基礎(chǔ)化工材料制品-氯堿平衡有望改善燒堿供需格局氧化鋁持續(xù)拉動燒堿需求增長

證券研究報(bào)告市場表現(xiàn)5242.31基礎(chǔ)化工材料制品海通綜指4792.934343.563894.193444.822995.452023/22023/52023/82023/11相關(guān)研究《制冷劑價格企穩(wěn)回升》2023.08.20氯堿平衡有望改善燒堿供需格局，氧化鋁持續(xù)拉動燒堿需求增長.燒堿是重要的基礎(chǔ)化工原料，主流生產(chǎn)工藝為離子膜交換電解法。1）燒堿是重要的基礎(chǔ)化工原料，可分為液體燒堿和固體燒堿。2）離子膜交換電解法是燒堿行業(yè)主流生產(chǎn)工藝，產(chǎn)業(yè)鏈上游參與主體為原材料，主要為原鹽、石灰乳、石墨電極等，下游主要應(yīng)用在氧化鋁，化纖印染，化工行業(yè)等領(lǐng)域。.燒堿是高耗能行業(yè)，我國是全球燒堿產(chǎn)能最大國家，我們預(yù)計(jì)相關(guān)政策限制讓未來新增產(chǎn)能落地難度加大。1）燒堿是高耗能行業(yè)。我們測算2022至2023年，燒堿行業(yè)企業(yè)固體燒堿生產(chǎn)成本和完全成本分別為2311.05元/噸和2561.05元/噸。用電成本在燒堿生產(chǎn)成本中占比較大，我們測算，2022至2023年，用電成本占燒堿行業(yè)企業(yè)固體燒堿生產(chǎn)總成本的60.52%，氯堿用電價格上調(diào)使企業(yè)生存運(yùn)營壓力明顯增加。2）我國是全球燒堿產(chǎn)能最大國家，2022年產(chǎn)能占到全球總產(chǎn)能的約45%；我國燒堿行業(yè)集中度有待提升，我們測算燒堿行業(yè)主要上市公司占行業(yè)總產(chǎn)能的比例約為26.75%；2018-2023年全國燒堿產(chǎn)能年復(fù)合增速為3.11%，開工率平均為81.54%，維持在良好水平。截止至2020年底，我國燒堿行業(yè)能效優(yōu)于標(biāo)桿水平的產(chǎn)能約占15%，能效低于基準(zhǔn)水平的產(chǎn)能約占25%，我們預(yù)測隨著“雙碳”政策執(zhí)行，行業(yè)將不斷淘汰落后產(chǎn)能，同時新產(chǎn)能落地難度加大。3）國內(nèi)燒堿產(chǎn)量及表觀消費(fèi)量持續(xù)增長，2018-2023年間燒堿產(chǎn)量年復(fù)合增速為4.16%，表觀消費(fèi)量年復(fù)合增速為3.26%；2018-2023年間全國燒堿進(jìn)口量維持低位，平均為4.03萬噸/年。我國燒堿出口量在2021-2022年間增長明顯，同比增速達(dá)到118.52%。我們認(rèn)為PVC景氣度欠佳或?qū)?dǎo)致液氯開工率下降，有望推動燒堿供需格局向好。氯堿生產(chǎn)過程中會同時按比例產(chǎn)出燒堿和氯氣，PVC為液氯下游主要需求構(gòu)成，占2022年液氯總消耗的比例為43.58%。2023年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降9.6%，房屋新開工面積同比下降20.4%，我們認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)景氣度欠佳，或?qū)艿拦懿?、門窗家裝等PVC的下游需求形成一定拖累。液氯表觀消費(fèi)量已在2023年出現(xiàn)下降，我們預(yù)計(jì)液氯在2024-2026年或?qū)⑿纬晒┻^于求的局面，從而影響降低液氯與燒堿的開工率，推動燒堿供需格局向好。.我們預(yù)計(jì)氧化鋁對燒堿下游需求的拉動將較為顯著。1）氧化鋁是我國燒堿行業(yè)下游第一大應(yīng)用市場。截止至2022年3月，拜爾法是工業(yè)生產(chǎn)氧化鋁最常用的方法，拜耳法生產(chǎn)工藝在生產(chǎn)過程中需要大量燒堿參與反應(yīng)。我國氧化鋁產(chǎn)能及產(chǎn)量在2020-2023年間持續(xù)增長，年復(fù)合增速分別為5.18%和5.92%。截止至2023年12月，2024-2025年中國氧化鋁擬建新投產(chǎn)能共2080萬噸/年，我們預(yù)測中國氧化鋁產(chǎn)能將在2025年有較大提高。我們預(yù)測2023-2026年氧化鋁對燒堿需求量年復(fù)合增速為6.12%。2）我們預(yù)測2024-2026年造紙行業(yè)對燒堿需求量將穩(wěn)步增加；我們預(yù)計(jì)鋰電行業(yè)將由高速增長期轉(zhuǎn)入平穩(wěn)增長期，對燒堿需求量將穩(wěn)定增長。