會計學(xué)（第二版）課件：生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策

2024/3/2

企業(yè)組織的投資活動與籌資活動

企業(yè)組織的投資活動與籌資活動并不是完全獨立的兩個過程，而是相關(guān)聯(lián)的、密不可分的兩個過程。投資活動是籌資活動的前提，只有存在可行的投資項目，才有必要籌集資金（籌資）。而籌集資金的最終目的就是為了投資（用資）。2024/3/2

2從決策程序來看，先有投資決策，后有籌資決策。但是，從資金運用來看，卻必須先籌集資金（籌資），而后才能投資（用資）。否則，投資便成為“無米之炊”。企業(yè)組織的投資和籌資活動必然引起相應(yīng)的會計問題。

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生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策

本章要點1生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述2現(xiàn)金流量與貨幣時間價值3生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策2024/3/2

5本章學(xué)習(xí)目標1了解企業(yè)組織生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目的類型2理解貨幣時間價值觀念3理解現(xiàn)金流量觀念并確定生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金流量4掌握生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本原理及其應(yīng)用2024/3/2

6一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述2024/3/2

7生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述廣義地說，投資（Investment）是指企業(yè)組織以收回更多的現(xiàn)金為目的而發(fā)生的現(xiàn)金支出。企業(yè)組織的投資既包括生產(chǎn)性資產(chǎn)投資又包括金融性資產(chǎn)投資。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資是指創(chuàng)建或收購新的企業(yè)組織或購買固定資產(chǎn)等實物資產(chǎn)（統(tǒng)稱投資項目），直接投資于企業(yè)組織的生產(chǎn)經(jīng)營活動。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資，屬于直接投資。2024/3/2

8生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述證券投資或金融性資產(chǎn)投資是企業(yè)組織購買其他企業(yè)組織發(fā)行的股票、債券等金融性資產(chǎn)。這些資金轉(zhuǎn)移到其他企業(yè)組織的之后再投入其生產(chǎn)經(jīng)營活動。證券投資或金融性資產(chǎn)投資，屬于間接投資（第6章將討論證券投資或金融性資產(chǎn)投資的會計問題）。2024/3/2

9生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述（一）投資項目的分類理解生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的基本概念是掌握生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基礎(chǔ)。企業(yè)組織的生產(chǎn)性投資項目（InvestmentProject）可以按不同標志分類。2024/3/2

10生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述1。按生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目從屬關(guān)系分類生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目按其相互間的從屬關(guān)系可以分為：獨立項目（IndependentProject）互斥項目（MutuallyExclusiveProject）2024/3/2

11生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述獨立項目指不同的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目各自獨立存在不受其它任何生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目決策的影響，某個生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目的實施并不排斥其他生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目的實施。其決策準則是判斷生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目本身的可行性即“達標而不是擇優(yōu)”。2024/3/2

12生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述互斥項目指多個生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目不能同時實施，實施某個生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目必須以排除其它生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目的實施為條件。其決策準則是不僅要判斷生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目本身的可行性，還要在所有可行的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目選取最好的方案即“在所有達標的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目擇優(yōu)”。2024/3/2

13生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述2。按生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金流量模式分類生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目按其現(xiàn)金流量模式可以分為：常規(guī)項目非常規(guī)項目2024/3/2

14生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述常規(guī)項目指一系列現(xiàn)金流出量伴隨著一系列現(xiàn)金流入量的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目。如果用負號表示現(xiàn)金流出量，用正號表示現(xiàn)金流入量，那么，常規(guī)項目的現(xiàn)金流量的正負號只變換一次。除此之外，其余的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目都屬非常規(guī)項目。2024/3/2

15生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述3。按生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目性質(zhì)分類生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目按其性質(zhì)分類可以分為：（1）與維持企業(yè)組織現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的重置型投資項目（ReplacementInvestment）（2）與降低成本有關(guān)的重置型投資項目（3）與現(xiàn)有產(chǎn)品和市場有關(guān)的擴充型投資項目（ExpansionInvestment）（4）與新產(chǎn)品和新市場有關(guān)的擴充型投資項目（5）與工業(yè)安全和環(huán)境保護有關(guān)的強制性投資項目（RequiredInvestment）或非盈利性投資項目（Non-ProfitInvestment）2024/3/2

16生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述（二）生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的程序生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的程序主要包括：（1）估算生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目的預(yù)期現(xiàn)金流量（2）估計預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險水平（3）確定資本成本（CostofCapital）的一般水平（4）確定生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金流量現(xiàn)值（5）采用合理的方法，決定接受或拒絕生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目2024/3/2

