富網(wǎng)月度用戶(hù)訪問(wèn)量占全部財(cái)經(jīng)網(wǎng)站比例達(dá)到20%以上，長(zhǎng)期而言理應(yīng)能夠支撐東方財(cái)富能夠在互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品銷(xiāo)售中占據(jù)10%左右的市場(chǎng)份額（我們從個(gè)別基金了解到，其互聯(lián)網(wǎng)渠道中，東方財(cái)富銷(xiāo)售額占比在50%以上）。假設(shè)基金在線(xiàn)銷(xiāo)售費(fèi)率為0.9%-1%，以1%樂(lè)觀測(cè)算，按照2024年基金銷(xiāo)售2萬(wàn)億為基準(zhǔn)進(jìn)行靜態(tài)測(cè)算，未來(lái)3~5年內(nèi)有望公司能夠?qū)崿F(xiàn)200億體量的銷(xiāo)售規(guī)模，為公司帶來(lái)2億的收入增量。同時(shí)根據(jù)我們的測(cè)算，中國(guó)基金業(yè)管理資產(chǎn)總額中長(zhǎng)期有望達(dá)到15萬(wàn)億，第三方基金銷(xiāo)售（主要為網(wǎng)上理財(cái)）渠道占比我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)期而言可達(dá)到10%以上；以此推算，東方財(cái)富則可覆蓋1.5萬(wàn)億基金銷(xiāo)售渠道資產(chǎn)，在線(xiàn)銷(xiāo)售費(fèi)率按照1%樂(lè)觀測(cè)算，則基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)長(zhǎng)期而言能夠?yàn)闁|方財(cái)富帶來(lái)的收入規(guī)模遠(yuǎn)景目標(biāo)有望達(dá)到15億。（6）發(fā)展趨勢(shì)：打造“產(chǎn)品銷(xiāo)售+理財(cái)服務(wù)”一體化平臺(tái)，在第三方理財(cái)市場(chǎng)中競(jìng)得一席之地①一體化金融服務(wù)平臺(tái)面向數(shù)萬(wàn)億市場(chǎng)空間，帶來(lái)600億收入增量對(duì)于擁有互聯(lián)網(wǎng)基因的東方財(cái)富，可以充分利用已有的“東方財(cái)富網(wǎng)”、“天天基金網(wǎng)”和“股吧”三大用戶(hù)流量入口，發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于用戶(hù)數(shù)據(jù)的挖掘能力，擁有很強(qiáng)的“個(gè)性化服務(wù)”創(chuàng)新潛力；隨著基金銷(xiāo)售渠道業(yè)務(wù)逐漸步入常規(guī)，東方財(cái)富將瀏覽用戶(hù)資源轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y用戶(hù)資源的空間很大，隨著政策的進(jìn)一步開(kāi)放，有望提供更加豐富的金融理財(cái)產(chǎn)品。由于“一體化”服務(wù)對(duì)于長(zhǎng)期穩(wěn)定用戶(hù)黏度的重要作用，東方財(cái)富或可通過(guò)組建專(zhuān)業(yè)理財(cái)顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)，不斷提高理財(cái)服務(wù)的質(zhì)量和廣度，建立第三方渠道服務(wù)品牌。在美國(guó)，第三方理財(cái)擁有60%的市場(chǎng)份額，澳大利亞超過(guò)50%，中國(guó)香港大約占30%。國(guó)內(nèi)第三方理財(cái)市場(chǎng)還處于初級(jí)階段，其所占據(jù)的基金營(yíng)銷(xiāo)市場(chǎng)份額甚至還不到1%，如此低的比例意味著我國(guó)的第三方理財(cái)擁有巨大的發(fā)展空間：按照2024年靜態(tài)20萬(wàn)億的金融理財(cái)規(guī)模（除卻銀行存款），長(zhǎng)期而言，假設(shè)中國(guó)能夠達(dá)到香港30%的第三方理財(cái)水平，也能達(dá)到6萬(wàn)億的銷(xiāo)售規(guī)模。保守假設(shè)按照基金銷(xiāo)售1%的傭金比例，有望帶來(lái)600億市場(chǎng)空間。我們相信東方財(cái)富如果能夠在基金銷(xiāo)售領(lǐng)域持續(xù)獲得快速的成長(zhǎng)，也有望在未來(lái)的第三方理財(cái)市場(chǎng)獲得不俗市場(chǎng)份額。②專(zhuān)注+專(zhuān)業(yè)+先機(jī)，東方財(cái)富不遜于任何互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)互聯(lián)網(wǎng)的特點(diǎn)之一為“贏者通吃”，一旦擁有海量用戶(hù)平臺(tái)，在純互聯(lián)網(wǎng)模式業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)中往往擁有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這種效應(yīng)在淘寶、騰訊、百度等企業(yè)上體現(xiàn)的淋漓盡致——在三座大山壓迫下，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生下一個(gè)同等量級(jí)企業(yè)的機(jī)會(huì)相當(dāng)渺茫，諸多公司只能盡力做垂直化、精細(xì)化，帶來(lái)的結(jié)果是，雖然能生存，但空間卻日益狹小，并時(shí)刻面臨著巨頭的威脅。