我們2024-2026年國內(nèi)燒堿年供給缺口平均為15.69萬噸。1）我們預(yù)計(jì)2024-2026年國內(nèi)燒堿存在供給缺口-137.21、2.42、181.86萬噸，年均為15.69萬噸。2）我們預(yù)計(jì)2024-2026年國內(nèi)燒堿總需求量分別為3802.70、4053.93、4257.65萬噸。.投資建議。燒堿相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司有：中泰化學(xué)、氯堿化工、新疆天業(yè).風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)下行；產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期；下游需求增速不達(dá)預(yù)期。行業(yè)研究〃基礎(chǔ)化工材料制品21.燒堿行業(yè)：鏈接原鹽原料和多個下游行業(yè)，主流生產(chǎn)工藝為離子膜交換電解法.......52.燒堿是高耗能行業(yè)，我們預(yù)計(jì)相關(guān)政策限制讓未來新增產(chǎn)能落地難度加大 72.1燒堿是高耗能行業(yè)，用電成本占比較大 72.2我國是全球燒堿產(chǎn)能最大國家，我們預(yù)計(jì)相關(guān)政策限制讓未來新增產(chǎn)能落地難度加大 82.3國內(nèi)燒堿產(chǎn)量及表觀消費(fèi)量持續(xù)增長，出口于2021-2022年增長明顯 3.我們認(rèn)為PVC景氣度欠佳或?qū)?dǎo)致液氯開工率下降，有望推動燒堿供需格局向好134.我們預(yù)計(jì)氧化鋁對燒堿下游需求的拉動將較為顯著 4.1我們預(yù)計(jì)2023-2026年氧化鋁對燒堿需求量年復(fù)合增速為6.12% 4.2我們認(rèn)為造紙與鋰電行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)增長，同步拉動燒堿需求 5.我們預(yù)計(jì)2024-2026年國內(nèi)燒堿年供給缺口平均為15.69萬噸 6.主要上市公司 6.1中泰化學(xué)：氯堿行業(yè)龍頭企業(yè)，具有完整的氯堿產(chǎn)業(yè)鏈 6.2氯堿化工：上海廣西雙基地運(yùn)營，擁有強(qiáng)大進(jìn)出口平臺 6.3新疆天業(yè)：立足氯堿化工綠色環(huán)保型循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，地區(qū)資源優(yōu)勢顯著 7.風(fēng)險(xiǎn)提示 20行業(yè)研究〃基礎(chǔ)化工材料制品3 圖1燒堿產(chǎn)業(yè)鏈流程圖 5圖22023年燒堿下游消費(fèi)結(jié)構(gòu) 5圖3離子交換膜電解法工藝流程 6圖42020-2022年中國與全球燒堿產(chǎn)能及中國燒堿產(chǎn)能占比 8圖52018-2023中國燒堿產(chǎn)能及同比增速 9圖62018-2023年中國燒堿產(chǎn)能利用率（%） 9圖72018-2023年中國燒堿產(chǎn)量及同比增速 圖82018-2023年中國燒堿出口量及同比增速 圖92018-2023年中國燒堿表觀消費(fèi)量及同比增速 圖102022年液氯下游消費(fèi)結(jié)構(gòu) 圖112022年國內(nèi)PVC下游需求結(jié)構(gòu) 圖122019-2023年液氯表觀消費(fèi)量及同比增速 圖132020-2023年燒堿各下游行業(yè)對燒堿需求量占比（%） 圖14氧化鋁產(chǎn)業(yè)鏈流程圖 圖152020-2023年中國氧化鋁產(chǎn)能及同比增速 圖162020-2023年中國氧化鋁產(chǎn)量及同比增速 圖172023-2026年氧化鋁對燒堿需求量及同比增速 圖18新疆天業(yè)氯堿化工一體化產(chǎn)業(yè)聯(lián)動式綠色環(huán)保型循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)流程......20行業(yè)研究〃基礎(chǔ)化工材料制品4表目錄表1燒堿相關(guān)生產(chǎn)工藝 6表2固體燒堿成本測算 7表3中國燒堿行業(yè)產(chǎn)能明細(xì)表 8表4中國燒堿行業(yè)擬在建產(chǎn)能 表5中國燒堿行業(yè)相關(guān)政策 表62024-2025年中國氧化鋁擬建新投產(chǎn)能 表7中國燒堿供需平衡測算表 行業(yè)研究〃基礎(chǔ)化工材料制品5燒堿是重要的基礎(chǔ)化工原料，可分為液體燒堿和固體燒堿。