第06講造價案例1v1基礎(chǔ)專題二建設(shè)項目財務(wù)評價（下）（二）

朽木易折，金石可鏤。千里之行，始于足下。第頁/共頁2.10所得稅應(yīng)納稅所得額×所得稅率應(yīng)納稅所得額=彌補以前年度虧損后的稅前利潤

稅前利潤=營業(yè)收入（不含稅）-總成本費用（不含稅）+補貼收入-增值稅附加)=營業(yè)收入（不含稅）-經(jīng)營成本（不含稅）-折舊費-攤銷費-利息支出-維持運營投資+補貼收入-增值稅附加=營業(yè)收入（含稅）-當期銷項稅額-（經(jīng)營成本（含稅）-當期進項稅額）-折舊費-攤銷費-利息支出-維持運營投資+補貼收入-增值稅附加3所得稅后凈現(xiàn)金流量各對應(yīng)年份1-24累計稅后凈現(xiàn)金流量各年凈現(xiàn)金流量的累計值5基準收益率（n%）第t年折現(xiàn)系數(shù):（1+i）-t6折現(xiàn)后凈現(xiàn)金流量各對應(yīng)年份3×57累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量各年折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量的累計值基于項目資本金現(xiàn)金流量表的財務(wù)評價指標1）財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）：評價標準：FNPV≥0,項目可行，反之不可行。2）靜態(tài)(動態(tài))投資回收期Pt(Pt`)=(累計(折現(xiàn))凈現(xiàn)金流量浮上正當?shù)哪攴?1)+(浮上正當年份上年累計(折現(xiàn))凈現(xiàn)金流量絕對值÷浮上正當年份當年(折現(xiàn))凈現(xiàn)金流量)評價標準:靜態(tài)(動態(tài))投資回收期≤行業(yè)基準回收期（或計算期），項目可行。反之不可行。

3）財務(wù)投資內(nèi)部收益率(FIRR)，F(xiàn)IRR是凈現(xiàn)值等于0的收益率，采用試算插值法，由：FNPV1/|FNPV2|=(i-i1)/(i2-i)，可得出：FIRR=i1+(i2-i1)×[FNPV1÷(|FNPV1|+|FNPV2|)]

評價標準：FIRR≥行業(yè)基準收益率，項目可行,反之不可行。教材涉及例題：第一章：案例四?！景咐摹勘尘埃耗称髽I(yè)擬投資建設(shè)一個生產(chǎn)市場急需產(chǎn)品的工業(yè)項目。該項目建設(shè)期1年，運營期6年。項目投產(chǎn)第一年可獲得當?shù)卣龀衷摦a(chǎn)品生產(chǎn)的補貼收入100萬元。項目建設(shè)的其他基本數(shù)據(jù)如下：1.項目建設(shè)投資估算1000萬元，預(yù)計所有形成固定資產(chǎn)（包含可抵扣固定資產(chǎn)進項稅額100萬），固定資產(chǎn)使用年限10年，按直線法折舊，期末凈殘值率4%，固定資產(chǎn)余值在項目運營期末收回。投產(chǎn)當年需要投入運營期流動資金200萬元；2.正常年份年營業(yè)收入為702萬元（其中銷項稅額為102萬），經(jīng)營成本為380萬元（其中進項稅額為50萬）；稅金附加按應(yīng)納增值稅的10%計算，所得稅稅率為25%；行業(yè)所得稅后基準收益率為10%，基準投資回收期為6年，企業(yè)投資者期待的最低可采納所得稅后收益率為15%；3.投產(chǎn)第一年僅達到設(shè)計生產(chǎn)能力的80%，預(yù)計這一年的營業(yè)收入及其所含銷項稅額、經(jīng)營成本及其所含進項稅額均為正常年份的80%；以后各年均達到設(shè)計生產(chǎn)能力；4.運營第4年，需要花費50萬元（無可抵扣進項稅額）更新新型自動控制設(shè)備配件，維持以后的正常運營需要，該維持運營投資按當期費用計入年度總成本。問題：1.編制擬建項目投資現(xiàn)金流量表；2.計算項目的靜態(tài)投資回收期、財務(wù)凈現(xiàn)值和財務(wù)內(nèi)部收益率；3.評價項目的財務(wù)可行性：4.若該項目的初步融資計劃為：貸款400萬元用于建設(shè)投資，貸款年利率為10%（按年計息），還款方式為運營期前3年等額還本，利息照付。剩余建設(shè)投資及流動資金來源于項目資本金。試編制擬建項目的資本金現(xiàn)金流量表，并按照該表計算項目的資本金財務(wù)內(nèi)部收益率，評價項目資本金的盈利能力和融資計劃下的財務(wù)可行性?！緟⒖即鸢浮繂栴}1：解：編制擬建項目投資現(xiàn)金流量表編制現(xiàn)金流量表之前需要計算以下數(shù)據(jù)，并將計算結(jié)果填入表1-9中。(1)計算固定資產(chǎn)折舊費（融資前，固定資產(chǎn)原值不含建設(shè)期利息）固定資產(chǎn)原值=形成固定資產(chǎn)的費用-可抵扣固定資產(chǎn)進項稅額固定資產(chǎn)折舊費=(1000-100)×(1-4%)÷10=86.40（萬元）(2)計算固定資產(chǎn)余值固定資產(chǎn)使用年限10年，運營期末只用了6年還有4年未折舊，所以，運營期末固定資產(chǎn)余值為：固定資產(chǎn)余值=年固定資產(chǎn)折舊費×4+殘值=86.40×4+(1000-100)×4%=381.60（萬元）(3)計算調(diào)節(jié)所得稅增值稅應(yīng)納稅額=當期銷項稅額-當期進項稅額-可抵扣固定資產(chǎn)進項稅額故：第2年的當期銷項稅額-當期進項稅額-可抵扣固定資產(chǎn)進項稅額=102×0.8-50×0.8-100=-58.4（萬元）<0，故第2年應(yīng)納增值稅額為0。第3年的當期銷項稅額-當期進項稅額-可抵扣固定資產(chǎn)進項稅額=102-50-58.4=-6.4（萬元）<0，故第3年應(yīng)納增值稅額仍為0。