電力設(shè)備：關(guān)于比亞迪榮耀版降價對產(chǎn)業(yè)影響的思考

中郵證券行業(yè)投資評級行業(yè)投資評級行業(yè)基本情況行業(yè)基本情況52周最高52周最低行業(yè)相對指數(shù)表現(xiàn)(相對值)行業(yè)相對指數(shù)表現(xiàn)(相對值)研究所研究所近期研究報告近期研究報告2024年2月29日投資要點比亞迪推出多款榮耀版新車，普遍降價2-3萬元每輛。春節(jié)之后，比亞迪多款車型推出榮耀版新車，相比2023年的冠軍版再降價。截至目前，比亞迪已經(jīng)發(fā)布的榮耀版新車有秦Plus、海豚、驅(qū)逐艦05、漢、唐系列，相比2023年的冠軍版普遍降價幅度在2-3萬元/輛。其中，秦plusDM-i和驅(qū)逐艦05的榮耀版起售價7.98萬元/輛，漢DM-i榮耀版起售價16.98萬元/輛。10萬元左右價格帶的合資燃油車品牌有望受到明顯沖擊。本次比亞迪打出了“電比油低”、“終結(jié)油電之戰(zhàn)”的口號。我們認為本輪降價受到?jīng)_擊影響最大的將是10萬元價格上下的傳統(tǒng)合資燃油車。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，5-10萬/10-15萬/15-20萬元價格區(qū)間，新能源車2023年的滲透率占比分別為35.9%/30.7%/29.6%;作為對比，5萬以下/20-30萬元/30-40萬元價格區(qū)間新能源車的滲透率分別達到了80.9%/44.9%/36.3%。早幾年國內(nèi)新能源車的發(fā)展路徑主要是通過20萬以上的新勢力和5萬以內(nèi)的A00微型車切開了市場。從乘用車的價格帶來看，10-15萬左右的價格帶是消費者購車的主流區(qū)間，占了34%的份額。在這個價格帶之中，車的競爭最為激烈，并且傳統(tǒng)燃油合資車品牌占有較大的歷史份額優(yōu)勢，熱賣車型包括軒逸、朗逸、速騰、卡羅拉、思域、雷凌等。本次比亞迪降價后，以秦plusDM-i為例，起售價7.98萬元，相比上述這些熱賣的燃油車車型有2萬以上的價格優(yōu)勢，同時車機交互更加智能化、內(nèi)飾座艙更加現(xiàn)代化，產(chǎn)品競爭力突出。秦Plus榮耀版首周訂單突破2萬輛。根據(jù)官方公布的信息，秦Plus榮耀版首上市首周訂單達到23590輛，一周的訂單量已接近降價前1月份一個月的銷量。2023年，比亞迪全年銷量超302萬輛，同比高增62%,增速遠遠領(lǐng)先行業(yè)平均水平。2024年，比亞迪制定目標銷量450萬輛以上，預(yù)計同比增速在50%以上。電池環(huán)節(jié)降本空間相對有限。關(guān)于本輪降價對于鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的影響，我們認為在今年整車降價的趨勢下，電池和電池材料的壓力仍然存在，但能再讓利貢獻的幅度相對有限了。本輪比亞迪降價主打的是插混車，單車電池帶電量不高，大約在18kwh。電芯價格每下降0.1元/wh,對于比亞迪插混車貢獻1800元的成本下降空間。2023年以來，動力電池電芯的價格從1元/wh以回落至目前的0.4元/wh,我們認為今年電芯價格下降的空間并不會太大，加上電池和電池材料多個環(huán)節(jié)普遍處于虧損的情況，我們認為整車2-3萬的降價空間更多來自于車企自身的一體化布局和電芯外的零部件環(huán)節(jié)。銷量不及預(yù)期；市場競爭風(fēng)險；上下游原材料波動風(fēng)險。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2投資評級標準評級說明報告中投資建議的評級標準：報告發(fā)布日后的6個月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，即報告發(fā)布日后的6個月內(nèi)的公司股價（或行業(yè)指數(shù)、可轉(zhuǎn)債價格）的漲跌幅相對同期相關(guān)證券市場基準指數(shù)的漲跌幅。市場基準指數(shù)的選取：A股市場以滬深300指數(shù)為基準；新三板市場以三板成指為基準；可轉(zhuǎn)債市場以中信標普可轉(zhuǎn)債指數(shù)為基準；香港市場以恒生指數(shù)為基準；美國市場以標普500或納斯達克綜合指數(shù)為基股票評級買入預(yù)期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在20%以上增持預(yù)期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在10%與20%之間預(yù)期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%與10%之間預(yù)期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%以下行業(yè)評級強于大市預(yù)期行業(yè)相對同期基準指數(shù)漲幅在10%以上預(yù)期行業(yè)相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%與10%之間弱于大市預(yù