在這種局面下，突破重圍的方向我們認(rèn)為有兩個(gè)：一是資產(chǎn)重型化，二是業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)化。前者B2C電子商務(wù)是典型代表，其需要花費(fèi)龐大的資金去搭建倉(cāng)儲(chǔ)、物流體系，同時(shí)需要經(jīng)歷漫長(zhǎng)的周期，這在以“唯快不破”為核心訴求的純互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)面前無(wú)疑是極大的挑戰(zhàn)，也是百度、騰訊雖然擁有龐大流量和巨大資金優(yōu)勢(shì)依然無(wú)法在電商方面獲得超越發(fā)展、而京東能夠崛起的核心原因。后者的代表即金融電商，該業(yè)務(wù)需要對(duì)金融產(chǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)均有深厚的理解。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)講，金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯的理解、金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、咨詢(xún)團(tuán)隊(duì)的搭建等是最大的挑戰(zhàn)，騰訊、淘寶等在這方面之前沒(méi)有任何積累（騰訊的財(cái)經(jīng)頻道僅是資訊信息提供，當(dāng)然可以通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入該領(lǐng)域），因此淘寶依然延續(xù)其原有思路做純粹的渠道式開(kāi)放平臺(tái)，而短期內(nèi)難以在深度的咨詢(xún)服務(wù)方面有所建樹(shù)。東方財(cái)富一方面其創(chuàng)始人和管理層有豐富的金融經(jīng)驗(yàn)，第二其已經(jīng)運(yùn)營(yíng)了多年的理財(cái)軟件，對(duì)中國(guó)理財(cái)用戶(hù)的需求把握精準(zhǔn)，其三公司在第三方理財(cái)領(lǐng)域醞釀籌備多年，擁有較大的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)極有可能通過(guò)用時(shí)間換市場(chǎng)、專(zhuān)業(yè)博市場(chǎng)的方式在巨頭面前搶得不俗的市場(chǎng)份額。同時(shí)我們認(rèn)為，在近600億的互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)中，極有可能誕生若干個(gè)百億收入級(jí)別、千億市值規(guī)模的企業(yè)。（7）業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)公司2024年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依然面臨較大壓力，但環(huán)比拐點(diǎn)將在二季度出現(xiàn)，同比改善將在2024年下半年出現(xiàn)；主要原因基于：1）廣告穩(wěn)健增長(zhǎng)，金融數(shù)據(jù)逐步恢復(fù)成長(zhǎng)；2）戰(zhàn)略需求，公司媒體資源和金融終端均導(dǎo)向基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，一定程度犧牲廣告和數(shù)據(jù)收費(fèi)收入；3）基金代銷(xiāo)依然處于起點(diǎn)階段，收入增長(zhǎng)迅速但對(duì)應(yīng)成本開(kāi)支不小，13年仍是投入期；4）但我們預(yù)判13年季度環(huán)比從2季度明顯改善，基于基數(shù)原因13年下半年同比就能看到改善。我們預(yù)計(jì)2024年公司業(yè)績(jī)將迎來(lái)明顯拐點(diǎn)，原因在于：1）公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)一向是在牛市中彈性很強(qiáng)，我們預(yù)判2024年以后整個(gè)經(jīng)濟(jì)面和市場(chǎng)面有所好轉(zhuǎn)，這是公司業(yè)績(jī)向上的基礎(chǔ)；2）在此基礎(chǔ)上，經(jīng)過(guò)兩年的運(yùn)營(yíng)，一方面基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)已初具規(guī)模，2024Q1達(dá)到4.45億，如果金融市場(chǎng)不出現(xiàn)大的波動(dòng)，2024年全年基金銷(xiāo)售規(guī)模有望達(dá)到20億；同時(shí)我們判斷，金融市場(chǎng)已經(jīng)歷多年低迷，未來(lái)逐漸恢復(fù)的概率很大，在此基礎(chǔ)上我們判斷2024年公司基金銷(xiāo)售規(guī)模有望達(dá)到50億的體量，收入規(guī)模有望與廣告、金融終端一起成為公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的三駕馬車(chē)之一，越過(guò)盈虧平衡點(diǎn)；另一方面媒體資源和金融終端的資源導(dǎo)向性需求有所減弱，自身將進(jìn)入正常增長(zhǎng)通道，也受益大環(huán)境復(fù)蘇。