洞鑒光伏·2月刊：美國市場空間廣闊組件排產(chǎn)有望向好

美國市場空間廣闊，組件排產(chǎn)有望向好——洞鑒光伏·2月刊*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告1美國光伏市場空間廣闊：看點一：24年規(guī)劃明確，光伏發(fā)電逐步占據(jù)主導(dǎo)。EIA更新2024年度新增電力裝機目標(biāo)，其中24年美國大型光伏電站（規(guī)模＞1MW）36.4GW，占整體24年規(guī)劃總體電力裝機規(guī)模的58%，而2023年美國電力部門新增光伏發(fā)電裝機為18.4GW，24年的目標(biāo)為23年裝機的兩倍?？袋c二：本土產(chǎn)能有限，成本較高，主要依靠進(jìn)口。截至22年底美國本土組件產(chǎn)能不足7GW，超2/3的產(chǎn)品需要依賴進(jìn)口中國產(chǎn)品。根據(jù)Wood

Mac統(tǒng)計，2022年美國本土組件制造的成本為0.56美元/W，而中國、東南亞和印度的制造成本為0.24、0.26、0.33美元/W，遠(yuǎn)低于美國本土制造成本?？袋c三：推出《2022年通脹削減法案》，加大補貼力度刺激光伏需求。2022年8月，美國總統(tǒng)拜登簽署了總價值為7500億美元的《2022年通脹削減法案》，包含了針對光伏和儲能領(lǐng)域供給、需求兩側(cè)的一系列補貼優(yōu)惠和稅收抵免政策，進(jìn)一步刺激美國光伏制造與安裝需求。產(chǎn)業(yè)鏈：3月組件排產(chǎn)回暖。硅料：硅料市場在二月及春節(jié)期間需求穩(wěn)定，春節(jié)假期后市場復(fù)蘇，多晶硅致密料價格略有上漲，根據(jù)infolink2月21日報價，維持在每公斤68元左右。硅片：根據(jù)infolink2月21日報價，

P型M10、G12硅片均價分別為2.05元/片、2.8元/片；N型方面，M10、G12均價分別為2元/片、3.1元/片。電池片：根據(jù)infolink2月21日報價，電池片成交均價價格維持，P型M10、G12電池片均價分別為0.38元/W、0.38元/W；N型方面，TOPCon電池片（M10）均價維持在0.47元/W。

組件：根據(jù)SMM與索比光伏網(wǎng)統(tǒng)計，2月光伏組件排產(chǎn)30-35GW左右，隨著之前遺留訂單的逐漸交付以及印度ALMM的延緩，3月排產(chǎn)預(yù)計將有較大幅度提升，部分企業(yè)排產(chǎn)增幅達(dá)到100%，

3月組件排產(chǎn)提升或?qū)⑹枪夥枨蠡嘏男盘枺雇径?，隨著海外訂單的釋放以及國內(nèi)終端項目的啟動，組件排產(chǎn)有望持續(xù)提升。出口與裝機數(shù)據(jù)：23年國內(nèi)新增裝機超200GW，逆變器出口持續(xù)回暖。國內(nèi)：2023年12月國內(nèi)光伏新增裝機53GW，同比+144.24%；2023年光伏新增裝機量達(dá)到216.88GW，同比+148%。出口：2023年12月組件出口金額166.83億元，同比-24.33%、環(huán)比-8.87%；