)期行業(yè)相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%以下可轉(zhuǎn)債評級推薦預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對同期基準指數(shù)漲幅在10%以上謹慎推薦預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對同期基準指數(shù)漲幅在5%與10%之間預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對同期基準指數(shù)漲幅在-5%與5%之間預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對同期基準指數(shù)漲幅在-5%以下撰寫此報告的分析師（一人或多人）承諾本機構(gòu)、本人以及財產(chǎn)利害關(guān)系人與所評價或推薦的證券無利害關(guān)系。本報告所采用的數(shù)據(jù)均來自我們認為可靠的目前已公開的信息，并通過獨立判斷并得出結(jié)論，力求獨立、客觀、公平，報告結(jié)論不受本公司其他部門和人員以及證券發(fā)行人、上市公司、基金公司、證券資產(chǎn)管理公司、特定客戶等利益相關(guān)方的干涉和影響，特此聲明。中郵證券有限責(zé)任公司（以下簡稱“中郵證券”）具備經(jīng)中國證監(jiān)會批準的開展證券投資咨詢業(yè)務(wù)的資格。本報告信息均來源于公開資料或者我們認為可靠的資料，我們力求但不保證這些信息的準確性和完整性。報告內(nèi)容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構(gòu)成所涉證券買賣的出價或詢價，中郵證券不對因使用本報告的內(nèi)容而導(dǎo)致的損失承擔任何責(zé)任?？蛻舨粦?yīng)以本報告取代其獨立判斷或僅根據(jù)本報告做出決策。中郵證券可發(fā)出其它與本報告所載信息不一致或有不同結(jié)論的報告。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發(fā)出本報告當日的判斷，可隨時更改且不予通告。中郵證券及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者計劃提供投資銀行、財務(wù)顧問或者其他金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)?！蹲C券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施，本報告僅供中郵證券客戶中的專業(yè)投資者使用，若您非中郵證券客戶中的專業(yè)投資者，為控制投資風(fēng)險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司不會因接收人收到、閱讀或關(guān)注本報告中的內(nèi)容而視其為專業(yè)投資者。本報告版權(quán)歸中郵證券所有，未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)或個人不得存在對本報告以任何形式進行翻版、修改、節(jié)選、復(fù)制、發(fā)布，或?qū)Ρ緢蟾孢M行改編、匯編等侵犯知識產(chǎn)權(quán)的行為，亦不得存在其他有損中郵證券商業(yè)性權(quán)益的任何情形。如經(jīng)中郵證券授權(quán)后引用發(fā)布，需注明出處為中郵證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)中郵證券對于本申明具有最終解釋權(quán)。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3中郵證券有限責(zé)任公司，2002年9月經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準設(shè)立，注冊資本50.6億元人民幣。中郵證券是中國郵政集團有限公司絕對控股的證券類金融子公司。券承銷與保薦；代理銷售金融產(chǎn)品；與證券交易、證券投資活動有關(guān)的財務(wù)顧問。此外，公司還具有：證券經(jīng)紀人業(yè)務(wù)資格；企業(yè)債券主承銷資格；滬港通；深港通；利率互換；投資管理人受托管理保險資金；全國銀行間同業(yè)拆借；作為主辦券商在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)從事經(jīng)紀、做市、推薦業(yè)務(wù)資格等業(yè)務(wù)資格。公司目前已經(jīng)在北京、陜西、深圳、山東、江蘇、四川、江西、湖北、湖南、福建、遼寧、吉林、黑龍江、廣東、浙江、貴州、新疆、河南、山西、上海、云南、內(nèi)蒙古、重慶、天津、河北等地設(shè)有分支機構(gòu)，全國多家分支機構(gòu)正在建設(shè)中。中郵證券緊緊依托中國郵政集團有限公司雄厚的實力，堅持誠信經(jīng)營，踐行普惠服務(wù)，為社會大眾提供全方位專業(yè)化的證券投、融資服務(wù)，幫助客戶實