從成本費(fèi)用角度來(lái)看，也符合我們上述邏輯：1）公司2024年管理費(fèi)用占比近30%，接近2024年的3倍，原因正在于為了開(kāi)展基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)大批招募新員工，該項(xiàng)費(fèi)用在2024年可能進(jìn)一步提高至30%以上；營(yíng)業(yè)費(fèi)用也有同樣的趨勢(shì)，2024年占比43%，源于人員增加、營(yíng)銷(xiāo)推廣新業(yè)務(wù)的支出增長(zhǎng)，2024年也會(huì)有所增長(zhǎng)；2）進(jìn)入2024年，公司基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)已步入正軌，相關(guān)費(fèi)用進(jìn)入正常增長(zhǎng)軌道，將有效降低管理費(fèi)用和營(yíng)業(yè)費(fèi)用占比。業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：基于以上分析，我們預(yù)計(jì)公司2024~2024年EPS分別是0.03、0.33和0.53元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024~2024年P(guān)E分別為548、58和36X。從PE估值角度考量公司并無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)，但我們判斷未來(lái)公司基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)將迎來(lái)爆發(fā)式的增長(zhǎng)、傳統(tǒng)廣告和財(cái)經(jīng)軟件也將恢復(fù)增長(zhǎng)，在此基礎(chǔ)上我們對(duì)公司的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性有較強(qiáng)信心。不排除基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)未來(lái)在市場(chǎng)好轉(zhuǎn)、公司推進(jìn)有效的基礎(chǔ)上獲得超預(yù)期增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)盈利上調(diào)的可能。3、風(fēng)險(xiǎn)提示（1）經(jīng)濟(jì)恢復(fù)低于預(yù)期，金融市場(chǎng)依舊低迷，影響公司傳統(tǒng)廣告、金融終端業(yè)余的恢復(fù)，以及基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)的順利開(kāi)拓；（2）其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)加快互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)展，公司競(jìng)爭(zhēng)壓力增加，影響基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，并增加公司營(yíng)銷(xiāo)、推廣等成本支出；（3）政策放開(kāi)步伐如果放緩，除基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)外，其他諸如在線(xiàn)券商、保險(xiǎn)等牌照獲取難度超預(yù)期。（4）減持風(fēng)險(xiǎn)。雖然考慮大股東控股比例較低，減持意愿不大，但仍是潛在對(duì)股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。三、國(guó)外互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)市場(chǎng)標(biāo)桿分析：美國(guó)嘉信理財(cái)1、公司概況：在創(chuàng)新與變革中前進(jìn)的綜合金融服務(wù)公司嘉信理財(cái)嘉信理財(cái)(CharlesSchwab)是世界上最大的網(wǎng)上理財(cái)交易公司，創(chuàng)立與1971年，總部設(shè)在舊金山。旗下包括有嘉信理財(cái)公司、嘉信銀行和嘉信理財(cái)香港，提供證券經(jīng)紀(jì)、銀行、資產(chǎn)管理與相關(guān)的金融服務(wù)，目標(biāo)用戶(hù)群定位為中低端投資者，最低賬戶(hù)余額要求1000美元，服務(wù)客戶(hù)包括美國(guó)國(guó)內(nèi)以及世界各地的獨(dú)立投資者、獨(dú)立經(jīng)紀(jì)顧問(wèn)以及公司退休與投資計(jì)劃的企業(yè)。1987年，嘉信理財(cái)公司的股票在紐約證交所上市，公司市值到2024年達(dá)到歷史最高點(diǎn)296.6億美元，是1990年的2.78億美元的約107倍。2024年金融危機(jī)以來(lái)，嘉信理財(cái)?shù)氖兄当憩F(xiàn)出了較高的抗波動(dòng)能力，在2024年達(dá)到低點(diǎn)后穩(wěn)步回升，目前市值已經(jīng)達(dá)到214億美元，是1990年的77倍，是歷史最高峰時(shí)市值的72%。截至2024年，嘉信理財(cái)擁有總數(shù)超過(guò)810萬(wàn)個(gè)活躍經(jīng)紀(jì)賬戶(hù)，銀行賬戶(hù)數(shù)量達(dá)71.9萬(wàn)個(gè)，退休計(jì)劃參與者達(dá)144萬(wàn)人，管理資產(chǎn)總額逾1.65萬(wàn)億美元。從1985-2024年的27年內(nèi)，其凈利潤(rùn)從1100萬(wàn)美元增長(zhǎng)到9.28億元。