17二、現(xiàn)金流量與貨幣時間價值2024/3/2

18現(xiàn)金流量與貨幣時間價值估算生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目的預(yù)期現(xiàn)金流量是生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的首要環(huán)節(jié)。對于生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策而言，現(xiàn)金流量狀況遠比盈虧狀況更為重要。從總體上看，生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策建立在現(xiàn)金流量而不是利潤的基礎(chǔ)上。2024/3/2

19現(xiàn)金流量與貨幣時間價值（一）生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金流量及其基本構(gòu)成如前所述，估算生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目的預(yù)期現(xiàn)金流量是投資決策的首要環(huán)節(jié)。實際上，它也是分析、評價投資項目最重要、最困難的一個步驟。2024/3/2

20現(xiàn)金流量與貨幣時間價值1。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金流量的一般概念在生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策中，現(xiàn)金流量特指一個投資項目引起企業(yè)組織的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)額。這里的“現(xiàn)金”與一般意義上的現(xiàn)金不同，它指的是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金（庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金），而且包括投資項目需要投入企業(yè)組織所擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值或重置價值。2024/3/2

21現(xiàn)金流量與貨幣時間價值2。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金流量的基本構(gòu)成生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金流量包括：現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量凈現(xiàn)金流量2024/3/2

22現(xiàn)金流量與貨幣時間價值（1）現(xiàn)金流出量一個生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金流出量是指該生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目引起企業(yè)組織的現(xiàn)金支出的增加額。以企業(yè)組織購置一條生產(chǎn)線為例，通常其現(xiàn)金流出量包括：1)購置生產(chǎn)線的價款2)生產(chǎn)線的維護、修理等費用3)墊支流動資金2024/3/2

23現(xiàn)金流量與貨幣時間價值（2）現(xiàn)金流入量一個生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金流入量是指該生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目引起企業(yè)組織的現(xiàn)金收入的增加額。以企業(yè)組織購置一條生產(chǎn)線為例，通常其現(xiàn)金流入量包括：2024/3/2

24現(xiàn)金流量與貨幣時間價值1）經(jīng)營現(xiàn)金流入量購置生產(chǎn)線擴大了企業(yè)組織的生產(chǎn)能力，使企業(yè)組織的銷售收入增加，扣除有關(guān)的付現(xiàn)成本增量之后的余額，就是該生產(chǎn)線引起的一項現(xiàn)金流入量。經(jīng)營現(xiàn)金流入量的計算公式為：經(jīng)營現(xiàn)金流入量=銷售收入－付現(xiàn)成本2024/3/2

25現(xiàn)金流量與貨幣時間價值這里的“銷售收入”不是會計學(xué)權(quán)責發(fā)生制意義上的銷售收入，它是從現(xiàn)金流量角度來定義的銷售收入（也就是這里的銷售收入是現(xiàn)銷售收入），它包括以前各期實現(xiàn)銷售在本期產(chǎn)生現(xiàn)金流入量以及本期實現(xiàn)銷售本期產(chǎn)生現(xiàn)金流入量的銷售收入。2024/3/2

26現(xiàn)金流量與貨幣時間價值這里的“付現(xiàn)成本”是指需要支付現(xiàn)金的銷售成本。同樣地，這里的“銷售成本”也不是會計學(xué)意義上的銷售成本，它指本期為了銷售產(chǎn)品而發(fā)生的一切付現(xiàn)成本費用。轉(zhuǎn)賬攤銷費用不屬于付現(xiàn)成本。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策需要考慮的非付現(xiàn)成本項目主要是折舊費用。2024/3/2

27現(xiàn)金流量與貨幣時間價值付現(xiàn)成本可以用銷售成本減折舊來估計：付現(xiàn)成本=銷售成本－折舊費用如果從每期現(xiàn)金流動的結(jié)果來看，增加的現(xiàn)金流入量無非來自兩部分：利潤形成的貨幣增值以貨幣形式收回的折舊費用這樣：經(jīng)營現(xiàn)金流入量=銷售收入－付現(xiàn)成本=銷售收入－（銷售成本－折舊費用）=利潤＋折舊費用2024/3/2

28現(xiàn)金流量與貨幣時間價值2）該生產(chǎn)線壽命期終了或出售或報廢時的殘值收入資產(chǎn)出售或報廢時的殘值收入是由于當初購置該生產(chǎn)線引起的，應(yīng)當作為生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目的一項現(xiàn)金流入量。3）收回的流動資金該生產(chǎn)線壽命期終了或出售或報廢時，企業(yè)組織就可以相應(yīng)地減少流動資金墊支，收回的資金可以用于其它目的。因此，應(yīng)將其作為該生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目的一項現(xiàn)金流入量。2024/3/2

