我國上市公司非經常性損益信息披露決策有用性研究

目錄摘要 1Abstract 21緒論 31.1研究背景及問題提出 31.1.1研究背景 31.1.2問題的提出 41.2研究目的和意義 41.3研究的根本框架和方法及思路 52非經常性損益的定義及研究現狀 62.1非經常性損益的定義及包含工程 62.1.1非經常性損益的定義 62.1.2非經常性損益工程 62.1.3其它披露要求 72.2非經常性損益的研究現狀及比擬 82.2.1非經常性損益的披露目的 82.2.2非經常性損益的界定 102.2.3披露形式：表內披露還是表外披露 113剩余收益估價模型〔RIVM〕的概述 133.1剩余收益估價模型的定義及淺析 133.2盈余的劃分及對權益價值的影響 144案例分析 164.1中石油公司非經常性損益披露情況 164.2RIVM模型及其計算 184.2.1中石油公司RIVM模型相關簡介 184.2.2計算 185結論 205.1研究結論 205.2未來研究方向 21致謝 22參考文獻 23我國上市公司非經常性損益信息披露決策有用性研究摘要：自從證監(jiān)會要求將非經常性損益信息納入披露內容后，關于非經常性損益的研究就越來越多，大局部的研究是針對應如何改良非經常性損益的披露內容、方式等；而其研究是站在投資者的角度去思考應該如何去披露這些內容的文章很少。然而，如果想要促進經濟開展，那就要讓資金流向真正需要它的地方。投資者只有了解企業(yè)的真正價值，才能讓真正發(fā)揮資本市場的有效性。首先，本文站在投資者的角度，去判斷非經常性損益的決策有用性及其披露方式的改良，并對其進行了初步研究。其次，就最新的規(guī)定對非經常性損益的定義、披露要求及其包含的具體工程進行闡述；對中外關于非經常性損益披露的界定、目的以及披露形式進行了比照性研究，并就我國的披露形式提出了一些建議。再次，Ohlson的剩余收益估價模型是研究非經常性損益的最常用也是最有效地模型，本文對其進行了簡單的描述以及初步的探討分析；文中利用中國石油天然氣股份的財務資料建立簡單的RIVM模型，并對其進行簡單的計算分析。最后，對本文進行總結，得出相關結論并展望未來的研究方向。關鍵詞：非經常性損益信息披露剩余收益估價模型決策有用性Abstract:SincetheCSRCrequestedthatthecontentofdisclosureshouldincludetheinformationonnon-recurringgainsandlosses,theresearchonnon-recurringgainsandlosseshasbecomemoreandmoreandmostofthemfocusonthecontentandwaysofdisclouresofhowtoimprovethenon-recurringgainsandlosses,mostoftheresearchisnon-recurringgainsandlossesforthedisclosureofthecontentandmethodofhowtoimproveit.However,thereareveryfewarticleabouttheresearchisstandingontheperspectiveofinvestorstothinkabouthowtodisclosethecontents.However,ifyouwanttopromoteeconomicdevelopment,thenletthemoneyflowtowhereitreallyneeds.Investorsonlybyunderstandingthetruevalueofcompaniescanmakearealdifferenceofcapitalmarketefficiency.Firstofall,thispaperstandthepointofviewofinvestorstodeterminetheusefulnessofthedecision-makingandimproveddisclosureaboutnon-recurringgainsandlosses,moreoveraPreliminarystudywascarriedout.Secondly,theprovisionsofthelatestnon-recurringgainsandlossesonthedefinition,disclosurerequirementsandthespecificitemsaredescribedinclude.Chineseandforeignaboutnon-recurringgainsandlossesonthedefinitionofdisclosure,anddisclosureformsforthepurposeofcomparativestudy.SomeSuggestionswereputforwardaboutChina'sdisclosureform.Thirdly,Ohlson'sresidualincomevaluationmodelisthemostcommonandmosteffectivemodeltostudythenon-recurringgainsandlosses,Thisarticlegivesabriefdescriptionofit’spreliminarydiscussionandanalysis.ThepaperusestheChinaNationalPetroleumCorporation'sfinancialinformationtoestablishasimpleRIVMmodel,andcarryoutasimplecalculationofits.Finally,tosumupthispaper,drawsomeconclusionsandlookaheadresearchdirections.Keywords:Non-recurringgainsandlossesInformationdisclosureResidualincomevaluationmodelDecisionusefulness1緒論1.1研究背景及問題提出研究背景眾所周知，資本市場為玩家提供了一個大舞臺。