嘉信理財(cái)于1984年開(kāi)辦共同基金市場(chǎng)，直至1995年底“共同基金全一賬戶(hù)”全面獲得成功。1996年，嘉信理財(cái)正式向互聯(lián)網(wǎng)跨越，推出了電子渠道“eSchwab”，公司也由此實(shí)現(xiàn)了跨越式成長(zhǎng)。從1995至2024年的五年內(nèi)，嘉信理財(cái)?shù)闹鳡I(yíng)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到31.6%,凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)到32.9%。2024年，嘉信理財(cái)通過(guò)與電子信貸公司聯(lián)盟介入信托與房地產(chǎn)信貸領(lǐng)域，同時(shí)收購(gòu)了美國(guó)信托公司，正式向全面金融服務(wù)商轉(zhuǎn)型。截至2024年底，嘉信公司通過(guò)7年的轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)收入穩(wěn)中有升，同時(shí)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)快速，年均復(fù)合增速達(dá)到18.9%。2024年金融危機(jī)后，嘉信理財(cái)經(jīng)過(guò)2-3年的調(diào)整，與2024年開(kāi)始逐步恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2024年，嘉信理財(cái)主營(yíng)收入達(dá)到50億美元，凈利潤(rùn)達(dá)到9.28億美元。2、戰(zhàn)略變革路徑：渠道商->平臺(tái)服務(wù)商->互聯(lián)網(wǎng)化->綜合服務(wù)商（1）傭金折扣經(jīng)紀(jì)商：進(jìn)軍理財(cái)服務(wù)長(zhǎng)尾市場(chǎng)1975年，美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）開(kāi)始在證券交易中實(shí)行議價(jià)傭金制，嘉信理財(cái)公司抓住機(jī)會(huì)，把自己定位成為客戶(hù)提供低價(jià)服務(wù)的折扣經(jīng)紀(jì)商而獲得初期的發(fā)展。投資本身有著明顯的長(zhǎng)尾特性，嘉信借此將客戶(hù)鎖定為中小投資散戶(hù)，通過(guò)對(duì)中小額交易的傭金率提供相當(dāng)折扣，爭(zhēng)取更多的重要投資者業(yè)務(wù)。嘉信提供的是單純的渠道服務(wù)，買(mǎi)賣(mài)每一萬(wàn)美元股票，收費(fèi)僅29.95美元；美林這種全套服務(wù)或全方位服務(wù)的券商傭金是257美元。嘉信理財(cái)?shù)亩ㄎ环洗蟊娍谖?，贏得了很好的口碑。1979年，嘉信意識(shí)到計(jì)算機(jī)電子化的交易系統(tǒng)將成為業(yè)界主流，因而嘉信將其自開(kāi)業(yè)以來(lái)積累的全部收益——50萬(wàn)美元投入到“獄吏”清算系統(tǒng)，使其成為第一投資建立了自動(dòng)化交易和客戶(hù)記錄保持系統(tǒng)。這一舉措不僅減少了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的日常處理成本，交易的精確度也要高于同行。其后，嘉信成為第一家工作日24小時(shí)提供報(bào)價(jià)服務(wù)的經(jīng)紀(jì)商。到20世紀(jì)70年代末，嘉信成為了世界上最大的傭金折扣經(jīng)紀(jì)商，擁有1450萬(wàn)美元的收益，9萬(wàn)客戶(hù)和19家分公司。（2）資產(chǎn)集合商：開(kāi)創(chuàng)基金超市并引入顧問(wèn)體系20世紀(jì)80年代初期，共同基金開(kāi)始獲得美國(guó)投資者的廣泛認(rèn)可，成為分散風(fēng)險(xiǎn)的方便工具，嘉信理財(cái)公司開(kāi)始把和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)高度技術(shù)關(guān)聯(lián)的基金業(yè)務(wù)納入公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)。公司開(kāi)發(fā)明了“共同基金全一賬戶(hù)”，開(kāi)創(chuàng)了一種全新的買(mǎi)賣(mài)共同基金的方法，再次成為了顛覆式的創(chuàng)新典范?！肮餐鹑毁~戶(hù)”模式旨在為投資者和基金公司提供雙贏。從投資者角度來(lái)說(shuō)，投資者購(gòu)買(mǎi)基金不收交易費(fèi)，投資者成本降低；客戶(hù)可以從25個(gè)基金組中選購(gòu)200多個(gè)不同的基金，比較他們的業(yè)績(jī)，出售這些基金，或者進(jìn)行基金轉(zhuǎn)換。嘉信還努力幫助投資者從大家基金選擇困難中解脫出來(lái)：投資者不用再為各種令人眼花繚亂的財(cái)務(wù)報(bào)告書(shū)、規(guī)則和銷(xiāo)售代表煩惱，嘉信可提供一份按家族詳述的基金業(yè)績(jī)的財(cái)務(wù)報(bào)告便于比較。從基金公司角度來(lái)說(shuō)，基金公司將為其有權(quán)參加“共同基金全一賬戶(hù)”項(xiàng)目而付錢(qián)給嘉信，嘉信向基金公司收取過(guò)去由客戶(hù)承擔(dān)的25~35基點(diǎn)（相當(dāng)于每投資100美元付25~35美分）的手續(xù)費(fèi)。