29現(xiàn)金流量與貨幣時間價值（3）凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量是指一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。這里的“一定期間”，根據(jù)生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策需要而定，有時是指一年，有時是指生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目持續(xù)的整個有效年限。如果一定期間的現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，凈現(xiàn)金流量為正值；反之，凈現(xiàn)金流量為負值。有時，為了簡化起見，現(xiàn)金流量指的就是凈現(xiàn)金流量。2024/3/2

30現(xiàn)金流量與貨幣時間價值（二）估算生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金流量由于所得稅是企業(yè)組織的一項現(xiàn)金流出量，其現(xiàn)金流出量大小取決于利潤的大小和所得稅稅率的高低，而利潤的大小又受企業(yè)組織的生產(chǎn)性資產(chǎn)（固定資產(chǎn)）折舊方法的影響。所得稅問題與折舊問題聯(lián)系在一起。折舊對現(xiàn)金流量進而對投資決策的影響是由所得稅引起的。企業(yè)組織的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策必須以稅后現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)。2024/3/2

31現(xiàn)金流量與貨幣時間價值1。稅后成本與稅后收入凡是可以抵減稅負的項目，其實際支付的數(shù)額并不是其真實負擔的成本，企業(yè)組織的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策，應(yīng)該將因此而減少的所得稅因素考慮進去。這種扣除了所得稅因素影響之后的費用凈額，稱為稅后成本。稅后成本的一般計算公式為：稅后成本＝實際支付額×（1－所得稅稅率）這里所說的“成本”是指根據(jù)稅法規(guī)定允許扣除的成本費用項目。2024/3/2

32現(xiàn)金流量與貨幣時間價值與稅后成本相對應(yīng)的概念就是稅后收入。由于所得稅因素的作用，企業(yè)組織的銷售收入并不都歸企業(yè)組織所有，有一部分要作為所得稅支出流出企業(yè)組織。企業(yè)組織實際得到的只是稅后的收入。這種考慮了所得稅因素之后的收入稱為稅后收入。2024/3/2

33現(xiàn)金流量與貨幣時間價值稅后收入的一般計算公式為：稅后收入＝收入金額×（1－所得稅稅率）這里所說的“收入”是指根據(jù)稅法規(guī)定需要納稅的應(yīng)稅收入，不包括生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目結(jié)束時收回的流動資金等現(xiàn)金流入量。參閱教材PP.110的案例5-1。2024/3/2

34現(xiàn)金流量與貨幣時間價值2。折舊費用的抵稅作用企業(yè)組織的成本費用增加，應(yīng)稅利潤就減少，應(yīng)交所得稅隨之減少。如果企業(yè)組織不計提生產(chǎn)性資產(chǎn)（固定資產(chǎn)）折舊費用，企業(yè)組織應(yīng)交所得稅就會增加。折舊費用可以起到減少稅負的作用。這種作用稱為“折舊稅抵”或“稅收擋板”。以教材P.111的案例5-2為例。2024/3/2

35現(xiàn)金流量與貨幣時間價值假設(shè)東南公司和南方公司2014年度銷售收入和付現(xiàn)成本都相同，所得稅率為25％。兩個公司唯一的區(qū)別是東南公司擁有一項應(yīng)計提折舊的生產(chǎn)性資產(chǎn)（固定資產(chǎn)），每年計提的折舊費用都是3,000元，而南方公司沒有應(yīng)計提折舊的生產(chǎn)性資產(chǎn)（固定資產(chǎn)）。兩個公司的現(xiàn)金流量如表5-1所示。2024/3/2

36現(xiàn)金流量與貨幣時間價值2024/3/2

37現(xiàn)金流量與貨幣時間價值根據(jù)表5-1，東南公司稅后利潤雖然比南方公司少2,250元，但是，其現(xiàn)金流入量卻比南方公司多了750元。這是因為東南公司應(yīng)計提折舊的生產(chǎn)性資產(chǎn)（固定資產(chǎn)）每年有3,000元的折舊費用計入成本，使應(yīng)稅所得額減少3,000元，從而少交所得稅750元（3,000×25%）。2024/3/2

38現(xiàn)金流量與貨幣時間價值這筆現(xiàn)金流量將保留在東南公司而不必上繳。從增量分析的觀點看，由于增加一筆3,000元的折舊費用，使得東南公司獲得750元的現(xiàn)金流入量。折舊對稅負的影響可按下列公式計算：稅負減少額=折舊費用×所得稅稅率

=3,000×25%=750元2024/3/2

39現(xiàn)金流量與貨幣時間價值3。估算稅后現(xiàn)金流量考慮所得稅因素之后，現(xiàn)金流量計算復(fù)雜一些。稅后現(xiàn)金流量有三種計算方法：（1）根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算根據(jù)現(xiàn)金流量的定義，所得稅費用是一項項金流出量，應(yīng)當作為經(jīng)營現(xiàn)金流入量的一個減項即：經(jīng)營現(xiàn)金流入量=銷售收入－付現(xiàn)成本－所得稅費用參閱教材P.111的案例5-2。2024/3/2