擬發(fā)行上市公司為了到達發(fā)行新股融資的目的，上市公司為了保住配股、增發(fā)的資格，ST、PT類那么為了保住稀缺的“殼”資源，粉飾報表、操縱利潤成了玩家手中的利器，準那么利潤〔會計利潤〕和調整利潤之間的差異無論是在頻率還是在數量方面都出現了快速的增長，而且存在顯著的調整利潤大于準那么利潤的趨向，其中非經常性損益的調節(jié)成了常選的途徑。為了標準上市公司非經常性損益的核算和披露，約束上市公司利用非經常性損益調節(jié)利潤，完善資本市場配置稀缺資源的功能，從1997年開始，國家財政部、證監(jiān)會相繼發(fā)布了一系列標準，如關聯方交易準那么、非貨幣性交易準那么、債務重組準那么，公開發(fā)行證券的公司信息披露標準問答第1號-非經常性損益。但時至今日，上市公司的此類行為并未得到有效治理。因此，為保證上市公司、擬首次公開發(fā)行股票并上市的公司和其他公開發(fā)行證券的公司的財務信息披露質量，證監(jiān)會對《公開發(fā)行證券的公司信息披露標準問答第1號—非經常性損益》〔2007修訂〕進行了修訂，并改稱“公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告”。但究竟應該如何合理界定和披露非經常性損益使扣除該工程的凈利潤能夠真正有效的反映企業(yè)的價值，仍值得探究。上市公司會計政策的選擇受會計準那么的約束，雖然會計準那么中的會計政策是一種純技術性的標準。但上市公司對會計政策的選擇是與其各相關利益者相互博弈，對利益整合后的選擇，是經營者為到達自身效用最大化，實現盈余管理的常用手段。在我國，上市公司出于“保牌”、“扭虧增盈”和增發(fā)、配股等再融資的需要，經營者常利用會計準那么契約不完備性所提供的可操作空間，選擇有利的會計政策，刻意操縱非經常性損益來粉飾會計報表，實現盈余管理，到達利益最大化。值得注意的是，盈余管理是公司管理當局為了獲得私自利益而對財務呈報進行的有目的的干預。上市公司的盈余管理并沒有超越會計準那么和會計制度的規(guī)定。非經常性損益屬于暫時性收益，證券市場只是機械地對名義EPS作出價格上的反響，不能區(qū)分EPS中永久盈余和暫時性盈余成分對股票定價的真實含義。市場低估(高估)了核心盈利(非核心盈利)對未來盈利的估價含義，因而產生對非核心收益的錯誤定價。問題的提出收益中存在大量的非經營性的特殊工程嚴重影響了中國證監(jiān)會依據匯總收益數據對上市公司發(fā)行新股資格條件的審核結果，使得資本不能有效地流向優(yōu)質的企業(yè)，因此，證監(jiān)會就制定了一系列的關于上市公司非經常性損益披露的法那么。然而，IASB規(guī)定：“不管是在報表中或是在報表附注中，企業(yè)不得把任何收益和費用工程作為非常工程列報”。由于我國的法律體制、制度背景和上市公司的治理結構等不同于西方興旺國家，我們是否應該借鑒西方興旺國家的經驗，披露非經常性損益是否能有利于投資者了解其欲投資企業(yè)的價值呢？本文試通過非經常性損益披露的理論分析，中外比擬，案例研究，分析我國非經常性損益披露的有效性，并得出結論。1.2研究目的和意義過去的研究證據說明，我國證券市場存在對匯總利潤數據的“功能鎖定”現象，披露非經常性損益甚至可能誤導投資者對股票價值的判斷，造成對公司價值的高估。投資者沒有正確認識和理解非經常性損益對股票價值的決定作用，由于證券分析師對上市公司預期收益指標通常是證券市場對股票定價的核心參照指標，因此如果上市公司報告的實際收益數據低于或高于該預期指標，必然導致股票價格短期內不同方向的劇烈波動。上市公司存在利用調整工程進行盈余管理以防止報告的盈余數據低于市場預期盈余的動機(Lougee和Marquardt，2004)。上市公司調整報告利潤，看起來會計利潤是低于預期收益數據，然而會計利潤中包括了一些一次性的暫時性工程，把這些工程剔除后，調整利潤實際高于預期利潤，而調整利潤更能夠代表公司的經營業(yè)績；扣除非經常性損益之后的凈利潤具有較高的價值相關性。非經常性損益信息具有信息價值。然而，這種信息價值并不來自于他們所研究的會計數據本身，而是基于產生會計數據的會計事項。例如，企業(yè)大額計提資產減值損失事項說明，企業(yè)已經意識到自身處于不利的經營環(huán)境中，并開始調整企業(yè)的經營戰(zhàn)略。因此，企業(yè)當年產生嚴重的資產減值損失可能預示著未來經營業(yè)績將有顯著改善。由于投資者沒有意識到非常工程所隱含的經濟信息，因此產生市場的錯誤定價。證監(jiān)會要求上市公司披露非經常性損益信息，是因為我們發(fā)現每年非經常性損益對上市公司的凈利潤奉獻很大。一些地方政府為了保護地方企業(yè)甚至利用地方財政資金補助效益不好的上市公司，以免其被停牌。各地方政府的地方保護主義也造成資金不能有效的流到優(yōu)質的企業(yè)，造成社會的效益的偏低。美國的上市公司是想怎么讓投資者了解公司的真實盈利能力，中國的上市公司是想著如何讓企業(yè)利潤作大，才能吸引投資者的資金。本文的研究意義有助于投資者理解不同收益工程對評價企業(yè)業(yè)績和企業(yè)價值評估的意義。引導投資者采用正確的方法分析報表對企業(yè)財務業(yè)績根本面進行全面的分析，減少投資者的片面思想，使資金能夠流向真正需要的方向。具體的研究目的：〔1〕闡述基于RIVM構建的不同收益類型工程和權益內在價值關系的理論模型；〔2〕明確收益工程分類、企業(yè)業(yè)績報告所基于的根本概念和指導原那么；〔3〕解決新會計準那么下收益工程分類原那么的應用問題，探討哪種企業(yè)業(yè)績報告模型是以投資者決策有用性為導向的；〔4〕進行相關案例檢驗，檢驗我國股票市場中股票定價是否貼近企業(yè)內在價值，提出非經常性損益披露的改良方向。1.3研究的根本框架和方法及思路采用的主要研究方法包括標準性研究和個案研究方法。標準性研究方法理論根底是演繹主義方法論，采用的是“從一般性到特殊性(goingfromthegeneraltothespecific)的研究方式。