作為回報(bào)，嘉信提供給基金公司有足夠吸引力的重要東西：在嘉信基金超市獲得“上柜的空間”、低廉的營(yíng)銷(xiāo)成本、聯(lián)合廣告，以及讓獨(dú)立的金融顧問(wèn)利用嘉信作為他們自己客戶(hù)服務(wù)的平臺(tái)?；鸾?jīng)理還可以把保管交易記錄和提供會(huì)計(jì)服務(wù)中出現(xiàn)的令人頭疼的問(wèn)題，外包給“共同基金全一賬戶(hù)”處理。共同基金業(yè)中的均勢(shì)不再傾向基金公司，而是偏向經(jīng)銷(xiāo)商嘉信理財(cái)。嘉信為每一個(gè)基金組保留一個(gè)綜合性賬戶(hù)，在這個(gè)賬戶(hù)背后可能有幾千名股東。嘉信擁有這些數(shù)據(jù)，完全掌握了對(duì)客戶(hù)的控制權(quán)。從1981年引入“共同基金市場(chǎng)”到11年后“共同基金全一賬戶(hù)”最終取得成功，嘉信公司的賬戶(hù)中擁有200萬(wàn)賬戶(hù)，是1981年30萬(wàn)戶(hù)的近7倍。在“資產(chǎn)集合商”發(fā)展階段，嘉信不但由單純的渠道商變成基金產(chǎn)品超市，同時(shí)成為了“理財(cái)顧問(wèn)平臺(tái)”。隨著客戶(hù)資產(chǎn)的增加，要求嘉信提供咨詢(xún)服務(wù)，嘉信采用與外部獨(dú)立金融顧問(wèn)緊密合作的方式建立營(yíng)銷(xiāo)和服務(wù)團(tuán)隊(duì)。對(duì)于需要咨詢(xún)服務(wù)的客戶(hù)，“顧問(wèn)資源”項(xiàng)目向投資者提供一張合格、獨(dú)立的金融顧問(wèn)名單,客戶(hù)從中挑選。為了保護(hù)客戶(hù)，嘉信為客戶(hù)提供了選擇獨(dú)立投資顧問(wèn)的“資質(zhì)審核系統(tǒng)”。對(duì)于合格的顧問(wèn)，嘉信則專(zhuān)門(mén)設(shè)立“機(jī)構(gòu)部”負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)和監(jiān)督，并為之提供完整的展業(yè)平臺(tái)和周全的服務(wù)，即著名的“嘉信連線(xiàn)”(SchwabLink)系統(tǒng)。項(xiàng)目費(fèi)用的負(fù)擔(dān)在金融顧問(wèn)身上而不是客戶(hù)身上。至少有10萬(wàn)美元資產(chǎn)提交管理的客戶(hù)付給顧問(wèn)的標(biāo)準(zhǔn)年費(fèi)，大約等于資產(chǎn)的1%，然后顧問(wèn)把其第一年收費(fèi)的30%付給嘉信公司，第二年25%，第三年20%。顧問(wèn)向嘉信支付費(fèi)用以取得為嘉信公司客戶(hù)咨詢(xún)的權(quán)利。到了1995年，嘉信公司收入達(dá)到14億美元，客戶(hù)資產(chǎn)達(dá)1810億美元，分公司數(shù)達(dá)到225個(gè)。這時(shí)候的嘉信已經(jīng)接觸互聯(lián)網(wǎng)，并開(kāi)發(fā)了多個(gè)基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的產(chǎn)品，開(kāi)始向電子經(jīng)紀(jì)商轉(zhuǎn)變。2024年，5800個(gè)獨(dú)立金融顧問(wèn)子嘉信公司的賬戶(hù)里投進(jìn)了高達(dá)2350億美元的資產(chǎn)。這些獨(dú)立顧問(wèn)既讓客戶(hù)得到了資訊服務(wù)，把客戶(hù)留住，嘉信理財(cái)又不用直接向客戶(hù)提供資訊。1987年推出“independentinvestmentadvisors”以來(lái)，通過(guò)IAs管理的資產(chǎn)站到總客戶(hù)資產(chǎn)一半左右，每年并以一定規(guī)模增長(zhǎng)。（3）在線(xiàn)證券交易商：全面進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)化90年代中期，互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模興起，嘉信理財(cái)大膽地預(yù)見(jiàn)到，互聯(lián)網(wǎng)將會(huì)成為對(duì)中小零散客戶(hù)進(jìn)行大規(guī)模收編集成的重要平臺(tái)，嘉信把傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)和基金等業(yè)務(wù)捆綁在高速前進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)列車(chē)上，整個(gè)公司的業(yè)績(jī)突飛猛進(jìn)，迅速成為美國(guó)最大的在線(xiàn)證券交易商。1996年嘉信正式進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)交易，推出了“eSchwab”。起初，嘉信對(duì)在線(xiàn)交易這個(gè)新渠道抱著謹(jǐn)慎的態(tài)度，把“eSchwab”作為一個(gè)獨(dú)立的機(jī)構(gòu)分離出來(lái)。但是“eSchwab”發(fā)展迅速，在短短兩周內(nèi)就開(kāi)了25000個(gè)賬戶(hù)。2024年底，嘉信在線(xiàn)交易賬戶(hù)就達(dá)到120萬(wàn)戶(hù)，帶來(lái)資產(chǎn)810億美元。網(wǎng)上交易已經(jīng)占到全部交易的37%，并且繼續(xù)呈上升趨勢(shì)。嘉信的傳統(tǒng)渠道客戶(hù)每筆交易平均傭金為65美元，而電子嘉信客戶(hù)只需要29.95元。最終，嘉信統(tǒng)一收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，不管客戶(hù)使用網(wǎng)絡(luò)、分公司還是來(lái)下單，每筆交易向客戶(hù)收取29.95美元傭金。