現(xiàn)金流量與貨幣時間價值（2）根據(jù)期末經(jīng)營結(jié)果計算企業(yè)組織每期現(xiàn)金流量增加來自兩個主要方面：一是當期增加的稅后利潤二是當期計提的生產(chǎn)性資產(chǎn)（固定資產(chǎn)）折舊費用，以現(xiàn)金形式從當期銷售收入收回，留存于企業(yè)組織。即經(jīng)營現(xiàn)金流入量計算公式為：經(jīng)營現(xiàn)金流入量＝稅后利潤＋折舊費用參閱教材P.111的案例5-2。2024/3/2

41現(xiàn)金流量與貨幣時間價值（3）根據(jù)所得稅對收入、成本和折舊費用的影響計算根據(jù)前述的稅后成本、稅后收入和折舊稅抵因素，由于所得稅因素的影響，現(xiàn)金流量并不等于生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目實際的收支金額。經(jīng)營現(xiàn)金流入量＝稅后收入－稅后成本＋稅負減少額＝收入金額×（1－所得稅稅率）－付現(xiàn)成本×（1－所得稅稅率）＋折舊費用×所得稅稅率參閱教材P.111的案例5-2。2024/3/2

42現(xiàn)金流量與貨幣時間價值值得指出的是，上述的折舊稅收效應(yīng)只有當企業(yè)組織處于盈利且應(yīng)稅時才存在。如果企業(yè)組織出現(xiàn)虧損或雖然盈利但處于免稅期，則不存在折舊稅收效應(yīng)。2024/3/2

43討論生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策在估算現(xiàn)金流量時，為何將折舊費用視為一項現(xiàn)金流入量呢？2024/3/2

44現(xiàn)金流量與貨幣時間價值4。估算生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金流量的一般原則生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目所需的資本支出以及該投資項目每期產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量涉及到許多變量。估算生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金流量，需要企業(yè)組織相關(guān)部門如銷售部門、產(chǎn)品開發(fā)部門、技術(shù)部門、生產(chǎn)部門、成本管理部門和財務(wù)會計部門的共同參與，配合完成。2024/3/2

45現(xiàn)金流量與貨幣時間價值在估算生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目的相關(guān)現(xiàn)金流量（RelevantCashFlows）時，應(yīng)遵循的最基本原則是：只有增量現(xiàn)金流量（IncrementalCashFlows）才是與生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量是指接受或拒絕某個生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目之后，企業(yè)組織的現(xiàn)金流量總額因此而發(fā)生的變動。2024/3/2

46現(xiàn)金流量與貨幣時間價值確定增量現(xiàn)金流量時，要注意以下幾個問題：（1）區(qū)分相關(guān)成本與沉落成本（2）要考慮機會成本（3）要考慮投資項目對企業(yè)組織其他部門的影響（4）要考慮對企業(yè)組織營運資金凈額的影響2024/3/2

47討論生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目的“現(xiàn)金流量”是否與現(xiàn)金流量表的“現(xiàn)金流量”相同？為什么？2024/3/2

48現(xiàn)金流量與貨幣時間價值（三）貨幣時間價值對于今天的1,000元與十年以后的1,000元，您會選擇哪一個呢？通常，人們會選擇今天的1,000元。今天得到1,000元就有一個用這筆錢去投資的機會，并從中獲得收益。這就是貨幣時間價值（TimeValueofMoney）。2024/3/2

49現(xiàn)金流量與貨幣時間價值這樣，不同時點的貨幣，其價值不同。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目具有資金投入量大、投資期限與受益期限都比較長的特點。這些特點決定了生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策必須考慮貨幣時間價值。2024/3/2

50現(xiàn)金流量與貨幣時間價值1。貨幣時間價值的概念及其表現(xiàn)形式由于貨幣隨著時間的推移而增值，現(xiàn)在的１元和將來的１元在價值上不相等。不同時間的貨幣收支不能直接比較，需要將其折算到相同的時間基礎(chǔ)之上，才能計算并比較其大小。隨著時間的推移，投入周轉(zhuǎn)使用的貨幣價值將會發(fā)生增值。這種增值能力或數(shù)額就是貨幣時間價值。2024/3/2

51現(xiàn)金流量與貨幣時間價值貨幣時間價值是企業(yè)組織籌資決策與投資決策需要考慮的一個重要因素。既然相同數(shù)額的貨幣在不同時間，其價值不同。貨幣時間價值就有兩種表現(xiàn)形式：從現(xiàn)在觀點看的現(xiàn)值（PresentValue，PV）從未來觀點看的未來值或終值（FutureorFinalValue，F(xiàn)V）2024/3/2