2023年12月逆變器出口金額42.59億元，同比-39.3%、環(huán)比+5.9%。印度：

2023年12月印度光伏新增裝機1007MW，同比-24.7%、環(huán)比+242.8%。投資建議：主線一：美國光伏市場需求向好，補貼細(xì)則逐步明確，疊加降息預(yù)期+并網(wǎng)流程改善，利好美國光儲發(fā)展，建議關(guān)注東南亞一體化產(chǎn)能布局，且加速布局美國本土產(chǎn)能的組件企業(yè)【隆基綠能】【阿特斯】【晶澳科技】【晶科能源】【天合光能】【博威合金】等；建議關(guān)注彈性較大，有望受益于美國市場起量的【中信博】【振江股份】【意華股份】【通靈股份】等。主線二：輔產(chǎn)業(yè)鏈方面，建議關(guān)注價格體系獨立，具有自身強α，彈性較大的小輔材企業(yè)【通靈股份】【威騰電氣】、【宇邦新材】【同享科技】等；關(guān)注直接面向終端業(yè)主，不受主鏈供給問題影響且受益于產(chǎn)業(yè)鏈價格下行帶來的需求增長的支架環(huán)節(jié)【中信博】【振江股份】【意華股份】【清源股份】等、逆變器【通潤裝備】【陽光電源】等；目前N型招標(biāo)情況向好，電池片溢價能力出眾，建議關(guān)注N型相關(guān)輔材產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的【帝科股份】、【威騰電氣】、【宇邦新材】、【聚和材料】【帝科股份】等；關(guān)注N型相關(guān)設(shè)備標(biāo)的【奧特維】、【海目星】、【帝爾激光】、【高測股份】等。主線三：光伏主鏈中，建議關(guān)注N型新技術(shù)領(lǐng)先及現(xiàn)金流穩(wěn)健、具有成本優(yōu)勢的企業(yè)，建議關(guān)注【隆基綠能】【阿特斯】【晶澳科技】【晶科能源】【天合光能】【通威股份】【東方日升】【愛旭股份】【鈞達(dá)股份】等。風(fēng)險提示：上游原材料價格波動、終端需求不及預(yù)期、技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期等。*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告2美國市場空間廣闊，組件排產(chǎn)有望向好——洞鑒光伏·2月刊目錄CONTENTS02 產(chǎn)業(yè)鏈：3月組件排產(chǎn)回暖出口與裝機數(shù)據(jù)：23年國內(nèi)新增裝機超200GW，逆變器出口持續(xù)回暖0301 美國光伏市場空間廣闊投資建議與風(fēng)險提示04*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告3開年以來（2024.1.2-2024.2.24）光伏指數(shù)下跌11.45%，跑輸上證指數(shù)12.89個百分點?？傮w來看，目前硅料價格逼近成本線，組件報價降至1元/W以下，產(chǎn)業(yè)鏈價格基本觸底，下游裝機意愿得到刺激，且海外需求持續(xù)回暖，光伏排產(chǎn)或?qū)⒎€(wěn)步向上，基本面有望持續(xù)邊際改善。國內(nèi)方面，為了實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，國家推出多項政策促進(jìn)能源改革，推動可再生能源發(fā)展，風(fēng)光大基地項目也在持續(xù)推進(jìn)中，國內(nèi)需求持續(xù)向好，新增裝機量持續(xù)超預(yù)期；海外方面，歐洲各國長期對可再生能源的需求不變，天然氣價格上漲刺激可再生能源需求；中美關(guān)系持續(xù)修復(fù)利好組件廠出口，頭部組件廠逐步展開美國建廠計劃；亞非拉與中東等新興市場需求持續(xù)提升?？傊?，目前光伏行業(yè)處于發(fā)展的快車道，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)降本增效逐步推進(jìn)，展望2024年，需求有望持續(xù)向好。資料來源：Wind，民生證券研究院圖：光伏指數(shù)與上證指數(shù)漲幅對比（2024.1.2-2024.2.24）資料來源：Wind，民生證券研究院行情盤點：開年以來光伏板塊震蕩，長期堅定看好2,500.002,700.002,900.003,100.003,300.003,500.003,700.00圖：光伏指數(shù)與上證指數(shù)走勢對比（2024.1.2-2024.2.24）上證指數(shù) 光伏指數(shù)-25%-30%-20%-15%-10%-5%0%5%2024-01-022024-01-042024-01-062024-01-082024-01-102024-01-122024-01-142024-01-162024-01-182024-01-202024-01-222024-01-242024-01-262024-01-282024-01-302024-02-012024-02-032024-02-052024-02-072024-02-092024-02-112024-02-132024-02-152024-02-172024-02-192024-02-212024-02-23上證指數(shù)光伏指數(shù)*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告401.

美國光伏市場空間廣闊*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告524年2月15日，EIA更新2024年度新增電力裝機目標(biāo)，其中24年美國大型光伏電站（規(guī)模＞1MW）36.4GW，占整體24年規(guī)劃總體電力裝機規(guī)模的58%，而2023年美國電力部門新增光伏發(fā)電裝機為18.4GW，24年的目標(biāo)為23年裝機的兩倍。根據(jù)EIA

2月6日發(fā)布的短期能源展望（SETO）報告，受天氣影響，美國天然氣價格波動較大，原油價格上漲，導(dǎo)致美國能源結(jié)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)向可再生能源，減少對化石燃料的依賴。此外，根據(jù)LevelTenEnergy

2023年第四季度PPA價格指數(shù)報告顯示，

23年Q4美國光伏PPA電價達(dá)到52.69美元/Mwh，同比上漲15%，環(huán)比上漲4%，進(jìn)一步體現(xiàn)了美國市場對光伏發(fā)電的強烈需求?？袋c一：24年規(guī)劃明確，光伏發(fā)電逐步占據(jù)主導(dǎo)01資料來源：EIA，全球光伏，民生證券研究院圖表：2024美國新增電力裝機規(guī)劃資料來源：LevelTen