嘉信理財(cái)展開(kāi)了“傳統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)混合商業(yè)模式”。整合公司全部電子服務(wù)并入公司網(wǎng)站（Schwab）。實(shí)體的分公司負(fù)責(zé)為客戶(hù)提供更加復(fù)雜的支持和咨詢(xún)。以網(wǎng)上客戶(hù)和資產(chǎn)的增加以及網(wǎng)上運(yùn)營(yíng)成本的減少來(lái)彌補(bǔ)公司的損失。在線(xiàn)交易者并不完全是傭金敏感型。非在線(xiàn)投資服務(wù)市場(chǎng)使得嘉信雖然在傭金上高出E*Trade15美元之多，仍然擁有2倍于E*Trade的賬戶(hù)數(shù)。2024年底，“eSchwab”賬戶(hù)數(shù)增加到120萬(wàn)戶(hù)，帶來(lái)資產(chǎn)810億美元，約為“E*Trade”資產(chǎn)的10倍。2024年初嘉信統(tǒng)一收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，在網(wǎng)絡(luò)交易減少成本的同時(shí)，交易量增加了一倍?？傎~戶(hù)數(shù)從300萬(wàn)增加到620萬(wàn)。2024年底，公司在線(xiàn)賬戶(hù)達(dá)到180萬(wàn)，股票市值直竄到230億美元，超過(guò)美林。在折扣經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈以及證券交易整體低迷的情況下，嘉信的應(yīng)對(duì)策略是在其低成本折扣經(jīng)紀(jì)的基礎(chǔ)上增加全方位的客戶(hù)咨詢(xún)服務(wù)，以打造其以客戶(hù)為中心的服務(wù)品牌來(lái)吸引客戶(hù)。由于在線(xiàn)交易發(fā)展迅猛，到2024年，嘉信公司客戶(hù)資產(chǎn)超過(guò)7000億美元，收入將近40億美元。公司在線(xiàn)基金超市為316個(gè)基金家族的1900個(gè)共同基金提供上述各種客戶(hù)端服務(wù)和投資管理服務(wù)，所服務(wù)的基金資產(chǎn)占整個(gè)市場(chǎng)的11％。除此之外，嘉信理財(cái)公司還為5800名獨(dú)立投資管理經(jīng)理提供客戶(hù)中介，表現(xiàn)了高度個(gè)性化特征，通過(guò)這種中介，這些經(jīng)理人帶來(lái)了848000個(gè)客戶(hù)帳戶(hù)，2100多億美元資產(chǎn)。（4）綜合金融服務(wù)商：開(kāi)展服務(wù)創(chuàng)新與業(yè)務(wù)整合進(jìn)入21世紀(jì)后，嘉信理財(cái)塑造確定了塑造全方位投資模式的新戰(zhàn)略，向提供全方位服務(wù)轉(zhuǎn)變，設(shè)立了“貨幣連線(xiàn)”（moneylink）基金電子轉(zhuǎn)賬服務(wù)，在美國(guó)首創(chuàng)能用中文下達(dá)委托指令的網(wǎng)站，同時(shí)開(kāi)始在英國(guó)進(jìn)行在線(xiàn)投資服務(wù)，并進(jìn)入到加拿大市場(chǎng)。2024年，美國(guó)通過(guò)了金融服務(wù)改革法案，混業(yè)經(jīng)營(yíng)逐步成為主流。在金融服務(wù)方面，嘉信不斷進(jìn)行金融產(chǎn)品服務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)張，公司采用了內(nèi)部投資和外部并購(gòu)、合營(yíng)等的方式來(lái)運(yùn)作，嘉信理財(cái)公司已發(fā)展成美國(guó)第四大綜合金融服務(wù)公司。嘉信在2024年用27億美元收購(gòu)一家走高端路線(xiàn)的經(jīng)紀(jì)商——美國(guó)信托公司。著手建立了私人客戶(hù)服務(wù)項(xiàng)目，由經(jīng)紀(jì)人為擁有50至500百萬(wàn)美元的客戶(hù)提供一對(duì)一的服務(wù)。客戶(hù)在那里可以得到全方位的資產(chǎn)管理、理財(cái)規(guī)劃、信托和不動(dòng)產(chǎn)策劃、私人銀行服務(wù)等。這不僅滿(mǎn)足了高層次客戶(hù)的需要，也為公司帶來(lái)了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。其后，嘉信公司和巴萊克銀行聯(lián)手，進(jìn)行網(wǎng)上外匯交易服務(wù)。嘉信理財(cái)開(kāi)發(fā)了“嘉信股票評(píng)級(jí)”服務(wù)。2024年5月，嘉信宣布提供以計(jì)算機(jī)服務(wù)的股票挑選服務(wù)——“嘉信股票排行榜”。用A-F表示等級(jí)，說(shuō)明股市業(yè)績(jī)優(yōu)劣。A-B推薦買(mǎi)入，D-F推薦賣(mài)出，C則買(mǎi)入或賣(mài)出均可。這種咨詢(xún)服務(wù)最受歡迎的地方在于其公正性，它推薦賣(mài)出的次數(shù)和推薦買(mǎi)入的次數(shù)相等。而其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手則幾乎總是推薦買(mǎi)入，而從不推薦賣(mài)出，兩者形成了鮮明對(duì)比。得益于嘉信過(guò)去在自己業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的一系列創(chuàng)新，它在網(wǎng)絡(luò)交易方面戰(zhàn)勝了最大的對(duì)手美林。