其根本研究框架是:首先提出問題，然后搜集并梳理相關文獻，最后通過嚴密的演繹推理得出用文字描述的結論(蓋地，呂志明，2007)。上市公司披露非經常性損益信息的實質是采用“是否經常發(fā)生”的原那么對收益工程進行分類。標準性研究思路和內容如下:綜述我國非經常性損益信息披露標準的制度性文件和相關研究成果，分析我國非經常性損益信息披露的制度背景和動機，評估非經常性損益信息披露標準存在的問題；回憶和綜述認SB、FASB已發(fā)布的準那么、概念公告；界定收益工程分類和報告的重要概念、定義、根本原那么和方法，最后得出標準性研究結論和建議[1]。個案研究是檢驗現有的對非經常性損益的處理是否適當，總結分析結果，由特殊推斷一般，為改良我國上市公司業(yè)績信息披露制度提供證據支持。個案研究的重點那么是對事物內在變化特征進行描述。這個過程常常是一個透視過程，而這個透視往往是通過研究者的特別的眼光來進行透視。這意味著必須通過研究者直接接觸，通過研究者的感受和反映來進行透視。2非經常性損益的定義及研究現狀2.1非經常性損益的定義及包含工程為保證上市公司、擬首次公開發(fā)行股票并上市的公司和其他公開發(fā)行證券的公司的財務信息披露質量，證監(jiān)會對《公開發(fā)行證券的公司信息披露標準問答第1號—非經常性損益》〔2007修訂〕進行了修訂，并改稱“公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告”。非經常性損益的定義非經常性損益是指與公司正常經營業(yè)務無直接關系，以及雖與正常經營業(yè)務相關，但由于其性質特殊和偶發(fā)性，影響報表使用人對公司經營業(yè)績和盈利能力做出正常判斷的各項交易和事項產生的損益。非經常性損益工程非經常性損益包括非流動性資產處置損益等工程，具體工程見下表2.1。表2.1非經常性損益工程表〔一〕非流動性資產處置損益，包括已計提資產減值準備的沖銷局部〔二〕越權審批，或無正式批準文件，或偶發(fā)性的稅收返還、減免〔三〕計入當期損益的政府補助，但與公司正常經營業(yè)務密切相關，符合國家政策規(guī)定、按照一定標準定額或定量持續(xù)享受的政府補助除外〔四〕計入當期損益的對非金融企業(yè)收取的資金占用費〔五〕企業(yè)取得子公司、聯營企業(yè)及合營企業(yè)的投資本錢小于取得投資時應享有被投資單位可識別凈資產公允價值產生的收益〔六〕非貨幣性資產交換損益〔七〕委托他人投資或管理資產的損益〔八〕因不可抗力因素，如遭受自然災害而計提的各項資產減值準備〔九〕債務重組損益〔十〕企業(yè)重組費用，如安置職工的支出、整合費用等〔十一〕交易價格顯失公允的交易產生的超過公允價值局部的損益〔十二〕同一控制下企業(yè)合并產生的子公司期初至合并日的當期凈損益〔十三〕與公司正常經營業(yè)務無關的或有事項產生的損益〔十四〕除同公司正常經營業(yè)務相關的有效套期保值業(yè)務外，持有交易性金融資產、交易性金融負債產生的公允價值變動損益，以及處置交易性金融資產、交易性金融負債和可供出售金融資產取得的投資收益〔十五〕單獨進行減值測試的應收款項減值準備轉回〔十六〕對外委托貸款取得的損益〔十七〕采用公允價值模式進行后續(xù)計量的投資性房地產公允價值變動產生的損益〔十八〕根據稅收、會計等法律、法規(guī)的要求對當期損益進行一次性調整對當期損益的影響〔十九〕受托經營取得的托管費收入〔二十〕除上述各項之外的其他營業(yè)外收入和支出〔二十一〕其他符合非經常性損益定義的損益工程其它披露要求〔1〕公司在編報招股說明書、定期報告或發(fā)行證券的申報材料時，應對照非經常性損益的定義，綜合考慮相關損益同公司正常經營業(yè)務的關聯程度以及可持續(xù)性，結合自身實際情況做出合理判斷，并做出充分披露?！?〕公司除應披露非經常性損益工程和金額外，還應當對重大非經常性損益工程的內容增加必要的附注說明?！?〕公司對“其他符合非經常性損益定義的損益工程”以及根據自身正常經營業(yè)務的性質和特點將本規(guī)定列舉的非經常性損益工程界定為經常性損益的工程，應當在附注中單獨做出說明?！?〕公司計算同非經常性損益相關的財務指標時，如涉及少數股東損益和所得稅影響的，應當予以扣除?！?〕注冊會計師為公司招股說明書、定期報告、申請發(fā)行證券材料中的財務報告出具審計報告或審核報告時，應對非經常性損益工程、金額和附注說明予以充分關注，并對公司披露的非經常性損益及其說明的真實性、準確性、完整性及合理性進行核實。2.2非經常性損益的研究現狀及比擬我國上市公司報告的非經常性損益以收益性質的工程為主導，而美國上市公司報告的非經常性損益以損失性質的工程為主導，即國內是盈利性質，國外的非經常性損益是虧損性質。按照中國證監(jiān)會的規(guī)定，上市公司同時披露扣除非經常性損益后的凈利潤指標(調整利潤)和按照會計準那么確定的凈利潤指標(會計利潤)，因為調整利潤是從會計利潤中扣除非經常性損益后得到的指標，使用調整利潤可以更好地預測未來收益。檢驗只能對上市公司已經作為非經常性損益披露的整體局部進行檢驗，確定這局部收益成分是否具有暫時性盈余的特征。檢驗結果無法驗證非經常性損益的完整性，不能答復“已披露的非經常性損益是否包含了所有暫時性收益工程?”。檢驗結果也不能驗證已披露的非經常性損益工程都具有非持續(xù)性和偶發(fā)性的特征。大局部研究是針對制定和修改企業(yè)會計準那么，而不是站在投資者的角度去研究問題。非經常性損益的披露目的關于會計目標的定位，主要有三種觀點：一是“決策有用論”，二是“受托責任論”，三是“投資者保護論”。在我國，“決策有用論”的目標導向越來越明顯。按照“決策有用論”，信息披露是為了滿足上市公司的各利益相關者〔包括：投資人與潛在投資人、債權人、企業(yè)員工及政府部門〕進行決策的需要，要求所披露的信息必須與決策相關。而本文關注非經常性損益的原因是真正能夠反映上市公司盈利能力是扣除非經常性損益的凈利潤，因此損益結構的信息有助于利益相關者在進行決策時，提高對公司損益質量的關注。