根據(jù)華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)，燒堿一般指氫氧化鈉，也稱苛性鈉、燒堿、火堿，是一種無機(jī)化合物，化學(xué)式NaOH，氫氧化鈉具有強(qiáng)堿性，腐蝕性極強(qiáng)，可作酸中和劑、配合掩蔽劑、沉淀劑、沉淀掩蔽劑、顯色劑、皂化劑、去皮劑、洗滌劑等，用途非常廣泛，是重要的基礎(chǔ)化工原料。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，燒堿可分為液體燒堿和固體燒堿。液體燒堿簡稱液堿，即氫氧化鈉溶液，表現(xiàn)為無色透明液體。按氫氧化鈉含量又可分為30%液堿、32%液堿、42%液堿、45%取決于生產(chǎn)工藝的使用，目前市場生產(chǎn)液堿的一般濃度為30-32%或40-42%。燒堿行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游參與主體為原鹽等原材料，下游主要應(yīng)用在氧化鋁，化纖印染，化工行業(yè)等領(lǐng)域。根據(jù)華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)，燒堿行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游參與主體為原材料，主要為原鹽、石灰乳、石墨電極等。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年燒堿的下游應(yīng)用主要在氧化鋁（約30%化纖印染（約13%化工（約12%造紙（約8%）等領(lǐng)域。行業(yè)研究〃基礎(chǔ)化工材料制品6離子膜交換電解法是燒堿行業(yè)主流生產(chǎn)工藝，有工藝流程簡單、能耗低、污染程度低、產(chǎn)品純度高、裝臵占地少、生產(chǎn)穩(wěn)定，安全性高的優(yōu)點(diǎn)。根據(jù)實(shí)建化學(xué)公眾號，燒堿生產(chǎn)工藝包括苛化法和電解法兩種。其中，苛化法即純堿苛化法，電解法又可分為水銀法、隔膜法、離子交換膜法。截止至2024年2月，離子交換膜電解法是燒堿行業(yè)主流的生產(chǎn)工藝。起初苛化法在國內(nèi)的應(yīng)用較為廣泛，但是2000年以后，電解法逐步取代苛化法成為主要的生產(chǎn)方法。截止至2024年2月，國內(nèi)在產(chǎn)的燒堿企業(yè)都使用離子交換膜電解法。根據(jù)董雪瑩所著的《離子膜燒堿的生產(chǎn)工藝及市場前景》，離子膜法具有工藝流程簡單、能耗低、污染程度低、產(chǎn)品純度高、裝臵占地少、生產(chǎn)穩(wěn)定，安全性高相關(guān)介紹相關(guān)介紹—用多孔滲透性好的石棉隔板將陰極室與陽極室分隔開，用多孔滲透性好的石棉隔板將陰極室與陽極室分隔開，極注入新鮮的氯化鈉水溶液被電解產(chǎn)生氯氣和陰極產(chǎn)生的氫氣分別在陽—投資和能耗高、產(chǎn)品燒堿中現(xiàn)與陽極產(chǎn)物直接分開，從根本上解決了氯氣和氫氣混合的得到有效降低、產(chǎn)品濃度高質(zhì)量好剩余的淡鹽水以及在電解過程產(chǎn)生的氯氣一同被排出電解槽，經(jīng)過氣液穩(wěn)定，安全性高—行業(yè)研究〃基礎(chǔ)化工材料制品72.燒堿是高耗能行業(yè)，我們預(yù)計(jì)相關(guān)政策限制讓未來新2.1燒堿是高耗能行業(yè)，用電成本占比較大我們測算2022至2023年，燒堿行業(yè)企業(yè)固體燒堿生產(chǎn)成本和完全成本分別為2311.05元/噸和2561.05元/噸。根據(jù)《魯西化工集團(tuán)股份有限公司氯堿化工分公司離子膜燒堿技術(shù)改造項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書》與《百川盈孚2023年中國片堿市場報(bào)告》，固體燒堿原輔材料包含原鹽、電、水等，其中1噸固體燒堿對應(yīng)原鹽、電和水的真實(shí)單耗分別為1.5噸、2331.0千瓦時、0.4噸。在扣除原材料、副產(chǎn)品液氯儲存及處理費(fèi)用及各項(xiàng)其他費(fèi)用后，我們測算2022至2023年固體燒堿生產(chǎn)成本和完全成本分別為2311.05元/噸和2561.05元/噸。原輔材料水運(yùn)輸費(fèi)用用電成本在燒堿生產(chǎn)成本中占比較大，氯堿用電價格上調(diào)使企業(yè)生存運(yùn)營壓力明顯增大。我們測算，2022至2023年，用電成本占燒堿行業(yè)企業(yè)固體燒堿生產(chǎn)總成本的60.52%。