Energy，民生證券研究院*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告6圖表：美國PPA電價走勢看點二：本土產(chǎn)能有限，成本較高，主要依靠進(jìn)口01歐洲東南亞印度截至23年11月，據(jù)美國能源信息署(EIA)數(shù)據(jù)，目前美國光伏累計裝機規(guī)模為107.5GW，而美國能源部制定的遠(yuǎn)景藍(lán)圖是在2035年實現(xiàn)光伏裝機1600GW。與龐大裝機目標(biāo)相反的是，美國本土光伏產(chǎn)業(yè)制造卻持續(xù)低迷，據(jù)彭博新能源財經(jīng)數(shù)據(jù)，截至2022年底，美國本土組件產(chǎn)能不足7GW，超2/3的產(chǎn)品需要依賴進(jìn)口中國產(chǎn)品。根據(jù)美國國際貿(mào)易委員會的統(tǒng)計，美國2023年1-11月進(jìn)口光伏組件49GW，全年進(jìn)口量超50GW。從供給端來看，美國本土產(chǎn)能24年并無太大變化，且美國對從東南亞進(jìn)口光伏產(chǎn)品的關(guān)稅豁免即將于2024年6月到期，考慮到物流的提前期及美國海關(guān)的不確定性，美國需要囤積大量的組件以滿足2024年的市場裝機需求，預(yù)計2024年H1美國對于光伏產(chǎn)品的進(jìn)口需求仍將十分旺盛；需求端來看，根據(jù)EIA最新發(fā)布的預(yù)測，2024年美國新增光伏裝機量有望突破50GW；從成本端看，根據(jù)Wood

Mac統(tǒng)計，2022年美國本土組件制造的成本為0.56美元/W，而中國、東南亞和印度的制造成本為0.24、0.26、0.33美元/W，遠(yuǎn)低于美國本土制造成本。總體來看，美國本土產(chǎn)能難以滿足日益高漲的光伏需求，且美國本土制造成本較高，中期維度看仍將依賴進(jìn)口。圖表：2022年各地區(qū)組件制造成本（USD/W）原材料 基礎(chǔ)設(shè)施 勞動力 財務(wù) 其他0.60.40.20.0*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告7中國 美國資料來源：Wood

Mac，全球光伏，民生證券研究院01*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告8看點三：推出《2022年通脹削減法案》，加大補貼力度刺激光伏需求美國推出《2022年通脹削減法案》，在制造端和安裝端對光伏相關(guān)項目進(jìn)行補貼。2022年8月，美國總統(tǒng)拜登簽署了總價值為7500億美元的《2022年通脹削減法案》（Inflation

Reduction

Act），該法案于2023年1月正式生效，包含了針對光伏和儲能領(lǐng)域供給、需求兩側(cè)的一系列補貼優(yōu)惠和稅收抵免政策。2023年5月，美國國稅局和財政部正式發(fā)布了針對IRA

法案中本土制造相關(guān)激勵補貼的初步指導(dǎo)細(xì)則。細(xì)則中明確表明，必須滿足一定條件的才能夠算美國本土制造，才可以享受稅收抵免。補貼共分為三種，分別是投資稅收抵免

(ITC)、生產(chǎn)稅收抵免

(PTC)和先進(jìn)制造生產(chǎn)稅收抵免。其中，ITC和PTC只能選一種，先進(jìn)制造生產(chǎn)稅收抵免是針對本土制造的額外補貼。ITC：戶用項目享有30%的基礎(chǔ)補貼，但沒有額外補貼。大型項目只有滿足以下要求之一的項目才有資格獲得30%的基礎(chǔ)補貼：1）項目的最大凈輸出能源小于1MW；2）2023年1月29日前開工建設(shè)的項目；或

3)