時(shí)至今日，嘉信已經(jīng)發(fā)展成為一家集證券經(jīng)紀(jì)、銀行、資產(chǎn)管理及相關(guān)的金融服務(wù)等業(yè)務(wù)的大型綜合券商。今年來(lái)經(jīng)紀(jì)傭金在其收入結(jié)構(gòu)中占比已經(jīng)不到20%。3、核心競(jìng)爭(zhēng)力：細(xì)分市場(chǎng)為導(dǎo)向、IT技術(shù)為支撐、發(fā)展個(gè)性化服務(wù)嘉信理財(cái)公司的成功之道在于其長(zhǎng)期貫徹了“細(xì)分市場(chǎng)集成”的公司戰(zhàn)略。這種戰(zhàn)略的特點(diǎn)是主營(yíng)業(yè)務(wù)集中，構(gòu)成主營(yíng)業(yè)務(wù)的細(xì)分業(yè)務(wù)在技術(shù)、市場(chǎng)和管理方面具有高度的關(guān)聯(lián)性。嘉信理財(cái)涉及的細(xì)分市場(chǎng)證券經(jīng)紀(jì)、造市自營(yíng)、基金、資產(chǎn)管理和咨詢(xún)服務(wù)等具有高度的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性，適合于在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)集成的特性在于它們的客戶(hù)端業(yè)務(wù)的高度相似性。它們都需要對(duì)客戶(hù)帳戶(hù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，對(duì)客戶(hù)的交易進(jìn)行記錄保持，為客戶(hù)提供交易安全保障，及時(shí)的信息服務(wù)和咨詢(xún)指導(dǎo)等。這些都可以用統(tǒng)一的互聯(lián)網(wǎng)為中心的基礎(chǔ)技術(shù)平臺(tái)來(lái)完成。這種計(jì)算機(jī)－互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)對(duì)相似業(yè)務(wù)的高度集成特性使得嘉信理財(cái)公司的基金和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。2024年底，公司的在線(xiàn)基金超市為316個(gè)基金家族的1900個(gè)共同基金提供上述各種客戶(hù)端服務(wù)和投資管理服務(wù)，所服務(wù)的基金資產(chǎn)占整個(gè)市場(chǎng)的11％。除此之外，嘉信理財(cái)公司還為5800名獨(dú)立投資管理經(jīng)理提供客戶(hù)中介，表現(xiàn)了高度個(gè)性化特征，通過(guò)這種中介，這些經(jīng)理人管理著848，000個(gè)客戶(hù)帳戶(hù)，2100多億美元資產(chǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)在線(xiàn)交易系統(tǒng)是嘉信理財(cái)公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)集成的關(guān)鍵基礎(chǔ)技術(shù)平臺(tái)?；ヂ?lián)網(wǎng)在線(xiàn)交易系統(tǒng)的特點(diǎn)是，充分個(gè)性化的細(xì)分服務(wù)平臺(tái)是以低成本方式集成在一起，“品種齊全，價(jià)廉物美”，來(lái)提供給廣大客戶(hù)的。1994年以來(lái)，公司的每手在線(xiàn)交易傭金率按每年9%的幅度遞減。到2024年,嘉信理財(cái)擁有約220萬(wàn)人網(wǎng)上客戶(hù)，網(wǎng)上托管資金高達(dá)1740億美金?！凹?xì)分市場(chǎng)集成”戰(zhàn)略的貫徹主要是要不斷挖掘客戶(hù)的個(gè)性化需求，進(jìn)行細(xì)分整理，形成一個(gè)公司的客戶(hù)群結(jié)構(gòu)，然后分別按這種需求結(jié)構(gòu)來(lái)設(shè)計(jì)相應(yīng)個(gè)性化產(chǎn)品。在嘉信理財(cái)公司網(wǎng)上交易的證券類(lèi)型方面，有上市公司股票，也有非上市公司的私募股份；有各種債券，也有各種基金的受益憑證。在個(gè)性化產(chǎn)品方面，既有為工薪階層設(shè)計(jì)的諸如養(yǎng)老金，及為教育或其它化錢(qián)較多的活動(dòng)所作儲(chǔ)蓄等等的終生理財(cái)服務(wù)，也有為富裕家族提供資產(chǎn)管理服務(wù)（特別是，現(xiàn)在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代富裕起來(lái)的“年輕貴族”非常需要這種資產(chǎn)管理服務(wù)）。嘉信理財(cái)將投資分成為四大類(lèi)別，包括起步投資者、富裕投資者、活躍投資者和策劃退休人士，并根據(jù)不同類(lèi)別客戶(hù)的需求了提供了不同的產(chǎn)品。挖掘和滿(mǎn)足用戶(hù)需求作為企業(yè)發(fā)展最根本的原則。用戶(hù)需求導(dǎo)向一直是嘉信理財(cái)所堅(jiān)持的企業(yè)價(jià)值觀，也是嘉信不斷進(jìn)行服務(wù)創(chuàng)新的原動(dòng)力?！皞€(gè)性化”與“一體化”的理財(cái)服務(wù)是發(fā)展和鞏固用戶(hù)資源的關(guān)鍵要素。嘉信理財(cái)自從以折扣傭金經(jīng)紀(jì)商的角色進(jìn)入金融服務(wù)領(lǐng)域，對(duì)于“長(zhǎng)尾理財(cái)市場(chǎng)”進(jìn)行了深入的個(gè)性化開(kāi)發(fā)，并逐漸由單一的“經(jīng)紀(jì)商渠道”發(fā)展為結(jié)合股票與基金超市為代表的多種理財(cái)產(chǎn)品與金融咨詢(xún)顧問(wèn)服務(wù)的“產(chǎn)品銷(xiāo)售+理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)”的一體化理財(cái)服務(wù)平臺(tái)。