52討論根據(jù)貨幣時間價值觀念，是否把貨幣放在家里也可以增值？2024/3/2

53現(xiàn)金流量與貨幣時間價值2?，F(xiàn)值及其運用現(xiàn)值是指未來一定時間的特定貨幣按一定利率折算到現(xiàn)在的價值。利息的計算包括單利和復(fù)利兩種方式。如果采用單利方式，本能生利，而利息不能生利。2024/3/2

54現(xiàn)金流量與貨幣時間價值如果采用復(fù)利方式，本能生利，利息在下期則轉(zhuǎn)為本金與原來的本金一起計算利息即通常所說的“利滾利”。通常采用復(fù)利方式計算貨幣時間價值。由于現(xiàn)金流量的形式不同，現(xiàn)值又有兩種形式：復(fù)利現(xiàn)值年金現(xiàn)值2024/3/2

55現(xiàn)金流量與貨幣時間價值（1）復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值的計算公式為：Ｐ＝Ｆ／（１＋ｉ）ｎ＝Ｆ（１＋ｉ）－ｎ在這里，Ｐ表示復(fù)利現(xiàn)值，Ｆ表示復(fù)利終值，（１＋ｉ）－ｎ表示復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，通常用（Ｐ／Ｆ，ｉ，ｎ）表示，可以通過“１元的復(fù)利現(xiàn)值表”查到其數(shù)值。2024/3/2

56現(xiàn)金流量與貨幣時間價值值得注意的是：對于ｉ和n要靈活理解。ｎ表示計算利息的次數(shù)，ｉ則與計算利息次數(shù)相對應(yīng)的利率。尤其是對于非整數(shù)年的計息要特別注意。上述公式，Ｐ、Ｆ、ｉ、ｎ幾個變量，知道任何其中三個變量，便可求得另外一個變量。參閱教材P.115的案例5-3。2024/3/2

57現(xiàn)金流量與貨幣時間價值（2）年金現(xiàn)值年金（Annuity）：定期等額的系列收支。年金現(xiàn)值：為了在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要發(fā)生的現(xiàn)金流量數(shù)額。如果用Ａ表示每期期末取得的年金，年金現(xiàn)值計算過程如圖5-1所示。2024/3/2

58現(xiàn)金流量與貨幣時間價值2024/3/2

59現(xiàn)金流量與貨幣時間價值2024/3/2

60現(xiàn)金流量與貨幣時間價值在這里，Ｘ代表年金現(xiàn)值系數(shù)，通?？梢杂茫ǎ校?，ｉ，ｎ）表示，可以通過“１元的年金現(xiàn)值系數(shù)表”查到。于是，年金現(xiàn)值的計算公式為：Ｐ＝Ａ（Ｐ／Ａ，i，ｎ）參閱教材P.116的案例5-4。2024/3/2

61現(xiàn)金流量與貨幣時間價值年金可以分為預(yù)付年金和后付年金?，F(xiàn)金流量發(fā)生于期末的年金稱為后付年金或普通年金，而現(xiàn)金流量發(fā)生于期初的年金稱為預(yù)付年金。年金現(xiàn)值系數(shù)表通常依據(jù)后付年金或普通年金設(shè)計。如果遇到預(yù)付年金則應(yīng)該進行靈活變通。預(yù)付年金現(xiàn)值計算過程如圖5-2所示。2024/3/2

62現(xiàn)金流量與貨幣時間價值2024/3/2

63現(xiàn)金流量與貨幣時間價值根據(jù)圖5-2，預(yù)付年金現(xiàn)值計算公式為：Ｐ＝Ａ〔（Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ－１）＋１〕如果ｎ趨近于無窮大即ｎ→∞，那么：（１＋ｉ）－ｎ→0這種年金便稱為永續(xù)年金（Perpetuity）。其年金現(xiàn)值計算公式為：Ｐ＝Ａ／ｉ2024/3/2

64現(xiàn)金流量與貨幣時間價值3。終值及其運用與現(xiàn)值相反，終值指現(xiàn)在一定數(shù)額的貨幣按一定的利率計算的一定時間之后的價值。終值也有兩種形式：復(fù)利終值年金終值2024/3/2

65現(xiàn)金流量與貨幣時間價值（1）復(fù)利終值復(fù)利終值的計算公式為：Ｆ＝Ｐ（１＋ｉ）ｎ在這里，Ｐ表示復(fù)利現(xiàn)值，Ｆ表示復(fù)利終值，（１＋ｉ）ｎ表示復(fù)利終值系數(shù)，通常用（Ｆ／Ｐ，ｉ，ｎ）表示，可以通過“１元的復(fù)利終值表”查到其數(shù)值。參閱教材P.117的案例5-5。2024/3/2