根據(jù)張培超所著的《2022年中國氯堿行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析及2023年展望》，隨著國家“雙碳雙控”政策的實(shí)施，2022年氯堿用電價格大幅上調(diào)，上漲幅度大多在10%-20%，部分企業(yè)上漲20%以上，導(dǎo)致氯堿生產(chǎn)成本明顯增加，企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營壓力明顯加大。行業(yè)研究〃基礎(chǔ)化工材料制品8我國是全球燒堿產(chǎn)能最大國家，2022年產(chǎn)能占到全球總產(chǎn)能的約45%。根據(jù)氯堿化工2020年年報(bào)、新疆天業(yè)2021年年報(bào)、氯堿化工2022年年報(bào)以及卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，中國是全球燒堿產(chǎn)能最大的國家，截止至2022年底，世界燒堿總產(chǎn)能為10245萬噸/年，我們測算中國占到其中的44.77%，相比2021年的42.74%以及2020年的42.60%有所提高。我國燒堿行業(yè)集中度有待提升。根據(jù)卓創(chuàng)資訊提供的數(shù)據(jù)，截止2023年底，我國燒堿行業(yè)總產(chǎn)能共有4703.5萬噸/年。根據(jù)我們的測算，燒堿行業(yè)主要上市公司的產(chǎn)能共有約1258.2萬噸/年，占行業(yè)總產(chǎn)能的比例約為26.75%；在上市公司中，燒堿產(chǎn)能前三的企業(yè)分別為中泰化學(xué)、鴻達(dá)興業(yè)、氯堿化工，共有產(chǎn)能358萬噸/年，占行業(yè)總產(chǎn)能的比例約為7.61%。我們認(rèn)為，我國燒堿行業(yè)的產(chǎn)能分布較為分散，行業(yè)集中度有待提產(chǎn)能（萬噸/年）億利潔能行業(yè)研究〃基礎(chǔ)化工材料制品9航錦科技鎮(zhèn)洋發(fā)展鎮(zhèn)洋發(fā)展世龍實(shí)業(yè)2018-2023年全國燒堿產(chǎn)能年均復(fù)合增速為3.11%，開工率平均為81.54%，維持在良好水平。根據(jù)蔡杰所著的《“十四五”我國氯堿化工轉(zhuǎn)型升級發(fā)展途徑研究》，我國氯堿行業(yè)在“十一五”和“十二五”期間高速發(fā)展，但在高速發(fā)展的同時，產(chǎn)能增速過快和無序發(fā)展問題突出，行業(yè)出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩。2012—2015年期間，氯堿全行業(yè)連續(xù)四年虧損?！笆濉逼陂g，國內(nèi)燒堿行業(yè)開始實(shí)施以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為核心的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，從高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展過渡。行業(yè)新建及擴(kuò)建項(xiàng)目趨于理性，2018-2023年的燒堿產(chǎn)能年均復(fù)合增長率為3.11%。開工率也開始逐漸達(dá)到較為良好的水平，2018-2023年間的平均值為81.54%。截止至2024年1月17日，我國燒堿在建總產(chǎn)能為665.8萬噸/年，我們預(yù)測隨著“雙碳”政策執(zhí)行，行業(yè)將不斷淘汰落后產(chǎn)能，同時新產(chǎn)能落地難度加大。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)與我們的測算，截止至2024年1月17日，我國燒堿在建總產(chǎn)能為665.8萬噸/年，其中預(yù)計(jì)于2024年投產(chǎn)的有330萬噸/年。根據(jù)國家發(fā)展和改革委員會發(fā)布的《高耗能行業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級實(shí)施指南(2022年版)》，截止2020年底，我國燒堿行業(yè)研究〃基礎(chǔ)化工材料制品10行業(yè)能效優(yōu)于標(biāo)桿水平的產(chǎn)能約占15%，能效低于基準(zhǔn)水平的產(chǎn)能約占25%，工作目標(biāo)是到2025年，燒堿領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能比例達(dá)到40%，能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能基本清零，行業(yè)節(jié)能降碳效果顯著，綠色地碳發(fā)展能力大幅增強(qiáng)。