企業(yè)的交易事項按其發(fā)生的頻率可以分為：一、經常發(fā)生的、企業(yè)正常進行的交易或事項，如出售商品與提供勞務等；二、不經常發(fā)生的事項，如非流動性資產處置與新股申購凍結利息等。過去經常發(fā)生的、并且在可預見的將來還會屢次重復發(fā)生的事項，稱之為經常工程，經常工程所產生的損益，稱為經常性損益，是企業(yè)的核心收益，通常表現為營業(yè)利潤以及長期投資的投資損益。偶爾發(fā)生的、并且在可預見的將來不會重復發(fā)生的事項，稱之為非經常工程，非經常工程所產生的損益，稱為非經常性損益，具有特殊性和偶發(fā)性的特點，通常表現為短期投資損益以及營業(yè)外收入與營業(yè)外支出。根據我國證監(jiān)會的定義，非經常性損益是指與公司正常經營業(yè)務無直接關系，以及雖與正常經營業(yè)務相關，但由于其性質特殊和偶發(fā)性，影響報表使用人對公司經營業(yè)績和盈利能力做出正常判斷的各項交易和事項產生的損益。然而，能反映企業(yè)長期盈利能力的是經常性損益。一個公司假設要通過非經常性損益來提升業(yè)績，說明其主營業(yè)務的經營出現了問題，短期的盈利雖然向好，但預測價值極差。截至2010年3月11日，345家上市公司披露了09年年報，合計實現凈利潤831.32億元，與08年550.84億元相比，增長50.92%。在寬松的貨幣政策、四萬億投資及一系列拉動內需的措施刺激下，09年國內經濟明顯上升。從已披露年報公司業(yè)績同比增長五成來看，這些公司已逐步走出全球金融危機的陰影。值得注意的是，在上市公司業(yè)績提升的過程中，非經常性損益也發(fā)揮了不小的作用。統計顯示，345家公司非經常性損益合計為111.18億元，占凈利潤總額的比重到達13.37%。就具體公司來看，09年實現盈利且凈利潤同比增長的公司共計243家，其中非經常性損益占凈利潤總額比重超過50%的有36家。統計顯示，這36家公司非經常性損益合計為57.48億元，凈利潤合計為63.18億元，其合計非經常性損益占凈利潤總額的比重為90.99%，因此可見，這36家公司業(yè)績同比增長主要仰仗于“外財”。例如，ST合金09年凈利潤僅為377.54萬元，而期間非經常性損益高達5487.02萬元，是凈利潤的14倍。同時，*ST唐陶09年凈利潤為1474.33萬元，與08年的虧損1.63億元相比實現大翻身，而期間非經常性損益更高達1.88億元，成為該公司扭虧的關鍵[2]可見，加強對上市公司非經常性損益的標準，遏制其利潤操縱，是為了使投資者能夠確切的掌握公司的盈利能力信息，從而做出正確決策。怎樣才能使投資者能夠真正了解其所投資企業(yè)的實際價值呢？非經常性損益的界定中外的會計信息披露規(guī)定中，對非經常性損益有不同的界定。在國外，與非經常性損益相對的概念是非常工程〔extraordinary