66現(xiàn)金流量與貨幣時間價值2024/3/2

67（2）年金終值如果用Ａ表示每期期末取得的年金，年金現(xiàn)值如圖5-3所示?，F(xiàn)金流量與貨幣時間價值2024/3/2

68現(xiàn)金流量與貨幣時間價值在這里，Ｘ代表年金終值系數(shù)，通常用（Ｆ／Ａ，i，ｎ）表示，可以通過“１元的年金終值系數(shù)表”查到其數(shù)值。于是，年金終值的計算公式為：Ｆ＝Ａ（Ｆ／Ａ，ｉ，ｎ）參閱教材P.118的案例5-6。2024/3/2

69現(xiàn)金流量與貨幣時間價值年金終值系數(shù)表通常也依據(jù)后付年金或普通年金設(shè)計。如果遇到預(yù)付年金則應(yīng)該進行靈活變通。預(yù)付年金終值計算過程如圖5-4所示。2024/3/2

70現(xiàn)金流量與貨幣時間價值2024/3/2

71現(xiàn)金流量與貨幣時間價值根據(jù)圖5-4，預(yù)付年金終值計算公式為：Ｆ＝Ａ〔（Ｆ／Ａ，ｉ，ｎ＋１）－１〕盡管貨幣時間價值的表現(xiàn)形式包括現(xiàn)值和終值。經(jīng)理人通常習(xí)慣于采用現(xiàn)值觀念。因為經(jīng)理人通常站在現(xiàn)在的角度做決策。2024/3/2

72討論預(yù)付年金現(xiàn)值計算公式也可以表述為：Ｐ＝Ａ（Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ）（１＋ｉ）。為什么它們之間會存在如此的差異，但是，兩者計算卻結(jié)果一致？2024/3/2

73三、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策2024/3/2

74生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策基本方法包括：投資回收期法（PaybackPeriodMethod）會計收益率法（AccountingRateofReturnMethod）凈現(xiàn)值法（NetPresentValueMethod）現(xiàn)值指數(shù)法（PresentValueIndexMethod）內(nèi)部收益率法（InternalRateofReturnMethod）前兩種方法沒有考慮貨幣時間價值；而后三種方法則考慮了貨幣時間價值。2024/3/2

75生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策案例5-7假設(shè)吉南公司目前存在三個投資機會，要求的最低收益率為10%。相關(guān)資料如表5-2所示。2024/3/2

76吉南公司應(yīng)該接受哪個投資項目呢？生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策（一）投資回收期法投資回收期法以投資回收期（PaybackPeriod，PBP）作為評價指標。投資回收期是指投資項目引起的現(xiàn)金流入量累計到與投資額相等時所需要的時間。它代表收回投資項目的投資額所需要的年限。2024/3/2

77生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策1。投資回收期計算原理投資回收期的具體計算與投資項目現(xiàn)金流量特點有關(guān)。如果投資項目的投資額是一次性投入，且每期現(xiàn)金流入量相等即年金型，那么，投資回收期的計算公式為：投資回收期（PBP）=投資額/每期現(xiàn)金流入量案例5-7的C投資項目投資回收期為2.61年（12000/4600）。2024/3/2

78生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策如果投資項目的現(xiàn)金流入量各期不相等或投資額不是一次性投入即混合型，那么，投資回收期的計算公式為：

投資回收期（PBP）＝累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份－１＋（上年累計凈現(xiàn)金流量絕對值/當年凈現(xiàn)金流量）

案例5-7的A投資項目和B投資項目都屬于這種情況。其累計現(xiàn)金流量狀況分別如表5-3和表5-4所示。2024/3/2

79生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策2024/3/2

80生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策根據(jù)表5-3和表5-4，A投資項目和B投資項目的投資回收期計算如下：A投資項目的投資回收期：2－1＋（8,200/13,240）=1.62年B投資項目的投資回收期3－1＋（1,800/6,000）=2.3年2024/3/2

81生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策2。投資回收期法的決策準則投資回收期是一個無量綱的指標，單獨的投資回收期指標無法對投資項目做出優(yōu)劣的評價，它需要一個參照系。這個參照系就是基準投資回收期。2024/3/2

82生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策對于獨立項目，只要投資項目的投資回收期小于基準投資回收期，投資項目就可以接受；反之，投資項目的投資回收期大于基準投資回收期，投資項目不可接受。假設(shè)案例7的基準投資回收期為2年，那么，只有A投資項目可以接受。對于互斥項目，從可以接受的投資項目中選擇投資回收期最短的投資項目（案例5-7的A投資項目）。2024/3/2