第4年的應(yīng)納增值稅=102-50-6.4=45.60（萬元）第5年、第6年、第7年的應(yīng)納增值稅=102-50=52（萬元）調(diào)節(jié)所得稅=[營業(yè)收入-當期銷項稅額-（經(jīng)營成本-當期進項稅額）-折舊費-維持運營投資+補貼收入-增值稅附加]×25%故：第2年調(diào)節(jié)所得稅=[(702-102)×80%-(380-50)×80%-86.4-0+100-0]×25%=57.40（萬元）第3年調(diào)節(jié)所得稅=(600-330-86.4-0+0-0)×25%=45.90（萬元）第4年調(diào)節(jié)所得稅=(600-330-86.4-0+0-45.60×10%)×25%=44.76（萬元）第5年調(diào)節(jié)所得稅=(600-330-86.4-50+0-52×10%)×25%=32.10（萬元）第6、7年調(diào)節(jié)所得稅=(600-330-86.4-0+0-52×10%)×25%=44.60（萬元）表1-9項目投資現(xiàn)金流量表單位：萬元序號項目建設(shè)期運營期12345671現(xiàn)金流入0.00661.60702.00702.00702.00702.001283.601.1營業(yè)收入（不含銷項稅額）480.00600.00600.00600.00600.00600.001.2銷項稅額81.60102.00102.00102.00102.00102.001.3補貼收入100.001.4回收固定資產(chǎn)余值381.601.5回收流動資金200.002現(xiàn)金流出1000.00561.40425.90474.92519.30481.80481.802.1建設(shè)投資1000.002.2流動資金投資200.002.3經(jīng)營成本（不含進項稅額）264.00330.00330.00330.00330.00330.002.4進項稅額40.0050.0050.0050.0050.0050.002.5應(yīng)納增值稅0.00O.0045.6052.0052.0052.002.6增值稅附加4.565.205.205.202.7維持運營投資50.002.8調(diào)節(jié)所得稅57.4045.9044.7632.1044.6044.603所得稅后凈現(xiàn)金流量-1000.00100.20276.10227.08182.70220.20801.804累計稅后凈現(xiàn)金流量-1000.00-899.80-623.70-396.62-213.926.28808.085基準收益率10%0.9091O.82640.75130.68300.62090.56450.51326折現(xiàn)后凈現(xiàn)金流-909.1082.81207.43155.10113.44124.30411.487累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量-909.10-826.29-618.86-463.77-350.33-226.02185.46問題2：解：(1)計算項目的靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期=(累計凈現(xiàn)金流量浮上正當?shù)哪攴?1)+QUOTE=(6-1)+=5.97年項目靜態(tài)投資回收期為：5.97年。(2)計算項目財務(wù)凈現(xiàn)值項目財務(wù)凈現(xiàn)值是把項目計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按照基準收益率折算到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。也就是計算期末累計折現(xiàn)后凈現(xiàn)金流量185.46萬元。見表1-9。(3)計算項目的財務(wù)內(nèi)部收益率編制項目財務(wù)內(nèi)部收益率試算表見表1-10。首先決定i1=15%，以i1作為設(shè)定的折現(xiàn)率，計算出各年的折現(xiàn)系數(shù)。利用財務(wù)內(nèi)部收益率試算表，計算出各年的折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量和累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，從而得到財務(wù)凈現(xiàn)值FNPV1=4.97（萬元），見表1-10。再設(shè)定i2=17%，以i2作為設(shè)定的折現(xiàn)率，計算出各年的折現(xiàn)系數(shù)。同樣，利用財務(wù)內(nèi)部收益率試算表，計算各年的折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量和累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，從而得到財務(wù)凈現(xiàn)值FNPV2=-51.59（萬元），見表1-10。試算結(jié)果滿意：FNPVl>0，F(xiàn)NPV2<0，且滿意精度要求，可采用插值法計算出擬建項目的財務(wù)內(nèi)部收益率FIRR。