2024年IPTV行業(yè)分析報(bào)告2024年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國(guó)” 31、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)IPTV的動(dòng)力 32、寬帶中國(guó)：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)引擎 43、與有線(xiàn)電視的競(jìng)爭(zhēng)：捆綁銷(xiāo)售、一線(xiàn)入戶(hù)優(yōu)勢(shì)明顯 6二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位 71、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定 72、合作心態(tài)開(kāi)放，促進(jìn)多方共贏 83、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累 9三、未來(lái)增長(zhǎng)看點(diǎn)在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張 91、IPTV增長(zhǎng)依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU 92、機(jī)頂盒“小紅”領(lǐng)先布局 113、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng) 12一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國(guó)”1、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)IPTV的動(dòng)力我國(guó)“三網(wǎng)融合”方案提出、試點(diǎn)已有多年，從目前三網(wǎng)融合進(jìn)程中來(lái)看，電信系更占優(yōu)勢(shì)，IPTV是電信系進(jìn)入視頻領(lǐng)域重要的成功戰(zhàn)略。電信系網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商在現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)上開(kāi)展IPTV視頻業(yè)務(wù)也非常平滑。我國(guó)擁有超過(guò)4億多電視用戶(hù)，網(wǎng)絡(luò)用戶(hù)近2億，寬帶網(wǎng)絡(luò)用戶(hù)為IPTV的潛在客戶(hù)。三網(wǎng)融合試點(diǎn)的第一階段（2024-2022年）已經(jīng)收官，即將邁入推廣階段（2023-2021年），第二批54個(gè)試點(diǎn)城市已經(jīng)包括全國(guó)大部分重要省市，覆蓋人口超過(guò)3億。在電信、視頻網(wǎng)站、廣電等各利益方的參與下，我國(guó)IPTV用戶(hù)數(shù)已從2023年的470萬(wàn)戶(hù)發(fā)展到了2022年底的2300萬(wàn)，成為全球IPTV用戶(hù)最多的國(guó)家。預(yù)計(jì)未來(lái)兩年仍將有40%-50%的增速，2023年底用戶(hù)數(shù)有望達(dá)到3400萬(wàn)的規(guī)模。2、寬帶中國(guó)：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)引擎帶寬決定著IPTV是否能夠?qū)崿F(xiàn)高清內(nèi)容的傳輸，進(jìn)而決定IPTV的用戶(hù)體驗(yàn)。今年四月工信部、國(guó)家發(fā)改委等部委發(fā)布《關(guān)于實(shí)施寬帶中國(guó)2023專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)的意見(jiàn)》：目標(biāo)2023年新增光纖入戶(hù)覆蓋家庭3500萬(wàn)戶(hù)，同時(shí)寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產(chǎn)品的用戶(hù)超過(guò)70%。各省級(jí)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商也反應(yīng)迅速積極，出臺(tái)相關(guān)規(guī)劃。IPTV業(yè)務(wù)作為電信運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)寬帶升級(jí)服務(wù)的重要賣(mài)點(diǎn)。運(yùn)營(yíng)商的推廣積極性高。例如2021年上海電信發(fā)布的＂二免一贈(zèng)一極速＂的＂城市光網(wǎng)＂計(jì)劃，與百視通聯(lián)手推出IPTV3.0視頻業(yè)務(wù)，共同發(fā)力高清IPTV業(yè)務(wù)。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級(jí)實(shí)施順利，上海