該項目滿足通貨膨脹減少法案的現(xiàn)行工資和學(xué)徒要求。同時，還有3個額外補貼，包括本土化制造、能源社區(qū)和低收入社區(qū)要求（5MW以下項目），最高補貼幅度可達(dá)到70%。本土化制造需滿足的要求如下：鋼鐵部分需100%來自美國本土；構(gòu)成系統(tǒng)的“制成產(chǎn)品”中美國本土制造價值量占比超過40%，2023-2025年占比逐年提升至45%/50%/55%，滿足要求即可獲得10%的額外補貼。與光伏項目相關(guān)的產(chǎn)品，光伏跟蹤器、光伏組件和光伏逆變器被歸類為“制成產(chǎn)品”。其中，光伏組件必須具有以下美國國產(chǎn)材料才能獲得全額抵免額：光伏電池、安裝框架或背板、玻璃、封裝劑、背板、接線盒（包括尾纖和連接器）、邊緣密封條、陶器、粘合劑、母線和旁路二極管。PTC：其按照項目規(guī)模1MW進(jìn)行區(qū)分，超過1MW項目增加工資和學(xué)徒要求，項目均有約2.75美分/kWh的基礎(chǔ)補貼抵免，滿足本土化制造、能源社區(qū)要求的項目可額外分別+10%的補貼。01看點三：推出《2022年通脹削減法案》，加大補貼力度刺激光伏需求需求端1）分布式項目（個人用，含獨立戶儲）：1.投資稅收抵免政策延期10年至2032年，初始投資成本的稅收抵免比例由現(xiàn)階段26%提高至30%，10年后在三年內(nèi)按比例退出至26%、22%。首次將單獨的儲能系統(tǒng)囊括在ITC政策之內(nèi)，釋放出戶儲更多應(yīng)用場景。2.對低收入社區(qū)符合標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)電、光伏設(shè)施增加10-20%的稅收優(yōu)惠。3.向州能源辦公室提供金額分別為43億美元和45億美元的經(jīng)濟支持，分別用于支持家庭能源改造項目補貼和家庭電氣化改造補貼。2）集中式項目（商用）：通過審批后60天之內(nèi)開始建設(shè)的項目，2022年-2024年享受30%的投資稅收抵免；通過審批后60天之后開始建設(shè)的項目，若交流測裝機容量小于1MW或者符合最新的項目勞工要求才可享受30%的抵免比例，否則享受6%的投資稅收抵免且逐漸遞減，滿足用人要求或者使用美國制造，可額外獲得抵免。供給端1）ITC額外支持：設(shè)施和設(shè)備投資提供30%的投資稅收抵免，期限與基礎(chǔ)ITC一致。2）直接補貼：光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈具體環(huán)節(jié)提供補貼，主要環(huán)節(jié)包括：多晶硅、硅片、電池、組件、逆變器等（2022年-2029年，之后每年遞減25%，2033年退出）相關(guān)條例資料來源：SMM光伏視界，民生證券研究院支架跟蹤器旋轉(zhuǎn)驅(qū)動系統(tǒng)87美分/平方米跟蹤結(jié)構(gòu)緊固件2.28美元/KG背板0.4美元/平方米大型逆變器0.25美分/W逆變器集中式逆變器1.5美分/W工商業(yè)逆變器2美分/W戶用逆變器6.5美分/W微型逆變器11美分/W環(huán)節(jié) 細(xì)分環(huán)節(jié) 補貼主鏈多晶硅 3美元/KG硅片 12美元/平方米光伏電池 4美分/W光伏組件 7美分/W薄膜組件 4美分/W圖表：《2022通脹削減法案》中光伏相關(guān)條例 圖表：IRA制造環(huán)節(jié)稅收抵免政策資料來源：SMM光伏視界，民生證券研究院類別*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告9基礎(chǔ)抵免ITC30%PTC2.75美分/kWhITC6%PTC0.5美分/kWhITC6%PTC0.5美分/kWh工資和學(xué)徒要求不適用+24%+2.25美分/kWh不適用本土化制造 +10%+0.3美分/kWh+10%+0.3美分/kWh+2%+0.3美分/kWh能源社區(qū) +10%+0.3美分/kWh+10%+0.3美分/kWh+2%+0.3美分/kWh低收入社區(qū)或部落 +10%不適用+10%不適用+10%不適用符合條件的低收入住宅建設(shè)項目或經(jīng) 0.2濟效益項目不適用+20%不適用+20%不適用項目<1MW

AC（累計）項目>1MW

AC（累計）*項目>1MW

AC（累計）**土地（<5MW

AC）圖表：ITC/PTC具體補貼額度細(xì)分資料來源：SMM光伏視界，民生證券研究院2011年以來，美國先后通過“雙反”、201關(guān)稅、301關(guān)稅、暫扣令和《維吾爾強迫勞動預(yù)防法》（“UFLPA”）等多種方式對中國光伏貿(mào)易進(jìn)行限制。雙反：2011年，美國商務(wù)部即開始對中國輸美太陽能電池展開“雙反”調(diào)查，隨后數(shù)次針對中國進(jìn)行調(diào)查并施加“雙反”關(guān)稅。目前最高反傾銷稅率為238.95%，反補貼稅率為15.24%。部分中國企業(yè)通過復(fù)審降低了其適用稅率。201關(guān)稅：2018年1月，美國開啟了為期4年的“201條款”，對于容量超過2.5GW進(jìn)口太陽能電池與組件征收30%重稅，每年降低5%，2021年特朗普政府將稅率從15%增至18%。截至