83生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策3。投資回收期法的評價投資回收期法計算簡便，并且容易為經(jīng)理人所理解，操作也簡單。投資回收期法沒有考慮貨幣時間價值，而且只考慮投資回收期，沒有考慮投資回收期之后的現(xiàn)金流量和投資項目的整體效益。2024/3/2

84生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策事實上，具有戰(zhàn)略意義的投資項目通常早期收益較低，后期收益較高?；厥掌诜▋?yōu)先考慮急功近利的投資項目，可能導(dǎo)致放棄長期成功的投資項目。2024/3/2

85生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策（二）會計收益率法會計收益率法以會計收益率（AccountingRateofReturn，ARR）作為評價指標。會計收益率是投資項目年平均利潤額與原始或平均投資額的比值。2024/3/2

86生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策1。會計收益率計算原理會計收益率的計算公式為：會計收益率（ARR）=年平均利潤/原始投資額×100％當然，上述公式的分母也可以使用平均投資額。盡管其結(jié)果不同，但并不改變投資項目的優(yōu)先次序。2024/3/2

87生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策案例5-7的投資項目會計收益率：A投資項目會計收益率=（1,800＋3,240）/220,000×100％=12.6%B投資項目會計收益率=（-1,800＋3,000＋3,000）/39,000×100％=15.6%C投資項目會計收益率=（600＋600＋600）/312,000×100％=5%2024/3/2

88生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策2。會計收益率法的決策準則會計收益率也是一個無量綱指標，本身無法判斷投資項目的優(yōu)劣，需要一個參照系。這個參照系就是企業(yè)組織對投資項目要求達到的最低期望收益率。2024/3/2

89生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策對于獨立項目，投資項目的會計收益率大于最低期望收益率，投資項目就可以接受；反之，投資項目的會計收益率小于最低期望收益率，投資項目不可接受。案例5-7，吉南公司要求達到的最低收益率為10%。2024/3/2

90生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策A投資項目和B投資項目都可以接受，C投資項目不可接受。對于互斥項目，從可以接受的投資項目中選擇會計收益率最高的投資項目。案例5-7的吉南公司應(yīng)該選擇B投資項目。2024/3/2

91生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策3。會計收益率法的評價會計收益率法計算簡便，易于理解和掌握，數(shù)據(jù)資料也易于收集。會計收益率法運用的是財務(wù)報表數(shù)據(jù)。但是，它沒有考慮貨幣時間價值，而且以利潤為基礎(chǔ)不能有效地反映投資項目的真實效益。2024/3/2

92生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策（三）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法以凈現(xiàn)值(NetPresentValue，NPV)作為評價指標。凈現(xiàn)值：投資項目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之間的差額。按照這種方法，所有未來現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量都要按預(yù)定的折現(xiàn)率折算為現(xiàn)值，然后再計算它們的差額。凈現(xiàn)值的計算公式為：2024/3/2

93生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策2024/3/2

94在這里，CIK為第k年的現(xiàn)金流入量；COK

為第k年的現(xiàn)金流出量；i為預(yù)定的折現(xiàn)率。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策1。凈現(xiàn)值計算原理凈現(xiàn)值的具體計算與現(xiàn)金流量模式有關(guān)。如果投資項目的現(xiàn)金流量模式屬于年金型，在計算凈現(xiàn)值時，可以直接采用年金現(xiàn)值系數(shù)，以簡化計算。案例5-7的C投資項目屬于這種情況，其凈現(xiàn)值計算如下：

NPVC=4,600×2.487－12,000=-560（元）2024/3/2

95生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策如果投資項目的現(xiàn)金流量模式屬于混合型，在計算凈現(xiàn)值時，應(yīng)該逐項采用復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。案例5-7的A投資項目和B投資項目屬于這種情況，其凈現(xiàn)值計算如下：

NPVA=(11,800×0.9091＋13,240×0.8264)－20,000=1,669（元）NPVB=(1,200×0.9091＋6,000×0.8264＋6,000×0.7513)－9,000=1,557（元）2024/3/2

96生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策2。凈現(xiàn)值法的決策準則對于獨立項目，凈現(xiàn)值大于零，說明投資項目的收益率大于預(yù)定的收益率，投資項目可以接受；反之，凈現(xiàn)值小于零，說明投資項目的收益率小于預(yù)定的收益率，投資項目不可接受。2024/3/2

97生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策案例5-7的A投資項目和B投資項目的凈現(xiàn)值都大于零，可以接受，C投資項目的凈現(xiàn)值小于零，不可以接受。對于互斥項目，選擇凈現(xiàn)值大于零（所有可以接受的投資項目）且凈現(xiàn)值最大的投資項目。案例5-7的吉南公司應(yīng)該選擇A投資項目。2024/3/2