結(jié)合燒堿行業(yè)相關(guān)其他政策文件，我們預(yù)測隨著“雙碳”政策執(zhí)行，行業(yè)將不斷淘汰落后產(chǎn)能，同時新產(chǎn)能落地難度加大。預(yù)計(jì)投產(chǎn)時間產(chǎn)能（萬噸/年）榆林信發(fā)新材料甘肅耀望6《唐山三友化工股份有限公司關(guān)于投資建設(shè)年產(chǎn)4行業(yè)研究〃基礎(chǔ)化工材料制品11《關(guān)于“十四五”推動石化化工與建材、冶金、節(jié)能環(huán)保等行業(yè)耦合發(fā)展，提高磷石膏、鈦石膏《高耗能行業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)《“十四五”工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃》《關(guān)于推進(jìn)城鎮(zhèn)人口密集《關(guān)于石化產(chǎn)業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)促2018-2023年全國燒堿產(chǎn)量持續(xù)增長，年復(fù)合增速為4.16%，2022-2023年增長速度相對較快。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2018-2023年全國燒堿產(chǎn)量持續(xù)增長。2023年產(chǎn)量達(dá)3999.3萬噸，同比2022年增長達(dá)到8.54%。綜合6年產(chǎn)量數(shù)據(jù)，燒堿產(chǎn)量年復(fù)合增速達(dá)4.16%。行業(yè)研究〃基礎(chǔ)化工材料制品122018-2023年全國燒堿進(jìn)口量維持低位，出口量在2018-2020年間緩慢下降，在2021-2022年間增長明顯。根據(jù)卓創(chuàng)資訊與百川盈孚數(shù)據(jù)，2018-2023年全國燒堿進(jìn)口量平均為4.03萬噸/年，2023年燒堿進(jìn)口量為2.38萬噸。與此同時，全國燒堿出口量從2018年的146.55萬噸下降到2020年的115.46萬噸，又在2021-2022年實(shí)現(xiàn)增長。2022年全國燒堿出口量達(dá)323.87萬噸，同比增速達(dá)到118.52%，2023年全國燒堿出口量為233.84萬噸。根據(jù)氯堿網(wǎng)微信公眾號，2021-2023年間，受澳大利亞和印度尼西亞等國家下游需求增長和國外液堿貨源供應(yīng)不足等多重利好因素推動，我國液堿出口數(shù)量明顯增加；受國際能源供應(yīng)變化影響，歐洲當(dāng)?shù)芈葔A裝臵開工不足，液堿貨源供應(yīng)減少，其加大燒堿進(jìn)口量，也對我國液堿出口形成利好支撐。2023年全國燒堿表觀消費(fèi)量有明顯增長，2018-2023年間年復(fù)合增速為3.26%。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2018-2023年全國燒堿表觀消費(fèi)量持續(xù)增長，2023年全國燒堿表觀消費(fèi)量達(dá)3449.2萬噸，同比2022年增長7.48%。綜合6年表觀消費(fèi)量數(shù)據(jù)，燒堿表觀消費(fèi)量年復(fù)合增速為3.26%。行業(yè)研究〃基礎(chǔ)化工材料制品13有望推動燒堿供需格局向好氯堿平衡的問題關(guān)系到氯堿工業(yè)的發(fā)展。根據(jù)米斗資訊微信公眾號，氯堿生產(chǎn)過程中會同時按比例產(chǎn)出燒堿和氯氣（每生產(chǎn)一噸燒堿就會產(chǎn)生大約0.88噸的氯但市場對于氯和堿的需求卻不一定符合這個比例，這就產(chǎn)生了氯堿不平衡的問題。氯堿平衡很難達(dá)到的原因在于二者下游需求領(lǐng)域差別很大。價格主要是由供應(yīng)和需求兩部分因素決定的，由于每生產(chǎn)一噸燒堿就會產(chǎn)生大約0.88噸的氯，只要氯堿的綜合利潤足夠，氯堿工廠就有足夠的意愿去生產(chǎn)，所以當(dāng)任何一方的供需平衡被打破，另一方就會出現(xiàn)供需失衡的狀況。PVC為液氯主要下游需求構(gòu)成，占2022年液氯總消耗的比例為43.58%。