items〕。1973年美國會計原那么委員會〔APB〕發(fā)布了第30號意見書〔APB

30〕，對非常工程進行了嚴格的界定：對于一個具備非經常性資格的工程，它在性質上必須是非正常的，而且是不經常發(fā)生的；非正常性〔unusual〕——根據主體的經營環(huán)境，異常性是指明顯地不與或只是偶爾與主體正常和典型的活動相聯系的事項或交易類型；不經常性〔infrequent〕——根據主體經營的環(huán)境，發(fā)生的不經常性是指在可預見的未來不能合理預計其發(fā)生的事項或交易。如果某些交易或事項只符合兩項確認原那么中的一項，那么其被稱為異?；蚺及l(fā)性工程。英國會計準那么委員會〔ASB〕于1992公布了第3號財務報告準那么〔FRS

3〕。FRS

3對非常工程作了嚴格的定義：性質高度異?！瞐

high

degree

of

abnormality〕的事項和交易，該工程因企業(yè)日常業(yè)務活動以外的交易或事項產生，并預期不會再發(fā)生〔not

expected

to

recur〕。IASC于1993年發(fā)布的第8號國際會計準那么〔IASC8〕，規(guī)定非常工程是指企業(yè)正?；顒又獾氖马椈蚪灰姿a生的盈利或損失，因此不期望會經?；蚨ㄆ诎l(fā)生的。此次證監(jiān)會對非經常性損益工程進行列舉法披露，然而這種方法有利也有弊，利在于投資者可以根據具體工程比照其是否合法；弊在于證監(jiān)會是否能把所有工程都列舉全面，答案是否認的，上市公司會利用一些未列舉事項來操縱利潤。另外，對于某些企業(yè)來說，可能會有這樣一些工程，其包括在證監(jiān)會規(guī)定的非經常性損益工程中，但其不符合非經常性損益的定義中的“偶發(fā)性”，如果我們也將其定位為非經常性損益工程是否過于武斷。如何確定非經常性損益？本文根據其定義中“性質特殊”及“偶發(fā)性”來界定?！?〕判斷某項損益的性質，應主要分析產生該項損益的事項或業(yè)務是否為公司持續(xù)經營所必需，是否為公司發(fā)生的特殊業(yè)務。從公司所處的經營環(huán)境看，特殊性的事項或業(yè)務具有高度的反常性，而且與企業(yè)正常典型的活動明顯地不相關或僅僅偶然相關。如果產生某項損益的事項或業(yè)務是公司持續(xù)經營不可或缺的，那么該項損益就不能作為非經常性損益來處理。比方，公司為了保證設備的正常運轉，每隔幾年要對設備進行一次大修理，因而不是公司的特殊業(yè)務，所發(fā)生的大修理費用就是公司為維持正常的生產經營能力所必須發(fā)生的費用，由此而產生的損益也就應該是公司的經常性損益；又比方，上市公司由于向關聯企業(yè)借用資金而支付的資金占用費如果明顯高于同期銀行貸款利率，那么此項資金借入業(yè)務就不是公司持續(xù)經營所必需的業(yè)務，而是一項特殊的業(yè)務，因此多支付的資金占用費就應該是公司的非經常性損益?！?〕判斷某事項是否為非經常性損益時，還要判斷其是否具有偶發(fā)性。產生非經常性損益的事項或業(yè)務應該是公司發(fā)生的偶發(fā)性事項或業(yè)務，也就是公司在可以預見的將來不能合理預計是否會發(fā)生的業(yè)務。正是因為這些事項或業(yè)務發(fā)生的偶然性，由此而產生的損益就應該歸屬于公司的非經常性損益。比方，公司于本年度獲得了當地政府給予的一次性財政補助300萬元，使公司防止了出現虧損的不利局面，但公司對于以后年度能否繼續(xù)獲得此類補助那么無法進行合理的預計。因此，本年獲得的300萬元一次性財政補助就應該作為非經常性損益處理。只有同時符合上述兩個條件才能界定其為非經常性損益。如果某些交易或事項只符合兩項確認原那么中的一項，那么其被稱為異?；蚺及l(fā)性工程。披露形式：表內披露還是表外披露有關非經常性損益信息的披露，有助于企業(yè)的利益相關者了解企業(yè)利潤的結構。因此，采取何種信息披露形式將會在很大程度上影響利益相關者的決策。根據美國APB30的規(guī)定，非常工程必須與正常經營成果分別列示，且須以稅后凈額單獨列示于利潤表中終止經營工程之后，會計準那么變更累積影響之前。異?；蚺及l(fā)性工程應單獨列示于中斷經營工程之前，異常及偶發(fā)性工程前利潤之后。非常工程、異常或偶發(fā)性工程以及企業(yè)分部的處理影響都要在其發(fā)生當期的中期報表中單獨列示，不允許將這些工程在整個財政年度進行分攤。根據英國FRS3規(guī)定，非常工程以其稅后凈額抵減或增加企業(yè)利潤；例外工程不需要在損益賬戶單獨進行披露，只需歸入其所屬費用類賬戶，并在報表附注中加以說明。該項準那么規(guī)定有3種例外情況：對企業(yè)某局部進行終止或出售的利得或損失；對企業(yè)經營性質或核心業(yè)務具有重大影響的根底性重組的相關本錢；固定資產處置的利得或損失。這3種例外情況被稱為超級例外工程〔Super

exceptional

items〕，需要在報表中單獨披露。修訂后的國際財務會計準那么第1號《財務報表列報》〔IAS1〕規(guī)定，IASB決定取消原IASB中關于非常工程的概念，并且禁止任何相關收入和費用以非常工程的名義表達在收益表及其附注中。因此，依據2005年最新修訂的準那么，將沒有任何收入和費用工程以源于企業(yè)正常經營活動之外的名義給予列報。此外，IAS1要求在收益表正文對以下工程數額單獨披露：把存貨、不動產、設備或機器的賬面價值減計至其可變現凈值或是對減值進行轉回；企業(yè)活動的重組以及重組本錢相關規(guī)定的撤消；不動產、設備和機器工程的處置；投資的處置；終止經營；訴訟終結；其他規(guī)定的撤消。雖然以上工程并不是IASB對非常工程的規(guī)定，但從上述工程發(fā)生的頻率和性質上看，顯然不是企業(yè)日常經營的工程，將這些工程的單獨披露說明IASB雖取消了非常工程定義，但并不能真正的將非常工程從準那么中刪除。