表1-10財務(wù)內(nèi)部收益率試算表單位：萬元序號項目建設(shè)期運營期1234567l現(xiàn)金流入0.00661.60702.00702.00702.00702.001283.602現(xiàn)金流出1000.00561.40425.90474.92519.30481.80481.803凈現(xiàn)金流量-1000.00100.20276.10227.08182.70220.20801.804折現(xiàn)系數(shù)i=15%0.86960.75610.65750.57180.49720.43230.37595折現(xiàn)后凈現(xiàn)金流量-869.6075.76181.54129.8490.8495.19301.406累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量-869.60-793.84-612.30-482.46-391.62-296.434.977折現(xiàn)系數(shù)i=17%0.85470.73050.62440.53370.45610.38980.33328折現(xiàn)后凈現(xiàn)金流量-854.7073.20172.40121.1983.3385.83267.169累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量-854.70-781.50-609.11-487.91-404.58-318.75-51.59由表1-10可知：il=15%時，F(xiàn)NPVl=4.97i2=17%時，F(xiàn)NPV2=-51.59用插值法計算擬建項目的內(nèi)部收益率FIRR，即：FIRR=i1+(i2-i1)×=15%+（17%-15%）×=15%+0.18%=15.18%或：FNPV1/（-FNPV2）=（i-i1）/（i2-i）FIRR=（FNPV2×i1-FNPV1×i2）/（FNPV2-FNPV1）問題3：解：評價項目的財務(wù)可行性本項目的靜態(tài)投資回收期為5.97年小于基準投資回收期6年；累計財務(wù)凈現(xiàn)值為185.46萬元>0；財務(wù)內(nèi)部收益率FIRR=15.18%>行業(yè)基準收益率10%，所以，從財務(wù)角度分析該項目可行。問題4：解：1．編制擬建項目資本金現(xiàn)金流量表編制資本金現(xiàn)金流量表之前需要計算以下數(shù)據(jù)，并將計算結(jié)果填入表1-11中。(1)項目建設(shè)期貸款利息項目建設(shè)期貸款利息為：400×0.5×10%=20（萬元)(2)固定資產(chǎn)年折舊費與固定資產(chǎn)余值固定資產(chǎn)年折舊費=(1000-100+20)×(1-4%)÷10=88.32（萬元）固定資產(chǎn)余值=年固定資產(chǎn)折舊費×4+殘值=88.32+4+（1000-100+20)×4%=390.08（萬元）(3)各年應(yīng)償還的本金和利息項目第2年期初累計借款為420萬元，運營期前3年等額還本，利息照付，則運營期第2至第4年等額償還的本金=第2年年初累計借款÷還款期=420÷3=140（萬元）；運營期第2至第4年應(yīng)償還的利息為：第2年：420×10%=42.00（萬元）；第3年：(420-140)×10%=28.00（萬元）；第4年：(420-140-140)×10%=14.00（萬元）；(4)計算所得稅第2年的所得稅=[(702-102)×80%-(380-50)×80%-88.32-42+100]×25%=46.42（萬元）第3年的所得稅=(600-330-88.32-28)×25%=38.42（萬元）第4年的所得稅=(600-330-88.32-14-4.56)×25%=40.78（萬元）第5年的所得稅=（600-330-88.32-50-5.2)×25%=31.62（萬元）第6年、第7年的所得稅=（600-330-88.32-5.2)×25%=44.12（萬元）表1-11項目資本金現(xiàn)金流量表單位：萬元序號項目建設(shè)期運營期12345671現(xiàn)金流入0.00661.60702.00702.00702.00702.001292.081.1營業(yè)收入（不含銷項稅額）480.0060O.00600.00600.00600.00600.001.2銷項稅額81.60102.00102.00102.00102.00102.001.3補貼收入100.001.4回收固定資產(chǎn)余值390.081.5回收流動資金200.002現(xiàn)金流出600.00732.42586.42624.94518.82481.32481.322.1（建設(shè)投資）項目資本金600.002.2借款本金償還140.00140.00140.002.3借款利息支付42.0028.0014.002.4流動資金投資200.002.5經(jīng)營成本（不含進項稅額）264.00330.00330.00330.00330.00330.002.6進項稅額40.0050.0050.0050.0050.0050.002.7應(yīng)納增值稅0O45.65252522.8增值稅附加0O4.565.25.25.22.9維持運營投資50.002.10所得稅46.4238.4240.7831.6244.1244.123所得稅后凈現(xiàn)金流量-600.00-70.82115.5877.06183.18220.68810.764累計稅后凈現(xiàn)金流量-600.00-670.82-555.24-478.18-295.00-74.32736.445基準收益率10%0.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51326折現(xiàn)后凈現(xiàn)金流-545.46-58.5386.8452.63113.74124.57416.087累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量-545.46-603.99-517.15-464.52-350.78-226.21189.872．計算項目的資本金財務(wù)內(nèi)部收益率編制項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率試算表見表1-12。表1-12項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率試算表單位：萬元序號項目建設(shè)期運營期12345671現(xiàn)金流入O661.67027027027021292.082現(xiàn)金流出600732.42586.42624.94518.82481.