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2022年我國液氯下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)為：PVC43.58%、環(huán)氧丙烷6.07%，甲烷氯化物12.37%、其他37.98%。根據(jù)大宗智庫微信公眾號，燒堿和液氯一般呈周期性負(fù)相關(guān)關(guān)系。國內(nèi)耗氯最大的單一產(chǎn)品是PVC，因此PVC價格和燒堿價格在一定周期內(nèi)也呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。我們認(rèn)為PVC供需格局欠佳。根據(jù)塑米科技微信公眾號信息，2022年全球PVC消費(fèi)結(jié)構(gòu)以管材、薄膜包裝、型材為主，管材占45%，薄膜包裝占18%，型材占17%，電線電纜占8%，地板革類占3%，其他領(lǐng)域占9%。而在國內(nèi)PVC消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，管道管材以34%的消費(fèi)占比穩(wěn)居第一，型材門窗需求占比減弱至11%左右，新型家裝地板、壁紙、發(fā)泡制品等產(chǎn)品占比達(dá)11%，薄膜片材包裝、電線電纜包裝分別在11%、9.5%。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資110913億元，比上年下降9.6%，其中住宅投資83820億元，下降9.3%；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積838364萬平方米，比上年下降7.2%，其中住宅施工面積589884萬平方米，下降7.7%；房屋新開工面積95376萬平方米，下降20.4%，其中住宅新開工面積69286萬平方米，下降20.9%。我們認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)景氣度欠佳，或?qū)艿拦懿?、門窗家裝等PVC的下游需求形成一定拖累。液氯表觀消費(fèi)量已在2023年出現(xiàn)下降，我們預(yù)計(jì)液氯或?qū)⒃?024-2026年形成供過于求的局面，從而降低開工率，推動燒堿供需格局向好。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，全國液氯的表觀消費(fèi)量由2022年的3474.4萬噸下降到2023年的3287.19萬噸，同比下滑5.39%。我們認(rèn)為，考慮到液氯下游PVC需求減弱，液氯將在2024-2026年形成供過于求的局面，從而降低液氯與燒堿的開工率，推動燒堿供需格局向好。行業(yè)研究〃基礎(chǔ)化工材料制品144.我們預(yù)計(jì)氧化鋁對燒堿下游需求的拉動將較為顯著我國燒堿行業(yè)下游主要包含氧化鋁、印染化纖、化工和紙漿行業(yè)等，氧化鋁是下游第一大應(yīng)用市場。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，燒堿行業(yè)下游需求主要包含氧化鋁、印染化纖、化工和紙漿行業(yè)等，其中氧化鋁是下游第一大應(yīng)用市場。根據(jù)百川盈孚與卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，我們測算2023年我國燒堿下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)為：氧化鋁29.6其他（石油、軍工等）13.47%，以上各領(lǐng)域2020-2023年對燒堿需求量的年復(fù)合增速分別為：2.92%，0.003%，3.11%，-1.94%，1.81%，6.27拜爾法是工業(yè)生產(chǎn)氧化鋁最常用的方法，該工藝在生產(chǎn)過程中需要大量燒堿參與反應(yīng)。根據(jù)粉體圈微信公眾號信息，氧化鋁的生產(chǎn)方法大致可分為堿法、酸法、酸堿聯(lián)合法和熱法這四類。截止至2022年3月，用于工業(yè)氧化鋁生產(chǎn)的主要方法是堿法，堿法又可分為拜耳法、堿石灰燒結(jié)法和拜耳—燒結(jié)聯(lián)合法，其中拜耳法是工業(yè)氧化鋁生產(chǎn)最常用的方法。根據(jù)劉程君所著的《國內(nèi)外燒堿市場呈守勢》，拜耳法生產(chǎn)工藝在氧化鋁生產(chǎn)過程中需要大量燒堿參與反應(yīng)。