2024

年

2

月

6

日，進(jìn)口到美國的傳統(tǒng)單面太陽能電池板目前的關(guān)稅為

14.5%。該稅率計劃在2026年2月6日截止日期之前每年下降

0.25%（2024

年為

14.25%，

2025

年為14%）。其中，雙面太陽能電池板不包括在關(guān)稅范圍內(nèi)，首批5GW進(jìn)口到美國的硅太陽能電池也免征任何關(guān)稅。301關(guān)稅：對中國2000億美元貿(mào)易額產(chǎn)品加征25%關(guān)稅WRO（涉疆暫扣令）：2021年中啟動，禁止從合盛硅業(yè)及其子公司進(jìn)口金屬硅，以及使用了合盛硅業(yè)硅材料衍生或生產(chǎn)的貨物和光伏產(chǎn)品。UFLPA（維吾爾強迫勞動預(yù)防法）：2021年12月出臺，2022年6月開始實施，禁止所有來自中國新疆維吾爾自治區(qū)的進(jìn)口商品，除非供應(yīng)商能夠證明產(chǎn)品不是使用“強迫勞動”制造。隨著公司積極改變供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)與入境文件的逐步完善，該法案的擾動逐步減弱。*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告1001限制因素：出臺多項政策限制中國光伏產(chǎn)品進(jìn)口圖表：美國對華光伏貿(mào)易保護(hù)政策*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告11資料來源：黑鷹光伏，民生證券研究院01美國對華光伏貿(mào)易保護(hù)政策政策進(jìn)程內(nèi)容“雙反（美國）”立案時間：2011.11初裁（反補貼）：2012.3初裁（反傾銷）：2012.5終裁（反傾銷反補貼）：2012.10反傾銷稅：18.3296-249.96%反補貼稅：14.78%-15.97%“雙反（歐盟）”立案時間：2012.9初裁：2013.6終裁：2013.12取消：2018.9除價格承諾企業(yè)外，對中國光伏組件與電池征收47.7%-64.9%不等的“雙反”稅二次“雙反”立案時間：2014.1初裁：2014.7終裁：2014.12中國大陸產(chǎn)品：反傾銷稅26.71%-165.04%；反補貼稅27.64%-49.79%中國臺灣產(chǎn)品：反傾銷稅26.71%-165.04%；反補貼稅11.45%-27.55%201啟動調(diào)查：2017.5初裁：2017.9終裁：2017.11啟動（特朗普）：2018.3范圍：全球（存在個別豁免國，如柬埔寨、加拿大、新加坡）稅率：從2018年開始，首年30%，每年下降5%。每年2.5GW電池豁免301啟動調(diào)查：2017.8初裁：2018.4終裁：2018.9即中美貿(mào)易摩擦，對中國2000億美元貿(mào)易額產(chǎn)品加征25%關(guān)稅涉疆暫扣令WRO啟動：2021.6禁止從合盛硅業(yè)及其子公司進(jìn)口金屬硅，以及使用了合盛硅業(yè)硅材料衍生或生產(chǎn)的貨物和光伏產(chǎn)品涉疆法案UFLPA發(fā)布：2021.12啟動：2022.6禁止所有來自中國新疆維吾爾自治區(qū)的進(jìn)口商品，除非供應(yīng)商能夠證明產(chǎn)品不是使用“強迫勞動”制造201延長延長（拜登）：2022.2范圍：全球（存在個別豁免國，如柬埔寨、加拿大、新加坡）稅率：從2022年開始，首年14.75%并逐年下降。每年5GW電池豁免，排除雙面組件反規(guī)避調(diào)查（三次“雙反”）立案時間：2022.3初裁：2022.12終裁：2023.1對柬埔寨、馬來西亞、泰國、越南進(jìn)口光伏產(chǎn)品進(jìn)行審查，以避免制造商規(guī)避對中國的AD/CVD初步裁定，被調(diào)查的八家公司中有四家試圖通過在東南亞國家進(jìn)行微加工后在運往美國，以規(guī)避關(guān)稅：比亞迪香港（柬埔寨）、阿特斯（泰國）、天合光能（泰國）、VinaSolar（越南）東南亞豁免2022.6.6美國將對從柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南進(jìn)口的光伏電池以及組件給予兩年的（關(guān)稅）豁免以及加速建設(shè)光伏發(fā)電限制因素：出臺多項政策限制中國光伏產(chǎn)品進(jìn)口過去中國光伏企業(yè)通過東南亞建廠將產(chǎn)品銷往美國，然而如上文所述，美國于2022年開始對東南亞四國的光伏產(chǎn)品進(jìn)行反規(guī)避調(diào)查，盡管2022年6月美國對于東南亞四國組件實行為期兩年的關(guān)稅豁免，豁免結(jié)束后符合以下條件的廠家不構(gòu)成規(guī)避行為：非使用中國硅片制成的東南亞電池、組件（可以使用中國硅料）使用中國硅片制成的東南亞電池，但滿足輔材條件的東南亞組件，6種材料（銀漿、鋁框、玻璃、背板、膠膜、接線盒）之中中國制造占比不超過2種的產(chǎn)品。頭部廠商均擁有東南亞一體化產(chǎn)能布局，美國本土產(chǎn)能正在推進(jìn)。隆基：公司16年開始在馬來西亞建設(shè)產(chǎn)能，在古晉布局了硅片、電池、組件的一體化產(chǎn)能；公司2020年收購寧波宜則，在越南初步布局了電池與組件產(chǎn)能；根據(jù)公司23年半年報，公司越南3.35GW電池項目已順利投產(chǎn)；根據(jù)公司公眾號，公司位于馬來西亞雪蘭莪州雙文丹市的一期2.8GW產(chǎn)能也已順利投產(chǎn)。此外，公司與美國清潔能源開發(fā)商Invenergy合資建設(shè)的5GW組件廠已于24年1月開始投產(chǎn)，預(yù)計公司24年對美國的出貨將持續(xù)增長。晶科：根據(jù)公司23年半年報，公司越南年產(chǎn)6.5+3.5GW的拉晶切片項目與8GW電池組件項目穩(wěn)步推進(jìn)，此外，公司計劃在美國佛羅里達(dá)州投資新建1GW組件生產(chǎn)線。晶澳：公司已在越南形成5GW硅片、電池和組件一體化產(chǎn)能，美國亞利桑那州2GW光伏組件產(chǎn)能正在建設(shè)中。天合：公司已在東南亞建成6.5GW一體化產(chǎn)能，美國德克薩斯州5GW組件產(chǎn)能正在建設(shè)中，此外公司計劃在阿聯(lián)酋投建5萬噸硅料+30GW硅片+5GW電池組件產(chǎn)能，全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。阿特斯：美國5GW