98生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策3。凈現(xiàn)值法的評價凈現(xiàn)值法考慮了貨幣時間價值，具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更為完善。與企業(yè)組織價值最大化目標一致。但是，根據(jù)凈現(xiàn)值法，折現(xiàn)率的確定是一個復(fù)雜的問題。2024/3/2

99生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策折現(xiàn)率高低影響投資項目的可行性。凈現(xiàn)值法只能說明投資項目的收益率高于或低于預(yù)定的收益率，而不能確定投資項目本身的收益率，而且凈現(xiàn)值本身是一個絕對數(shù)，不利于不同規(guī)模投資項目的比較。2024/3/2

100生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策（四）現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法以現(xiàn)值指數(shù)（PresentValueIndex，PVI）作為評價指標?，F(xiàn)值指數(shù)：投資項目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率。它說明單位投資未來可以獲得的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值。2024/3/2

101生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策2024/3/2

1021?，F(xiàn)值指數(shù)計算原理現(xiàn)值指數(shù)的計算公式為：生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策案例5-7的A投資項目、B投資項目和C投資項目的現(xiàn)值指數(shù)分別計算如下：

PVIA=（11,800×0.9091＋13,240×0.8264）/20,000=1.08PVIB=（1,200×0.9091＋6,000×0.8264＋6,000×0.7513）/9,000=1.17PVIC=4,600×2.487/12,000=0.952024/3/2

103生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策2。現(xiàn)值指數(shù)法的決策準則對于獨立項目，如果投資項目的現(xiàn)值指數(shù)大于1，說明投資項目的收益率大于預(yù)定的收益率，投資項目可以接受；反之，如果投資項目的現(xiàn)值指數(shù)小于1，說明投資項目的收益率小于預(yù)定的收益率，投資項目不可以接受。2024/3/2

104生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策案例5-7的A投資項目和B投資項目的現(xiàn)值指數(shù)都大于1，都可以接受，C投資項目的現(xiàn)值指數(shù)小于1，不可接受。對于互斥項目，選擇現(xiàn)值指數(shù)大于1且最大的投資項目。案例5-7的吉南公司應(yīng)該選擇B投資項目。2024/3/2

105生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策3?，F(xiàn)值指數(shù)法的評價現(xiàn)值指數(shù)法在一定意義上彌補了凈現(xiàn)值法的缺陷，可以進行不同規(guī)模投資項目的比較?，F(xiàn)值指數(shù)法依然不能顯示投資項目本身的收益率。2024/3/2

106生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策（五）內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法以投資項目本身內(nèi)部收益率（InternalRateofReturn，IRR）作為評價指標。內(nèi)部收益率：使投資項目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。2024/3/2

107生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策2024/3/2

108內(nèi)部收益率（IRR）的計算公式為：生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策1。內(nèi)部收益率計算原理內(nèi)部收益率的具體計算其實是一個求解一元n次方程的過程。它與投資項目的現(xiàn)金流量模式有關(guān)。如果投資項目的現(xiàn)金流量模式是年金型，可以先計算年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i，n），然后，依據(jù)正負相鄰的兩個折現(xiàn)率（ｉ）求內(nèi)部收益率。2024/3/2

109生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策案例5-7的C投資項目屬于這種情況，其內(nèi)部收益率計算過程如下：年金現(xiàn)值系數(shù)＝原始投資額/年現(xiàn)金流入量=12,000/4,600=2.609查閱“1元年金現(xiàn)值表”，在n=3這一欄尋找到最接近（P/A，I，3）=2.609的i是：i=6%，(P/A，6%，3)=2.673i=8%，(P/A，8%，3)=2.5772024/3/2

110生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策2024/3/2

111這就說明內(nèi)部收益率處于6%和8%之間，具體計算如下：生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策如果投資項目的現(xiàn)金流量模式是混合型，這時要通過“逐次測試法”計算內(nèi)部收益率（IRR）。首先估計使凈現(xiàn)值由正值到負值相鄰的兩個折現(xiàn)率（ｉ）。如果NPV〉0，則i〈IRR；反之，如果NPV〈0，則i〉IRR。再依據(jù)使凈現(xiàn)值正負相鄰的折現(xiàn)率，用內(nèi)插法計算內(nèi)部收益率（IRR）。2024/3/2

112生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策2024/3/2

113其計算公式為：案例5-7的A投資項目和B投資項目屬于這種情況。表5-5和表5-6分別列示了A投資項目和B投資項目求解內(nèi)部收益率的“逐次測試”過程。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策2024/3/2

114生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策根據(jù)表