中國證券監(jiān)督管理委員會于2008年再次《對問答第1號》規(guī)定，在原有規(guī)定的根底上細化了非經常性損益的信息披露要求。在總體要求方面，強調公司在編報招股說明書、定期報告或發(fā)行證券的申報材料時，首先應當對照非經常性損益的定義，綜合考慮相關損益同公司正常經營業(yè)務的關聯程度以及可持續(xù)性，結合自身實際情況做出合理判斷，并做出充分披露，突出了公司的信息披露責任。此外，在具體的披露要求上對披露內容也進行了細化，一是要求公司在原有披露非經常性損益工程和金額的根底上，根據非經常性損益對公司經營成果的影響程度，對重大非經常性損益工程的內容增加必要的附注說明；二是要求公司對“其他符合非經常性損益定義的損益工程”的內容在非經常性損益的附注中單獨做出說明；三是如果公司根據自身正常經營業(yè)務的性質和特點，未將新規(guī)定列舉的非經常性損益工程作為非經常性損益披露，應當在非經常性損益的附注中單獨做出說明。計算同非經常性損益相關的財務指標時，如涉及少數股東損益和所得稅影響的，應當予以扣除。注冊會計師為公司招股說明書、定期報告、申請發(fā)行證券材料中的財務報告出具審計報告或審核報告時，應對非經常性損益工程、金額和附注說明予以充分關注，并對公司披露的非經常性損益及其說明的真實性、準確性、完整性及合理性進行核實。在各國不同的規(guī)定中，究竟采取哪種披露形式更合理？對以上各國規(guī)定進行總結歸納將其根本分為兩種非經常性損益的信息披露形式：〔1〕將非經常性損益于表內反映?？山梃b國外的做法，改變現行利潤表的格式，將企業(yè)利潤分為經常性損益和非經常性損益兩局部。此時的利潤表將不再區(qū)分主營業(yè)務利潤與非主營業(yè)務利潤，而由經常性損益和非經常性損益兩局部組成。一項交易或事項的本質是由性質和發(fā)生頻率來決定的，而不是人為的劃分為主營或非主營業(yè)務?！?〕對非經常性損益的信息單獨編制附表進行披露。披露內容包括：①交易的性質；②交易的金額；③非經常性損益對利潤總額的影響；④歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤；⑤扣除非經常性損益后的各項會計數據和財務指標，如扣除非經常性損益后的根本每股收益和扣除非經常性損益后全面攤薄凈資產收益率、扣除非經常性損益后的加權平均凈資產收益率等；⑥注冊會計師對其中某一項或某幾項性質特殊的交易出具的審計意見；⑦上市公司管理當局對非經常性損益的解釋說明。在具體應用這兩種信息披露形式時，我比擬支持第一種披露方式，因為隨著企業(yè)經營范圍的多元化，我們并不能很好的區(qū)分哪些是主營業(yè)務或非主營業(yè)務。3剩余收益估價模型〔RIVM〕的概述3.1剩余收益估價模型的定義及淺析剩余收益(EBO)模型又被稱為市凈率模型。剩余收益是指公司的凈利潤與股東要求的必要報酬之差。企業(yè)只有取得超過股東要求的報酬的凈利潤，才是獲得了真正的剩余收益；如果只能獲得相當于股東要求的報酬的利潤，只能說是實現了正常收益。公司價值表達于投資創(chuàng)造高于股權本錢的價值。在1995年，Ohlson在剩余收益估價模型的根底上利用凈盈余〔cleansurplus〕的概念構建并完善了剩余收益估價模型。剩余收益模型使用公司權益的賬面價值和預期剩余收益的現值來表示股票的內在價值。它的思想是股利流的貼現和現金流的貼現。在考慮貨幣時間價值以及投資者所要求的風險報酬的情況下，將企業(yè)預期剩余收益按照一定的折現率進行折現以后，再加上當期權益價值就是股票的內在價值。該模型的根本表達式為：:第i期企業(yè)價值；:第i期的企業(yè)權益賬面價值；：第t期的剩余收益；:折現率；:數學期望符號。上式可表述為：權益內在價值是其凈資產賬面價值和預期未來剩余收益貼現值之和。即權益內在價值與凈資產賬面價值和預期未來剩余收益相關。因此我們應該變權益內在價值僅僅由利潤表中收益指標決定的觀點，從上述公式可知資產負債表所確定的凈資產賬面價值(股東權益)對權益內在價值也具有重要的決定作用。下面近一步的引入線性信息動態(tài)過程假設的RIVM：最后，其中，；:t期企業(yè)的全面收益；:沒有包含在當期非常收益中的有關未來的非常收益的信息；：收益的固定持續(xù)性參數；：非常收益的固定持續(xù)性參數;：隨機擾動項。企業(yè)內在價值可以表示為其現有凈資產賬面價值和當期剩余收益的線性函數。線性式與非線性式的區(qū)別在于非線性式使用預測的未來剩余收益表示企業(yè)內在價值，線性式使用當期()剩余收益信息。3.2盈余的劃分及對權益價值的影響Felthan和Ohlson(1995)進一步開展了這一理論，認為非常收益的來源有兩個方面：其一，壟斷租金〔不可持續(xù)的盈余〕；其二，會計的穩(wěn)健主義〔可持續(xù)的核心盈余〕。他們完善了的估計：最后，其中，，，：非常收益的持續(xù)性系數；：穩(wěn)健主義系數；：賬面權益的成長系數；，：沒有包含在當期非常收益中的有關未來的非常收益的信息；的固定持續(xù)性參數；當前企業(yè)已處于一個競爭劇烈的環(huán)境，除非擁有特殊的技術和產業(yè)的準入壁壘，當一個行業(yè)進入長期競爭的階段時，所有的企業(yè)只能期望獲得與資本的時機本錢相等的收益。