N型電池與組件項目正在建設(shè)中，預(yù)計2025年投3產(chǎn)。*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告1201 國內(nèi)廠商加速布局東南亞一體化以及美國本土產(chǎn)能，以應(yīng)對貿(mào)易壁壘資料來源：北極星光伏網(wǎng)，民生證券研究院01國內(nèi)廠商加速布局東南亞一體化以及美國本土產(chǎn)能，以應(yīng)對貿(mào)易壁壘圖表：我國光伏企業(yè)赴美建廠情況時間企業(yè)建廠地點投資金額（美元）產(chǎn)能情況2015年底賽拉弗密西西比州杰克遜/建設(shè)300MW光伏組件建設(shè)產(chǎn)能2GW的光伏組件2023年1月 晶澳科技 亞利桑那州 6000萬 廠，預(yù)計2023年底投入運營2023年3月隆基綠能俄亥俄州與美國清潔能源開發(fā)商超6億 Invenergy合資建設(shè)5GW光伏組件制造廠2023年3月晶科能源佛羅里達(dá)州杰克遜維爾市投資新建年產(chǎn)1GW太陽能8137萬 組件生產(chǎn)線，對其原有光伏組件工廠進(jìn)一步升級擴產(chǎn)2023年5月昊能光電南卡羅來納州3300萬 建設(shè)1GW太陽能電池項目2023年6月阿特斯德克薩斯州梅斯基特超2.5億 建立產(chǎn)量為5GW組件太陽能光伏組件廠*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告132023年8月TCL中環(huán)參股子公司Maxeon阿墨西哥州的阿爾伯克基10億世界級3GW太陽能電池及組件工廠，預(yù)計將于2024年第一季度建設(shè)，2025年開始投產(chǎn)2023年9月天合光能得克薩斯州維爾默超2億建造一座年產(chǎn)能達(dá)5GW的太陽能光伏制造廠2023年上半年美國光伏新增裝機11.8

GW，同比增長37%。從兩個占比較大的細(xì)分類別來看，戶用光伏方面受NEM2.0搶裝訂單的積極影響，裝機需求增長將延續(xù)至Q3，于Q4開始逐步轉(zhuǎn)弱。大儲方面，地面電站受供應(yīng)鏈問題得到大幅改善，23年上半年組件進(jìn)口量大幅增加（主要以印度、東南亞為主），支撐裝機需求得到修復(fù)。由于電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)速度仍無法跟上用電量的增長，未來美國仍面臨較大的用電缺口。故在高用電需求預(yù)期下，美國對光伏裝機存在剛性需求。集邦咨詢預(yù)計，24年美國光伏市場整體仍將保持較高增速，新增裝機有望達(dá)55

GW，同比增幅達(dá)45%。此外，24年6月結(jié)束的東南亞關(guān)稅豁免期將對美國組件供應(yīng)作有效支撐，疊加補貼申領(lǐng)資格及流程逐步簡化清晰，有望帶動美國24年光伏裝機實現(xiàn)高增。圖表：美國年度光伏裝機量（GW）01美國光伏需求維持高增速，23/24年新增裝機預(yù)計達(dá)到38/55GW-20%0%20%40%60%60.0050.0040.0030.0020.0010.000.002018 2019 2020資料來源：IRENA，集邦咨詢，民生證券研究院202120222023E2024E新增裝機量（GW）YOY*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告1402. 產(chǎn)業(yè)鏈：3月組件排產(chǎn)回暖*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告15公司名稱2022年底產(chǎn)能2023年底產(chǎn)能2024年底產(chǎn)能E通威股份334343保利協(xié)鑫215151新疆大全11.521.521.5新特能源203040東方希望624.524.5亞洲硅業(yè)588天宏瑞科1.89.89.8內(nèi)蒙古東立1.21.21.2鄂爾多斯1.21.21.2洛陽中硅111南玻111德國瓦克666OCI3.13.13.1Hemlock1.81.81.8青海麗豪51020新疆晶諾51010江蘇潤陽51010合盛硅業(yè)01020信義光能02020江蘇陽光01010寶豐多晶硅01030無錫上機0510吉利硅谷015中來股份01010TCL中環(huán)01212清電硅業(yè)01010資料來源：PV

Infolink，民生證券研究院資料來源：陽光工匠光伏網(wǎng)，民生證券研究院02 硅料：1月以來價格略有上漲6-Jan-216-Mar-216-May-216-Jul-216-Sep-216-Nov-216-Jan-226-Mar-226-May-226-Jul-226-Sep-226-Nov-226-Jan-236-Mar-236-May-236-Jul-236-Sep-236-Nov-236-Jan-24春節(jié)后市場平淡，開年以來價格略有上漲。硅料市場在二月及春節(jié)期間需求穩(wěn)定，春節(jié)假期后市場復(fù)蘇，多晶硅致密料價格略有上漲。