行業(yè)研究〃基礎(chǔ)化工材料制品15我國氧化鋁產(chǎn)能及產(chǎn)量在2020年至2023年間持續(xù)增長，年復(fù)合增速分別為5.18%和5.92%。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，我國氧化鋁產(chǎn)能及產(chǎn)量在2020年至2023年間持續(xù)增長，年復(fù)合增速分別為5.18%和5.92%。截止至2023年底，我國氧化鋁產(chǎn)能已達(dá)到10220萬噸/年，2023年的年產(chǎn)量達(dá)8117.4萬噸。截止至2023年12月，2024-2025年中國氧化鋁擬建新投產(chǎn)能共2080萬噸/年，我們預(yù)測中國氧化鋁產(chǎn)能將在2025年有較大提高，增加燒堿需求。根據(jù)國研網(wǎng)援引Mysteel信息與中鋁集團(tuán)信息，截止至2023年12月，2024-2025年中國氧化鋁擬建新投產(chǎn)能共2080萬噸/年，Mysteel預(yù)計(jì)2024年國內(nèi)氧化鋁或并無新投產(chǎn)能釋放，2023年在建設(shè)中的項(xiàng)目主要集中在廣西等地區(qū)，實(shí)際項(xiàng)目進(jìn)展較為緩慢，Mysteel預(yù)計(jì)大概率會在2025年投產(chǎn)完成。因此，我們預(yù)測中國氧化鋁產(chǎn)能或?qū)⒃?025年有較大提高。行業(yè)研究〃基礎(chǔ)化工材料制品16投產(chǎn)類型投產(chǎn)日期我們預(yù)計(jì)2023-2026年氧化鋁對燒堿需求量年復(fù)合增速為6.12%。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年氧化鋁對燒堿的需求量已達(dá)到了1021.51萬噸。我們預(yù)計(jì)，2024-2026年氧化鋁對燒堿的需求量分別為1031.64萬噸、1157.62萬噸、1220.6速分別為0.99%、12.21%、5.44%。綜合三年數(shù)據(jù)來看，我們預(yù)測2024-2026年氧化鋁對燒堿的需求量年復(fù)合增速為6.12%。4.2我們認(rèn)為造紙與鋰電行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)增長，同步我們預(yù)測2024-2026年造紙行業(yè)對燒堿需求量將穩(wěn)步增加。根據(jù)廣東省造紙行業(yè)協(xié)會微信公眾號援引中國造紙協(xié)會消息，2023年造紙行業(yè)遭遇了市場需求減弱，原材料成本上升等困境，加上外部環(huán)境變化等問題疊加，使得2023年造紙行業(yè)整體生產(chǎn)和運(yùn)行困難增多，下行壓力加大，經(jīng)濟(jì)效益大幅下滑。根據(jù)廣東省造紙行業(yè)協(xié)會援引中國造紙協(xié)會的預(yù)測，2024年全球貨物貿(mào)易預(yù)計(jì)增長3.3%，作為制造大國及在全球貨物貿(mào)易中地位，注定會對中國經(jīng)濟(jì)有一定的拉動作用。在此大的背景下，作為配套眾多產(chǎn)業(yè)的造紙工業(yè)，生產(chǎn)和消費(fèi)也將會受到拉動，預(yù)計(jì)造紙行業(yè)整體運(yùn)行會企穩(wěn)回升。因此，我們預(yù)測2024-2026年造紙行業(yè)對燒堿需求量將穩(wěn)步增加。我們預(yù)測2024-2026年鋰電行業(yè)對燒堿需求量將穩(wěn)定增長。根據(jù)工業(yè)和信息化部消息，2022年我國鋰離子電池行業(yè)產(chǎn)量持續(xù)快速增長，產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，2022年全國鋰離子電池產(chǎn)量達(dá)750GWh，同比增長超過130%，行業(yè)總產(chǎn)值突破1.2萬億元。根據(jù)行業(yè)研究〃基礎(chǔ)化工材料制品17百川盈孚數(shù)據(jù)，2022年鋰電對燒堿需求量的同比增速達(dá)到了10.17%。但根據(jù)鋰家加資訊微信公眾號消息，2023年由于資源端的釋放和消費(fèi)端動力電池增速放緩以及儲能電池的增速不及預(yù)期，全球范圍內(nèi)碳酸鋰供應(yīng)過剩。我們預(yù)測，2024年至2026年鋰電行業(yè)將由高速增長期轉(zhuǎn)入平穩(wěn)增長期，對燒堿需求量將穩(wěn)定增長。我們預(yù)計(jì)未來國內(nèi)燒堿存在年供給缺口平均15.69萬噸。我們預(yù)計(jì)2024-2026年國內(nèi)燒堿的需求量將不斷增長。