由于新的競爭對手的不斷參加及行業(yè)內部企業(yè)擴大生產的沖動，企業(yè)的“壟斷租金”很難在長時間內維持，即企業(yè)的超常收益并非會長期持續(xù)下去，即剩余收益的期限一般不會太長，這樣，剩余收益模型中企業(yè)未來期末處于穩(wěn)定狀態(tài)的收益期就較長，模型應用時的相對準確程度也就得到了增強。剩余收益模型將一個企業(yè)的賬面價值與預期收益聯系起來。而這兩項本來就是股票市場投資決策最為關注的兩個指標。該模型表達了企業(yè)價值成長的驅動因素所在。剩余收益模型說明，只有公司的投資活動能夠創(chuàng)造高于股權資本本錢的收益后，才能提升公司股票的內在價值，投資者也才會支付比凈資產高的價格。否那么，企業(yè)的收益低于正常收益水平〔權益資本本錢〕，投資者不會對這種股票支付任何溢價。至于企業(yè)的“增發(fā)”和“配股”等融資活動，雖然增加了企業(yè)權益的賬面價值，但同時增加了公司的股份數量，在新的融資不能創(chuàng)造出高于資本本錢的財富情況下，企業(yè)的股票價值就不會得到真正提升。從上面的推導過程以及個公式可以看出會計指標和權益內在價值之間的聯系，具有廣泛的理論內涵和實踐意義。權益內在價值不僅僅由利潤表中收益指標決定，資產負債表所確定的凈資產賬面價值(股東權益)對權益內在價值也具有重要的決定作用。同時可知運用剩余收益模型進行價值評估，涉及到了對沒有包含在當期非常收益中的未來的非常收益的信息的時間序列估計，難度較大。因此，本文下面的計算是建立在簡單模型根底上的。4案例分析4.1中石油公司非經常性損益披露情況以中石油2008年與2009年年度非經常性損益明細表的披露情況為例，進行比照分析該公司這兩年的關于非經性損益具體工程披露的變化，結合證監(jiān)會的要求檢驗這些工程是否符合披露要求。表4.1非經常性損益明細表工程名稱2009年度2008年度非流動資產處置損益(1,698)(2,598)計入當期損益的政府補助36716,006同一控制下企業(yè)合并產生的子公司期初至合并日當期凈損益1033,934處置可供出售金融資產凈收益67應收款項減值準備轉回240184對外委托貸款取得的損益6146沖回未行權的股票期權-1,400海外所得稅稅率變動的影響1843,134其他營業(yè)外收入和支出〔4，352〕〔5,144〕〔2,225〕〔19，988〕非經常性損益的所得稅影響數1,348〔4,015〕少數股東損益影響額〔112〕〔1,451〕〔3,908〕14,522第一項非流動資產處置損失與證監(jiān)會要求披露的第一項一致，09年比08年損益值有大幅下降；第二項計入當期損益的政府補助的披露符合證監(jiān)會第三項要求，09年比08年有所下降；第四項同一控制下企業(yè)合并產生的子公司期初至合并日當期凈損益與證監(jiān)會要求的第十二項相符，比上年有所下降；第四項處置可供出售金融資產凈收益符合證監(jiān)會第十四項規(guī)定，比上年有所下降；第五項應收款項減值準備轉回根據證監(jiān)會規(guī)定的“單獨進行減值測試的應收款項減值準備轉回”的要求披露，比上年有所增加；第六項對外委托貸款取得的損益與規(guī)定第十六項一致，比08年有大幅減少；第七項沖回未行權的股票期權屬于證監(jiān)會規(guī)定中第二十一項“其他符合非經常性損益定義的損益工程”，該工程09年沒有發(fā)生；第八項海外所得稅稅率變動的影響屬于“根據稅收、會計等法律、法規(guī)的要求對當期損益進行一次性調整對當期損益的影響”，僅是上年的5.87%；第九項其他營業(yè)外收入和支出根據規(guī)定披露的第二十項要求，是去年的兩倍；第十項非經常性損益的所得稅影響數亦是根據規(guī)定中的第十八項，由去年的-4015變?yōu)榻衲甑?348，變化很大；第十一項少數股東損益影響額不包括在具體工程中，其屬于第六個大條目“公司計算同非經常性損益相關的財務指標時，如涉及少數股東損益和所得稅影響的，應當予以扣除”，明顯減少為上一年的7.7%。這些工程是公司披露出來的，對于這樣一些情況，我們無從考證，如：①對于工程是否是真實發(fā)生的；②即使這些工程都真實發(fā)生，但金額是否是真正的發(fā)生額；③是否有一些發(fā)生的工程但沒有披露出來的情況，這些都可能發(fā)生的情況，我們不能肯定公司都是按正規(guī)程序處理的，而這些情況亦是一個可以研究的方向，但在此我們不做過多探討。4.2RIVM模型及其計算中石油公司RIVM模型相關簡介在該模型的應用中，最重要的就是要對企業(yè)的剩余收益作出一個較為準確的估計。任何企業(yè)“剩余收益”不可能永遠保持高速增長，這就要求我們在估值時對“剩余收益”確定一個合理的增長期限，并對其期末價值做出估算。企業(yè)剩余收益的主要來源是凈資產報酬率的提升，如果凈資產報酬率在經歷了一段時間的飛速增長后，進入一個平穩(wěn)期，我們就有理由認為剩余收益也進入平穩(wěn)期。實際估值時，企業(yè)的快速增長期一般考慮為5-10年。下面用中石油股票的實際例子來說明該模型的應用：中石油〔601857〕主營業(yè)務為原油和天然氣勘探、開發(fā)、生產和銷售；原油和石油產品的煉制、運輸、儲存和銷售；根本石油化工產品、衍生化工產品及其它化工產品的生產和銷售；天然氣和原油的輸送及天然氣的銷售，2007年在滬上市，經過多年的開展已成為國內最大的石油企業(yè)。