據(jù)PV

InfoLink公布的硅料價格顯示，截至2月21日，維持在每公斤68元左右，價格與1月初相比比提升4.62%。硅料供應(yīng)方面，春節(jié)假期后市場處于復(fù)蘇階段，暫時維持平穩(wěn)，尚未有明顯變動，疊加春節(jié)假期的備貨需求，硅料的需求規(guī)模不降反升。當(dāng)前硅料價格和供應(yīng)方面暫時維持平穩(wěn)，尚未出現(xiàn)明顯變動?？紤]到下游各環(huán)節(jié)的價格水平和盈利情況，以及拉晶端的高開工率，上游相鄰環(huán)節(jié)之間的價格博弈預(yù)計將在三月繼續(xù)醞釀。圖表：全球TOP10硅料企業(yè)產(chǎn)能產(chǎn)量情況（萬噸）圖表：多晶硅致密料價格走勢（元/kg）多晶硅之致密料（元/kg）4003002001000*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告16資料來源：PV

Infolink，民生證券研究院價格相對持穩(wěn)，N型滲透率提升。年初N型硅片的滲透率迅速增加，由于廠家紛紛轉(zhuǎn)向N型生產(chǎn)，根據(jù)infolink統(tǒng)計2月N型硅片產(chǎn)量達(dá)到43GW，滲透率達(dá)到73%。由于市場上M10

N型硅片庫存較多，其價格保持穩(wěn)定。而M10

P型硅片則因為生產(chǎn)重心轉(zhuǎn)移，供需關(guān)系呈現(xiàn)緊平衡，后續(xù)報價或?qū)⑿》蠞q。據(jù)PV

Infolink統(tǒng)計，截至2月21日，

P型M10、G12硅片均價分別為2.05元/片、2.8元/片，N型方面，M10、G12均價分別為2元/片、3.1元/片，均與1月末價格持平。節(jié)后復(fù)工，硅片環(huán)節(jié)的稼動水平仍然保持在高位，庫存水平也在緩慢增加，需密切關(guān)注三月份硅片廠家的排產(chǎn)規(guī)劃可能引發(fā)的連鎖反應(yīng)。圖表：硅片價格走勢（元/片）02 硅片：價格相對持穩(wěn)，N型滲透率提升1210864206-Jan-216-Mar-216-May-216-Jul-216-Sep-216-Nov-216-Jan-226-Mar-226-May-226-Jul-226-Sep-226-Nov-226-Jan-236-Mar-236-May-236-Jul-236-Sep-236-Nov-236-Jan-24單晶硅片-210mm單晶硅片-182mm*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告17價格基本維穩(wěn)，N型仍有一定溢價。目前排產(chǎn)下調(diào)，P型電池片價格醞釀反彈，但買賣雙方仍持續(xù)博弈，后續(xù)能否漲價成功還待組件廠是否接受，本周交易均價維持穩(wěn)定。據(jù)PV

Infolink統(tǒng)計，截至2月21日，P型M10、G12電池片均價分別為0.38元/W、0.38元/W，N型方面，TOPCon電池片（M10）均價維持在0.47元/W，均與1月末價格持平，NP價差約9分/W。02 電池片：價格基本維穩(wěn)，N型仍有一定溢價資料來源：PV

Infolink，民生證券研究院1.61.41.210.80.60.40.206-Jan-216-Mar-216-May-216-Jul-216-Sep-216-Nov-216-Jan-226-Mar-226-May-226-Jul-226-Sep-226-Nov-226-Jan-236-Mar-236-May-236-Jul-236-Sep-236-Nov-236-Jan-24圖表：電池片價格走勢（元/W）單晶PERC電池片-182mm單晶PERC電池片-210mmTOPCon電池片-182mm*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告18TOPCon迭代加速，集中度提升。根據(jù)infolink統(tǒng)計，2023年電池片出貨前五企業(yè)分別為通威股份、愛旭股份、中潤光能、捷泰科技（鈞達(dá)股份）和潤陽股份，盡管2023年Q1-Q3

PERC產(chǎn)線處于滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)，23年下半年開始各家積極導(dǎo)入TOPCon產(chǎn)線，產(chǎn)能爬坡提速，隨著PERC產(chǎn)線面臨淘汰退出，電池片TOP5廠家23年出貨份額顯著提升。根據(jù)infolink統(tǒng)計，23年P(guān)ERC電池片出貨146GW，TOPCon于23年下半年開始放量，前五家累計出貨35GW，占出貨總量19%；尺寸方面，大尺寸M10、G12占主要份額，M10和G12的出貨分別達(dá)到133GW和43GW，占比達(dá)到73%、24%。出口方面，2023年電池片出貨量為37.1GW，同比+57%，主要出口地區(qū)為亞洲（24.5GW）和中東（11GW）。02 電池片：2023年電池片出貨量大幅提升，集中度有望提升圖表：2023年電池片出貨排行排名*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告19公司1通威股份2 愛旭股份3 中潤光能捷泰科技（鈞達(dá)股份）潤陽股份資料來源：PV