結(jié)合產(chǎn)能與開工率情況來看，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)燒堿供需格局將逐步從產(chǎn)量過剩轉(zhuǎn)向供不應(yīng)求。測算依據(jù)：1）2023年國內(nèi)燒堿開工率較2020-2022年有提高，我們預(yù)計(jì)受氯堿平衡影響，燒堿開工率或?qū)⒒謴?fù)到2020-2022年的平均水平，為80.93%。2）結(jié)合燒堿行業(yè)在建產(chǎn)能與行業(yè)相關(guān)政策來看，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)燒堿產(chǎn)能在2024-2026年分別增長165、138、30萬噸/年。3）燒堿凈出口量在2022年有較大提升，在2023年回落明顯，我們預(yù)計(jì)凈出口增速在未來或?qū)⒒氐?020-2021年水平左右。我們預(yù)計(jì)2026年中國燒堿需求量達(dá)到4257.65萬噸。我們預(yù)計(jì)2024-2026年國內(nèi)2024-2026年中國燒堿總需求分別為3802.70、4053.93、4257.65萬噸，同比增速：3.32%，6.61%，5.03%；2024-2026年供給缺口：-137.21、2.42、181.86萬噸，年均為15.69萬噸。行業(yè)研究〃基礎(chǔ)化工材料制品1820212022202320243306.443532.143680.663802.703.53%6.83%4.20%3.32%表觀消費(fèi)量（萬噸）3163.703209.163449.203524.95氧化鋁所需燒堿量（萬噸）927.91924.241021.511031.641157.621220.61513.78450.57447.64443.168.23%8.23%-12.30%-0.65%-1.00%265.75263.79268.96271.3281.55%80.34%85.03%80.93%在上市公司中，燒堿相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司主要有：中泰化學(xué)、氯堿化工、新疆天業(yè)等。公司是氯堿行業(yè)龍頭企業(yè)，擁有完整的煤炭—熱電—氯堿化工—粘膠纖維—粘膠紗上下游一體化的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈。根據(jù)中泰化學(xué)2022年年報(bào)，公司依托新疆地區(qū)豐富的煤炭、原鹽、石灰石等自然資源，通過不斷優(yōu)化管理理念和完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，發(fā)展成為擁有氯堿化工和粘膠紡織產(chǎn)業(yè)兩大主業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)，主營聚氯乙烯樹脂（PVC）、離子膜燒堿、粘膠纖維、粘膠紗四大產(chǎn)品，配套熱電、蘭炭、電石、電石渣制水泥、棉漿粕等循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈。公司具有資源與政策支持，在成本方面有一定優(yōu)勢。根據(jù)中泰化學(xué)2022年年報(bào)，新疆地區(qū)具有豐富的石油、煤炭、石灰石、電力等資源。相比于其他內(nèi)地粘膠企業(yè)，公行業(yè)研究〃基礎(chǔ)化工材料制品19司在漿粕、燒堿等主要原材料及能源供應(yīng)及生產(chǎn)過程所需的電力成本、蒸汽成本等方面治區(qū)發(fā)展紡織服裝產(chǎn)業(yè)帶動就業(yè)2018年行動方案》、《中國制造2025新疆行動方案》等產(chǎn)業(yè)政策的影響，紡織業(yè)已成為新疆的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，粘膠纖維及粘膠紗產(chǎn)品未來在疆內(nèi)仍具有廣闊的市場空間。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期；下游需求增速不達(dá)預(yù)期。公司在上?；^(qū)和廣西欽州形成兩個生產(chǎn)基地。根據(jù)氯堿化工2022年年報(bào)，公司在上?；^(qū)和廣西欽州形成兩個生產(chǎn)基地，兩地各有分工和重點(diǎn)任務(wù)，又相互協(xié)同、均衡發(fā)展。上?；^(qū)實(shí)施一體化商業(yè)模式，與化工區(qū)下游企業(yè)簽訂長期合同，合同定價采用以成本為基