最近3年主營業(yè)務收入增長率保持在5％－28.1％之間，凈利潤增長率在9％以上，連續(xù)3年每股收益在0.5元以上，是一家業(yè)績波動性增長的公司。計算本文利用EXCEL來計算中石油的個股風險的β值取0.21。十年長期國債年收益率為3.09％，一般股票的平均報酬率為5.0％－6.0％左右，我們取其中間值。這樣根據CAPM模型〔必要報酬率=無風險報酬率+β×〔股票平均報酬率-無風險報酬率〕〕計算的投資者要求的必要報酬率為3.60％。關于股票β系數值的具體計算過程：表4.2計算收益率年份中石油股份上證指數期初股價期末股價當期分紅收益率期初指數期末指數收益率200748.6030.960.00(0.36)4864.3112024.601.47200830.9010.170.15(0.67)12047.404048.00(0.66)200913.8513.820.130.014122.807762.920.88表4.3計算β系數年份中石油收益率上證指數收益率2007-0.361.472008-0.67-0.6620090.010.88根據定義標準差0.3404408911.099742394相關系數0.662932166β系數0.205220076中石油2009年的剩余收益X＝NI－b=103173－3.60%×907701＝70495.764百萬元，每股剩余收益=70495.764÷183021=0.3852元/股，假定未來的5年內X保持在5％增長率水平，那么2014年末的每股X將到達0.4916元，之后進入一個平穩(wěn)的開展階段。這樣，可以得到中石油股票的內在價值：=907701+371955.37+3203640.83=4483297.20百萬元那么按企業(yè)的內在價值估算股票價值約為24.49元。目前中石油A股價格在10.45-14.42元之間振蕩，按照在一定條件下的剩余收益價值模型計算結果，其股票價格偏離其內在價值。至于股票價格偏離其內在價值的分析如下：投資者對股票價值預期的不確定性主要是指作為投資者的個體，由于其認知水平不同，形成了不同價值判斷，從而形成不同的股票價格；作為投資者的群體，他們對股票價值的判斷差異，將會決定股票價格與價值的偏離程度。具體而言，存在以下兩種影響因素：(1)投資者對股票價值存在個體價值的判斷差異。面對風險，不同的投資者會有不同的態(tài)度，將投資者劃分為風險愛好者、風險中立者和風險厭惡者3種類型。因此，不同的投資者對同一只股票會有出現不同的反映，得出不同的股票個體價值，由此表現為同一股票不同價格。(2)投資者的結構將影響股票價格與估值結果的離差值大小。投資者一般分為兩種：價值投資者和投機者。價值投資者，一般是長期投資者；投機者指短線投資者。假設一個市場中，當價值投資者為多數時，那么兩者離差值??；當投機者為多數時，那么離差值大。價值投資者與投機者的力量比照，將影響著股價與其價值的偏離程度的大小。上面的計算分析說明我國股市的運行機制還不是很成熟，股民的投機性還是占主要地位的，資金還不能流向真正需要的方向。5結論5.1研究結論本文從投資者投資決策有用性的視角，采用標準性和個案研究方法研究了新會計準那么下非經常性損益信息披露問題。主要研究結論和相關政策建議如下:〔1〕報告企業(yè)全面收益是財務報告實現會計信息決策有用性的必然要求。我國新會計準那么實現了和國際會計準那么的實質趨同，表達了全面收益業(yè)績確認和報告模式。非經常性損益工程在我國上市公司的利潤構成中往往占有較大的比重，并經常成為一些上市公司盈余管理的重要手段。新會計準那么的實施客觀上要求投資者對會計信息進行全面細致地分析，而不是把注意力僅集中于少數幾個匯總業(yè)績指標。當前我國投資者把大局部經歷放在凈利潤和市盈率指標上，以它們?yōu)橹饕獩Q策依據，導致信息生產和信息使用理念的不協調。新會計準那么的公布和實施應提倡大家關注上市公司全面的業(yè)績指標，而不是僅僅局限于利潤指標。〔2〕我國在對上市公司的業(yè)績披露標準中提出非經常性損益的概念，并實行強制性信息披露制度，采用列舉法的方式確定非經常性損益工程。我國證監(jiān)會定義并明確界定非經常性損益工程，以保證證券市場有效地引導稀有資源向優(yōu)質上市公司配置。然而，從投資者決策有用性的角度分析，“非經常性”的含義在很大程度上取決于經營者的主觀判斷，導致非經常性損益信息的披露存在可靠性的信息質量問題。非經常性損益因人而異，在有的企業(yè)屬于“非經常性”工程，但在其他企業(yè)未必屬于非經常性工程。〔3〕凈利潤和扣除非經常性損益后的凈利潤相對價值的相關性檢驗發(fā)現，使用凈利潤指標的價格回歸模型解釋能力顯著高于使用扣除非經常性損益后的凈利潤的回歸模型。檢驗結果說明，盡管上市公司在財務報告的顯著位置報告了扣除非經常性損益后的相關業(yè)績指標，該指標對未來收益具有較高預測價值的特征并沒有在股票價格中表現出來，投資者依然十分依賴會計利潤指標進行股票定價決策。我國股票市場投資者存在對會計凈利潤的“功能鎖定”，也意味著上市公司很容易通過操縱會計利潤的方式到達影響股票價格的目的?！?〕我們應該提高上市公司質量，鼓勵優(yōu)質公司上市可以有效地提高證券市場的效率。〔5〕投資者對凈利潤指標存在“功能鎖定”，即投資者進行股票價值評估時過分關注每股收益，不能區(qū)分其中非經常性損益對股票價值的意義，也不能正確判斷每股收益和