Infolink，民生證券研究院價格：據(jù)PV

Infolink統(tǒng)計，截至2月21日，P型方面，182mm、210mm

PERC均價分別維持在0.9元/W、0.93元/W；N型方面，TOPCon、HJT均價分別維持在0.96元/W、1.2元/W

，均與1月末價格持平。排產(chǎn)：根據(jù)SMM與索比光伏網(wǎng)統(tǒng)計，2月光伏組件排產(chǎn)30-35GW左右，隨著之前遺留訂單的逐漸交付以及印度ALMM的延緩，3月排產(chǎn)預(yù)計將有較大幅度提升，部分企業(yè)排產(chǎn)增幅達(dá)到100%，

3月組件排產(chǎn)提升或?qū)⑹枪夥枨蠡嘏男盘?，展望二季度，隨著海外訂單的釋放以及國內(nèi)終端項目的啟動，組件排產(chǎn)有望持續(xù)提升。02 組件：價格仍處低位，3月排產(chǎn)向好資料來源：PV

Infolink，民生證券研究院圖表：組件價格走勢（元/W）2.521.510.50單面單玻PERC組件-182mm雙面雙玻PERC組件-182mmTOPCon雙玻組件-182mm單面單玻PERC組件-210mm雙面雙玻PERC組件-210mmHJT雙玻組件-210mm*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告20組件頭部格局穩(wěn)定，晶科摘得23年組件出貨第一桂冠。根據(jù)維科網(wǎng)光伏的統(tǒng)計，2023年組件出貨TOP5仍為晶科能源（75GW+）、隆基綠能（72-75GW）、天合光能（70GW）、晶澳科技（60-65GW）和阿特斯（30GW），晶科能源憑借N型TOPCon的先發(fā)優(yōu)勢，時隔三年再次登頂組件出貨排行第一。此外，通威股份（28-30GW）與正泰新能（26-28GW）勢頭強勁，2023年組件出貨量位列6、7位。此外，東方日升、一道新能和協(xié)鑫集成位列8-10位。*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告2102 組件：組件頭部格局穩(wěn)定，晶科摘得23年組件出貨第一桂冠資料來源：維科網(wǎng)光伏，民生證券研究院圖表：2023年組件出貨排行出貨量（GW）晶科能源75+隆基綠能72-75（含電池）天合光能70晶澳科技60-65（含電池）阿特斯30通威股份28-30正泰新能26-28東方日升25.5一道新能18-20協(xié)鑫集成12-14賽拉弗10.5陽光能源10.3-10.6尚德電力10環(huán)晟光伏9橫店東磁7-8中節(jié)能6海泰新能5-6紅太陽5.5大恒能源5中來股份4出口與裝機數(shù)據(jù)：23年國03. 內(nèi)新增裝機超200GW，逆變器出口持續(xù)回暖*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告22雙碳目標(biāo)持續(xù)推進(jìn)，新增裝機維持高增。隨著雙碳目標(biāo)持續(xù)推進(jìn)，國內(nèi)分布式、集中式光伏均處于發(fā)展快車道，2023年12月國內(nèi)光伏新增裝機達(dá)到53GW，同比+144.24%，環(huán)比+5.9%，全年來看2023年光伏新增裝機量達(dá)到216.88GW，同比+148%。資料來源：國家能源局，民生證券研究院圖表：2023年國內(nèi)月度光伏新增裝機量（GW）03 2023年12月國內(nèi)新增裝機53GW，同比+144.24%0%100%300%200%400%500%6055504540353025201510501-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202323同比*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告2323年組件出口金額減少，主要由于組件價格下降所致。23年12月組件出口金額166.83億元，同比-24.33%、環(huán)比-8.87%；23年全年組件出口金額3072.24億元，與23年相比基本持平。23年組件價格從年初的接近2元/W降至當(dāng)前的0.9+元/W+，組件出口金額仍基本持平，反映了目前全球光伏需求的高增長。12月逆變器出口金額環(huán)比持續(xù)改善。23年12月逆變器出口金額42.59億元，同比-39.3%、環(huán)比+5.9%；23年全年逆變器出口金額697億元，同比+15.20%，同比增幅繼續(xù)收窄。目前，寒冬來臨疊加紅海局勢緊張，歐洲天然氣價格再度上漲推動歐洲去庫加速，同時美聯(lián)儲降息預(yù)期利好美國光伏裝機。隨著出口數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計24Q1-Q2市場上大部分逆變器廠商有望完成庫存消化。資料來源：海關(guān)總署，民生證券研究院資料來源：海關(guān)總署，民生證券研究院03 組件出口金額同環(huán)比下滑，逆變器環(huán)比持續(xù)改善200%150%100%50%0%-50%04080120160200240280320360400202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309202311圖表：2022-2023年12月組件月度出口金額中國電池組件出口(左軸,億元)

同比(右軸,%)環(huán)比(右軸,%)200%150%100%50%0%-50%100806040200202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309202311圖表：2022-2023年12月逆變器月度出口金額中國逆變器出口(左軸,億元)同比(右軸,%)環(huán)比(右軸,%)*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告